на пути в глобальную экономику» Денисов Ю.О., Вице

Новое на денежном и валютных рынках:
на пути в глобальную экономику
Май 2007
Глобальный контекст
Глобальная ликвидность: пик уже был в 2004 г.
7.0

%
6.0
5.0
На графике слева вверху представлены агрегированные ставки в
US$, EUR, GBP, JPY, CAD и AUD, взвешенные по объему ВВП
соответствующих экономки.
4.0
3.0
2.0
10y
5y
1y

Это объясняется тем, что короткие ставки находятся под
влиянием политики центробанков, а длинные отражают
долгосрочные перспективы экономики и – номинальную
ликвидность в виде объемов денежной массы.

В результате ультра-мягкой политики ФРС ликвидность из США –
главного источника глобальной ликвидности – перетекла из
американского реального сектора в спекулятивный рост активов
(в т.ч. сырья) и на развивающиеся рынки.
07.2006
07.2005
07.2004
07.2003
07.2002
07.2001
07.2000
07.1999
07.1998
1.0
3m
Источники: Bloomberg, ВТБ
…но emerging markets этого пока словно не заметили.
500
450
400
350
300
250
200
150
100
Глобальная ликвидность переживает особый период: короткие
ставки находятся на подъеме с 2004 г., но длинные ставки не
следуют за ними и остаются низкими
1600
1400
% 1200
1000
800
600
400
млрд.долл
200
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
На графике слева внизу представлены капитальные потоки и
динамика валютных резервов развивающихся и переходных
экономик Европы, Азии, Бл.Востока и Центральной и Южной
Америки.
млрд.долл.
Чистый капитал
Прямые инвестиции

Рост цен на сырье и приток инвестиций вызвал рост
международных резервов развивающихся стран, особенно
«сырьевых экономик» и Китая, что также способствовало
снижению длинных мировых ставок.

Россия в 2006-2007 г. воспользовалась этой ситуацией.
Изм. международн.резервов, ПО
Источники: World Bank, ВТБ
1
Экономика тройного профицита: использовать момент
ВВП РФ: рост может быть поддержан
12
%
14.3
10
8.7
8
1.8
2.1 2.4
3.0
2001
2003
4
2000
6
4.1
5.3
10.4
12.2
6.9
ВВП на душу нас-ния, тыс.US$
2010F
2009F
2008F
2007F
2006
2005
2004
2002
2
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
'000
US$
Реальный ВВП, %

Особенность 2006 г.: вялый старт, неплохой эндшпиль. Рост ВВП
в 1-ом кв. – 5.0%, в 4-ом – уже почти 8%

Рост основан на «нефтяном рекорде»: ср. цена нефти – 61 долл.,
на 21% выше прошлогодней. НО НЕ ТОЛЬКО!

Этим «богатством» надо было еще и распорядиться:
рост ЗВ резервов – св. 110 млрд.долл. (62 млрд. в 2005)
рост стабфонда – ок. 1.6 трлн.руб. (с поправкой на гос.долг)
сокращение внешн. гос.долга ниже 10% ВВП

Тройной профицит:
профицит фед.бюджета – ок. 2..2 трлн.руб., 8.2% ВВП
профицит тек.операций – 96 млрд.долл. (84 – 2005 г.)
чистый приток капитала – св. 41 млрд.долл. (1.1 – 2005 г.)
Источники: ЦБ, ФСГС, прогноз ВТБ
Тройной профицит не вечен, но 2-3 года есть
%
8
6
46.4
86.6
35.1 32.8 39.1
96.7
60.1
100
17.0
4
-12.0 -70.0
50
0
2010F
2009F
2008F
2007F
2006
2005
2004
-100
2003
-1
2002
-50
2001
2
2000
Рост денежной массы до 30% ВВП
Рост инвестиций на 13.5%
Рост сбережений населения на 16%
150
59.0
Баланс тек.операций, млрд.долл. -->
<-- Баланс фед.бюджета, % ВВП
US$
bn

Главный итог благоприятного периода: накопление больших
резервов государства. Гос.финансы находятся в наилучшем
положении за годы реформ.

Зависимость от цены нефти высока на краткосрочном и
долгосрочном горизонте, снижается горизонте двух-трех лет.

Риск: волатильность капитальных потоков
Цена нефти Urals, $
Источники: ЦБ, Bloomberg, МЭРТ, прогноз ВТБ
2
К национальной инвестиционной экономике
Инвестиционный бум против тренда в нефти…
% год к году
24
19
14
9
Сильный старт 2007 г. подготовлен инвестиционным бумом
2-ой половины 2006 г.:
– вклад инвестиций в рост ВВП в 2006 г. – 2.3
проц.пункта (оценка ВТБ), абс.рекорд за годы реформ
– прямые инвестиции из-за рубежа достигли 31
млрд.долл.- также абс.рекорд

За инвестиционным бумом стоят 3 базовых фактора:
мар.07
янв.07
ноя.06
сен.06
июл.06
май.06
мар.06
янв.06
ноя.05
сен.05
июл.05
-2
<---- Изм. цены нефти год к году
Промышленный выпуск ---->
Инвестиции в осн.капитал ---->
Источники: ФСГС, ВТБПолиномиальный (<---- Изм. цены нефти год к году )
…и благодаря глобальным рынкам
US$
bn
45.0
40.0
Приток прямых инвестиций, млрд.долл.
2010F
2009F
2008F
2007F
2006
2005
15.4 14.6
2004
3.5
8.0
2003
2.7
2002
2.5
2001
31.0 30.0 30.0
2000
55
45
35
25
15
5
-5
-15
-25

4
май.05
мар.05
янв.05
90 % год к
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ЭКОНОМИКА –
ЭТО ЭКОНОМИКА ДЕНЕГ, ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК.
ЭТО КОГДА РИСКИ ДОЛЖНЫ БЫТЬ УПРАВЛЯЕМЫ
FNMP (Firm National Monetary Policy, прогресс в области
национальных финансов) + GL (Global Liquidity,
состояние международного рынка капитала) + MO
(Market Openness, открытый рынок) = IDE (InvestmentDriven Economy, шанс на переход от экспортнопотребительской к инвестиционной модели
развития)
- инвест.рейтинг РФ
- конвертируемость рубля
- высокая глобальная ликвидность
- поиск активов глобальными инвесторами
- укрепление рубля из-за тройного профицита
Чистый капитал, млрд.долл.
Источники: ЦБ, Минфин, ВТБ
3
Обменный курс – рычаг экономической политики?
Укрепление рубля: уже так решительно:
29.0

Для управления российской экономикой существует не так
много рычагов. Важнейшие из них: административные и
курсовые. В 2007-2010 гг. к ним добавятся гос.инвестиции.

ЦБ в еще 2004 г. публично отказался от таргетирования
номинального обменного курса, объявляя лишь ориентир
реального эффективного курса (REER).
Реальное укрепление рубля к корзине (нормализовано) 31.0
28.5
30.8
28.0
30.6
27.5
27.0
30.4
26.5
30.2
26.0
NB. Так называемый монетарный курс рубля к доллару составляет
нескольким более 12 руб.
30.0
25.5
29.8
25.0
<----- USD/RUB
Корзина 55х45

Управление REER рубля призвано регулировать торговый
баланс. Однако в условиях высоких цен на нефть это
получается не очень хорошо.

Цель ЦБ – добиться управления экономикой с помощью
процентной ставки. Для этого нужно:
апр 07
мар 07
янв 07
фев 07
дек 06
ноя 06
окт 06
сен 06
авг 06
июл 06
июн 06
апр 06
май 06
мар 06
фев 06
янв 06
29.6
дек 05
24.5
Корзина 60х40 ------->
Источники: ЦБ, ВТБ
Экспорт стабильно отстает:
%, изм. год к году
75
55
•
снять проблему избыточной ликвидности
•
убрать с рынка спекулянтов, сделав кривую более плоской
•
построить ЭФФЕКТИВНУЮ банковскую систему
35

15
-5
Торг.баланс
Экспорт
Импорт
фев.07
дек.06
окт.06
авг.06
июн.06
апр.06
фев.06
дек.05
окт.05
авг.05
июн.05
апр.05
-25
Цена Urals

…однако в условиях огромного профицита торгового баланса
все, что может сделать правительство и ЦБ:
стерилизовать приток валюты (Стабфонд)
поощрять сбережения (система страхования вкладов,
политика ставок)
Впрочем, ситуация избыточного профицита – всего примерно
на 2 года
Источники: ЦБ, ВТБ
4
Борьба с инфляцией: с помощью курса рубля
Откуда рубли?
600 Изм., млрд.руб.

На протяжении 2005-3 кварталов 2006 г. ЦБ считал
укрепление рубля эффективным методом борьбы с
инфляцией. На самом деле, начиная с 2004 г., номинальное
укрепление рубля действительно влияло на инфляцию с
лагом от 7 до 8 мес.

ЦБ пытался решать свою двойственную задачу по борьбе с
инфляцией и с реальным укреплением рубля, разнося две
ее стороны во времени:
400
200
0
-200
укрепление рубля приходилось главным образом на начало года,
когда инфляция также показывает наивысшие значения;
1.07
11.06
9.06
7.06
5.06
3.06
1.06
11.05
9.05
7.05
5.05
3.05
-400
Эмиссия от покупки валюты ЦБ
Бюджетная эмиссия (+) / стерилизация (-)
Прочие факторы изменения денежной базы (в т.ч.репо ЦБ)
Изм.широкой денежной базы
в конце года ЦБ позволял рублю несколько скорректироваться в
погоне за формальным показателем реального эффективного
курса.
Источники: ЦБ, ВТБ
Как укрепление рубля на самом деле влияет на инфляцию
2.5

В 2005 г. обе эти задачи не были выполнены: инфляция
превысила план (10%), а REER вырос на 10.5%.

В 2006 г. ЦБ повезло больше – инфляция составила 9%,
REER – 7.7%. Задела ревальвации рубля ЦБ пока хватает,
но он не безграничен.

В 4-ом кв. 2006 г. ЦБ прекратил ревальвацию RUB к
бивалютной корзине. В 1-ом кв. 2007 г. RUB был
ревальвирован всего один раз - с изменением состава
корзины, несмотря на огромную эмиссию – 1.5 трлн.руб. за 4
месяца (равно эмиссии за весь 2005 г.)! Инфляционный риск
снова растет.
2.5
Мощное воздействие ревальвации на ИПЦ в янв.
2.0
2.0
1.5
1.0
0.5
1.5
1.0
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
0.5
0.0
-2.0
-2.5
Изм. ном.курса $/R, %, пр.ось
ИПЦ, %
09.07
06.07
03.07
12.06
09.06
06.06
03.06
12.05
09.05
06.05
03.05
12.04
09.04
06.04
03.04
12.03
09.03
-0.5
Базовая инфл., %
5
Борьба с инфляцией: с помощью ставок
Кривая ЦБ и рынок (начало мая 2007 г.)
КАК ЦБ БОРЕТСЯ С КРИВЫМИ:
6.0
5.5

Избыточная ликвидность (ставки overnight 2% и ниже)
периодически появлялась на рынке в течение 2004–2006 гг.

Основной «нейтрализатор» избыточной ликвидности федеральный бюджет, с объемами изъятия денег около 5
млрд.долл. в месяц , является профицитным с 2000 г.

В настоящее время у ЦБ есть довольно широкая линейка и
стерилизационных инструментов, и инструментов
рефинансирования.

Но инструменты рефинансирования в основном
краткосрочные, со ставками, варьирующимися от 6% до 12%
(конверсионные свопы o/n, репо, прямые кредиты банкам)

Стерилизующие инструменты представлены депозитами и
ОБР с максимальным сроком 6 месяцев.

Российская экономика имеет низкую степень монетизации,
отношение M2/ВВП составляет всего примерно 30%.

Кроме того, хроническая нехватка длинных инструментов
добавляет волатильности денежному рынку.
4-х недельный депозит
5.0
4.5
ОБР
3-х месячный депозит
4.0
3.5
3.0
2.5
NDF
Инструменты ЦБ
169
155
141
127
113
99
85
71
57
43
29
15
1
2.0
M osPRIM E
Источники: ЦБ, ВТБ
ЦБ в деле и стерилизации ликвидности
5.0
6.2
4.5
5.7
4.0
3.5
5.2
3.0
4.7
2.5
4.2
2.0
<--- Ставка депозита 4 нед.
Ставка депозита 3 мес. --->
апр.07
апр.07
мар.07
фев.07
фев.07
янв.07
дек.06
ноя.06
ноя.06
окт.06
сен.06
авг.06
авг.06
июл.06
июн.06
3.7
июн.06
1.5
Ставка размещ. ОБР --->
MosPRIME 3M -->
Источники: ЦБ, ВТБ
6
Банковская система: пространство для роста
Банковская система РФ: новые горизонты
%
877
534
137
197
271
1,114
«Знаете ли вы еще хоть одну большую экономику,
которая движется вперед без развитой банковской
системы?»
1,200
1,000
686
800
340
600

Активы российской банковской системы долгое время
стагнировали возле 40% ВВП, несмотря на бурный рост в
течение 3-х лет (CAGR 2003-2005 гг. – 36% в долларовом
выражении).

В 2006 г. рост активов банков РФ в долларовом выражении
достиг 57% (около 48% с учетом девальвации US$), и
активы превысили, наконец, 50% ВВП. В 2006 г. они
составили около 534 млрд.долл. (по курсу на конец года)
против 340 млрд.год назад.

В это же время отношение активов банковской системы к
ВВП Казахстана достигло 110%:, Украины – 65%. России
еще нужно пройти свой путь.

Кредиты реальному сектору/ВВП достигли 30% (300
млрд.долл.), в 2005 – 26% (191 млрд.долл.). Рост в
реальном выражении – 35% против 21% год назад.

Кредиты населению – 7.4% ВВП против 5.5% год назад, 14%
активов, 74 млрд.долл.; рост 52% в реальном выражении
против 72% год назад.
400
200
2009F
2008F
2007F
2006
2005
2004
2003
0
2002
70
65
60
55
50
45
40
35
30
Банковские активы всего (млрд.долл.)
US$
bn
Банковские активы всего (% ВВП)
Источники: ЦБ, ВТБ
Больше влияния на экономику
%
555
720
437
2009F
2008F
2007F
302
2006
191
2005
146
2004
97
2003
61
2002
45
40
35
30
25
20
15
10
Требования к нефинансовым предприятиям (млрд.долл.)
800
700
600
500
400
300
200
100
0
US
$
bn
Требования к нефинансовым предприятиям (% ВВП)
Источники: ЦБ, ВТБ
7
Банковская система: на новые рынки
Срочные рынки растут
1,410 RUB
1,210 bn
1,010
810
610
410
10

Лицом к глобальным рынкам: чистый ввоз капитала
банковским сектором в 2006 г. - 27.5 млрд.долл. против 5.9
млрд.долл. год назад и 14.3 млрд.долл., ввезенных в 2006
г. нефинансовым сектором.

Продолжение дедолларизации: чистая иностранная
позиция банковской системы на конец 2006 г. – короткая, 42
млрд.долл. против короткой позиции 12 млрд.долл. на
конец 2005 г.

Рост объемов срочных сделок:
8
6
4
2
210
10
0
2002
2003
2004
2005
2006
%
Обязательства по поставке средств в руб, млрд.руб.
Обязательства по поставке средств в валюте, млрд.руб.
Обяз-ва в руб., % от валюты баланса
Обяз-ва в валюте, % от валюты баланса
Нехватка длинных денег
обязательства по поставке рублей
обязательства по поставке валюты
обязательства по поставке цен.бумаг
обязательства в рамках репо
Источники: ЦБ, ВТБ
3,010 RUB
bn
2,510
25

2,010
Депозиты сроком св. 1 года
из них – св. 3-х лет
Кредиты сроком св. 1 года
из них – св. 3-х лет
15
1,510
10
1,010
510
5
10
0
2002
Нехватка долгосрочных ресурсов:
20
2003
2004
2005
Депозиты св. 1 года, млрд.руб.
Кредиты св. 1 года, млрд.руб.
Доля в пассивах, %
Доля в активах, %
2006
%

Капитал банковской системы:
млрд.долл.
% ВВП
капитал/активы
2005
2006
в % от валюты баланса
5.6
8.6
6.7
6.9
0.8
1.1
2.8
3.1
2005
2006
в % от валюты баланса
13.5
13.6
1.0
0.9
18.2
19.2
1.3
0.3
2005
43
5.8
12.7
2006
64
6.4
12.0
Источники: ЦБ, ВТБ
8
«Портрет рынка 2006-2007»
1 кв. 2006
2 кв. 2006
3 кв. 2006
4 кв. 2006
За 2006 г.
1 кв. 2007
1 кв. 2006
2 кв. 2006
3 кв. 2006
4 кв. 2006
За 2006 г.
1 кв. 2007
1 кв. 2006
2 кв. 2006
3 кв. 2006
4 кв. 2006
За 2006 г.
1 кв. 2007
Сальдо счета
Изм.
Чистый
Изм. курса Изм. курса Инфляция, %
текущих
золотовал. отток/приток USD к рублю, бивал.коропераций, резервов за капитала,
%
зины к RUB,
млрд.долл. счет покупки млрд.долл.
%
валюты,
млрд.долл.
29.5
21.5
-4.7
-3.8
-2.7
5.0
24.9
41.2
19.8
-2.2
-0.8
1.2
23.6
14.4
12.7
-1.1
-0.6
1.0
17.6
32.4
13.9
-1.7
0.0
1.7
95.6
109.6
41.7
-8.5
-4.0
9.1
21.9
34.8
13.0
-1.2
0.8
3.4
Ср.остатки на
корсчетах в
ценах 1 кв. 2004
г., млрд.руб.
Ср.ставки
overnight,
MosIBOR/
MosPRIME
Ставки RUB на
3 мес.
(MosPRIME)
250
372
410
331
341
412
3.0
3.0
2.5
5.4
3.48
4.2
5.09
5.18
4.54
5.51
5.08
5.47
Ставки RUB на
Ср.взв.
1 год (MIACR) доходность ОФЗ
7.10
7.16
6.97
7.13
7.09
7.15
6.33
6.56
6.35
6.24
6.4
6.3
Доходность
Rus30
Ср.взв.
доходность
корп.облигаций
Изм. индекса
РТС, %
5.7
6.2
6.0
5.7
5.9
5.7
8.82
9.64
10.80
11.21
10.1
11.3
27.4
4.3
7.8
20.7
66.2
0.7
Изм. курса EUR Ставка ФРС, % Ставка ЕЦБ, % LIBOR USD 12 м. LIBOR EUR 12 m Доходность US
к доллару, %
(средняя)
(средняя)
Trys 10Y, %
2.4
4.50
2.33
5.04
2.95
4.56
3.4
5.00
2.58
5.44
3.31
5.07
1.1
5.25
2.92
5.51
3.62
4.89
3.7
5.25
3.25
5.30
3.86
4.63
11.0
5.00
2.77
5.32
3.44
4.79
1.3
5.25
3.58
5.33
4.09
4.68
Доходность
Bunds 10Y, %
3.50
3.97
3.89
3.78
3.78
4.01
9
Источник волатильности ставок
Ставки денежного рынка под недостаточным контролем
10.0
%
Ставка рефинансирования ЦБ (репо overnight)
1050
950
850
750
650
550
450
350
250
150
7.5
5.0
2.5
Счета и депозиты в ЦБ, прав.ось
Источники: ЦБ, ВТБ
MosIBOR O/N
мар.07
янв.07
ноя.06
сен.06
июл.06
май.06
мар.06
янв.06
ноя.05
сен.05
июл.05
май.05
мар.05
янв.05
0.0

Ставки денежного рынка зависят главным образом от:
- предложения/спроса на валюту, платежного баланса
- ожиданий рынка движения курса US$/RUB
- активности бюджета
- действий ЦБ.

Шоки, вроде спровоцированного «кризиса доверия» 2004 г.,
пока больше не предвидятся.

Хотя рынок сегодня не столь волатилен, как ранее, все
равно колебания ставок достаточно широки, а
среднесрочные перспективы плохо предсказуемы.
СС26
Схема типичных валютных потоков в РФ
Текущие операции (торг.
баланс) + капитальные
операции (займы и т.п.)
Валютный рынок
Международные резервы ЦБ
Стаб.фонд
Бюджет
Банковская система
Рефинансирование и
стерилизация ЦБ (репо, своп,
ОБР, депозиты)
Рост денежной массы
Счета в ЦБ
• В 2006 г. прирост ЗВ резервов от покупки валюты составил около 110 млрд.долл. (оценка ВТБ),что должно
было вызвать эмиссию 3.1 трлн.руб.
• Широкая денежная база выросла на 1.5 трлн.руб. Стабилизационный фонд вырос примерно на 1.6
млрд.руб. (с поправкой на досрочную выплату гос.долга). Стерилизация составила почти 50 х 50!
Потоки валюты
Потоки рублей
• M2 в 2006 г. выросла на 49% до 9 трлн.руб., всего около 30% ВВП. В 2006 г. Экономика остается низко
монетизированной.
10
Начало жизни российских процентных деривативов
Так выглядит денежный рынок:

В 2004-2005 гг. NDF стали основой рублевого денежного
рынка. NDF - очень популярный инструмент и для
хеджеров, и для спекулянтов

Спрэд «местные ставки/вмененная доходность NDF»
сужается, по мере того, как российский внутренний
валютный рынок становится все менее изолированным

Бивалютная корзина ЦБ во многом устраняет проблему
курсовой волатильности при финансировании через своп.
Ревальвация рубля к корзине во многом стояла за
притоком капитала в 2006 г.

Российские банки испытывают потребность в адекватном
и релевантном индикаторе для будущих ставок сроком от
1 до 12 мес. в дополнение к форвардам (российский
аналог LIBOR).

Единственный бескомпромиссно адекватный индикатор
spot-ставок с гарантией твердых котировок – MosPRIME,
рассчитываемый НВА на основании котировок 8-ми
банков. Эта кривая нуждается в расширении.

MosPRIME становится базой для линейки процентных
деривативов
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
LIBOR US$
331
301
271
241
211
181
151
121
91
61
31
1
3.0
Кривая RUB NDF 03.05.07.
"Корзинная ставка", 0.55US$ + 0.45EUR
Изменение стоимости финансирования через бивалютную
корзину в 2007 г.
Изм.состава корзины
4.95
Новая ставка ЕЦБ
вступила в силу
4.85
4.75
4.65
4.55
o/n
3m
01.05.07
24.04.07
17.04.07
10.04.07
03.04.07
27.03.07
20.03.07
13.03.07
06.03.07
27.02.07
20.02.07
13.02.07
06.02.07
30.01.07
23.01.07
4.45
1y
11
Как это должно выглядеть
Кривая FRA USD: в середине 2006 года:
…и сейчас (начало мая 2007 г.):
02.06.06
Неделю назад
Месяц назад
Eurodollar futures: в середине 2006 года:
25.04.2007
Неделю назад
12X15
9X12
8X11
7X10
6X9
12X15
9X12
8X11
7X10
6X9
5X8
4X7
3X6
2X5
1X4
LIBOR 3M
4.8
5X8
4.9
4X7
5.0
3X6
5.1
2X5
5.2
1X4
5.3
LIBOR 3M
5.5
5.4
5.3
5.2
5.1
5.0
4.9
4.8
4.7
4.6
4.5
5.4
Месяц назад
…и сейчас (начало мая 2007 г.):
5.40
5.50
5.35
5.45
5.30
5.40
5.25
5.35
5.20
5.30
5.15
5.25
5.10
5.20
5.05
5.15
5.00
30
180
Вменен. LIBOR через 3 мес.
270
360
Вменен. LIBOR через 6 мес.
Текущий LIBOR
Fed target через 3 мес. = 5.1% (текущая: 5.0%)
30
180
Вменен. LIBOR через 3 мес.
270
360
Вменен. LIBOR через 6 мес.
Текущий LIBOR
Fed target через 6 мес. = 5.0% (текущая: 5.25%)
12
ВТБ на денежных и валютных рынках - I
 При активной роли ВТБ укрепились позиции индикатора российского рынка MosPRIME, на котором ВТБ является одним из
8-ми маркет-мейкеров
 Доля ВТБ на валютном рынке по операциям spot+swap рубль/доллар выросла с 4.5% в 2004 году до 8% в 2006 году, по
операциям с деривативами - до 6 % в 2006 г.
 ВТБ входит в TOP-5 российских трейдеров по драгоценным металлам
 ВТБ стал ведущим российским банком в области операций с современными финансовыми инструментами на денежном и
валютном рынках:
-
активно используются валютные деривативы (Forwards, Swaps, Currency Options) сроком до 3-х лет
-
начаты операции с фьючерсами на процентную ставку MosPRIME на ММВБ, операции на денежном рынке: Forward
Rate Agreement, Interest Rate Swaps
-
внедрены инструменты хеджирования для клиентов (Forwards, Swaps, Currency Options, операции на биржевом
рынке)
•
ВТБ в настоящее время занимает лидирующее место среди российских банков по
номенклатуре и объему инструментов денежного и валютного рынков, в т.ч., самых
современных (производных и структурных).
•
Тем не менее, требуется дальнейшая диверсификация продуктовой линейки за счет более
активного развития и продвижения деривативных операций и структурных продуктов в связи с
новыми потребностями растущего бизнеса ВТБ и постоянного развития рынков.
13
ВТБ на денежных и валютных рынках - II
Собственные операции Казначейства ВТБ: денежный рынок и деривативы на процентную ставку
МБК на срок от
«овернайт» до 1 года
FX Swap
(регулирование
текущей позиции)
FRA
IRS
Futures на процентную
ставку MosPRIME
Cross-Currency Swap /
Basis Swap
Деривативы на
процентную ставку в
рублях
Операции проводятся
Планируется внедрить
Собственные операции Казначейства ВТБ: валютный рынок и деривативы на обменные курсы
Spot
Forwards &
Swaps(Delivery & NDF)
Futures
Currency
Options(Delivery & NDO
– Vanilla Type)
Структурные продукты
(Basket NDF и др.)
Currency Options
(ММВБ, СПВБ)
Банкнотные сделки
Exotic Options
Собственные операции Казначейства : рынок драгоценных металлов и деривативы на драгметаллы
Spot
Forwards &
Swaps(Delivery)
Options на
международном рынке
Депозитные операции
в драг. металлах
Экспорт, в том числе по
поручению клиентов
Forwards & Swaps
(NDF)
Options с
использованием ОМС
на российском рынке
Привлеч. / разм. металла
в вклады/займы с исп.
ОМС на российском
рынке
14
ВТБ на денежных и валютных рынках - III
Клиентские операции Казначейства ВТБ
Spot
Forwards &
Swaps(Delivery)
Forwards & Swaps
(Currency NDF)
Депозиты клиентов на
срок от «овернайт» до
1 года / Кредиты на
срок до 30 дней
Futures & Options
(Currency, процентная
ставка, Commodities)
ММВБ, СПВБ
IRS
Futures & Options
(Currency, процентная
ставка, Commodities)
по поручению клиентов
на CME и иных
межд.площадках
FRA
Cross-Currency Swaps
/ Basis Swaps
Currency
Option(Delivery –
Vanilla Type)
Структурные
продукты (Basket
NDF, Бивалютные
депозиты и т.д.)
Currency Options
(NDO)
Внебиржевые
операции (Forward,
Swap и др.) на рынке
Commodities (по
поручению клиентов)
Exotic Options
Операции проводятся
Планируется внедрить
На пути развития деривативных и структурных инструментов по-прежнему стоят существенные юридические, налоговые и проч.
препятствия. В частности, затруднено внедрение:
деривативов на процентную ставку (Cross-Currency Swap / Basis Swap и др.)
некоторых деривативов на валютные курсы (Exotic Options, структурных продуктов, таких как Basket NDF и др.)
деривативов на цены драгметаллов (Forwards and Swaps (NDF), Options с использованием ОМС на российском рынке,
привлечение/размещение металла в вклады/займы с использованием ОМС на российском рынке)
15
ВТБ на глобальных рынках
1.Группа ВТБ
2. Заимствования ВТБ
3. Взаимоотношения с зарубежными контрагентами
16
Контакты
Денис Урсуляк, старший вице-президент
Тел.: +7-495-783-21-73
Факс: +7-495-232-51-63
e-mail: cc04@msk.vtb.ru
Наталья Логинова, вице-президент начальник Управления долгового и
торгового финансирования
Тел.: +7-495-783-21-61
Факс: +7-495-232-51-63
e-mail: loginova@msk.vtb.ru
Юрий Денисов, вице-президент начальник Казначейства
Тел.: +7-495- 775-70-72
Факс.: +7-495 -956-38-93
e-mail: denisov@vtb.ru
Николай Кащеев,
главный аналитик Казначейства
Тел.: +7-495-775-70-93
Факс: +7-495-956-47-96
e-mail: kni@vtb.ru
17
Настоящий отчет не является предложением или просьбой купить или продать какие-либо ценные бумаги или связанные с ними финансовые инструменты либо принять участие в какой-либо стратегии торговли.
Хотя информация и мнения, изложенные в настоящем отчете, являются, насколько нам известно, верными на дату отчета, мы не предоставляем прямо оговоренных или подразумеваемых гарантий или
заключений относительно их точности или полноты. Представленные информация и мнения не были специально подготовлены для конкретной операции любых третьих лиц и не представляют детальный анализ
конкретной ситуации, сложившейся у третьих лиц. Мы можем изменить свое мнение в одностороннем порядке без обязательства специально уведомлять кого-либо о таких изменениях. Информация и заключения,
изложенные в настоящем отчете, не заменяют независимую оценку инвестиционных потребностей и целей какого-либо лица.
Мнения, выраженные в данном отчете, могут отличаться или противоречить мнениям других подразделений Внешторгбанка («Банк») в результате использования разных оценок и критериев, а также проведения
анализа информации для разных целей. Данный документ может использоваться только для информационных целей. Описание любой компании или компаний, или их ценных бумаг, или рынков, или направлений
развития, упомянутых в данном отчете, не предполагают полноты их описания. Утверждения относительно прошлых результатов не обязательно свидетельствуют о будущих результатах.
Банк и связанные с ним стороны, должностные лица и/или сотрудники Банка и/или связанные с ними стороны могут владеть долями капитала компаний или выполнять услуги для одной или большего числа
компаний, упомянутых в настоящем отчете, и/или намереваются приобрести такие доли капитала и/или выполнять либо намереваться выполнять такие услуги в будущем (с учетом внутренних процедур Банка по
избежанию конфликтов интересов). Банк и связанные с ним стороны могут действовать или уже действовали как дилеры с ценными бумагами или другими финансовыми инструментами, указанными в данном
отчете, или ценными бумагами, лежащими в основе таких финансовых инструментов или связанными с вышеуказанными ценными бумагами. Кроме того, Банк может иметь или уже имел взаимоотношения, или
может предоставлять или уже предоставлял финансовые услуги упомянутым компаниям (включая инвестиционные банковские услуги, фондовый рынок и прочее). Сотрудники Банка или связанные с ним стороны
могут или могли быть также сотрудниками или директорами упомянутых компаний (с учетом внутренних процедур Банка по избежанию конфликтов интересов).
Банк и связанные с ним стороны не берут на себя ответственность, возникающую из использования любой информации или заключений, изложенных в настоящем отчете. Цитирование или использование всей или
части информации, содержащейся в настоящем отчете, допускается только с прямо оговоренного разрешения Банка.
Настоящий отчет может быть использован инвесторами на территории России с учетом действующего законодательства РФ. Иностранные инвесторы (включая, но не ограничиваясь: Швейцария, Королевство
Нидерландов, Германия, Италия, Франция, Швеция, Дания, Австрия) могут использовать настоящий отчет только, если они являются институциональными инвесторами по законодательству страны регистрации.
Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован в качестве брокера-дилера уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций США, распространяется контрагентам Банка в
США и предназначается только для этих лиц, которые подтверждают, что они являются основными институциональными инвесторами США, как это определено в Правиле 15а-16 Закона США о ценных бумагах от
1934 года, и понимают и принимают все риски, связанные с операциями с финансовыми инструментами (включая ценные бумаги). Настоящий отчет подготовлен Банком, который не зарегистрирован
уполномоченным органом по регистрации финансовых организаций Великобритании, и распространяется контрагентам Банка в Великобритании, не являющимся частными инвесторами.
Каждый аналитик Аналитического отдела Казначейства, частично или полностью отвечающий за содержание данного отчета, подтверждает, что в отношении каждого финансового инструмента или эмитента,
упомянутых в отчете: (1) все выраженные мнения отражают его личное отношение к данным ценным бумагам или эмитентам; (2) его вознаграждение напрямую или косвенно не связано с рекомендациями или
взглядами, выраженным в отчете; и (3) он не проводит операции с финансовыми инструментами компаний, анализ деятельности которых он осуществляет. Банк не несет никакой ответственности за использование
кем-либо информации, основанной на мнении аналитика в отношении какого-либо финансового инструмента.
18