понятие и сущность дивидендной политики - Сайт modern

www.modern-j.ru
______________
УДК 334.722
Ерыгина Н.С., магистрант кафедры финансов и учета
Экономического факультета
Национальный исследовательский Томский государственный
университет
Россия, г. Томск
ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
В статье определено понятие дивидендной политики, ее сущность.
Приведена модель Гордона – оценки акций. Автором сделан акцент на
факторы, которые следует учитывать, принимая решение о выплате
дивидендов.
Ключевые
слова:
дивиденды,
дивидендная
политика,
акции,
инвестиции.
THE CONCEPT AND ESSENCE OF DIVIDEND POLICY
The article defines the concept of dividend policy. The Gordon model of
valuation of shares is defined. The author focuses on the factors of dividend
policy.
Keywords: dividends, dividend policy, shares, investments.
Большинство фирм заранее определяют свою политику относительно
распределения некоторой доли будущих прибылей среди акционеров и
впоследствии стараются следовать ей. Отклонения, которые время от
времени случаются, нежелательны, поскольку причиняют неудобства
акционерам, планирующим свои доходы заранее, а также порождают
нежелательные сигналы рынку. То и другое, в свою очередь, негативно
влияет на цену акций.
Так, дивидендная политика оказывает весьма
существенное влияние на положение компании на рынке капитала.
________________________________________________________________
"Теория и практика современной науки"
№6(6) 2015
www.modern-j.ru
______________
Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода
можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в
виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании.
Таким образом, дивидендную политику можно определить как процесс
оптимизации пропорций между потреблением и капитализацией прибыли
в целях максимизации рыночной стоимости предприятия.
Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником
финансирования деятельности организации, следовательно, очевидно, что
дивидендная политика значительно влияет на размер привлекаемых
компанией внешних источников финансирования. Реинвестирование как
более приемлемая форма обеспечения организации необходимыми
ресурсами, позволяет избежать дополнительных расходов, имеющих
место, в частности, при выпуске новых акций. Так, проведенное
британскими учеными исследование деятельности в послевоенное время
четырех сот двух зарегистрированных на лондонской бирже компаний,
действующих в сфере производства, распределения, строительства и
транспорта, показало, что новые инвестиционные проекты на 91 %
осуществлялись за счет реинвестирования прибыли.
С
теоретической
позиции
выбор
дивидендной
политики
предполагает решение двух важных вопросов:
1) влияет ли величина дивидендов на изменение благосостояния
акционеров;
2) какова должна быть оптимальная величина дивидендных выплат?
Несомненно, на первый вопрос следует ответить утвердительно.
Дивидендная политика, как и управление структурой капитала фирмы,
существенно влияет на изменение совокупного богатства участников
акционерного общества. В подтверждение данной точки зрения достаточно
привести одну из основных моделей оценки акций – модель Гордона:
V=D/ (r-g),
________________________________________________________________
"Теория и практика современной науки"
№6(6) 2015
www.modern-j.ru
______________
где V - теоретическая стоимость акции;
D – ожидаемый дивиденд очередного периода;
r - коэффициент дисконтирования (приемлемая доходность);
g - ожидаемый темп прироста дивидендов [1 С.189].
«Из данного представления видно, что чем больше ожидаемый
дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая
стоимость акции. Повышение стоимости акции как раз и равносильно
увеличению
благосостояния
акционеров»
[2
Тем
C.190].
самым,
напрашивается следующий вывод: наращивание величины дивиденда во
времени
является
целесообразным.
Однако
такой
вывод
весьма
прямолинеен, поскольку следует учитывать некоторые обстоятельства.
Во-первых,
в
классическом
смысле
выплата
дивидендов
предполагает, что коммерческая организация в данный момент времени
имеет крупную сумму наличных средств. Однако такая предпосылка,
очевидно, не всегда верна. Более того, ситуация, когда компания
нуждается в наличных деньгах, на практике встречается гораздо чаще. Вовторых, выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования
прибыли, что
с точки зрения долгосрочной
перспективы может
отрицательно
повлиять на прибыли фирмы, то есть на совокупное
богатство
владельцев.
ее
Таким
образом,
выстраивается
прямо
противоположная ситуация – большие дивиденды невыгодны.
Существует ряд факторов, которые оказывают влияние на принятие
решения о выплате дивидендов. Такие факторы можно разделить на
следующие группы:
1) ограничения на выплату дивидендов. Одними из таких
ограничений являются обязательства, принимаемые на себя фирмой при
получении кредита: кредитные соглашения часто ограничивают выплату
дивидендов из полученной
оговаривается,
что
прибыли.
дивиденды
не
Кроме того, «в них часто
могут
быть
выплачены,
если
________________________________________________________________
"Теория и практика современной науки"
№6(6) 2015
www.modern-j.ru
______________
коэффициент текущей ликвидности, коэффициент покрытия процентных
платежей и другие коэффициенты, демонстрирующие способность фирмы
выполнять свои обязательства по долгу, не превышают установленные
минимальные значения» [3 C.45].
Также выделяют и ограничения правового характера. В России
дивидендная
политика
должна
строиться
в
соответствии
с
законодательством, в частности основным регулятивом является закон «Об
акционерных обществах».
2) инвестиционные возможности: если фирма ожидает появления
большого количества благоприятных инвестиционных возможностей, она
будет снижать коэффициент выплаты дивидендов и наоборот, если их
будет меньше, повышать его.
3) доступность альтернативных источников капитала, к которым, в
свою очередь, относится способность замещать акционерный капитал
заемным. Компания вправе осуществлять финансирование как за счет
собственного, так и за счет заемного капитала. Низкие эмиссионные
затраты на выпуск акций позволяют проводить более гибкую дивидендную
политику, так как дополнительный капитал акционерного общества может
быть получен либо за счет реинвестирования нераспределенной прибыли,
либо за счет продажи новых акций. В отношении политики компании в
области привлечения заемного капитала складывается похожая ситуация:
если организация может относительно легко и без существенных затрат
изменить свой коэффициент задолженности, то она также сможет
выплатить акционерам дивиденды даже в ситуации колеблющейся
прибыли. Однако, если руководство обеспокоено возможностью утраты
контроля над фирмой, оно, скорее всего, не станет осуществлять эмиссии
акций, поэтому компания будет сохранять большую долю прибыли, чем
она сохраняла до тех пор, пока не возникла угроза.
4) прочие факторы, к которым, в частности можно отнести:
________________________________________________________________
"Теория и практика современной науки"
№6(6) 2015
www.modern-j.ru
______________
- неотложность
платежей
по
ранее
полученным
кредитам
(поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в
сравнении с ростом дивидендных выплат);
- уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами.
Таким образом, мы выяснили, что факторы дивидендной политики
представляют собой процессы и явления, которые оказывают влияние на
принятие решений о выплате дивидендов. Руководство предприятия, в
свою очередь, имеет широкие возможности для регулирования этого
воздействия. Факторы можно разделить на четыре группы. К ним относят:
ограничения на выплату дивидендов; инвестиционные возможности
акционерного
общества;
доступность
и
стоимость альтернативных
источников капитала фирмы; а также прочие обстоятельства. Оценка этих
факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной
политики на ближайший перспективный период.
Использованные источники
1. Воробьев А.Г. Оптимизация дивидендной политики акционерного
общества.: автореф. дис. … д-ра экон. наук/ А.Г. Воробьев. - М., 2011. –
169с.
2. Шагалеева Г.Б. Особенности дивидендной политики компаний
развивающихся рынков капитала: автореф. дис. … кандидата экон. наук/
Г.Б. Шагалеева. – М., 2011. – 57с.
3. Бригхем Ю.Ф. Финансовый менеджмент/ Ю.Ф. Бригхэм. – СПб.: Питер,
2007. – 960с.
4. Трегуб Ю.С. Дивидендная политика компаний: в поисках оптимума
//Корпоративные стратегии. – 2014. - №4. – С.34 – 41.
________________________________________________________________
"Теория и практика современной науки"
№6(6) 2015