IPO как способ привлечения капитала Конференция «Международный химический саммит» ХАЛИД ДИАНОВ Директор, Департамент Инвестиционно-Банковских услуг Москва, 1-3 июля 2004 г. СОДЕРЖАНИЕ ТЕКУЩАЯ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ IPO – ОПТИМАЛЬНЫЙ СПОСОБ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ, СХЕМЫ, ЗАТРАТЫ И ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК ПРИМЕРЫ 2 Текущая МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИТУАЦИЯ В РОССИИ Рост ВВП в абсолютном и среднедушевом выражении Номинальный ВВП и рост реального ВВП 160% 700 140% 600 120% 500 100% 400 80% 300 60% 200 40% 100 20% Реальный рост ВВП, 1996=100% Номинальный ВВП, млрд.долл.США 800 0% 0 1996 1997 1998 1999 2000 Номинальный ВВП, млрд. долл. 2001 2002 2003 2004 П 2005 П Реальный рост ВВП, 1996=100% Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» 4 Рост прямых иностранных инвестиций в Россию Рост прямых иностранных инвестиций в Россию в 2003 г. составил 20% Прямые иностранные инвестиции, млрд.долл. 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 П 2005 П Источник: ИГ «Атон» (по методологии платежного баланса) Примечание: «П» - Прогноз 5 Существенный рост фондового рынка страны Изменение индекса РТС относительно мировых индексов 1000 900 800 РТС DJ MSCI Emergy Europe FTSE 100 MS Emerging Markets 700 600 500 400 300 200 100 0 янв-96 сен-97 май-99 янв-01 сен-02 июн-04 Источник: Bloomberg 6 Рост акций российских компаний в 2003 году Рост акций российских компаний в 2003 году Источник: ИГ «Атон»s 7 Круг инвестиционных возможностей в России остается ограниченным Структура российского рынка акций на июнь 2004 г. Структура IPO международного рынка акций за 2003 г. Недвижимость, 2% Телекоммуникации, 2% Розничные продажи, Прочие, 3% Высокие технологии, 4% Прочие, 20% 21% Медиа и развлечения, 5% Энергетика , 5% Электроэнергетика, Пищевая 11% промышленность, 5% 5% компании, 20% Товары и услуги Нефть и газ, 64% Источник: ИГ «АТОН», Ernst&Young Финансовые Медицина, 6% Телекоммуникации, народного потребления, 6% Промышленность, 9% Сырье и материалы, 12% 8 Выход на IPO целесообразен еще не представленным на рынке акций компаниям Химические и нефтехимические компании Банки Страховые компании Компании розничной торговли Компании АПК Компании-производители товаров народного потребления Компании машиностроения 9 Российские компании, ПЛАНИРУЮЩИЕ IPO В 2004-2005 гг. КОМПАНИИ ХИМИЧЕСКОЙ И НЕФТЕХИМИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ЕВРОХИМ КОМПАНИИ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫЕ КОМПАНИИ ПРОИЗВОДИТЕЛИ ТОВАРОВ НАРОДНОГО ПОТРЕБЛЕНИЯ КОМПАНИИ МЕТАЛЛУРГИИ И ТЯЖЕЛОГО МАШИНОСТРОЕНИЯ КОМПАНИИ АВТОМОБИЛЕСТРОЕНИЯ 10 IPO – ОПТИМАЛЬНЫЙ СПОСОБ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Что такое IPO? IPO – ПЕРВИЧНОЕ ПУБЛИЧНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ АКЦИЙ (от англ.: Initial Public Offering): | выпуск новых акций компанией (дополнительная эмиссия) | частная или государственная компания впервые публично предлагает свои акции на рынок | предложение акций на бирже неограниченному кругу инвесторов | размещение как на западных, так и российском рынках | размещение на западных рынках реализуется в форме депозитарных расписок ВЫВОД: IPO – новый способ привлечения капитала на российском рынке 12 Причины для выхода на IPO По результатам опроса руководителей среди быстро растущих компаний 41% Финансирование развития новых продуктов или экспансии 29% Финансирование слияний/приобретений 29% 17% Повышение доверия потребителей/поставщиков 36% 14% Повышение ликвидности 38% 20% Возможность выхода частных или институциональных акционеров 10% Возможность продажи части своих пакетов для акционеров-учредителей Привлечение и удержание персонала 20% 25% 5% 0% 19% 28% 10% 20% 30% Критично 40% 50% 60% 70% Важно 13 Источник: Ernst&Young, 2003 Ключевые факторы, на которые стоит обратить внимание при подготовке к размещению По результатам опроса руководителей среди быстро растущих компаний 38% Сохранение целостности и направленности бизнеса 46% 50% Затраты связанные с размещением 33% 41% Следование ожиданиям рынка 42% 22% Законодательные ограничения 58% 36% Макроэкономические условия 34% 23% Создание команды менеджеров 0% 10% 45% 20% 30% 40% Критично 50% 60% 70% 80% 90% Важно 14 Источник: Ernst&Young, 2003 ВЫБОР БИРЖЕВОЙ ПЛОЩАДКИ для размещения РТС / ММВБ Российские инвесторы знакомы с Компанией Отсутствие ограничений на минимальный объем размещения Сравнительно низкие затраты Менее жесткие требования к раскрытию информации Преимущественное право существующих акционеров на покупку акций Меньшая ёмкость рынка LSE (AIM) Широкая база инвесторов Не требуется одобрения Комиссии по листингу Великобритании (UKLA) Менее жесткие требования к раскрытию информации Отсутствие ограничений на минимальный объем размещения Необходимо разрешение ФСФР на выпуск GDR Обязательное наличие номинального консультанта у Компании NYSE или NASDAQ Широкая база инвесторов Высокая ликвидность Необходимо разрешение ФСФР на выпуск ADR, а также одобрение SEC Высокая стоимость размещения 2 года аудированной отчетности по стандартам US GAAP Ограничения по объему размещения акций, капитализации и годовому обороту компании Закон Sarbanes-Oxley 15 ФАКТОРЫ, сдерживающие проведение IPO российскими компаниями ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ | Недостаточная ликвидность вторичного рынка ценных бумаг | Нежелание акционеров делиться контролем над компанией | Концентрация рынка на нескольких ценных бумагах | Необходимость раскрытия информации | | Большие организационные расходы Небольшое количество продавцов и покупателей | | Активное развитие рынка долговых инструментов Непривлекательная дивидендная политика | | Достаточное количество собственных средств у компаний Отсутствие достаточной информации о компании | Проблемы законодательного регулирования проведения IPO в России ВЫВОД: В настоящее время НЕ наблюдается массового проведения IPO российскими компаниями 16 МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ, СХЕМЫ, ЗАТРАТЫ И ПРИМЕРНЫЙ ГРАФИК ПРОВЕДЕНИЯ IPO Традиционные МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ при проведении IPO АНДЕРРАЙТЕР – инвестиционный банк, принимающий на себя обязательства по размещению ценных бумаг Firm commitment – гарантия выкупа акций по определенной цене и принятие на себя риска, связанного с размещением Accelerated Bookbuild Андеррайтер размещает акции ВИДЫ АНДЕРРАЙТИНГА не проводятся – нет гарантии размещения акций по определенной цене МЕТОДЫ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ в ускоренном режиме Пре-маркетинг и road-show Best Efforts Bought Deal Fully marketed offering Андеррайтинг занимает от нескольких дней до нескольких месяцев Проводятся пре-маркетинг и road-show Андеррайтер выкупает акции у компании с дисконтом Андеррайтер размещает акции среди инвесторов ВЫВОД: Компания выбирает предпочтительный вариант проведения IPO вместе с андеррайтером 18 ВЫБОР оптимальной структуры проведения IPO Эмиссия новых акций по открытой подписке Продажа акций акционерами, желающими выйти из капитала, оффшорной компании Андеррайтер занимает часть акций у существующих акционеров Составление андеррайтером книги предварительных заявок на покупку акций Составление андеррайтером книги предварительных заявок на покупку акций Составление андеррайтером книги предварительных заявок на покупку акций Размещение акций на ММВБ/РТС, получение средств от продажи акций Оффшорная компания публично предлагает акции на рынок Продажа акций, одолженных у акционеров, и акций акционеров, желающих выйти из капитала Регистрация отчета об итогах выпуска новых акций Вырученные от публичной продажи акций средства направляются в оффшорную компанию Эмиссия новых акций в пользу андеррайтера, получение денег компанией Вторичные торги акциями Оффшорная компания передает полученные средства в компанию Возврат андеррайтером акций акционерам, одолжившим акции на первом этапе ВЫВОД: В российской практике используется две схемы проведения IPO: прямое размещение новых акций на 19 бирже (РБК) и предложение уже существующих акций (36,6 и Иркут) Примерный ГРАФИК ПРОВЕДЕНИЯ IPO на российском фондовом рынке Этапы / Месяцы: 1 2 3 4 5 ПОДГОТОВКА ДОКУМЕНТАЦИИ Принятие решения о размещении акций Подготовка документов и государственная регистрация дополнительного выпуска акций в ФСФР Размещение акций по преимущественному праву существующим акционерам Получение допуска к обращению акций на бирже Размещение акций на бирже третьим лицам Подготовка и регистрация отчета об итогах выпуска акций ОЦЕНКА Финансовая и юридическая проверка компании (независимыми юристами и аудиторами) Подготовка информационного меморандума МАРКЕТИНГ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ Пре-маркетинг и подготовка презентации Проведение презентации (road-show) Определение диапазона цены продажи акций НАЧАЛО ОБРАЩЕНИЯ АКЦИЙ Начало вторичных торгов Примечание: в настоящий график не включены подготовительные мероприятия по подготовке Компании к проведению IPO. 20 ПРИМЕРЫ История IPO РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ Доля уставного Привлеченные капитала, % средства, млн. долл. Компания Год размещения Биржа Ведущий менеджер Калина 2004 13,6 25 ММВБ Ренессанс Капитал Иркут 2004 26,0 127 ММВБ/РТС CSFB/ МДМ Банк Аптечная сеть 36,6 2003 20,0 14 ММВБ ING Barings РБК 2002 16,0 13 ММВБ/РТС ИГ «АТОН» Вимм-Билль-Данн* 2002 17,6 200 NYSE ING Barings МТС* 2000 15,4 305 NYSE Deutsche Bank Голден Телеком*/** 1999 44,0 65 NASDAQ Deutsche Bank Вымпелком* 1996 17,6 111 NYSE DLJ * IPO осуществлялось путем размещения депозитарных расписок на западных рынках ** Американская компания с российскими активами Источник: ИГ «Атон», Factiva 22 IPO РосБизнесКонсалтинг РБК (цена акций и торговый оборот) 1,8 2,5 2,0 1,4 1,2 1,5 1,0 0,8 1,0 0,6 0,4 Цена, $ Торговый оборот, $ млн. 1,6 0,5 0,2 0,0 0,0 7 май 02 25 авг 02 13 дек 02 2 апр 03 21 июл 03 8 ноя 03 26 фев 04 15 июн 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» Цена за акцию 23 IPO МТС 140 160 120 140 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 30 июн 00 23 янв 01 18 авг 01 13 мар 02 6 окт 02 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» Цена, $ Торговый оборот, $ млн. МТС (цена акций и торговый оборот) 0 1 май 03 24 ноя 03 18 июн 04 Цена за акцию 24 IPO Вымпелком Вымпелком (цена акций и торговый оборот) 160,0 120,0 100,0 120,0 80,0 100,0 80,0 60,0 60,0 Цена, $ Торговый оборот, $ млн. 140,0 40,0 40,0 20,0 20,0 0,0 0,0 15 ноя 96 16 дек 97 16 янв 99 16 фев 00 18 мар 01 18 апр 02 19 май 03 18 июн 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» Цена за акцию 25 IPO Peter Hambro Mining Plc Peter Hambro Mining Plc (цена акций и торговый оборот) 18,0 12,0 10,0 14,0 12,0 8,0 10,0 6,0 8,0 6,0 Цена, $ Торговый оборот, $ млн. 16,0 4,0 4,0 2,0 2,0 0,0 0,0 26 апр 02 16 авг 02 6 дек 02 28 мар 03 18 июл 03 7 ноя 03 27 фев 04 18 июн 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» Цена за акцию 26 IPO Аптечная сеть 36.6 7,0 16,0 6,0 14,0 12,0 5,0 10,0 4,0 8,0 3,0 6,0 2,0 4,0 1,0 2,0 0,0 6 фев 04 0,0 25 фев 04 15 мар 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» Цена, $ Торговый оборот, $ млн. 36.6 (цена акций и торговый оборот) 3 апр 04 22 апр 04 11 май 04 Цена за акцию 27 IPO Калина Калина (цена акций и торговый оборот) 20,5 60 20,0 50 40 19,5 30 20 Цена, $ Торговый оборот, $ тыс. 70 19,0 10 0 19 май 04 18,5 28 май 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» 6 июн 04 15 июн 04 Цена за акцию 28 IPO Иркут Иркут (цена акций и торговый оборот) 1,0 500 0,8 400 300 0,5 200 Цена, $ Торговый оборот, $ тыс. 600 0,3 100 0 29 мар 04 26 апр 04 Торговый оборот Источник: Bloomberg, ИГ «Атон» 24 май 04 0,0 21 июн 04 Цена за акцию 29 РЕЗЮМЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ: | IPO – наиболее подходящее средство достижения долгосрочных целей компании | Преимуществ проведения IPO для российских компаний больше, чем недостатков | IPO можно проводить как на российском рынке, так и на западных рынках в виде депозитарных расписок | Для успешного проведения IPO годовой оборот компании должен составлять не менее $100 млн. | Общие расходы на проведение IPO могут составить до 7% от объема привлеченных средств | Процесс проведения IPO занимает до 6 месяцев | В настоящее время не наблюдается массового проведения IPO российскими компаниями | Действующее законодательство РФ не стимулирует проведение IPO в России 30 Спасибо за внимание! Халид Дианов Директор Департамент Инвестиционно-Банковских услуг Тел.: +7 (095) 933-0140 Факс: +7 (095) 933-0142 Dianov@aton.ru 31