Лапшина З.В., Прахт К.С., магистранты ФГБОУ ВПО «Алтайский государственный университет»

Лапшина З.В.,
Прахт К.С.,
магистранты
ФГБОУ ВПО «Алтайский государственный университет»
г. Барнаул, Россия
СУЩНОСТЬ СОВРЕМЕННЫХ ТЕОРИЙ ДИВИДЕНДНОЙ
ПОЛИТИКИ
Аннотация: В статье рассматривается проблематика выбора
дивидендной политики организации, описаны современные теории
дивидендной политики. Раскрыта финансово-экономическая сущность
дивидендной политики на предприятии.
Ключевые
слова:
Дивиденд,
дивидендная
политика,
инвестиционная политика, теории дивидендной политики.
Разработка оптимальной дивидендной политики является важным
вопросом для менеджмента многих организаций. Выбор дивидендной
политики прямо влияет на рыночную стоимость организации, на её
финансовую устойчивость и инвестиционную привлекательность.
Дивидендная политика – политика предприятия
в области
использования прибыли, она определяет, каким образом компании следует
выплачивать дивиденды: реинвестировать их с целью получения большей
прибыли в будущем или выплатить сразу в полном объеме.
Дивиденд
–
часть
прибыли,
полученной
акционерами
по
имеющимся у них акциям. В соответствии с российским НК (ч. 1 ст. 43) –
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
«дивидендом признается любой доход, полученный акционером от
предприятия
при
распределении
прибыли,
оставшейся
после
налогообложения, по принадлежащим акционеру акциям (долям)».
Целью дивидендной политики является определение оптимального
соотношение между капитализируемой и потребляемой частями прибыли
организации, что в итоге позволит обеспечить стратегическое развитие
организации, увеличить её рыночную стоимость и выявить меры по
увеличению рыночной стоимости акций.
Источником дивидендных
выплат является
чистая
прибыль
предприятия за истекший период.
Под капитализацией прибыли понимают ее использование на
развитие, реинвестирование чистого денежного потока от инвестиций,
осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление
суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада и т.д.
Дивиденды
по
привилегированным
акциям
в
случае
недостаточности чистой прибыли, могут выплачиваться из специально
созданных для фондов, за счет прибыли прошлых периодов.
Дивиденд устанавливается либо фиксировано на 1 акцию, либо в
процентах к номинальной стоимости акций.
Выплата дивидендов может производиться:
 деньгами
–
например,
чеком,
наличными
из
кассы
организации, платежным поручением и т.п.;
 иным имуществом (если предусмотрено уставом): вновь
эмитированными акциями, облигациями, другими ценными бумагами,
разного рода товарами.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Современная теория дивидендной политики выделяет три основных
подхода:
1.
Теория
предпочтительности
дивидендов,
представителями
которой выступают Дж. Линтнер и Гордон М. Основной их аргумент —
«лучше синица в руках, чем журавль в небе».
Сторонники
теории
считают,
что
дивидендная
политика
организации значительно влияет на величину общего богатства её
акционеров.
Стремясь
избежать
риска,
акционеры
предпочтут
дивидендные выплаты сейчас потенциально возможным выплатам в
будущем. Т.к. размер дивидендов свидетельствует о стабильности и
целесообразности инвестирования в данную организацию, акционеров
удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал. И
напротив, отказ от выплаты дивидендов увеличивает риск инвестирования,
что ведет к снижению рыночной стоимости капитала. Таким образом,
компания может повысить благосостояние акционеров путем увеличения
доли прибыли, направленной на дивиденды.
2. Теория независимости (иррелевантности) дивидендов.
Её
сторонники М. Миллер и Ф. Модильяни, они, утверждают, что стоимость
предприятия определяется только доходностью её активов, а её
инвестиционная и дивидендная политика не оказывают влияния на
богатство
акционеров.
Следовательно,
оптимальной
дивидендной
политики как фактора повышения стоимости организации не существует.
Исходя из их теории, инвесторам безразлично, получать ли они
доход в виде прироста стоимости акций или в виде дивидендов. Следуя
этой теории стоимость организации определяется его способностью
приносить прибыль и степенью риска.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
3. Теория налоговой дифференциации. Разработана в 70-х - 80-х гг.
20-го века, её авторы К. Рамсвами и Р. Литценберг, которые считают, что
для акционеров важнее доход от капитализации стоимости, а не
дивидендная доходность. Т.к. в США доход от капитализации облагается
меньшим
налогом,
чем
дивиденды,
инвестиции
в
организацию,
накапливающую прибыль, но не выплачивающую дивиденды, будут более
прибыльны. Следовательно, организации невыгодно выплачивать большие
дивиденды, т.к. её рыночная стоимость максимизируется и при низком
уровне дивидендов.
Некоторое распространение также получили еще две теории
дивидендной политики:
1. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров
(теория
клиентуры).
Она
предполагает,
что
компания
должна
осуществлять такую дивидендную политику, которую поддерживает
большинство акционеров. Если большинство акционеров выберет высокий
текущий доход в ущерб будущему, то дивидендная политика должна
исходить из целей текущего потребления. И наоборот, если большинство
акционеров предпочтут увеличение рыночной стоимости акций, то
большая часть прибыли должна быть капитализирована. Несогласная с
такой дивидендной политикой часть акционеров, реинвестирует свой
средства в акции других компаний, в результате чего состав акционеров
станет однородным.
2. Сигнальная теория дивидендов (теория сигнализирования)
основана на том, что в основе оценки стоимости акций заложен размер
дивидендов.
Соответственно,
рост
дивидендных
выплат
вызывает
возрастание стоимости акций на фондовом рынке, что при их продаже
приносит акционерам дополнительный доход. К тому же, выплата высоких
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
дивидендов сигнализирует о хорошем финансовом состоянии компании.
Данная теория основана на высокой уровне прозрачности фондового
рынка.
Исходя из вышеизложенного, дивидендная политика должна
рассматриваться в комплексе стоящих перед организацией задач.
Максимизация дивидендных выплат не всегда соответствует интересам
организации и её акционеров. С другой стороны, отсутствие дивидендных
выплат или очень низкие дивидендные выплаты могут снизить рыночную
стоимость акций. Дивидендная политика также влияет на структуру
капитала
и
финансирование
компании,
выступая
сильным
инвестиционным механизмом.
Использованные источники:
1.
Налоговый Кодекс Российской Федерации от 31.07.1998
N 146-ФЗ (в ред. 08.03.2015)
2.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и
практика. М: Проспект, 2007. – 1024 c.
3.
Труфанова В.А., Мельникова Л.Ф. Дивидендная
политика предприятия // Современные наукоемкие технологии. № 7-1,
2014 91-92 c.
4.
Тяпкина М.Ф., Ильина Е.А. Подход к управлению
финансовым потенциалом предприятия // Вестник НГУЭУ. № 1, 2015 7177 c.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru