Обзор рынка государственных ценных бумаг Сентябрь 2001 года В сентябре на рынке государственных ценных бумаг была явно выражена тенденция к росту цен. По итогам месяца доходность государственных бумаг со сроком погашения более года упала на 0,03-1 процентных пунктов. Следует отметить, что среди этих бумаг больший рост показали более длинные, а более короткие мало изменились в цене. Динамика цен на рынке ГКО-ОФЗ-ОБР в течение прошедшего месяца характеризовалась более высокой волатильностью, чем в летние месяцы. При общей нисходящей направленности в движении доходности бумаг, падение цен в конце месяца было довольно неожиданным, однако о переломе тенденции говорить пока рано. В сентябре активность инвесторов несколько выросла к предыдущему месяцу, хотя в годовом разрезе оставалась на достаточно низком уровне. Так, сентябрьский оборот рынка государственных обязательств составил 10,1 млрд. руб., хотя это на 19% больше, чем в августе, это также на 16% меньше среднемесячного объема торгов в этом году. При этом объем операций по доразмещению государственных бумаг Минфином РФ был довольно большим. В частности, на 206 млн. руб. были доразмещены ГКО 21153, ГКО 21154 – на 232 млн. руб., ОФЗ 27013 – на 317 млн. руб., ОФЗ 27014 – на 32,54 млн. руб., ОФЗ 27015 – на 159,7 млн. руб. В общей сложности общий объем дополнительных размещений государственных бумаг в сентябре месяце составил 947 млн. руб. График 1. Динамика объемов торгов на рынке ГКО-ОФЗ. 2500,00 млн. руб. 2000,00 1500,00 1000,00 28.09.01 21.09.01 14.09.01 07.09.01 31.08.01 24.08.01 17.08.01 10.08.01 03.08.01 27.07.01 20.07.01 13.07.01 06.07.01 29.06.01 0,00 22.06.01 500,00 На сентябрьских аукционах по размещению государственных ценных бумаг ажиотажного спроса на новые инструменты не наблюдалось. Аналитики объясняют это осторожным отношением инвесторов к новым бумагам. В сентябре Банк России возобновил размещение собственных облигаций. Объем размещения оказался крайне небольшим: 14-дневные ОБР 4-го выпуска были размещены на 419,567 млн. руб. по номиналу при объеме эмиссии в 2 млрд. руб.; трехнедельные ОБР 5-го выпуска – на 434,929 млн. руб. по номиналу при объеме эмиссии в 2 млрд. руб. Ни один из выпусков не пользовался особым спросом и на вторичных торгах. Бумаги были погашены Банком России в конце месяца. В этом месяце состоялся также аукцион по размещению ГКО 21154 номиналом 4 млрд. руб. с погашением 20 февраля 2002 года. На аукционе было размещено менее половины выпущенных бумаг, объем размещения составил всего 1,9 млрд. руб. Аукцион по размещению выпуска ОФЗ-ФК 27016 номиналом в 6 млрд. руб. вообще пришлось отложить, т.к. он пришелся на дни катастрофы в США, и на фоне нестабильности в мире участники торгов предложили слишком высокую доходность. ОФЗ-ФД 25030 продолжают оставаться лидерами торгов на рынке государственного долга, оборот по этим бумагам в сентябре составил 26,6% суммарного объема торгов на рынке. Высокая доля рыночного оборота пришлась также на бумаги 27-ой серии, в особенности на ОФЗ 27007 сроком погашения в феврале 2003 г., и на ОФЗ 27002 сроком погашения в мае 2002 г. График 2. Распределение объема торгов по бумагам на рынке ГКООФЗ в сентябре 2001 года. Распределение объема торгов по бумагам на рынке ГКО/ОФЗ в сентябре 2001 г. SU27007RMFS2 6,13% SU21153RMFS0 4,24% SU27002RMFS3 7,95% SU27001RMFS5 4,80% SU27004RMFS9 4,42% Друг ие 59,36% SU27011RMFS4 4,10% SU27012RMFS2 4,28% SU25030RMFS6 26,56% SU27013RMFS0 4,996% Факторы ценообразования на рынке Российский рынок государственного долга в сентябре был одним из немногих сегментов финансового рынка, на котором ситуация оставалась стабильной, а резких колебаний цен не наблюдалось. Положительная динамика макроэкономических показателей и оптимистичные заявления представителей власти позволили инвесторам чувствовать себя спокойно. В то же время осенний рост потребительских цен уже начал толкать доходности бумаг вверх. Нулевой рост цен в августе, как и ожидалось, был явлением временным, и с наступлением осени инфляция увеличилась. По сообщению Госкомстат РФ, в сентябре индекс потребительских цен составил 100,6% (без учета плодоовощной продукции - 101,3%). Рост цен с начала года составил уже 13,9%. Представители Правительства и Центробанка пересмотрели свои прогнозы по инфляции в сторону увеличения. Так, заместитель председателя ЦБ РФ Татьяна Парамонова считает, что инфляция в 2001 году составит 17%-18%, премьер министр РФ Михаил Касьянов говорит о 16%-18%. Зарубежные организации еще менее оптимистичны в оценке темпов роста потребительских цен в РФ, так МВФ считает, что в 2001 г. цены в России вырастут на 22,1%, а в 2002 году – на 12,9%. По мнению аналитиков, инвесторов все менее устраивает ситуация, когда реальная доходность по государственным бумагам отрицательна, поэтому в ближайшее время, возможно, будет сделана попытка несколько повысить доходность государственных бумаг. В то же время, Минфин дал понять, что не склонен к повышению доходности, поэтому снижение цен, если оно и произойдет, будет небольшим. В остальном, показатели состояния экономики РФ продолжают оказывать поддержку рынку государственного долга. Так, по сообщению Госкомстата РФ, объем промышленного производства в России в январе-августе 2001 года увеличился на 5,3%, по сравнению с аналогичным периодом 2000 года, а в августе 2001 года – на 6,2% к июлю; реальные располагаемые денежные доходы населения с января по август 2001 г. выросли на 5,7%, оборот розничной торговли за этот же период вырос на 10% до 1,869 млрд. руб. Представители власти увеличивают прогнозы относительно экономического роста РФ в этом году. Так, заместитель председателя ЦБ РФ Татьяна Парамонова считает, что рост ВВП России в 2001 году составит около 6%, премьер министр РФ Михаил Касьянов также, что рост ВВП превысит 5%. В конце месяца был принят в первом чтении основной документ страны – проект федерального бюджета на 2002 г., в котором дан вполне оптимистичный прогноз состояния российской экономики в следующем году. Проект был рассчитан, исходя из среднегодового курса в 31,5 руб. за доллар, цен на российскую нефть на уровне 23,5 долл. за баррель и инфляции в 12%. Профицит федерального бюджета утвержден в сумме 178,3 млрд. руб., а ВВП 10,95 трлн. руб. Таким образом, правительство не слишком верит ни в серьезное падение цен на «черное золото», ни в быстрый рост цен. Если инвесторы разделят оптимизм представителей власти, в следующем месяце возможно продолжение спокойного роста цен государственных бумаг. В ином случае ускорение инфляции будет способствовать повышению доходности инструментов рынка госдолга.