Инвестиционное Проектирование и Бизнес

www.studforum.ru
UksusoFF
Инвестиционное Проектирование и Бизнес-Планирование
Лектор: Крюкова А.А.
V курс. I семестр. ИСТ-72. 2011
Содержание:
Теоретические аспекты инвестиционного анализа ..................................................................................2
Виды инвестиционных документов ...........................................................................................................4
Понятие инвестиционного проекта............................................................................................................6
Анализ и оценка стоимости капитала. Дисконтирование .......................................................................8
Анализ и оценка денежных потоков инвестиционного проекта ...........................................................11
-1-
www.studforum.ru
UksusoFF
Теоретические аспекты инвестиционного анализа
Одним из определяющих факторов получения конкурентных преимуществ компании, является
активная инвестиционная деятельность
Под инвестициями понимается целенаправленное вложение капитала во всех его формах на
определенный срок в различные объекты для достижения индивидуальных целей инвесторов.
Признаки инвестиций:
1. Потенциальная способность приносить доход
2. Процесс инвестирования связан с преобразованием накопленного капитала в
альтернативные виды активов экономического субъекта (т.е. предприятия)
3. Целенаправленный характер вложения капитала
4. Наличие срока вложения
5. Наличие риска, т.е. вложение носит вероятностный характер
6. В процессе инвестирования используются инвестиционные ресурсы, которые
характеризуются спросом, предложением и ценой
7. Вложения осуществляются лицами, называемыми инвесторами которые преследуют свои
индивидуальные цели, не всегда связанные с получением экономической выгоды.
Формы инвестиций:
1. Денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги, оборотные средства)
2. Здания, сооружения, машины, оборудование, любое другое имущество, которое может
быть использовано в процессе производства, или обладает ликвидностью
3. Имущественные права, которые, как правило, оцениваются в денежных эквивалентах
(секреты производства, патенты, сертификаты)
Различаются капиталообразующие и портфельные инвестиции.
Капиталообразующие инвестиции обеспечивают создание и воспроизводство основных и
оборотных фондов
Портфельные – предполагают размещение средств, финансовых активов других предприятий.
Капиталообразующие инвестиции определяются как сумма затрат, необходимых для
строительства, расширения, реконструкции или технического перевооружения предприятия,
оснащение его оборудованием, а также затраты на подготовку капитального строительства и
прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия.
Также бывают реальные, финансовые и интеллектуальные инвестиции.
Реальные инвестиции – вложение частной фирмы, или государства в производство какой-либо
продукции, предоставление каких-либо услуг, вложение в основной оборотный капитал.
Финансовые инвестиции – вложения в ценные бумаги, выпущенные частными компаниями, или
государством.
Интеллектуальные инвестиции – вложения в научно-исследовательские разработки.
Реальные инвестиции состоят из двух частей:
1. вложения в основной капитал, т.е. новое строительство расширение, реконструкцию и
техническое перевооружение предприятия;
2. инвестиции в товарно-материальные запасы, подлежащие использованию в
производственном процессе.
-2-
www.studforum.ru
UksusoFF
Финансовые инвестиции могут:
1. носить спекулятивный характер, т.е. быть ориентированными на получение инвестором
дохода в конкретном периоде времени;
2. быть ориентированными на долгосрочные вложения – преследуют стратегические цели
инвестора, которые связаны с участием в управлении объекта, в которые вкладываются
средства.
Формами финансовых инвестиций являются вложения в долевые и в долговые ценные бумаги, а
также депозитные банковские вклады.
Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал в том числе затраты на новое
строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий,
приобретение основных средств и т.д.
Выделяют классификацию капиталовложений по видам воспроизводства основных фондов:
1. Капиталовложения в замену изношенных основных фондов (меньше всего рисков);
2. Капиталовложения в замену действующего, но уже морально устаревшего оборудования
(обладают невысокой степенью риска, однако, требуют от специалистов более тщательного
обоснования технико-экономической целесообразности вариантов инвестирования);
3. Капиталовложения в расширение действующего производства, или рынка сбыта ранее
изготовляемой продукции. Для этих капиталовложений необходимо проведение
комплексных маркетинговых исследований. Решение о принятии проектов полностью
находится в компетенции комиссии по одобрению инвестиций (+руководство компании);
4. Капиталовложения в разработку новых продуктов и освоении новых рынков (наиболее
рискованные инвестиции и требуют больших затрат на качественное проведение
прединвестиционной и инвестиционной стадии проекта);
5. Капиталовложения в оборудование, связанное с охраной окружающей среды и
безопасностью труда персонала;
6. Прочие инвестиционные проекты (мебель, машины представительского класса).
Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций в какие-либо объекты для получения
какой-либо выгоды
Субъект инвестиций – организация, использующая инвестиции для развития своего
производства, внедрения и выпуска новой продукции, или иных аналогичных целей.
Под объектами инвестиций понимают:
1. строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения,
предназначенные для производства новых товаров и услуг;
2. комплексы строящихся и реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной
задачи (программа федерального, регионального или иного уровня);
3. Производство новых изделий, услуг на имеющихся производственных площадях в рамках
действующих производств.
Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ,
пользователи объектов.
Инвестор – субъект, вкладывающий собственные, заемные или привлеченные средства и
обеспечивающий их целевое использование.
Заказчик – субъект, реализующий инвестиционный проект, в пределах прав, предоставляемых
инвестором.
Пользователи объекта – любые физические и юридические лица, а также муниципальные и
государственные предприятия, для которых создается объект инвестиционной деятельности, и,
право пользования которым закреплено в договоре с инвестором.
-3-
www.studforum.ru
UksusoFF
Источниками инвестиций могут выступать:
1. собственные финансовые средства и привлеченные средства;
Собственные: прибыль, накопленные амортизационные отчисления, сумма, выплаченная
страховыми компаниями в виде возмещения ущерба, основные фонды, земельные участки.
Привлеченные: средства от продажи акций, благотворительные взносы, средства, выделяемые
вышестоящими акционерными компаниями на безвозмездной основе.
2. ассигнование – средства, выделяемые из федерального, регионального и местного
бюджетов, фондов поддержки предпринимательства на безвозмездной основе;
3. иностранные инвестиции – финансовое или иное участи в уставном капитале совместных
предприятий, а также прямы вложения в виде денежных средств, международных
организаций, государств;
4. заемные средства – кредиты, предоставляемые государством, иностранными инвесторами.
Виды инвестиционных документов
Процесс подготовки инвестиционных документов, называется бизнес-планированием, т.е.
планированием развития бизнеса на определенную перспективу.
Задача любого инвестиционного документа является донесение до читателя информации о любых
возможностях инвестирования.
Выделяют следующий круг инвестиционных документов:
1. Технико-экономическое обоснование (ТЭО) – используется для краткого описания
необходимости и целесообразности осуществления затрат проекта. Основными задачами
являются:
 показать что данные затраты/решения нужны компании;
 определить, на сколько проект реализуем с технической точки зрения.
ТО для получения кредита должно отражать экономическую эффективность и окупаемость
затрат в течении периода на который берется кредит.
В этом документе должны быть отражены:
 основные виды деятельности предприятия и размер уплачиваемого налога на
прибыль;
 цель, на которую выдается кредит;
 виды расходов производимых за счет кредита;
 предполагаемые сроки и сумма выпуска продукции с указанием цены;
 сумма ожидаемой прибыли и планируемый рынок сбыта.
2. Информационный проспект – облегченный вариант бизнес-плана. Цель привлечь
инвесторов.
3. Инвестиционный меморандум – используется для продажи бизнес идей инвестору,
размещения ценных бумаг по закрытой подписке среди частных инвесторов и для
получения банковских кредитов.
Задачи: показать уникальность проекта; основные достижения компании, ее финансовые
показатели и перспективы на будущее; источники формирования прибыли для инвесторов.
4. Бизнес план – основные цели:
 определить ресурсы для достижения и реализации инвестиционного проекта;
 определить стратегию развития предприятия в соответствии с инвестиционным
проектом;
 продемонстрировать акционерам перспективность проекта.
5. Инвестиционное предложение – предназначено для решения задачи привлечения
капиталов.
6. Проспект эмиссии ценных бумаг – документ для распространения среди широкого круга
пользователей, т.е. потенциальных акционеров и общественности.
Самыми простыми являются ТЭО и информационный проспект.
-4-
www.studforum.ru
UksusoFF
Виды бизнес планов
1. По целям разработки:
 для получения внешнего финансирования;
 для выработки стратегии развития;
 для планирования деятельности компании.
2. По используемым методикам:
 документы, подготовленные на основе методики ЮНИДО;
 на основе российских методик;
 на основе новых западных методик.
3. По объекту планирования:
 планируется деятельность инвестиционного проекта;
 планируется деятельность компании;
 планируется деятельность группы компаний;
 планируется деятельность малого предприятия;
 планируется деятельность бизнес единицы.
Основные разделы бизнес плана:
1. Концепция обзор резюме;
2. Базовая компания;
3. Продукт продукция услуги изделия;
4. Анализ рынка маркетинг и продажи;
5. План производства;
6. Окружения нормативы информация;
7. Финансовый план;
8. Организационный план;
9. План инвестиций;
10. Риски проекта и их минимизация;
11. Календарные планы реализации проекта;
12. Приложения.
Процесс подготовки инвестиционных документов
Этапы:
1. сбор и анализ предварительной информации;
2. подготовка технического задания;
3. сбор детальной информации по всем разделам бизнес плана;
4. анализ и обработка информации подготовка разделов бизнес плана;
5. подготовка оформления бизнес плана;
6. контроль содержания разделов и безошибочности финансовых расчетов;
7. подготовка нескольких вариантов бизнес планов в зависимости от целевой аудитории;
8. печать прошивка копий бизнес планов.
Основным источником информации являются маркетинговые исследования, СМИ,
предоставляется фирмой, справочные банков.
Конечными пользователями инвестиционных документов являются:
1. внутренние пользователи (которые хотят знать максимально-объективную информацию);
2. потенциальные партнеры (кредиторы, покупатели, их интересует выполнение договорных
обязательств);
3. банки (интересуются возвратом заемных средств);
4. региональная администрация (налоги и занятость);
5. акционеры и инвесторы (дивиденды, отдача инвестиций).
-5-
www.studforum.ru
UksusoFF
Понятие инвестиционного проекта
ИП – обоснование экономической целесообразности объемов и сроков осуществления
капиталовложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, а также описание
практических действий по осуществлению инвестиций в форме бизнес плана.
Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией,
подтверждающей два основополагающих предположения:
1. все вложенные средства должны быть полностью возмещены;
2. прибыль, полученная в результате реализации инвестиционного проекта должна быть
достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а
также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.
Временной лаг – момент от начала инвестирования до момента получения прибыли.
График развития инвестиционного проекта
Предынвестиционная фаза – проект разрабатывается, готовится ТЭО, проводятся
маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся
переговоры с потенциальными инвесторами и участника. Кроме того, на этой фазе может
проводится юридическое оформление проекта. Результатом этой фазы является подготовленный
бизнес план.
Принято выделять три уровня исследований:
1. исследования возможностей;
2. подготовительные или предпроектные исследования;
3. оценка осуществимости или технико-экономические исследования.
В зависимости от сложности и важности ИП данные уровни характеризуются той или иной
степенью проработанности. Затраты на этой фазе для крупных проектов от 0.8% до 5% при
небольших объемах инвестиций.
Структура информации согласно методике ЮНИДО прорабатываемой в ходе фазы выглядит
следующим образом:
1. цели проекта, ориентация проекта и экономическое окружение;
2. юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка);
3. маркетинговая информация (возможности сбыта, анализ конкурентов);
4. материальные затраты (цены, потребности, условия поставки сырья);
5. место размещения с учетом социальных, технологических, климатических и иных
факторов;
-6-
www.studforum.ru
UksusoFF
6. проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификации оборудования, объемы
строительства);
7. организация предприятия и накладные расходы;
8. кадры (организационная структура, расписание, ЗП);
9. график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа, пуско-наладочных работ);
10. коммерческая оценка проекта.
Инвестиционная фаза – отличие этого этапа от предыдущего: предпринимаются действия,
требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер. С другой стороны проект
еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии
формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат частично
могут быть отнесены на себестоимость продукции как расходы будущих периодов, а частично
капитализированы как предпроизводственные затраты.
Эксплуатационная фаза – начинается с момента ввода в действие основного оборудования или
по приобретении недвижимости или иного вида активов. Характеризуется соответствующими
поступления и текущими издержками.
Оценка коммерческой состоятельности проекта предполагает два основных критерия
коммерческой привлекательности:
1. финансовая состоятельность (ликвидность, платежеспособность);
2. эффективность (сохранение покупательной ценности).
Методы оценки
Финансовая оценка, оценивает финансовую состоятельность, использует методы финансового
анализа:
1. отчет о прибыли;
2. отчет о движении денежных средств;
3. балансовый отчет.
На основе этих данных рассчитывается: коэффициент финансовой оценки.
Экономическая оценка, оценивает эффективность, использует методики инвестиционного анализа:
1. простые методы не учитывают фактор времени – простая норма прибыли, обычный срок
окупаемости;
2. методы дисконтирования учитывают изменение стоимость денежных средств во времени –
чистый дисконтированный доход (NPV), дисконтируемый срок окупаемости, внутренняя
норма рентабельности (IRR).
Оба указанных критерия дополняют друг друга. При этом в первом случае (финансовая оценка)
анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Во втором случае акцент ставится на
потенциальные способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и
обеспечить достаточный темп их прироста.
-7-
www.studforum.ru
UksusoFF
Анализ и оценка стоимости капитала. Дисконтирование
Разность в оценке текущих денежных средств и той же их суммы в будущем может быть вызвана
следующими причинами:
1. негативным воздействием инфляции в связи с чем происходит уменьшение покупательной
способности денег;
2. возможностью альтернативного вложения денежных средств и их реивестирвоания в
будущем;
3. ростом риска связанного с вероятностью не возврата инвестированных средств;
4. потребительскими предпочтениями.
Анализ предстоящей реализации различного вида инвестиционных проектов в планируемом
периоде может осуществляться по двум направлениям:
Текущая стоимость
денежных средств в
начальный период
инвестирования
Анализ приращенного
капитала
Дисконтный анализ
Будущая стоимость
денежных средств в
n-й период
инвестирования
Период времени t
С одной стороны определяется будущая стоимостная оценка первоначальной величины
инвестиций и доходов, с другой стороны приращенные в ходе инвестирования денежные средства
оцениваются с позиции их текущей (настоящей) стоимости.
Нахождение будущей стоимости денежных средств по истечении одного периода времени и при
известном темпе их прироста осуществляются по следующей формуле:
FV1  PV  PV * r  PV 1  r  ,
где FV1 – будущая стоимость денежных средств в конце первого периода инвестирования (t + 1),
тыс. руб.; PV – первоначальная (принципиальная) сумма денежных средств, инвестированных в
начальный период времени (t = 0), тыс. руб.; r – темп прироста денежных средств, коэф.
Процесс в котором при заданных значениях PV и r необходимо найти величину будущей
стоимости инвестированных средств к концу определенного периода времени называется
операцией наращения.
Оценка будущей стоимости денежных вложений инвестированных на срок более одного периода
времени зависит от того сложный или простой процент будет применятся в расчетах.
Операция наращения с использованием сложных процентов:
2
FV2  PV 1  r  .
Использование простого процента свидетельствует о том что инвестор будет получать доход
только с принципиальной суммы начала инвестиций в течении всего срока реализации проекта.
-8-
www.studforum.ru
UksusoFF
Согласно сложному проценту полученный доход периодически добавляется к сумме начальных
инвестиций, в результате помимо первоначальной суммы денежных средств процент берется так
же из накопленной в предыдущих периодах суммы процентных платежей или любого вида
доходов.
В случае когда дополнительно договаривается частота выплаты процентов по вложенным
средствам в течении года формула расчета будущей стоимости капитала представляется
следующим образом:
mn
r

FVn  PV 1   ,
 m
где r — годовая процентная ставка, коэф.; m – количество начислений в году, един.; n – срок
вложения денежных средств, год.
Пример
Коммерческая организация приняла решение инвестировать на пятилетний срок свободные
денежные средства в размере 30 тыс. руб. Имеются три альтернативных варианта вложений. По
первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением
сложных процентов по ставке 20% годовых. По второму варианту средства передаются сторонней
организации в качестве займа, при этом на переданную в долг сумму ежегодно начисляется 25%.
По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет коммерческого банка с
начислением сложных процентов по ставке 16% годовых ежеквартально. Если не учитывать
уровень риска, наилучший вариант вложения денежных средств может быть определен при
помощи показателя FVn.
По варианту I: FVn = 30 тыс. руб. * (1 + 0,2)5 = 74,7 тыс. руб.
По варианту II: FVn = 30 тыс. руб. + 5*(30 тыс. руб.*0,25) = 67,5 тыс. руб.
По варианту III: FVn = 30 тыс. руб. * (1 + 0,16/4)5*4 = 65,7 тыс. руб.
В данных условиях первый вариант более предпочтителен для предприятия.
Эффективная годовая процентная ставка используется для анализа эффективности двух или
более инвестиций с различными интервалами наращения капитала:
m
r

EAR  1   .
 m
Процесс конвертирования планируемых к получению в предстоящих периодах времени денежных
потоков в их текущую стоимость называется операцией дисконтирования.
FVn
FVn
PV 

.
n
1  r   r  m*n
1  
 m
Пример
Коммерческая организация планирует приобрести помещения под склад и офис. Эксперты
оценивают будущую стоимость недвижимости в размере 10 млн. руб. По банковским депозитным
счетам установлены ставки в размере 32% с ежегодным начислением сложных процентов и 28% с
ежеквартальным начислением сложных процентов. При помощи показателя PV можно
определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы
через два года получить достаточную сумму для покупки недвижимости. Расчет оптимального
варианта инвестирования осуществляется следующим образом:
в первом случае PV = 10 млн .руб. * (1/(1 + 0,32)2) = 5,739 млн. руб.;
во втором случае PV = 10 млн руб. * (1/(1 + 0,28/4)2*4) = 5,82 млн. руб.
Более выгодным для предприятия является вложение меньшей суммы средств, т.е. первый
вариант.
-9-
www.studforum.ru
UksusoFF
Аннуитет представляет собой равные по величине денежные потоки, возникающие в каждом
периоде определенного временного интервала.
Бывает двух видов: обязательный и обыкновенный.
Поступления и выбытия средств могут происходить как в начале (обязательный аннуитет), так и
в конце каждого конкретного периода (обыкновенный или отложенный аннуитет).
Будущая стоимость обыкновенного аннуитета:
FVAn  P *
1  r n  1 .
r
Пример
Компания планирует через 5 лет осуществить замену ведущего оборудования. Предполагается,
что инвестиционные затраты составят 2110 тыс. руб. Чтобы накопить необходимую сумму
средств, предприятие из прибыли, остающейся в его распоряжении, ежегодно перечисляет
средства на депозитный счет банка. Ставки по депозитным счетам в различных банках составляют
24 и 32% (с начислением процентов раз в год). Чтобы определить величину ежегодных
отчислений, необходимо использовать формулу будущей стоимости обыкновенного аннуитета.
По первому варианту (при r - 24%)
Р = 2110 тыс. руб. / FVIFA24,5 = 262,2 тыс. руб.
По второму варианту (при r – 32%)
Р = 2110 тыс. руб. / FVIFA32,5 = 224,5 тыс. руб.
Текущая стоимость аннуитета обыкновенного:
1
1
FVAn  P * PVIFAr ,n  P * 
.
r r 1  r n
Пример
Фирма приобретает новое компьютерное оборудование за 25,3 тыс. руб., при этом планируется в
течение ближайших 5 лет ежегодно получать экономию затрат по ведению бухгалтерского учета в
размере 10 тыс. руб. Средние ставки по банковским депозитам составляют 35% годовых. Чтобы
оценить целесообразность данной инвестиции, необходимо рентабельность инвестиции сравнить с
альтернативными возможностями вложения средств (в нашем случае речь идет о банковском
депозите). Искомый показатель рентабельности можно найти при помощи фактора текущей
стоимости аннуитета:
PVIFAr,5 = 25,3 тыс. руб. / 10 тыс. руб. = 2,53.
Будущая стоимость обязательного аннуитета:
FVADn  P * FVIFAr ,n * 1  r  .
- 10 -
www.studforum.ru
UksusoFF
Анализ и оценка денежных потоков инвестиционного проекта
См. ИПиБП_5.doc
Выучить: Формулы, притоки, оттоки, таблица, отличие метода калькуляции денежных потоков от
операционной деятельности.
- 11 -