ДоходнПодход

При оценке компании можно применить одну из двух моделей денежного
потока:

денежный поток для собственного капитала;

денежный поток для всего инвестированного капитала.
На рис. 2 представлена последовательность
соответствующих величин денежного потока.
расчетов
для
оценки
При использовании модели денежного потока для собственного капитала
рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала. Во
второй модели рассматривается денежный поток для всего инвестированного
капитала. При этом условно не различается собственный и заемный капитал и
рассчитывается совокупный денежный поток. Исходя из этого к денежному потоку
прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены
при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из
прибыли до уплаты налогов, прибавляя их, следует уменьшить сумму процентов на
величину налога на прибыль.
В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан и в текущих ценах, и с
учетом темпов инфляции.
Определение длительности прогнозного периода. В расчетах рассматриваемым
методом стоимость компании основывается на будущих, а не на прошлых денежных
потоках. Поэтому при такой оценке необходимо обоснование прогноза денежного
потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на будущий
временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период,
продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.
Предполагается, что в постпрогнозный период должны быть стабильные
долгосрочные темпы роста.
Определение продолжительности прогнозного периода сложная задача. С одной
стороны, чем длиннее этот период-, тем больше число наблюдений и тем более
обоснованной выглядит итоговая величина текущей стоимости компании. С другой
стороны, чем длиннее период, тем труднее прогнозировать конкретные величины
выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. По сложившейся в
странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки
предприятия в зависимости от ее целей и конкретной ситуации может составлять от 5
до 10 лет. В странах с переходной, нестабильной экономикой, где адекватные
долгосрочные прогнозы затруднительны, допустимо сокращение периода до трех лет.
Для точности результата можно разделить период на более мелкие единицы измерения
(квартал, месяц).
Рис. 2 Последовательность расчетов для оценки соответствующих
величин денежного потока