Современная Гуманитарная Академия Волгоградский филиал КОНКУРСНАЯ СТУДЕНЧЕСКАЯ НАУЧНАЯ РАБОТА НА ТЕМУ: Акционерные общества. Создание, особенности управления, направления совершенствования деятельности ПО НАПРАВЛЕНИЮ менеджмент Аннотация научной работы 1. Название: «Акционерное общество. Создание, особенности управления, направления совершенствования деятельности» 2. Филиал: Волгоградский 3. Год завершения работы: 2011 4. Объем работы: 59 с. 5. Количество приложений: 4 6. Количество иллюстрация :2 7. Количество таблиц: 8. Количество источников литературы : 38 Характеристика работы: 1. Цель научной работы- выявить особенности создания, управления и направления совершенствования деятельности акционерных обществ 2. Методы проведенных исследований – изучение и анализ научной литературы и нормативно-правовых актов, анализ статистических данных, анализ данных социологических исследований, изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики, факторный анализ, сравнение 3. Основные результаты научного исследования ( научные, практические)- результаты данной работы могут быть использованы пр формировании стратегии корпаротивного управления на предприятии 4. Наличие документа об использовании научных результатов (да, нет)- нет Подпись автора СВЕДЕНИЯ об авторе и научном руководителе работы, представленной на конкурс. АВТОР 1. 2. 3. 4. 5. Фамилия: Дуванова Имя (полностью): Светлана Отчество ( полностью):Владимировна Курс (одна цифра): V Домашний адрес: г. Волгоград, ул. Штеменко,д. 13,кв.46 2 НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Фамилия: Денисова Имя (полностью): Ольга Отчество ( полностью): Викторовна Место работы (полностью): Волгоградский государственный университет Должность: аспирант Ученая степень: Ученое звание: Домашний адрес: г. Волгоград, ул.Танкистов,д.6, кв. 42 Директор филиала (подпись) Научный руководитель (подпись) Автор работы (подпись) Сведения о научной работе 1. Название работы- «Акционерное общество. Создание, особенности управления, направления совершенствования деятельности» 2. Раздел конкурса, на который представляется работа ( две цифры)-00 3. Классификация работы (одна цифра: 1- фундаментальная , 2- прикладная, 4- методическая)-3 4. Вид работы (да- учебная, нет- внеучебная)- учебная 5. Возможность внедрения( да/нет)- нет 6. Возможность опубликования( да/нет)- нет 3 поисковая, 3- 7. Дополнительные признаки и сведения, если таковые имеются( да/нет, расшифровка в аннотации) 8. Ключевые слова ( 80 символов): модель, управление, корпоративность, акционерное общество, рынок, акции, риск, сотрудничество, механизм Подписи: Автор (авторы) ________________________________ Научный руководитель ________________________ РАЗДЕЛЫ КОНКУРСА, ПО КОТОРЫМ ПРЕДСТАВЛЯЮТСЯ НАУЧНЫЕ РАБОТЫ СТУДЕНТОВ 0.00.00 Экономические науки 4 Отзыв На студенческую научную работу «Акционерное общество. Создание, особенности управления, направления совершенствования деятельности» студентки Дувановой С.В. по направлению – «Менеджмент». Акционерное общество показало себя как наиболее действенная организационная форма объединения капиталов, позволяющая в короткие сроки мобилизовать большие предпринимательскую хозяйствования средства частных деятельность. лиц для Возникновение порождает разделение функций инвестирования акционерной в формы собственности и управления предприятием. Поэтому формирование принципов эффективного управления 5 акционерными отмечает обществами приобретает огромное то положение, что в отечественной значение. Автор особо литературе нет однозначного определения понятия акционирования как экономического явления и часто рассматривают этот процесс как «преобразование государственных предприятий в АО». В то время как акционирование это сложный организационно-правовой и экономический механизм функционирования особой формы организации фирмы. В главе посвященной экономическому механизму создания акционерного общества , автор подробно рассматривает вопросы о понятиях различных видов акций, акционерных обществ, о тех сложностях которые встречаются в деятельности АО и их преодоления и как резюме: акционерные общества прочно вошли в хозяйственную жизнь большинства стран мира. Возникновение такого типа предприятий, право собственности, на которые рассредоточено среди большого числа акционеров, ставит новые задачи в управлении предприятия, корпоративном управлении. Научный руководитель: Денисова О.В. Оглавление Введение ............................................................................................................................... 8 1. Теоретические аспекты создания и функционирования акционерных обществ .... 11 1.1 Экономический механизм создания акционерного общества ............................. 11 1.2. Значение и принципы корпоративного управления ............................................ 18 1.3. Модели корпоративного управления .................................................................... 27 6 2. Особенности корпоративного управления в России ................................................ 34 2.1. Российская специфика формирования модели корпоративного управления ... 34 2.2. Практика корпоративного управления в России на современном этапе .......... 43 Заключение......................................................................................................................... 55 Список использованных источников .............................................................................. 58 Приложение А.................................................................................................................... 62 Приложение Б .................................................................................................................... 64 Приложение В .................................................................................................................... 67 Приложение Г .................................................................................................................... 68 Введение В настоящее время теоретически доказано и подтверждено практикой в странах развитого предпринимательства, что современное предпринимательство — один из ключевых ресурсов, внутренний источник развития экономики. Причем в условиях глобальных изменений, происходящих как в мировой экономике в целом, так и в национальных экономиках. Крупная корпорация является идеально приспособленной формой для централизации и концентрации капитала и рационального использования ограниченных ресурсов. Устойчивое конкурентное преимущество ведущих крупных корпораций мира обусловлено, прежде всего, 7 эффективным использованием потенциала современного предпринимательства. Поэтому необходимо исследовать проблемы управления крупными корпорациями и вырабатывать эффективные механизмы их решения. Эффективность корпоративного управления прямо влияет на приток внешних инвестиций в экономику страны, и без формирования соответствующей системы корпоративного управления невозможно обеспечить необходимый приток инвестиций. Акционерное общество показало себя как наиболее действенная организационная форма объединения капиталов, позволяющая в короткие сроки мобилизовать большие средства частных лиц для инвестирования в предпринимательскую деятельность. Прошедший век ознаменовался корпоративной формы бизнеса, собственником которого является большой круг физических и юридических лиц. Основными факторами развития данного процесса стало значительное расширение масштабов производственной деятельности крупных компаний развитых стран, выход на новые рынки, обострение конкуренции. В течение последних десяти лет политики, представители органов регулирования, участники рынка во всех странах мира все больше говорят о необходимости развития надлежащей политики и практики корпоративного управления. Появляется все больше практических примеров того, что эффективное корпоративное управление способствует повышению конкурентоспособности, облегчает для компаний доступ к рынкам капиталов и тем самым содействует развитию финансовых рынков и обеспечению экономического роста в целом. В настоящее время как российские, так и иностранные инвесторы уделяют все большее внимание тому, как осуществляется управление компаниями и как компании откликаются на их нужды и запросы. Все большее число инвесторов готовы платить более высокую цену за акции хорошо управляемых компаний, придерживающихся стандартов наилучшей практики в организации работы совета директоров, обеспечивающих раскрытие информации и финансовую прозрачность и уважающих права акционеров. Хорошо управляемые компании могут также лучше 8 других выполнять свои экономические, экологические и социальные обязанности и способствовать обеспечению устойчивого экономического роста. Улучшение практики корпоративного управления может способствовать повышению качества принятия решений как внутри, так и между органами управления компании, тем самым повышая эффективность ее финансово-хозяйственных операций. Многие теоретические и практические вопросы деятельности акционерных обществ нашли отражение в трудах как российских, так и зарубежных ученых: В. Дементьева, Ю. Винслава, Ю. Якутина, Е. Ленского, В. Цветаева, А. Калина, И. Китаева, А. Пономарева, Э. Гуськова, Д. Коробкова, Ченг Ф. Ли, Джозефа И. Финнерти, Тома Коупленда, Тима Коллера, Джека Муррина, Уильяма Ф. Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффи В. Бэйли, Эрика Хелферта, Рэя Вандер Вила, Дж. К. Ван Хорна, Стивена Росса и ряда других исследователей. Объект исследования сфера крупного предпринимательства в России. Предмет – экономические отношения в процессе создания и функционирования акционерных обществ. Цель исследования: выявить особенности создания, управления и направления совершенствования деятельности акционерных обществ. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи: Выявить экономический механизм создания акционерного общества; Определить значение и принципы корпоративного управления; Охарактеризовать модели корпоративного управления; Выявить российскую специфику формирования модели корпоративного управления; Охарактеризовать практику корпоративного управления в России на современном этапе. Гипотеза: Возникновение акционерной формы хозяйствования порождает разделение функций собственности и управления предприятием. Поэтому формирование принципов эффективного управления акционерными обществами приобретает огромное значение. 9 Методы исследования: изучение и анализ научной литературы и нормативноправовых актов, анализ статистических данных, анализ данных социологических исследований, изучение и обобщение отечественной и зарубежной практики, факторный анализ, сравнение. Практическая значимость: результаты данной работы могут быть использованы при формировании стратегии корпоративного управления на предприятии. 1. Теоретические аспекты создания и функционирования акционерных обществ 1.1 Экономический механизм создания акционерного общества Мировой опыт показывает, что экономика развитых стран базируется на крупных и сверхкрупных хозяйственных структурах. Особенно заметны позиции таких структур в наукоемких, инфраструктурных, природоэксплуатационных отраслях экономики. Страны с рыночной экономикой стремятся к достижению рационального сочетания крупного, среднего и малого бизнеса. Однако именно в крупном производстве создается большая часть ВВП страны, что определяет её 10 конкурентоспособность на мировых рынках. Организация крупного бизнеса возможна только путем создания акционерных обществ (корпораций), эмиссии акций, аккумуляции средств множества собственников-акционеров. Значительные усилия отмечены и в России в отношении создания мощных финансово-промышленных корпораций, действующих в главных секторах экономики. Создание корпораций имеет множество положительных моментов, в частности, помогает разрешить противоречия между демонополизацией рынков и созданием мощных экономических субъектов, способных производить существенные инвестиции в промышленность (в первую очередь на НИОКР, подготовку кадров, развитие инфраструктуры и т.д.), что особенно актуально для современного состояния российской экономики. Создание корпорации возможно только путем акционирования. В отечественной литературе нет однозначного определения понятия акционирования как экономического явления. Оно часто ассоциируется с приватизацией государственных предприятий и рассматривается разными авторами как "преобразование государственных предприятий в АО". Вместе с тем акционирование есть организационно-правовой и экономический механизм функционирования особой формы организации фирмы. Л.П.Страхова определяет акционирование как организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания и функционирования субъекта деятельности, целью которого является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров и постоянное развитие компании 1. Из такого определения следует, что главным элементом механизма является привлечение, аккумуляция денежных средств многих лиц и превращение их в капитал путем организации предприятия в какой-либо сфере деятельности. Акционерная форма хозяйствования базируется на том, что частные вклады объединяются в один общий ассоциированный капитал - уставной фонд 1 Цит.по: Богачкова Н.Ю. Реализация экономических преимуществ корпорации в переходной экономике: Монография. [Текст] – Волгоград: Изд-во ВФ МУПК, 2000. – С. 67. (243с.) 11 акционерного общества. Таким образом, субъектом акционерного предприятия становится не единоличный собственник, а собственник комбинированный, ассоциированный. Вкладчик капитала получает акции, количество и номинальная стоимость которых соответствует размеру вложенных им средств. При этом акции выполняют несколько функций, основная из которых состоит в объединении разрозненных капиталов в единый капитал для производственного пользования. Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации2. Дивиденд - часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении3. В Федеральном Законе «Об акционерных обществах» акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу4. Законодательство предусматривает две категории акций: обыкновенные и привилегированные. Общество обязано выпустить обыкновенные акции. Помимо обыкновенных, общество может выпустить также привилегированные акции. Обыкновенные акции Владельцы обыкновенных акций вправе участвовать в принятии обществом решений. Обычно это право осуществляется путем голосования на общем собрании 2 Акционерные общества, основные определение. Материалы сайта [Электронный ресурс] http://ru.wikipedia.org Электронная энциклопедия. 3 Акционерные общества, основные определение. Материалы сайта [Электронный ресурс] http://ru.wikipedia.org Электронная энциклопедия. 4 Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ / [Электронный ресурс] СПС «Консультант Плюс». Послед. обновление 20.03.11 12 акционеров. Они также имеют право на получение части прибыли общества в виде дивидендов и (или) дохода от прироста капитала. Обыкновенные акции имеют ряд характеристик. В уставе устанавливаются количество и номинальная стоимость обыкновенных акций, а также предоставляемые ими права. Совокупная номинальная стоимость всех размещенных обыкновенных акций не может быть менее 75% уставного капитала общества. Все обыкновенные акции должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять одинаковый объем прав своим владельцам. Обыкновенные акции не могут быть разделены на разные типы или конвертированы в другие ценные бумаги общества. Привилегированные акции Общество вправе размещать различные типы привилегированных акций. Совокупная номинальная стоимость размещенных привилегированных акций всех типов не может превышать 25% уставного капитала общества. Все привилегированные акции одного типа должны иметь одинаковую номинальную стоимость и предоставлять одинаковый объем прав своим владельцам. В отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции могут подразделяться на типы в зависимости от предоставляемых такими акциями прав. Привилегированные акции предоставляют своим владельцам права, связанные с получением дивидендов и части ликвидационной стоимости, выплачиваемой при ликвидации общества, а также право голоса при наличии особых обстоятельств. Количество привилегированных акций, их номинальная стоимость и предоставляемые ими права должны быть определены в уставе. Кроме того, в уставе необходимо указать размер дивидендов и (или) ликвидационную стоимость по привилегированным акциям (или порядок определения размера дивидендов и ликвидационной стоимости по привилегированным акциям). Устав может предоставлять акционерам — владельцам привилегированных акций определенного типа возможность конвертации таких акций в обыкновенные акции или в привилегированные акции иных типов. 13 В Законе об АО проводится разграничение между привилегированными акциями с точки зрения предоставляемых ими прав на получение дивидендов: кумулятивные привилегированные акции (устав может предусматривать, что невыплаченные дивиденды накапливаются и выплачиваются не позднее определенного уставом срока); некумулятивные привилегированные акции (если в уставе данный срок не установлен, то невыплаченные дивиденды не накапливаются). Голосующие акции Закон об АО также определяет понятие голосующей акции. Голосующими всегда являются обыкновенные акции. Привилегированные акции могут становиться голосующими при определенных обстоятельствах. Принципиальным является то, что акционер не вправе изымать свою долю из уставного фонда, что позволяет сохранять целостность аккумулированного в единое целое капитала компании. Объединенные средства акционеров превращаются в два параллельно существующих капитала: в действительный, вложенный в имущество предприятия, и в фиктивный, представленный акциями. С первым связан доход от деятельности акционерного общества, со вторым - доход отдельных акционеров по акциям, им принадлежащим. Это позволяет акционерам не участвовать в управлении компанией, институциональные цели. а компании То, что при позволяет преследовать свои акционерно-корпоративной форме хозяйствования права владения отделены от управления непосредственным функционированием фирмы, позволяет корпорации развиваться, исходя из своих институциональных интересов, которые состоят в бессрочном существовании, а не в сиюминутной прибыли. И, следовательно, позволяет удовлетворить интересы всех групп участников корпоративных отношений, а не только интересы владельцев корпорации, позволяет удовлетворять общественные интересы. Впервые это было сформулировано К.Марксом; "... акционерные общества - переходный пункт к превращению всех функций управления в процессе производства, до сих пор еще 14 связанных с собственностью на капитал, просто в функции ассоциированных производителей, в общественные функции5". Мотивационный механизм функционирования акционерного общества состоит в следующем. Частные и юридические лица приобретают акции для получения дохода на них в виде дивидендов и в виде разницы в ценах покупки и продажи акций. При этом если первый вид дохода связывается с деятельностью корпорации (с размерами получаемой прибыли), то второй - с рынком ценных бумаг. В условиях развитого рынка ценных бумаг возможность получения спекулятивного дохода создает дополнительный мотивационный интерес для вкладчиков средств в корпорацию. Выделяются открытые и закрытые акционерные общества. Открытое акционерное общество (ОАО) — форма организации публичной компании; акционерное общество, акционеры которого пользуются правом отчуждать свои акции. Поскольку открытое акционерное общество рассматривается законодателем как публичное, для него предусматривается обязанность по раскрытию информации в более широком формате по сравнению с закрытым акционерным обществом. Данная норма предназначена для повышения публичности и прозрачности процессов инвестирования. Закрытое акционерное общество (ЗАО) — форма организации публичной компании; — акционерное общество, акции которого распределяются только среди учредителей или заранее определенного круга лиц. Акционеры такого общества имеют преимущественное право на приобретение акций, продаваемых другими акционерами. Число участников закрытого акционерного общества ограничено законом. Как правило, закрытое акционерное общество не обязано публиковать отчётность для всеобщего сведения, если иное не установлено законом. Законодательные различия между организационно-правовыми формами акционерных обществ в России представлены в приложении .(см. приложение А) Цит.по: Богачкова Н.Ю. Реализация экономических преимуществ корпорации в переходной экономике: Монография. [Текст] – Волгоград: Изд-во ВФ МУПК, 2000. – С. 68. 5 15 Преимущества открытых обществ по сравнению с закрытыми обществами и обществами с ограниченной ответственностью. Открытое акционерное общество предоставляет ряд преимуществ, в том числе: Доступ к средствам инвесторов. Открытые общества имеют больше возможностей привлекать значительные объемы инвестиций при меньших затратах. Масштабы производства у компаний, действующих в капиталоемких отраслях (таких, как авиаперевозки и производство электроэнергии), не позволяют одномуединственному кредитору или инвестору-акционеру предоставить необходимый капитал. Возможность свободного отчуждения акций. Акции открытого общества могут отчуждаться без согласия других акционеров, общества или его менеджеров. Ограничение рисков акционеров. Риски, которые принимают на себя акционеры, ограничены стоимостью их инвестиций и возлагаемыми на них обязанностями, которые установлены российским законодательством. Акционеры не отвечают по обязательствам общества. Диверсификация рисков. Риски открытого общества распределяются среди большого числа акционеров. Недостатки открытых акционерных обществ. Основным экономическим преимуществом открытою акционерного общества является широкий доступ к финансовым рынкам. Однако такой доступ сопряжен с определенными издержками. Для того чтобы общество получило право предлагать свои ценные бумаги инвесторам, ему необходимо преодолеть ряд организационных, правовых и регулятивных барьеров. Акционерному обществу необходимо: Соблюдать положения нормативных правовых актов о ценных бумагах, в то время как ООО находятся за пределами сферы применения таких актов; Создать сложную организационную структуру, призванную защитить акционеров от злоупотреблений и предоставить профессиональным менеджерам возможность применить их знания в управлении обществом. Общество несет затраты, связанные с созданием и работой органов управления; 16 Соблюдать правила раскрытия информации и требования других нормативных актов. Открытое общество должно публиковать годовые отчеты и годовую финансовую отчетность. Периоды, по итогам которых публикуется отчетность, могут быть менее года. Аудитор должен проверять годовую финансовую отчетность общества. Общество должно выполнять требования законодательства и органов регулирования, а также соблюдать положения кодексов и стандартов, призванных защищать права акционеров. Общество должно обеспечивать надлежащую регистрацию акций. Привлекать акционеров желающих инвестировать в общество. Общество должно иметь возможность мобилизовать средства акционеров, желающих принять на себя риск, связанный с инвестициями в общество. Размещение акций среди инвесторов связано с определенными затратами, равно как и поддержание эффективного взаимодействия с инвесторами после осуществления ими инвестиций. Обеспечить профессиональный менеджмент. С одной стороны, отделение собственности от контроля предоставляет инвесторам возможность нанять профессиональных менеджеров, которые посвятят свои знания и усилия обеспечению эффективной деятельности общества и интересах акционеров. С другой стороны, отделение собственности от контроля предоставляет профессиональным менеджерам доступ к капиталу, в котором они нуждаются для управления компанией. Найти заслуживающих доверия менеджеров, обеспечить их профессиональное развитие и удержать их у себя — сложная задача, для акционерного общества. Обеспечить более высокий минимальный уставный капитал по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Таким образом, акционерные общества прочно вошли в хозяйственную жизнь большинства стран мира. Возникновение такого типа предприятий, право собственности, на которые рассредоточено среди большого числа акционеров, ставит новые задачи в управлении предприятия, корпоративном управлении. 17 1.2. Значение и принципы корпоративного управления Проблема управления крупной компанией, являющейся акционерным обществом, возникла сразу же, как возникли эти компании. Управление акционерным обществом в теории и практике управления называется корпоративным управлением. Надлежащее корпоративное управление важно с различных точек зрения. Хорошо управляемым компаниям, как правило, проще и дешевле получить доступ к капиталу, и в долгосрочном плане они обычно добиваются большего, чем компании, управление которыми находится не на должное высоте. Компании, соблюдающие высокие стандарты управления, снижают многие риски, присущие инвестированию, и обычно нуждаются в ключевых сотрудниках, которые способны реализовать на практике политику общества в области корпоративного управления. Эти компании, как правило, выше оценивают и лучше оплачивают труд таких сотрудников, нежели компании, которые не понимают или игнорируют преимущества надлежащей практики корпоративного управления. В результате компаниям с более высокими стандартами корпоративного управления удается привлечь больше инвесторов, готовых предоставить капитал по меньшей стоимости. Как правило, хорошо управляемые компании вносят более весомый вклад в национальную экономику и больше помогают всему обществу. Это более «здоровые» компании, которые эффективнее обеспечивают прирост стоимости бизнеса для акционеров, работников, общественности и страны всецело в противоположность компаниям, которыми управляют хуже и деятельность которых может привести к потере рабочих мест, пенсии или даже подрыву доверия к рынку ценных бумаг. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которая в 1999 году опубликовала «Принципы корпоративного управления», определяет корпоративное управление как «внутренние механизмы, с помощью которых осуществляется руководство компаниями и контроль за ними, что подразумевает систему взаимоотношений между правлением компании, ее советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами. Корпоративное управление 18 представляет собой структуру, используемую для определения целей компании средств для достижения этих целей, а также осуществления процессом. Надлежащее корпоративное управление контроля за этим должно обеспечивать соответствующие стимулы для того, чтобы совет директоров и менеджеры добивались достижения целей, которые отвечают интересам компании и акционеров. Оно также должно облегчать эффективный мониторинг, побуждая, таким образом, фирмы к более эффективному использованию ресурсов6». Существует множество определений корпоративного управления, ориентированных на саму компанию (то есть даваемых с внутренних позиций), однако есть некоторые общие элементы, которые описываются ниже. «Корпоративное характеризуемая управление определенными — это структурами система и взаимоотношений, процессами. Например, взаимоотношения между акционерами и менеджерами заключаются в том, что первые предоставляют капитал последним с целью получения отдачи на вложенные ими средства. Менеджеры в свою очередь должны регулярно предоставлять акционерам прозрачную финансовую информацию и отчеты о деятельности компании. Акционеры также избирают наблюдательный орган (обычно это совет директоров или наблюдательный совет), который должен представлять их интересы. Этот орган, по сути, осуществляет стратегическое руководство и контролирует менеджеров общества. Менеджеры подотчетны наблюдательному органу, который в свою очередь подотчетен акционерам (через общее собрание акционеров). Структуры и процессы, которые определяют эти взаимоотношения, обычно связаны с различными механизмами управления эффективностью, контроля и учета. Участники этих взаимоотношений могут иметь различные (иногда противоположные) интересы. Расхождения могут возникать между интересами органов управления обществом, т. е. общего собрания акционеров, совета директоров и исполнительных органов. Интересы собственников и менеджеров 6 Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина. Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 1. Введение в корпоративное управление. – 2004 г. – 93с. 19 также не совпадают, и эту проблему нередко называют «проблемой отношений между принципалом и агентом». Конфликты также возникают в рамках каждого органа управления, миноритарными например акционерами, среди акционеров контролирующими (между и крупными и неконтролирующими акционерами, физическими лицами и институциональными инвесторами) и директоров (между исполнительными и неисполнительны директорами, внешними директорами и директорами из числа акционеров или работников компании, независимыми и зависимыми директорами), и все эти различные интересы должны быть учтены сбалансированы. Все стороны участвуют в управлении компанией и осуществлении контроля. Общее собрание, представляющее акционеров, принимает основные решения (например, о распределении прибыли и убытков компании), в то время как совет директоров отвечает за общее руководство компанией и контроль над менеджерами. И наконец, менеджеры управляют повседневной деятельностью компании, реализуют стратегию, подготавливая бизнес-планы, руководя работникам разрабатывая стратегию маркетинга и продаж и управляя активам компании. Все это делается для того, чтобы правильно распределить права обязанности и, таким образом, повысить стоимость компании для акционеров в долгосрочном плане. Например, создаются механизмы, с помощью которых, миноритарные акционеры могут помешать тому, чтобы контролирующий акционер извлекал выгоду путем заключения сделок, в совершении которых имеется заинтересованность (далее — сделки с заинтересованностью), или применял иные ненадлежащие методы. КУ определяет механизмы, с помощью которых формулируются цели компании, определяются средства их достижения и контроля над ее деятельностью. При этом, как правило, выделяют пять главных принципов эффективного корпоративного управления7: 7 Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. 20 права акционеров (система корпоративного управления должна защищать права владельцев акций); достойное (равное) обращение с акционерами (система корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение ко всем владельцам акций, включая мелких и иностранных акционеров); роль совладельцев компании в корпоративном управлении (система корпоративного управления должна признавать установленные законом права заинтересованных лиц и поощрять активное сотрудничество между компанией и всеми заинтересованными лицами в целях приумножения общественного богатства, создания новых рабочих мест и достижения финансовой устойчивости корпоративного сектора); раскрытие информации и прозрачность (система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации обо всех существенных аспектах функционирования корпорации, включая сведения о финансовом положении, результатах деятельности, составе собственников и структуре управления; ответственность (обязанность) наблюдательных советов директоров (совет директоров обеспечивает стратегическое руководство бизнесом, эффективный контроль над работой менеджеров и обязан отчитываться перед акционерами и компанией в целом). Кратко эти базовые принципы КУ можно сформулировать как: справедливость (принципы 1 и 2), ответственность (принцип 3), прозрачность (принцип 4) и подотчетность (принцип 5). Эти базовые принципы отражены в Концепции корпоративного управления ОЭСР. И определены следующим образом: Справедливость. Система корпоративного управления должна защищать права акционеров и обеспечивать равное отношение всем акционерам, в том числе миноритарным и иностранным. Все акционеры должны иметь доступ к эффективным средствам защиты в случае нарушения их прав. 21 Ответственность. Система корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и способствовать активному сотрудничеству между акционерными обществами и заинтересованными лицами в целях создания благосостояния, рабочих мест и обеспечения устойчивости, здоровых с финансовой точки зрения предприятий. Прозрачность. Система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации по всем существенным вопросам, касающимся акционерного общества, в том числе о его финансовом положении, результатах деятельности, структуре собственности и управления. Подотчетность. Система корпоративного управления должна обеспечивать стратегическое руководство обществом, эффективный контроль над управляющими со стороны совета директоров, а также подотчетность совета директоров обществу и его акционерам. Эффективное управление предприятием должно выполнять три функции: обеспечение максимизации стоимости предприятия в рамках стоимостно - ориентированного управления им; контроль за качеством менеджмента; учет интересов представителей различных групп акционеров8. Обеспечение максимизации стоимости предприятия. В основе принципа стоимостно - ориентированного управления предприятием лежит использование курса акций в качестве контролирующего инструмента. Если органы контроля над деятельностью предприятия следят за тем, чтобы этот принцип менеджмента был успешно реализован руководством предприятия, то успех предприятия определяется, естественно, курсом его акций. Сам курс акций выполняет как бы функции сигнала: с одной стороны, для инвестора в рамках принятия им решения об инвестициях, а с другой — для предприятия, непосредственно эффективно работающего для привлечения капитала. 8 Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. 22 Контроль над качеством менеджмента. Он необходим для предотвращения краха предприятия в качестве дополнения к рыночной функции. Учет интересов представителей различных групп, в конечном счете, прямо (в качестве акционеров) или косвенно (в качестве поставщиков и потребителей) влияет на процесс привлечения капитала. Каждое предприятие является в первую очередь экономической структурой, однако одновременно, особенно крупное, несет также и политическую, и моральную, и общественную ответственность. Отсюда и различные группы акционеров со своими интересами, которые воздействуют на предприятие и от которых оно зависит. Одновременно представители интересов этих групп взаимодействуют друг с другом, причем их цели могут быть совершенно противоположными. При определении стратегии акционерного общества руководство сталкивается с тремя основными вопросами, связанными с положением фирмы на рынке: какой бизнес прекратить; какой бизнес продолжить; в какой бизнес перейти. Это значит, что при формировании стратегии менеджеры концентрируют внимание на том, что акционерное общество делает и чего не делает; что более важно и что менее важно в осуществляемой им деятельности. Как считает один из ведущих теоретиков и специалистов в области стратегического управления М. Портер, существуют три основных направления выработки стратегии поведения акционерного общества на рынке — лидерство в минимизации издержек производства, дифференциация, фокусирование усилий компании на определенном сегменте рынка9. Первое направление связано с лидерством в минимизации издержек производства. Данный тип стратегий связан с тем, что акционерное общество добивается относительного снижения величины издержек производства и реализации своей продукции в сравнении с конкурентами. В результате этого она может за счет более низких цен на аналогичную по качественным характеристикам продукцию добиться 9 Козаченко Г.В. Корпоративное управление [Текст] Учебник для вузов / Козаченко Г.В., Воронкова А.Е. – Киев.: «Либра». – 2004. – 368 с. 23 завоевания большей доли рынка. Акционерное общество, реализующее такой тип стратегии, должно иметь хорошую организацию производства и снабжения, хорошую технологию и инженерно-конструкторскую базу, а также хорошую систему распределения продукции. Иными словами, особое внимание уделяется всем факторам, влияющим на себестоимость выпускаемой продукции. Маркетинг же при данной стратегии не является зоной первоочередного внимания менеджмента акционерного общества. Второе направление производстве продукции, выработки стратегии обладающей — это уникальными специализация в качественными характеристиками. Продукцию корпораций, избравших этот путь конкурентной стратегии, покупатели выбирают, даже если цена достаточно высока. Акционерные общества, реализующие этот тип стратегии, должны иметь высокий потенциал для проведения НИОКР, профессиональных дизайнеров, эффективную систему обеспечения высокого качества продукции, а также развитую систему маркетинга. Третье направление определения стратегии предполагает фокусирование внимания и концентрацию усилий компании на определенном сегменте рынка. В этом случае акционерное общество не стремится работать на всем рынке, а только на его четко определенном сегменте, досконально выясняя его потребности в определенном типе продукции. В данном случае корпорация может стремиться к снижению издержек либо проводить политику специализации в производстве уникального продукта. Возможно и совмещение этих двух подходов. Однако проведения стратегии фокусирования является то, что фирма должна строить свою деятельность, прежде всего, на основании анализа потребностей клиентов определенного сегмента рынка, т.е. в своих намерениях исходить не из потребностей рынка вообще, а из потребностей вполне определенных или даже конкретных клиентов. Основным показателем корпоративного управления, к которому должна стремиться отдельно взятая компания, независимо от выбранной экономической и корпоративной модели развития является 24 эффективность корпоративного управления. Характерные черты эффективного корпоративного управления состоят в следующем: 1) защита и обеспечение прав и интересов всех акционеров: структура корпоративного управления должна защищать права акционеров, КУ должно обеспечивать равное отношение к акционерам, как мелким, так и крупным, иностранным и национальным, каждый акционер должен иметь право и возможность получить эффективную защиту в случае нарушения своих прав, одна акция должна предоставлять ее держателю один голос на общем собрании акционеров, все голоса акционеров, поданные как лично, так и по доверенности, должны быть официально подсчитаны и объявлены, для упрощения процедуры голосования по доверенности должны быть использованы новые технология, сами доверенности должны быть четкими, лаконичными и предоставлять акционерам соответствующую информацию; 2) прозрачность; КУ должно обеспечивать своевременное и точное раскрытие достоверной и полной финансовой и другой информации о деятельности компания, о ее финансовом положении, собственности и управлении компанией, компании должны отчитываться перед акционерами за соблюдение кодекса лучшей практики или имеющегося у кампании кодекса корпоративного управления должны существовать внутренние процессы контроля и надзора за деятельностью менеджмента компании международные стандарты бухгалтерского учета; 3) независимость директоров состоит: 25 должны признавать в определении стратегии компании (директора и менеджмент компании должны иметь долгосрочное стратегическое видение, в котором особое внимание уделяется обеспечению роста стоимости акций), утверждении бизнес-планов, принятии других важных решений, назначении менеджеров, контроле за деятельностью менеджеров, смещении менеджеров в случае необходимости; 4) подотчетность: совет директоров или наблюдательный совет должен быть подотчетен акционерам, совет директоров должен иметь возможность контролировать менеджмент, а инвесторы — контролировать совет директоров, менеджеры должны быть подотчетны собственникам компании, вознаграждение менеджмента компаний должно быть связано с долгосрочными результатами ее деятельности, руководство компании должно предпринимать разумные действия для распространения информации о соблюдении Кодекса корпоративного управления, которая в обязательном порядке должна быть включена в годовой отчет; 5) ответственность: соблюдение компанией законов и этических норм; 6) роль заинтересованных лиц: структура корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и поощрять их активное сотрудничество с компанией в создании рабочих мест, повышении благосостояния и обеспечении финансовой стабильности предприятий. 26 И менеджеры, и акционеры должны всегда помнить о том, что управление каждой отдельно взятой компанией имеет такое же значение для мировой экономики, как и для отдельного государства проявляется на локальном и на глобальном уровне: на уровне компании эффективное корпоративное управление обеспечивает получение ею максимальной прибыли при соблюдении интересов акционеров и всех заинтересованных лиц; на уровне государства эффективное корпоративное управление способствует развитию частного сектора, фондового рынка и экономики в целом; на мировом уровне эффективное корпоративное управление позволяет снизить риски наступления финансового кризиса при формировании структуры международного финансового рынка10. Поликомпонентное исследование значения и роли корпоративных структур в российской экономике свидетельствует о том, что их создание выгодно государству, отвечает его интересам. Оно получает возможность обеспечить более высокий уровень эффективности, динамичности, сбалансированности и управляемости экономики в современной ситуации11. Таким образом, от эффективности корпоративного управления зависит не только успех деятельности предприятия, но и функционирование национальной экономики в рамках государства. Поэтому необходимо рассмотреть действующие в мировой практике модели корпоративного управления. 1.3. Модели корпоративного управления В странах с развитой экономикой доминируют две модели корпоративного управления, каждая из которых имеет свои особенности. 10 Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. 11 Лунев И.А. Методология управления потенциалом корпорации: концепции, модели, инструменты. [Текст] – Ростов- на-Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2004. –304с. 27 В Англии, США, Канаде и Австралии, для которых характерна распыленная структура собственности, полностью доминирует англо-американская модель, которая базируется на принципе жесткого разграничения собственности и управления с развитым институтом прав собственности. Участники корпоративных отношений в этих странах сведены к «узкому кругу» — собственникам, менеджерам и совету директоров. Государство в дела компаний практически не вмешивается. Исторически сложилось, что английские и американские компании привлекают инвестиционный капитал на фондовом рынке. В законодательстве этих стран существует ряд норм, во-первых, прямо запрещающих коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью, а во-вторых, ограничивающих возможность финансовых институтов владеть крупными пакетами акций компаний. В таких условиях финансовые институты превращаются в «портфельных инвесторов», не обладающих возможностью контролировать дела в компании. Такие акционеры предъявляют весьма высокие требования к внешним атрибутам хорошего корпоративного управления — открытости информации, совету директоров, отстаивающему интересы акционеров и имеющему преимущественно независимый состав и т.д. В корпорациях США и Великобритании постоянно растет число независимых акционеров (аутсайдеров). Также этой модели присуща четко разработанная законодательная основа, определяющая права и обязанности трех ключевых участников - управляющих, директоров и акционеров, и сравнительно простой механизм взаимодействия между корпорацией и акционерами и между акционерами (как на ежегодных общих собраниях, так и промежутках между ними). Англо-американская модель, развивавшаяся в условиях свободного рынка, предполагает разделение владения и контроля в наиболее крупных корпорациях. Инвесторы, вкладывая свои деньги и владея компанией, не несут юридической ответственности за действия корпорации. В англо-американской модели активно используются различные способы мотивации членов совета директоров и менеджеров, побуждающие их действовать в интересах акционеров. Рыночная модель корпоративного управления предполагает 28 наличие действенной защиты прав акционеров и делает упор на прозрачности бизнеса и высокой степени раскрытия информации. Институциональные инвесторы и различные финансовые специалисты следят за деятельностью корпорации и корпоративным управлением. Континентальная европейская модель, напротив, ограничивает в правах собственников компании, ставя общественные и государственные интересы выше интересов собственников, вовлекает в корпоративные отношения различные группы стокхолдеров. Контроль над компаниями осуществляется посредством строгой финансовой отчетности перед кредитными институтами, государственного вмешательства, а также вовлечения различных групп стокхолдеров в структуру управления компаниями. Традиционным главным источником инвестиционного капитала для европейской компании является банк. Фондовый рынок в качестве инвестиционного источника играет второстепенную роль. Сравнительная характеристика европейской и англо-американской моделей корпоративного управления представлена в таблице 1. В Европе, и особенно в Германии, широкое распространение получила двухуровневая система управления, при которой интересы владельцев акций представляет наблюдательный совет корпорация. Такая организационная структура позволяет четко отделить мониторинг, осуществляемый исполнительными директорами, от мониторинга за деятельностью самого высшего Таблица 1 - Сравнительная характеристика моделей корпоративного управления.12 Европейская модель Один или несколько крупных акционеров Большое внимание к интересам крупных акционеров Непосредственное участие крупных 12 Англо-американская модель Много мелких акционеров Эффективная защита прав акционеров Независимый менеджмент и совет Табеева Д.Э. Модели корпоративного управления [Текст] / Актуальные проблемы современной науки. - №4. – 2004. – с.41-43. 29 акционеров в управлении бизнесом Компенсация слабо зависит от результатов работы компании директоров Широкое использование систем мотивации для топ-менеджеров управленческого персонала13. Весь прошлый век характеризовался развитием моделей корпораций, их трансформацией, однако не следует забывать и о наиболее значимых достижениях многовековой эволюции структур и технологий корпоративного управления. Аналогичным образом эволюционировали организационно-правовые формы компаний, которые были специфичны для каждой отдельной государственной юрисдикции в определенный исторический момент. Англо-американская модель КУ, основанная на рыночных рычагах, действует там, где сформировалась распыленная и рассредоточенная структура акционерного капитала, т.е. преобладает множество мелких акционеров; существует высокая эмиссионная активность и развитый рынок прямых инвестиций; есть крупные и активные институциональные инвесторы. Эта модель подразумевает существование единого корпоративного «штаба» — совета директоров, осуществляющего как надзорные, так и исполнительные функции (правления). Надлежащая реализация обеих функций обеспечивается за счет формирования этого органа из неисполнительных, в том числе и независимых, директоров («контролеров») и исполнительных директоров («управленцев»). В англо-американской модели правление как самостоятельный орган не создается, оно фактически встроено в совет директоров. В англо-американской модели активно используются различные способы мотивации членов совета директоров и менеджеров, побуждающие их действовать в интересах акционеров. Рыночная модель корпоративного управления предполагает наличие действенной защиты прав акционеров и делает упор на прозрачности бизнеса и высокой степени открытости информации. 13 Управление корпоративными структурами в современной экономике России: монография [Текст] / В.Ю. Наливайский, Л.В. Шишикина, Р.А. Цой, Т.В. Ермилова; Ростовский гос. экономический ун-т «РИНХ». – Ростов-наДону, 2007. – 213с. 30 Подход к корпоративному управлению, основанный на модели контроля, существенно отличается от рыночной англо-американской модели. Присущая этой модели институциональная среда характеризуется концентрацией крупных пакетов акций в руках узкого круга инвесторов (отдельных лиц, кланов или государства), низкой степенью ликвидности рынков капитала и значительной долей инвестиций, привлеченных либо из «родственных» банков, либо из государственного сектора. Европейские, латиноамериканские и азиатские компании в значительной степени управляются группами контроля, имеющими иногда определяющий объем акций в корпорациях. Эта же модель характерна и для России (с определенными отличиями). Собственность, как правило, сконцентрирована в нескольких крупных блоках, которые доминируют в управлении принадлежащими им компаниями, поэтому и практика корпоративного управления отражает, прежде всего, интересы крупнейших акционеров. Например, системы поощрения менеджеров и членов советов директоров «настроены» на соблюдение интересов наиболее крупных акционеров, раскрытие информации о бизнесе компании ограничено, а права миноритарных акционеров зачастую уязвимы. В целом эта модель имеет явный уклон в сторону внутри корпоративного перераспределения высвобождающихся финансовых ресурсов в отличие от характерного для рыночной модели перераспределения через механизмы фондового рынка. Таким образом, основная проблема, которая возникает в этих странах, состоит в защите миноритарных акционеров от экспроприации контрольных функций «контролирующими компанию группами». Владение акциями и тем самым сила голосующего пакета акций в публично торгуемых корпорациях в большей степени проявляется в Европе, нежели в США и Великобритании. В дополнение к этому больший процент владельцев акций в США, нежели в Европе. К примеру, если в США напрямую или опосредованно больше половины взрослого населения владеет акциями корпораций, то в Германии — только пятая его часть. Германская модель развивается на базе концентрированной структуры акционерного капитала, другими словами, когда существует несколько крупных 31 акционеров. В этом случае система управления компанией является двухуровневой и включает в себя, во-первых, наблюдательный совет (в него входят представители акционеров и сотрудников корпорации; обычно интересы персонала представляют профсоюзы) и, во-вторых, исполнительный орган (правление), членами которого являются менеджеры. Особенность такой системы — четкое разделение функций надзора (отданных наблюдательному совету) и исполнения (делегированных правлению). Таким образом, с позиции концентраций корпоративной собственности в руках акционеров сегодня сосуществуют две различные системы или модели корпоративного управления. Модель с доминирующим положением менеджеров, которая развита преимущественно в США и Великобритании, Австралии, Индии, Ирландии, Новой Зеландии, Канаде, ЮАР, а также модель с доминирующим положением акционеров в осуществлении контроля над корпорацией, которая превалирует на европейском континенте и в Японии. Несмотря, однако, на существующие различия в КУ, обусловленные географическим положением, основной вопрос един для всех, и он состоит в решении следующих проблем: как защищать интересы миноритарных акционеров от тех, кто находится у руля правления? являются ли контролеры профессиональными менеджерами, не имеющими значительной доли акций в собственности, и управляют ли они компанией в собственных интересах или они — держатели контрольного пакета акций и ставят перед собой задачу обогатить себя за счет и в нарушение прав миноритариев? Следует заметить, что все указанные модели корпоративного управления не являются взаимоисключающими. А отдельные элементы различных из них могут образовывать смешанные модели. Российская модель, к примеру, в своем развитии идет именно по этому пути. Сегодня она находится в процессе активного формирования, и в ней проявляются особенности каждого из описанных выше образцов. 32 Сравнительные характеристики моделей корпоративного управления представлена в приложении (см. приложение Б). Таким образом, корпоративное управление в каждой стране имеет свои характерные особенности. Эти особенности определяются как географическим положением страны, так и особенностями её исторического развития, а также нормами и правилами, принятыми в соответствующем обществе. Тем не менее, модель корпоративного управления каждой страны сочетает в себе принципы англоамериканской и европейской модели. На современном этапе развития России также крайне важно построение эффективной модели корпоративного управления. 2. Особенности корпоративного управления в России 2.1. Российская специфика формирования модели корпоративного управления Российская модель корпоративного управления носит в себе черты обеих моделей: высокая концентрация части акционерного капитала при сильной распыленности другой его части, узкий фондовый рынок и слабые институциональные инвесторы, элементы перекрестных владений и формирование сложных корпоративных структур разного типа. Неустоявшийся характер модели создает очевидные трудности для принятия решений в области права и экономической 33 политики. Так, национальное корпоративное законодательство, изначально ориентированное на англосаксонскую модель регулирования, вошло в противоречие со сложившейся впоследствии высококонцентрированной собственностью. В результате отечественные крупные и средние предприятия, существующие в основном в организационно-правовой форме ОАО, «несут издержки, характерные для англосаксонской модели регулирования, и не могут извлечь выгоды, характерные для концентрированной структуры контроля и собственности»14. Такое положение дел во многом обусловлено историческим развитием экономики России. Говоря о становлении корпоративного управления в России, можно выделить определенные этапы его развития15. Период до 1987 г. — административно-командные методы централизованного управления государством экономики перестали отвечать требованиям макроэкономической ситуации. Закон об индивидуальной трудовой деятельности (1985 г.), дал толчок развитию предпринимательства. Корпоративная среда в этот период похожа на систему партийно-хозяйственных активов. 1987-1991 централизованной гг. — окончательный экономики. развал Закладываются монополизированной основы корпоративности директорского корпуса через участие работников в управлении предприятием посредством советов трудовых коллективов. В России возник и начал развиваться финансовый капитал в банках и страховых секторах экономики. 1991—1994 гг. — активная чековая приватизация, в ходе которой происходит первичное перераспределение собственности, в основном среди директорского корпуса. Были созданы первые акционерные общества, но оставалось неразработанным акционерное право. 14 Управление корпоративными структурами в современной экономике России: монография [Текст] / В.Ю. Наливайский, Л.В. Шишикина, Р.А. Цой, Т.В. Ермилова; Ростовский гос. экономический ун-т «РИНХ». – Ростов-наДону, 2007. – 213с. 15 Управление корпоративными структурами в современной экономике России: монография [Текст] / В.Ю. Наливайский, Л.В. Шишикина, Р.А. Цой, Т.В. Ермилова; Ростовский гос. экономический ун-т «РИНХ». – Ростов-наДону, 2007. – 213с. 34 1994 г. - август 1998 г. - период денежной приватизации. Принят закон об акционерном обществе, о рынке ценных бумаг, гражданский кодекс РФ, уточняющий законодательство о приватизации. Формируется инфраструктура рынка, возникают первые инвестиционные фонды (депозитариев, регистраторов, паевые, пенсионные), аудиторские и консалтинговые фирмы. Крупные иностранные компании стали открывать филиалы, представительства, создавать совместные фирмы. В гражданском кодексе РФ прописан статус акционерных обществ и регламентирована возможность их создания. В законе об АО в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации определен порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров. Таким образом, производственных скоротечности на этом этапе объединений, осуществления произошла началась массовая невиданная приватизация, по появились дезинтеграция масштабам первые и признаки неустойчивой и деформированной частной собственности, стали формироваться первые юридические основы рыночного корпоративного права (положения об акционерных компаниях, антимонопольное законодательство). Процесс перераспределения собственности, начавшийся сразу после 1994 г., шел в рамках следующих тенденций: уменьшения доли работников с одновременным наращиванием участия в капитале менеджмента предприятия; увеличения доли внешних, в основном нефинансовых инвесторов; концентрации акционерного капитала в руках одного или нескольких собственников; дальнейшего сокращения государственного участия. Таким образом, большинство крупных российских предприятий стали акционерными общества через механизм приватизации государственной собственности. Данные об основных характеристиках открытых акционерных 35 обществ, образованных в процессе приватизации государственных и муниципальных унитарных предприятий представлены в приложении. (см. приложение В) Из таблицы в приложении видно, что основная масса ОАО была создана в 1993году, в период начала широкомасштабной приватизации. При этом общая величина уставного капитала в 1993 году самая низкая за весь рассматриваемый период. Это говорит о недооцененности активов советских предприятий и необъективном использовании акционерного механизма. В тоже время видно, что с течением времени величина уставного капитала растет при снижении числа акционерных обществ созданных за рассматриваемый период. Это говорит о повышении доверия инвесторов к акционерному механизму, постепенном уходе от «формальности» его использования. Постепенно эмиссия акций в России становится действительным механизмом привлечения инвестиций в компанию. В период 1995—1998 гг. усилились процессы концентрации собственности, формирования интегрированных финансово-промышленных групп вокруг нескольких крупных банков и компаний ТЭК, созданы базовые основы корпоративного права континентального толка: Гражданский кодекс РФ, законы об акционерных обществах, о банкротстве, о приватизации. 1998—2001 гг. — дефолт, общий недостаток финансовых ресурсов, отток капитала из России, недостаточная развитость рынка корпоративных ценных бумаг, дальнейшее перераспределение собственности и консолидация капитала. Но все это происходит уже на фоне осознающих свои права акционеров. Начинает развиваться корпоративное управление в конкретных корпорациях в рамках базовых государственных документов (федерального закона об акционерных обществах, рынке ценных бумаг; проекта кодекса корпоративного поведения), широко используя апробированную мировую практику, нормы и приемы. С 2002 г. по настоящее время — принятие Российского Кодекса корпоративного поведения, создание Национального совета по корпоративному управлению, разработка собственных 36 кодексов корпоративного поведения российскими корпорациями и крупнейшими компаниями. Внедрение норм корпоративного поведения во внутренние документы акционерных обществ: разработка отдельных положений об органах управления акционерным обществом, о комитетах при совете директоров, о ревизионной комиссии и внутреннем контроле. Данный этап можно характеризовать как новую веху развития российских акционерных обществ в связи с внедрением норм и принципов корпоративной этики в их повседневную практику. Это означает поступательности эволюционного процесса трансформации российских компаний приближение их стандартов работы к международным. Кодекс корпоративного поведения - свод правил, рекомендованных к соблюдению участникам рынка ценных бумаг и направленных на защиту прав инвесторов, а также на улучшение иных аспектов корпоративного управления. В Российской Федерации Кодекс корпоративного поведения был рекомендован Распоряжением Федеральной службы по финансовым рынкам России № 421/р от 4 апреля 2002 года. В данном кодексе определено понятие корпоративного поведения и его значимости для экономики страны. «Корпоративное поведение» - понятие, охватывающее разнообразные действия, связанные с управлением хозяйственными обществами. Корпоративное поведение влияет на экономические показатели деятельности хозяйственных обществ и на их способность привлекать капитал, необходимый для экономического роста. Совершенствование корпоративного поведения в Российской Федерации важнейшая мера, необходимая для увеличения притока инвестиций во все отрасли российской экономики как из источников внутри страны, так и от зарубежных инвесторов. Одним из способов такого совершенствования может стать введение определенных стандартов, установленных на основе анализа наилучшей практики корпоративного поведения16. Целью применения стандартов корпоративного поведения является защита интересов всех акционеров, независимо от размера пакета акций, которым они 16 Распоряжение от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению кодекса корпортивного поведения» [Электронный ресурс] Режим доступа: / http://www.fcsm.ru/ 37 владеют. Чем более высокого уровня защиты интересов акционеров удастся достичь, тем на большие инвестиции смогут рассчитывать российские акционерные общества, что окажет положительное влияние на российскую экономику в целом17. На современном этапе развития место банков как центров консолидации собственности и интеграции финансового и промышленного капитала занимают крупные корпоративные структуры, созданные вокруг промышленных компаний, имеющих устойчивые денежные потоки, генерируемые на внутреннем и мировом рынках. Происходит интенсивное перераспределение собственности и переосмысление результатов корпоративного развития и соответствующих норм права, намечаются новые задачи формирования стратегии развития названных структур в условиях динамической неопределенности мирового рынка, требующей постоянного внимания к осуществлению реформ в бизнес-процессах. Формирование и развитие корпоративных форм организации бизнеса потенциально способно оказывать разностороннее положительное воздействие на развитие отечественной экономики, укрепление российского государства. Это подтверждается, в частности, следующим18: 1. Корпоративные структуры создают благоприятные условия для объединения технологически и кооперационно связанных предприятий (в том числе предприятий стран СНГ), что дает возможность значительно повышать загрузку имеющихся производственных мощностей по выпуску пользующейся спросом продукции посредством обеспечения более тесных хозяйственных отношений между участниками объединения. 2. Поскольку в соответствии с принципами своего образования корпоративные структуры усиливают интеграцию финансового и промышленного капитала, упорядочение деловых отношений между кредитно-финансовыми и 17 Распоряжение от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению кодекса корпортивного поведения» [Электронный ресурс] Режим доступа: / http://www.fcsm.ru/ 18 Лунев И.А. Методология управления потенциалом корпорации: концепции, модели, инструменты. [Текст] – Ростов- на-Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2004. –304с. 38 промышленными предприятиями и организациями способствует участию этих форм организации бизнеса в разрешении ряда проблем, обусловленных инвестиционными проблемами. Корпоративные структуры, в частности, ФПГ, для отечественных и зарубежных инвесторов являются более надежными партнерами, что способствует притоку в промышленность финансовых ресурсов и ослаблению их оттока за рубеж. 3. Вхождение в состав корпоративной структуры для большей части ее участников способствует их финансовой стабилизации. Так, сосредоточение в банках, входящих в состав такой структуры, взаиморасчетов взаимодействующих предприятий-участников группы стабилизирует платежи между ними, снижает нагрузку на межбанковскую инфраструктуру. 4. Корпоративные образования промышленные содействуют развитию и финансово-промышленные механизма межотраслевого и внутриотраслевого перераспределения ресурсов, ускорению концентрации ресурсов, и прежде всего инвестиционных, на приоритетных направлениях развития нашей экономики. Мировой опыт также подтверждает, что межотраслевая диверсификация производства является наилучшим способом обеспечения финансовой устойчивости производителей, снижения рисков и перелива капитала из стагнирующих отраслей в перспективные. 5. Корпоративные финансово-промышленные объединения способствуют более точной стратегической ориентации развития их участников. В частности, упрочение связей в рамках научно-производственных, производственно- технологических комплексов способствует проведению в смежных производствах единой технической и инвестиционной политики. При этом уменьшается риск, связанный с разработкой и производством новой техники, совершенствуется финансирование производств и исследовательских циклов, развивается стратегическое партнерство с иностранными фирмами. Рассмотрим специфику российской ситуации в сфере корпоративного управления. Прежде всего, необходимо отметить, что в России не наблюдается всеобъемлющего охвата экономических субъектов системой принципов КУ и приверженность ей в конкретной ежедневной работе. Причины этого как 39 объективного, так и субъективного характера. Предприятия в стране в течение почти 80 лет развивались по довольно специфическим правилам. При этом годы реформ были связаны со значительными кросскультурными инновационными действиями, которые вызвали значимые и достаточно противоречивые социальноэкономические перегрузки, отторжение инноваций, снижение эффективности и качества того, что было сделано за весь период предыдущего роста. Происходило наслоение одних национальных особенностей на другие. На заре формирования КУ реальные конфликты интересов, неустойчивость отношений и отсутствие цивилизованного оборота собственности широко провоцировали силовые способы разрешения корпоративных войн. Высокая концентрация собственности, менталитет менеджеров, большая часть которых была воспитана на принципах демократического централизма, единоначалия и секретности, нередко приводили к нарушениям прав малых акционеров на фоне тотальной информационной закрытости деятельности советов директоров. Этому способствовала также инсайдерская и непрозрачная структура собственности. Кроме того, в годы перестройки директора предприятий получили большие возможности, особенно на основе права полного хозяйственного ведения. В результате приватизации на многих предприятиях произошло соединение собственности и контроля в руках части прежних менеджеров, ставших новыми собственниками одного типа, и новых собственников другого типа, пришедших на предприятия со стороны и одновременно заменивших часть достаточно пристальным вниманием мирового сообщества. Часто подвергаясь не совсем справедливой критике, под воздействием политики «двойных стандартов», что служит поводом для создания негативного имиджа страны. На российском рынке практикуются следующие основные способы первичного размещения акций19. 19 Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. 40 Первый способ — это публичное предложение продажи акций эмитента существующими акционерами без участия самого эмитента. Таким способом акционеры решают проблему полного или частичного выхода из бизнеса в наилучших из возможных условий. Когда резервы быстрого роста текущей рыночной стоимости большинства российских компаний исчерпаны, многие владельцы компаний квазиразмещения решаются расстаться провели, например, со акционеры своими акциями. «Распадской» и Такие Трубной металлургической компании. Второй способ — это размещение акций среди ограниченного круга инвесторов. Такого рода IPO тоже являются квазиразмещениями, поскольку предложение делается заранее определенному кругу потенциальных инвесторов или оформляется как конкурс портфельных инвесторов. Подобные размещения провели «Интегра» и Центр международной торговли. Третий способ — это продажа мажоритарными акционерами части своих акций широкому кругу инвесторов с последующим выкупом этими акционерами такого же количества акций в процессе закрытой подписки на акции нового выпуска. Такую схему размещения недавно использовали «Северсталь» и Магнитогорский металлургический комбинат (акции комбината продавала компания Mintha Holding Limited). Распространенность такого способа была вызвана несовершенством законодательства, не позволявшим начинать вторичные торги сразу после размещения акций. Новые правила регулирования, введенные ФСФР, возможно, позволят многим компаниям отказаться от этого способа. Четвертый способ — это публичное размещение акций иностранных корпораций по месту их регистрации, деятельность и активы которых размещены в России. Такое размещение позволяет обойти требования ФСФР о продаже не менее 30% от общего объема IPO на российских биржевых площадках. Примерами могут служить размещения RGI International и Mirland Development. Пятый способ — публичное размещение акций российских компаний на российских биржевых площадках. Продавцом при этом может выступать как сам эмитент, так и андеррайтер, а существующим акционерам предоставляется 41 возможность участия в совокупном предложении акций наряду с эмитентом. Разумеется, доля акционеров, продающих свои акции, в общем объеме предложения не должна быть слишком велика. Шестой способ - параллельное размещение акций на внутреннем и внешнем рынках. Организаторами такого размещения ведется единая книга заявок, в которой учитываются заявки как российских, так и иностранных инвесторов. Основная часть российских корпораций преобразована из бывшей государственной собственности. Поэтому значение государства в российской модели корпоративного управления очень велико. Данные о распределении уставного капитала (фонда) организаций по акционерам (учредителям) в Российской Федерации на конец 2009 году представлены в приложении. (см приложение Г) Из таблицы в приложении видно, что огромную долю в уставном капитале организаций (42%) занимают государственные органы различных уровней. Это говорит о том, российская модель корпоративного управления функционирует в условиях высокой степени государственного вмешательства. С этой точки зрения России присущи элементы европейской модели корпоративного управления. Таким образом, корпоративный сектор России сформировался в результате широкомасштабной приватизации государственной собственности. Поэтому действие акционерных механизмов в нем были извращено вследствие отсутствия предпосылок создания акционерного капитала. Акционерным механизмам была присуща номинальность. Однако с течением времени они превратились в действительные механизмы привлечения инвестиций. Российской модели корпоративного управления присуща высокая роль государственного регулирования, поэтому ей в большей степени присущи принципы европейской модели корпоративного управления. 2.2. Практика корпоративного управления в России на современном этапе Растущие потребности российского бизнеса в капитале и качественном менеджменте вряд ли можно будет, удовлетворить, не проведя решительных реформ в сфере корпоративного управления. Практика показывает, что наличие в компании 42 эффективной системы корпоративного управления в большинстве случаев становится основой для улучшения финансовых показателей, повышения качества управленческих решений, получения целого ряда других преимуществ. При этом для России возникает ряд сложностей при использовании в качестве точки отсчета, какой бы то ни было внешней модели корпоративного управления. Таким образом, использование в качестве образца или ориентира сложившейся в другой стране практики не может рассматриваться здесь в качестве привлекательной и жизнеспособной стратегии для формулирования и решения практических вопросов в сфере реформирования отношений корпоративного управления. Вот уже на протяжении последних 5—10 лет в России складывается новая управленческая модель, в которой во все более широких масштабах происходит разделение функций собственности и оперативного управления. Российские предприниматели, создавшие в 1990-е гг. крупные компании, стараются дистанцироваться от оперативного управления своими бизнесами и перейти на позиции активных акционеров. Их уже больше не привлекает перспектива ежедневной кропотливой работы, постепенно, шаг за шагом увеличивающей эффективность построенной организации. Будучи по натуре строителями, а не менеджерами, они стремятся использовать свои колоссальные финансовые и административные ресурсы для проникновения в новые, неосвоенные сферы бизнеса. Тем более что сейчас такая возможность имеется — на рынке существует достаточное число хороших менеджеров необходимой квалификации, а сравнение способностей менеджеров-профессионалов с навыками предпринимателей- организаторов бизнеса явно не в пользу последних. Кроме того, все последнее время нарастает интерес к вопросам корпоративного управления со стороны тех крупных российских компаний и их акционеров, которые заинтересованы в иностранных инвестициях, более глубокой интеграции в мировую экономику. Они осознали важность и практическую необходимость позитивного делового имиджа. Но на этом пути есть определенные камни преткновения. Проблема в том, что большинство российских компаний непригодно для передачи в управление наемным профессионалам. Собственники часто создавали компании «под себя». Бизнес43 процессы строились с учетом персональных качеств и стиля работы владельцев, бизнес не был настроен на функционирование в независимом режиме. По мере того как лояльные владельцы компании менеджеры постепенно заменяются профессиональными независимыми управленцами, на первый план выходит агентская проблема - проблема взаимоувязки интересов независимых менеджеров и акционеров. Ключ к решению этой проблемы — эффективная система корпоративного управления, а также создание в компании системы сдержек и противовесов в решении проблемы коллективных действий. Одним из вариантов решения названной проблемы является концентрация прав собственности» а точнее, появление мажоритариев, которые, с одной стороны, несут основное бремя издержек по контролю над менеджментом, а с другой — аккумулируют основную часть выгод, возникающих в результате такого контроля. Тем не менее, само по себе наличие мажоритария может оказаться недостаточным для решения проблемы коллективного действия и создать дополнительные проблемы. Другие варианты связаны с функционированием набора сопряженных рынков и существованием инфраструктурных институтов корпоративного управления. Понятно, что сам факт существования разнородных групп акционеров порождает новый тип проблем, связанных с распределительными конфликтами. С одной стороны, это вымогательство, основанное на асимметричном распределении выгод от функционирования компании, с другой — это создание дискриминирующих условий для миноритарных акционеров, вплоть до их вытеснения. Надо отметить, что вопросы корпоративного шантажа не являются ни российским изобретением, ни изобретением стран с переходной или развивающейся рыночной экономикой. Такие проблемы существовали ранее и продолжают сохраняться в экономически развитых странах, различия могут проявляться лишь в их формах. Вместе с тем на одну особенность следует обратить внимание. В условиях высокой концентрации прав собственности у инсайдеров-менеджеров компании миноритарным противостоят не только владельцы крупных пакетов акций, но и лица, которые одновременно обладают правами оперативного контроля. 44 Это не может не создавать дополнительные сложности для миноритариев, если не сформировать более сложную систему защиты их прав, которая в свою очередь способна порождать дополнительные риски применения миноритариями тактики корпоративного шантажа. Вот почему вопрос о поиске баланса при определении прав мажоритариев и миноритарнев является одним из приоритетных в свете построения эффективного корпоративного управления в России. Эти вопросы должны находить отражение в урегулировании прав акционеров в случае поглощения, а также вопросов, связанных с дробными акциями. Важный фактор современного состояния КУ российских компаний определяется постепенным осознанием необходимости наличия свободного доступа российских компаний к рынку капитала. Сегодня он стал важным конкурентным преимуществом, а с течением времени его роль будет только расти. Качество корпоративного управления находит прямое отражение в таких показателях, как устойчивое увеличение капитализации компании, рост инвестиций и стабильность экономического роста. Привлекательные советские активы в большинстве своем перераспределены или доступны только по рыночным ценам, многие из них стремительно устаревают и не обеспечивают достаточного качества продукции для успешной конкуренции с глобальными брендами. Остро ощущается необходимость получения или создания нового производительного оборудования, обеспечивающего высокое качество выпускаемой продукции; брендов, способных конкурировать с глобальными; экономии на масштабах, которой можно достичь за счет слияний и поглощений; устойчивого роста российских компаний для успешного размещения акций на фондовых рынках мира. Реализация этих целей требует дополнительного капитала, а учитывая специфику дорогого национального рынка капиталов для сохранения конкурентоспособности на глобальном рынке — недорогого капитала. Глобализация же бизнеса и в частности рынка капиталов привела к стремлению инвесторов, и в особенности институциональных, уже не просто выражать желание, а открыто требовать унификации правил корпоративного 45 управления в компаниях, которые избираются инвесторами в качестве объектов своего инвестирования. Такая тенденция привела к одновременному существованию в России двух типов отечественных моделей корпораций, которые в текущей ситуации показывают лучшие результаты деятельности и имеют лучшие перспективы. Первый и основной тип таких корпораций представляют структуры, созданные на национальной базе использованием кросскультурных достижений, например, НК «ЛУКОЙЛ», НК «Сургутнефтегаз», ГМК «Норильский никель». Второй тип представляют компании со 100%-ным иностранным капиталом (российские отделения ТНК и глобальные компании) или контрольным пакетом акций у иностранных инвесторов. В их числе «Вымпелком», российские холдинги, созданные ABB, Nestle, McDonalds, ВBН, Coca Cola. В силу низкой доли иностранных инвестиций таких корпораций существенно меньше. Ярким примером корпоративного управления служит НК «ЛУКОЙЛ». ЛУКОЙЛ является одной из крупнейших мировых вертикально-интегрированных компаний, занимающейся добычей и переработкой нефти и газа, производством нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. В основных сферах своей деятельности Компания занимает лидирующие позиции на российском и мировом рынках. ЛУКОЙЛ работает на рынках 30 стран мира. Штат её сотрудников составляет 150 000 человек20. ЛУКОЙЛ – одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности Компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности Компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в 20 Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru 46 России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Продукция Компании реализуется в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США. ЛУКОЙЛ является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля Компании в общемировых запасах нефти составляет около 1%, в общемировой добыче нефти около 2,4%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18,6% общероссийской добычи и 18,9% общероссийской переработки нефти21. По состоянию на начало 2010 года доказанные запасы нефти Компании составляли 13 696 млн барр., доказанные запасы газа – 22 850 млрд фут3, что в совокупности составляет 17 504 млн барр. н.э. В секторе разведки и добычи ЛУКОЙЛ располагает качественным диверсифицированным портфелем активов. Основным регионом нефтедобычи Компании является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа за пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Котд’Ивуаре, Гане, Ираке22. ЛУКОЙЛ владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. В России Компании принадлежат четыре крупных НПЗ – в Перми, Волгограде, Ухте и Нижнем Новгороде, и два мини-НПЗ. Совокупная мощность российских НПЗ составляет 45,1 млн т/год нефти. За рубежом Компании принадлежат НПЗ в Болгарии, Румынии и Украине, а также 49%-ая доля в нефтеперерабатывающем комплексе ISAB (о. Сицилия, Италия) и 45%-я доля в НПЗ TRN (Нидерланды). Совокупная мощность зарубежных НПЗ Компании составляет 26,4 млн т/год нефти. В 2009 году на НПЗ Компании (с учетом долей в переработке 21 22 Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru 47 на комплексах ISAB и TRN) было переработано 62,70 млн т нефти, в том числе на российских – 44,46 млн т23. На примере НК ЛУКОЙЛ можно рассмотреть дивидендную политику российских корпораций. Дивидендная политика ОАО "ЛУКОЙЛ" основывается на балансе интересов компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности Компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами. В соответствии с “Положением о дивидендной политике ОАО ЛУКОЙЛ”, принятым в 2003 году, совет директоров компании при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО "ЛУКОЙЛ" по ОПБУ США. Цели Компании в области дивидендной политики: признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности Компании. повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли. Данные о реализации дивидендной политики НК ЛУКОЙЛ представлены на графиках 1 и 224. 23 24 Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru 48 График 1. - Дивидендная политика НК ЛУКОЙЛ График 2. - Дивидендная доходность НК ЛУКОЙЛ На графике 1 видно, что сумма начисленных дивидендов ежегодно росла до 2009 года включительно. Динамика дивидендов объективно отражает уровень развития компании, и рост её прибыли. Некоторое снижение данного показателя происходит только в 2009 году, что вероятно связано с начавшимся экономическим кризисом. Доля дивидендов в чистой прибыли за весь рассмотренный период не превышала 20%, что отражает заинтересованность акционеров в дальнейшем развитии компании. 49 На графике 2 видно, что в 2009 году включительно, несмотря на кризис и снижение суммы начисленных дивидендов дивидендная доходность акций компании выросла. Этот факт, скорее всего, вызван обвальным падением цены на акции ЛУКОЙЛА. За период 2005-2008 годов дивидендная доходность не превышала 3%, что также говорит о заинтересованности акционеров в производственном использовании прибыли и дальнейшем развитии компании. Дивидендная политика – очень важная часть корпоративного управления. Её согласование и реализация отражает компромисс интересов всех заинтересованных сторон. Примечательно, что в большинстве развитых стран (ОЭСР) имеет место социализация прав собственности за счет увеличения числа и доли миноритариев. В России же наблюдается концентрация собственности. Реструктуризация и реформирование приватизированных предприятий еще только проводятся, хотя многие из них пока не стали рыночными компаниями, защита и оборот собственности не обеспечены, широко используется оффшорная дислокация собственности и финансов. В настоящее время лишь немногие корпорации осуществили реальные изменения в сфере КУ, и она нуждается в серьезном усовершенствовании. Можно наблюдать наличие определенной закономерности в необходимости использования системы и принципов корпоративного управления в России. Так, организации, которые добились определенных успехов с точки зрения внедрения на практике принципов и системы КУ (по сравнению с большинством предприятий и организаций РФ), характеризуются большими по величине оборота и чистой прибыли показателями; испытывают потребность в привлечении инвестиций; проводят регулярные заседания совета директоров и правления; обеспечивают обучение членов совета директоров. По мнению представителей IFC, всего лишь 10% компаний России могут быть положительно оценены с позиции состояния 50 практики КУ, 27% - неудовлетворительно25. Что говорить о практике внедрения КУ, когда большая часть респондентов даже не имела представления о существовании Кодекса корпоративного поведения, который был разработан под эгидой ФКЦБ — ФСФР и являлся основным российским стандартом корпоративного управления на тот момент. Хотя Кодекс и был ориентирован на компанию с числом акционеров более 1000 (это превышает средний показатель количества акционеров по выборке), он, тем не менее, мог быть применим к компаниям любого масштаба. Однако только 17% российских организаций (т.е. менее 1/3) внедрили его рекомендации или намеревались сделать это к 2003 г. Многие из них планировали усовершенствовать свою практику КУ и хотели подучить для этого помощь со стороны. Понятно, что такая ситуация не может устраивать не только акционеров, но и главное — инвесторов. Следует заметить, что опрос проводился в наиболее экономически развитых регионах России. Здесь кроется разрыв, который мы можем наблюдать и на рынке. Существует желание реальных инвесторов выйти на рынок капиталов РФ, но им не понятны принципы и, главное, то, какая система управления действует в России. Они справедливо опасаются за свои вложения. Следовательно, России не приходится надеяться на реального инвестора, а только зависеть от владельца рискового капитала, «горячих денег». Следует понимать, что жечь руки такой капитал будет не только предприятиям, куда он вкладывается, но и, что важнее, его «побег» будет еще более быстрым, чем приход. Это неминуемо приведет к ситуации, хорошо известной под названием «азиатский кризис». Система корпоративного управления, в которой стимулы отрегулированы правильно, при всех прочих равных условиях оказывает благоприятное воздействие на стоимость фирмы. Поскольку согласно существующим законам и юридической практике российская модель системы КУ выстраивалась с самого начала по двухуровневому принципу, целесообразно исследовать этот вопрос более подробно, остановившись 25 Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. . 51 на деятельности исполнительного правления и наблюдательного совета директоров (НСД). Можно утверждать, что существующий в России юридический порядок предоставляет в соответствии с Федеральным законом от 26 декабря 1995 г. № 208ФЗ «Об акционерных обществах» определенную возможность выбора одной из четырех структур органов управления. Согласно действующему законодательству, в компании обязательно функционируют общее собрание акционеров, единоличный исполнительный орган и ревизионная комиссия. Уставом компаний: также может быть предусмотрено создание иных коллегиальных исполнительных органов. В таком случае на лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа, одновременно возлагаются функции председателя коллегиального исполнительного органа. В компаниях с количеством акционеров — собственников голосующих акций 50 и более в обязательном порядке создается совет директоров (в некоторых других странах, например в Украине, Польше, Латвии, обязательное создание совета директоров тоже поставлено в зависимость от размера общества). В состав совета директоров российских компаний могут входить как члены коллегиального исполнительного органа, так и неисполнительные и независимые директора. В компаниях с количеством акционеров менее 50 уставом может быть предусмотрено, что функции совета директоров осуществляет общее собрание акционеров. Как хорошо известно, в значительном большинстве АО НСД не является реальным органом управления. Важные решения чаще всего принимаются за его пределами, а на долю его членов остается лишь их формальное утверждение. Сложившаяся практика функционирования большинства НСД как номинальных органов управления отпугивает подавляющее большинство потенциальных инвесторов, которые не видят в таких советах органы, способные учитывать, а тем более защищать их интересы. Таким образом, изменение практики работы совета, превращение его в реально работающий орган позволило бы значительно укрепить доверие инвесторов. Неудивительно, что организации эффективной работы НСД все последние годы уделяется небольшое внимание в ведущих компаниях России. 52 Как уже отмечалось, важной особенностью России является наличие большого числа единоличных директоров-собственников АО. Сегодня набирает силу тенденция к постепенному отходу некоторой их части от непосредственного управления созданными ими компаниями. Негативные финансовые тенденции 2008—2009 гг. привели к ситуации, когда механизмы корпоративного управления многих компаний проверяются на прочность. Ряд компаний и банков испытывают давление в связи с необходимостью оказывать поддержку родственным структурам, испытывающим финансовые трудности, зачастую — вопреки интересам внешних инвесторов. Для многих крупных инвесторов кризис ликвидности создал дополнительные стимулы использовать недостатки российского законодательства с тем, чтобы избежать выполнения финансовых обязательств перед миноритарными акционерами, в частности по офертам в случае поглощений. Тот факт, что с рядом крупных инвесторов удалось это сделать, не столкнувшись с судебным санкциями, свидетельствует о существенных пробелах в законодательной и регуляторной инфраструктуре России. Отдельную проблему представляет наблюдающаяся во многих компаниях тенденция развивать структуры корпоративного управления лишь до достаточно умеренного уровня и не более того. Этому способствует отсутствие в стране эффективной регуляторной базы, а также весьма мягкие требования к корпоративному управлению «иностранных эмитентов» со стороны мировых фондовых бирж. Российские регуляторные требования к корпоративному управлению достаточно мягки и в полной мере распространяются лишь на 26 компаний, акции которых включены в котировальные списки первого уровня российских фондовых бирж. Особенно слабо регулирование практики раскрытия информации. В то время как регулирующие органы других крупных развивающихся рынков проводят активную политику по внедрению МСФО, а Китай, например, уже в 2007 г. принял весьма близкие к МСФО стандарты, Россия значительно отстает в этом отношении. Российские стандарты бухгалтерского учета 53 (PCБУ) имеют ряд существенных недостатков и значительно отличаются от МСФО или любого современного национального стандарта. Отчетность по МСФО или ОПБУ США не находит распространения за рамками группы крупных компаний и банков, поскольку ее внедрение обусловлено преимущественно давлением со стороны финансовых рынков, а не требованиями регулирующих органов. На современном этапе развития корпоративного управления в России особого внимания требуют следующие факторы: обучение членов НСД; увеличение числа независимых директоров; формирование ключевых комитетов НСД и утверждение независимого директора председателем комитета по аудиту; ведение бухучета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности; более полное раскрытие информации о сделках с заинтересованностью. Основные направления совершенствования корпоративного управления в России на современном этапе должны заключаться в следующем: эффективность структурирования и использования активов в рамках компании; критический анализ и пересмотр моделей хозяйствования; пересмотр и оптимизация системы управленческого учета, пересмотр структуры внутрикорпоративной отчетности на всех уровнях компании; развитие интегрированных информационных систем, внутрикорпоративных порталов, хранилищ данных; развитие сбалансированных систем показателей (ССП) как инструмента увязывания всех процессов управления компанией на уровне ответственности каждого руководителя; переход от системы корпоративного управления, призванной обеспечить сохранность активов для собственников, акционеров и кредиторов, к системе эффективного управления и развития компании; 54 переход финансового блока от учетной и отчетной роли в компании к роли бизнес-партнера по вопросам формирования стоимости компании. Ряду российских предприятий еще предстоит создать свои традиции корпоративной этики. И очень большая роль здесь будет отводиться соблюдению прав акционеров, миноритарных в особенности. Таким образом, корпоративного вопросы управления на совершенствования всех уровнях российской приобретают все системы большую актуальность. И если в предыдущие годы таковые, как правило, ограничивались содействием формализации работы совета директоров и различных комитетов, а также правления, обеспечивающей сохранность активов, то в ближайшее время можно ожидать значительного роста интереса к технологиям работы органов корпоративного убавления в таких областях, как стратегическое управление и управление рисками. Уже сегодня основные вопросы и конфликты в работе органов корпоративного управления рассматриваются в рамках обсуждения вопросов развития компании. Дальнейшее смешение акцента в развитии системы корпоративного управления, обеспечения сохранности собственности на управление компанией станет новой темой, требующей пристального внимания российских топменеджеров, НСД и акционеров. Понятно, что российским компаниям предстоит очень большая работа по повышению уровня корпоративного управления. Те из них, которые сумеют добиться успехов в этой сфере, смогут повысить свою эффективность и инвестиционную привлекательность, снизить расходы на привлечение финансовых ресурсов, а в итоге получить серьезное конкурентное преимущество. Заключение 55 Организация крупного бизнеса возможна только путем создания акционерных обществ (корпораций), эмиссии акций, аккумуляции средств множества собственников-акционеров. Создание корпорации возможно только путем акционирования. Акционирование это организационно-экономический и правовой механизм объединения финансовых и имущественных средств многих физических и юридических лиц для создания и функционирования субъекта деятельности, целью которого является получение доходов, обеспечивающих удовлетворение интересов акционеров и постоянное развитие компании. Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Выделяются открытые и закрытые акционерные общества. Акционерные общества прочно вошли в хозяйственную жизнь большинства стран мира. Возникновение такого типа предприятий, право собственности, на которые рассредоточено среди большого числа акционеров, ставит новые задачи в управлении предприятия, корпоративном управлении. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которая в 1999 году опубликовала «Принципы корпоративного управления», определяет корпоративное управление как «внутренние механизмы», с помощью которых осуществляется руководство компаниями и контроль за ними, что подразумевает систему взаимоотношений между правлением компании, ее советом директоров, акционерами и другими заинтересованными лицами. От эффективности корпоративного управления зависит не только успех деятельности предприятия, но и функционирование национальной экономики в рамках государства. Поэтому необходимо рассмотреть действующие в мировой практике модели корпоративного управления. В странах с развитой экономикой доминируют две модели корпоративного управления европейская и англо-американская. 56 Корпоративное управление в каждой стране имеет свои характерные особенности. Эти особенности определяются как географическим положением страны, так и особенностями её исторического развития, а также нормами и правилами, принятыми в соответствующем обществе. Тем не менее, модель корпоративного управления каждой страны сочетает в себе принципы англоамериканской и европейской модели. На современном этапе развития России также крайне важно построение эффективной модели корпоративного управления. Корпоративный широкомасштабной сектор приватизации России сформировался государственной в результате собственности. Поэтому действие акционерных механизмов в нем были извращено вследствие отсутствия предпосылок создания акционерного капитала. Однако с течением времени они превратились в действительные механизмы привлечения инвестиций. В становлении корпоративного управления в России, можно выделить определенные этапы его развития: Период до 1987 г. — административно-командные методы централизованного управления государством экономики перестали отвечать требованиям макроэкономической ситуации. 1987-1991 гг.— окончательный развал монополизированной централизованной экономики. 1991—1994 гг. — активная чековая приватизация, в ходе которой происходит первичное перераспределение собственности, в основном среди директорского корпуса. 1994 г. - август 1998 г. - период денежной приватизации. Рассмотренные статистические данные показывают, что основная масса ОАО была создана в 1993году, в период начала широкомасштабной приватизации. При этом общая величина уставного капитала в 1993 году самая низкая за весь рассматриваемый период. Это говорит о недооцененности активов советских предприятий и необъективном использовании акционерного механизма. В тоже время видно, что с течением времени величина уставного капитала растет при снижении числа акционерных обществ созданных за рассматриваемый период. Это 57 говорит о повышении доверия инвесторов к акционерному механизму, постепенном уходе от «формальности» его использования. В период 1995—1998 гг. усилились процессы концентрации собственности, формирования интегрированных финансово-промышленных групп вокруг нескольких крупных банков и компаний ТЭК. 1998—2001 гг. — дефолт, общий недостаток финансовых ресурсов, отток капитала из России, недостаточная развитость рынка корпоративных ценных бумаг, дальнейшее перераспределение собственности и консолидация капитала. С 2002 г. по настоящее время — принятие Российского Кодекса корпоративного поведения, создание Национального совета по корпоративному управлению, разработка собственных кодексов корпоративного поведения российскими корпорациями и крупнейшими компаниями. Российской модели корпоративного управления присуща высокая роль государственного регулирования, поэтому ей в большей степени присущи принципы европейской модели корпоративного управления. Вот уже на протяжении последних 5—10 лет в России складывается новая управленческая модель, в которой во все более широких масштабах происходит разделение функций собственности и оперативного управления. Вопросы совершенствования российской системы корпоративного управления на всех уровнях приобретают все большую актуальность.. Уже сегодня основные вопросы и конфликты в работе органов корпоративного управления рассматриваются в рамках обсуждения вопросов развития компании. Дальнейшее смешение акцента в развитии системы корпоративного управления, обеспечения сохранности собственности на управление компанией станет новой темой, требующей пристального внимания российских акционеров. Список использованных источников 58 топ-менеджеров, НСД и 1. Конституция Российской Федерации (РФ) от 12.12.1993 №7-ФКЗ [Электронный ресурс] СПС «Консультант Плюс». Послед. обновление 30.12.2008 2. «Гражданский кодекс Российской Федерации» (ГК РФ) от 30.11.1994 № 51ФЗ [Электронный ресурс] СПС «Консультант Плюс». Послед. обновление 20.03.11 3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ / [Электронный ресурс] СПС «Консультант Плюс». Послед. обновление 20.03.11 4. Акулова Н. Проблемы антикризисного управления в России. [Текст] //управления компанией. - №7. – 2008. – С. 51-54. 5. Андронов В.В. Корпоративные отношения: специфика формирования. [Текст] – Управление риском. - №4. – 2004. – С. 45-53. 6. Андронов В.В. Корпоративный менеджмент в современных экономических отношениях [Текст] / В.В. Андронов; науч. ред. В.С. Балабанов; Рос. акад. предпринимательства. – М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2003. – 479с. 7. Богачкова Н.Ю. Реализация экономических преимуществ корпорации в переходной экономике [Текст]: Монография. – Волгоград: Изд-во ВФ МУПК, 2000. – 243с. 8. Вульфсон Б. Вознаграждение для топ-менеджеров. [Текст] –//управления компанией. - №7. – 2008. – С. 48-50. 9. Данные официального сайта НК ЛУКОИЛ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.lukoil.ru 10.Федеральная служба государственной статистики. Основные характеристики ОАО. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.gks.ru 11.Иванова Е.А. Концептуальный анализ подходов к сущности корпоративного управления. [Текст] – Вестник Ростовского государственного экономического университета. - №2. – 2010. – С.72-79. 12.Ивасаки И. Правовая форма акционерных обществ и корпоративное поведение в России [Текст] // Вопросы экономики. - №1. – 2007. - С.112-123. 59 13.Исаев С.Ю. Теоретико-методологические подходы к формированию системы предпринимательской мотивации топ-менеджеров. [Текст] – // экономической теории. - №1. – 2010. – С.163-166. 14.Козаченко Г.В. Корпоративное управление [Текст] Учебник для вузов / Козаченко Г.В., Воронкова А.Е. – Киев.: «Либра». – 2004. – 368 с. 15.Лунев И.А. Методология управления потенциалом корпорации: концепции, модели, инструменты. [Текст] – Ростов-на-Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2004. – 304с. 16.Лященко В.П. Планирование деятельности акционерного общества. [Текст] – М.: «Издательский дом «Новый век», 2001. – 112с. 17. Акционерные общества, основные определение. Материалы сайта [Электронный ресурс] http://ru.wikipedia.org Электронная энциклопедия. 18.Михайлов Д.М. Эффективное корпоративное управление (на современном этапе развития экономики РФ) [Текст] учебно-практическое пособие / Д.М. Михайлов. – М.: КНОРУС, 2010. - 448с. 19.Московцев А.Ф. Институциональные факторы становления современной модели корпоративного управления [Текст] // Региональная экономика: теория и практика. - №18(75). – 2008. – С.9-16. 20.Новоселов А.В. Социоэкономический анализ формирования моделей корпоративного управления ведущих развитых стран [Текст] – Экономические науки. - № 1(62). – 2010. – С. 194-197. 21.Новоселов А.В. Социоэкономический подход к анализу моделей корпоративного управления. [Текст] – Экономические науки. - № 1(62). – 2010. – С. 96-99. 22.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 1. Введение в корпоративное управление. – 2004 г. – 93с. 23.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 2. Совет директоров и исполнительные органыобщества. – 2004 г. – 141с. 60 24.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 3. Права акционеров. – 2004 г. – 233с. 25.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 4. Раскрытие информации и прозрачность. – 2004 г. – 111с. 26.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 5. Некоторые специальные вопросы. – 2004 г. – 108с. 27.Пособие по корпоративному управлению; В 6 т. [Текст] – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. Т. 1: Часть 6. Приложения. Типовые документы. – 2004 г. – 365с. 28.Распоряжение от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению кодекса корпортивного поведения» [Электронный ресурс] Режим доступа: / http://www.fcsm.ru/ 29.Россия в цифрах - 2010 г [Электронный ресурс] Режим доступа: / http://www.gks.ru Федеральная служба государственной статистики. 30.Словесникова Н. Стратегии развития и корпоративное управление: рекомендации компаниям среднего бизнеса. [Текст] – Рынок ценных бумаг. № 5. – 2010. – С.60-64. 31.Совет директоров как мировой стандарт корпоративного управления компанией [Текст] / Под ред. И.В. Беликова. – М.: ЭКСМО, 2008. – 624с. 32.Табеева Д.Э. Модели корпоративного управления [Текст] / Актуальные проблемы современной науки. - №4. – 2004. – с.41-43. 33.Удалов Д.А. Методические рекомендации по количественной оценке состояния корпоративного управления. [Текст] – Финансы и кредит. - №27(411). - 2010. – С.65-73. 34.Удалов Д. Эффективное корпоративное управление в конкурентной среде за инвестиционные ресурсы. [Текст] – РИСК. - № 2. – 2010. – С. 248-252. 35.Управление корпоративными структурами в современной экономике России: монография [Текст] / В.Ю. Наливайский, Л.В. Шишикина, Р.А. Цой, Т.В. 61 Ермилова; Ростовский гос. экономический ун-т «РИНХ». – Ростов-на-Дону, 2007. – 213с. 36.Читипаховян П. Система стратегического корпоративного планирования: новые методические и оргструктурные требования. [Текст] – РИСК. - № 3. – 2010. – С. 38-40. 37.Шаститко А.Е. Структурные альтернативы оценки качества корпоративного управления [Текст] / А.Е. Шаститко, Т.А. Радченко. – Том 8. - №2. – 2010. – С. 3-20. 38.Энтов Р. Корпоративное управление и саморегулирование в системе институциональных изменений [Текст] / Энтов Р., Радыгин А., Межераунс И., Швецов П. – М.: ИЭПП, 2006. – 461с. Приложение А 62 Законодательные различия между организационно-правовыми формами акционерных обществ в России26 Возможность свободного обращения акций Открытое акционерное общество (ОАО) Принцип свободы. В обществе не допускается установление преимущественного права его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого общества. Способ эмиссии Общество вправе проводить открытую подписку на акций выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу. Общество вправе размещать дополнительные акции и иные ценные бумаги посредством открытой и закрытой подписки. Способ эмиссии В пределах, установленных других ценных законом, общество вправе осуществлять размещение бумаг ценных бумаг, конвертируемые в акции, посредством открытой подписки. Минимальный размер 26 Минимальный уставный капитал должен составлять Закрытое акционерное общество (ЗАО) Акционеры общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых третьему лицу другими акционерами этого общества. Если акционеры не воспользовались своим преимущественным правом приобретения акций, то само общество может воспользоваться данным правом. Общество имеет право проводить только закрытую подписку на выпускаемые им акции. Оно вправе распределять эмитируемые акции, дополнительные акции и иные ценные бумаги только среди учредителей или заранее определенного круга лиц. Общество не вправе проводить размещение ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки. Минимальный уставный капитал должен составлять не Ивасаки И. Правовая форма акционерных обществ и корпоративное поведение в России [Текст] экономики. - №1. – 2007. - С.112-123. 63 // Вопросы уставного капитала не менее тысячекратной суммы МРОТ на дату регистрации менее стократной суммы МРОТ на дату регистрации. Число акционеров Без ограничений. Не более 50 человек. Но в отношении обществ, созданных до конца 1995 г., ограничения отсутствуют. Государственные органы могут выступать учредителями общества только в случаях бывших государственных или муниципальных приватизированных предприятий. В случае публичного размещения облигаций и других ценных бумаг требуется обязательное раскрытие соответствующей информации в объеме и порядке, которые установлены федеральным органом по финансовым рынкам. Форма участия По закону государственные государственных органы не могут выступать учредителями общества, но органов в особых случаях, установленных законом, они могут выступать учредителями ОАО. Законом об акционерных Обязательства и другими по раскрытию обществах законодательными актами информации предписано обязательное раскрытие информации о деятельности общества. Приложение Б 64 Сравнительные характеристики моделей корпоративного управления27 Характеристики Англомодели американская модель Система Индивидусоциальных ализм, свобода ценностей выбора Роль трудовых Пассивная коллективов Основной способ Фондовый финанси-рования рынок Информационная асимметрия Временный горизонт инвестирования Стоимость капитала Рынок капитала Менеджмент Немецкая модель Японская модель Социальное Взаимовзаимодейдействие ствие и доверие согласие Активная Активная сопричастность Банки Банки Краткосрочный Менеджмент, «домашний» банк Долгосрочный Высокая Высоколиквидный Предприниматель-ская модель Неопредеи ленная Экстремальное реагиро-вание За счет близости к властным структурам Главный банк Предпринимательское ядро Долгосрочный Сиюминутный Средняя Низкая Неопределенная Ликвидный Относительно ликвидный Финансовопромышленная группа Инкрементальные Низкая Неликвидный Основная Компания экономии-ческая единица(в крупном бизнесе) Тип инвестиций Радикальные Холдинг Оплата менеджмента Структура акционерного капитала Высокая Средняя Дисперсная Существенно сконцентрированная Сложные Сконцентрированная Конгломерат Авантюрные С высокой дисперсией В высокой степени неопределенная Московцев А.Ф. Институциональные факторы становления современной модели корпоративного управления // [Текст] Региональная экономика: теория и практика. - №18(75). – 2008. – С.15. 27 65 66 Приложение В Основные характеристики открытых акционерных обществ, образованных в процессе приватизации государственных и муниципальных унитарных предприятий28 1993 1995 2000 2003 2004 2005 Число 13547 2816 199 акционерных обществ, созданных в течение соответствующего года - всего в том числе по 2006 2007 2008 2009 314 414 396 386 254 225 355 формам собственности федеральная 5419 1326 36 159 121 112 97 73 23 140 субъектов 6028 859 138 120 214 200 245 109 127 86 муниципальная 2100 631 25 35 79 84 44 72 75 129 Уставный 503 585 1970 9767 5087 25278 8912 9973 14517 56958 акций 695 856 1062 98 Российской Федерации капитал, млн. руб. (до 2000 г. - млрд. руб.) Эмиссия при 535 15931 259 994 603 3620 создании ОАО, млн. шт Федеральная служба государственной статистики. Основные характеристики ОАО [Электронный ресурс] Россия в цифрах - 2010 г / http://www.gks.ru 28 67 Приложение Г Распределение уставного капитала (фонда) организаций по акционерам (учредителям) в Российской Федерации на конец 2009 г. (миллионов рублей)29 Уставный капитал (фонд) - всего 10724282,9 в том числе по акционерам (учредителям): Федеральные органы исполнительной власти 4048886,4 органы исполнительной власти субъектов Российской 386264,4 Федерации органы местного самоуправления коммерческие организации 98037,7 (кроме финансово- 5608068,8 кредитных) финансово-кредитные организации 145793,4 некоммерческие организации 175344,2 физические лица 261888,2 29 Федеральная служба государственной статистики. Основные характеристики ОАО. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.gks.ru 68
