В конце прошлой недели на мировом долговом рынке

Парадокс времени: доходности treasures падают, а CDS на них же растут до
рекордных значений – Андрей Волков, начальник отдела синдикации и продаж
долговых инструментов ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ»
Облигации казначейства США (UST) пользовались спросом у участников рынка, в
результате чего доходность эталонных UST-10 снизилась на 6 б.п. до 2,70%. Причиной
стала неопределенность на фондовых площадках, подталкивавшая инвесторов к «бегству
в качество». Кроме того, перетоку средств в более надежные бумаги способствовали
негативные статистические данные по состоянию экономики США. Спросом
пользовались более короткие выпуски, что связано с увеличением предложения длинных
бумаг. Основными покупателями длинных UST в ходе аукциона стали мировые
центробанки, скупившие около 30%.
Опасения участников мировых рынков еврооблигаций связаны с ожиданиями
новых выпусков бумаг. На следующей неделе Минфин США проведёт аукционы по
размещению двух- , пяти- и семилетних нот ориентировочным объёмом 95 млрд долларов.
Можно отметить рост пятилетнего спрэда CDS по treasures до рекордного уровня – 94 б.п.,
что всерьёз говорит об обеспокоенности инвесторов по поводу способности правительства
США так же, как раньше, успешно обслуживать всё возрастающие долги.
Рынок ожидает, что программы поддержки экономики США требуют немалых
средств, которые, скорее всего, будут привлекаться путем новых выпусков UST. В
частности, к новым размещениям может подтолкнуть новая программа по поддержке
ипотечного сектора США, целью которой является предотвращение массовых выселений
за неплатежи.
Надо сказать, что динамика эталона мировых рынков – UST и российских
евробондов – не совпадала. Приостановка девальвации рубля в конце прошлой недели
убавила привлекательность инструментов в валюте. В целом в бумагах российских
эмитентов царили «медвежьи» настроения. Так, распродажам подверглись не только
эталонная бумага Russia-30, доходность по которой увеличилась на 50 б.п. до 9,87%, но и
корпоративные выпуски. Доходность бумаг «Газпрома», номинированных в евро, со
сроком погашения в сентябре 2010 г. увеличилась на 26 б.п. до 7,41%, долларовых бумаг
«ЛУКОЙЛа» со сроком погашения в 2017 г. – на 6 б.п. до 11,28%, еврооблигаций Альфабанка, номинированных в американских долларах, со сроком погашения в октябре 2009 г.
– на 23 б.п. до 8,77%. На привлекательность российских бумаг влияет также падение цен
на «черное золото»: стоимость фьючерсов на нефть марки Brent в начале текущей недели
устремилась к отметке $40 за баррель.
Привлекательность российских бумаг будет, с одной стороны, зависеть от
ситуации на валютном рынке. На мой взгляд, в ближайшее время стоимость бивалютной
корзины не пробьет вверх установленную Центробанком РФ границу коридора (41 рубль),
однако она будет колебаться у верхней планки данного коридора. Правительство будет
сдерживать курс от резких колебаний, поскольку высокая волатильность вносит панику в
настроения инвесторов. Ситуация с рублевой ликвидностью осложняется выплатами по
беззалоговым кредитам, а также уплатой налоговых платежей. С другой стороны,
нестабильность фондового рынка толкает участников рынка к инвестированию в более
надежные бумаги, в первую очередь – в еврооблигации. На мой взгляд, просадку рынка
евробондов целесообразно использовать для открытия позиций, поскольку риск
дальнейшего снижения мировых фондовых рынков существует. Я по-прежнему
рекомендую обратить внимание в первую очередь на длинные бумаги квазисуверененных
банков.
Настоящий документ предоставлен исключительно в порядке информации и не является рекламой или предложением о проведении операций на рынке ценных бумаг и, в
частности, предложением об их покупке или продаже, со стороны аналитиков, авторов статей и компаний, входящих в ГК "АЛОР".
Настоящий документ является мнением и содержит оценки, основанные исключительно на заключениях аналитиков в отношении рассматриваемых ценных бумаг и
эмитентов.
Не следует полагаться исключительно на содержание данного сообщения в ущерб проведению независимого анализа. Инвестиции в ценные бумаги сопряжены с риском. Исходя
из этого, инвесторам рекомендуется проводить тщательное и всестороннее исследование финансово-экономического состояния эмитентов и соответствующих рынков перед
принятием инвестиционного решения.