ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ Тел.: (495)129-17-22, факс: (495)129-09-22, e-mail: mail@forecast.ru, http://www.forecast.ru О состоянии ликвидности банковской системы России 1 Характеристика текущей ситуации 2 Абсолютно ликвидные рублевые активы банков1 30 2500 28 26 2000 24 22 1500 20 18 1000 16 14 500 12 в млрд. руб. - правая шкала 12.2007 10.2007 08.2007 06.2007 04.2007 02.2007 12.2006 10.2006 08.2006 06.2006 04.2006 02.2006 12.2005 10.2005 08.2005 06.2005 04.2005 02.2005 12.2004 10.2004 08.2004 06.2004 04.2004 02.2004 0 12.2003 10 в % к рублевым счетам и депозитам Показатели ликвидности банковской системы на протяжении последних четырех лет имеют тенденцию к снижению. В настоящее время они находятся на уровне ниже уровня локального кризиса 2004 г. На начало февраля отношение абсолютно ликвидных активов банков к обязательствам перед клиентами и вкладчиками составляло около 14%. Для сравнения: средний показатель 2007 г. -17%, наименьший показатель в период локального кризиса 2004 г. – 16%. денежная наличность в кассах, остатки на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ РФ, облигации и прочие срочные обязательства ЦБ РФ в активах банков. 1 3 Динамика денежного предложения (денежной базы) и спроса на деньги (денежной массы М2, декабрь = 100%) 150 148.8 147.5 138.6 140 141.5 130 133.7 122.4 120 110 100 Денежная база в широком определении 12/07 10/07 08/07 06/07 04/07 02/07 12/06 10/06 08/06 06/06 04/06 02/06 12/05 10/05 08/05 06/05 04/05 02/05 12/04 90 Денежная масса (М2) Причина снижения ликвидности – устойчивый разрыв между динамикой денежного спроса (денежной массы) и предложения (денежной базы). В 2007 г. произошло замедление роста денежного предложения - несмотря на ускорение роста официальных валютных резервов 4 Основные факторы эмиссии (прироста денежного предложения, млрд. руб.) 2000 250% Прирост международных резервов 236% Изменение средств на счетах расширенного правительства в ЦБ РФ Прочие факторы 1500 200% Коэффициент стерилизации эмиссии 1 (правая шкала) 1000 150% 1672 113% 1131 1105 500 898 893 100% 79% 630 383 -5 0 -114 99 305 45% -58 -101 -114 -70 -256 50% -94 -137 -279 39% -507 -709 18% -649 29% -705 -720 -500 0% -9% 4.07 3.07 2.07 1.07 4.06 3.06 2.06 -50% 1.06 -1000 Снижение динамики денежного предложения связано с возросшим масштабом стерилизации эмиссии на счетах бюджета Коэффициент стерилизации эмиссии - отношение оттока средств на счета расширенного правительства в ЦБ РФ к эмиссии, вызванной приростом международных резервов 1 5 Взаимосвязь между ликвидностью банковской системы1 и чистым притоком капитала (% и млрд. долл. соответственно) 30 30 28.5 28 25 26 20 24 15 22 20.7 10 20 18.2 18.0 5 18 16.6 16.4 16 0 14 14.4 12.7 -5 13.2 12 чистый приток капитала ("-" - чистый отток ), млрд. долл. 01/2008 12/2007 11/2007 10/2007 09/2007 08/2007 07/2007 10 06/2007 05/2007 04/2007 03/2007 02/2007 01/2007 11/2006 10/2006 09/2006 08/2006 07/2006 06/2006 05/2006 04/2006 03/2006 02/2006 01/2006 12/2005 -10 12/2006 дестабилизация меж дународных рынков ликвидность. % - правая шкала Ликвидность подвержена чрезвычайно сильному влиянию потоков капитала. Это обуславливает ее масштабные внутригодовые скачки, создающие нагрузку на устойчивость банковской системы. Отношение абсолютно ликвидных активов банков (наличность в кассах, остатки на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ РФ, облигации Банка России и др.) к обязательствам банков по рублевым счетам и депозитам 1 6 Средние сроки привлечения и размещения ресурсов банков на внутреннем рынке (дней) 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 Размещенные средства (кредиты) ноя.07 сен.07 июл.07 май.07 мар.07 янв.07 ноя.06 сен.06 июл.06 май.06 мар.06 янв.06 ноя.05 сен.05 июл.05 май.05 мар.05 янв.05 300 Привлеченные средства (депозиты и счета, включая до востребования) Ситуация осложняется растущим разрывом между сроками размещения и привлечения ресурсов банками 7 Взаимосвязь между объемом ликвидности и ставками денежного рынка 7 2100 1900 6 1700 5 1500 1300 4 1100 3 900 700 2 500 26.01.2008 26.12.2007 26.11.2007 26.10.2007 26.09.2007 26.08.2007 26.07.2007 26.06.2007 26.05.2007 26.04.2007 26.03.2007 26.02.2007 26.01.2007 26.12.2006 26.11.2006 26.10.2006 26.09.2006 26.08.2006 26.07.2006 26.06.2006 26.05.2006 26.04.2006 26.03.2006 26.02.2006 300 26.01.2006 1 Абсолютно ликвидные активы банков, млрд. руб., без касс банков -правая шкала Ставка МБК overnight, % годовых (скользящее среднее за 30 дней) Рост напряженности с ликвидностью банковской системы привел к повышению среднего уровня ставок денежного (межбанковского) рынка в прошедшем году 8 Процентные ставки по рублевым инструментам и уровень инфляции (% годовых) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 Кредиты населению (сроком свыше года) Кредиты предприятиям (сроком до года) МБК (однодневные) Срочные депозиты населения 12.2007 11.2007 9.2007 10.2007 8.2007 7.2007 6.2007 5.2007 4.2007 3.2007 2.2007 1.2007 12.2006 11.2006 9.2006 10.2006 8.2006 7.2006 6.2006 5.2006 4.2006 3.2006 2.2006 1.2006 12.2005 11.2005 9.2005 10.2005 8.2005 7.2005 6.2005 5.2005 4.2005 3.2005 2.2005 1.2005 0 ИПЦ (к аналогичному периоду предшествующего года) Одновременно усиление напряженности на денежном рынке привело к прекращению снижения ставок по банковским кредитам экономике. Более того, в конце прошлого года сформировалась тенденция к умеренному росту этих ставок 9 Перспективы развития ситуации в 2008 году 10 Потенциальные каналы воздействия нестабильности на внешних рынках на ликвидность банковской системы Проблемы с привлечением компаниями и банками новых заимствований на внешних рынках для рефинансирования ранее накопленных долгов Отток средств иностранных инвесторов с российского финансового рынка в результате обострения кризиса ликвидности на рынках развитых стран (эффект «заражения») Снижение мировых цен на энергоресурсы (в случае сильного замедления американской и мировой экономик) Резкий рост стоимости привлечения ресурсов на внешних долговых рынках, ведущий к существенному удорожанию средств на внутреннем рынке корпоративных облигаций. Может вызвать проблемы с платежеспособностью у некоторых компаний и банков «среднего звена», активно привлекавших ресурсы с данного рынка 11 Возможные каналы передачи нестабильности: платежи по внешним корпоративным долгам Прогнозируемый объем погашения внешних корпоративных долгов в 2008 г. (млрд. долл., с учетом погашения внутригодовых кредитов) 40 35 30 25 20 15 10 5 Банки 4.2008 3.2008 2.2008 1.2008 0 Нефинансовые компании В 2008 г. компаниям и банкам предстоит погасить долги перед нерезидентами на сумму более 100 млрд. долл. При этом наиболее сильная долговая нагрузка ожидается во втором полугодии 2008 г. 12 Возможные каналы передачи нестабильности: платежи по внешним корпоративным долгам (продолжение) Погашение долгов по зарубежным синдицированным кредитам в 2008 году (по долгу, сложившемуся на начало 2008 г., млн. долл.) 22000 6742 500 675 2500 727 733 1000 1000 1099 1800 Роснефть ГМК Норильский никель ЕвразХолдинг Альфа-Банк РУСАЛ X5 Retail Group МДМ-Банк БАНК УРАЛСИБ Комстар-ОТС Банк Москвы Прочие Ситуация отчасти смягчается тем, что около половины предстоящих в 2008 г. погашений приходится на государственные компании и банки. В частности, большая часть погашаемых синдицированных кредитов приходится на НК «Роснефть». Эти заемщики пользуются значительным доверием у иностранных кредиторов, что улучшает возможности привлечения новых заимствований для рефинансирования накопленного долга. Также имеется возможность привлечения значительного объема средств путем продажи крупных портфелей своих акций 13 Возможные каналы передачи нестабильности: повышение ставок для корпоративных заемщиков Доходности долларовых долговых инструментов на внешних рынках (в % годовых) прирост янв.-июнь -1.30% LIBOR USD Средняя ставка (%) июн.07 окт.07 янв.08 5.33% 4.92% 4.02% US Treasury (2 yr) US Treasury (7 yr) US Treasury (10 yr) 4.98% 5.03% 5.10% 4.01% 4.20% 4.52% 2.48% 3.31% 3.74% -2.50% -1.72% -1.36% Россия, 2010 Россия, 2018 5.65% 6.16% 5.31% 5.84% 4.49% 5.43% -1.16% -0.73% Газпром, 2009 (LPN) Газпром, 2013-3 (LPN) Газпром, 2016 (LPN7) 5.68% 5.83% 6.52% 5.68% 5.85% 6.49% 5.33% 5.83% 6.70% -0.35% 0.00% 0.18% ВТБ, 2011 (LPN4) ВТБ, 2015 (LPN7) 5.71% 7.08% 6.05% 7.15% 6.30% 7.25% 0.59% 0.17% Северсталь, 2009 Северсталь, 2014 (LPN) 6.50% 7.58% 7.05% 7.86% 6.66% 8.06% 0.16% 0.48% Банк Москвы, 2009 Банк Москвы, 2015 (LPN) 6.08% 7.23% 6.66% 7.82% 6.01% 7.90% -0.07% 0.67% Пока повышение для российских компаний стоимости зарубежных заимствований затронуло только сегмент долгосрочных долговых инструментов. По кратко- и среднесрочным, наиболее опасным с точки зрения воздействия на ситуацию на внутренних рынках, ставки практически не увеличились. Это стало возможным благодаря агрессивному снижению учетной ставки ФРС. Последнее уравновесило рост процентных спрэдов, вызванный кризисом на мировых финансовых рынках. Однако в перспективе это хрупкое равновесие может быть нарушено 14 Сценарии для тестирования устойчивости банковской системы в 2008 г. Пессимистический: существенная дестабилизация американской экономики и мировых финансовых рынков - среднегодовые цены на нефть (Urals) – 74 долл./барр., - не удастся рефинансировать на зарубежных рынках порядка ¼ погашаемых во второмчетвертом квартале корпоративных долгов Оптимистический: стабилизация ситуации на американском и мировых финансовых рынках, возобновление притока инвестиций на крупные развивающиеся рынки (Россия «тихая гавань»). Рост долларовых цен на энергоресурсы, стимулируемый удешевлением американской валюты - среднегодовые цены на нефть (Urals) – 90 долл./барр., - привлечение компаниями и банками средств на внешних рынках в объеме, существенно (на 50 млрд. долл.) превосходящем потребность в рефинансировании погашаемых долгов Инерционный: сохранение неустойчивости американских и мировых финансовых рынков в первой половине года, восстановление позитивной динамики к концу года -среднегодовые цены на нефть (Urals) – 80 долл./барр., -привлечение компаниями и банками средств на внешних рынках в объеме, на 30 млрд. долл. превосходящем потребность в рефинансировании погашаемых долгов 15 Платежный баланс – пессимистический и оптимистический сценарии (млрд. долл.) 2007 2008 оценка 1 (пессим.) в ариант 2 (оптим.) в ариант 38 101 384 -283 -24 45 -69 -25 -14 -29 78 136 426 -290 -23 50 -73 -20 -15 53 1.2008 2.2008 3.2008 4.2008 1 вариант (пессим. - 74 долл./барр.) 1.2008 2.2008 3.2008 4.2008 2 вариант (оптим. - 90 долл./барр.) Счет текущих операций Торговый баланс экспорт импорт Баланс услуг экспорт импорт Баланс инвестиционных доходов Прочие текущие операции Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами (включая чистые ошибки и пропуски) 78.1 130.1 355.4 -225.3 -19.7 38.6 -58.3 -21.7 -10.6 70.8 Счет операций с капиталом (капитальные трансферты) -11.8 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.0 -4 -4 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 41.3 70.3 -29.0 39.3 47.1 0.8 75.0 -31.9 13.3 -65.0 -148.9 -1 -6 5 -25 47 0 -9 -28 6 -41 -9 49 63 -15 8 56 7 45 -35 3 -69 -130 -2 5 -6 1 11 -1 4 -9 1 -5 -19 6 3 3 -2 10 -1 1 -4 2 -11 -11 -1 -7 7 -13 10 0 -8 -6 2 -11 18 -5 -6 1 -11 16 2 -6 -9 1 -14 2 6 13 -7 2 14 -3 10 -11 1 -8 -36 18 14 4 2 12 2 14 -5 1 -22 -37 10 15 -5 -1 11 3 14 -9 1 -20 -8 15 20 -6 3 19 5 7 -10 1 -19 -48 Органы государственного управления и денежнокредитного регулирования Банки Обязательства Активы Нефинансовые предприятия и домашние хозяйства прямые инвестиции полученные портфельные инвестиции ссуды и займы, прочие обязательства вывоз капитала наличная иностранная валюта прочие активы Изменение валютных резервов ("+" - снижение, "-" - увеличение) 20 32 90 -58 -4 9 -13 -6 -2 -1 8 23 97 -74 -7 10 -17 -7 -3 3 -4 13 97 -84 -6 13 -19 -7 -5 -14 15 33 99 -66 -7 13 -20 -6 -4 -17 29 41 100 -59 -5 9 -14 -5 -2 8 19 32 108 -75 -7 11 -18 -4 -3 19 -1 15 104 -89 -5 15 -20 -5 -5 9 32 48 114 -66 -6 15 -21 -5 -5 17 Даже в оптимистическом сценарии прирост официальных валютных резервов в 2008 г. оценивается на уровне ниже показателей 2007 г. В пессимистическом сценарии прирост может снизиться практически до нуля. Наиболее напряженным при этом будет второе полугодие, когда объем погашений ранее привлеченных корпоративных долгов возрастет. В этот период возможно сокращение официальных валютных резервов 16 Оценка потребности в увеличении денежного предложения – пессимистический и оптимистический сценарии МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПАРАМЕТРЫ Индекс инфляции Обменный курс рубля, на конец года, руб./долл. среднегодовой курс, руб./долл Объем ВВП, трлн. руб. Цена на нефть (Urals), долл./барр. МОНЕТАРНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ темп роста Широкая денежная база наличная денежная масса (включая кассы банков) ликвидность банковской системы Денежная масса М2 наличная денежная масса безналичная денежная масса вклады населения счета и депозиты предприятий прирост, % к ВВП Денежная масса М2 наличная денежная масса безналичная денежная масса вклады населения счета и депозиты предприятий Денежный мультипликатор Ликвидность банковской системы,% 2008 - 1 (пессим.) 2008 - 2 (оптим.) вариант вариант 2006 2007 1.090 26.3 27.2 26.9 61 1.119 24.5 25.6 33.0 70 1.090 25.0 24.8 39.6 74 1.090 23.5 24.0 40.6 90 1.415 1.395 1.475 1.488 1.386 1.539 1.519 1.561 1.337 1.345 1.315 1.475 1.329 1.541 1.442 1.649 1.236 1.272 1.130 1.344 1.272 1.372 1.364 1.381 1.252 1.282 1.162 1.375 1.282 1.412 1.390 1.432 11.0 2.9 8.1 4.1 4.0 2.18 17.1 13.0 2.8 10.2 4.3 5.8 2.41 14.6 11.5 2.5 9.0 4.3 4.7 2.62 12.0 12.3 2.6 9.7 4.5 5.2 2.65 12.0 Для того, чтобы покрыть спрос экономики на деньги (денежную массу М2) и при этом избежать существенного снижения уровня ликвидности банковской системы, денежное предложение (денежная база) должно увеличиться за 2008 г. на 23-25% 17 Оценка потребности в рефинансировании банков со стороны ЦБ РФ – пессимистический и оптимистический сценарии (млрд. руб.)1 2008 - 1 (пессим.) 2008 - 2 (оптим.) вариант вариант 2006 2007 1208 1391 1301 1388 прирост валютных резервов 2922 3809 221 3134 прирост средств в Стабфонде/ ФНБ и Резервном фонде (-) -1110 -1502 -1535 -2191 изменение остатков на проч.счетах расш. правит. в ЦБ (прирост - "-") -432 -472 354 354 15 7 2165 -5 -187 -451 450 450 Прирост денежной базы в широком определении всего в том числе за счет следующих источников рефинансирование (+) / абсорбирование ликвидности (-) банков прочие источники В рамках оптимистического сценария для обеспечения спроса экономики на деньги и поддержания приемлемого среднего уровня ликвидности банков не потребуется расширения объемов рефинансирования со стороны ЦБ РФ. Роль рефинансирования в основном будет сводиться к компенсации внутригодовых колебаний ликвидности, обусловленных изменениями капитальных потоков. В рамках пессимистического сценария потребность в увеличении рефинансирования за год оценивается в 2 трлн. руб. Это очень значительный объем, более чем на 0.5 трлн. превосходящий величину нынешней залоговой базы рефинансирования (т.е. суммарную стоимость обращающихся на рынке бумаг, включенных в Ломбардный список ЦБ РФ). Приведенные сценарные расчеты предполагают размещение в экономике (на счетах в коммерческих банках и в инвестиционных проектах) более 400 млрд. средств институтов развития, а также осуществление «перенесенных» с 2007 г. бюджетных расходов 1 18 Инерционный сценарий – основные монетарные параметры Прирост официальных валютных резервов: 80 млрд. долл. за год Прирост денежного предложения (потребность): 24%, или 1.3 трлн. руб. за год Прирост рефинансирования со стороны ЦБ РФ (потребность): 300 млрд. руб. за год Эта величина соответствует возможностям ЦБ РФ при имеющемся в настоящее время инструментарии рефинансирования 19 Возможное ограничение эффективности рефинансирования: структурный фактор Банки имеют неравный доступ к рефинансированию. Преимущественным доступом к нему обладают крупные банки, имеющие в активах достаточный объем высоконадежных ценных бумаг, принимаемых ЦБ РФ в качестве залога Данная проблема не решается простым расширением Ломбардного списка ЦБ РФ. Даже если Банк России станет принимать в качестве обеспечения все котируемые на внутреннем рынке бумаги, 80% мелких (место по активам ниже 200) и более 50% средних банков (место по активам от 11 до 200) не смогут покрыть за счет рефинансирования 10%ого оттока средств со вкладов физических лиц и со счетов предприятий до востребования (уровень оттока в период локального кризиса 2004 г.) Два основных способа решения данной проблемы: первый - развитие рынка межбанковского кредита, обеспечивающего перераспределение средств от банков, обладающих эффективным доступом к рефинансированию, к банкам, имеющим ограниченный доступ; второй – развитие инструментов, альтернативных рефинансированию под залог рыночных активов. Речь идет о рефинансировании банков под залог кредитов и векселей предприятий (предполагается ЦБ РФ), а также о лимитированном беззалоговом рефинансировании банков со стороны Агентства по страхованию вкладов (мера, предлагавшаяся А.Козловым) 20 Основные выводы из сценарного анализа При инерционном и оптимистическом сценариях имеющийся у ЦБ РФ инструментарий достаточен для поддержания приемлемого среднего уровня ликвидности в банковской системе В то же время сохраняется проблема неравномерности распределения ликвидности и неравных возможностей доступа к рефинансированию для различных групп банков. Данная проблема может быть причиной дестабилизации отдельных групп банков даже в условиях достаточного среднего уровня ликвидности в банковской системе При пессимистическом сценарии имеющегося у ЦБ РФ инструментария недостаточно ни для поддержания приемлемого среднего уровня банковской ликвидности, ни для сохранения стабильности потенциально уязвимых групп банков Проблема нехватки инструментов поддержки ликвидности банковской системы в этом случае не сможет быть решена за счет размещения средств бюджета на счетах в коммерческих банках. Для того, чтобы этот способ оказался действенным, необходим емкий и устойчивый рынок межбанковских кредитов, позволяющий осуществлять перераспределение ликвидности внутри банковской системы 21 Предложения по развитию системы рефинансирования и рынка межбанковского кредита Упростить порядок предоставления банкам рефинансирования под залог прав требований по кредитным договорам с предприятиями – отменить ныне действующее условие обязательного поручительства со стороны другого банка. Удлинить максимальные сроки предоставления такого рефинансирования (в настоящее время – до 180 дней) Предусмотреть возможность краткосрочного беззалогового кредитования банков-участников системы обязательного страхования вкладов за счет АСВ. Лимиты кредитования должны определяться уровнем финансовой устойчивости банков-участников. Фондирование АСВ для данных целей может осуществляться за счет рефинансирования со стороны ЦБ РФ Разработать механизм кредитования со стороны ЦБ РФ по упрощенной процедуре высоконадежных банков-межбанковских дилеров, размещающих полученные средства на открытом рынке межбанковских кредитов 22