Традиционный подход Лекция 1 1 Содержание курса – Традиционные модели определения валютного курса • Подход с точки зрения потоков • Закон одной цены & паритет покупательной способности – Современные модели определения валютного курса • The flexible price monetary model • Dornbusch’s overshooting model • Portfolio balance models 2 Содержание курса – Выбор режима валютного курса • Фиксированный или плавающий? • Оптимальные валютные зоны – Валютные кризисы • Модели первого поколения • Модели второго поколения 3 4 Моделирование валютного курса Традиционные подходы (ППС и подход с точки зрения потоков) Современный подход Абсолютная мобильность плавающий валютный курс капитала, рациональные Портфельный подход Неабсолютная взаимозаменяемость активов => Существует премия за риск => выполняется непокрытый паритет процентных ставок с премией за риск ожидания, Монетарный подход Абсолютная взаимозаменяемость активов => Нет премии за риск => Выполняется непокрытый паритет процентных ставок Монетаристская модель Гибкие цены Модель перелета» Негибкие цены 5 Установление равновесного валютного курса • Равновесие потоков платежного баланса • Паритет покупательной способности • Процентный паритет 6 Подход с точки зрения потоков Основные предпосылки • валютный курс определяется равновесием спроса и предложения на валютном рынке, • изменения валютного курса происходит свободно • центральный банк не предпринимает интервенций на валютном рынке. 8 Основная идея • Валютный курс устанавливается таким образом, чтобы сальдо платежного баланса было нулевым • Платежный баланс состоит из счета текущих операций (СА) и счета движения капитала (КА) • ВР=0 если СА+КА=0 • Равновесный валютный курс определяется параметрами, от которых зависят СА и КА E d f 1 P P 2 Y Y d f d f i 3 d i f 9 Модель Мандела-Флеминга • Пример модели потоков • Предполагается, что - цены жесткие - CA(Pd,Pf ,Yd ,Yf ,E) - KA(id –if ) - зависимость экспорта и импорта от обменного курса. 10 Зависимость чистого экспорта от обменного курса • Вопрос состоит в том, как изменение валютного курса влияет на изменение экспорта и импорта страны при прочих равных условиях. • При росте валютного курса на чистый экспорт влияют два эффекта: – эффект объема – эффект стоимости 11 Условие Маршалла-Лернера • При прочих равных условиях реальное обесценение валюты вызывает улучшение баланса текущих операций, если объемы экспорта и импорта достаточно эластичны к изменению реального валютного курса. 12 Условие Маршалла-Лернера Предпосылки • рассмотрим мировую экономику, состоящую только из двух стран • предположим, что счет текущих операций определяется только чистым экспортом • чистый экспорт зависит только от реального обменного курса и реального дохода данной страны • реальный доход, страны в которую экспортируется товар, экзогенная величина • Экспорт равен импорту 13 Условие Маршалла-Лернера СA Ex( ) Im( , Y d ) d Ex P x( ) Е f d 1 f Im P m( ) E P f d P 1 f СA P x( ) P m( , Y d ) E d d P m ( , Y ) d P x( ) d dCA P d x d P d m d P d m d 2 d P d m d P d m d dCA P x d 2 Эффект объема (-) Эффект стоимости (+) 14 Обратите внимание!!! • при росте реальной стоимости национальной валюты при прочих равных условиях объем экспорта падает, а импорта растет, то есть x 0 m 0 x x x / m m m/ 15 Условие Маршалла-Лернера dCA 0 d d P d m d P d m d P x d 2 если x x x / m x x / m / 1 m m m/ Ex Im f P Pd x m E m x x m 1 16 Purchasing Power Parity Значение Purchasing Power Parity • РРР позволяет связать обменный курс и цены, и исследовать их влияние друг на друга • Если РРР выполняется даже в краткосрочном периоде, то монетарная политика не будет оказывать большое воздействие на торговый баланс • Если РРР выполняется только в долгосрочном периоде, то монетарные и реальные шоки будут играть большую роль , чем в предыдущем случае 18 Паритет покупательной способности (Purchasing Power Parity)(G. Cassel, 1918) • Закон единой цены Pi Pi E f • Абсолютный РРР f E • Относительный РРР в темповой записи d d P f P d f d P P E f е f d d f d gE f d • При выполнение относительного РРР реальный обменный курс остается неизменным 19 Традиционный подход на основе РРР • Индекс цен торгуемых товаров. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться закон одной цены • Общий индекс цен. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться паритет покупательной способностью • Индекс стоимости производства. Предполагается, что международная конкуренция и степень интернацинализации отраслей - главные силы, приводящие к РРР. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться закон одной цены • Темп инфляции. В этом случае валютный курс возвращается к равновесию под действием международного торгового арбитража, пока не будет выполняться относительный 20 паритет покупательной способности. Проблема РРР Не выполняется • в краткосрочном периоде • иногда и в долгосрочном периоде 21 Эффект Харрода-БалласыСамуэльсона В более богатых и быстро развивающихся странах индекс потребительских цен в целом выше, чем в бедных и медленно развивающихся экономиках. Основные идеи подхода • 1) выделение в экономике двух секторов: сектора обмениваемых и сектора необмениваемых благ • 2) введение предположения о том, что производительность труда в богатых странах выше, чем в бедных, и эта разница проявляется, прежде 22 всего, в секторе обмениваемых товаров Предпосылки • мир состоит из двух стран, являющихся торговыми партнерами. • в каждой стране экономика делится на два сектора: торгуемых и неторгуемых благ, • производство в каждом секторе определяется только количеством используемого труда, • труд мобилен внутри экономики одной страны, но мобильность труда между странами отсутствует • производительность труда в секторах неторгуемых благ в обеих странах приблизительно одинакова • производительность труда в секторе торгуемых 23 товаров в богатых странах выше, чем в бедных Решение • в каждом секторе i-ой экономики производитель выбирает количество нанимаемого труда i 1,2 максимизируя прибыль, Wi Pi MPLi T T T Wi Pi MPLi N N N N W i N Pi MPLiN 24 Решение • так как труд мобилен внутри страны , то ставки зарплаты в секторах торгуемых и неторгуемых товаров одинаковы в одной стране T N Wi Wi Wi T N W i Pi MPLiN MPLi T N Pi P i MPLiN N Wi Pi MPLi N N N • тогда общий уровень цен для i –ой экономики Т N 1 Рi ( Рi ) ( Рi ) MPLi Рi N MPL i Т T 1 25 Решение • Сравним цены двух стран выраженные в одной валюте N 1 Т ( Р1 ) ( Р1 ) Р1 N 1 Т ЕР2 E (( Р2 ) ( Р2 ) ) 1 MPL Р T 1 MPL MPL1 1 T T MPL2 Т MPL2 EР2 N MPL2 Т 1 T 1 N 1 26 Выводы • Эффект Харрода-Балласы-Самуэльсона объясняет, почему РРР не соблюдается для агрегированного уровня цен, например, для индекса потребительских цен. • Но эта модель не может объяснить отклонения РРР при рассмотрении только цен торгуемых товаров • Ее бесполезно использовать для объяснения динамики курса в краткосрочном периоде. 27 Литература • Кругман, Обстфельд (КО): гл.14 • БВ: гл.7.3, 8.7.3,18.3-18.4,19.2 28