Доходный портфель: подвели облигации НОВАТЭКа

Доходный портфель: подвели облигации НОВАТЭКа, порадовали ТКС-Банк и Сургутнефтегаз
За прошедшую неделю, с 28 января по 1 февраля, особо значимых событий для изменения
состава нашего доходного портфеля не произошло. Рынок акций показывал достаточно высокую
волатильность в связи с выходом макро статистики в США, заседанием ФРС, обострением
конфликта на Ближнем Востоке. Тем не менее, к концу недели нам удалось выйти на рост
котировок, индекс ММВБ достиг 1550 пунктов, в итоге за неделю главный индекс страны потерял
0,9%.
Индекс корпоративных облигаций ММВБ показал неплохой объем торгов на завершившейся
неделе: 24,94 млрд руб. При этом к концу торгов доходность облигаций резко упала, до 8,09% с
8,34% в начале недели. Таким образом, интерес к корпоративным бумагам держится на высоком
уровне, особенно учитывая распродажи на рынке государственных бумаг и не совсем удачным
размещением новых выпуском ОФЗ (МинФину на прошлой неделе удалось реализовать только
13,7% от заявленного объема семилетних ОФЗ).
Доходность нашего портфеля остается на прежнем уровне 12,32%. Значимых корпоративных
событий, которые бы могли повилять на состав портфеля, не произошло. Стоимость бумаг в
портфеле в целом выросла на 0,84%: хорошую динамику показали облигации ТКС-Банка и
привилегированные акции Сургутнефтегаза. Больше всего подвели облигации НОВАТЭКа, их цена
упала на 2,66%, по всей видимости, сейчас большим спросом начинают пользоваться более
рискованные бумаги. Среди акций наименее удачно провели неделю бумаги Мосэнергосбыта,
однако волатильность в этом секторе всегда высока, поэтому велика вероятность корректирвки в
ближайшем будущем. Ставка по депозитам 10 крупнейших банков осталась на прежнем уровне 10%.
Нашему портфелю исполнился месяц. По сравнению с открытием позиций, портфель подорожал в
целом на 4,1%. Лидерами роста стали привилегированные акции Сургутнефтегаза, обыкновенные
акции М.Видео и Мосэнергосбыта. Норникель не только подорожал на 5%, но и привнёс
дополнительную доходность в наш портфель благодаря потенциальному повышению
дивидендов.
Мосэнегосбыт, акции об.
10,71%
Динамика
котировок по
сравнению с
21.01.13
-2,13%
Мвидео, акции об.
10,46%
1,09%
8,56%
НорНикель, акции об.
10,34%
0,46%
5,03%
МТС, акции об.
10,34%
0,63%
4,24%
Банк ВТБ, БО-08
10,09%
0,02%
0,08%
9,84%
-0,05%
0,45%
Ценная бумага
МРСК Центра БО-01
Доли, %
Динамика
котировок по
сравнению с
21.12.12
6,98%
Сургутнефтегаз, акции прив.
9,96%
1,57%
14%
Новатэк, БО-02
9,84%
-2,66%
-3,33%
ТКС Банк, ОБ-2
9,71%
3,04%
3,84%
Магнит, БО-07
8,72%
0,4%
0,3%
Портфель "Доходный"
ТКС Банк-2-об
9.71%
Новатэк
9.84%
Мосэнегосбыт,
акции об.
10,59%
Магнит, БО-07
8.72%
МРСК Центра БО-01
9.84%
Мвидео, акции об.
10.46%
МТС
10.34%
Сургутнефтегаз
9.96%
Банк ВТБ-8-боб
10.09%
НорНикель ао
10.34%
МТС, обыкновенные акции
Целевая цена – 276,28 руб., потенциал роста 9%, дивидендная доходность 6-7%
От МТС можно в 2013 году ожидать мощного рывка: CAPEX МТС в 2013 году, вероятно, будет
наибольшим по объему в телекоме, но у компании будут хорошие возможности для оптимизации
затрат за счет недавних инициатив Минсвязи, которые упростят, удешевят и убыстрят
строительство сетей. Финансовое положение МТС также остается стабильным. Компания показала
хорошие темпы роста по итогам третьего квартала и девяти месяцев прошлого года. Намерение
увеличить CAPEX на 2013 год позволит поддержать темпы роста выручки и рентабельности и не
приведет к существенному росту долговой нагрузки. Одновременно, можно ожидать, что
компания увеличит дивидендные выплаты.
Мосэнергосбыт, обыкновенные акции
Целевая цена по бумагам МосЭС — 0,67 руб., потенциал роста — 46%, дивидендная
доходность 24%
Акции Московской энергосбытовой компании на прошедшей неделе выглядели хуже
сектора электроэнергетики, поскольку волнения, связанные с опасениями, вызванными
кардинальными изменениями на сбытовом рынке электроэнергии в связи с прецедентами
изгнания нескольких сбытовых компаний с оптового рынка электроэнергии, все еще
сохраняются. Этот фактор оказывает давление и на котировки лидера сбытового сегмента
– Московской энергосбытовой компании, для которой проблема долгов на ОРЭМ вовсе не
является риском. Тем не менее, в преддверии начала сезона выплаты дивидендов, акции
МосЭС будут расти, поскольку ожидается сохранение дивидендной доходности по этим
бумагам на уровне выше 12%, а размер дивиденда за 2012 год составит 0,065 руб. на
акцию. В ближайшее время я ожидаю восстановления положительной динамики
котировок МосЭС.
МРСК Центра БО-01, RU000A0JT601, ставка купона 8,95%, доходность 8,59%
Слияние ФСК и Холдинга МРСК путем создания Российских сетей, основные параметры
конфигурации которого должны быть определены уже в начале этой весны, призвано
решить ряд проблем, которые долго время давили на котировки всех сетевых компаний.
Главное, от чего выиграют все «дочки» Холдинга МРСК, — это прояснение вопросов
включения объектов в механизм последней мили. Важно также и то, что данная схема
слияния сохраняет участникам рынка надежду на приватизацию ряда МРСК в ближайшем
будущем. Среди компаний, для которых это может стать дополнительным драйвером
роста, следует выделить МРСК Центра, которая в силу многих фундаментальных
факторов может определенно выиграть от реформирования сетевого комплекса и
повысить инвестиционную привлекательность своих активов. Текущая доходность к
погашению по этим облигациям компании составляет 8,69%. Ставка купона 8,95%
годовых. По показателям ликвидности и надежности облигации компании являются
хорошим инструментом долгосрочного сложения средств.
Сургутнефтегаз
Целевая цена по привилегированным акциям – 26,5 руб., потенциал роста 16,2%,
дивидендная доходность 12,4%
Целевая цена по привилегированным акциям – 26,5 руб.
Дивидендная политика компании предполагает регулярные выплаты держателям
привилегированных акций порядка 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. По итогам 2011 года
Сургутнефтегаз увеличил размер дивиденда на одну привилегированную акцию более чем на
82%. По итогам 2011 года компания выплатила дивиденды в размере 2,15 руб на одну
привилегированную акцию. Значительный объем денежных средств на балансе, которые на конец
2012 года составили 993 млрд руб, позволяет предположить рост размера дивиденда как по
обыкновенным, так и по привилегированным акциям компании. Акции Сургутнефтегаза являются
одной из немногих защитных инвестиций в секторе с предсказуемым потоком дивидендов. Кроме
того, сдержанная политика руководства компании относительно новых проектов позволяет
рассчитывать на то, что Сургутнефтегаз продолжит направлять значительный объем денежных
средств на дивидендные выплаты.
Новатэк
Облигации БО-02, RU000A0JT502, ставка купона 8,35%, доходность 7,78%.
Номинал – 1000 руб. Дата погашения – 12.10.2015. Ставка купона – 8,35% годовых. Доходность к
погашению составляет 7,86%. Финансовое положение компании стабильное, долговая нагрузка
компании довольно низкая. По итогам 9 месяцев 2012 года отношение чистого долга к EBITDA
составило 0,72. Более 77% обязательств компании – долгосрочные. В будущем можно ожидать
роста выручки и рентабельности компании за счет таких перспективных проектов, как
строительство комплекса в Усть-Луге и завода СПГ на Ямале. По итогам 2012 года добыча
Новатэка составила 57,32 млрд куб. м газа, что на 7,1% показателя 2011-го. Новатэк постепенно
наращивает свою долю на отечественном газовом рынке за счет заключения все новых контрактов
на поставку газа конечным потребителям, что позволяет увеличивать выручку и рентабельность.
Руководство компании планирует в 2013 году увеличить долю поставок газа конечным
потребителям в общем объеме продаж с 64,6% (данные 3-го квартала) до 80-90%. В настоящее
время Новатэку присвоен международным рейтинговым агентством Moody’s рейтинг «Baa3»
(прогноз «Стабильный») ,Standard & Poor’s - рейтинг «ВВВ-» (прогноз «Стабильный»), и Fitch
Ratings -рейтинг -«ВВВ-» (прогноз «Стабильный»).
НорНикель, обыкновенные акции
Целевая цена – 5600 руб., потенциал снижения при текущей оценке -6,3%
дивидендная доходность 10-12%
Бумаги НорНикеля показали умеренно-негативную динамику на прошедшей неделе, что в прочем
было ожидаемо, так как в пятницу компания опубликовала операционное результаты за
четвертый квартал и весь 2012 год. Однако по-прежнему сохраняется небольшой потенциал роста
и при благоприятной конъюнктуре рынка цветных металлов, которая в данный момент
продолжает складываться и цены на металлы растут, в частности Никель подорожал на 5,7% к
началу недели. Для доходного портфеля акции привлекательны в первую очередь ожидаемыми
высокими дивидендами. которые согласно новому акционерному соглашению, заключенному
между мажоритарными акционерами компании, сумма дивидендов, выплаченных акционерам в
2013 году составит $2 млн, а также в случае реализации непрофильных и зарубежных активов $1
млн будет выплачен после. В последующие два года размер дивидендов составит по $3 млрд в
год, в результате чего ожидаемая дивидендная доходность будет находится в диапазоне 10% 12%, а в последствии около 7%. Однако для того чтобы исполнить обязательства по дивидендам
собственных денежных потоков будет недостаточно, и компания будет наращивать долговую
нагрузку. В 2013 году сохраняется позитивный прогноз на цветные металлы, в частности на
Никель, Медь и Палладий на 2013 год, в результате чего вырастет рентабельность в первом
полугодии 2013 года, что позволит замедлить наращивание долга. В долгосрочной перспективе,
ожидается, что компания сохранит среднегодовые темпы роста выручки в пределах 10%, а
рентабельность по EBITDA будет оставаться на уровне 45%.
Облигации Магнит БО-07, RU000A0JT171, ставка купона 8,9%, доходность 8,57%
Магнит сохраняет лидирующее положение на рынке российского ритейла. По итогам 2012 года
стоит отметить повышение рентабельности, как валовой, так и по EBITDA, до 26,52% и до 10,56%
соответственно. При этом, если валовая маржа выросла за год в рамках тенденции предыдущих
лет, то маржа по EBITDA увеличилась значительно: с 8,12% в 2010 году и 8,22% в 2011 году сразу
до 10,56%, что говорит о значительном повышении эффективности работы ритейлера в
прошедшем году. Также стоит отметить, что чистая прибыль Магнита увеличилась более чем в 2
раза и достигла 24,9 млрд руб. Финансовое положение Магнита также остается очень устойчивым:
все показатели говорят о том, что компания с легкостью покрывает процентные платежи за счет
операционной прибыли. Таким образом, облигации Магнита выглядят вполне привлекательными.
ТКС Банк, облигации ТКС Банк-2 RU000A0JQYH6, ставка купона – 20%, доходность
11,1391%
Номинал: 1000 рублей. Дата погашения - 28.07.2013. ставка купона – 20%. Доходность к
погашению составляет 10,8442%. ТКС банк в настоящее время развивает следующие
направления: привлечение вкладов от физических лиц через Интернет и выпуск дебетовых карт.
В совладельцах банка числятся предприниматель Олег Тиньков, крупнейший в мире
инвестиционный банк Goldman Sachs и шведский фонд Vostok Nafta. ТКС Банк по итогам 2012 года
занял четвертую позицию на рынке кредитных карт, нарастив свой портфель на 126,5% и увеличив
долю с 5,8% до 7,2%. ТКС Банк в прошлом году нарастил активы на 139,88% до 75,4 млрд руб. При
этом розничный кредитный портфель вырос на 28,8 млрд. руб. , а портфель займов банкамконтрагентам увеличился на 10,1 млрд руб. Банку присвоены кредитные рейтинги от Moody's на
уровне Baa1, от Fitch Ratings - BBB+ ,прогноз по рейтингу – позитивный.
Банк ВТБ, биржевые облигации Банк ВТБ-8, RU000A0JSX00, ставка купона –7,95%,
доходность 7,8758%
Доходность к погашению составляет 7,71938758%. Банк ВТБ объединяет более 30 банков и
финансовых компаний в 19 странах СНГ, Европы, Азии и Африки. На сегодняшний день остается
вторым по активам банком в России, стабильно удерживая данную позицию. ВТБ по итогам
прошлого года получил по РСБУ 21,56 млрд руб., что на 2,4% превышает аналогичный
показатель2011 года. Напомню, что в 1-м полугодии минувшего года банк показывал довольно
слабые результаты в сравнении с аналогичным периодом 2011 года. Финансовые результаты по
МСФО за 3-й квартал оказались удачными. Чистая прибыль повысилась на 40%, до 26,6 млрд руб.
год к году. Чистая процентная маржа сократилась с 4,8% до 4,0%. Кредитный портфель с начала
года увеличился на 4,1% и составил 4,8 трлн руб. Качество кредитного портфеля в 3-м квартале не
изменилось, и, как и в прошлом квартале, осталось на уровне 5,6% в отношении просроченных
кредитов к совокупному кредитному портфелю. Банк ВТБ имеет долгосрочные рейтинги от Fitch
Ratings в иностранной и национальной валютах, которые подтверждены на уровне «BBB»
(прогноз «негативный»); краткосрочный в иностранной валюте - на уровне «F3»; национальный
долгосрочный рейтинг - на уровне «AAA(rus)» (прогноз «стабильный»), а также долгосрочный
рейтинг от S&P на уровне ВВВ, прогноз стабильный. Кроме того, ВТБ в ближайшее время намерен
укреплять свое положение на страховом рынке и выйти в лидеры в секторе.
М.Видео, обыкновенные акции
Целевая цена 252,74 руб., потенциал роста 1,7%, дивидендная доходность (2012) -4,3%
В течение прошедшей недели акции М.Видео показали хороший результат и уже превысили
целевую цену. В новом году компания сохранит достаточно высокие показатели по чистой
прибыли и по денежным средствам, в том числе благодаря эффективной бизнес модели. На конец
1-го полугодия 2012 года денежные средства М.Видео составляли более 8 млрд руб., что в втрое
больше, чем за 1-е полугодие 2011-го, что и позволило в итоге выплатить дополнительные
дивиденды. Также, у компании отрицательный чистый долг, таким образом отсутствует
дополнительная нагрузка на денежные средства. Таким образом, вероятность сохранения
высоких дивидендов сохраняется и в 2013 году, дивидендная доходность также может вырасти за
счет более низкий в этом году цене акций.
С уважением,
пресс-служба Инвесткафе
______________________________________________
pr@investcafe.ru | www.investcafe.ru
Инвесткафе | Независимое аналитическое агентство
Тел: +7 495 721-68-70,+7 964 561-90-33