Рационирование
реклама
Асимметрия информации на рынке кредитования: некоторые аспекты Мария Семенова (msemenova@hse.ru) АИ и рынок кредитов Неблагоприятный отбор на рынке кредитов Моральный риск на рынке кредитов Информационная рента и роль репутации Информационный обмен Рынок кредитов • Принципал – банк, агент – заемщик • Агент обладает частной информацией • Стандартный кредитный контракт • Банк получает фиксированный платеж от заемщика (платеж не зависит от реализации проекта); • Мониторинг – если заемщик утверждает, что средств недостаточно (банк несет издержки); • Если средств действительно недостаточно, банк получает максимальную возможную сумму Неблагоприятный отбор • Заемщики различаются по степени риска • Банк не различает более рисковых и менее рисковых заемщиков • Какую ставку предложит банк? • Кто согласен на такую ставку? • Как бороться? • Сигналы • Фильтрация • Рационирование Среди множества потенциальных заемщиков есть те, кто получит кредит, и те, кто нет, причем последние не получили бы его, даже предложив более высокую ставку (Stiglitz, Weiss, 1981) Неблагоприятный отбор и рационирование Фирмы : Максимальн ая ставка : R r H .O. х r 1 П R pR ПW 1 x p R r 1 p 1 0 Средняя ставка : RW xr 1 x R r H .O. ПW pRW pxr 1 x R pR pxR r Rationing : r П r rx pr 1 x pr rx 1 p П r W pr R xr 1 p pR r p R r Если x x , p R r r 1 p рационирование выгодно П R VS Пr при xx П r R p r R x r 1 p p R r , r 1 p рационирование выгодно Если xx xx ? Рационирование: пример Италии (2) • Banca Etica • специфическая цель – социальная ценность финансируемых проектов • покрытие издержек+небольшая прибыль – в капитал (включая резервы) • благосклонность инвесторов • 28000 акционеров (фев.2008) • Данные 1999-2006 • Заемщики – юридические лица • 1009 обращений за кредитом • 20,42% - частичное кредитование • 15,36% - отказ от кредита Рационирование: пример Италии (3) • Кредиты: • 42% - беззалоговые • Высокое качество • 0,2% - sofferenze • 0,6% - incaglio • 39% - закрыты, 61% - еще не выплачены • Фирмы • Малые предприятия • 79% - <15 работников • 17% - 15-50 работников • 41,2% - сonsorzi (неформальные гарантии) • 46,8% - НКО Рационирование: пример Италии (4) • Рационирования • Полное • Частичное • Факторы: фирма • • • • • • Размер Сфера деятельности Юридическая форма Цели кредита Кредитная история Аффилированность, инициатива со стороны руководства банка • Фирма: макро • Прирост ВВП на душу населения • Инфляция (по ИПЦ) • Ставка рефинансирования ЕЦБ Рационирование: пример Италии (5) • Кредитная история имеет значение • Дефолт увеличивает вероятность рационирования • Полное рационирование • Длина кредитной истории (количество кредитов, их срок) снижают вероятность рационирования • Частичное рационирование • В сфере торговли рационирование менее вероятно • Полное рационирование • Малые и крупные фирмы реже сталкиваются с рационированием • Частичное рационирование Рационирование: пример Италии (7) • Тип кредита имеет значение • Кредит под текущую ликвидность рационируется реже • Частичное рационирование • Кредит под будущие субсидии, дебиторскую задолженность или совместное участие в проектах рационируется чаще • Полное рационирование • География имеет значение • Фирмы центральной Италии чаще сталкиваются с рационированием • Частичное рационирование • Фирмы южной Италии чаще сталкиваются с рационированием • Полное рационирование • Рост цен снижает вероятность рационирования • Частичное рационирование • Рост ставка рефинансирования увеличивает вероятность рационирования • Частичное рационирование Моральный риск • Моральный риск со скрытыми действиями • Результат – verifiable • Пусть результат инвестирования зависит от решения агента (заемщика) • Вероятность успеха • Усилия • Задача для банка – стимулировать заемщика «действовать лучше» • Как стандартный договор кредита может решить проблему морального риска? • Чем больше усилий будет приложено, тем большая часть ожидаемого выигрыша достанется заемщику Моральный риск (2) Многопериодное кредитование • Пусть есть более рисковые и менее рисковые фирмы • Асимметрия информации • 1 период: банки – в равных условиях • 2 период – банки обладают конкурентным преимуществом Информационная рента • Банк А и банк Б • После 1 периода банк А знает тип своих клиентов • Банк Б может предложить клиентам банка А единую, среднюю ставку • Банк А может извлечь информационную ренту • Как - ? • Проблема заложника «Good firms are “informationally captured”» Бельгия: пример извлечения информационной ренты На основе Degryse H., Cayseele P.V. (1999) “Relationship Lending within a Bank-Based System: Evidence from European Small Business Data”, Journal of Financial Intermediation, 9, 90–109 Каков эффект долгосрочных отношений для ценовых и неценовых параметров долговых контрактов в Бельгии? Бельгия (2) • В Европе распространены малые предприятия • 70% рабочей силы – на предприятиях <500 • Долгосрочные отношения как решение проблемы ограничения кредитования • 1 крупный бельгийский банк • 17776 долговых контрактов с малыми предприятиями • 10.08.1997 (с 1995 года) • Процентная ставка: срок - +0,16п.п. • Эффект больше для «более крупных» фирм • Эффект меньше для «более старых» фирм Роль информационного посредничества • Кредитная история заемщика доступна всем потенциальным кредиторам • Проблема неблагоприятного отбора решена • Качество портфеля увеличивается • Стимулирование конкуренции за счет снижения информационной ренты • Дисциплинарный эффект кредитной истории • • “It’s important to understand that credit represent a loan, not a gift” Federal Reserve Bank of Philadelphia Общий объем выданных кредитов может • снизиться из-за отказов ненадежным заемщикам • увеличиться из-за роста числа надежных заемщиков Рассеивание информационной ренты На основе: Padilla A.J, Pagano M. (1997), "Endogenous Communication Among Lenders and Entrepreneurial Incentives", The Review of Financial Studies, Spring, Vol. 10, No.1, pp. 205-236 Информационный обмен гарантирует рассеивание ренты тогда, когда механизм репутации не работает Предпосылки • Два периода • М городов, в каждом 1 банк • Проекты: требуют инвестиций, равных 1, реализуются в течение 1 года, затем закрываются. • Предприниматели (фирмы) • Два типа: • H (доля ): с вероятностью р их проекты приносят R* • L (доля 1-): их проекты не приносят прибыли • выбирают уровень усилий, от которого зависит вероятность успеха проекта p • вынуждены обратиться за кредитом • ограниченная ответственность Предпосылки (2) • Банк • привлекает средства под R , • назначает процентные ставки по кредитам в зависимости от объема информации о заемщике, • информационный монополист в первом периоде (знает типы) • Предприниматель максимизирует функцию полезности: UH(p) = p[(R* - R1) + (R* - R2)] – V(p) • • • • R1 – процент по кредиту в первом периоде. R2 – процент по кредиту во втором периоде. (0;1) – дисконт-фактор. V(p) – уменьшение полезности, связанное с усилиями по достижению p Timing 1 период: • банк объявляет, собирается ли он раскрывать информацию о заемщиках в конце периода • природа определяет типы заемщиков, и местный банк их узнает • предприниматели выбирают уровень усилий • банки назначают процентные ставки по кредитам • определяются выигрыши первого периода 2 период • банки обмениваются информацией, если приняли решение об этом • банки назначают процентные ставки по кредитам для второго периода • определяются выигрыши второго периода Прибыль банка • Справедливая цена кредита заемщику H: рR = R • Минимальная вероятность успеха: р=R/R* • Прибыль банка: П = П1+ П2 • Нет информационного обмена: R=R* Пns = γ (pR* - R) +γ (pR* - R) = (1 + )γ (pR* - R) • Информационный обмен во втором периоде • справедливая цена кредита Пis= γ (pR* - R) Заемщик Заемщик выбирает p • Нет обмена: p=0 • Есть обмен: p>0 U H p p R * R V p max p p FOC : R * R p V p p (i ) p is 0 • Заемщик готов на более высокую ставку, ожидая минимальной ставки во втором периоде Оппортунизм банка • Банку выгодно: • объявить об обмене информацией и не сделать этого • Заемщику выгодно: • не доверять банку и выбрать нулевые усилия • Рынок не работает • Игра с перекрывающимися поколениями (γ новых фирм) Репутация • Децентрализованная коммуникация • После обмана банк уходит с рынка • Дополнительная прибыль в случае обмана: • Поp = γ(pisR*-R) + βγ(pisR*-R) • Дополнительная прибыль в случае раскрытия информации: • Пn/op = γ(pisR*-R)/(1- β) • Когда «честным быть выгодно»? • Пn/op> Пop • β-(1- β 2) ≤ 0, β ≥ 0,62 NB!+нулевые издержки коммуникации Информационный обмен • Издержки информационного обмена: с – каждый период • Поp = γ(pisR*-R) + βγ(pisR*-R) • Пn/op = γ(pisR*-R)/(1- β) - с/(1-β) • χ (β,с) = (γ(pisR*-R)(β -(1- β 2))-с ≥ 0 • Найдем с* такое, что χ(1, с*)=0 с*= γ(pisR*-R) • Для любого с из диапазона 0≤с≤с* существует β(с) такой, что χ(β(с),с) = 0, а для всех β>β(с) значение функции будет положительным На практике Информационные посредники: • Частные кредитные бюро (private credit bureau) • Органы государственной регистрации кредитов (public credit registry) Типы кредитных отчетов: • Негативная информация (black information) • Позитивная информация (white information) Information sharing around the globe (DB2012, p.7) Information sharing around the globe (DB2013, p.75) Information sharing around the globe (DB2013, p.75) Контроль точности и достоверности информации Основные способы (по Inter-American Development Bank): • Сравнение с данными других источников • Регулярный статистический анализ • Использование специального программного обеспечения • Наличие у заемщиков возможности проверить точность данных в своем досье Дополнительный показатель: • юридически закрепленная обязанность «реагировать» на найденные заемщиком ошибки Данные IADB, 2004 Unlocking Credit. The Quest for Deep and Stable Bank Lending Страна\регион Качество информации Юридическая Индекс проверки обязанность точности (от 0 до 4) "реагировать" на ошибки PCB PCR Латинская Америка США 47%-да да 2,54 4 2,14 - Другие страны ОЭСР да 2,8 3,71 Другие развивающиеся рынки 42%-да 2,6 2,73 БКИ в России • 218-ФЗ «О кредитных историях» от 30.12.2004 • Коммерческая организация • Обязательное членство • 1 собственник – не >50% • Стратегии: • Внешний агент (Экспириан-Интерфакс, Эквифакс Кредит Сервиз) • Мое БКИ – моя крепость (Инфокредит, Русский стандарт) • Региональное БКИ • Старые связи (НБКИ)
