Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт) Выступление Арташеса Дадаяна

реклама
Реструктуризация задолженности по
облигациям (Российский опыт)
Выступление Арташеса Дадаяна
Способы реструктуризации применяемые на
рынке российских облигаций
• Вещно-правовая модель
- обмен облигаций на финансовые инструменты с более
поздним сроком исполнения
• Обязательственная модель
- замена обязательств из облигаций на обязательства по
выкупу облигаций (покупатель - третье лицо)
• Участие в капитале
- замена долга на акции/доли
Вещно-правовая модель
• Исходит из принципа, что облигация – это
ценная бумага (вещь)
• Обмен на российские облигации с более
поздним сроком исполнения
• Обмен на кредитные ноты (CLN & LPN)
Эмитент «Василек» (первый этап)
Облигации
серии 02
3 млрд.
Что-то
осталось
Облигации серии 03 и 04
на 3.6 млрд
Vasilyok
Limited
Инвесторы
Инвесторы
Эмитент
«Василек»
1. Пустые
поручительства (вторая волна)
2. Английское право и суд
3. Старший кредитор
4. Агент по взысканию –
Василек
(аффилированная компания
крупнейшего
кредитора группы по
Инвесторы
Выясняется:
несвязанному
кредитному
1. Аудит проспекта
ценных
договору)
бумаг проводит
5. Погашение
только от реализации
консалтинговая
группа,
несуществующих
проектов
которая сопровождает
Дефолтные
банкротство
облигации
2. У одного из поручителей
02, 03, 04
имущество превышает в три
раза реальные требования
включенные в реестр
3. Поручительство прекратилось
Несогласные
инвесторы
Реестр в
банкротстве
Vasilyok 2
Финансовые
инструменты
LPN
Агент по взысканию
задолженности
Обязательственная модель
Мировое
соглашение в
исковом
производстве
Мировое
соглашение в
исковом
производстве
Мировое
соглашение в
исковом
производстве
Обязательственная модель
Поручители
Василек
Василек 2
Облигации
Инвесторы
Василек 3
• Риски:
Оспаривание участниками
АЛПИ-Инвест (26 исков)
Оспаривание в банкротстве
Василек 4
Василек 5
Реестр
требований
Василек 1
Василек 2
Облигации
Кредитные
ноты
Будет
дефолт
Инвесторы
Агент по
взысканию
задолженности
(кредитор по
кредитным нотам)
65%
Акции
Агент по
реструктуризации
Ноты
Коллективное мировое соглашение
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Подчинение меньшинства большинству
Обязательное согласие всех залоговых кредиторов
Отсутствие кредиторов первой и второй очереди
Новация (судьба облигаций)
Недопустимость изменения условий выпуска
Ограничение свободы на вырабатывание условий
Оспаривание
Обжалование
Расторжение (барьер в 25 %)
Молчание «законодателей»
 Недостаточное регулирование правоотношений
связанных с выпуском, владением и погашением
облигаций
 Отсутствие законодательного регулирования процесса и
последствий реструктуризации
 Применение незащищенных способов
реструктуризации
 Конфликт интересов
 Отсутствие правила, о недопущении использования
реструктуризированных облигаций в целях размытия
реестре требований кредиторов в банкротстве
Хочется отметить
• Реструктуризация задолженности по
облигациям часто используется для
злоупотреблений
• В крайне редких случаях приводит к
позитивным результатам
• Существуют иные способы (выкуп
имущества с небольшим дисконтом,
получение эфирного времени и т.п.)
Благодарю за внимание!
Скачать