Стратегический инвестор Финансовый инвестор

За и против при выборе
стратегических и финансовых
инвесторов в России
Орлов А.Г.,
Зам. Директора департамента слияний/поглощений
и стратегического консультирования
1
Ключевой вопрос при выборе
инвестора
Какая форма привлечения инвестиций наиболее предпочтительна
для компании?
Ответить на этот вопрос невозможно до тех пор, пока не разработана
Бренд
стратегия развития и бизнес-план Компании.
Каждая из форм привлечения инвестиций имеет свои отличия,
достоинства и недостатки (в зависимости от целей, задач, форм и
способов развития компании, привлекающей инвестиции).
Какие компании выбирают инвесторы?
Эффективность деятельности компании, акции которой
приобретаются, - общий приоритет и стратегических, и финансовых
инвесторов. Финансового инвестора изначально не интересуют
неэффективные предприятия, не имеющие перспектив либо планов
развития.
2
Повышение привлекательности
бизнеса для инвесторов
Возможные меры по повышению привлекательности для инвестора на этапе
предпродажной подготовки
Повышение производительности
Оптимизация системы управления бизнесом
Укрепление финансового контроля
Внедрение более эффективной мотивации персонала и т.д.
Если в преддверии планируемого партнерства топ-менеджменту приобретаемой
компании не удалось достичь высокого уровня эффективности деятельности, то
на первом же этапе стратегический инвестор откажется от услуг прежнего
персонала и будет самостоятельно решать вопросы развития компании. А
финансового инвестора изначально не интересуют неэффективные
предприятия, не имеющие перспектив либо планов развития.
3
Особенности стратегических
инвесторов
Осуществляют инвестирование на долгосрочной основе
Стремятся получить значительный пакет акций (желательно контрольный)
Интегрируют Компанию в существующий бизнес
В значительной степени и в течение долгого времени влияют на принятие
решений
Осуществляют перенос технологий, систем управления и других ресурсов на
предприятие, в которое вложены их средства
Преследуют не только цели прироста стоимости компании и генерируемой
прибыли, но и цели прироста дохода за счет перераспределения ресурсов во
всей группе проинвестированных ими предприятий (холдинге)
4
Стратегические инвесторы
Плюсы
Могут передать предприятию передовой опыт и ноу-хау
Нацелены на развитие долгосрочного сотрудничества
Могут обеспечить доступ к новым рынкам и каналам сбыта
Может произойти синергический эффект в результате
производственной интеграции различных бизнес-активов
Готовы платить более высокую цену за акции предприятия
Минусы
Цели стратегического инвестора зачастую не совпадают с целями ее будущей
дочерней компании (собственников и менеджеров)
Значительная доля акционерного капитала, принадлежащая инвестору«стратегу», снижает полноту и оперативность контроля прежнего
собственника над компанией, приводит к корпоративным конфликтам и смене
менеджмента
Вероятны проявления различий в культурных и деловых традициях
Поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени, и в
большинстве случаев - средств.
5
Цели стратегических инвесторов
Привлечение стратегического инвестора может быть интересно
практически каждой компании на любом из жизненных циклов ее
развития
Для каких целей стратегический инвестор входит в бизнес?
Защитные – приобретение активов, дополняющих бизнес инвестора,
усиление позиции на рынке, избавление от конкурентов за счет покупки их
активов
Инвестиционные – размещение свободных средств, участие в прибыльном
бизнесе, скупка недооцененных активов, приобретение балансирующих
портфель-активов
Информационные – получение доступа к информации о технологиях,
поставщиках, потребителях;
Протекционистские – установление барьеров для входа на рынок
потенциальных конкурентов, сохранение стабильности и емкости рынка.
6
Стратегические инвесторы
Мифы и заблуждения
«Потребность в инвестициях возникает только тогда, когда собственных
средств для развития недостаточно»
Реальная практика привлечения стратегических инвесторов свидетельствует о том,
что они могут быть полезны бизнесу практически на любом из жизненных циклов
компании. Вместе с тем, как правило, это или нулевой этап (когда для запуска
проекта планируется разделить свои риски и возможности с партнером), или стадия
стремительного роста, когда «промедление смерти подобно».
«Инвесторы готовы работать только с крупными и “состоявшимися”
бизнесами и главным образом, в добывающих отраслях», а проекты на
“нулевом” этапе неинтересны»
Наибольший интерес, напротив, представляют строительство,
нефтепереработка и сервис, машиностроение, телекоммуникации, связь,
энергетика, розничная и оптовая торговля, банковский бизнес,
потребительский сектор.
7
Особенности финансовых
инвесторов
Не осуществляют инвестирование средств в акционерный капитал на
долгосрочной основе
Прежде всего, преследуют цели прироста и сохранности стоимости
инвестиций, поддержания их стабильной доходности и ликвидности,
возможности легкого выхода из проекта. Повышение стоимости бизнеса
является главной целью.
Не заинтересованы в получении контроля над компанией, не активно влияют
на принятие решений и управление компанией
Осуществляют, как правило, контроль над финансовыми потоками, не
вмешиваются в операционную деятельность
Не осуществляют перенос технологий и других ресурсов
Контролируют достижение принятых при сделке ковенант
8
Финансовые инвесторы
Плюсы
Как правило не вмешиваются в вопросы оперативного управления
предприятием
Не претендуют на контроль бизнеса, покупая в большинстве
случаев, блокирующие пакеты в акционерном капитале (примерно
80% сделок)
Являются гарантированным источником среднесрочного капитала
Минусы
Не являются специалистами в отрасли – соответственно не являются
источниками ноу-хау для Компании, которой необходимо данное
конкурентное преимущество
Требуют высокой нормы отдачи от инвестиций (ROI)
Выходят из проекта через 3-5 лет и требуют заранее продуманной стратегии
выхода (в т.ч., МВО,IPO)
Осуществление инвестиций сопровождается длительным
прединвестиционным периодом
Поиск и согласование условий с инвестором является дорогостоящим
мероприятием, при этом затраты на первоначальном этапе поиска инвестора
9
несет компания-продавец.
Финансовые инвесторы
Мифы и заблуждения
«Инвестор обязательно будет претендовать на оперативное управление
компанией»
Финансовых инвесторов, напротив, иногда называют «пассивными».
Они, как правило, не занимаются вопросами управления компанией,
стратегией ее развития. Их интересуют компании, находящиеся на этапе
экономического роста и имеющие тенденцию к динамичному развитию, а
также стратегический план, подтверждающий, что и в дальнейшем
компания сможет расти, удерживать свою долю рынка.
Тем не менее, если на практике в намеченной стратегии начинают
происходить сбои, то финансовые инвесторы стараются взять под
контроль управление компанией с тем, чтобы сохранить вложенные ими
деньги.
«Инвестиции сроком свыше одного года - большая редкость»
Портфельные инвесторы рассчитывают на среднесрочный период
инвестирования, сроки «выхода» из бизнеса составляют от 3 до 5 лет.
10
Отличия стратегии и тактики
стратегических инвесторов от
портфельных
Стратегический инвестор имеет большой практический опыт, действует в
конкретном секторе рынка и досконально знает о его особенностях.
Стратегический инвестор оценивает компанию с разных позиций, особенно его
интересует управленческий процесс, качество финансового контроля,
маркетинг
Мотивы и подходы «стратегов» обусловлены, как правило, желанием купить
компанию как часть рынка, чтобы расширить или оптимизировать
собственную производственно-коммерческую деятельность, либо приобрести
необходимое качество управления и ноу-хау
«Стратег» планирует достичь значительного синергического эффекта от
инвестиций, благодаря чему готовы платить премию сверх рыночной
стоимости
«Стратег» будет полностью внедрять свою стратегию, технологии управления
и производства, реализовывать собственную маркетинговую политику
11
Цена сделки со стратегическим
либо финансовым инвестором
Цена сделки является ключевым фактором вероятности ее заключения. При
привлечении профессиональных инвесторов, на размер сделки наибольшее
влияние оказывают такие факторы как юридическая «прозрачность»
собственности на активы, структура и качество управления бизнесом каждой
компании на любом из жизненных циклов ее развития.
Какой инвестор будет готов больше заплатить за компанию –
стратегический или портфельный?
«Стратег», потому что портфельные инвесторы рассчитывают на среднесрочный
период инвестирования (3-5 лет).
«Стратеги» готовы платить премию – стоимость синергии.
Кто больше заплатит за бизнес: иностранцы или резиденты?
Иностранцы. За вход на рынок они платят дороже.
Заблуждение: «Большинство собственников сами могут определить
цену своего бизнеса»
Правило «10–50» - конечная цена продажи в большинстве случаев не будет
равняться первоначальной цене. Чаще всего компании продаются по цене на 10–
50% ниже первоначальной цены, по которой она выставляется на продажу.
12
Резюме: стратег VS портфельщик
Стратегический
инвестор
Финансовый
инвестор
Основные мотивы
Стратегические интересы:
укрепление конкурентных позиций
оптимизация бизнеса (например,
снижение затрат, рост доходов)
реализация синергии
получение текущих доходов
рост капитализации Компаниимишени
Цена
Больше рыночной
стоимости
Меньше или равна рыночной
стоимости
13
Сделки M&A в
нефтегазосервисной отрасли
По экспертным оценкам* в России в 2007 году по сравнению с предыдущим годом в НГС
отрасли количество сделок выросло почти на 100%, а их стоимостной объем - на 64%.
Средняя сумма сделок выросла с $30 млн. до $50 млн. Трансграничные сделки в 2006 году
составили 13%, а в 2007-м - 81% стоимостного объема всех сделок M&A
Анализ общей ситуации на рынке M&A в НГС отрасли* за 2007 год:
33 — количественная оценка сделок;
$892,2 млн. — стоимостная оценка сделок;
$49,3 млн. — средняя цена сделки;
2 сделки стоимостью более $100 млн.;
92% стоимостного и 67% количественного объёма рынка занимают сделки в форме
полного приобретения;
17% сделок занимают 83% стоимостного объема рынка;
30% от количественного и 59% от стоимостного объема рынка составляют приобретения
российских компаний иностранными;
на нефтегазосервис приходится 2.5% рынка M&A российского ТЭК в стоимостном
выражении и 22% - в количественном выражении.
*Источники: Mergers.ru
14
Основные стратегические инвесторы
в НГС отрасли РФ за 2007-2008 гг.
Инвестор
Компаниицели
Halliburton Co
«Бурсервис»
Римера
«Таймыр-нефтеразведка
«ЮганскНефтегеофизика»
«ТомскНефтегаз ГФ»
Интегра
«ТюменНефтегеофизика»
«Нижневартовский капитальный
ремонт скважин»
Геотек
«Сибнефтегеофизика»
«Хантымансийскгеофизика»
Schlumberger
«Тюменьпромгеофизика»
15
Примеры сделок по привлечению
портфельных инвесторов в НГС РФ
Компания
Пакет
«Интегра»
IPO
25%
БК «Евразия»
IPO
15 – 20%
«Геотек»
Private Placement
23%
16
Спасибо за внимание!
Орлов Александр Георгиевич
Зам. директора департамента слияний/поглощений
и стратегического консультирования
«НОМОС-БАНК» (ОАО)
Адрес:
109240, г. Москва, ул. Верхняя Радищевская, дом 3, стр. 1
Телефон: +7 (495) 797-3262, 737-7355, доб. 3136
Факс:
+7 (495) 797-3250
Интернет-сайт: www.nomos.ru
17