4 - Ставропольский государственный аграрный университет

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
СТАВРОПОЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
Лекция № 4.
Оценка эффективности
проекта
Показатели экономической эффективности
проекта
учитывают финансовые последствия его
осуществления для участника, реализующего
инвестиционный проект, в предположении, что он
производит все необходимые для реализации проекта
затраты и пользуется всеми его результатами.
К динамическим показателям относятся:
- чистый дисконтированный доход (ЧДД, Net Present
Value, NPV);
- индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index,
PI);
- внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of
Return, IRR);
- модифицированная внутренняя норма
рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR),
- дисконтированный срок окупаемости инвестиции
(Discounted Payback Period, DPP).
К группе статических относятся следующие
показатели:
• срока окупаемости инвестиций (Payback
Period, PP);
• коэффициента эффективности инвестиций
(Accounting Rate of Return, ARR).
Метод оценки на основе чистого
дисконтированного дохода NPV.
При использовании данного метода предполагается, что
целью компании является максимизация ее стоимости.
Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости
будущих денежных поступлений от реализации проекта с
инвестиционными расходами, необходимыми для его
реализации.
ЧДД(чистый дисконтированный доход) или NPV для
постоянной нормы дисконта и разовыми
первоначальными инвестициями определяют по
следующей формуле:
где Ct – денежный поток в момент времени t, t – шаг расчета, выраженный в годах, r – ставка
дисконтирования, I0 – величина первоначальных инвестиций.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а
последовательное инвестирование финансовых
ресурсов в течение N лет, то формула для расчета
NPV преобразуется следующим образом:
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции, Ik – денежный поток инвестиций в момент
времени k.
Критерии оценки инвестиционного проекта на основе данного
показателя:
• если NPV > 0, то проект следует принять;
• если NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
• если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
чистый дисконтированный доход наглядно показывает прирост
благосостояния собственников капитала, обладает свойством
аддитивности, то есть можно суммировать NPV отдельных
проектов, что позволяет использовать этот метод оценки в
качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного
портфеля.
NPV – это абсолютный показатель, который при сравнении
проектов отдает предпочтение более крупным проектам с
меньшей доходностью, но большее значение NPV не всегда
соответствует более эффективному варианту капиталовложений,
что накладывает естественное ограничение на применение
данного метода.
Метод оценки на основе индекса рентабельности
инвестиций PI.
• Индекс рентабельности – относительный показатель
эффективности инвестиционного проекта, он характеризует
уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность
вложений: чем больше значение этого показателя, тем выше
отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.
• Индекс рентабельности инвестиций PI рассчитывается как
отношение чистой текущей стоимости денежного притока к
чистой текущей стоимости денежного оттока (включая
первоначальные инвестиции):
Критерии оценки инвестиционного
проекта на основе данного показателя:
• если PI > 1, то проект следует принять;
• если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
• если РI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Достоинства метода: относительность используемого
показателя PI позволяет ранжировать проекты при
ограниченных инвестиционных ресурсах.
Недостатки метода: неоднозначность при дисконтировании
отдельно денежных притоков и оттоков.
Метод оценки на основе внутренней нормы
доходности IRR.
Под внутренней нормой доходности инвестиций (IRR) понимают
значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.
Экономический смысл этого показателя IRR заключается в следующем:
предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера,
уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цена
капитала» СС (цены источника средств для данного проекта).
Критерии оценки инвестиционного проекта на основе показателя IRR:
если IRR > СС, то проект следует принять;
если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Практическое применение данного метода осложнено при отсутствии
специализированного финансового калькулятора. В этом случае для расчета
IRR применяется метод последовательных итераций для приближенного
нахождения корня уравнения, называемый методом хорд. Для этого с
помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования
r1 <r2 таким образом, чтобы в интервале (r1; r2) функция NPV = f (r) меняла
свой знак. Далее применяется формула метода хорд:
где r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r1)
> 0 (f (r1) < 0); r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при
котором f (r2) < 0 (f (r2) > 0).
• К достоинствам этого метода оценки можно отнести
объективность, независимость от абсолютного размера
инвестиций, информативность. Кроме того, метод
подходит для сравнения проектов с различными
уровнями риска: проекты с большим уровнем риска
должны иметь большую внутреннюю норму
доходности.
• Однако у него есть и недостатки: сложность расчетов,
большая зависимость от точности оценки будущих
денежных потоков, а также невозможность
использования в случае неоднократного обращения
функции NPV в ноль.
Метод оценки на основе срока окупаемости
инвестиций PP.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости
рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых
инвестиция будет погашена общим доходом. Общая формула
расчета показателя PP имеет вид:
Где Pk– годовой доход, генерируемый проектом, I0 – размер исходных инвестиций.
• К достоинствам этого метода следует отнести в первую очередь простоту
расчетов. В силу этого качества, отсекая наиболее сомнительные и
рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на
конец периода, метод иногда используется как простой метод оценки риска
инвестирования. Такой метод, возможно, будет выгоден для оценки
проектов, касающихся тех продуктов, спрос на которые нестабилен. Кроме
того, он удобен для небольших фирм с маленьким денежным оборотом, а
также для быстрого оценивания проектов в условиях нехватки ресурсов.
• Недостатки метода: выбор нормативного срока окупаемости может быть
субъективен, метод не учитывает доходность проекта за пределами срока
окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с
одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни.
Данный метод не обладает свойством аддитивности, т. е. сроки окупаемости
различных проектов нельзя суммировать. Также в нем отсутствует учет
временной стоимости денег.
В качестве части финансового плана можно рассматривать
и 11 главу бизнес-плана: «Экономический анализ
издержек и прибыли».
Данный раздел не является обязательным, однако может быть чрезвычайно важен для
некоторых проектов.
Экономический анализ издержек и прибыли выполняется главным образом
при разработке крупномасштабных проектов, имеющих важное
государственное и социальное значение. В данном разделе анализируются
такие аспекты, как:
•
•
•
•
•
•
содействие макроэкономическим изменениям в национальной и региональной экономике;
создание новых рабочих мест;
связь с другими крупными проектами;
содействие развитию международной и внешнеэкономической деятельности;
экологические последствия;
иные вопросы, касающиеся принципиальных социально-экономических проблем.
Бюджетная эффективность инновационноинвестиционного проекта
оценивается через сопоставление объема необходимых
инвестиций из средств какого-либо бюджетного фонда в наш
инвестиционный проект и совокупной доходности федерального
бюджета, а также возникающей благодаря реализации
инновационно-инвестиционного проекта экономии в расходах
бюджетов различных уровней. Если инвестиции предоставляются
за счет средств Фонда государственной поддержки как
государственные гарантии, здесь они рассматриваются в качестве
оттоков средств бюджетного Фонда, учитываются платежи по
исполнению такой гарантии исходя из обеспеченного ею
обязательства.
Например
Правительство Российской Федерации выделяет бюджетные средства на
развитие малого бизнеса, выдавая льготные ссуды и субсидии. Однако в
дальнейшем предприниматели пополняют федеральный бюджет,
уплачивая налоги, таможенные и другие платежи, а кроме того растущий
малый бизнес создает новые рабочие места, уменьшая таким образом
безработицу и снижая расходы на пособия по безработице. Таким образом,
вложив деньги в малый бизнес, Правительство достигает высокой
бюджетной эффективности в отношении проектов данной группы.
Учитывая, что Россия является социальным государством (ст. 7 Конституции
Российской Федерации), можно рассматривать бюджетную эффективность
как одну из составляющих социальной эффективности проекта, т. е.
способности проекта удовлетворить потребности общества, быть частью
позитивных социальных изменений в своем городе, регионе и государстве.
Однако правомерность такого мнения определяется тем, насколько цели
чиновников, отвечающих за расходование бюджетов, совпадают с целями
их народа.
Вопросы для самоконтроля:
1. Что такое NPV?
2. Что такое индекс рентабельности
инвестиций?
3. Что такое внутренняя норма
доходности?
4. Как соотносятся внутренняя норма
доходности и ставка дисконтирования?
5. Что такое бюджетная эффективность
проекта?