Обоснование сроков использования элементов ОФ Лекция 6 Задача лекции 1. В предыдущей лекции ОФ рассматривались в целом как единая система. 2. Настоящая лекции посвящена отдельным элементам ОФ, которые лежат в основе альтернатив, рассмотренных в предыдущей лекции. Продолжительность использования элементов капитала - определения. Назначенный ресурс – суммарная наработка (пример - налёт часов самолётом), по достижению которой необходимо прекратить использование объекта. Производитель отвечает за негативные последствия при нормальной эксплуатации. Срок службы – период, гарантируемый производителем оборудования с сохранением значений параметров, близким к номинальным. Эффективный возраст – период, на протяжении которого использование оборудования способно приносить выгоду. Он зависит от состояние фондов и затрат по поддержанию их ценности. Ресурсы для самолёта, тыс. час Показатель Назначенный ресурс, Использованный ресурс Ресурс к использованию Планер Двигатель 120 40 72 32 48 8 До замены двигателей самолёту ещё летать 8 тыс. часов, т.е больше года . Постановка задачи об использовании ОФ 1. Предприятие имеет возможность по физическому состоянию оборудования эксплуатировать его ещё 3 года . 2. Что делать с существующим оборудованием зависит от выгодности его замены, которая может быть сделана в одном из трёх лет. Исходные данные Выпуск Обычна ста- ные ром затраты 0 1 Доп. затр.на ремонт Все затраты 2 3 4=2+3 Прибыль 5=1-4 1 1000 800 140 940 60 2 800 700 210 910 -110 3 640 620 266 886 -246 Выпуск падает из-за снижения надёжности работы оборудования. Затраты на ремонт возрастают. Денежные потоки по годам в зависимости от года замены. Годы 2 Замена в 1 году -2940= -3000+60 300 3 300 1 Замена во 2 году Замена в 3 году 60 60 -3110= -3000-110 300 -110 -3246= -3000-246 300 – прибыль при работе на новом оборудовании. КВ=3000 Жёлтый – работа на старом оборудовании. Предполагается, что замена в конце года: прибыль вычитается из КВ. Приростные денежные потоки Годы Замена во 2 году Замена в 3 году 1 Замена в 1 году -3000 0 0 2 410 -3000 0 3 546 546 -3000 Приростные денежные потоки считаются к варианту без замены оборудования: эффект не только в прибыли от нового оборудования, но и в предотвращении потерь от работы на старом. ЧДД по годам замены в зависимости от нормы дисконтирования 1 г. 10% - 2 189 15% - 2 257 20% - 2 323 2 г. - 2 258 - 2 156 - 2 051 3 г. - 2 430 - 2 168 - 1 920 Чем дороже деньги, тем дольше придётся тянуть на старом оборудования, тем больше вероятность снижения конкурентоспособности. Отрицательность значений - следствие анализа всего за 3 года. Обоснование нормы дисконтирования 1. Существующая доходность бизнеса и цели фирмы – ROTA. 2. Нижняя граница – доходность по депозитам. 3. Менеджеры определяют желаемую доходность инвестиционного проекта. Ошибки при обосновании нормы дисконтирования Завышение – погоня за отбором самых выгодных проектов. Угроза – отказ от проектов с большой массой прибыли. Занижение – погоня за большой массой прибыли. Опасность – из-за неполноты информации можно не получить ожидаемый доход. Пример: 3 проекта 0 A B C «Деньги сразу» Равномерно Можно позже, но крупно больше 1 2 3 Сроки окупа емост и -210 200 100 40 -210 126 126 126 1,1 1,7 -210 2,3 40 80 300 Значения ЧДД при разных нормах дисконтирования A Деньги сразу B Равномерно C Позже, но больше 10% 20% 30% 40% 50% 77 41 16 - 1 - 14 94 46 14 - 7 - 22 54 7 - 22 - 41 - 53 1. При d<30% выбирается вариант B. 2. При d>0,3 вариант А. 3. Вариант С не проходит при любых нормах дисконтирования. 4. Все варианты не проходят при норме дисконтирования от 40%. Правила расчёта (начало) 1. Готовится нулевой вариант – элемент ОФ используется ещё несколько лет. В примере 3 года. К обычным затратам добавляются дополнительные затраты на ликвидацию аварий. 2. Рассматриваются варианты замены по годам периода в предположении замены оборудования в 1-м, 2-м и 3-м годах и подсчитывается денежный поток: * замена в 1-м году – поток, порождённый новым оборудованием; * замена во 2-м году – в 1-м году поток равен потоку на старом оборудовании, а со 2-го года – на новом; * замена в 3-м году – 1-й и 2-м годах равен потоку на старом оборудовании. Правила расчёта (окончание) 3. Подсчитываются приростные денежные потоки для каждого варианта замены оборудования по годам. В примере 3 года. 4. Обосновывается норма дисконтирования. 5. Подсчитываются значения ЧДД и оценивается их устойчивость относительно нормы дисконтирования. 6. Выбирается вариант с учётом стоимости приобретения оборудования. Example One – A New Investment After the long drought of 1992, the manager of Long Branch Farm is considering the installation of an irrigation system. The system has an invoice price of $100,000 and will cost an additional $15,000 to install. It is estimated that it will increase revenues by $20,000 annually, although operating expenses other than depreciation will also increase by $5,000. The system will be depreciated straight-line over its depreciable life (5 years) to a zero salvage value. The system can actually be sold for an estimated $25,000 at the end of 5 years. If the tax rate on ordinary income is 40 percent and the firm’s required rate of return is 16 percent. Should the firm purchase the new system? Long Branch Farms - 2 CF0 -100,000 Cost of System -15,000 Cost of Installation -$115,000 Initial Investment Long Branch Farms - 3 CF1-5 Operating Cash Flows (20,000 – 5,000)(1-.40) + 23000(.40) Налоговый щит амортизации = $18,200 Long Branch Farms - 4 CF5T Terminal Cash Flows 25,000 -10,000 $15,000 Salvage Value Tax on Gain NPV = -$48,266 IRR = -2.43% Long Branch Farms - 4 CF5T Terminal Cash Flows NPV = -$48,266 25,000 Salvage Value -10,000 Tax on Gain $15,000 IRR = -2.43% 0 1 2 3 4 5 -115 18,2 18,2 18,2 18,2 18,2 15 Резюме 1. Решение о замене принимается на фоне нулевого варианта – продолжение эксплуатации того, что есть. 2. Формируются варианты замены. При досрочной замене учитывается остаточная стоимость реализуемого имущества. 3. Предусматриваются различные нормы дисконтирования. 4. Выбирается вариант, соответствующей требуемому значению нормы дисконтирования.