Тема 2.6 Совместная работа с инвестором по повышению
реклама
Тема 2.6 Совместная работа с инвестором по повышению стоимости компании и управление инвестициями Автор Борисова Л.М. Вопросы к теме • • • • • • • • • • • • • • • Задачи венчурного капиталиста Венчурный капиталист в компании «Хэндс он» или «хэндс оф» Управление инвестициями и мониторинг компании Сотрудничество Политика и стратегия Вовлеченность Венчурный капиталист в компании Общение Приращение стоимости (adding value) Сигналы о неблагоприятном положении компании Красные флажки опасности Причины проблем компании Факторы успешности предпринимателя Управление в условиях кризиса Обычно различают два уровня такого участия: хэндс он (hands on) и «хэндс оф» (hands off). Ликвидность венчурного капитала (особенно на первых стадиях становления компании) чрезвычайно низка, а потому средства венчурного капиталиста оказываются блокированными на довольно продолжительное время. Если описанные выше задачи были решены успешно, то многое уже сделано. Задачи венчурного капиталиста Основной задачей венчурного капиталиста в период пребывания в компании выступает поддержка роста компании, который неизбежно найдет выражение в увеличении стоимости компании, а, следовательно, и дохода инвестора. Компания большего размера накладывает требования на совершенствование организации ее работы и улучшение управления компанией. Поэтому задача совершенствования управления выступает вторым приоритетом для венчурного капиталиста. Ликвидность акций компании является единственным путем к получению венчурным капиталистом дохода на свои инвестиции и вознаграждения. Для успешной ликвидности требуется создание «истории» (story) компании для инвестора следующего раунда. Венчурный капиталист в компании • Большая часть венчурных компаний не является пассивными акционерами, а некоторые – настолько активны, что имеют специальный штат консультантов. Надо помнить, что одной из важнейших задач любой венчурной компании является добавление стоимости к сделанной инвестиции (adding value to investment). • Венчурные компании, как правило, не имеют многочисленного штата и не инвестируют в компании, если считают, что ее менеджмент или штат – неадекватен. «Хэндс он» или «хэндс оф» Едва ли и предприниматель волен определять степень участия венчурного капиталиста в своем бизнесе. В самом общем плане можно утверждать, что с более молодыми компаниями связаны большие риски, чем с более зрелыми. Главное в том, что нужно найти средства для уменьшения рисков. Венчурный капиталист управляет инвестициями и осуществляет мониторинг компании. Управление инвестициями и мониторинг компании • Термин "мониторинг" часто используется при обсуждении постинвестиционной деятельности. Однако если говорить об инвестициях, то ими необходимо управлять. В то же время задачей венчурного капиталиста является именно мониторинг компании после того, как она получила инвестиции. • Забота о собственных инвестициях заставляет венчурного капиталиста принимать участие во всех крупных решениях по этим проблемам или даже использовать свое право вето. • По этой причине постинвестиционный период оправданно называть "венчурным менеджментом", основой которого является тесное сотрудничество с менеджментом инвестированной компании. Сотрудничество Другие результаты исследования: • Менеджеры/предприниматели старт-ап компаний были более склонны утверждать, что они ожидали и им было необходимо получить больше поддержки от венчурных капиталистов. • Менеджеры/предприниматели на этапе расширения чаще были не удовлетворены участием своих венчурных капиталистов. Большинство из них сочли, что участие сводилось к охране своих инвестиций. • Менеджеры/предприниматели MBO/MBI были более склонны высказывать удовлетворение своим сотрудничеством с венчурными капиталистами. Большинство из них ощутили хорошую поддержку. • В более чем 40% случаев капитала требовалось больше, чем ожидалось. Почему венчурные капиталисты лучше сотрудничают с менеджерами MBO? Совсем иная ситуация складывается в сделках этапа расширения. Поэтому в сделках по расширению и старт-ап сотрудничество между венчурным капиталистом и менеджментом должно устанавливаться уже после подписания договоров. Для хорошего управления инвестициями нет основы при отсутствии отношений сотрудничества. Политика и стратегия • Конкретно стратегия инвестора находит свое отражение в "инвестиционном меморандуме", который играет ту же роль, что и бизнес-план компании. • В итоге инвестиционный меморандум и ежеквартальные обзоры образуют основу инвестиционного досье. • Точнее: в центре внимания инвестора находятся те аспекты отношений компании с рыночной средой, которые могут как-то повлиять на будущий экзит. Вовлеченность • Венчурный капиталист остается вовлеченным в дела инвестированных компаний для того, чтобы минимизировать риски и максимизировать доходность. • В англо-американской традиции под «советом» понимается совет директоров, в состав которого входят исполнительные и неисполнительные директора. • Почти во всех странах континентальной Европы под этим названием действует «наблюдательный совет» (Supervisory Board), который состоит только из менеджеров среднего звена или членов наблюдательного совета. • Согласно законодательству задачей наблюдательного совета является помощь и контроль за директором (директорами); он действует от лица всех акционеров компании. • Самой большой ошибкой венчурного капиталиста может оказаться попытка (хотя бы частично) освободить себя от обязанностей менеджера инвестиций. • Насколько глубоко венчурному капиталисту следует вникать в деятельность компании? Венчурный капиталист в компании Степень вовлеченности венчурного капиталиста в работу компании определяется несколькими факторами: • • • • • • • • размером инвестиций; потребностью в помощи и содействии; готовностью менеджмента следовать советам; опытом в определенных областях работы компании; статусом ведущего инвестора в случае синдикации; состоянием компании и бизнеса, в котором она работает; отношениями с предпринимателем; наличием времени. Общение Ежемесячная финансовая и оперативная отчетность Финансовые отчеты должны давать информацию накопительным итогом в разрезе трех таблиц, а оперативная отчетность должна комментировать финансовые результаты и изменение состояния рынка. • Информация • Финансовая информация Минимальный объем финансовой информации, которым располагает венчурный капиталист, включает: 1)Ежемесячный отчет о прибылях и убытках компании. 2)Квартальные отчеты о прибылях и убытках с приложенной балансовой ведомостью. 3)Квартальный прогноз кэш флоу (реальных денежных потоков). 4)Сметы доходов и расходов на год. • Управленческая информация (management accounts and reports) По крайней мере, ежеквартально менеджеры должны представлять свой отчет о развитии компании. В нем финансовая отчетность сопоставляется со сметой и дается анализ причин расхождений. • Информация из других источников Дело в том, что управлять инвестицией можно лишь на основе достоверной информации, а у большинства менеджеров отмечается определенный субъективизм оценки собственного бизнеса. • Обработка информации Регулярные заседания совета директоров Первым вопросом повестки дня всегда должен быть вопрос финансового отчета и отклонений полученных показателей от запланированных, вопросы финансового планирования, вопросы нового раунда финансирования, подготовки к выходу и т.п. Регулярные встречи Совместные проекты Венчурный капиталист принимает непосредственное участие в выборе проблем для решения с использованием внешних экспертов и консультантов, в подготовке технического задания, в выборе исполнителя, в работе управляющего комитета проекта, в приемке результатов проекта, иногда в финансировании проекта, если он оказывается «неподъемным» для компании. Укрепление доверия (confidence building) Приращение стоимости (adding value) Существует множество мероприятий, которые необходимы для осуществления хорошего венчурного менеджмента. Успешное осуществление этих мероприятий приращивает стоимость компании. У команды менеджеров компании появляется хорошо информированный спарринг-партнер, с которым можно обсуждать вопросы развития компании. • Поскольку венчурные капиталисты приходят в компанию не как консультанты, а именно как инвесторы, рискующие собственными средствами или средствами, находящимися в доверительном управлении, сам факт инвестирования в данный бизнес также увеличивает стоимость компании. • Больше всего венчурный капиталист приращивает стоимость компании тем, что помогает ей создать самую лучшую для этого бизнеса команду менеджеров. Сигналы о неблагоприятном положении компании Венчурный капиталист может стать первым, кто заметит неблагоприятные сигналы о ситуации в компании, среди которых можно выделить: 1)задержка платежей; 2)убытки; 3)задержка в предоставлении финансовой отчетности; 4)низкое качество финансовых отчетов; 5)существенные изменения в балансе; 6)недоступность предпринимателя для контакта; 7)воровство; 8)существенные корректировки отчетности. Красные флажки опасности • Главное в искусстве венчурного капиталиста – всегда иметь чуткую «антенну», настроенную на эти сигналы. Причины проблем компании Среди финансовых проблем венчурный капиталист, как правило, выделяет две: 1) неадекватное финансовое управление; 2) недокапитализация. Факторы успешности предпринимателя С точки зрения венчурных капиталистов имеется несколько факторов, которые могут объяснить успех предпринимателя: • Умение решать проблемы (problem solver) • Способность к саморазвитию (able to grow personally) • Внутренние цели (internal goals) • Осознание риска потерь (downside risk) • Проработка будущих действий и шагов (rehears coming actions) Управление в условиях кризиса Анализ ситуации Венчурный капиталист попытается понять, как возвратить деньги и для ответа на данный вопрос он проведет анализ компании с двух точек зрения: 1. анализ способностей компании зарабатывать деньги, то, возможно ли решение возникших проблем, в какие сроки, а также какой ценой. 2. анализ капитальных активов (bricks and mortars) с точки зрения их стоимости при ликвидации. Выявление, формулирование и решение проблемы Продажа бизнеса Изъятие активов Банкротство Ликвидация Спасибо за внимание!
