Правовая и экономическая классификация биржевого рынка

Правовая и экономическая классификация биржевого рынка
(Исследование выполнено в рамках проекта «Учитель-Ученики 2010-2011»,
поддержанного Научным Фондом
Государственного Университета – Высшей Школы Экономики)
Макарова Е.В.
соискатель ГУ-ВШЭ
Биржевые правоотношения могут быть охарактеризованы как правовые связи между
субъектами биржевого права, возникающие по поводу осуществляемой ими деятельности
на биржевом рынке. Биржевые правоотношения могут быть объединены в три группы.
Первую группу отношений образуют внутрибиржевые отношения — отношения, связанные
с организацией и обеспечением функционирования биржевого рынка. Во вторую группу
отношений входят отношения, связанные с непосредственным осуществлением биржевой
деятельности. Третью группу отношений образуют отношения, связанные с
регулированием биржевой деятельности.
Для составления четкой и объективной картины биржевого сегмента рынка
представляется обоснованным рассмотреть его различные классификации.
Классификации видов биржевого рынка.
I. В зависимости от базового актива, выделяются следующие виды биржевого рынка:
1. Биржевой товарный рынок - это организованный, регулярно функционирующий
рынок, имеющий собственную инфраструктуру, в ходе биржевых торгов (на биржевой
площадке во время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе
электронных биржевых торгов) участниками биржевой торговли (профессиональными
участниками биржевой торговли, посетителями товарной биржи) или непосредственно
покупателем и продавцом базового актива (будучи дилерами в ходе голосовых биржевых
торгов, либо будучи аккредитованными трейдерами (дилерами) при осуществлении
электронной биржевой торговли) заключаются биржевые сделки с биржевым товаром.
Биржевой товарный рынок относится к товарным рынкам1.
Разновидностями биржевого товарного рынка являются:
а) биржевой рынок железных и цветных металлов;
б) биржевой рынок драгоценных металлов; в) биржевой рынок энергоносителей и
мощностей; г) биржевой рынок сельскохозяйственной продукции.
2. Биржевой финансовый рынок2. Биржевой финансовый рынок подразделяется на:
А) Биржевой валютный рынок - организованный, регулярно функционирующий рынок,
имеющий собственную инфраструктуру, в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке
во время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных
биржевых торгов) участниками биржевой торговли (кредитными организациями и
Центральным банком) заключаются биржевые сделки с иностранной валютой.
Б) Биржевой фондовый рынок - организованный, регулярно функционирующий рынок,
имеющий собственную инфраструктуру, в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке
во время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных
биржевых торгов) профессиональными участниками биржевой торговли или
непосредственно покупателем и продавцом базового актива (будучи дилерами в ходе
голосовых биржевых торгов, либо будучи аккредитованными трейдерами (дилерами) при
осуществлении электронной биржевой торговли) заключаются биржевые сделки с
эмиссионными ценными бумагами (пакетами ценных бумаг), производными ценными
бумагами (депозитарными расписками), фондовыми индексами.
1
Как отмечает, П.Г Лахно, товарный рынок – совокупность структурно связанных продавцов и покупателей
определенного товара (товарной группы), деятельность которых регулируется сходными правилами и разделяемыми
большинством участников концепциями контроля отношений между его участниками (субъектами) по поводу
объектов рынка (товаров). Предпринимательское право Российской Федерации / под ред. Е.П. Губина, П.Г. Лахно.
М., 2010 (автор главы – П.Г. Лахно). С. 542.
2
Финансовый рынок – совокупность структурно связанных между собой покупателей, продавцов,
инфраструктуры рынка, деятельность которых осуществляется в связи с обращением финансовых активов, в
отношении которых осуществляется государственное регулирование.
Разновидностями биржевого фондового рынка являются:
а) Рынок корпоративных ценных бумаг (рынок акций);
б) Рынок государственных, субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;
в) Рынок долговых ценных бумаг.
II. В зависимости от типа организации биржевого рынка выделяют моноцентрические
биржевые рынки (с преобладанием центральной биржи – Соединенное Королевство
Великобритании и Северной Ирландии, Соединенные Штаты Америки, Япония) и
полицентрические биржевые рынки (Австрия, Федеративная Республика Германия,
Швейцарская Конфедерация).
III. В зависимости от классификации биржевых сделок на наличные сделки и сделки с
отсроченным исполнением, биржевой рынок можно подразделить на биржевой наличный
рынок и биржевой рынок производных финансовых инструментов (срочный рынок).
1. Биржевой наличный рынок. Биржевой наличный рынок — организованный регулярно
функционирующий рынок, на котором в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке во
время биржевой сессии в ходе голосовых биржевых торгов, либо в ходе электронных
биржевых торгов) участниками биржевой торговли (профессиональными участниками
биржевой торговли, посетителями на товарной бирже, кредитными организациями и
Центральным банком на валютной бирже) или непосредственно покупателем и продавцом
базового актива (будучи дилерами в ходе голосовых биржевых торгов, либо будучи
аккредитованными трейдерами (дилерами) при осуществлении электронной биржевой
торговли) заключаются биржевые наличные сделки, предусматривающие исполнение в
течение одного – семи дней, и биржевые комбинированные сделки.
2. Биржевой рынок производных финансовых инструментов (срочный рынок)3. С точки
зрения экономической теории, рынок производных финансовых инструментов (срочный
рынок) – это совокупность экономических отношений, складывающихся между
хозяйствующими субъектами по поводу приобретения (продажи) базовых активов,
минимизации предпринимательских рисков, на котором заключаются сделки с
отсроченным исполнением и совершаются действия, расчеты по которым разнесены во
времени.
Представляется, что биржевой рынок производных финансовых инструментов (срочный
рынок) — это организованный регулярно функционирующий рынок, на котором в ходе
биржевых торгов (на биржевой площадке во время биржевой сессии в ходе голосовых
биржевых торгов, либо в ходе электронных биржевых торгов) участниками биржевой
торговли (профессиональными участниками биржевой торговли, посетителями на товарной
бирже, кредитными организациями и Центральным банком на валютной бирже) или
непосредственно покупателем и продавцом базового актива (будучи дилерами в ходе
голосовых биржевых торгов, либо будучи аккредитованными трейдерами (дилерами) при
осуществлении электронной биржевой торговли) заключаются биржевые сделки с
отсроченным исполнением.
Функции биржевого рынка производных финансовых инструментов (срочного рынка).
Биржевой рынок производных финансовых инструментов (срочный рынок) выполняет
следующие функции по:
1) Обеспечению оборота базовых активов в порядке, закрепленном Правилами
проведения биржевых торгов, формированию и регулированию рыночной конкурентной
цены на базовые активы (официальному установлению и поддержанию рыночных курсов и
котировок на базовые активы), сдерживанию инфляции, обеспечению существования
конкуренции:
а) Между продавцами базового актива;
б) Между покупателями базового актива;
2) Созданию возможности минимизации и хеджирования рисков — способствование
управлению
и
перераспределению
между
сторонами
биржевых
сделок
предпринимательского риска, связанного с будущими изменениями цен на товары, ценные
бумаги, изменением процентных ставок, колебаниями фондовых индексов, являющихся
базовыми активами производных финансовых инструментов;
3
Основы экономического института рынка производных финансовых инструментов (срочного рынка) были
заложены в трудах Дж. М. Кейнса. См.: Кейнс Дж.М. Трактат о денежной реформе. М., 1925.
3) Созданию возможности осуществления арбитража — предпринимательской
деятельности, направленной на извлечение прибыли из разницы цен за счет приобретения
(продажи) одного и того же инструмента на взаимосвязанных рынках или приобретения
(продажи) взаимосвязанных активов заключения арбитражной сделки;
4) Материально-техническому обеспечению (технической стандартизации) и
юридической унификации правил проведения биржевых торгов;
5) Информированию о ходе биржевых торгов и цене приобретения (продажи) базового
актива — сбору, хранению, обработке информации, прогнозированию рыночной цены на
базовый актив (иностранную валюту, товар, фондовый индекс, ценную бумагу). Ожидания
и предположения участников рынка срочных сделок производных финансовых
инструментов формируют тенденции и будущие события на рынке срочных сделок
производных финансовых инструментов. Информация о ходе биржевых торгов
размещается на информационных терминалах, в информационной (информационнодилинговой) системе4 и на сайте биржи в режиме on-line.
Виды биржевого рынка производных финансовых инструментов (срочного рынка). По
видам используемых инструментов биржевой рынок производных финансовых
инструментов (срочный рынок) подразделяется на фьючерсный и опционный рынки. Как
отмечает С.В. Сарайкин, общим критерием для выделения срочных сделок (сделок с
отсроченным исполнением) является наличие определенного временнóго разрыва между
моментом заключения и исполнения по договору, а также возможность хеджирования
рисков.
Соответственно, к основным контрактам на биржевом рынке производных финансовых
инструментов (срочном рынке) относятся фьючерсные, опционные контракты и
комбинации этих контрактов.
1. Фьючерсный рынок. С.В. Сарайкин определяет фьючерсный рынок как совокупность
отношений между участниками рынка, направленных на совершение фьючерсных операций
на определенной территории по установленным биржей правилам. Фьючерсный рынок
может быть двух видов:
1) Рынок спот (spot (contango) market) — фьючерсный рынок, на котором фьючерсные
цены отражают накладные расходы (к примеру, расходы на хранение товара на складе),
фьючерсные цены дальних позиций5 превышают фьючерсные цены ближних позиций6
(рынок, на котором большее количество времени складывается соотношение цен,
основанное на издержках поставки);
2) Перевернутый рынок (inverted market) — рынок, на котором фьючерсные цены
ближних позиций превышают фьючерсные цены дальних позиций (фьючерсные цены не
соответствуют ценовому соотношению, основанному на издержках поставки.
2. Опционный рынок. Опционный рынок — биржевой рынок производных финансовых
инструментов
(срочный
рынок),
на
котором
осуществляется
заключение
корреспондирующих опционных контрактов на покупку или продажу базового актива по
опциону «call» или опциону «put» по определенным биржей правилам торговли опционами.
4
Информационно-дилинговая система - компьютерная система (сеть), предоставляющая авторизованным
участникам информацию о ходе биржевых торгов с базовым активом, позволяющая заключать биржевые сделки с
использованием терминала через глобальную сеть Интернет.
5
Дальняя позиция — позиция, которая складывается на рынке в будущем, по истечении определенного периода
времени.
6
Браун Ст.Л., Эррера Ст. Цена ближней позиции — это цена во временном масштабе, ближайшая к текущей
цене базового актива.