Взгляд из Калифорнии

Евгений Зайцев, к. м. н., МВА
Asset Management Company
Инновации и капитал
Взгляд из Калифорнии
Возможны ли инновации без вложения капитала? На этот вопрос нет
однозначного ответа: многие технологические продукты и компании, ставшие
примерами глобального успеха, вышли из университетских лабораторий благодаря
грантам. (Подобные гранты в большинстве своем доступны как американским, так
и разработчикам из других стран). В США есть несколько правительственных
организаций, которые субсидируют молодые компании и группы ученых, занятых
разработкой наукоемких проектов. Проекты, поддерживаемые грантами, обычно
нацелены на решение принципиальных технологических проблем, либо
затрагивают вопросы национальной безопасности. Кроме того, существуют
государственные фонды поддержки предпринимательства в технологической
сфере. Такие фонды есть и в России.
И все же - хотя многие технологии были разработаны на "бесплатные деньги"
- коммерциализация научного продукта без серьезного вливания капитала
невозможна, поскольку это чрезвычайно дорогой и длительный процесс.
Например, «доведение» нового лекарственного препарата до рынка стоит сегодня в
среднем 800 миллионов долларов. Такие инвестиции под силу только частному
капиталу. Динамика глобального рынка, быстро меняющаяся конъюнктура,
развитие самой инновационной среды диктуют необходимость максимального
сокращения цикла развития нового продукта. Даже с привлечением венчурного
капитала разработка нового лекарства занимает в среднем 12 лет. Трудно
представить, как далеко может уйти наука за это время!
Что же такое венчурный капитал? Термин родился в Гарвардском
университете в начале 40-х годов, однако свое настоящее развитие в США
венчурный бизнес получил в 60-е годы. Многие сегодня называют венчурным
капиталом любые инвестиции в частный сектор. Другие до сих пор не признают
слово "венчурный", предпочитая называть венчурный капитал инвестициями. Суть
дела заключается в том, что деньги – лишь часть венчурных вложений. Помимо
денег, венчурный капиталист инвестирует в молодую компанию свой опыт, свои
знания и частицу самого себя.
Я затрону тему инвестиций в проекты, которые находятся в самом начале
бизнес-цикла. Часто их коммерческие результаты лежат за пятью-шестью годами
исследований и разработок. Инвестиции в такие компании называются "seed" или
"посевными". Подобные инвестиции составляют существенную долю портфеля
моей компании, Asset Management Company. Это одна из самых первых венчурных
фирм на западном побережье США. Она была основана Питчем Джонсоном в 1965
году и в течение почти сорока лет занимается венчурными инвестициями на
"ранних" и "посевных" стадиях. Сам Питч Джонсон по праву считается одним из
основателей венчурного бизнеса в Силиконовой долине. Asset Management
Company былa одним из первых инвесторов в такие «хиты» венчурного бизнеса,
как Amgen, Applied Micro Circuits, IDEC Pharmaceuticals, Applied Bio Systems,
Conductus, Hybritech, Octel, Qume, Red Brick Systems, Remedy, Sierra Semiconductor,
Tandem Computers, Teradyne, and Verity.
Обычно венчурный проект имеет несколько раундов инвестиций.
Инвестиции в ранние стадии принципиально отличаются тем, что здесь основной
риск – технологический, и венчурный капиталист должен очень хорошо знать
техническую сторону «предмета» своих инвестиций. (В последующих раундах
инвестор берет на себя финансовые риски, связанные преимущественно с
маркетингом и менеджментом). Не случайно большинство венчурных
капиталистов ранних стадий – доктора наук, опытные врачи и инженеры. Это не
значит, что финансовая сторона и менеджмент уходят на второй план – они
критичны для любой компании, которая в случае успеха становится зрелой. Но
без глубокого понимания научной стороны развиваемой технологии и знания
соответствующей отрасли венчурные инвестиции на ранних стадиях невозможны.
Почему венчурные капиталисты охотно берут на себя этот риск? Этому есть
абсолютно рыночное объяснение: чем выше риск, тем значительней возврат на
инвестированный капитал в случае успеха. Рыночная стоимость компаний ранней
стадии колеблется на американском рынке от 1 до 5 миллионов долларов. Таким
образом, относительно небольшие вложения, соразмерные с этой суммой, приносят
инвестору значительную долю в компании.
Возникает вопрос: почему же предприниматели готовы расстаться с
большой частью компании на таких, казалось бы, непривлекательных условиях?
Как правило, не потому, что они отчаялись найти финансирование для своей идеи.
Они принимают венчурные деньги потому, что получают от венчурного
капиталиста гораздо больше, чем средства к существованию и развитию бизнеса.
Венчурный капитал иногда называют "умные деньги". Интеллектуальный капитал,
опыт и связи, которые привносит в сделку венчурный капиталист, часто
оказываются важнее денег. Я не раз был свидетелем того, как венчурные
инвесторы помогали предпринимателям разрешить сложнейшие инженерные или
научные проблемы. Разработка стратегии развития и реальная помощи в
строительстве бизнеса – это то, на что рассчитывает каждый предприниматель,
обращаясь к венчурному капиталисту. Поскольку многие венчурные инвесторы –
это бывшие предприниматели, которые сами построили успешные компании и
прошли через их продажу или IPO, значение подобного опыта для молодого
бизнеса переоценить невозможно.
Как предпринимателю получить "посевной" капитал? Я постоянно слышу
одни и те же вопросы: каковы критерии оценки запроса, что нужно представить, в
каком формате? В общем-то нет никаких критериев... Никто не ожидает от
предпринимателя - особенно на "посевной" стадии - проработанного бизнес-плана.
Многие из этих предпринимателей – ученые или инженеры, которые никогда
раньше не занимались бизнесом. Слово "бизнес-план" приводит большинство из
них в замешательство. Но ведь и не каждый выпускник бизнес-школы может
написать хороший бизнес-план – это занятие требует опыта, блестящего знания
рынка и внутренних механизмов функционирования конкретной индустрии.
Однако от предпринимателя, обратившегося к инвестору, ожидается четкое
объяснение технологии, ее механизма и преимуществ, а также оценка размера и
особенностей рынка. Предприниматель должен представлять себе, как из его идеи
построить бизнес. Пожалуй, самое главное – это блеск в глазах и способность
увлечь потенциального инвестора своей идеей.
Manoa Medical, Inc., одна их моих портфельных компаний – хороший пример
подобной "посевной" инвестиции. Будущий основатель компании, хирург, пришла
к нам в офис и нарисовала на доске свое устройство для анатомического удаления
раковой опухоли молочной железы. Мне, как врачу, преимущества
предложенного метода по сравнению с методами, используемыми ныне, были
очевидны. Новая компания была создана одновременно с нашей инвестицией.
Первые деньги ушли на оформление патентов, затем – на разработку прототипа
устройства и проведение доклинических испытаний. Мы помогли основателю
сформировать команду и разработать стратегию развития бизнеса. В данном
случае всего одного миллиона долларов было достаточно, чтобы довести до
совершенства прототип и получить одобрение продукта от Food&Drugs
Administration (ведомства США, отвечающего за оценку подобных новшеств). В
настоящее время компания получает следующий раунд финансирования для
проведения клинических испытаний и коммерциализации продукта.
Главное в ранних инвестициях, - как для инвесторов, так и для
предпринимателей – это эффективное использование капитала. Венчурные деньги
на данной стадии стоят дорого. Чтобы добиться максимальной экономии и не
тратить средства на инфраструктуру, многие компании принимают решение
работать в виртуальном режиме. Иногда это оказывается единственно возможным
решением, так как не всегда необходимые научно-технические ресурсы можно
найти в одном и том же месте. Еще одна из моих портфельных компаний, Asilomar
Pharmaceuticals, Inc., разрабатывающая новые лекарства для лечения заболеваний
периферической нервной системы – яркий пример виртуального ведения бизнеса.
Так уж сложилось, что единственный в мире специалист, владеющий методикой
необходимого in vitro теста, работает в Университете Альберта (Канада), а
единственный профессор, владеющий in vivo тестом для наших доклинических
испытаний – в Университете Эдинбурга (Шотландия). При этом разработка и
синтез соединений осуществляются в Калифорнии. Для этой компании самым
эффективным способом разработки продукта оказалось сотрудничество ученых на
глобальном уровне, и это не единственный пример.
Насколько важно финансирование наукоемких разработок и ранних стадий
бизнеса на их основе? Безусловно, инновационный процесс без финансирования не
возможен. Существуют разные источники подобного финансирования: частные
капитал, гранты, государственные программы. Обеспечение адекватного доступа к
этим источникам – совместная задача государства и представителей частного
капитала.
Справка об авторе:
Евгений Зайцев, принципал, Asset Management Company (г. Пало-Альто,
Калифорния).
Asset Management Company – одна из первых венчурных фирм в Силиконовой
долине c 40-летней историей успешных инвестиций в биомедицинские и
информационные технологии.
Евгений Зайцев занимается венчурными инвестициями в биотехнолигии и
медицинские устройства на ранних стадиях развития компаний. Член совета
директоров EncoVx, Asilomar Pharmaceuticals; наблюдатель в совете директоров
компаний Pepgen Corporation, TriVascular, Proteus Biomedical, Manoa Medial.
Президент первого Российско-американского симпозиума в Стэнфордском
университете в 2004 г, член судейской коллегии 5-й Российской венчурной
ярмарки и Украинского конкурса технологий. Ранее в течение 7 лет работал
заместителем директора по науке НИИ региональных медико-экологических
проблем (г. Барнаул), головного института Федеральной Программы
«Семипалатинский полигон – Алтай». За время его работы институт превратился в
научный центр по исследованию последствий радиационного воздействия, хорошо
известный в стране и за рубежом. Евгений является автором и соавтором 36
публикаций, включая 8 книг и публикацию в NATO ASI Series.
Окончил Алтайский государственный медицинский университет, аспирантуру при
Алтайском государственном медицинском университете (кандидат медицинских
наук) и Школу бизнеса Стэндфордского университета (МВА).