Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм
реклама
Конференция «Государственно-частное партнерство: формирование рынка долгосрочных инвестиций в России» Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Рынок долгосрочного инвестирования в России: пришло время кардинальных изменений Рынок долгосрочного инвестирования в России – это новый рынок. Со времени начала строительства финансового рынка в России не было предпринято никаких системных действий для его осознанного формирования. Основные участники рынка долгосрочных инвестиций – НПФы и страховые компании. По своей природе сегмент рынка долгосрочных инвестиций наименее спекулятивный, для спекуляций лучше подходит не институт фондов, а институт брокеров. Однако при формировании финансового рынка наибольшее внимание – нормативное, регуляторное - было уделено созданию условий для спекулятивного рынка и краткосрочных инвестиций. Предполагалось, что рынок сам создаст формы трансформации свободных денег и сбережений в долгосрочные инвестиции. Вот он и создал – но в специфических и искривленных формах. В результате этого спорадического развития паевые инвестиционные фонды, к примеру, из институтов сбережения средств для мелких розничных инвесторов превратились в институты проектного финансирования. Необходимо использовать кризис для того, чтобы переструктурировать рынок. Наряду с поддержкой краткосрочного спекулятивного рынка для развития экономики на финансовом рынке надо создавать формы, инструменты и механизмы долгосрочного инвестирования. Если сегмент рынка выстраивается в системе, а не стихийно – результаты могут различаться на порядок. Примеры (в сопоставлении): рынок ипотечных ценных бумаг и рынок концессионных облигаций. Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 2 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Этапы формирования рынка долгосрочных инструментов 2003 год – ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» и два вида ценных бумаг: облигации с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат Рынок ипотечных активов развивается высокими темпами - к началу 2014 г. объем рынка достиг 410 млрд. руб. Ипотечные ценные бумаги на российском рынке представлены в виде ипотечных сертификатов участия (8,7 млрд. руб.), облигаций ипотечных агентов (272 млрд.руб.), корпоративных облигаций с ипотечным покрытием (130 млрд.руб., из них 51% - выпуски АИЖК). Причина успешного развития данного сегмента связана со стимулирующей политикой государства и активной ролью АИЖК. 2005 год - ФЗ О концессионных соглашениях и облигации концессионера В настоящее время на российском рынке присутствует 6 эмитентов, выпустивших облигации в рамках концессионных соглашений – Главная дорога, Волга-спорт, Управление отходами, Управление отходами-НН, ЗСД, СЗКК. Общий объем облигаций составляет 60,7 млрд.руб. Основные инвесторы – негосударственные пенсионные фонды. Отсутствует единая политика развития данного сегмента финансового рынка. 2013 год – законодательные поправки о секьюритизации финансовых активов Произошла легитимизация SPV и, в частности, выделение особой их категории – специализированных обществ проектного финансирования (СОПФ). разрешена эмиссия облигаций, обеспеченных залогом денежных требований. Поправки вступили в силу в июле 2014 года, в потенциале они могут дать серьезный импульс к развитию рынка долгосрочного инвестирования (правоприменительная практика их реализации еще только формируется). В настоящее время рынок развит слабо, объем рынка составляет 14,6 млрд.руб. 2015 год – вступают в силу положения ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах», устанавливающие пятилетний интервал отражения обязательств на пенсионном счете ОПС Фактически изменяется порядок оценки результатов инвестирования: отменяется необходимость ежегодного отражения финансового результата на пенсионных счетах. Это позволит НПФ существенно увеличить объемы инвестирования в долгосрочные проекты, т.е. даст, наконец, возможность использования пенсионных накоплений сообразно их институциональной природе. Инструменты и механизмы для долгосрочного инвестирования в России до сих пор представляют собой отдельные примеры, а не систему. В тоже время на зарубежных финансовых рынках после кризиса 2008 года началось активное создание условий для построения системы долгосрочного инвестирования в инфраструктурные объекты. 3 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Зарубежный опыт формирования рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру: активное регулирующее воздействие государства Регулятор • Великобритания: регулятор инвестиций в инфраструктуру – специальное подразделение Министерства финансов «Infrastructure UK» • Индонезия: регулятор инвестиций в инфраструктуру– Национальное агентство по планированию развития (BAPPENAS) при Министерстве экономического развития Стратегический • Великобритания: Ежегодный Национальный Инфраструктурный план план • Индонезия: Генеральный план ускорения экономического развития страны (MP3EI) Система гарантий и поддержки частных инвестиций • Варианты: государственные гарантийные инфраструктурные фонды, денежные субсидии, гарантии выручки, гарантии покупки продукта или услуги, страхование роста сметной стоимости строительства и др. Методическая и информационная поддержка • Методики, разъяснения, рекомендации • Ежегодные доклады, специальные обзоры, комментарии, релизы Активное регулирующее воздействие государства на формирование рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру стало проявляться после кризиса 2008 года. Одна из причин – устранение диспропорций между развитием ранка краткосрочных и спекулятивных инструментов и продуктов, в том числе деривативов. В странах, различных по уровню экономического развития, присутствуют одинаковые элементы системы построения рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру. 4 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Зарубежный опыт формирования рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру: активная реакция бизнеса, его укрупнение для целей инвстирования Глобальные управляющие компании и глобальные инфраструктурные фонды • IFM Global Infrastructure Fund http://www.ifminvestors.com • Глобальная управляющая компания, 30 НПФ, команды управляющих активами на всех континентах мира Национальные Пенсионные Инфраструктурные платформы • Pension infrastructure platform http://www.pipfunds.co.uk • Пенсионная инфраструктурная платформа была создана в 2011 году на основании «Меморандума о понимании» между Правительством Великобритании и Британскими пенсионными фондами для помощи пенсионным фондам Британии инвестировать больше в Британские инфраструктурные проекты. Объединенные стратегии (консорциумы) фондов и иных финансовых организаций Специализированные управляющие компании в проекты ГЧП • Пенсионный фонд Дании https://www.pension.dk • Три пенсионных фонда Дании объединились в консорциум для финансирования проекта строительства здания суда в Свендборге. В Консорциум также входят подрядчик строительства и ведущая компания в сфере управления недвижимостью. • Управляющая компания Dalmore Capital Limited http://www.dalmorecapital.com • Управляющая компания Дэлмор Кэпитал специализируется на осуществлении низкорискованных инвестиций в проекты государственно-частного партнерства на территории Великобритании В ответ на регуляторное воздействие со стороны государства в индустрии управления активами появляются разнообразные формы долгосрочного инвестирования. Схожие с Россией тенденции и проблемы управления средствами НПФ: мало инструментов для пенсионного инвестирования, НПФ все активнее инвестируют в инфраструктуру, ставят перед регулятором вопросы о возможностях прямого инвестирования и расширения возможностей в сторону более рискованных (но доходных) инструментов, вопросы технической и инвестиционной экспертизы, развиваются специализированные для НПФ технические консультанты. 5 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Зарубежный опыт формирования рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру: реакция рыночной среды В будущем будет расти спрос на долгосрочные инвестиции как вопыт инвестиций в инфраструктуру: реакция рыночной среды Зарубежный развитых, так и в развивающихся странах. В развитых странах существует настоятельная потребность в финансировании инфраструктуры, инноваций, экологии, а также мероприятий и проектов, связанных с увеличением продолжительности жизни населения. В развивающихся странах требуются масштабные инвестиции в инфраструктуру (транспорт, энергетика, урбанизация) для повышения уровня жизни населения. Интенсивный спрос на инструменты и механизмы долгосрочного финансирования будет характеризовать мир в ближайшие годы. Существует глобальная потребность увеличить долю долгосрочного вложения капитала за счет краткосрочного и спекулятивного для финансирования экономики роста и развития. Профессиональные организации • Long-term Investors Club http://www.ltic.org • Клуб долгосрочных инвесторов создан в 2009 г. с целью объединения усилий крупнейших мировых институтов для сотрудничества и создания благоприятных условий для долгосрочных инвестиций с целью содействия экономическому росту. Объединяет 19 крупных финансовых институтов и институциональных инвесторов со всего мира, главным образом, из стран G20. Суммарный баланс членов клуба – 5,4 трлн долл. • ELTI http://www.eltia.eu • Европейская ассоциация долгосрочных инвесторов создана в июле 2013 г. после публикации Зеленой книги Европейской комиссии по вопросам долгосрочного финансирования Европейской экономики. Объединяет 24 европейских финансовых учреждений с суммарным балансом 2,45 трлн. евро • LTIIA http://www.ltiia.org • Ассоциация долгосрочных инфраструктурных инвесторов создана в июле 2014 года для разработки правил ведения бизнеса и защиты долгосрочных инвестиций при финансировании инфраструктуры, а также для проведения исследований и анализа инвестиций в инфраструктуру во всем мире с привлечением научно-исследовательских институтов, университетов, и профессиональных ассоциаций. Объединяет 13 ведущих мировых инвесторов в инфраструктуру. Профессиональные мероприятия и экспертные площадки 6 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Создание рыночной среды и задачи бизнеса: Россия в актуальном формате в инфраструктуру: реакция рыночной среды За рубежом В России Создание профессиональных организаций и объединений нового типа, отличительное качество объединяющего интереса – долгосрочный характер инвестиций. Летом 2013 года СРО НФА и НЛУ был создан Совет по концессионным проектам для разработки предложений по разработке и реализации предложений в области долгосрочного инвестирования в инфраструктуру. Создание информационных, методических и экспертных форматов переосмысления парадигмы финансового рынка в современных условиях. Выработка предложений и лоббирование новой идеологии и архитектуры финансового рынка, отвечающей потребностям экономики. Сейчас в России есть шанс идти не по следам, а в тренде. Наши контакты с зарубежными партнерами подтверждают необходимость совместных действий государства/регулятора и бизнеса для развития рынка долгосрочных инвестиций в инфраструктуру, в том числе с участием зарубежных фондов. Рынок долгосрочных инвестиций может стать драйвером экономики роста. Инвестиции в объекты экономической и социальной инфраструктуры – мировой тренд, однако он везде поддерживается активным воздействием со стороны государства и регулирующих органов. Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 7 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Банк России – регулятор денежно-кредитного рынка и краткосрочных операций В традиционных сегментах финансового рынка – в первую очередь, в банковском, существует разнообразный инструментарий регулирования. Система координат Банком России задаётся, а рынком используется на регулярной основе. ① Индикаторы: • ключевая ставка (и др. ставки), • учётные цены на драгметаллы, • нормативы, лимиты ② Информационно-методические материалы • Ежегодный доклад о денежно-кредитной политике • Политика валютного курса • Руководство по заключению сделок РЕПО • Информационные письма • Инструкции, Указания • Требования к кредитным организаторам • Информационные сообщения, пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики ③ Участие как игрока/участника рынка: покупка и продажа валюты, кредитов, ценных бумаг Рынку долгосрочного инвестирования от регулятора нужны индикаторы и система координат 8 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики ЛУЧШИЕ ПРАКТИКИ ОАО «Главная дорога» и концессионный проект «Северный обход г. Одинцова». Компания создана в ноябре 2007 г. для реализации концессионного соглашения о финансировании, строительстве и эксплуатации на платной основе автомобильной дороги «Новый выход на МКАД федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск» Концессионное соглашение Основные параметры проекта В октябре 2008 г. ОАО «Главная дорога» объявлено победителем концессионного конкурса. 18,5 км. протяженность 17 июля 2009 г. подписано КС сроком на 30 лет между Российской федерацией (Концедент) и ОАО «Главная дорога» (Концессионер). С мая 2010 г. функции Концедента исполняет Государственная компания «Российские автомобильные дороги». Инвестиции 25,0 млрд.руб - объем капитальных вложений 32,1 млрд.руб. - объем инвестиций, из них 11 млрд. руб. – госгрант, 16,8 млрд.руб. – с привлечением средств НПФ 4 – 8 полос для движения 14 мостов и путепроводов 6 развязок 3 пункта взимания платы 120/110 км/час расчетная/ разрешенная скорость 70-80 тыс. авт/сут пропускная способность Октябрь 2010 г. - начало строительства Конец ноября 2013 - техническая эксплуатация 01 января 2014 г - начало платной эксплуатации. До декабря 2042 г. период эксплуатации автодороги Концессионером Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 9 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики ОАО «Главная дорога»: выпуск облигаций Серия Объем выпуска (млн. руб.) Дата размещения Срок обращения % ставка Периодичность выплат Рейтинг Выплачено купонов 01 300 04.06.2010 1 год 10,2% 2 раза/год 03 8 000 22.11.2010 18 лет ИПЦ+1/2 роста ВВП 1 раз/год А+ (АКМ) 4 07 1 400 20.11.2012 17 лет ИПЦ+1/2 роста ВВП 1 раз/год А+ (АКМ) 2 06 (с госгарантией) 8 173 12.12.2012 16 лет ИПЦ+1/2 роста ВВП 1 раз/год А+ (АКМ) 2 ИТОГО 17 873 2 • Высокая надёжность облигаций: государственная гарантия + контрактное обязательство государства по КС полной компенсации средств кредиторов в случае расторжения КС или банкротства Эмитента. • Облигации ОАО «Главная дорога» серии 06 - в Ломбардном списке Банка России. • Схема индексации тарифов на проезд с привязкой к инфляции позволяет выпускать облигации с плавающим купоном, привязанным к инфляции. Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 10 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики ЗАО «Управление отходами»: концессионный проект и выпуск облигаций Основные данные ЗАО «УО-НН» (дочернее общество) ЗАО «УО» Дата создания 13.05.2010, 148 сотрудников 22.06.2011, 361 сотрудник Строительство и эксплуатация мусороперерабатывающих комплексов и полигонов на основе концессионных соглашений. Регулируемый вид деятельности Концессионные соглашения (КС) - Нижегородская область, Городец (7 районов) – янв. 2011 - Нижегородская область, Балахна (4 района) – дек. 2012 Срок КС - 25 лет Общая мощность: 260 тыс. тонн в год Население в зоне обслуживания: 630 тыс. человек - Саратовская область (18 районов) – январь 2013 - Чувашская Республика – июль 2014 - Мурманская область – июнь 2013 - Архангельская область – октябрь 2013 Срок КС: 25-40 лет Общая мощность: 1 120 тыс. тонн в год Население в зоне обслуживания: 2 559 тыс. человек Особенности Сельские районы, локальные монополии, обслуживающие > 20% населения региона Городские агломерации, локальные монополии, обслуживающие > 50% населения региона Выпуски облигаций Серия 01 – Нижегородская область Дата размещения - 27.06.2012 Срок обращения – 10 лет Объем выпуска - 1 млрд. руб. Купоны – полугодовые %, ставка – Индекс потр.цен (ИПЦ)+3% Выплачено – 3 купона на 258,7 м.р. Серия 01 – Саратовская обл. Дата размещения – 07.11.2013 Срок обращения – 10,5 лет Объем выпуска - 2,8 млрд. руб. Купоны – годовые %, ставка – 1-й – 11%, Далее - ИПЦ +4% Форма возврата инвестиций Долгосрочный тариф 2014-2017 гг. – 291-308 руб./м3 Долгосрочный тариф 2015-2018 гг. – 296-329 руб./м3 Серия 02 - Чувашская Республика Дата размещения - 02.12.2014 Срок обращения – 10,5 лет Объем выпуска – 1 млрд. руб. Купоны – годовые %, ставка - 1-й – 11%, Далее ИПЦ+4% В двух субъектах РФ построено 3 объекта мощностью 610 тыс. тонн. Они обслуживают 1,3 млн. человек. Утверждены долгосрочные тарифы до 2017-2018 гг., позволяющие обеспечить возврат инвестиции и компенсацию всех расходов. Объекты построены с использованием лучших технологий в области обращения с отходами. Все объекты соответствуют российским и европейским экологическим требованиям и стандартам. Это подтверждено многочисленными проверками органами государственной власти и независимыми экологическими организациями. Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 11 ЗАО «Волга-Спорт»: концессионный проект и выпуск облигаций Основные данные ЗАО «Волга-Спорт» - проектная компания, созданная в 2010 году для реализации концессионных проектов Специализация Строительство и эксплуатация физкультурно-оздоровительных комплексов, иных спортивных объектов, объектов социального назначения на территории субъектов Российской Федерации Названия проектов Физкультурно-оздоровительные комплексы (ФОК) в Павловском, Лукояновском и Краснобаковском районах Нижегородской области Спортивный комплекс с искусственным льдом на 5000 мест в Ульяновске Параметры концессионных соглашений (КС) Дата заключения – октябрь 2010 года Срок действия: 11 лет (2010-2021 гг.): -1 год- строительство - 10 лет - эксплуатация Объекты построены по типовому проекту: Футбольное поле с искусственным покрытием, универсальный спортивный зал, крытую ледовую арену, две чаши бассейна, тренажерные залы, кинозал, кафе, боулинг. Общая площадь здания – 11 600 кв.м. Дата заключения – июнь 2012 года Срок действия: 12 лет (2012-2024 гг.): - 2 года – строительство - 10 лет – эксплуатация Спортивный комплекс включает: ледовую арен размером 100*60 для игры в хоккей с мячом с трибунами на 5 000 мест, тренажерные залы, кафе. Общая площадь здания – 22 260 кв.м. Особенности проектов Выпуски облигаций Социально-культурные проекты, ориентированные на развитие социальной инфраструктуры регионов Серия 01 Дата размещения - 04.04.2011 Срок обращения – 11 лет Объем выпуска – 1,4 млрд. руб. Купоны – годовые %, ставка – 1-й купон - 9,75%, Со 2-го и далее индекс потребительских цен – инфляция (ИПЦ) + 2,75% Серия 02 Дата размещения – 30.10.2012 Срок обращения – 12 лет Объем выпуска – 1,9 млрд. руб. Купоны – годовые %, ставка – 1-й – 11%, Со 2-го и далее индекс потребительских цен – инфляция (ИПЦ) + 4% Все объекты построены, введены в эксплуатацию, осуществлена государственная регистрация прав собственности. Объекты переданы для эксплуатации местным операторам - специально созданным государственным областным автономным учреждениям. Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 12 12 Рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру через механизм концессионных облигаций: вопросы регулирования и лучшие практики Для динамичного и проактивного развития рынка долгосрочного инвестирования в России с использованием облигаций концессионеров: Есть: Положительная практика выпусков и обслуживания облигаций концессионеров. Облигации концессионера - в Ломбардном списке Банка России - 3 эмитента, 8 выпусков общим объемом 43,2 млрд. руб. Облигации концессионера – в котировальном списке А1 и А2 Московской биржи 6 эмитентов, 15 выпусков общим объемом 60,7 млрд. руб. Рейтинги – высокие 11 выпусков имеют рейтинги, 9 из них имеют высокий уровень кредитоспособности. Все выпуски облигаций обслуживаются вовремя. Потенциально привлекательные для инвестиций облигации СОПФ С 2015 года - Проектный офис по концессионным проектам и концессионным облигациям в ЦБ РФ Нужны: Срочно: снятие барьеров на пути инвестирования средств НПФ в облигации концессионеров (изменение Положения Банка России от 25 декабря 2014 г. N 451-П ) Срочно: изменение методики ЦБ РФ оценки рисков инвестирования средств НПФ в проектные облигации, включая концессионные облигации Планирование, координирование и стимулирование долгосрочных инвестиций в инфраструктуру Инструменты и механизмы, соответствующие целям и задачам НПФ Покупка ЦБ бумаг частного партнёра в ГЧП-проекте Стратегия/политика регулятора Ориентиры (критерии, индикаторы) Система дополнительного раскрытия информации по проектам от эмитентов облигаций, которые выпустили ценные бумаги для реализации концессионных соглашений. Система координат (оценки для рынка – выступления, пресс-релизы по итогам проверок и пр.) Поддержка лучших практик, показавших результат и эффективность Методическое сопровождение новаций, синхронизированное с появлением инструментов Информационная поддержка Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам 13 Конференция «Государственно-частное партнерство: формирование рынка долгосрочных инвестиций в России» СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ Юрий Сизов, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», Председатель Совета НФА по концессионным проектам
