Влияние политики Европейского центрального банка в период кризиса на цену страховки от дефолта и спрэд между процентными ставками Рогова О.Н. 2013 1 Оглавление Глава 1. История развития событий в экономике Греческой Республики Глава 2. Сущность и ранние исследования кредитнодефолтных свопов Глава 3. Эконометрическое исследование отношения спрэдов по суверенным CDS и государственным облигациям Греческой и Германской экономики 2 Цель Как предполагаемая скупка ЕЦБ государственных облигаций Греции повлияла на доходность облигаций и цену страховки по ним. 3 Задачи • Понимание природы CDS и гос. облигаций; • Анализ ставок по государственным облигациям и кредитно-дефолтным свопам Греции; • Протестировать модель о существовании связи между ставками по исследуемым переменным. 4 Хронология событий в Греции Греческая банковская система является здоровой (с) Фискальные проблемы Утверждается бюджет строгой экономии Снижение кредитного рейтинга Греки против сокращения гос расходов Списание долгов и транши http://co2market.com.ua/resursy-marketinga/svezhie-novosti-marketinga.html 5 Финансовая помощь Греции 1. 2. 3. 4. 5. 6. 13 мая 2010 – 5,5 млрд € 10 сентября 2010 – 2,57 млрд € Январь 2011 – 9 млрд € Май 2011 – 15 млрд € 2 июля 2011 – 12 млрд € Прим. Декабрь – 8 млрд € 6 Сущность CDS Компания А (страховщик) Компания С (заемщик) Компания В (кредитор) 7 Данные 5 лет CDS Греция 10 лет & Государственные облигации Германия 5 лет 10 лет 8 04/03/2012 04/02/2012 04/01/2012 04/12/2011 04/11/2011 04/10/2011 04/09/2011 04/08/2011 04/07/2011 04/06/2011 04/05/2011 04/04/2011 04/02/2011 04/03/2011 04/01/2011 04/12/2010 04/11/2010 04/10/2010 04/09/2010 04/08/2010 04/07/2010 04/06/2010 04/05/2010 04/04/2010 04/02/2010 04/03/2010 04/01/2010 04/12/2009 04/11/2009 04/10/2009 04/09/2009 04/08/2009 04/07/2009 04/06/2009 04/05/2009 5-year bonds and CDS spreds 30000 25000 20000 15000 Δ Bond*100 Δ CDS 10000 5000 0 9 Структурный сдвиг 27000.000 25000.000 22000.000 20000.000 17000.000 spread CDS 5 spread CDS 5 15000.000 10000.000 y = 2.2238x - 1586 12000.000 7000.000 5000.000 y = 0.7041x + 30.681 2000.000 0.000 0 200 400 600 800 1000 1200 0 -5000.000 spread bonds 5 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 -3000.000 spread bonds 5 10 Модель y * x *v * x *v где y – спрэд цены CDS, X – спрэд доходности государтсвенных облигаций, v – фиктивная переменная. 11 5/04/09 5/20/09 6/04/09 6/24/09 7/10/09 7/24/09 8/07/09 8/24/09 9/07/09 9/24/09 10/12/09 10/27/09 11/12/09 12/01/09 12/16/09 1/01/10 1/18/10 2/03/10 2/22/10 3/09/10 3/25/10 4/12/10 4/28/10 GARCH-модель 80 12,000 70 10,000 60 50 8,000 40 6,000 30 4,000 20 10 2,000 0 0 2010M07 2011M01 2011M07 2012M01 Conditional standard deviation Conditional standard deviation 12 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 155 166 177 188 199 210 221 232 243 254 265 276 287 298 309 320 331 342 353 364 375 386 397 408 419 430 441 452 Изменение β (5 лет) 3.50 3.00 2.50 2.00 b доверительный 1.50 интервал 1.00 0.50 0.00 13 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 155 166 177 188 199 210 221 232 243 254 265 276 287 298 309 320 331 342 353 364 375 386 397 408 419 430 441 452 Изменение β (10 лет) 2.50 2.00 1.50 b Доверительный 1.00 интервал 0.50 0.00 14 Выводы Потеря связи между ценам на кредитнодефолтные свопы и доходностью государственных облигаций. Предполагаемые даты скупки облигаций ЕЦБ: • Июнь 2009 года • 5 мая 2010 года • 10 января 2011 года Спасибо за внимание! 16