Участие управляющих компаний в венчурных фондах в рамках

Частно-государственное
партнерство в венчурных
фондах
Дмитрий Васютинский
Заместитель Генерального Директора
Альянс РОСНО Управление Активами
Содержание
1.
2.
3.
4.
5.
Резюме
Основные параметры фонда
Инвестиционный процесс
Заключение
Приложения
Резюме
Резюме проекта
В России реализуется концепция частно-государственного
партнерства в сфере инвестиций в наукоемкие технологии
Федеральное правительство (МЭРТ) и субъекты федерации
объявили о конкурсах по созданию и управлению
региональными фондами венчурных инвестиций в форме
закрытых фондов
К участию в конкурсе допускаются управляющие компании
имеющие лицензию ФСФР России
Управляющая компания Альянс РОСНО победила в
конкурсах:






ВЫВОД:
Москва – фонд 800 млн руб (фонд сформирован)
Пермский край – фонд 200 млн руб
Суммарный объем фондов 1 млрд рублей
Частно-государственное партнерство (на примере фонда г. Москвы)
Фонд венчурных инвестиций Москвы
Государство
МЭРиТ
200 млн
Москва
200 млн
400 млн RUR
Инвесторы
Альянс
РОСНО
400 млн RUR
Размер фонда 800 млн рублей
Цели и стратегия
Цели фонда:
 Развитие высокотехнологичных
отраслей народного хозяйства путем
венчурного финансирования
 Поддержка малого бизнеса в научнотехнической области
 Становление и развитие венчурной
индустрии в целом
 Привлечение частных инвестиций в
высокие технологии
Стратегия:
 Поиск и отбор проектов, подходящих
под инвестиционную декларацию фонда
и имеющих высокий рыночный
потенциал
 Вход в проект в качестве инвестора
через Уставной (акционерный) капитал
 Участие в управлении Проектом,
помощь в развитии, маркетинговая
поддержка
 Выход из проекта путем продажи доли
инвестора менеджменту, партнеру или
стороннему покупателю.
Основные параметры фонда
Основные параметры Фонда
 Высокорискованная венчурная инвестиционная стратегия связанная с
инвестированием в малые предприятия на ранних этапах развития
 Основной фокус – высокотехнологичные малые предприятия, находящиеся в
«кластерах», научно-технических центрах, ОЭЗ
 Объектами инвестиций являются малые предприятия имеющие права
интеллектуальной собственности на перспективные разработки
 Оценка привлекательности объектов инвестиций основывается на
возможности внедрения НИОКР в производство и увеличения капитализации
к моменту продажи предприятий
 Инвестирование в малые предприятия на ранней стадии развития, имеющих
отрицательные денежные потоки связанно с высокими рисками –
невозможно абсолютно достоверно оценить перспективы внедрения НИОКР
и рост капитализации
ВЫВОД:
Фонд является высокорисковым с высокой ожидаемой доходностью
Основные параметры Фонда
 Неликвидность инвестиций в фонд - учитывая закрытую форму венчурного
фонда, выход из фонда возможен только в момент окончания срока фонда
 Высокий риск в венчурных фондах вместе с тем приводит к высокой
ожидаемой доходности – выше чем при инвестировании в акции, облигации
или другие инструменты
 Фонд будет приобретать права корпоративного контроля в инвестируемых
предприятиях – не менее 25% в ЗАО и не менее 50% в ООО
 Cрок жизни фондов 7 лет
 Ожидаемая доходность не менее 30% IRR
 Комиссия за управление фондом 2% в год
 Комиссия за успех 15% («carried interest») от реализованного прироста
стоимости при окончании фонда и возврате средств инвесторам фонда
Прогнозируемая доходность
Базовый
сценарий
IRR в долларах США
25-35%
Оптимистичный
сценарий
>
50%
Пессимистичный
сценарий
<
10%
Доходность в фонде зависит от:
 качества оценки инвестиционных проектов
 качества управления проектами
 возможностью эффективного выхода из проектов (продажа стратегическому инвестору, IPO, MBO
ВЫВОД:
Ожидаемая доходность соответствует высокому уровню рисков при
инвестировании в венчурные проекты
Инвестиционный процесс
Инвестиционный процесс
Первичный
отбор проектов
- Альянс РОСНО
- ОЭЗ и технопарки
- Научноисследовательские
центры МГТУ, МФТИ
- консультанты
Приобретение
Инвестирование
Управление
проектами
- Одобрение
наблюдательного
совета
- Контроль ключевых
показателей бизнес
плана
- Исполнение инвест
решений
- Участие в органах
управления
- Отчетность
Выход из
проектов
- Продажа доли
инициатору проекта
- Продажа отраслевому
покупателю
- Выход через IPO
- Одобрение
наблюдательного
совета
Критерии отбора инвестиционных проектов
 Уникальность технологии
 Востребованность продукта на внутреннем и/или внешнем рынке
 Наличие защищенных прав интеллектуальной собственности (патенты,
авторские права)
 Возможность внедрения /коммерциализации/ и начало производства в
относительно короткие сроки – не более 3 лет
 Возможность разбить финансирование проекта на этапы с определением
вех, в которых принимаются решения о последующем финансировании (при
достижении показателей бизнес плана)
 Возможность выхода из проекта (продажа компании) в течение жизни фонда
(не позднее 2013г.)
Критерии отбора инвестиционных проектов
 Правовая форма - ООО или ЗАО
 Готовность передать фонду контрольный пакет акций или долю в ООО. В
дальнейшем возможен выкуп доли менеджерами.
 Потенциальный объем рынка не менее 1 млрд. руб. в год.
 Ожидаемый ежегодный рост рынка – не менее 30% в ближайшие 5 лет.
 Наличие лабораторного образца или возможность получить готовый
продукт в течение 2-3 лет
 Наличие интеллектуальных прав или возможность их оформления
 Регистрация в Москве, либо готовность перенести юр. лицо в Москву
 Ориентация на высокие технологии
Инвестиционный процесс
Первичный
скрининг
1000
проектов
ВЫВОД:
Детальный due
diligence
30-40 проектов
Решение об
инвестировании
12-20 проектов
На основе отбора проектов будут выбраны лучшие проекты с риском на один
проект не более 3 млн долларов
Инвестиционный процесс
 Для оценки ожидаемой доходности всего инвестиционного портфеля
применяется типичная модель венчурного фонда
 Оптимальная структура инвестиционного портфеля фонда – проекты с
максимальной суммой инвестиций на один проект до 3 млн долларов
 Предполагается что из каждых 10 инвестиционных проектов
(международный опыт венчурных фондов):
 Один проект исключительно успешный с увеличением капитализации в 100 раз
(93% IRR)
 Один очень успешный проект с увеличением капитализации в 10 раз (39% IRR)
 Два проекта с увеличением капитализации в 5 раз (25% IRR)
 Четыре проекта окупаемых без прибыли
 Два проекта неудачных – потеря инвестированных средств
 Стратегия управления портфелем - снижение рисков путем раннего
выявления проектов, финансирование которых должно быть продолжено и
отсекания убыточных проектов
Проблемы
 Вопрос аффилированности
 Ограничение по вознаграждению
 Переоценка активов
 Резервы
 Ограничения по доле ООО (не более 30% СЧА)
 Возможность постепенно ликвидировать фонд
 Claw Back provision
 «Квалифицированные» инвесторы?
Заключение
Заключение
 Cоздание
венчурных
фондов
на
основе
частногосударственного партнерства приведет к возникновению
нового для России инвестиционного инструмента
 Для привлечения инвесторов и развития венчурной индустрии
УК необходимо продемонстрировать успешный опыт
 Необходимо законодательно снять ряд ограничений
Спасибо за внимание!
Приложения
Критерии отбора компаний (проектов)
Высокие
технологии
Компании раннего
роста
1 компания =
1 технология
Участие в
акционерном
капитале
Участие в
управлении
Специализация на венчурных (рисковых) инвестициях в высокие
технологии
Малая или средняя быстрорастущая инновационная компания
1 компания коммерциализует 1 технологию
Фонд вкладывает средства в развитие компании только
посредством покупки доли в акционерном капитале компании,
формируемой за счет дополнительной эмиссии акций
• участие в разработке стратегии компании
• членство представителей в совете директоров
• консультирование компании по общим вопросам ведения бизне
• помощь в подборе ключевых сотрудников
• контроль исполнения бюджетов
Принципы осуществления инвестиций фонда
Защищенность
технологий
патентами
Защищенность разработок (технологий) патентами на территории всех стран, которые
являются действительными или планируемыми рынками сбыта продукции компании
Акционерное
участие
Предоставление доли в уставном капитале претенденту (авторам, руководителям
проекта, владельцам интеллектуальной собственности)
Привязка
вознаграждений
к результатам
Мотивация менеджеров проекта и ключевых сотрудников на достижение
поставленных планов
Стратегия
Выхода
Наличие стратегии выходы из бизнеса: фонд осуществляет инвестиции только в те
компании, для которых четко продумана стратегия выхода инвестора из капитала
(M&A, MBO/MBI, Recapitalization, IPO и т.п.)
Инвестиционная стратегия фонда
75%
инвестиции в молодые быстрорастущие инновационные компании, уже
осуществляющие операционную деятельность
а) прототипом или готовым к коммерциализации продуктом
Приоритетность
реализации
инвестиций
15%
10%
Инвестиции в
«стартапы» -команды,
завершающие
НИОКР и
обладающие:
б) четким и уникальным нематериальным активом («ноу-хау»),
являющимся основой предлагаемого продукта, который имеет
признаки объекта интеллектуальной собственности
в) подтвержденной патентной чистотой нематериального актива
в странах целевых рынков продукции будущей компании
г) способностью завершить все формальные и правовые
мероприятия и приступить к коммерциализации продукта в
сроки, не превышающие 1.5 года с момента инвестиций)
инвестиции в коммерциализацию существующих высококонкурентных объектов
интеллектуальной собственности
Атмосфера
доверия и
равноправного
партнерства
формирование атмосферы партнерства и следования совместным принципам
построения прозрачного бизнеса и норм его ведения
Риски фонда
Внешние риски
Макроэкономические риски
инвестиционный климат позволяет входить в проекты длительностью до 3-4 лет
Рыночные риски
Венчурные риски
Риски незавершения проекта
Подбор в проекты зарекомендовавших себя управленцев
Коммерческие риски
Диверсификация внутри фонда, профессиональное управление проектами
Маркетинговый риск при выборе проекта
Строгий отбор проектов
Патентные риски
Индивидуальная патентная политика в отношении каждого проекта
Риски ЗПИФН
Риски дефицита времени при ликвидации
фонда
Подготовка продажи проекта заранее
Управленческие риски
Профессионализм управляющей компании
Законодательные риски
Мало поддаются контролю. Участие в законодательном процессе через
независимую лигу управляющих
Риски портфеля фонда
Наличие в УК департамента инвестиционной политики и управления рисками с
опытным персоналом позволяет профессионально заниматься трейдингом
Риск не сформировать фонд
Наличие предварительной договоренности с инвесторами до объявления фонда
позволяет оценить реальность сформировать фонд заданных размеров
Риск дефицита подходящих проектов
Не поддаётся контролю, однако постоянный мониторинг рынка позволяет
отслеживать ситуацию на рынке. Наличие pipeline подходящих проектов.
Требования к структуре активов
Вид актива
Доля в СЧА ПИФ, %
Денежные средства в одном банке
До 25%
Ц/Б из котировальных листов бирж
До 30%
Госбумаги РФ и Субъектов одного выпуска
До 35%
Стоимость долей в УК ООО, АО (не включенных в
 не менее 30% после 1 года
котировальные листы) и облигаций ХО
Не менее 40% после 3 лет
Не менее 50% после 6 лет
Акции ЗАО
Не менее 25% от УК ЗАО
Доли в ООО
До 30% СЧА (условие - только контрольные пакеты)
Акции в ОАО, не допущенных к торгам
Не менее 25% от УК ОАО
Облигации одного ХО
До 10%
Облигации ХО
До 30%
Векселя одного ХО
Не более 10%
Векселя ХО
До 30%