Слайд 1 - Московский международный химический саммит

реклама
IPO как способ привлечения капитала
Конференция «Международный химический саммит»
ХАЛИД ДИАНОВ
Директор, Департамент Инвестиционно-Банковских услуг
Москва, 1-3 июля 2004 г.
СОДЕРЖАНИЕ

ТЕКУЩАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ

IPO – ОПТИМАЛЬНЫЙ СПОСОБ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ, СХЕМЫ, ЗАТРАТЫ И ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК

ПРИМЕРЫ
2
Текущая
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ
СИТУАЦИЯ В РОССИИ
Рост ВВП в абсолютном и среднедушевом выражении
Номинальный ВВП и рост реального ВВП
160%
700
140%
600
120%
500
100%
400
80%
300
60%
200
40%
100
20%
Реальный рост ВВП, 1996=100%
Номинальный ВВП, млрд.долл.США
800
0%
0
1996
1997
1998
1999
2000
Номинальный ВВП, млрд. долл.
2001
2002
2003
2004 П
2005 П
Реальный рост ВВП, 1996=100%
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
4
Рост прямых иностранных инвестиций в Россию
Рост прямых иностранных инвестиций в Россию в 2003 г. составил 20%
Прямые иностранные инвестиции, млрд.долл.
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004 П
2005 П
Источник: ИГ «Атон» (по методологии платежного баланса)
Примечание: «П» - Прогноз
5
Существенный рост фондового рынка страны
Изменение индекса РТС относительно мировых индексов
1000
900
800
РТС
DJ
MSCI Emergy Europe
FTSE 100
MS Emerging Markets
700
600
500
400
300
200
100
0
янв-96
сен-97
май-99
янв-01
сен-02
июн-04
Источник: Bloomberg
6
Рост акций российских компаний в 2003 году
Рост акций российских компаний в 2003 году
Источник: ИГ «Атон»s
7
Круг инвестиционных возможностей в России
остается ограниченным
Структура российского рынка акций на июнь 2004 г.
Структура IPO международного рынка акций за 2003 г.
Недвижимость, 2%
Телекоммуникации,
2%
Розничные продажи,
Прочие, 3%
Высокие технологии,
4%
Прочие, 20%
21%
Медиа и
развлечения, 5%
Энергетика , 5%
Электроэнергетика,
Пищевая
11%
промышленность, 5%
5%
компании, 20%
Товары и услуги
Нефть и газ, 64%
Источник: ИГ «АТОН», Ernst&Young
Финансовые
Медицина, 6%
Телекоммуникации,
народного
потребления, 6%
Промышленность, 9%
Сырье и материалы,
12%
8
Выход на IPO целесообразен еще не представленным
на рынке акций компаниям
 Химические и нефтехимические компании
 Банки
 Страховые компании
 Компании розничной торговли
 Компании АПК
 Компании-производители товаров народного потребления
 Компании машиностроения
9
Российские компании,
ПЛАНИРУЮЩИЕ IPO В 2004-2005 гг.
КОМПАНИИ ХИМИЧЕСКОЙ И
НЕФТЕХИМИЧЕСКОЙ
ПРОМЫШЛЕННОСТИ
ЕВРОХИМ
КОМПАНИИ РОЗНИЧНОЙ
ТОРГОВЛИ
ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫЕ
КОМПАНИИ
ПРОИЗВОДИТЕЛИ ТОВАРОВ
НАРОДНОГО ПОТРЕБЛЕНИЯ
КОМПАНИИ МЕТАЛЛУРГИИ И
ТЯЖЕЛОГО
МАШИНОСТРОЕНИЯ
КОМПАНИИ
АВТОМОБИЛЕСТРОЕНИЯ
10
IPO
– ОПТИМАЛЬНЫЙ СПОСОБ
ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ
ИНВЕСТИЦИЙ
Что такое
IPO?

IPO – ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ АКЦИЙ
(от англ.: Initial Public Offering):
|
выпуск новых акций компанией (дополнительная эмиссия)
|
частная или государственная компания впервые публично предлагает свои акции на рынок
|
предложение акций на бирже неограниченному кругу инвесторов
|
размещение как на западных, так и российском рынках
|
размещение на западных рынках реализуется в форме депозитарных расписок
ВЫВОД:
IPO – новый способ привлечения капитала
на российском рынке
12
Причины для выхода на IPO
По результатам опроса руководителей среди быстро растущих компаний
41%
Финансирование развития новых продуктов или экспансии
29%
Финансирование слияний/приобретений
29%
17%
Повышение доверия потребителей/поставщиков
36%
14%
Повышение ликвидности
38%
20%
Возможность выхода частных или институциональных акционеров
10%
Возможность продажи части своих пакетов для акционеров-учредителей
Привлечение и удержание персонала
20%
25%
5%
0%
19%
28%
10%
20%
30%
Критично
40%
50%
60%
70%
Важно
13
Источник: Ernst&Young, 2003
Ключевые факторы, на которые стоит обратить внимание
при подготовке к размещению
По результатам опроса руководителей среди быстро растущих компаний
38%
Сохранение целостности и направленности бизнеса
46%
50%
Затраты связанные с размещением
33%
41%
Следование ожиданиям рынка
42%
22%
Законодательные ограничения
58%
36%
Макроэкономические условия
34%
23%
Создание команды менеджеров
0%
10%
45%
20%
30%
40%
Критично
50%
60%
70%
80%
90%
Важно
14
Источник: Ernst&Young, 2003
ВЫБОР БИРЖЕВОЙ ПЛОЩАДКИ
для размещения
РТС / ММВБ

Российские инвесторы знакомы
с Компанией

Отсутствие ограничений
на минимальный объем размещения


Сравнительно низкие затраты
Менее жесткие требования
к раскрытию информации
Преимущественное право
существующих акционеров
на покупку акций
Меньшая ёмкость рынка
LSE (AIM)


Широкая база инвесторов

Не требуется одобрения Комиссии по
листингу Великобритании (UKLA)

Менее жесткие требования к
раскрытию информации
Отсутствие ограничений на
минимальный объем размещения
Необходимо разрешение ФСФР
на выпуск GDR
Обязательное наличие номинального
консультанта у Компании
NYSE или NASDAQ


Широкая база инвесторов
Высокая ликвидность
Необходимо разрешение ФСФР
на выпуск ADR, а также одобрение
SEC
Высокая стоимость размещения
2 года аудированной отчетности
по стандартам US GAAP
Ограничения по объему размещения
акций, капитализации и годовому
обороту компании
Закон Sarbanes-Oxley
15
ФАКТОРЫ,
сдерживающие проведение IPO российскими компаниями

ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ

ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ
|
Недостаточная ликвидность вторичного
рынка ценных бумаг
|
Нежелание акционеров делиться
контролем над компанией
|
Концентрация рынка на нескольких
ценных бумагах
|
Необходимость раскрытия информации
|
|
Большие организационные расходы
Небольшое количество продавцов
и покупателей
|
|
Активное развитие рынка долговых
инструментов
Непривлекательная дивидендная
политика
|
|
Достаточное количество собственных
средств у компаний
Отсутствие достаточной информации
о компании
|
Проблемы законодательного
регулирования проведения IPO в России
ВЫВОД:
В настоящее время НЕ наблюдается массового
проведения IPO российскими компаниями
16
МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ,
СХЕМЫ, ЗАТРАТЫ
И ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК
ПРОВЕДЕНИЯ IPO
Традиционные МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ
при проведении IPO

АНДЕРРАЙТЕР
– инвестиционный банк, принимающий на себя обязательства по размещению ценных бумаг
Firm commitment
– гарантия выкупа акций по определенной цене и принятие на себя
риска, связанного с размещением
Accelerated Bookbuild
 Андеррайтер размещает акции
ВИДЫ АНДЕРРАЙТИНГА
не проводятся
– нет гарантии размещения акций
по определенной цене
МЕТОДЫ
РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ
в ускоренном режиме
 Пре-маркетинг и road-show
Best Efforts
Bought Deal
Fully marketed offering
 Андеррайтинг занимает
от нескольких дней
до нескольких месяцев
 Проводятся пре-маркетинг
и road-show
 Андеррайтер выкупает акции
у компании с дисконтом
 Андеррайтер размещает
акции среди инвесторов
ВЫВОД:
Компания выбирает предпочтительный вариант
проведения IPO вместе с андеррайтером
18
ВЫБОР
оптимальной структуры проведения IPO
Эмиссия новых акций по открытой
подписке
Продажа акций акционерами, желающими
выйти из капитала, оффшорной компании
Андеррайтер занимает часть акций у
существующих акционеров
Составление андеррайтером книги
предварительных заявок на покупку акций
Составление андеррайтером книги
предварительных заявок на покупку акций
Составление андеррайтером книги
предварительных заявок на покупку акций
Размещение акций на ММВБ/РТС,
получение средств от продажи акций
Оффшорная компания публично
предлагает акции на рынок
Продажа акций, одолженных у акционеров,
и акций акционеров, желающих выйти из
капитала
Регистрация отчета об итогах выпуска
новых акций
Вырученные от публичной продажи акций
средства направляются в оффшорную
компанию
Эмиссия новых акций в пользу
андеррайтера, получение денег компанией
Вторичные торги акциями
Оффшорная компания передает
полученные средства в компанию
Возврат андеррайтером акций акционерам,
одолжившим акции на первом этапе
ВЫВОД:
В российской практике используется две схемы
проведения IPO: прямое размещение новых акций на
19
бирже (РБК) и предложение уже существующих
акций (36,6 и Иркут)
Примерный ГРАФИК ПРОВЕДЕНИЯ IPO
на российском фондовом рынке
Этапы / Месяцы:
1
2
3
4
5
ПОДГОТОВКА ДОКУМЕНТАЦИИ
Принятие решения о размещении акций
Подготовка документов и государственная регистрация
дополнительного выпуска акций в ФСФР
Размещение акций по преимущественному праву
существующим акционерам
Получение допуска к обращению акций на бирже
Размещение акций на бирже третьим лицам
Подготовка и регистрация отчета об итогах выпуска акций
ОЦЕНКА
Финансовая и юридическая проверка компании
(независимыми юристами и аудиторами)
Подготовка информационного меморандума
МАРКЕТИНГ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ
Пре-маркетинг и подготовка презентации
Проведение презентации (road-show)
Определение диапазона цены продажи акций
НАЧАЛО ОБРАЩЕНИЯ АКЦИЙ
Начало вторичных торгов
Примечание: в настоящий график не включены подготовительные мероприятия по подготовке Компании к проведению IPO.
20
ПРИМЕРЫ
История IPO
РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ
Доля уставного
Привлеченные
капитала, %
средства, млн. долл.
Компания
Год размещения
Биржа
Ведущий менеджер
Калина
2004
13,6
25
ММВБ
Ренессанс Капитал
Иркут
2004
26,0
127
ММВБ/РТС
CSFB/ МДМ Банк
Аптечная сеть 36,6
2003
20,0
14
ММВБ
ING Barings
РБК
2002
16,0
13
ММВБ/РТС
ИГ «АТОН»
Вимм-Билль-Данн*
2002
17,6
200
NYSE
ING Barings
МТС*
2000
15,4
305
NYSE
Deutsche Bank
Голден Телеком*/**
1999
44,0
65
NASDAQ
Deutsche Bank
Вымпелком*
1996
17,6
111
NYSE
DLJ
* IPO осуществлялось путем размещения депозитарных расписок на западных рынках
** Американская компания с российскими активами
Источник: ИГ «Атон», Factiva
22
IPO РосБизнесКонсалтинг
РБК (цена акций и торговый оборот)
1,8
2,5
2,0
1,4
1,2
1,5
1,0
0,8
1,0
0,6
0,4
Цена, $
Торговый оборот, $ млн.
1,6
0,5
0,2
0,0
0,0
7 май 02 25 авг 02 13 дек 02 2 апр 03 21 июл 03 8 ноя 03 26 фев 04 15 июн 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
Цена за акцию
23
IPO МТС
140
160
120
140
120
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
30 июн 00 23 янв 01 18 авг 01 13 мар 02 6 окт 02
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
Цена, $
Торговый оборот, $ млн.
МТС (цена акций и торговый оборот)
0
1 май 03 24 ноя 03 18 июн 04
Цена за акцию
24
IPO Вымпелком
Вымпелком (цена акций и торговый оборот)
160,0
120,0
100,0
120,0
80,0
100,0
80,0
60,0
60,0
Цена, $
Торговый оборот, $ млн.
140,0
40,0
40,0
20,0
20,0
0,0
0,0
15 ноя 96 16 дек 97 16 янв 99 16 фев 00 18 мар 01 18 апр 02 19 май 03 18 июн 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
Цена за акцию
25
IPO Peter Hambro Mining Plc
Peter Hambro Mining Plc (цена акций и торговый оборот)
18,0
12,0
10,0
14,0
12,0
8,0
10,0
6,0
8,0
6,0
Цена, $
Торговый оборот, $ млн.
16,0
4,0
4,0
2,0
2,0
0,0
0,0
26 апр 02 16 авг 02 6 дек 02 28 мар 03 18 июл 03 7 ноя 03 27 фев 04 18 июн 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
Цена за акцию
26
IPO Аптечная сеть 36.6
7,0
16,0
6,0
14,0
12,0
5,0
10,0
4,0
8,0
3,0
6,0
2,0
4,0
1,0
2,0
0,0
6 фев 04
0,0
25 фев 04
15 мар 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
Цена, $
Торговый оборот, $ млн.
36.6 (цена акций и торговый оборот)
3 апр 04
22 апр 04
11 май 04
Цена за акцию
27
IPO Калина
Калина (цена акций и торговый оборот)
20,5
60
20,0
50
40
19,5
30
20
Цена, $
Торговый оборот, $ тыс.
70
19,0
10
0
19 май 04
18,5
28 май 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
6 июн 04
15 июн 04
Цена за акцию
28
IPO Иркут
Иркут (цена акций и торговый оборот)
1,0
500
0,8
400
300
0,5
200
Цена, $
Торговый оборот, $ тыс.
600
0,3
100
0
29 мар 04
26 апр 04
Торговый оборот
Источник: Bloomberg, ИГ «Атон»
24 май 04
0,0
21 июн 04
Цена за акцию
29
РЕЗЮМЕ
 ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ:
| IPO – наиболее подходящее средство достижения долгосрочных целей компании
| Преимуществ проведения IPO для российских компаний больше, чем недостатков
| IPO можно проводить как на российском рынке, так и на западных рынках в виде
депозитарных расписок
| Для успешного проведения IPO годовой оборот компании должен составлять не
менее $100 млн.
| Общие расходы на проведение IPO могут составить до 7% от объема привлеченных
средств
| Процесс проведения IPO занимает до 6 месяцев
| В настоящее время не наблюдается массового проведения IPO российскими
компаниями
| Действующее законодательство РФ не стимулирует проведение IPO в России
30
Спасибо за внимание!
Халид Дианов
Директор
Департамент Инвестиционно-Банковских услуг
Тел.: +7 (095) 933-0140
Факс: +7 (095) 933-0142
Dianov@aton.ru
31
Скачать