Изменение интересов экономических агентов в условиях кризиса 7 апреля 2009 Леонид Григорьев Сергей Плаксин Марсель Салихов ВШЭ-ГУ www.fief.ru Структура От 11 больших «аналитических групп»: (Интеллектуальная элита; Политический класс; Федеральная власть; Крупный бизнес; Региональный (средний) бизнес; Малый бизнес; Высокодоходные слои населения; «Средние» слои населения; Бедные слои; Богатые регионы и Бедные регионы) к «44» субгруппам (Высокодоходные слои населения: собственники-предприниматели; менеджеры крупных компаний; постприватизационные рантье «Средние» слои: интеллигенция; предприниматели; чиновники Бедные слои: пенсионеры и социальные группы риска; работники реального сектора кризисных отраслей; бедные в «богатых регионах»; жители «бедных регионов») и учету их интересов – рубль как пример (определяющий фактор для валютного курса: базовая отрасль для доходов и наличие долгов) Динамика цен нефти, фондового рынка и стоимости бивалютной корзины (в постоянных ценах), 2006-2009 220 210 200 190 Цена на нефть (левая шкала) 42 Индекс РТС (левая шкала) 41 Стоимость бивалютной корзины в ценах февраля 2009 года (правая шкала) 40 39 38 160 150 37 36 140 130 35 120 34 110 набег на банки 100 33 90 80 32 70 31 60 30 50 29 удержание курса 40 30 28 янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек янв фев мар янв. 2006 г. = 100 180 170 2006 2007 Источник: Банк России, ФСГС, расчеты ИЭФ 2008 2009 руб. (в ценах фев. 2009 г.) 230 Группы интересов и Макрополитика – денежные власти оперируют не в вакууме «Дорогой рубль» «Дешевый рубль» Компании Экспортеры и банки с валютными долгами Население со сбережениями и валютными долгами Бизнес (крупный, средний и малый), ориентированный на спрос населения Отрасли импортеры и импортные комплектующие (крупный, МСБ) Регионы где указанные отрасли доминируют Соответствующие лоббисты, партии, профсоюзы, элиты (крупный и средний бизнес) Отрасли импортозамещения (крупный, МСБ) Спекулянты - 2008 Компании и банки с рублевыми долгами Регионы где указанные отрасли доминируют Соответствующие лоббисты, партии, профсоюзы, элиты От подъема к кризису - шок 5 От перераспределения растущего объема ресурсов в подъем – в кризис необходимо мгновенно перейти к системе перераспределения убытков В подъеме компенсации – это дополнительные ресурсы держателям блокирующих факторов. В кризисе компенсации – это снижение потерь (тех же или иных) блокирующих элементов Невозможен выигрыш всех групп интересов – поиск коалиций на выживание или на блок Шок меняет цели, интересы, ускоряет распад и реорганизацию коалиций, и все сразу текуче Восемь пунктов 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 6 Распознавание угроз, неопределенности и паника Горизонт планирования сжимается – вплоть до конфликта с долгосрочными целями От максимизации долгосрочного дохода фирмы – предотвращение банкротства Рост адаптивности – уходит безразличие Дробление групп интересов Каждая группа имеет свои ключевые переменные Быстрая смена интересов при внешних шоках Короткие коалиции, смена вовлеченных групп 29 Прирост рублёвых депозитов 26 Прирост валютных депозитов (без курсовой переоценки) Средневзвешенный прирост депозитов 23 20 17 14 11 8 5 2008 март январь декабрь ноябрь февраль -7 октябрь -4 сентябрь -1 август 2 июль % к предыдущему месяцу Динамика депозитов физических лиц, июль 2008 – март 2009 2009 -10 Источник: Банк России, расчеты ИЭФ Примечание: очистка от курсовой оценки производилась из расчета: 45% вкладов – в евро, 55% в долларах США Динамика депозитов юридических лиц, июль 2008 – март 2009 12 9 6 -6 -9 2008 март февраль январь декабрь ноябрь октябрь сентябрь -3 август 0 июль % к предыдущему месяцу 3 2009 Прирост рублёвых депозитов -12 -15 -18 Прирост валютных депозитов (без курсовой переоценки) Средневзвешенный прирост депозитов -21 Источник: Банк России, расчеты ИЭФ Примечание: очистка от курсовой оценки производилась из расчета: 45% вкладов – в евро, 55% в долларах США млрд долл Потоки капитала, 1 кв 2004 – 1 кв 2009 80 60 40 20 0 -20 -40 I II III IV 2004 I II III IV 2005 I II III IV 2006 I II III IV 2007 -60 -80 Чистый импорт (+) / экспорт (-) -100 Импорт капитала -120 Экспорт капитала -140 Источник: Банк России, расчеты ИЭФ I II III IV 2008 I 2009 Динамика международных резервов и стоимость бивалютной корзины, январь 2008 – март 2009 600 41 39 550 500 млрд $ 35 33 450 31 400 29 350 27 янв фев мар апр май июн июл 2008 Межународные резервы ЦБ Источник: Банк России авг сен окт ноя дек янв фев 2009 Бивалютная корзина мар рублей 37 Изменение стоимости гривны, злотого и рубля по отношению к доллару США, 01.09.2008 – 06.04.2009 Российский рубль Польский злотый 02.02.2009 Украинская гривна 08.12.2008 110 90 80 70 60 Источник: Bloomberg, расчеты ИЭФ 30.03.2009 16.03.2009 02.03.2009 16.02.2009 19.01.2009 05.01.2009 22.12.2008 24.11.2008 10.11.2008 27.10.2008 13.10.2008 29.09.2008 15.09.2008 50 01.09.2008 1 сентября 2008 = 100 100 Смена коалиций по макроэкономике 1. 2. 3. 4. 5. 6. До кризиса (сентябрь 2008) – стабильность и предотвращение роста курса рубля Начало кризиса – предотвратить панику и защитить компании от потери контроля за долги Быстро девальвировать, чтобы не потерять больше резервов, но не допустить паники Проблемы контроля остаются, но потеря части акций уже не выглядит угрозой Отказ от национализации частных долгов Оптимизм и реализм в прогнозах – как выглядит вторая волна, которой не будет… Проблемы на будущее Долги крупного бизнеса на Западе; Выкуп государством или банкротство; Банковская система под угрозой; Институты развития опоздали на декаду; Механизмы долгосрочного финансирования; Финансирование малого бизнеса; Изменение логики корпоративного контроля – долгосрочный рост стоимости или спекуляция; Приватизация после мягкой национализации; Массовое владение акциями – «мечта 90-х».