Стратегия развития, как ключевой фактор стоимости компании и

Стратегия развития, как ключевой фактор стоимости компании
и успеха в привлечении инвестиций
Чувашский экономический форум
20-21 июня 2008 года, Чебоксары
Настоящий документ разработан ООО «Стратеджи Партнерс» и никакая его часть не может быть воспроизведена или передана в какой бы то ни было
форме и какими бы то ни было средствами, будь то электронные или механические, включая фотокопирование и запись на магнитный носитель, если
на то нет письменного разрешения ООО «Стратеджи Партнерс».
На какие вопросы надо себе ответить, если вы собрались
привлечь инвестиции
 Зачем нужны внешние инвестиции?
 Почему наличие стратегии важно для инвесторов?
 Каков процесс разработки стратегии?
 Как сделать хороший бизнес-план для инвестора?
2
Чем более долгосрочные инвестиции вы привлекаете, тем
большее значение имеет стратегия компании
Краткосрочный
заемный капитал
Долгосрочный
заемный капитал
Акционерный
капитал
● Частные инвесторы
Кто инвестирует?
● Поставщики
● Банки
● Потребители
● Рынок
● Банки
● Лизинговые компании
● Private equity фонды
● Стратегические
инвесторы
● Рынок
● Залог
На что смотрит?
● Кредитная история
● Залог
● Стратегия/бизнес-план
● Кредитная история
● Стратегия выхода
● Стратегия/бизнес-план
● Корпоративное
управление
● Корпоративное
управление
● Кредитная история
3
Требования инвестиционных фондов к получателям
финансирования *
Особые требования к получателю финансирования:
Инициатор проекта должен обладать выдающимися способностями в области
менеджмента, а сам проект - демонстрировать значительный долгосрочный
потенциал роста и доходности
Условия финансирования Минимальная/максимальная величина вложений:
Вложение в акционерный капитал, Х 000 000 - ХХ 000 000 долларов США
Особенности финансирования:
Инвестиции фонда должны быть направлены на создание, модернизацию или
расширение предприятия. При необходимости, Фонд может привлечь к
осуществлению проекта дополнительных инвесторов или западных партнеров
Документы для получения финансирования:
Бизнес-план
* Компиляция материалов различных инвестиционных фондов, работающих на российском рынке
4
5
Покупая акции компании, инвестор покупает ее будущий рост
Ожидаемая средним инвестором динамика стоимости купленных акций за 10 лет
+831
%
+305
%
δ2
δ1 δ
931
1
745
100 100
115 125
132 156
152 195
2006
2007
2008
2009
Нынешнее состояние компании
важно для инвестора только
постольку, поскольку создает
базу для прогноза
Низкий риск, доходность 15%
175 244
2010
201
305
2011
381
231
2012
596
477
266
2013
306
2014
352
2015
405
2016
Инвестор на высоко-рискованных рынках
будет покупать акции если думает, что они
вырастут ~ в 10 раз за следующие 10 лет
Высокий риск, доходность 25%
δ2
Для прогноза будущей стоимости компании инвестору
необходимо спрогнозировать ее финансовые показатели
Прибыль компании
IPO
Интересы инвестора
Сужение разброса
прогноза
(min РИСК)
Время
Возможность
значительного
увеличения фин.
показателей компании
в будущем
6
Для получения высокой оценки инвестора необходимо убедить
в перспективах роста компании
7
Прибыль компании
Почему я должен верить что
компания будет расти?
IPO
Сегменты рынка на
которые ориентируется
компания предоставляют
возможности для роста
ИНВЕСТОР
Компания сделала первые
успешные шаги в
направлении, обещанном
инвестору
Компания обладает активами,
компетенциями и бизнес
моделью для того, чтобы
успешно конкурировать в
выбранных сегментах
Время
Инвестору необходимо доказать, что риск инвестиций не
превышает рыночного
Прибыль компании
Почему я должен верить что
риски не слишком высоки?
IPO
ИНВЕСТОР
Компания умеет
управлять рисками
внешней среды
Система управления
эффективна
Отчетность компании
прозрачна и достоверна,
права инвесторов
защищены
Время
8
Возможность увеличения стоимости бизнеса зависит от
стратегии, системы корпоративного управления и первых
шагов по внедрению стратегии
9
Стратегия
Сегменты рынка, на
которые ориентируется
компания, предоставляют
возможности для роста
Стратегией компании
предусмотрена защита от
рисков внешней среды
Система корпоративного управления
Отчетность компании
прозрачна и достоверна,
права инвесторов
защищены
Система управления
эффективна
Компания обладает
активами, компетенциями
и бизнес моделью для
того, чтобы успешно
конкурировать в
выбранных сегментах
Внедрение
Компания сделала
успешные шаги на пути к
обещанному инвестору
будущему
10
Что такое стратегия?
Анализ ситуации
Компания (Где мы сейчас?)
●
●
●
●
●
Идеология (ценности и цели)
Руководство
Персонал
Позиция
Ресурсы
Индустрия (Что вокруг нас?)
● Жизненный цикл и темпы роста
● Конкуренция
● Ключевые факторы стоимости
● Масштаб
● Компетенции
● Позиция
Отрасль
Стратегия
Компания
Детальное видение
(Куда мы хотим прийти?)
План
(Как мы туда попадем?)
11
Логика процесса разработки стратегии развития
Анализ
отрасли
Идеология
и цели
Анализ
компании
Альтернатива
Общее
представление
о будущем и
определение
пространства для
выбора
Альтернатива
Оценка
альтернатив и
выбор
Альтернатива
Критерии
для выбора
Стратегический План
Критерии
для выбора
Принципы разработки стратегии
● ОРИЕНТАЦИЯ НА ПРАКТИЧЕСКИЕ ДЕЙСТВИЯ:
● Что делать?
● Когда это делать?
● Кто и как должен это делать?
● СПОСОБНОСТЬ АДАПТИРОВАТЬСЯ В ОТВЕТ НА:
● Изменения в действиях конкурентов
● Изменения в потребностях клиентов и их ожиданиях
● Изменения в затратах
● Изменения в законодательстве, снятие или создание торговых барьеров
● Другие возможности и угрозы
● НЕПРЕРЫВНОСТЬ:
● Стратегия должна корректироваться в зависимости от результатов деятельности
12
Разрабатывая стратегию роста необходимо концентрироваться
на ключевых факторах стоимости
Розничная
торговля
● Оптимальный формат
● Качественная
инфраструктура и
технологии,
эффективные операции
● Масштаб
Авто и
компоненты
● Эффективное
управление
производственными
мощностями
● Репутация бренда
● Дифференциация
продуктов
● Устойчивый бренд
Недвижимость
● Доступ к глобальной
системе закупок
● Оптимальное
месторасположение
● Готовность обеспечивать
высокую прибыльность
Источник: Morgan Stanley, 2001
Товары массового
спроса
● Лидерство в идеях,
которые могут быть
успешно проданы
● Сильный бренд
● Относительно низкая
стоимость долгосрочного
капитала
● Доминирующая доля
рынка и сильная
дистрибуция
● Относительно низкие
накладные расходы
● Качество продукта
● Гибкость
● Дисциплинированный,
гибкий и инновационный
менеджмент
13
● Возможности для
обеспечения стабильных
продаж
● Эффективный риск менеджмент
● Географический охват
● Финансовая
стабильность
● Дисциплина
использования капитала
● Способности управлять
глобальным бизнесом
Примеры типов стратегий
● Стратегия роста
● Стратегия удержания позиций
● Стратегия «сбора урожая»
14
15
Стратегия роста
Стадия
жизненного
цикла
Использование
инвестиций
Финансовое
положение
компании
Бизнес на стадии
роста
Большой
потенциал роста
продукта (рынка)
Разработка
продукции
Создание
производственных
мощностей
Инвестирование в
инфраструктуру
Развитие сбытовой
сети
Развитие связей с
потребителями
Отрицательный
Cash-Flow
Низкие текущие
показатели
рентабельности
(ROI)
Стратегическая
цель
Выход на рынок
Завоевание
покупателей
Финансовая
цель
Целевые
измеряемые
показатели
Рост доходов
Рост доходов и
объемов продаж в
определенных
сегментах,
потребительских
группах и
регионах
16
Стратегия удержания позиций
Стадия
жизненного
цикла
Использование
инвестиций
Устойчивое
(темпы роста)
положение
компании
Умеренные темпы
роста рынка
Компания имеет
существенную
долю на рынке
Производство
Устранение
слабых мест
компании
Работа с
клиентами
Повышение
эффективности
бизнеса (снижение
издержек и
автоматизация
процессов)
Финансовое
положение
компании
Стратегическая
цель
Относительная
стабильность
денежных потоков
Сохранение или
усиление влияния
на рынок
Сохранение или
увеличение доли
на рынке
Финансовая
цель
Целевые
измеряемые
показатели
Максимизация
дохода по уже
осуществленными
инвестициям
Валовая и
операционная
прибыль
Рентабельность
компании
Рентабельность
новых инвестиций
EVA
17
Стратегия «сбора урожая»
Стадия
жизненного
цикла
Стадия зрелости
компании
Стабильное
состояние рынка
Использование
инвестиций
Инвестиции для
поддержания
существующих
производственных
мощностей и
оборудования
Отсутствие
существенных
капитальных
вложений
Отсутствие
больших
инвестиций в R&D
Финансовое
положение
компании
Снижение
рентабельности
текущей
деятельности по
сравнению с
первыми двумя
фазами
Стратегическая
цель
Финансовая
цель
Целевые
измеряемые
показатели
Возврат всех
средств,
вложенных на
первых двух
стадиях
Максимизировать
денежный поток на
вложенные
средства
Сократить уровень
рабочего капитала,
необходимый для
текущей
деятельности
(управление ДЗ и
КЗ)
Сократить
издержки
Рентабельность
бизнеса
Период
окупаемости
новых вложений
(короткие)
18
К успеху могут вести разные стратегии *
Соотношение Рыночной капитализации
к Акционерному капиталу (Market to Book)
7
1995
6
Oct. 1999
Lloyds/TSB
5
4
UBS/SBC
Unicredito
Italiano SpA
3
BSCH
BNP/Paribas
2
Deutsche Bank
(incl. BT)
HypoVereinsbank
1
Изокванты –
рыночная
капитализация
$50 млрд.
$30 млрд.
$10 млрд.
0
0
5
10
15
20
25
Акционерный капитал, млрд. долл. США (Book Equity)
30
* т.н. «Карта стратегического контроля» на примере зарубежных банков
Бизнес-план, с точки зрения инвестора, прежде всего дает
информацию о прогнозных денежных потоках компании
19
ГОД
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Выручка
100,0
130,0
169,0
219,7
285,6
371,3
482,7
627,5
Переменные затраты (COGS)
40,0
52,0
67,6
87,9
114,2
148,5
193,1
251,0
Постоянные затраты (SG&A)
50,0
57,5
66,1
76,0
87,5
100,6
115,7
133,0
10,0
20,5
35,3
55,8
83,9
122,2
174,0
243,5
Проценты
4,0
5,2
6,8
8,8
11,4
14,9
19,3
25,1
Налоги
0,4
3,3
7,7
13,8
22,3
34,1
50,1
71,8
Амортизация
5,0
5,8
6,6
7,6
8,7
10,1
11,6
13,3
0,7
6,2
14,2
25,6
41,4
63,2
93,0
133,3
Инвестиционный и
финансовый денежные потоки
-300,0
-100,0
Чистый денежный поток
-294,4
-88,0
EBITDA
Чистая прибыль
1255,0
20,8
33,2
50,2
73,3
104,6
1401,6
В остальной части бизнес плана
необходимо доказать каждую цифру прогноза
20
Показатель
Доказательства
Выручка
Договоры о намерениях с потребителями, опросы потребителей,
анализ рынка и конкурентной среды, патенты, доказательства
преимуществ продуктов компании, система дистрибуции и
продвижения
Переменные затраты (COGS)
Описание технологического процесса, договоры о намерениях с
поставщиками, анализ поставщиков с ценами, анализ рынка труда
Постоянные затраты (SG&A)
Подробное описание постоянных затрат, предварительные договоры
аренды, анализ рынка труда
EBITDA
Расчет
Проценты
Расчет, предварительные договоры с банком
Налоги
Расчет, ссылки на нормативные документы о предоставлении льгот
Амортизация
Расчет, ссылки на документы от поставщика оборудования
Чистая прибыль
Инвестиционный и
финансовый денежные потоки
Чистый денежный поток
Расчет
Обоснование необходимости и суммы инвестиций, обоснование цены
продажи бизнеса (benchmarking)
Расчет
Пример Типового бизнес-плана (1)
1. Титульный лист
2. Меморандум о конфиденциальности
3. Резюме
4. Предприятие
4.1. История развития предприятия и его состояние на момент создания бизнес-плана, описание
текущей деятельности
4.2. Собственники, руководящий персонал, работники предприятия
4.3. Текущая деятельность
4.4. Финансовое состояние
4.5. Кредиты
5. Проект
5.1. Общая информация о проекте
5.2. Инвестиционный план проекта
5.3. Анализ рынка, конкурентоспособность
5.4. Описание производственного процесса
5.5. Финансовый план
5.6. Экологическая оценка
6. Финансирование
6.1. Графики получения и погашения кредитных средств
6.2. Залог и поручительство
6.3. Оборудование и работы, которые будут финансироваться за счет кредитных средств
6.4. SWOT - анализ
6.5. Риски и мероприятия по их снижению
7. Приложения
21
22
Пример Типового бизнес-плана (2)
1. Титульный лист
2. Меморандум о конфиденциальности
3. Резюме
3.1. Краткий обзор
3.2. Предлагаемая продукция и услуги
3.3. Миссия, цели и задачи
4. Продукция и услуги
4.1. Введение
4.2. Продукция и услуги
4.3. Сопутствующие товары и услуги
5. Анализ рынка и отрасли
5.1. Использование продукта и услуги
5.2. Демографический анализ
5.3. Конкуренция
5.4. SWOT - анализ
6. Целевые рынки
6.1. Целевые потребители
6.2. Географический целевой рынок
6.3. Ценообразование
7. Стратегии рекламы и продвижения
7.1. Стратегия продвижения
7.2. Средства распространения рекламы
7.3. Прогноз продаж
8. Управление
8.1. Организация и ключевой персонал
8.2. Постоянное потребление активов
8.3. Затраты на подготовку производства
9. Финансовый анализ
9.1. Себестоимость реализованной
продукции
9.2. Анализ безубыточности
9.3. Количественный анализ
9.4. Доходы и убытки
9.5. Движение денежных средств
9.6. Балансы предприятия
9.7. Риски
10. Приложения
Пример Типового бизнес-плана (3)
1. Титульный лист
2. Меморандум о
конфиденциальности
3. Краткое описание
3.1. Бизнес
3.2. Продукция
3.3. Рынок
3.4. Руководство и персонал
3.5. Финансирование
4. Бизнес и его общая стратегия
5. Маркетинговый анализ и
маркетинговая стратегия
5.1. Маркетинговый анализ
5.2. Маркетинговая стратегия
6. Производство и эксплуатация
6.1. Планы развития
6.2. Покупка производственного
предприятия и оборудования
6.3. План производства и расчет
выпуска продукции
6.4. Производственные факторы
23
7. План производства и эксплуатации
7.1. Требования к местной инфраструктуре
7.2. Покупка (реконструкция) производственного предприятия
7.3. Физические капитальные вложения
7.4. План производства и расчет выпуска продукции
7.5. Производственные факторы
7.6. Производственный план
8. Управление и процесс принятия решений
9. Финансы
9.1. Система контроля качества
9.2. Подготовительные вопросы
9.3. Продолжительность плана
9.4. Частота планируемого периода
9.5. Одно из направлений бизнеса
9.6. Допущения, которые необходимо иметь до составления
финансовых отчетов
9.7. Расчет себестоимости единицы продукции или услуг
9.8. Счет прибылей и убытков
9.9. Балансовый отчет
9.10. Прогноз потока наличности
9.11. Общая прибыльность
10. Факторы риска
10.1. Технические риски
10.2. Финансовые риски: анализ чувствительности и
безубыточности
11. Приложения
Программы для построения бизнес-планов

http://www.paloalto.com/ps/bp/?bpedition=bpp
 http://www.expert-systems.com/rus/service/financial/Prime_Expert/index.htm
24
Контакты
Алексей ЕФРЕМОВ
Директор
Strategy Partners (ранее ООО «Стратегика»)
Группа «Про-Инвест»
yefremov@strategy.ru
www.strategy.ru
Москва, 113054, Б.Строченовский пер., дом 7
Тел.: (495) 730-77-47 факс: (495) 221-93-83
25