Инвестиции и экономический рост Лекция 2 Редакция 5 февраля 2010 г. План лекции 1.Инвестиции как двигатель роста и носитель инноваций, модели экономического роста. Зависимость между накоплением и темпами роста ВВП по странам. Важность морального фактора – первые пятилетки в СССР. 2.Сбережения и накопления, Россия на фоне других стран. Механизм превращения сбережений в накопления, источники инвестиций. Норма накопления по странам. Факторы, ограничивающие инвестиционную деятельность в России. 3. Структура инвестиций в основной капитал в России. Основные источники средств для финансирования капиталовложений. 4. Стратегические приоритеты капиталовложений как реакция на вызовы, с которыми сталкивается страна. Программа для России превращение российской территории в место, где людям хорошо жить. Бостонская матрица для России. 1.1 Модели экономического роста. Роль накоплений Модель экономического роста связывает ВВП (Y) с определяющими его факторами. На уровне экономики в целом это накопленный капитал (K) и рабочая сила (L), зависящие от времени. Все прочие факторы учитываются скопом, их называют автономным техническим прогрессом . Предполагается постоянство его скорости на исследуемом интервале времени - λ Y(t)=exp(λt)*[(K(t))^ α]*[(L(t))^(1- α)] После логарифмирования и взятия производной по времени y(t) = λ + α*k(t) +(1- α)*l(t) где строчным буквами обозначены темпы прироста показателей по сравнению с предшествующим годом: ВВП, капитала и рабочей силы. Вывод: темп прироста ВВП – линейная комбинация темпов прироста капитала и затрат плюс некоторая постоянная, отражающая влияние остальных факторов. 1.2 Спецификация переменных модели λ предполагается постоянным и определяется как свободный член уравнения регрессии. Вариант – использование расходов на науку в ВВП как объясняющей переменной; k- темп прироста капитала за год. Он является функцией от накоплений. Большие проблемы с качественной оценкой показателя. Вариант – использование доли накопления вместо темпа прироста капитала. 1.3a Solow-Swan Growth Model Независимые переменные: отработанное время, запас капитала и инвестиции. Предпосылки: 1) страны используют свои ресурсы эффективно; 2) падающая предельная отдача на капитал и рабочую силу. Следствия: 1) увеличение фондовооруженности повышает производительность труда; 2) по скорости роста бедные страны обгоняют богатые из-за более быстрого роста производительности труда по сравнению с богатыми странами; 3) из-за падающей предельной отдачи экономика достигает такого состояния когда рост прекращается (Steady_state_economy); 4) для преодоления этого барьера необходим переход к новым технологиям (концепция Й.Шумпетера) 1.3b Solow-Swan Growth Model(окончание) В долгосрочном плане темп роста экономики совпадает определяется темпом роста сбережений . Споры вокруг теории. Dale Jorgenson – уточнение оценок. Paul Romer (конец 1980 – начало 1990) и Robert E. Lucas – теория эндогенного роста. Её опора теория человеческого капитала – конец падающей отдаче = постоянная отдача на капитал 1.4 Следствия из теории Romera-Lucasa̒ 1. Скорость роста более не ограничена ростом сбережений. 2. В отличие от физического капитала человеческий капитал характеризуется растущей отдачей. 3. Решающее значение имеют cognitive abilities по сравнению с общим обучением. The competence level of the high ability group is the most important, stimulating through research and innovation economic growth and other favorable aspects of countries like democracy 1.5 Инвестиции как носители инноваций 1. Создание производства новых продуктов и материалов – мобильные телефоны и т.д. 2. Создание и распространение новых технологий. В ХХ1 веке – «зеленые» и энергоэффективные технологии. 3. Производства с замкнутым циклом без выбросов в окружающую среду . 4. Реализация новых, особенно крупных, проектов сопровождается созданием (улучшением) новых методов управления 5. Одним из следствий прямых иностранных инвестиций является увеличение в России предприятий с современным уровнем производства. 1.6 Препятствия инвестициям в России (% выбравших фактор) 2005 Недостаточный спрос Недостаток собственных средств Дорогие деньги Сложный механизм получения ссуд Инвестиционные риски Неудовлетворительное состояние технической базы Низкая прибыльность инвестиций в основной капитал Неопределенность экономической ситуации в стране Несовершенная нормативно-правовая база 2007 2005 21 2008 2007 2008 11 18 65 31 17 25 9 59 27 14 29 8 63 26 15 27 7 14 12 8 18 17 11 18 33 10 2.1 Важность морального фактора - пассионарность 1. Неопределённость ситуации = отсутствию уверенности в завтрашнем дне. Следствие - сильнейшее предпочтение денег сегодня деньгам завтра, что ограничивает инвестиции спекулятивными. 2. Развитие в России паразитического капитализма как реакция на неопределенность. 3. Противоположная ситуация была в начале первой пятилетки в СССР (1929-1932 гг.), её создавали пассионарии. 4. В современной России пассионариями являются создатели бизнесов, не входящие в окружение представителей власти. По этой причине число создаваемых бизнесов должно быть важнейшим для оценки работы губернаторов. Инфляция и рост Китай, темпы прироста, 19902010, % США, темпы прироста 1990-2009, % 4 25 3.5 20 3 В В П 2.5 15 В В П 2 1.5 1 y = 0,5655x + 0,726 R² = 0,6006 0.5 0 2 Инфляция 4 y = 0.8216x + 1.5285 R² = 0.9252 5 0 0 -2 10 6 -10 0 -5 10 Инфляция 20 30 2.2 Сбережение и накопление ВВП Накопление Спрос Потребление Кредитные организации Налоги, %, инфляция Сбережение В.Коссов Лекция 1 Фондовый рынок 2.3a Сбережения и рост в G7, 1981-2010 20 15 Канада Франция Р 10 о с 5 т Германия Италия Япония Англия 0 10 -5 15 20 25 30 Сбережения, % ВВП 35 40 США 2.3b Параметры трендов по странам 0 b -11,66 -3,24 -25,08 -0,99 -27,03 -3,37 -12,25 R^2 0,37 0,05 0,23 0,06 0,46 0,25 0,68 -10 b -15 Германия Англия Германия Италия Канада Франция США Япония a 0,94 0,25 1,51 0,20 1,46 0,38 0,41 -5 Канада США Англия Япония -20 Италия -25 Франция -30 0.0 1.0 a 2.0 2.4 Упрощенная модель: зависимость между темпами прироста ВВП (y) и долей накопления (x): США 6% y = 0,85 - 0,096 R² = 0,4923 5% 4% 3% y = 0,49x - 0,05 R² = 0,14 2% 1% 0% 12% 13% 14% 15% 16% 17% -1% 1990-1999 2000-207 Linear (1990-1999) Linear (2000-207) 18% 2.5 Сбережения и накопления в России, млрд.руб. 12000 Н 10000 а к 8000 о п 6000 л е 4000 н и 2000 е y = 0.9827x - 39.557 R² = 0.9934 0 0 2000 4000 6000 Сбережение 8000 10000 12000 Россия является донором других стран. Ежегодный чистый отток составляет 1,7% сбережений. 2.6 Трансформация сбережений в инвестиции. Проблема в устройстве финансовой системы России: * в пассивах банковской системы господствуют краткосрочные пассивы, что ограничивает возможность долгосрочного кредитования. По существу только два банка – Сбербанк и Внешторгбанк; * слабо развитый фондовый рынок. Доля привлекаемых в инвестиции средств не более 1%. Россия и Китай Fixed Investment/ВВП, % Россия. 20 % 15 10 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 30% Инвестиции в основной капитал в % от ВВП: •Россия 15%, из которых большая часть в ТЭК; •Китай 30%. Крупный шанс превратиться в поставщика природных ресурсов для Китая. Кому это выгодно? 3.1 Источники инвестиций Собственные Амортизация; прибыль; продажа активов; страховые возмещения. Привлечённые Продажа акций (паёв); госбюджет; гранты; иностранные инвестиции. Заёмные Кредиты поставщиков оборудования; ссуды; облигации; лизинг. 3.2.а Структура источников инвестиций в России в 2008 г. Млрд. р % 0 Инвестиции в основной капитал 6706 100 1 собственные средства 2649 39,5 1.1 прибыль 1.2 амортизация 1159 17,3 4057 60,5 792 11,8 198 3 2 2.1 2.1.1 привлеченные средства кредиты банков * из них кредиты иностранных банков 2.2 заемные средства других организаций 414 6,2 2.3 бюджетные средства 1405 20,9 2.3.1 * федерального бюджета 538 8 2.3.2 * бюджетов субъектов Федерации 759 11,3 3.2b Структура инвестиций в основной капитал 1995 2000 2005 Инвестиции в основной капитал - всего 1.Собственные средства 1.1 прибыль, остающаяся организации 1.2 амортизация 2.Привлеченные средства 2.1 все бюджетные 2.2 займы и частные КВ 100 100 100 49 47,5 47,7 20,9 22,6 51 21,8 29,2 23,4 18,1 52,5 22 30,5 22,4 22,1 52,3 20,1 32,2 1. Увеличивается доля займов и частных инвестиций – нормально для растущей экономики. 2. «Плечо» (внешние/собственные) укорочено- сдерживание роста. В.Коссов Лекция 1 3.3.b Структура источников инвестиций в России в 2008 г. (окончание) Млрд. руб % 2.4 средства внебюджетных фондов 2.5 прочие 24 0,4 1423 21,2 2.5.1 *средства вышестоящих организаций 923 13,8 2.5.2 * "дольщики" 232 3,5 125 1,9 2.5.3 ** в т.ч. средства населения средства от эмиссии корпоративных облигаций 5 0,1 2.5.4 средства от эмиссии акций 51 0,8 0.1 * в т.ч. инвестиции из-за рубежа 289 2.5.2.1 3,4 4. 1 Факторы развития экономики 1. Среда, по крайней мере не угнетающая бизнес – имидж страны. 2. Квалифицированная рабочая сила, способная производить продукцию (теория РоумераЛукаша). 3. Спрос на продукцию. Для расширения сбыта правительства поддерживают экспорт. 4. Наличие производительного капитала (теория Й.Шумпетера). 4.2 Особенности России 1. Экономика основана на экспорте углеводородов и сырья. Опасная зависимость от цен мирового рынка. 2. Вступление в ВТО ещё больше обострит проблемы сбыта отечественных товаров на внутреннем рынке и сузит поле для инвестиций. 3. Инвестиционный климат страны неблагоприятный (международные рейтинги) 4.3 Стратегические приоритеты Стратегические приоритеты – реакция на вызовы, с которыми сталкивается страна. 1) Вымирающая страна – приоритет вложениям, повышающим качество жизни. 2) Безопасность – оборонный потенциал, двойные технологии. Обеспеченность первичными ресурсами не ниже критического уровня. Отсюда важность поисковой разведки. 3) Лидерство – удержание и развития. Вложения в создание и материализацию знаний. 4.4 Программа для России Превращение российской территории в место, где людям хорошо жить. Отсюда: 1.Инвестиции в развитие сети коммуникаций и обустройство территорий вокруг них. 2. Связывание территорий – цены на дальние поездки 3. Развитие внутреннего рынка. Национальные проекты как попытка реализовать идею. 4.5 Бостонская матрица для России Дойные коровы Звёзды лес, газ, металлы,нефть еда, торговля, жильё, сельское хозяйство Собаки Кошки инновации автомобили, самолёты стиль образование Рост 4.6 Повысить норму накопления в ОФ 1. Предельная норма порядка 40%. 2. Максимум отмечен в Японии в 1954 г., когда она поднялась по 34%. 3. В России она в 2001-2004 гг. стабилизировалась на уровне 18%. Значительное повышение этой номы проблематично. 4. Основная проблема – трансформация сбережений в инвестиции. Насос, перекачивающий сбережения в накопления – фондовый рынок – просто мал + недоверие к институтам. Что делать? 1. Изменение концепции роста – перенос центра тяжести на малый и средний бизнес. Государство должно выработать меры поддержки такого роста. 2. Повсеместность роста – рост как способ решения накопившихся проблем, прежде всего в малых и средних городах. 3. Превращение сбережений населения в накопления. Создание полноценность фондового рынка. В.Коссов Лекция 1