Роснефть - История кредитных рейтингов ОАО НК «Роснефть» — краткое обоснование кредитного рейтинга (Перевод с английского) Дата публикации: 15-09-2004 MSK Сообщение об изменении рейтинга эмитента Аналитические обзоры по сектору 15 сентября 2004 г. Standard & Poor's объявило о пересмотре прогноза изменения рейтинга принадлежащей государству нефтяной компании ОАО «НК Роснефть» («Роснефть») с «Негативного» на «Развивающийся» вслед за объявлением российского правительства о его намерении увеличить свою долю в «Газпроме» (ВВ/Развивающийся/—) за счет активов «Роснефти» (сделка потребует проведения формальных процедур оценки, официального одобрения советов директоров и собраний акционеров). Одновременно Standard & Poor's подтвердило рейтинги заемщика и приоритетного необеспеченного долга «Роснефти» на уровне «В». Пересмотр прогноза отражает недостаток ясности в отношении влияния планируемой сделки на «Роснефть». Оценка потенциального влияния будет зависеть от юридических и финансовых деталей сделки, в частности от того, будут ли переданы «Газпрому» все активы и обязательства «Роснефти» или только их часть. Собственно объявление об объединении также подчеркивает риски, связанные с непредсказуемой стратегией правительства в секторе, которой, как представляется, движут скорее политические, чем экономические мотивы. Уровень рейтингов «Роснефти» ограничивают очень агрессивная стратегия роста, финансируемая в основном за счет увеличивающегося долга и забалансовых обязательств, риски ведения деятельности в Российской Федерации, зависимость компании от неустойчивых цен на нефть и ухудшающиеся показатели покрытия долга.. Положительное влияние на уровень рейтингов оказывают значительные запасы нефти, диверсифицированные по нефтегазоносным провинциям, вертикальная интеграция в нефтепереработку и доступ компании к экспортным рынкам нефти и нефтепродуктов. «Роснефть» — с выручкой в 3,2 млрд долл. и добычей около 390 барр. в день в 2003 г. — контролируется государством. Объем совокупного долга на 1 июля 2004 г. составил 2,4 млрд долл. Несмотря на то, что компания принадлежит государству, государственная поддержка не учтена в текущем уровне рейтингов, но не ожидается, что в случае возникновения финансовых проблем у компании правительство непременно предоставит ей своевременную финансовую помощь. Нахождение компании в государственной собственности имеет свои косвенные позитивные факторы, включая более благосклонное восприятие рынком в контексте непредсказуемой системы регулирования и избирательного применения законодательных норм в Российской Федерации. Ликвидность Ликвидное положение «Роснефти» находится на адекватном рейтингам уровне. У компании нет существенного объема обязательств, срок погашения которых приходится до 2005 г. Объем денежных средств на балансе компании составляет 258 млн долл., также у компании есть доступ к 150 млн долл. неиспользованных банковских кредитных линий. Ликвидное положение «Роснефти» в значительной мере выиграло после рефинансирования ее краткосрочных обязательств новыми амортизируемыми кредитами с финальной датой погашения в 2009 г. Соглашения по этим кредитам содержат менее жесткие ковенанты в сравнении с предыдущими соглашениями. Тем не менее ликвидность компании может пострадать, если в ответ на сделку с «Газпромом» некоторые кредиторы воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях. В то же время собственные действия компании, в частности ее агрессивная стратегия с точки зрения финансирования долгом новых приобретений предприятий, могут спровоцировать кризис ликвидности в будущем. Учитывая, что значительные потребности в капитальных вложениях компании отвлекают все операционные денежные потоки «Роснефти», собственные сгенерированные ресурсы компании не могут быть использованы в качестве источника ликвидности. Прогноз Прогноз изменения рейтинга «Развивающийся» отражает ожидание Standard & Poor’s относительно того, что рейтинг «Роснефти» может быть повышен вследствие объединения с компанией, которая имеет более высокий рейтинг и потенциально может стать гораздо более крупным игроком в нефтегазовом секторе. Из потенциальных рисков стоит отметить, что пока не вполне ясно: 1) планирует ли правительство передать «Газпрому» «Роснефть» целиком или лишь отдельные активы и/или обязательства, 2) все ли кредиторы «Роснефти» получат тот же статус, что и кредиторы «Газпрома», 3) как отразится сделка на ликвидности «Роснефти», если в ответ на нее некоторые кредиторы воспользуются положением о смене контроля в кредитных соглашениях. Если неопределенность в отношении этих вопросов разрешится и если потенциальные негативные сценарии будут признаны крайне маловероятными, Standard & Poor's может рассмотреть вопрос о пересмотре прогноза рейтинга «Роснефти» на «Позитивный». Рейтинг-лист ОАО «НК Роснефть» До Рейтинг эмитента B/Развивающийся Рейтинг приоритетного B необеспеченного долга Для получения более подробной информации: Елена Ананькина, Москва , 7 (095) 783-41-30 Татьяна Кордюкова, Москва, 7 (095) 783-41-31 Эрик Танги, Париж, 33 (1) 44-20-66-66 Эммануэль Дюбуа-Пелерен, Париж, 33 (1) 44-20-66-73 С B/Негативный B Адреса электронной почты аналитиков: elena_anankina@standardandpoors.com tatiana_kordyukova@standardandpoors.com eric_tanguy@standardandpoors.com emmanuel_dubois-pelerin@standardandpoors.com CorporateFinanceEurope@standardandpoors.com Условия использования веб-сайта Standard & Poor's Конфиденциальность Дисклэймер Карта сайта Copyright (c) Standard & Poor's, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.