Рынок облигаций на Фондовой бирже ММВБ

Рынок облигаций на
Фондовой бирже ММВБ
Структура российского рынка облигаций
 Преимущественно биржевой (организованный) характер российского
рынка облигаций
 Группа ММВБ (включая расчетно-депозитарную инфраструктуру) основной сегмент российского рынка облигаций
 Фондовая биржа ММВБ – главная российская торговая площадка по
размещению и вторичному обороту облигаций (доля СПВБ и РТС в
биржевом обороте к октябрю 2007 года составляет не более 1-2%)
2
Первичный рынок корпоративных облигаций
млрд .
20 д олл
выпусков
250
Размещенный объем
16
200
Количество выпусков
12
150
* Данные на 1 октября 2007
на 1 октября 2007
0
2006
0
2005
50
2004
4
2003
100
2002
8
2001

Размещения корпоративных
облигаций
2000

За 1999 – 2006 гг. размещено 726
выпусков 628 компаний на
сумму
40 млрд. долл.
В январе-сентябре 2007 г. было
размещено
163
выпусков
корпоративных облигаций на сумму
более 14 млрд. долл.
Крупнейшие
эмитенты
по
размещенному в 2007 г. объему
выпусков облигаций:
 Россельхозбанк – 10 млрд. рублей
 Х 5 — 9 млрд. рублей
 Седьмой Континент — 7
млрд.
рублей
1999

3
Первичный рынок региональных облигаций
млрд.
долл.
выпу сков
9
80
8
7
70
6
60
5
50
4
40
3
30
2
20
1
10
0
0
на 1
октября
2007

Размещения региональных
облигаций
2006

В 2006 г. было размещено 26
выпусков региональных облигаций
общим объемом 2 млрд. долл.
(включая облигации Правительства г.
Москвы)
В январе-сентябре 2007 г. размещено
16 выпусков региональных облигаций
на сумму более 2 млрд. долл.
(включая облигации Правительства г.
Москвы)
Крупнейшие
эмитенты
по
размещенному в 2007 г. объему
выпусков облигаций:
 г. Москва – 22,16 млрд. рублей
 Московская область — 16 млрд.
рублей
 Самарская область —
5 млрд.
рублей
2005

* Данные на 1 октября 2007
4
Первичное предложение: увеличение сроков
заимствований и снижение доходности
Средняя ставка купона при
размещении облигаций
Средний срок обращения
размещаемых облигаций
12
Срок обращения, дней
1 400
1 200
1 000
800
600
1212
1296
1425
1535
400
200
Ставка купона, % годовых
1 600
10
8
6
11.3
9.9
10.3
9.9
2005
2006
2007*
4
2
0
0
2004
2005
2006
2007*
2004
* Данные на 1 октября 2007
5
Вторичный сектор: ликвидность на ФБ ММВБ и
внебиржевом рынке
Объем торгов, млрд. руб.
9 000
8 000
7 000
653
Биржевой рынок на ФБ
ММВБ
6 000
5 000
4 000
3 000
Внебиржевой рынок
7 020
80
2 000
1 000
2 005
0
Корпоративные
Субфедеральные и
муниципальные
* Данные на 1 октября 2007
6
Вторичное биржевое обращение корпоративных
и региональных облигаций

январьсентябрь
2007

млрд .
д олл.
2006

Объем торгов облигациями
2005

Рынок корпоративных и
региональных облигаций — наиболее
динамично развивающийся рынок
350
На ФБ ММВБ торгуются 698
облигаций 490 эмитентов
300
В листинг ФБ ММВБ внесены
250
233 облигации 151 эмитента
200
Совокупный номинальный объем
150
обращающихся облигаций — 57,5
млрд. долл.
100
Объем торгов в январе–сентябре
50
2007 г. составил 347,0 млрд. долл.,
что в 2,7 раза больше объема торгов 0
в январе–сентябре 2006 г.
2004

* Данные на 1 октября 2007
7
Вторичный сектор: ликвидность на ФБ ММВБ и
средний размер сделки
16
Среднедневной объем
вторичных торгов
(без РЕПО)
Средний размер сделки на
вторичных торгах
45
40.7
12
8
12.7
9.4
4
5.9
3.0
35
30
2005
2006
2007*
30.5
25
22.9
20
15
17.9
10
5
0
2004
Размер сделки, млн. руб.
Объем, млрд. руб.
40
1.3
1.4
1.6
2.1
2004
2005
2006
2007*
0
Основной режим
РПС
* Данные на 1 октября 2007
8
Индексы рынка корпоративных облигаций
р ы н к а
р уб . к о р п о р а т и в н ы х
о б л и га ц и й
1400
160
1200
150
1000
140
800
130
600
120
400
0
100
28.09.2007
110
31.12.2006
200
31.12.2005

о б ъ е м а
млрд .
31.12.2004

Изменение индекса RCBI-с и
31.12.2003

В настоящее время рассчитываются 2
индекса корпоративных облигаций:
RCBI – ценовой индекс
RCBI-c – индекс полной доходности
Отвечают потребностям различных
категорий участников рынка
облигаций (RCBI – отражает
краткосрочные ценовые колебания,
RCBI-c – долгосрочные инвестиции)
Одинаковая база расчета индексов
База расчета включает наиболее
ликвидные капитализированные
облигации эмитентов различных
отраслей экономики (в том числе
ВТБ, Газпром, РЖД, Лукойл, ФСК
ЕЭС и др.)
31.12.2002

9
Индексы облигаций – перспективы развития



Динамика развития и
изменение структуры
российского рынка облигаций
позволяют расширить линейку
индикаторов рынка:
Создание индексов рынка
субфедеральных и
муниципальных ценных бумаг
Создание индексов различных
сегментов рынка облигаций в
зависимости от сроков
погашения (краткосрочных,
среднесрочных, долгосрочных)
Расчет дополнительных
индикаторов, характеризующих
индексные корзины
Индексы облигаций
ММВБ
Индексы
субфедеральных
и
муниципальных
облигаций
Краткосрочные
Индексы
корпоративных
облигаций
Среднесрочные
Долгосрочные
10
Биржевой листинг
 Биржевой листинг - базовый механизм оценки качества инструментов и




компаний
Авторитет биржевого листинга – важнейший элемент качества рынка
2007 год - рост количества облигаций в биржевом листинге, а также
увеличение объема облигаций в обращении
На 01 октября 2007 года на ФБ ММВБ включены в листинг 233
облигации 151 корпоративных и региональных эмитентов
В 2007 году в структуре биржевого листинга на Фондовой бирже ММВБ
появился специальный список «В». Особенность списка: для начала
вторичных торгов облигациями после размещения достаточно уведомить
об окончании размещения ФСФР России и биржу.
11
Требования при включении корпоративных
облигации в Котировальные списки
Облигации
А-1
А-2
Б
В
Объем эмиссии, руб.
1 млрд. руб.
500 млн. руб.
300 млн. руб.
300 млн. руб.
Ежемесячный объем
сделок, руб.
10 млн. руб.
1 млн. руб.
500 тыс. руб.
не требуется
Срок существования
эмитента
> 3 лет
> 3 лет
> 1 года
> 6 месяцев
Безубыточность
2 из 3 лет
2 из 3 лет
нет
нет
Соблюдение норм
Корпоративного
управления
требуется
требуется
не требуется
не требуется
Отчетность по
МСФО/GAAP
аудированная
требуется
требуется
не требуется
не требуется
12
Структура облигаций в биржевом листинге
Объем облигаций
в обращении
Количество выпусков
облигаций
300
600
34,0
10
200
108
150
35
100
12
50
94
63
32
16
77
92
2006
2007*
500
Объем, млрд. руб.
Количество, шт.
250
194,3
400
300
69,2
26,5
200
100
113,4
59,5
33,9
225,9
216,3
2005
2006
282,4
0
2005
Список
Список
Список
Список
В
Б
А2
А1(включая еврооблигации)
0
Список А1
Список Б
2007*
Список А2
Список В
* Данные на 1 октября 2007
13
Качественные критерии
Средняя ставка купона по
размещенным облигациям
Средняя доходность к
погашению облигаций в
обращении
35
20
15
11.01
9.02
10.14
10.48
10
5
10.57
9.87
9.37
8.75
0
Доходность, %годовых
Ставка купона, % годовых
25
30
25
12.10
9.67
20
15
8.20
9.36
8.72
8.43
7.35
8.43
6.88
6.96
8.73
2004
2005
2006
2007*
10
5
9.56
0
2004
2005
2006
Список А1 и А2
2007*
Список Б
Список А1
Список Б
Список А2
* Данные на 1 октября 2007
14
Маркет-мейкеры по облигациям


Маркет-мейкеры
 с 10 ноября 2005 года на ФБ ММВБ на вторичных торгах
облигациями продолжил свою работу институт маркет-мейкеров
 по состоянию на октябрь 2007 года институт маркет-мейкеров
функционирует на рынке 67 облигаций и включает в себя 20
участников торгов
Цели введения института маркет-мейкеров
 создание/поддержание ликвидности ценных бумаг
 стабилизация рынка отдельных ценных бумаг
 создание дополнительных преимуществ для проведения IPO на ФБ
ММВБ
15
Первый серьезный тест для рынка облигаций




Из-за сокращения ликвидности на глобальном рынке, связанным с
кризисом в секторе ипотечного кредитования в США, снизились темпы
роста ликвидности у российских банков (слайд 17)
С середины августа по конец октября 2007 года на внутреннем рынке
всего было размещено 8 облигационных займов на общую сумму 26
млрд. рублей
70 % от этого объема приходиться на размещения трех банков
(Россельхозбанк, ВТБ24, КБ МИА)
На вторичном рынке:
 выросли доходности (до 16-20% годовых по отдельным бумагам)
 продолжают увеличиваться спрэды между эшелонами
 оферты по облигациям эмитентов второго и третьего эшелона
проходят очень нервно, инвесторы предъявляют к выкупу до 50 и
более % от объема выпусков
16
Ликвидность российской банковской системы
12,00
%
Остатки средств на корр. счетах + депозиты банков в
Банке России, в млрд. рублей (правая шкала)
млрд. рублей
2 000
Ставки рублевого overnight, в % годовых (левая шкала)
10,00
1 600
8,00
1 200
6,00
800
4,00
400
2,00
0,00
Январь 2007
Март 2007
Май 2007
Июль 2007
Август 2007
0
Октябрь 2007
17
Нововведение 2007 года – биржевые
облигации
 Выпуск биржевых облигаций осуществляет эмитент, чьи акции включены
в Котировальный список фондовой биржи
 Регистрация эмиссии и эмиссионных документов осуществляется
фондовой биржей (в том числе признание размещения несостоявшимся
или выпуска недействительным)
 Срок обращения – не более 1 года с даты начала размещения
 Способ размещения – путем открытой подписки на фондовой бирже
 Уведомительный порядок подведения итогов размещения
18
Особенности эмиссии биржевых облигаций
Эмиссия биржевых облигаций осуществляется БЕЗ:
 государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска)
 регистрации проспекта биржевых облигаций
 государственной регистрации отчета об итогах выпуска
(дополнительного выпуска)
Биржа присваивает выпуску идентификационный номер и допускает
бумаги к размещению, что является аналогом государственной
регистрации выпуска.
После окончания размещения фондовая биржа САМА подводит итоги
выпуска, раскрывает информацию об итогах выпуска и уведомляет об
этом федеральный орган исполнительной власти
19
Допуск биржевых облигаций к торгам

Биржевые облигации допускаются к торгам ТОЛЬКО на фондовой
бирже, осуществившей листинг акций эмитента таких биржевых
облигаций
Допуск биржевых облигаций
к торгам
В процессе их размещения
(только на одной фондовой бирже)
В процессе их обращения
20
Порядок допуска биржевых облигаций к
торгам в процессе их размещения




В течение 5 рабочий дней со дня получения заявления с
приложением необходимых документов, биржа рассматривает
вопрос о допуске биржевых облигаций к торгам в процессе их
размещения
В случае соответствия документов установленным требованиям
фондовая биржа принимает решение о допуске биржевых
облигаций к торгам в процессе размещения
Выпуску биржевых облигаций присваивается индивидуальный
идентификационный номер
В случае принятия решения о допуске биржевых облигаций в
процессе размещения эмитент обязан заключить с фондовой
биржей Договор о допуске биржевых облигаций к размещению в
ЗАО «ФБ ММВБ»
21
Тарифы за допуск биржевых облигаций к
торгам в процессе их размещения
в маркетинговый период –
с 30.07.2007 г. по 01.01.2008 г.
С 01.01.2008
Объем выпуска
Порядок расчета
размера оплаты
(не включая НДС)
Вне зависимости от объема
выпуска –
до 120 млн. руб.
0,05 % от объема
выпуска
от 120 млн. руб. до
1 млрд. руб.
60 000 руб. + 0,005%
от размера
превышения объема
выпуска над 120
млн. руб.
свыше 1 млрд. руб.
104 000 руб. +
0,0025% от размера
превышения объема
выпуска над 1 млрд.
руб., но не более
150 000 руб.
1 000 рублей
(не включая НДС)
22
Размещение биржевых облигаций
Срок размещения биржевых облигаций устанавливается решением о
их выпуске, но НЕ может превышать 1 месяц с даты начала
размещения
После окончания размещения Биржа САМА подводит итоги выпуска,
раскрывает информацию об итогах выпуска и уведомляет об этом
федеральный орган исполнительной власти
Эмитент может внести изменения в решение о выпуске биржевых
облигаций только ДО начала размещения
23
Обращение биржевых облигаций
Обращение биржевых облигаций до их полной оплаты и завершения
размещения ЗАПРЕЩАЕТСЯ
Обращение биржевых облигаций может осуществляться ТОЛЬКО на
торгах фондовой биржи
Биржевые облигации в процессе обращения могут быть допущены к
торгам на нескольких фондовых биржах
24
Подводя итоги






Биржевые облигации станут для компании удобным инструментом
управления ликвидностью, диверсификации кредитного портфеля; они
могут заменить или дополнить программы выпуска векселей
Для осуществления эмиссии биржевых облигаций не требуется
государственная регистрация — ФБ ММВБ, в соответствии с
действующим законодательством, самостоятельно присвоит
идентификационным номер выпуску биржевых облигации
Сокращаются сроки, необходимые для проведения размещения
биржевых облигаций
Не требуется государственная регистрация отчета об итогах выпуска
(после подведения итогов размещения биржа сама направит
соответствующее уведомление в ФСФР)
Нет необходимости платить государственную пошлину за регистрацию
выпуска
Стандарты проспекта биржевых облигаций значительно либеральнее по
сравнению с корпоративными облигациями
25
Спасибо за внимание!






Контакты:
Адрес: 125009, Москва, Б.Кисловский пер.,13
Телефон: (495) 234 4811
Факс: (495) 705 9622
E-mail: info@micex.com
Интернет-сервер: www.micex.ru
26