Закл.1
реклама
ЗАКЛЮЧЕНИЕ Результаты проведенного исследования проблемы привлечения портфельных инвестиций на рынок ценных бумаг (РЦБ) в целях реструктуризации и реновационного развития акционерных обществ, созданных в процессе приватизации (АОПП), Узбекистана позволяют сделать определенные выводы, суть которых сводится к следующему. Экономическая практика многих десятилетий доказала справедливость утверждения о том, что рынок ценных бумаг (РЦБ) является одним из ключевых механизмов привлечения портфельных инвестиций на цели модернизации экономики и стимулирования роста производства. Вместе с тем, современные рынки ценных бумаг, как показывает эта практика, характеризуются своей нестабильностью, высокими рисками и изменчивостью на нем инвестиционного климата, острой конкуренцией за инвестиции. Причем степень развитости РЦБ, благоприятность его инвестиционного климата и объемы привлекаемых через него инвестиций для целей развития предприятий влияет на уровень ВВП и на темпы его роста. В современной рыночной экономике понятие "инвестиции" в самом широком смысле означает реализацию механизма, перелива капиталов, необходимых для инновационного развития субъектов хозяйствования и обеспечения высоких темпов экономического роста. Видное место в финансировании инвестиций для инновационного развития субъектов хозяйствования, в том числе приватизированных предприятий, занимают инструменты современного рынка ценных бумаг (РЦБ), которые являются объектами портфельного инвестирования. С точки зрения экономической теории, портфельные инвестиции являются разновидностью инвестиций, связанных с целевым вложением свободных финансовых ресурсов институциональных инвесторов в определенную совокупность ценных бумаг различных эмитентов. Термин "портфельное инвестирование" означает вложение средств в различные обращающиеся ценные бумаги, формирование из них портфеля ценных бумаг и управление этого портфеля. Оно характеризуется публичной работой на РЦБ и открытостью, а также своей специфической функцией собирать и рассредотачивать риски, сглаживать колебания курсов и доходности различных ценных бумаг, предоставляя собственнику портфеля ценных бумаг возможность диверсифицировать свои вложения. Портфельное инвестирование – это самый яркий пример совмещения позиций эмитента и крупного портфельного институционального инвестирование выполняют инвестора. важные Причем функции для портфельное инвесторов (накопительную, доходную, страховую, инновационную) и эмитентов (мобилизационную, инновационную, индикативную, ценообразования посредством ценных бумаг). Однако задействование столь широкого спектра основных функций, современной выполняемых рыночной портфельными экономике, требует инвестициями хорошего в знания институциональных основ структуры и содержания основных подсистем рынка портфельных инвестиций, а также правильного понимания мотивов поведения его основных участников. Исходя из анализа целей и стратегий портфельных инвесторов, всех их можно разделить на стратегических портфельных и спекулятивных портфельных инвесторов. Если стратегические портфельные инвесторы нацелены на вложение средств, ориентируясь на долгосрочную перспективу развития предприятий - эмитентов и их бизнеса, не взирая на малые доходы, то стратегия поведения спекулятивных портфельных инвесторов строится на основе учета арбитражных возможностей и извлечения активной (краткосрочной) прибыли, предоставляемых любым отклонением рынка ценных бумаг от своего эффективного состояния. Благодаря портфельным инвесторам рынок портфельных инвестиций в современной рыночной экономике уже давно занял прочное место, став мощным катализатором перелива каптала в наиболее конкурентоспособные отрасли или сферы национальных экономик, и ускорителем процессов повышения эффективности общественного производства. В жизни различных стран портфельные инвестиции играют важную экономическую и социальную роль, способствуя сохранению реального уровня сбережений населения от неизбежных негативных последствий высокого уровня инфляции, и формированию класса средних собственников, обеспечивающих устойчивое развитие этих стран. Эту роль можно наблюдать в положительной динамике привлечения иностранных инвестиций различными странами. В частности, на сегодняшний день совокупный объем современных портфельных инвестиций составляет свыше 90% из размещенных различными эмитентами базовые ценные бумаги, 100% деривативов. Причем стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении в развитых странах, превышает годовой объем их ВНП. Можно подчеркнуть сильно возросшую роль портфельных инвесторов в экономике развитых стран и большинства развивающихся стран. Так, например, активы только открытых инвестиционных компаний из развитых стран выросли с 4 470 839 млн.долл. в 1994 году до 16 103 263 млн.долл. в 2006 году. В мире активы пенсионных резервов (фондов) к 2005 г. достигли более 11 067 млрд. долл., что составляет 24,8% мирового ВВП. Общий объем портфелей ценных бумаг страховых компаний стран ОЭСР к 2006 г. достиг 8978,8 млрд.долл. При этом Американские институциональные инвесторы контролируют большую часть активов финансового рынка (до 75%), например, пенсионные фонды, страховые компании и взаимные фонды самостоятельно управляют более чем 10 трлн.долл. активов; пенсионные фонды получили статус крупнейшего институционального инвестора мира; в США существует приблизительно 28000 инвестиционных клубов. Исследования кризисов 90-х годов показали возросшую роль портфельных инвесторов в вопросах защиты национальных экономик и повышении надежности мировой валютной системы. В настоящее время институты портфельного инвестирования становятся главными держателями акционерного капитала и должны решать, как использовать свою собственность и сопутствующие права управления. Они имеют право требовать максимизации стоимости для инвесторов, и они конкурируют за фонды частично на базе превосходящего умения портфельной селекции. При этом международная диверсификация портфелей увеличивает не только сами портфели, но и сбережения инвесторов. По состоянию на февраль 2007 г. валовые мировые активы коллективных инвесторов превысили 17 трлн.долл.: чистые активы фондов акций – 6 трлн.долл., гибридных фондов – 656 млрд.долл., налогооблагаемых фондов облигаций 1 трлн.долл., фондов муниципальных облигаций 373 млрд.долл., налогооблагаемых фондов денежного рынка – 2 трлн.долл., необлагаемых налогами фондов денежного рынка – 300 млрд.долл. Количество только взаимных фондов превысило 8000. Крупнейшие международные институциональные инвесторы располагают суммами, эквивалентными или даже превышающими размеры большинства развивающихся стран мира, что позволяет им оказывать серьезное влияние и даже преобразовывать национальную экономику. Они готовы и способны удовлетворять потребности государств и обществ в инвестициях. По данным IOSCO, членами которой являются 54% стран с развивающимися рынками, валовые активы коллективных инвесторов стран указанной группы превышают 700 млрд.долл., вложенных в более чем 22 тыс. фондов, управляемых 1262 управляющими компаниями. Эти огромные средства могут способствовать как кризису в стране, не вполне готовой «освоить» крупномасштабные потоки инвестиций, так и экономическому росту. При этом крупномасштабные потоки капитала, которые могли быть генерированы даже относительно небольшим сдвигом портфельного поведения коллективных инвесторов развитых рынков, сложно оценить. Особенно учитывая размер обладаемых платежных требований на развивающихся рынках, стабильность их инвестиций и действительное наличие каких-либо экономических или юридических факторов, которые препятствуют инвестициям на развивающиеся рынки. В силу важности проблемы рынка портфельных инвестиций, во многих странах мира были развернуты широкие исследования, направленные на предотвращение подобных негативных проявлений портфельных инвестиций. Поиски ученых-нобелиантов дали возможность приблизиться к решению данной проблемы и заблаговременно предсказывать, а следовательно - и избегать многие из них. Исследования показали, что подлинную экономическую природу портфельных инвестиций раскрывает классическая теория эффективного рынка, помогающая понять, как формируется рыночная стоимость финансовых активов, в которые вкладываются свободные средства портфельных инвесторов. Она изображает рынок портфельных инвестиций скоплением большого числа мотивируемых прибылью рациональных инвесторов желающих вложить свои свободные финансовые ресурсы в акции, облигации и другие инструменты РЦБ. Опираясь на современные теории портфельного инвестирования можно выделить три уровня эффективности приобретаемых портфельными инвесторами ценных бумаг в зависимости от содержания и направленности «имеющейся» на рынке информации: эффективность рынка слабая, нормальная и сильная. Исследования показали, что качественная структура и количественный рост инвестиций, а также правильное их видов соотношение достигаются за счёт эффективности проводимой государством инвестиционной политики и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата, а также оптимального правового регулирования инвестиционной деятельности национальных и иностранных инвесторов. Согласно теории современного инвестиционного анализа, процесс портфельного инвестирования в акции приватизированных предприятий, рассматривается как сложная система с использованием соответствующих ему количественных и качественных показателей, выражающих различные цели инвестиционной стратегии владельцев инвестиционных портфелей. Объекты портфельного инвестирования представляются как многофакторные системы, моделирование которых основывается на определенных экономических критериях выделения указанных факторов. К числу базовых элементов этих систем можно отнести причинность, достаточность специфичность, самостоятельность существования, возможность учета и количественного измерения указанных факторов. Под качеством портфельного инвестиционного процесса можно понимать совокупность свойств, обусловливающих степень его соответствия определенным рыночным потребностям инвесторов и эмитентов и учитывающих воздействия указанных факторов. Качество инвестиционного портфеля должно быть запрограммировано и заложено в процессе его формирования и отслеживается на каждом этапе реализации портфельного инвестиционного процесса. Без соблюдения этого основного условия все призывы к обеспечению качества и проведению самых тщательных проверок содержания портфелей портфельных инвесторов или будут бессмысленны и безрезультатны. Следует подчеркнуть, что между факторами и явлениями в области портфельного инвестирования существует закономерная причинно-следственная связь. Качество явлений на рынке портфельных инвестиций можно оценивать с помощью соответствующего множества показателей, каждый из которых отражает те или иные свойства и закономерности, присущие процессам формирования развития реальных процессов событий и ожиданий, протекающим на РЦБ или затрагивающие интересы его участников. Современная теория портфельного инвестирования выработала немало эффективных инструментов, позволяющих правильно определять направления инвестиционных вложений, формировать высокодоходные и надежные инвестиционные портфели, а также минимизировать риски инвесторов. Руководителям и специалистам инвестиционных институтов и банков Узбекистана, обслуживающим портфельных инвесторов необходимо глубже изучать их содержание и смелее использовать в практике инвестиционной деятельности на рынке акций и облигаций АОПП. Вместе с тем нельзя чрезмерно идеализировать способность научных теорий устранить все виды рисков, сопровождающих процесс портфельного инвестирования, т.к. это может привести к серьёзным просчётам в реализации на практике практиков инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования. Опыт стран Юго-Восточной Азии, Центральной и Восточной Европы, Бразилии, Мексики, Перу, России и др. свидетельствует, что портфельные инвестиции выступают в качестве катализатора экономического развития, обеспечивая заполнение разрыва между национальными инвестициями и сбережениями, давая мощный импульс отечественным эмитентам к внедрению новых технологий и навыков управления производством. Этот опыт, особенно Китая, весьма полезен для Узбекистана. Одной из главных причин успешного проведения в Китае экономических реформ стало наличие здесь четко сформулированного и прагматичного подхода к проблеме привлечения иностранного капитала. Для Узбекистана опыт Китая особенно полезен, так как он помогает осознать важность активной деятельности в обоих направлениях, то есть импорта и экспорта капитала в целях преодоления трудностей переходного периода, стабилизации, а затем и структурной перестройки экономики. Однако либерализация политики привлечения ПИИ не означает немедленной положительной реакции со стороны иностранных инвесторов. Например, страны Африки и Средней Азии, несмотря на их огромный потенциал, пока не смогли привлечь больших объемов портфельных инвестиций, несмотря на наличие здесь благоприятного по отношению к ним законодательства. Тщательный анализ мирового опыта в области привлечения иностранных портфельных инвестиций позволяет ученным и специалистам Узбекистана всесторонне изучить возможные последствия тех или иных вариантов выбранной инвестиционной политики и своевременно принять меры по ее изменению. Несмотря на целый ряд существенных преимуществ привлечения инвестиций, данный процесс в Республике Узбекистан портфельных происходит постепенно с учетом особенностей модели реформирования национальной экономики и специфических особенностей проводимых здесь экономических реформ. При всем этом в Узбекистане сложилась благоприятная ситуация для придания качественных изменений проводимой в стране инвестиционной политике и расширения масштабов привлечения прямых и портфельных инвестиций на нужды инновационного развития предприятий реального сектора экономики. На основе анализа выявлено существенное значение привлеченных портфельных инвестиций в объеме рынка акций АОПП. В частности, рост привлеченных иностранных портфельных инвестиций (ПИПИ) в 2006 году по отношению к 2000 году достиг огромных значений (7417%), хотя относительный годовой прирост по отношению к предыдущим годам носит колебательный характер, но имеет положительную тенденцию роста. Объемы рынка акций (ОРА), особенно первичного сегмента (ОПРА), сильно зависят от объемов ПИПИ. Колебательный характер носит также и объем доли ПИПИ в ОРА. А доля ПИПИ в ОПРА растет из года в год. Вместе с этим растет и доля ПИПИ в объеме вторичного рынка акций, что говорит о тенденции наращивания объема пакета акций иностранными стратегическими портфельными инвесторами за счет скупки акций на вторичном рынке. По-существу, большая часть объема сделок на рынке акций с участием спекулятивных отечественных портфельных инвесторов (ОПИ) происходит за счет перепродажи акций иностранным стратегическим портфельным инвесторам (например, в 2006 г. – 52,6% объема вторичного рынка акций). Все это говорит о том, что рынок акций и ПИПИ сильно коррелируются (показатель корреляции между ОРА и ПИПИ 0,94, а между ОПРА и ПИПИ - 0,91). Этому существенные сдвиги способствовали такие в национальной экономике, как: стабилизация политической ситуации в стране; позитивные изменения в регулировании валютного курса, которые дали отечественным товаропроизводителям определенные конкурентные преимущества по сравнению с иностранными производителями и импортными товарами; удачно складывающаяся ситуация на мировых товарных рынках и весьма благоприятная ценовая конъюнктура на товары, составляющие основные статьи отечественного экспорта, которые существенно расширили собственные финансовые возможности крупнейших отечественных экспортеров, нашли отражение в активизации и увеличении финансирования их инвестиционных программ, в росте спроса на продукцию смежных отраслей (вследствие чего, приведено в действие так называемый эффект мультипликатора); нормализация ситуации с государственными финансами и обслуживанием государственного долга, позволившая аккумулировать значительные золотовалютные резервы, ликвидировать дефицит бюджета и впервые за годы реформ выйти на профицитный бюджет. Таким образом, можно утверждать, что процесс активизации притока портфельных инвестиций на рынок акций АОПП Узбекистана непосредственно связан с повышением эффективности общественного производства, формированием многоукладной экономики и возросшими темпами экономического роста страны. Дальнейшее наращивание объемов выпуска ВВП и успехи в деле углубления процессов приватизации и акционирования во многом будут зависеть от инвестиционной активности субъектов хозяйствования и масштабов ввода в эксплуатацию новых производственных мощностей. Это означает, что чем выше будут темпы прироста валового национального продукта и национального дохода, тем больше должно быть возможностей для активизации инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования. При этом стоит отметить, что в настоящее время наблюдается потребность в привлечении в реальный сектор экономики Узбекистана инструментов не спекулятивного, а долгосрочного инвестирования, и обеспечиваемого портфельными инвесторами. Возрастание роли иностранных инвестиций в экономике Узбекистана обусловлено такими факторами, как распространение используемых иностранными инвесторами технологий, ноу-хау и т.п., на другие отрасли и производства; ростом спроса на их продукцию; созданием новых рабочих мест; ростом доходов сотрудников отечественных компаний, расширением спроса на продукцию национальной промышленности; и, наконец, потребностью увеличения налоговых и иных поступлений в центральные и местные бюджеты, что способствует решению фискальных и бюджетных проблем государства. Однако, как показало проведенное исследование, наряду с мнением о пользе активного привлечения иностранных инвестиций существуют и мнения другого порядка - о нежелательности обеспечения бесконтрольного доступа иностранного капитала в национальную экономику. Крайним выражением подобных точек зрения является тезис об угрозе «распродажи страны» международным монополиям, в лице транснациональных компаний, что при определенном стечений обстоятельств может привести к однобокости развития страны и создать угрозу ее экономической безопасности. Несмотря на это, портфельные инвестиции в экономику страны становятся своего рода катализатором экономического и социального развития. Наиболее значительна роль инвестиций, как фактора, активизирующего включение в хозяйственный процесс ранее плохо использовавшегося природного, производственного, трудового потенциала. Вливание иностранного капитала, органично соединяясь с усилиями национальных элементов и их ресурсами, способно привести по принципу цепной реакции к общему положительному экономическому эффекту на основе применения более прогрессивных средств труда, повышения квалификации работников и улучшения использования имеющихся производственных ресурсов приватизированных предприятий Узбекистана. Вместе с тем, отмечая позитивные результаты проводимой в стране работы по привлечению портфельных инвестиций в акции АОПП Узбекистана, следует самокритично признать, что масштабы и качество данной деятельности сильно отстают от имеющейся в них потребности. Изначальное формирование непрозрачного рынка в отсутствие действенного механизма регулирования процессов приватизации и акционирования на фоне малоэффективного управления госпакетами акций АОПП, привело к тому, что рынок акций АОПП Узбекистана не смог стать эффективным механизмом перераспределения капиталов и привлечения инвестиций в реальный сектор национальной экономики. Наличие вышеуказанных проблем и трудностей требует кардинального изменения подхода к процессу привлечению портфельных инвестиций на рынок акций АОПП Узбекистана. Своевременное устранение барьеров на пути эффективного функционирования вторичного РЦБ Узбекистана, несомненно, позволит быстрее устранить выявленные недостатки и выработать меры по его развитию, что позволит не только улучшить инвестиционный климат в стране, но и поднять привлекательность их ценных бумаг в глазах отечественных и иностранных портфельных инвесторов. Все это требует активизации инвестиционных процессов в реальном секторе национальной экономики. Реализация законченного инвестиционного цикла, позволяющего увеличить эффективность и масштабность инвестиционных вовлечения в инвестиций на финансового инвестиционные основе капитала. процессы тесного Одним процессов, невозможно качественно взаимодействия из важнейших новых видов промышленного условий без и расширения масштабов привлечения иностранных и отечественных инвестиций на рынок акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации (АОПП), является формирование благоприятного инвестиционного климата и повышение его инвестиционной привлекательности. Как показывает мировой опыт, данная важная составляющая формирующихся рынков ценных бумаг становится определяющим фактором наращивания темпов и повышения качества становления фондового пространства в странах с переходной рыночной экономикой. В целях активизации данного процесса важно добиться быстрейшего внедрения в практику работы отечественных органов государственного регулирования фондовой деятельности апробированных мировой практикой методов повышения инвестиционной привлекательности инструментов этого рынка. При этом важно добиться задействования всего спектра методов воздействия на портфельных инвесторов, включая институциональные, нормативно-правовые, финансово-экономические и организационно-технические методы. По мнению автора должна быть чёткая государственная политика в сфере привлечения портфельных инвестиций, которая должна строиться на компромиссах, учитывающих, как положительное, так и отрицательное влияние притока иностранного капитала, на нужды инновационного развития стран с переходной экономикой. Это мнение подтверждается результатами исследований зарубежных и узбекских ученых1, которые показывают, что для создания условий для аккумуляции свободных денежных ресурсов и наращивания объемов притока инвестиций, повышения эффективности их использования, проведения активной антиинфляционной политики, уровень монетизации экономики должна быть не менее 50%. Благоприятный и устойчивый инвестиционный климат должен стимулировать приток, обеспечивающий уровень сбережений не менее 20% ВВП, а также превышение темпов прироста инвестиций над темпами прироста ВВП (на 2-4 п.п.) за счет частных инвестиций. При этом относительно низкий уровень сбережений должен компенсироваться высокой эффективностью вложений в инновационные отрасли. В целях расширения масштаба работ по созданию благоприятных условий для привлечения иностранных и отечественных инвесторов, желающих вложить свои свободные финансовые ресурсы в АОПП Узбекистана, необходимы целенаправленные усилия на государственном уровне по активизации инвестиционных процессов в реальном секторе национальной экономики и созданию здоровой конкурентной среды на рынке инвестиций. Для реализации этой задачи в среднесрочной перспективе необходимо разработать и добиться реализации на практике научно обоснованной концепции привлечения иностранных и отечественных инвесторов на рынок акций и облигаций АОПП, которая должна стать составной частью государственной индустриальной политики, в реализации которой должны Чепель С.В., Фаттахова Ж.А. Ключевые элементы эффективной инвестиционной политики в развивающихся странах: возможные ориентиры для Узбекистана,-Т.: ЦЭИ, 2007.-48 с. 1 участвовать все экономические ведомства, финансовые, институты, а также члены корпоративного сообщества и представители деловых кругов страны. При этом полезными инструментами могут стать новые для РЦБ Узбекистана разновидности ценных бумаг, широко применяемые в других странах. Для повышения инвестиционной привлекательности ценных бумаг отечественных АОПП в краткосрочной перспективе, в первую очередь, необходимо добиться внедрения, в практику фондовой деятельности Узбекистана, так называемых программ "голубых фишек", под которыми понимаются меры со стороны государства по созданию целевой группы высоко конкурентных эмитентов (20-25 наиболее конкурентоспособных), способных выпускать первоклассные обыкновенные акции, качество которых соответствует международным стандартам, а дивиденды акционеров имеют безукоризненную историю выплат. Такие эмитенты должны занимать ведущие, позиции в базовых отраслях национальной экономики и определять стандарты, согласно которым оценивают ценные бумаги других компании данной отрасли. Причем первоклассным акциям должны быть присущи различные инвестиционные свойства, позволяющие им удовлетворять потребности различных категорий портфельных инвесторов. Повышению уровня инвестиционной привлекательности ценных бумаг отечественных эмитентов из числа АОПП Узбекистана помимо расширения спектра и доходности может способствовать совершенствование системы налогообложения прибыли их владельцев. В качестве альтернативного варианта стимулирования предлагается такой, такой из них когда при условии, что каждый год поступления этого налога в бюджет будут расти на 10% и более (при условии, что у нас инфляция составляет 6,5% в год), то каждый год ставка этого налога для приватизированных предприятий будет снижаться на 1%. Тем самым они должны понять простую зависимость: чем больше налогов они платят, тем быстрее для них снижаются их ставки. Чем быстрее будут снижаться ставки, тем меньший объем им придется платить государству. Важным участником процесса привлечения портфельных инвестиций, в акции и облигации АОПП, являются институты коллективного инвестирования, деятельность которых требует применения специальных налоговых льгот и финансовых преференций, а также разработки специальной государственной программы их развития. Способность же институтов коллективного инвестирования в лице инвестиционных фондов, коммерческих и инвестиционных банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов стать стержнями создаваемых на базе стратегических важных АОПП Узбекистана высоко мощных интегрированных коммерческих структур, делает их локомотивами этого важного направления реформирования национальной экономики. Сформулированные выводы по итогам проведенного исследования позволяют внести ряд рекомендаций и предложений, направленных на расширение масштабов привлечения портфельных инвестиций на рынок ценных бумаг АОПП Узбекистана. Притоку иностранных портфельных инвестиций в акции АОПП Узбекистана могли бы способствовать такие меры, как: а) искоренение фактов пересмотра государством результатов приватизационных сделок (как это было с акциями предприятий ряда отраслей пищевой промышленности); б) ускорение процесса формирования сети промышленно-финансовых групп и новых холдинговых компаний, которые в состоянии организовать более эффективное использование потенциала государственных пакетов акций и обеспечить качественную дивидендную политику; в) активизация деятельности отечественных и иностранных институциальных портфельных инвесторов на рынке акций и облигаций АОПП Узбекистана; г) обеспечение опережающих темпов развития инфраструктуры рынка акций АОПП, включая открытые специализированных консалтинговых и оценочных форм, рейтинговых агентств, трастовых, аудиторских и страховых компаний, инвестиционных банков и т.д. В целях повышения спроса на акции и облигации АОПП Узбекистана, и повышения их инвестиционной привлекательности для портфельных инвесторов следует: а) упростить процедуру эмиссии долговых ценных бумаг, выпускаемых с целью мобилизации инвестиционных средств под конкретные инвестиционные проекты или интересы определенных групп инвесторов; б) создать дополнительные стимулы и льготы для эмитентов из числа АОПП, приступающих к повторным эмиссиям ценных бумаг; в) ускорить разработку нормативно-правовой базы, регламентирующей выпуск и обращение производных ценных бумаг, включая опционы, фьючерсы, варранты, призванных снизить риски портфельных инвесторов. В целях расширения масштабов и повышения качества инфраструктурного обеспечения портфельных инвесторов на рынке акций АОПП Узбекистана автором предлагается: а) Ускорить создание единого информационного банка данных эмитентов и ценных бумаг, выпускаемых в Республике Узбекистан, доступ к которому будет открыт всем категориям портфельных инвесторов, исходя из содержания их инвестиционных потребностей. б) Приступить к решению вопроса создания в республике мощной общегосударственной расчетно-клиринговой системы по выполнению расчетов на неорганизованном рынке корпоративных ценных бумаг. в) Связать технологически и информационно основные инфраструктурные звенья фондового рынка - Республиканскую фондовую биржу "Тошкент", Центральный депозитарий, расчетно-клиринговую систему, обеспечив, таким образом, обработку полного цикла операций с ценными бумагами АОПП с надлежащим уровнем гарантий и надежности для портфельных инвесторов. г) Установить жесткий и эффективный контроль со стороны государства за совершением операций с ценными бумагами АОПП Узбекистана, порядком их учета и хранения во всех подразделениях РЦБ. д) Обеспечить реальный доступ к информации об акциях и облигациях АОПП и их ценных бумагах для всех категорий мелких и средних инвесторов. Реализация на практике вышеназванных предложений позволит заметно повысить качество инфраструктурного обеспечения иностранных и отечественных портфельных инвесторов на рынке акций АОПП Узбекистана, что позитивно отразится на повышении инвестиционной привлекательности всего РЦБ Узбекистана.
