Обоснование сроков использования элементов ОФ Лекция 6

реклама
Обоснование сроков
использования элементов ОФ
Лекция 6
Задача лекции
1. В предыдущей лекции ОФ
рассматривались в целом как единая
система.
2. Настоящая лекции посвящена
отдельным элементам ОФ, которые
лежат в основе альтернатив,
рассмотренных в предыдущей лекции.
Продолжительность использования
элементов капитала - определения.
Назначенный ресурс – суммарная наработка (пример
- налёт часов самолётом), по достижению которой
необходимо прекратить использование объекта.
Производитель отвечает за негативные последствия
при нормальной эксплуатации.
Срок службы – период, гарантируемый
производителем оборудования с сохранением
значений параметров, близким к номинальным.
Эффективный возраст – период, на протяжении
которого использование оборудования способно
приносить выгоду. Он зависит от состояние фондов
и затрат по поддержанию их ценности.
Ресурсы для самолёта, тыс. час
Показатель
Назначенный ресурс,
Использованный ресурс
Ресурс к использованию
Планер
Двигатель
120
40
72
32
48
8
До замены двигателей самолёту ещё летать 8 тыс. часов, т.е
больше года .
Постановка задачи об
использовании ОФ
1. Предприятие имеет возможность по
физическому состоянию оборудования
эксплуатировать его ещё 3 года .
2. Что делать с существующим оборудованием
зависит от выгодности его замены, которая
может быть сделана в одном из трёх лет.
Исходные данные
Выпуск Обычна ста- ные
ром
затраты
0
1
Доп.
затр.на
ремонт
Все
затраты
2
3
4=2+3
Прибыль
5=1-4
1
1000
800
140
940
60
2
800
700
210
910
-110
3
640
620
266
886
-246
Выпуск падает из-за снижения надёжности работы
оборудования. Затраты на ремонт возрастают.
Денежные потоки по годам в
зависимости от года замены.
Годы
2
Замена в 1
году
-2940=
-3000+60
300
3
300
1
Замена во
2 году
Замена в 3
году
60
60
-3110=
-3000-110
300
-110
-3246=
-3000-246
300 – прибыль при работе на новом оборудовании. КВ=3000
Жёлтый – работа на старом оборудовании. Предполагается,
что замена в конце года: прибыль вычитается из КВ.
Приростные денежные потоки
Годы
Замена во
2 году
Замена в 3
году
1
Замена в 1
году
-3000
0
0
2
410
-3000
0
3
546
546
-3000
Приростные денежные потоки считаются к варианту без
замены оборудования: эффект не только в прибыли от
нового оборудования, но и в предотвращении потерь от
работы на старом.
ЧДД по годам замены в зависимости
от нормы дисконтирования
1 г.
10% - 2 189
15% - 2 257
20% - 2 323
2 г.
- 2 258
- 2 156
- 2 051
3 г.
- 2 430
- 2 168
- 1 920
Чем дороже деньги, тем дольше придётся тянуть на старом
оборудования, тем больше вероятность снижения
конкурентоспособности.
Отрицательность значений - следствие анализа всего за 3
года.
Обоснование нормы
дисконтирования
1. Существующая доходность бизнеса и
цели фирмы – ROTA.
2. Нижняя граница – доходность по
депозитам.
3. Менеджеры определяют желаемую
доходность инвестиционного проекта.
Ошибки при обосновании
нормы дисконтирования
Завышение – погоня за отбором самых
выгодных проектов. Угроза – отказ от
проектов с большой массой прибыли.
Занижение – погоня за большой массой
прибыли. Опасность – из-за неполноты
информации можно не получить ожидаемый
доход.
Пример: 3 проекта
0
A
B
C
«Деньги
сразу»
Равномерно
Можно
позже, но
крупно
больше
1
2
3
Сроки
окупа
емост
и
-210 200 100 40
-210 126 126 126
1,1
1,7
-210
2,3
40
80 300
Значения ЧДД при разных
нормах дисконтирования
A Деньги сразу
B Равномерно
C Позже, но больше
10% 20% 30% 40% 50%
77
41
16
- 1
- 14
94
46
14
- 7
- 22
54
7
- 22
- 41
- 53
1. При d<30% выбирается вариант B.
2. При d>0,3 вариант А.
3. Вариант С не проходит при любых нормах
дисконтирования.
4. Все варианты не проходят при норме дисконтирования
от 40%.
Правила расчёта (начало)
1.
Готовится нулевой вариант – элемент ОФ используется ещё
несколько лет. В примере 3 года. К обычным затратам
добавляются дополнительные затраты на ликвидацию
аварий.
2.
Рассматриваются варианты замены по годам периода в
предположении замены оборудования в 1-м, 2-м и 3-м
годах и подсчитывается денежный поток:
* замена в 1-м году – поток, порождённый новым
оборудованием;
* замена во 2-м году – в 1-м году поток равен потоку на
старом оборудовании, а со 2-го года – на новом;
* замена в 3-м году – 1-й и 2-м годах равен потоку на старом
оборудовании.
Правила расчёта (окончание)
3. Подсчитываются приростные денежные
потоки для каждого варианта замены
оборудования по годам. В примере 3 года.
4. Обосновывается норма дисконтирования.
5. Подсчитываются значения ЧДД и оценивается
их устойчивость относительно нормы
дисконтирования.
6. Выбирается вариант с учётом стоимости
приобретения оборудования.
Example One – A New Investment
After the long drought of 1992, the manager of Long Branch Farm is
considering the installation of an irrigation system. The system has an invoice
price of $100,000 and will cost an additional $15,000 to install. It is estimated
that it will increase revenues by $20,000 annually, although operating
expenses other than depreciation will also increase by $5,000. The system will
be depreciated straight-line over its depreciable life (5 years) to a zero salvage
value. The system can actually be sold for an estimated $25,000 at the end of
5 years. If the tax rate on ordinary income is 40 percent and the firm’s
required rate of return is 16 percent. Should the firm purchase the new
system?
Long Branch Farms - 2
CF0 -100,000 Cost of System
-15,000 Cost of Installation
-$115,000 Initial Investment
Long Branch Farms - 3
CF1-5 Operating Cash Flows
(20,000 – 5,000)(1-.40) + 23000(.40)
Налоговый щит амортизации
= $18,200
Long Branch Farms - 4
CF5T Terminal Cash Flows
25,000
-10,000
$15,000
Salvage Value
Tax on Gain
NPV = -$48,266 IRR = -2.43%
Long Branch Farms - 4
CF5T Terminal Cash Flows
NPV = -$48,266
25,000
Salvage Value
-10,000 Tax on Gain
$15,000
IRR = -2.43%
0
1
2
3
4
5
-115
18,2
18,2
18,2
18,2
18,2
15
Резюме
1. Решение о замене принимается на фоне
нулевого варианта – продолжение
эксплуатации того, что есть.
2. Формируются варианты замены. При
досрочной замене учитывается остаточная
стоимость реализуемого имущества.
3. Предусматриваются различные нормы
дисконтирования.
4. Выбирается вариант, соответствующей
требуемому значению нормы
дисконтирования.
Скачать