Итоги, 25 июня 2007 года

Итоги, 25 июня 2007 года
Мозговой штурм
Отечественный рынок создает фондовый трамплин для растущих IT-компаний
Юлия Панфилова
Впервые в стране ценные бумаги компаний из IT-cферы проданы на специально
созданной площадке Фондовой биржи ММВБ - ИРК (сектор инновационных и растущих
компаний). Торги состоялись 14 июня, первой ласточкой стала продажа паев фонда
"Финам - Информационные технологии". Успех очевиден: примерно за три часа продано
53 тысячи паев. На ИРК могут торговаться лишь бумаги малых и средних компаний с
капитализацией от 100 миллионов до 5 миллиардов рублей. Продавать собираются не
только паи, но также акции и корпоративные облигации. Пойдут ли российские ITкомпании за акционерным капиталом на биржу в массовом порядке и ждут ли их там
инвесторы? На эти вопросы в интервью "Итогам" отвечает генеральный директор
Фондовой биржи ММВБ Алексей Рыбников.
- Алексей Эрнестович, по какому сценарию действуете - нью-йоркской NASDAQ или
лондонской AIM?
- Задача создать русский NASDAQ не стоит. Представления о ней как о специальной
площадке для высокотехнологичных компаний уже устарели. Сейчас NASDAQ - это
обычная фондовая биржа, да и на других биржах высокотехнологичных компаний
хватает. А фондовая биржа мирового уровня в России уже есть. Дело в другом.
Практически при всех крупных площадках сейчас есть более либеральный по правилам,
чуть по-другому регулируемый рынок. Его называют либо Новый рынок, либо Младший
рынок. Это рынки не только для высокотехнологичных компаний, но и для эмитентов из
разных отраслей, разных стадий развития и размеров, в том числе и для среднего бизнеса.
Мы тоже пытаемся создать такой дополнительный сегмент. Но так, чтобы он был единым
по ликвидности со всей фондовой площадкой. То есть, если брокер пришел на биржу, он
может торговать тем, что торгуется и в этом секторе, и на основном рынке. Наверное, все
же ближайший аналог - AIM Лондонской фондовой биржи.
- Что скажете о первом опыте с размещением паев фонда "Финам - Информационные
технологии"?
- Во-первых, все увидели, что все это может работать. Опыт был успешным - все паи
проданы. Все происходило в режиме реального времени, на глазах, можно сказать, у
изумленной публики. Это очень важно: если у одного получилось, значит, и остальные
смогут. Второй вывод - не откровение, но мы еще раз доказали: нельзя уповать на то, что
ты придешь, будешь размещаться через биржевой аукцион, и все произойдет само собой.
Не произойдет. Без премаркетинга, без участия инвестбанка, который подбирает
инвесторов, ничего не получится.
- Для такого нового дела предварительная работа, наверное, должна быть весьма
активной?
- Особенность ИРК в том, что помимо общих сервисов биржа предоставляет эмитенту еще
ряд дополнительных на основе современных технологий. Это технологии Webcast,
виртуальные Road Show, презентации через Интернет, доступ к специализированным
базам данных по инвесторам. С помощью этих технологий мы помогаем эмитенту и
инвестбанку продать ценные бумаги. Это, кстати, в духе мировых тенденций: многие
иностранные биржи сейчас развивают IR-бизнес (работу с инвесторами). Наши усилия
направлены на то, чтобы эмитенты реально получали доступ к новым источникам
финансирования. Это вещь концептуальная.
- Не получится так, что успех с продажей паев будет стимулировать интерес именно к
такой форме инвестиций, а акций вы еще долго не дождетесь?
- Мы сейчас ведем переговоры, летом рассчитываем провести еще одно размещение, на
этот раз корпоративного эмитента, на осень также есть планы.
- Насколько сложно было юридически организовать торги?
- У нас ушло больше года на то, чтобы все это сделать, начинали с нуля, в отсутствие
нормативной базы. Очень помог регулятор - ФСФР.
- Крупные компании не хотите видеть на новой площадке?
- Лимит по капитализации установлен, но это не единственный критерий для принятия
решения.
- Модная нынче тема по нанотехнологиям будет пользоваться особым вниманием?
- Условия одинаковы для всех. Компания должна быть готова к публичному рынку. Речь
не идет о стадии изобретения, должны быть активы, которые можно оценить. Фондовый
рынок предполагает какую-то зрелость.
- IT-компаний, занимающихся собственно программной разработкой, у нас не так много.
Чем будете торговать?
- Во-первых, мы не говорим эмитентам: если ты не Hi-Tech, то ты сюда не приходи. Да,
приоритет - это компании, которые работают в IT, разработке софта, в сфере медийных и
интернет-технологий, в телекоммуникациях. Но это не эксклюзив. ИРК предназначена для
любых молодых, быстрорастущих, не гигантских по размерам компаний. Во-вторых, если
говорить о разработчиках софта, то они в силу ряда исторических условий
регистрировались в западной юрисдикции. Есть такой термин - "офшорное
программирование". Это российские активы, прежде всего мозги. Правда, чтобы
разместиться в России, им, вероятно, нужно создать здесь юридическое лицо с какими-то
активами.
Вопрос в другом: в России пока количество компаний, которые готовы в том или ином
виде выходить на публичный рынок, невелико во всех секторах. С такими ситуациями мы
сталкивались, например, в потребительском секторе. Для того чтобы размещаться в
России, нужно переводить сюда из офшора головную компанию холдинга, переделывать
отчетность, которая заточена под другую юрисдикцию, это целое дело. А напрямую
иностранные компании свои бумаги размещать здесь не могут, нужно пользоваться
механизмом российских депозитарных расписок. Он уже появился, но пока еще не
протестирован и работать не начал. К тому же это гораздо более сложный инструмент с
точки зрения понимания внутреннего инвестора. Одно дело ты покупаешь саму бумагу,
другое дело - производный инструмент, который дает тебе право на ценную бумагу
компании, которая "живет" где-то в другой стране. Поэтому у нас на основном рынке
всего лишь 200 эмитентов. Но сейчас зреют компании, которые не сегодня, так завтра
смогут выйти на фондовый рынок.
Захотят ли наши компании стать публичными в массовом порядке?
- Чтобы ответить на этот вопрос, нужно сначала разобраться, где компании могут найти
своего инвестора. Компаниям с российскими корнями или с основной массой активов,
расположенных в России, легче найти российского инвестора, чем западного. Потому что
российскому инвестору понятнее наши риски. К тому же внутренняя инвесторская база по
определению более устойчивая. Иностранец, чуть политический ветерок дунет куданибудь не туда, может побежать из страны. Поэтому я думаю, что со временем и ITкомпании, и все остальные поймут, что самое верное решение - это ориентация на
отечественную инвесторскую базу.
- А почему вы решили, что именно сейчас пора?
- Потому что крупные компании осознали важность публичного рынка и другим
продемонстрировали, что это не только можно, но и нужно. Значит, и более мелкие могут
это сделать. Это раз. Во-вторых, привлечение акционерного капитала стало обходиться
дешевле. В процессе привлечения финансирования есть несколько ступеней, которые
обязательно нужно постараться пройти, - кредитные ресурсы банка, выпуск облигаций, а
потом и предложение акций. Для молодых "айтишных" быстрорастущих компаний не
всегда все способы возможны. Они, например, и сейчас не имеют прямого доступа к
кредитным ресурсам, но теперь могут выходить на биржу за акционерным капиталом в
силу того, что это стало дешевле, чем десять лет назад. И третье: в России появилась
инвесторская база. Сформировалась не только так называемая розница, достаточно
укрепился и класс серьезных институциональных инвесторов.
- Зачем инвестору такие бумаги, если есть "голубые фишки"?
- "Голубые фишки", как вы знаете, долго и упорно росли, но сейчас уже понятно, что
большого потенциала роста у многих из них нет, поскольку российские дисконты сильно
упали за последние годы. Поэтому инвестор ищет новые объекты для вложения. И это как
раз могут быть молодые быстрорастущие компании, в том числе из инновационных
отраслей. Раньше никто бы через механизмы фондового рынка никакой молодой ITкомпании денег не дал. Сейчас другое время. Принцип такой - покупай недооцененную
небольшую компанию, она у тебя вырастет.
- Фондовая биржа ММВБ установила особые условия обращения для бумаг молодых
компаний. Планку не снижаете?
- Мы действительно отказались от ряда формальных требований, но это не значит, что мы
настолько либерализовали доступ, что вообще любой желающий может попасть на
публичный рынок. Сюда должны попадать компании, которые имеют печать качества.
Вопрос в том, как ее определить. Мы установили повышенные требования по раскрытию
информации. В частности, наличия сопровождения, так называемого листингового агента,
который вместе с эмитентом подписывает информационный меморандум, где
рассказывается, что представляет собой эта компания и ее бизнес. Мы хотим
предсказуемости корпоративных действий, для чего должен быть представлен так
называемый корпоративный календарь - какие события и в какие сроки будут
происходить.
Ваша новая площадка открылась сразу после того, как государство сделало акцент на
развитии IT-индустрии, для ее финансирования созданы два фонда. Это совпадение?
- Конечно, нет. Мы довольно тесно работали с Мининформсвязи, продвигали свой проект,
его поддержали. Публичный рынок для венчурной индустрии - это один из важных и
возможных механизмов выхода из инвестиций. Создание двух госкомпаний - РИФИКТ и
РВК - отражение того, что эти механизмы скоро будут нужны.
- Сколько должно пройти времени, чтобы ИРК начала активно развиваться, эмитенты
пошли на размещение толпой и объемы торгов были достойны ММВБ?
- Кто-то сказал, что раз на раскручивание лондонской AIM ушло десять лет, то ИРК
понадобится года три. Ведь в России все происходит втрое быстрее. Логика тут есть. Она
связана не с особым путем России, а с тем, что мы ускоряем все процессы, используя
лучший мировой опыт.