Загрузил t0u.1

Дивидендная+политика+предприятия (2)

реклама
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего образования
«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА И
ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ
при ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
Вологодский филиал РАНХиГС
Направление подготовки
Профиль
Выпускающая кафедра
38.03.01 Экономика
Финансы и кредит
Кафедра управления и экономики
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Финансовый менеджмент»
на тему
«ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ»
Автор работы:
студентка 4 курса
заочной формы обучения
группы зЭ-18
Горынцева София Викторовна
Подпись _____________
Научный руководитель
курсовой работы:
доцент кафедры управления
и экономики, к.э.н.
Жаравина Ю.А
Подпись _____________
«___» _____________ 20___ г.
Вологда, 2021 г.
1
Введение
3
Теоретические основы дивидендной политики предприятия
6
1.1 Понятие дивиденда
6
1.2 Дивидендная политика
7
1.3 Теории ММ (Миллера-Модильяни)
9
Дивидендная политика ПАО “Роснефть”
15
2.1 Анализ внешней среды организации для разработки долгосрочной
финансовой стратегии
15
2.2 Анализ управление капиталом
16
2.3 Управление дивидендной политикой
18
2.4 Анализ инвестиционной деятельности организации
21
3.Совершенствование дивидендную политику ПАО "Роснефть"
25
3.1 Последствия влияния пандемии на дивидендную политику
25
3.2. Рекомендации по улучшению дивидендной политики ПАО
"Роснефть"
26
Заключение
28
Список использованных источников
32
2
Введение
Актуальность темы исследования. Дивидендная политика - это
политика, которую компания использует для структурирования выплаты
дивидендов акционерам. Некоторые исследователи предполагают, что
дивидендная политика не имеет значения в теории, потому что инвесторы
могут продать часть своих акций или портфеля, если им нужны средства.
Это теория нерелевантности дивидендов, которая предполагает, что
выплаты дивидендов минимально влияют на цену акции.
Степень разработанности проблемы. Особенностям диведентной
политики и его отдельным аспектам в условиях российской экономики
посвящены
работы
Аликаевой,
П.В.
российских ученых
Акинина,
И.Т.
М.М.
Алексеевой,
Балабанова, И.А.
Бланка,
М.В.
О.Б.
Веретенниковой, В.М. Власовой, С.С. Галазовой, В.В. Ковалева, A.M.,
О.Н. Лихачевой, Л.H. Павловой, Г.Б. Поляка, Б.М. Сабанти, М.В.
Романовского, Е.С. Стояновой, А.А.Татуева.
Актуальность и недостаточная научная разработанность определили
выбор темы, цели и задачи курсовой работы.
Цель курсовой работы состоит в изучении теоретических и
практических аспектов системы диведентной политики
и разработке
возможных направлений ее совершенствования.
Достижение поставленной цели потребовало решение задач:
-
рассмотреть теоретической концепции диведентной
политики;
-
представить общую характеристику ПАО "Роснефть";
-
оценить
эффективность
процесса
диведентной
политики в ПАО "Роснефть";
3
представить
-
потенциал
совершенствования процесса
возможностей
диведентной политики в ПАО
"Роснефть";
Объектом курсовой работы диведентная политика на предприятии.
Предметом курсовой работы - экономические
отношения,
возникающие в процесседиведентной политики.
Теоретическая и методологическая основа курсовой работы.
Теоретическая основа исследования включает труды зарубежных и
отечественных
ученых
по
вопросам
финансового
планирования
деятельности организации. При проведении исследования применены:
приемы и способы диалектического метода познания (анализ и синтез,
дедукция и индукция), а также специальные методы научного познания,
применяемые в бухгалтерском учете (методы первичного наблюдения,
стоимостного измерения, текущей группировки и итогового обобщения).
Законодательную и нормативную правовую базу курсовой
работы составили нормативно-правовые акты Российской Федерации,
План
счетов
бухгалтерского
учета
финансово-хозяйственной
деятельности организации.
Информационно-эмпирической базой исследования послужили
первичные документы, учетные регистры и годовая бухгалтерская
отчетность исследуемого предприятия за 2019-2020 гг., публикации в
периодических изданиях, посвященные проблемам налогообложения
физических лиц, материалами российских и зарубежных изданий и научнопрактических конференций по исследуемой проблеме.
Объем и структура работы.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованной литературы и приложений.
4
Во введении представлена актуальность темы, определены цель,
задачи, объект и предмет исследования.
В первой главе рассмотрено понятие диведетной политики.
Во второй главе проанализирована организационно-экономическая
характеристика финансово-хозяйственной деятельности ПАО "Роснефть.
В третьей главе представлены последствия влияния пандемии на
диведентную политику ПАО “Роснефть”..
Заключение содержит основные выводы, полученные в результате
проведенного исследования.
5
1. Теоретические основы дивидендной политики предприятия
1.1 Понятие дивиденда
Дивиденд - это периодические платежи корпорации ее акционерам.
Они могут быть в денежной форме, а также в виде акций. Первые
выплачиваются из чистой прибыли, вторые - из новых эмиссий акций.
Привилегированные акции являются финансовыми инструментами с
фиксированным доходом, поэтому дивиденд не зависит от движения
прибыли. Обыкновенные акции прямо определяются размерами чистой
прибыли и ее распределением между корпорацией как юридическим лицом
и акционерами (физическими или юридическими лицами).
Дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям в денежной
форме, могут быть следующих видов [1] :
регулярные;
дополнительные;
специальные;
ликвидационные.
Регулярные дивиденды корпорации США выплачивают обычно 4
раза в год, в Великобритании - 2 раза в год. Дивиденды, которые
выплачиваются в конце каждого квартала или полугодия, до объявления
общей суммы, называются промежуточными (interium dividend). В конце
финансового года выплачиваются окончательные дивиденды (final
dividend).
Дополнительные дивиденды корпорация выплачивает нерегулярно,
при определенных обстоятельствах, например, в случае получения прибыли
выше ожидаемого.
6
Специальные дивиденды обычно связаны с определенными
событиями, которые произошли в финансовом хозяйстве корпорации.
Ликвидационные дивиденды связанные с реализацией части
имущества корпорации и выплачиваются как из прибыли, так и за счет
оплаченной части акционерного капитала.
1.2 Дивидендная политика
Дивидендная политика определяет действия корпорации как
юридического
лица
при
распределении
чистой
прибыли
между
акционерами и компанией. Основной проблемой в распределении прибыли
на тот, что распределяется среди акционеров, и тот, не распределяется, есть
возможность его реинвестирования по более высокой ставке. В западной
литературе
известен
так
называемый
маржинальный
принцип
нераспределенной прибыли [2] . Его сущность заключается в том, что
капитальные проекты, которые финансируются за счет нераспределенной
прибыли, должны приносить более высокую ставку прибыли, чем тот
капитал, который получают акционеры в виде дивидендов. В данном случае
речь идет об альтернативных доходы (opportunity cost - «цену шанса»), т.е.
получения более высокого дохода по альтернативным видом инвестиций.
Западные экономисты рассматривают дивидендную политику как
важнейшую часть долгосрочной финансовой стратегии корпорации.
В американской литературе отмечается, что дивидендная политика
«крепким орешком» для финансовых менеджеров корпорации. Дело в том,
что им необходимо совместить две противоположные мотивации:
акционеров, претендующих на рост дивидендов, и корпорации, которые
должны обеспечить рост прибыли и экономическое развитие за счет
внутренних источников, в частности из реинвестирования прибыли.
7
Сложность проблемы заключается в том, что принятие решений о
выплате дивидендов находится под влиянием, с одной стороны,
инвестиционной, с другой - финансовой политики, которую проводит
компания. Дивидендная политика, которую разрабатывают менеджеры
корпорации, предполагает достижение определенного равновесия или
сочетание интересов корпорации и ее акционеров, выражается в
определении пропорций между частями прибыли, не распределяется и
который распределяется. Такое равновесие может быть достигнуто из-за
роста нераспределенной прибыли за счет уменьшения дивидендных
выплат, с тем чтобы увеличить внутренние источники финансирования
определенного проекта. В данном случае равновесие будет определяться
инвестиционной политикой. На практике может быть другой подход.
Корпорация принимает решение не снижать доли дивидендов в чистой
прибыли, а профинансировать принят проект за счет выпуска долговых
обязательств; в этом случае менеджеры корпорации считают возможным
выпустить акции. Итак, равновесие будет определяться финансовой
политикой.
Сложность проблемы заключается также в том, что способность
корпорации платить дивиденды определяется не только ее доходностью, но
и ликвидностью. Корпорация располагает прибыль для дивидендных
платежей, но ее денежные потоки в настоящее время ограничены. Поэтому
финансовые менеджеры должны в кассовом бюджете определить
соответствующие суммы для платежей в соответствующие сроки.
По поводу дивидендной политики ведутся дискуссии, формируются
противоположные концепции.
8
1.3 Теории ММ (Миллера-Модильяни)
В развитии теории дивидендной политики значительную роль
играет концепция Мертона Миллера и Франко Модильяни (ММ). Она
вытекает из их гипотезы о том, что стоимость капитала не зависит от его
структуры (см. Подразд. 7.1). Из этого они делают вывод, что решение
корпорации о новых инвестициях (сколько вкладывать нового капитала и
куда) не обусловлено той политикой, которую проводит корпорация по
дивидендов. Стоимость корпорации определяется денежными потоками,
полученными в результате инвестиций. Если часть прибыли корпорация не
распределила в виде дивидендов, а инвестировала в новые проекты, то в
будущем прибыль корпорации увеличится. Укрепление экономического
положения фирмы приведет к тому, что ее акции на финансовом рынке
будут котироваться по высокой цене. Итак, этот будущую прибыль
увеличивает стоимость обыкновенных акций и, соответственно,
Возможен другой вариант принятия решений, связанных с
финансированием
инвестиций.
В
случае
недостаточности
нераспределенной прибыли и других внутренних источников для
финансирования нового проекта администрация фирмы решает увеличить
собственный капитал, то есть эмитировать новые акции. Новые
капиталовложения принесут дополнительную прибыль, стоимость фирмы
возрастет. Однако выпуск дополнительных акций приведет к тому, что
доход и дивиденд на одну акцию снизятся. Это может побудить некоторых
акционеров компании продать свои акции. В этом случае они продали свой
будущий прирост капитала за немедленно получаемый дивиденд.
Мертон Миллер и Франко Модильяни приходят к выводу что общая
сумма дохода, получит каждый акционер фирмы, будет та же относительно
выплаты дивидендов. Дивиденды на акцию, что выросли вследствие роста
прибыли за новыми инвестициями, увеличивают доход акционера, но
9
сокращают будущий прирост капитала на ту же сумму [3] . Акционеры не
учитывают характер распределения прибыли, поскольку когда прибыль,
распределяется, сокращается и они меньше получают в виде дивидендов,
благодаря увеличению части нераспределенной прибыли возрастет их
капитализированный доход. Это будет выражаться в повышении курса
акций. Миллер и Модильяни выводят неравенство:
Ri ¹ f (pi),
где Ri - прибыль на инвестиции в обычную и-ту акцию;
ре - выплачены дивиденды на обыкновенную акцию;
f - показатель функциональной зависимости.
Неравенство показывает, что прибыль на инвестицию в обычную
акцию не является функцией дивидендной политики.
С критикой теории Миллера-Модильяни выступили М. Гордон, Э.
Бригхем, Дж. Линтнер и другие экономисты. По их мнению, дивиденды
являются менее рискованными, чем прирост капитала. Для акционера
всегда выгоднее получить высокие дивиденды (текущие доходы), чем
ожидать в будущем прироста капитала, то есть «лучше синица в руке, чем
журавль в небе». Отсюда и название этой теории - «синица в руке» ( «Birdin-the-Hand»).
Прирост
капитала
неопределенный,
а
дивиденды
капитализируются по более высокой ставке. Инвестиционный доход
является функцией выплаченных дивидендов. М. Гордон, Э. Бригхем, Дж.
Линтнером выводят равенство
Ri = f (pi),
которая показывает, что общая сумма дохода акционера становится
функцией дивидендной политики.
Развитие дивидендных теорий обнаружил недостатки и в теории
«синица в руке». Одна из концепций, в противовес модели «синица в руке»,
утверждает, что риск не связан с политикой выплат дивидендов.
10
Рискованность заключается вовсе не в политике разделения прибыли на
распределенный и нераспределенный, а в том, что получение денежных
потоков, прежде всего
прибыли, является
неопределенным. Рост
дивидендов не изменит степени риска этих денежных потоков для будущих
инвестиций.
Появляются осложненные концепции дивидендной политики с
введением в них налоговой политики. Дело в том, что налоговые ставки и
льготы дифференцированы по группам доходов. Некоторые инвесторы,
которые покупают акции, например пенсионные фонды, не платят личных
налогов, тогда как индивидуальные инвесторы их выплачивают по
дифференцированным в зависимости от уровня дохода ставкам. Положение
усугубляется тем, что дивиденды облагаются по более высоким ставкам,
чем прирост капитала.
Концепция учета налоговой дифференциации
Согласно
этой
концепции
инвесторы
заинтересованы
в
максимизации своих доходов после вычета налогов. Поэтому, если
справедливо теоретическое предположение, что налоги на прирост
капитала ниже личный подоходный налог, корпорация могла бы успешно
проводить политику тезаврации прибыли. Это означало бы, что вся
прибыль направляется на инвестиции в активы и в резервные фонды, то есть
не распределяется, а акционеры не получают дивидендов. В результате
было бы обеспечен рост инвестиций с последующим увеличением прибыли
компании, что, в свою очередь, обусловило бы повышение рыночной
стоимости ее акций. Прирост стоимости капитала акционеров облагался бы
по более низким ставкам, чем дивиденды, если бы корпорация их платила.
Согласно этой концепции корпорация снижает цену (cost) капитала и
максимизирует его стоимость (value) - оценку капитала.
Ri = f (pi).
11
Она показывает: оптимальная дивидендная политика заключается в
том, что поскольку корпорация не выплачивает дивидендов (или они очень
низкие), то общий доход инвесторов является функцией дивидендных
платежей. Доход и дивиденд на акцию совпадают. После уплаты налогов на
прирост капитала доход сокращается.
Соотношение между тремя важнейшими концепциями дивидендной
политики графически изображенное на рис. 1.
Рис. 1. Соотношение концепций дивидендной политики [4]
Линия
Миллера-Модильяни
показывает,
что
коэффициент
дивидендных выплат не имеет значения, а концепция «синица в руке»
свидетельствует об обратной зависимости между коэффициентом выплат и
ожидаемым доходом. Линия налоговой дифференциации показывает, что
чем меньше выплачено дивидендов, тем выше ожидаемый доход инвестора.
В финансовой литературе констатируется, что, несмотря на
различные
теории
дивидендной
политики,
корпорации
ежегодно
12
выплачивают дивиденды. В середине 1950-х годов Джон Линтнером провел
иссления, в результате которого проявилась тенденция отдание
предпочтения стабильной дивидендной политике.
Модель Дж. Линтнером
Американский
экономист
Дж.
Линтнером
на
основании
проведенных интервью с финансовыми менеджерами 28-ми компаний по
дивидендной политики выявил основные направления решений по
дивидендов [5] .
1. Менеджеры предпочитают изменять коэффициент дивидендных
выплат, а не определять повышение или снижение сумм выплат.
2 Большинство менеджеров считают, что нормы дивидендных
выплат должны быть установлены на определенную перспективу.
3. Основным определяющим фактором дивидендных выплат
является полученная прибыль корпорации.
4. Инвестиционные решения обычно производят небольшое влияние
на дивидендную политику.
Дж. Линтнером обобщил мнения менеджеров и соответственно к
ним предложил модель дивидендной политики, выраженной формулой [6]:
Dt - Dt - 1 = C (BE1 - Dt - 1),
где Dt - Dt - 1 - разница между выплаченными дивидендами в
нынешнем и прошлом периодах;
С - принята корпорацией ставка регулирования;
В - плановый коэффициент дивидендных выплат;
Е1 - доходы на одну акцию в данный год.
Модель показывает, что дивиденды определяются:
размером текущей прибыли на акции Е1;
13
дивидендами предыдущего года D, а они, в свою очередь, также
определяются дивидендами предыдущего года и т. д. Изменение величины
дивидендов показывает изменение доходов за ряд периодов, а не отражает
всех
колебаний
доходности.
Консервативные
корпорации
обычно
предпочитают более умеренным темпам регулирования, поэтому ставка
регулирования С будет ниже.
Американские экономисты Р. Брейли и С. Майерс считают, что
«когда
Линтнером
прав,
мы
можем
описать
дивиденды
за
средневзвешенный размер текущих и прошлых доходов. Вероятность
повышения коэффициента дивидендных выплат была бы самой высокой за
роста текущих доходов: она была бы несколько ниже, если бы доходы росли
только в предыдущем году и т. Д. » [7] .
Многочисленные исследования подтверждают, что корпорации
принимают решение об увеличении дивидендов только в том случае, если
они уверены, что смогут поддерживать их рост постоянно в последующие
годы.
Информация о дивидендах, поступающего на финансовый рынок,
является одним из определяющих факторов формирования курса (цены)
акций. Известия о снижении дивидендов в абсолютном выражении
расцениваются как снижение будущих доходов и экономического роста
корпорации и, наоборот, повышение дивидендов является хорошей
новостью, что активизирует инвесторов: спрос на акции растет,
соответственно, курс повышается. Финансовые менеджеры корпораций
проводят
взвешенную,
пруденциального
политику
в
отношении
дивидендов, поскольку она определяет текущую цену акции, а значит,
следующий доступ корпорации к рынку капиталов.
14
2. Дивидендная политика ПАО “Роснефть”
2.1 Анализ внешней среды организации для разработки
долгосрочной финансовой стратегии
Используя различные источники информации, проанализировать
представленные показатели, необходимые для разработки долгосрочной
финансовой стратегии. На основании анализа сформировать выводы.
Таблица 1 Показатели, характеризующие общеэкономическое
развитие страны
Показатель
ВВП
2018
2019
103 626,6
92 81,9 млрд рублей рубле
2020
млрд 109
361,5 млрд
рубле
Денежные доходы 31897
населения
Объем вкладов
25 987 млр
Инфляция
5.02
33178
35247
27369 млн руб
29 351 млрд руб.
2.21
5.00
Ключевая ставка
7.75
7.50
7.25
Цена на нефть
$53,03 за бар
$85 за бар
$65,19 за бар
Таблица 2 Показатели, характеризующие общеэкономическое
развитие страны
Показатель
Индекс ММВБ
2018
2250
2019
2487
2020
2433
Ставка ОФЗ
7,9
6
6,5
Цена золота
1151
1427
1282
Средневзвешенная
ставка по кредитам
16,71
13,91
15,20%
15
Средневзвешенная 7,89
ставка по депозитам
Средневзвешенный 58.3529
курс доллара
Средневзвешенный 68,8
курс евро
6,21
6,61
62.7091
64,73
73,88
72,49
Таблица 3 - Показатели деятельности организации
Показатель
Котировка акций
2018
6 340
2019
3 512
2020
3425
Капитализация
646.1
357.9
349.0
30998450
40501229
414553
665981
Чистая прибыль
37559017
Выручка
413495
2.2 Анализ управление капиталом
Таблица 3 аналитическая таблица управления капиталом
Показатель
Собственный
капитал
Заемный капитал
4677000
5152000
5487000
5 792 741 747
5 397 760 107
5 004 561 073
531 553 941
466 837 703
580 793 533
-122 030 855
-100 875 076
-218 156 115
14%
14%
16,93649
16,93649
Дивиденды
Проценты к уплате
Фактическая
14%
процентная ставка
Цена собственного 16,93649
капитала
16
Цена
заемного
капитала
Доля собственного
капитала
Доля
заемного
капитала
WACC
7,32
7,32
7,32
56,118236
56,118236
56,118236
43,881764
43,881764
43,881764
12,716604
12,716604
12,716604
Совокупные активы 8592000
7798000
9863000
Чистая прибыль
549000
708000
147000
Рентабельность
активов
Рейтинг эмитента
0,00909
0,00937
0,009207
BBB-
BBB-
BBB-
Таким образом можно сделать вывод, об устойчевом управлении
капиталов в ПАО Роснефть.
Таблица 4 - Оценка совокупного финансового риска
Показатель
Заемный
капитал
5 792 741 747
Собственный
капитал
Рентабельность
активов
Фактическая
процентная
ставка
Чистая
прибыль
4677000
Темп
изменения
чистой
прибыли
Прибыль
продаж
Интерпретация
показателя
27,95
5 397 760 107
5 004 561 073
5152000
5487000
24,3
0,00909
0,00937
0,009207
0,99
14
14
14
1
549000
708000
147000
26
28,93
53,56
13,18
13,7
7095000
8316000
29.7
от 5296000
17
Темп
23,02
33,97
17,21
28.5
изменения
прибыли
от
продаж
Таким образом можно сделать вывод, о том, что финансовый риск
низкий.
2.3 Управление дивидендной политикой
Таблица
5
-
Показатели
дивидендной
политики
организацииДивидендная история
Год
выпл
аты
дивид
ендов
Дивидендный
период
Дата закрытия реестра
акционеров
Дата
начал
а
Дата
оконча
ния
Для
участия в
ОСА
Под выплату
дивидендов
2020
г.
01.01.
2020
31.12.2
020
08.05.202
0
15.06.2020
2020
г.
01.01.
2020
30.06.2
020
05.09.202
0
2020
г.
01.01.
2019
31.12.2
019
2019
г.
01.01.
2019
2019
г.
2018
г.
Последний день
торгов с правом
получения
дивидендов
Размер
дивиденд
ов
на одну
акцию,
руб.
АО
И
А
П
И
11.06.2020
18,
07
-
11.10.2020
09.10.2020
15,
34
-
10.05.202
0
17.06.2020
13.06.2020
11,
33
-
30.06.2
019
03.09.201
9
09.10.2019
05.10.2019
14,
58
-
01.01.
2018
31.12.2
018
27.05.201
9
02.07.2019
28.06.2019
6,6
5
-
01.01.
2018
30.06.2
018
28.08.201
8
10.10.2018
-
3,8
3
-
18
2018
г.
01.01.
2016
31.12.2
016
28.05.201
6
03.07.2018
-
5,9
8
-
2016
г.
01.01.
2015
31.12.2
015
03.05.201
6
27.06.2016
-
11,
75
-
2015
г.
01.01.
2014
31.12.2
014
04.05.201
5
29.06.2015
-
8,2
1
-
2014
г.
01.01.
2013
31.12.2
013
12.05.201
4
08.07.2014
-
12,
85
-
2013
г.
01.01.
2012
31.12.2
012
06.05.201
3
06.05.2013
-
8,0
5
-
2012
г.
01.01.
2011
31.12.2
011
21.09.201
2
21.09.2012
-
3,4
5
-
2012
г.
01.01.
2011
31.12.2
011
04.05.201
2
04.05.2012
-
4,0
8
-
2011
г.
01.01.
2010
31.12.2
010
21.04.201
1
21.04.2011
-
2,7
6
-
2010
г.
01.01.
2009
31.12.2
009
29.04.201
0
29.04.2010
-
2,3
-
2009
г.
01.01.
2008
31.12.2
008
30.04.200
9
30.04.2009
-
1,9
2
-
2008
г.
01.01.
2007
31.12.2
007
16.04.200
8
16.04.2008
-
1,6
-
2007
г.
01.01.
2006
31.12.2
006
23.05.200
7
23.05.2007
-
1,3
3
-
Таблица 6 -Дивидендная доходность акций
Дивиденд
ный
период
Размер
дивидендов
на одну акцию,
руб.
Чистая прибыль
за отчётный период,
тыс. руб.
Доля
дивидендов
в
чистой
прибыли, %
19
АОИ
АПИ
АОИ
АП
И
2020 г.
33,41
-
805 000 000
43,98572
9
-
2019 г.
25,91
-
649 000 000
42,31106
1
-
2018 г.
10,48
-
297 000 000
37,39693
7
-
2016 г.
5,98
-
181 000 000
35,01497
4
-
2015 г.
11,75
-
356 000 000
34,97994
1
-
2014 г.
8,21
-
350 000 000
24,86029
7
-
2013 г.
12,85
-
551 000 000
24,71625
9
-
2012 г.
8,05
-
365 000 000
23,37406
3
-
2011 г.
3,45
-
335 000 000
10,91454
1
-
2011 г.
4,08
-
335 000 000
12,90763
1
-
2010 г.
2,76
-
323 000 000
9,056028
-
2009 г.
2,3
-
172 000 000
14,17198
2
-
2008 г.
1,92
-
158 000 000
12,87879
8
-
2007 г.
1,6
-
245 000 000
6,921259
-
20
2006 г.
1,33
-
261 000 000
5,400604
-
Уменьшение прибыли на 10% не только не позволит выплатить
дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты части
дивидендов по привилегированным акциям придется использовать
нераспределенную прибыль прошлого года или резервные фонды. Как
видим,
данная
ситуация
с
высоким
рычагом
(высокой
долей
привилегированных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода)
опасен для владельцев обыкновенных акций. Осторожные инвесторы
обычно избегают компании с высоким уровнем финансового левериджа,
хотя последние привлекают тех людей, которые любят рисковать.
Процесс
анализа
завершается
разработкой
конкретных
рекомендаций по совершенствованию механизма распределения прибыли с
целью укрепления рыночной устойчивости предприятия и повышение
доходов владельцев предприятия.
2.4 Анализ инвестиционной деятельности организации
Таблица 7 - Внешние факторы, влияющие на финансовую
деятельность организации
Фактор
Ключевым фактором, оказывающим
влияние на финансовые и, косвенно,
операционные
показатели
деятельности «Роснефти», являются
цены на сырую нефть, газ и
нефтепродукты. Цены на продукцию
Компании большей частью зависят от
конъюнктуры мирового рынка, от
баланса спроса и предложения в
отдельных
регионах
России.
Возможности
«Роснефти»
Влияние
на
инвестиционную
деятельность организации
Снижение цен может привести к
уменьшению объемов рентабельной
добычи нефти и газа, осуществляемой
Компанией, а это, в свою очередь,
приведет к уменьшению объема
эффективных к разработке запасов
«Роснефти»,
к
снижению
экономической
эффективности
программ проведения поисковоразведочных работ.
21
контролировать цены на свою
продукцию существенно ограничены.
Падение цен на нефть, газ или
нефтепродукты
оказывает
неблагоприятное
влияние
на
результаты
деятельности
и
финансовое положение «Роснефти».
Роснефть» зависит от монопольных
поставщиков
услуг
по
транспортировке
нефти
и
нефтепродуктов и не имеет контроля
над инфраструктурой, которую они
эксплуатируют, и платежами, которые
они
взимают.
Государственной
монополией,
осуществляющей
транспортировку
нефти
и
нефтепродуктов по магистральным
трубопроводам, является ОАО «АК
«Транснефть».
За
время
сотрудничества
с
монополией у Компании не было
серьезных
убытков,
вызванных
поломками или утечками в системе
трубопроводов
ОАО
«АК
«Транснефть».
Однако
любой
серьезный
сбой
в
работе
трубопроводной
системы
«Транснефти» или ограничение в
доступе к ее мощностям могут
сорвать транспортировку нефти и
нефтепродуктов,
что
негативно
отразится
на
результатах
деятельности
и
финансовом
положении Компании. «Роснефть»,
как
и
другие
российские
производители
нефти,
обязана
оплачивать
оказываемые
«Транснефтью»
услуги
по
транспортировке. Стоимость услуг
«Транснефти» по транспортировке
нефти
и
нефтепродуктов
трубопроводным
транспортом
устанавливается органом тарифного
регулирования.
«Транснефть»
периодически повышает плату за
пользование своей сетью. Подобные
повышения тарифов приводят к
повышению затрат Компании, а это
оказывает негативное влияние на
результаты ее деятельности и
финансовое положение. Аналогичные
риски могут сложиться и при
использовании
трубопроводной
системы ПАО «Газпром». Компания
22
зависит и от железнодорожной
транспортировки своей нефти и
нефтепродуктов. ОАО «Российские
железные дороги» (далее — РЖД)
является
государственной
монополией,
оказывающей
транспортные услуги в сфере
железнодорожных перевозок. Тарифы
РЖД подлежат антимонопольному
контролю, и традиционно они имеют
тенденцию к росту. Дальнейшее
повышение тарифов приводит к
увеличению
затрат
на
транспортировку
нефти
и
нефтепродуктов и может негативно
отразиться
на
результатах
деятельности
и
финансовом
положении Компании.
Таблица 8 - Внутренние факторы, влияющие на финансовую
деятельность организации
Фактор
Основной фактор, который может
негативно повлиять на реализацию
Компанией газа — невыборка газа
потребителями. Также на реализацию
природного газа влияют:
Данные по запасам нефти и газа
являются не более чем оценками и
неизбежно
отличаются
неопределенностью.
Фактический
размер запасов может существенно
отличаться от этих оценок.
Влияние
на
инвестиционную
деятельность организации
Несоблюдение
существующих
требований ПАО «Газпром» по
качеству газа, сдаваемого в ГТС, что
может повлечь риск ограничения
приема газа в ГТС по качественным
параметрам и выставления штрафных
санкций со стороны ПАО «Газпром».
Риск ограничения со стороны ПАО
«Газпром» приема в ГТС объемов газа
Компании
на
величину
нераспределенных объемов.
Точность оценки любых запасов и
ресурсов
зависит
от
качества
имеющейся
информации
и
интерпретации данных по технологии
нефтедобычи
и
геологических
данных.
23
Проанализировав полученные данные по финансовому анализу
компании и основные тенденции, можно сказать, что на данный момент
компания показывает стабильное развитие, при этом учитывая недавние
сделки на рынке М&А, модернизацию заводов и разработку новых
технологий в сфере добычи нефти, компании удастся добиться роста
финансовых показателей в среднесрочной перспективе и улучить свое
финансовое положение.
Первостепенной
задачей
предприятия
по-прежнему
остается
повышение рентабельности в условиях повышенной конкуренции, что в
совокупности с уменьшением стоимости выпускаемой продукции,
способно заметно повлиять на размер полученной прибыли. Что,
непременно, позитивно скажется на показателе безубыточной работы
предприятия. В тоже время для преодоления проблем в формировании и
реализации
финансовой
стратегии,
ПАО
«Роснефть»
необходимо
обеспечить качество каждого этапа разработки стратегии, что в целом
позволить
достигнуть
повышения
уровня
ключевых
финансовых
показателей, и приведения их к нормативному значению, с учетом
отраслевой специфики компании.
24
3.Совершенствование дивидендную политику ПАО "Роснефть"
3.1 Последствия влияния пандемии на дивидендную политику
Основным фактором снижения объемов добычи газа Роснефть в
отчетном году стало сокращение спроса на газ в России и странах
европейского дальнего зарубежья в условиях пандемии коронавируса и
связанных с нею ограничительных мер, а также теплые погодные условия
на основных рынках сбыта в I кв. 2020 г.
Снижение показателей добычи газового конденсата Роснефть связано
в основном с уменьшением объемов добычи природного газа.
Снижение объемов добычи нефти Роснефть в основном связано с
влиянием ограничений в рамках соглашения ОПЕК.
В 2020 г. Роснефть реализовано 24,12 млн т сырой нефти и
стабильного газового конденсата. Чистая выручка от продажи (за вычетом
НДС
и
таможенных
пошлин)
составила
487,4
млрд
руб.,
продемонстрировав снижение к уровню 2019 г. в основном в связи со
снижением средних цен на нефть.
Итак, объемы продаж снизились по сравнению с 2019 г. в основном в
связи со снижением объемов реализации сырой нефти в дальнее зарубежье
вследствие сокращения спроса в условиях пандемии COVID-19.
Группа Роснефть поставляет значительную часть объемов газа,
потребляемого в странах БСС. В 2020 г. в страны БСС Роснефтьреализовано
31,2 млрд м3 газа, чистая выручка от продажи (за вычетом таможенных
пошлин) составила 295,2 млрд руб., уменьшившись по сравнению с 2019 г.
на 17,1 %. Изменение чистой выручки в основном обусловлено
уменьшением объемов продаж газа в натуральном выражении, а также
средних цен, выраженных в рублях.
25
Объемы продаж газа в 2020 г. в страны БСС снизились по сравнению
с 2019 г. по причине действия таких факторов, как сокращение спроса под
влиянием пандемии COVID-19, доступность альтернативных источников
поставок и видов энергии (с учетом стратегических установок партнеров и
соотношений цен с контрактными) и погодные условия.
Уменьшение
объемов
продаж
жидкого
гелия
обусловлено
сокращением производства гелия на Оренбургском гелиевом заводе в
результате уменьшения объемов поставки гелийсодержащего сырья
Оренбургского НГКМ при сохранении объемов реализации газообразного
гелия на уровне прошлого года.
Таким образом, несмотря на ущерб, нанесенный пандемией COVID19 мировым экономикам в целом и энергетической отрасли в частности,
Роснефть в 2020 г. сохранила приверженность Повестке ООН до 2030 г. и
продолжила вносить существенный вклад в достижение Целей устойчивого
развития ООН. В сложных эпидемиологических условиях приоритетными
задачами Роснефть оставались сохранение жизни и здоровья работников,
соблюдение их трудовых и социальных прав, поддержка регионов
присутствия и местных сообществ в борьбе с пандемией и ее
последствиями,
реализация
благотворительных
программ,
а
также
достижение корпоративных целей в области охраны окружающей среды,
производственной безопасности и охраны труда.
3.2. Рекомендации по улучшению дивидендной политики ПАО
"Роснефть"
Представляется,
что
политику
подразделения
банка
следует
определять исходя из определения фиксированной суммы выплат. В
26
представленной матрице этот рациональный принцип показан в верхнем
левом углу.
Таким образом, предлагаемый инструмент для выбора политики
распределения запасов учитывает такие важные факторы, как финансовая
стабильность и деятельность по инвестированию в вредителей на фондовом
рынке, и позволяет выбрать систему совместного использования банка, что
указывает
на
стабильное
финансовое
состояние.
дивидендная
политика
устанавливает
инвестиционная
деятельность.
Текущая
минимальную
процентную ставку на уровне около 10% от выручки по РСБУ. Прогресс
рекомендуется от определенного процента от каждой акции. Такое решение
может быть принято в рамках создания новой схемы распределения
прибыли ПАО "Роснефть"
.
Политика ПАО "Роснефть"
должна быть основана на выплате
акционерам предсказуемой прибыли - это позволит инвесторам доверять
остатку средств финансовой политике ПАО "Роснефть" Российской
Федерации.
Новая дивидендная политика позволит инвесторам вкладывать
средства не только в развитие акций ПАО "Роснефть" , но и в размер
прибыли, что должно привлечь новых инвесторов на банковский счет.
При принятии решения о распределении прибыли между выплатой
дивидендов и реинвестированием очень важно проводить политику
распределения прибыли не только на уровне торговли, но и в отношении
движения цен фондового рынка на акции. обмен. Это связано с тем, что
изменения цен на акции становятся для инвестора основной информацией
о результатах деятельности другого эмитента. Если у компании есть
достаточное количество инвестиций, которые предлагают возвратную
стоимость, величина излишка наличности будет равна нулю: могут
27
принести более прибыльные инвестиции, больше инвесторов обратятся к
прибыли из некоммерческих организаций стоимость фондового рынка.
Короче говоря, чем выше ожидаемая доходность инвестиций ПАО
"Роснефть" с точки зрения требуемой рыночной стоимости доходности
акций, тем ниже взимаемая цена. Конечно, следует помнить, что цены на
акции выросли не только в результате инвестиций, но и в результате
инфляции, направленной на выплату прибыли акционерам. Кроме того, на
рыночную стоимость акций влияют как внутренние, так и внешние
факторы: внутренние - прибыль, финансовая стабильность, реклама
совместных предприятий; внешние - характер хозяйственной деятельности
в стране, уровень инфляции (текущий и ожидаемый), изменение правил и
налоговых изменений, увеличение количества совместных предприятий,
качество рынка ценных бумаг.
В любом случае цель совместного предприятия - это эффективный
способ повлиять на рыночную стоимость акций. Следовательно, политика
распределения прибыли должна строиться с учетом цен на акции,
стоимости компании.
Политика
распространения
информации
позволяет
повысить
независимость акционеров компании и в то же время обеспечить
финансирование ее операций.
Заключение
Целью явилось исследование совершенствования финансового
планирования
на
предприятии
ПАО
«Роснефть».
В
результате
проведенного исследования были сделаны следующие выводы.
Сущность планирования деятельности организации заключается в
систематической постановке целей и разработке мероприятий, которые
28
направлены на их реализацию. Процесс планирования предполагает
проведение анализа и прогнозирования как внешней, так и внутренней
среды организации, потребности и фактического наличия ресурсов,
необходимых для реализации поставленных целей.
Проведенный анализ финансового состояния ПАО "Роснефть"
свидетельствует о следующем:
а) увеличение валюты баланса, а также постоянный рост выручки, что
говорит о расширении масштабов деятельности предприятия;
б) темп прироста оборотных активов превышает темп прироста
внеоборотных активов, что ведет к сокращению времени оборачиваемости
средств;
в) высокая зависимость организации от заемного капитала;
г) наблюдается недостаток собственных оборотных средств, что
является негативным явлением;
д) анализ по величине излишка (недостатка) собственных оборотных
средств
выявил,
что
финансовое
состояние
предприятия
можно
характеризовать как недостаточно устойчивое.
Процесс финансового планирования ПАО "Роснефть" включает в
себя ряд последовательных этапов: анализ финансовых показателей за
предыдущий период; изучение и анализ внешних информационных
источников: договоры (контракты), заключаемые с потребителями
продукции и поставщиками материальных ресурсов; прогнозные расчеты
по реализации продукции потребителям или планы сбыта ее исходя из
заказов, прогнозов спроса на нее, уровня продажных цен и других
условий рыночной конъюнктуры; составление основных прогнозных
документов
(прогноз баланса, прогноз отчета о прибылях и убытках,
прогноз движения денежных средств); составление текущих финансовых
планов (на предстоящий год с разбивкой по кварталам); оперативное
29
финансовое планирование; контроль за ходом выполнения разработанных
финансовых планов (мониторинг текущей финансовой деятельности).
В настоящее время можно обозначить следующие тенденции,
характерные для промышленных предприятий, которые препятствуют
эффективному планированию финансовой деятельности ПАО "Роснефть":
финансовый план (бюджет) слабо увязан с реализуемой стратегией
промышленного
предприятия;
отсутствует
действенная
система
бюджетирования, которая ориентирована на достижение конечных
общественно и экономически значимых результатов; в практической
деятельности применяется планирование показателей, полученных в
процессе аналитического исследования данных прошедших периодов.
В этой связи рекомендуется осуществить следующие мероприятия. К
ним следует отнести:
а) решение о разработке системы комплексного бюджетирования,
ориентированного
на
достижение
конечных
количественно
и
качественно измеримых результатов;
б) формирование
ориентировочной
стратегической
модели
и
определение конечных результатов;
в) соблюдение принципа вариативности, означающий учет сильных и
слабых
сторон развития, а
также
разработка оптимистичного и
консервативного сценария развития;
г) определение базовых показателей функциональной деятельности с
учетом интересов всех сторон, участвующих в производстве и реализации
продукции.
30
Список использованных источников
Нормативные правовые акты
1. О бухгалтерском учете: Федеральный закон РФ от 06.12.2011 №402ФЗ (последняя редакция) // [Электронный ресурс].
- URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_122855/.
2. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность
организации» (ПБУ 4/99) // Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 №43н
//
[Электронный
ресурс].
–
URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_18609/d914c3b6e6a
a1058fbfa7 7f7a66a2f8d92ea09cf/.
3. Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономика России //
одобрена Методологическим советом по бухгалтерскому учету при
Минфине РФ, Президентским советом ИПБ РФ 29.12.1997 //
[Электронный
ресурс].
-
URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_17312/.
4. Приказ Минэкономики РФ от 01.10.1997 N 118 "Об утверждении
Методических
(организаций)"
рекомендаций
//
по
реформе
[Электронный
предприятий
ресурс].
-
URL:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16859/.
5. Приказ Минфина России от 02.07.2010 N 66н (ред. от 06.03.2018) "О
формах бухгалтерской отчетности организаций" (Зарегистрировано в
Минюсте России 02.08.2010 N 18023) // [Электронный ресурс]. URL:http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_103394/.
Научная и учебная литература
31
6. Бахтин, С. И. К вопросу о влиянии макроэкономических факторов на
финансовое состояние ПАО "Газпром" / С. И. Бахтин // Научные
записки специализированной кафедры ПАО "Газпром, 2016. С. 33-37.
7. Винокурова, О. А. Особенности и совершенствование системы
бюджетирования в ООО "Газпром " / О. А. Винокурова // Велес, 2019.
№ 12-1 (78). С. 18-23.
8. Гаврилова, Е. И. Сущность финансового планирования. Роль и место
финансового планирования в системе управления финансами / Е. И.
Гаврилова // Экономика и управление, 2016. с. 87-92.
9. Дедеева,
С.
А.
Основные
направления
совершенствования
финансового планирования на примере предприятия ООО "Газпром "
/ С. А. Дедеева // В сборнике: Трансформация современной науки в
условиях цифровизации. Сборник статей Международной научнопрактической конференции, 2019. С. 14-20.
10. Жукова, Е. С. Стратегическое планирование как ключевой элемент в
управлении финансовой системой организации / Е. С. Жукова //
Вестник
Приднестровского
университета.
Серия:
Физико-
математические и технические науки. Экономика и управление, 2019.
№ 3 (63). С. 210-214.
11. Курбанова, У. А. Финансовая стратегия ПАО «Газпром» и новая
дивидендная политика / У. А. Курбанова // Научные исследования
высшей школы по приоритетным направлениям науки и техники,
2021. С. 58-60.
12. Лапшина, З. В. Сущность краткосрочного финансового планирования
на предприятии / З. В. Лапшина // Экономика и социум, 2015. № 2-3
(15). С. 129-132.
13. Лебедев, В. М. Анализ показателей результативности финансовохозяйственной деятельности организации на примере ПАО "Газпром"
32
/ В. М. Лебедев // Актуальные исследования, 2020. № 22 (25). С. 135141.
14. Ломаева, И. Ю. Сущность и процесс финансового планирования на
предприятии / И. Ю. Ломаева // Молодые ученые - ускорению научнотехнического прогресса в XXI веке, 2016. С. 477-479.
15. Матосян, В. А. Рекомендации по совершенствованию финансового
планирования ПАО "Газпром" / В. А. Матосян // Экономика и
предпринимательство, 2016. № 4-1 (69). С. 1046-1049.
16. Мигунова, Г. С. Стратегическое планирование в системе управления
финансами организации / Г. С. Мигунова // Известия Тульского
государственного университета. Экономические и юридические
науки, 2018. № 4-1. С. 20-28.
17. Морзавченкова,
С.
М.
Влияние
пандемии
COVID-19
на
формирование корпоративной отчетности российских компаний / С.
М. Морзавченкова // Инновационное развитие экономики, 2021. № 1
(61). С. 250-256.
18. Нигматуллин, А. А. Прогнозирование и планирование деятельности
ПАО "Газпром" на основе корреляционно - регрессионного анализа /
А. А. Нигматуллин // Научные революции: сущность и роль в
развитии науки и техники, 2017. С. 137-139.
19.Нуркаева, Ж. Б. Финансовое планирование на предприятии / Ж. Б.
Нуркаева // Статистика, учет и аудит, 2012. - № 3. – С. 109-112.
20. Сергеева, Ю. Ю. Экономические последствия пандемии «COVID-19»
для России / Ю. Ю. Сергеева // Будущее науки -2021, 2021. С. 325-327.
21. Терещенко, Н. А. Особенности формирования и распределения
прибыли на примере нефтяной компании Пао "Газпром нефть" / Н. А.
Терещенко // Естественно-гуманитарные исследования, 2019. № 24
(2). С. 74-79.
33
22. Хаматьянова, Л. М. Влияние последствий пандемии на экономику
России / Л. М. Хаматьянова // Форум молодых ученых, 2020. № 9 (49).
С. 128-134.
Литература на иностранных языках
23. Davenant, C. An Essay on the East India Trade / C. Davenant/ - 1697. 393с.
24. Management of innovative process in the economy at the regional level //
Vaganova O.V., Vladyka M.V., Balabanova V., Kucheryavenko S.A.,
Galtsev A.V.International Business Management, 2016. - N 10. - С. 3443.
25. Vaganova, O.V. The analysis of indicators of social development in
the macro region (on the example of the central federal district) //
Vaganova O.V., Kucheryavenko S.A., Bykanova N.I., Stenyushkina
S.G. Научный результат. Серия: Экономические исследования, 2016.
- N 3. - С. 29-37.
34
Скачать