67. Управление инвестициями Инвести́ции прибыли.

67. Управление инвестициями
Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения
прибыли.
Инвестиции
являются
неотъемлемой
частью
современной экономики.
От кредитовинвестиции
отличаются
степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо
возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта,
инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах.
Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или
частично.
Инвестиционная
деятельность —
вложение
инвестиций
и
осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или)
достижения иного полезного эффекта.
По объекту инвестирования выделяют
Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных
формах):
 в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата
строительства или реконструкции;
 капитальный ремонт основных фондов;
 вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права
пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау, человеческий
капитал (воспитание, образование, наука) и т. д.
Финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые
активы):
 ценные бумаги, в том числе через ПИФы;
 предоставленные кредиты;
 лизинг (для лизингодателя).
Спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради
возможного изменения цены):
 валюты;
 драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов);
 ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты институтов
совместного инвестирования и т. п.).
По основным целям инвестирования
 Прямые инвестиции.
 Портфельные инвестиции.
 Реальные инвестиции.
 Нефинансовые инвестиции.
 Интеллектуальные инвестиции (связаны c обучением специалистов,
проведением курсов и многим другим).
По срокам вложения
 краткосрочные (до одного года);
 среднесрочные (1-3 года);
 долгосрочные (свыше 3-5 лет).
По форме собственности на инвестиционные ресурсы
 частные;
 государственные (капиталовложения);
 иностранные;
 смешанные.
Управление инвестиционной деятельностью на уровне фирмы
направлено на обеспечение реализации наиболее эффективных форм
вложения капитала. Исходя из этого управление инвестициями включает в
себя несколько этапов.
Первый этап управления инвестициями - это анализ инвестиционного
климата страны. Он включает в себя изучение следующих прогнозов:
1. динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и
объемов производства промышленной продукции;
2. динамики распределения национального дохода;
3. государственного законодательного регулирования инвестиционной
деятельности;
4. развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности
денежного и фондового.
Второй этап - выбор конкретных направлений инвестиционной
деятельности фирмы с учетом стратегии ее экономического и
финансового развития. На этом этапе фирма определяет отраслевую
направленность своей инвестиционной деятельности, а также основные
формы инвестирования на отдельных этапах деятельности. Для этого
изучается инвестиционная привлекательность отдельных отраслей
экономики (их конъюнктура, динамика и перспективы спроса на продукцию
этих отраслей), а также привлекательность регионов (месторасположение,
развитие транспортной сети, характеристика социальных условий; развитие
предпринимательской инфраструктуры; природно-климатические условия и
т. п.).
Третий этап - выбор конкретных объектов инвестирования, который
начинается с анализа предложений на инвестиционном рынке.
Четвертый этап - определение ликвидности инвестиций. В процессе
осуществления инвестиционной деятельности предпринимательские фирмы
должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по
отдельным объектам инвестирования ожидаемая доходность может
значительно снизиться. Поэтому необходимо тщательно отслеживать все эти
изменения и своевременно принимать решение о выходе из отдельных
инвестиционных программ и реинвестировании капитала. С учетом
возможности такой ситуации по каждому объекту инвестирования
первоначально следует оценить степень ликвидности инвестиций и
предпочтение отдать тем из них, которые имеют наибольший потенциальный
уровень ликвидности.
Пятый этап управления инвестициями - определение необходимого
объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования.
На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных
ресурсах, необходимых для осуществления, инвестиционной деятельности
предпринимательской фирмы в запланированных направлениях.
В результате осуществления перечисленных мероприятий формируется
инвестиционный портфель, который представляет собой совокупность
инвестиционных программ, осуществляемых фирмой.
Заключительный этап управления инвестициями - это управление
инвестиционными рисками. На этом этапе необходимо вначале выявить
риски, с которыми может столкнуться фирма в процессе инвестирования по
всем объектам инвестирования, а затем разработать мероприятия по
минимизации инвестиционных рисков.
Оценка инвестиций осуществляется с использованием следующих
показателей:




чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
индекса доходности (ИД);
внутренней нормы доходности(ВНД);
срока окупаемости инвестиций.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих
эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как
превышение интегральных результатов над интегральными затратами по
формуле:
ЧДД = E(Rt-Зt)/(1+e)^t
где Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге; Т временной период расчета; e - норма дисканта.
Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, проект является
эффективным и может быть принят. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.
Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных
эффектов к величине капитальных вложений:
ИД = ERt(1+e)^t/EЗt(1+e)^t ,
Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД> 1), то
инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД< 1), то
неэффективен.
Внутренняя норма рентабельности (ВНР) представляет собой ту норму
дисконта (Евн), при которой величина приведенного эффекта равна
приведенным инвестиционным вложениям, то есть Евн определяется из
равенства:
E(Rt-Зt)/(1+ВНР)^t = 0
Рассчитанная величина нормы доходности сравнивается с требуемой
инвестором величины дохода на капитал. Если ВНД равна или больше
требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.
Срок окупаемости инвестиций (Ток) - это минимальный временной интервал (от
начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект
становится в дальнейшем неотрицательным, то есть это период времени
начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с
инвестиционным проектом покрываются суммарными результатами его
осуществления.
20. Инвестиционная деятельность предприятия
Инвестиции занимают центральное место в экономическом процессе
и предопределяют общий рост экономики предприятия. В результате
инвестирования увеличиваются объемы производства, растет доход,
развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и
предприятия, вышедшие вперед в конкурентной борьбе и в наибольшей
степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги.
Полученный доход частично вновь накапливается и увеличивается,
происходит дальнейшее расширение производства, что приводит к
процветанию предприятия.
Этот процесс повторяется непрерывно.
Таким образом, инвестиции сами обусловливают рост расширенного
воспроизводства, образующегося за счет дохода в результате эффективного
распределения.
При этом чем эффективнее инвестиции, тем больше рост дохода, тем
значительнее абсолютные размеры накопления денежных средств, которые
могут быть вновь вложены в производство.
При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост дохода
может обеспечить повышение доли накопления при полном росте
потребления.
Основными
признаками
инвестиционной
определяющими подходы к ее анализу, являются:
1.
деятельности,
необратимость, связанная с временной потерей ликвидности;
2. ожидание
предприятия;
увеличения
исходного
уровня
благосостояния
3. неопределенность, связанная с отнесением результатов на
относительно долгосрочную перспективу.
Хотя очевидно, что производственные инвестиции непосредственно
определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции,
было бы неправильно связывать рост дохода только с ними.
Инвестиции в сферу нематериального производства оказывают
значительное воздействие на этот рост, причем значение их в дальнейшем
наращивании экономического потенциала возрастает.
Необходимо уточнить роль и значение в воспроизводственном
процессе таких категорий, как капитальные вложения и капитальное
строительство, т. к. на строительный сектор экономики приходится большая
доля инвестиционной деятельности.
Привлечение инвестиций является одним из наиболее важных средств
устранения инвестиционного «голода» на предприятии. Важным шагом в
этой области стало осуществление страхования от некоммерческих рисков.
Важное условие, необходимое для частных капиталовложений, —
постоянный и общеизвестный набор догм и правил, сформулированных
таким образом, чтобы потенциальные инвесторы могли понимать и
предвидеть, что эти правила будут применяться к их деятельности.
На
предприятии,
находящемся
в
реформирования, правовой режим непостоянен.
стадии
непрерывного
Однако для того, чтобы инвесторы пошли на такие вложения,
необходимы очень серьезные изменения в инвестиционном климате.
Организация финансирования — одна из важнейших проблем в
инвестиционной деятельности.
Формирование инвестиционных ресурсов является
исходным условием осуществления инвестиционного процесса.
основным
Источники финансирования инвестиций — это те средства, которые
можно использовать как инвестиционные ресурсы.
От правильного подбора источников финансирования зависит очень
многое, это не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и
распределение конечных доходов от нее, что дает финансовую устойчивость
предприятию, осуществляющему инвестиции.
Состав и структура источников финансирования инвестиций зависит
от действующего в обществе механизма хозяйствования.
По способу привлечения, по отношению к субъекту инвестиционной
деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из
внутренних и внешних источников.
Различают внешние и внутренние источники финансирования
инвестиций на макро- и микроэкономических уровнях.
На
уровне
макроэкономики
к
финансирования инвестиций можно отнести:
внутренним
1.
государственное бюджетное финансирование;
2.
сбережения населения;
источникам
3. накопления
предприятий,
коммерческих
банков,
инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных
фондов, страховых фирм и т. д.
К внешним:
1.
иностранные инвестиции;
2.
иностранные кредиты и займы.
На микроэкономическом уровне
инвестирования относятся собственные
предприятии для обеспечения его развития.
к внутренним источникам
средства, формируемые на
Основу собственных финансовых средств предприятия, формируемых
из внутренних источников, составляют капитализируемая часть чистой
прибыли, амортизация, инвестиции собственников предприятия.
Инвестиционные ресурсы предприятия, привлекаемые из внешних
источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов
предприятия.
Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так и
заемный капитал.
Сюда
можно
отнести
государственное
финансирование,
инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения
собственных ценных бумаг, и ряд других.
По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют
инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и
иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного
капитала, отличаются большим разнообразием форм и, как правило, более
доступны для предприятий малого и среднего бизнеса.
Формируемые за счет иностранного капитала инвестиционные
ресурсы обеспечивают в основном реализацию крупных реальных
инвестиционных проектов предприятия, связанных с усовершенствованием
техники, реконструкцией.
По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются
на два основных вида — собственные и заемные.
Собственные источники инвестиций — это общая стоимость
средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и
обеспечивающих его инвестиционную деятельность.
К собственным источникам финансирования инвестиций относятся:
1.
уставный капитал;
2.
прибыль;
3.
амортизационные отчисления;
4.
специальные фонды, формируемые за счет прибыли;
5.
внутрихозяйственные резервы;
6. средства, выплачиваемые органами страхования в виде
возмещения потерь.
К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные
предприятию для осуществления целевого инвестирования.
Собственные средства предприятия, с точки зрения способа их
привлечения, могут быть как внутренними (например, прибыль,
амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещение
акций).
Суммы, привлеченные предприятием по этим источникам, не
возвращаются.
Субъекты, предоставившие эти средства, как правило, участвуют в
доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый
предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе.
Все формы заемного капитала, используемые предприятием в
инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые
обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях
(сроки, проценты).
Субъекты, предоставившие средства на этих условиях, в доходах от
инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.
Учитывая свои возможности при выборе источника финансирования
инвестиций, а также преимущества и недостатки, предприятие снижает
вероятность риска.
Руководство должно более подробно рассматривать основные
источники финансирования капитальных вложений с анализом их
положительных и отрицательных сторон.
Уставный капитал — начальная сумма средств, предоставленных
собственником для обеспечения уставной деятельности предприятия.
Уставный капитал — основной и, как правило, единственный
источник финансирования на момент создания коммерческой организации.
Формируется он при первоначальном инвестировании средств.
Его величина устанавливается при регистрации предприятия, а любые
изменения размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций,
снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов,
прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются
лишь
в
случаях
и
порядке,
предусмотренных
действующим
законодательством и учредительными документами.
В уставный капитал предприятия при его создании учредителями
могут быть вложены как денежные средства, так и материальные и
нематериальные активы.
В момент передачи активов в виде вкладов в уставный капитал право
собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы
теряют право на эти объекты.
Таким образом, участник имеет право только на компенсацию своей
доли, оговоренную заранее, в рамках остаточного имущества, в случае его
выхода из состава общества или ликвидации предприятия.
Но на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в
уставной капитал, он не имеет права.
Отсюда следует, что уставный капитал отражает сумму обязательств
предприятия перед инвесторами.
Но также уставный капитал предприятия гарантирует интересы его
кредиторов, определяя минимальный размер его имущества.
Минимальный уставной капитал открытого акционерного общества,
для некоторых организационно-правовых форм бизнеса (его величина
ограничивается снизу) должен составлять не менее тысячекратной суммы
минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а
закрытого общества — не менее стократной суммы МРОТ.
Акции, распределенные при учреждении общества, должны быть
полностью оплачены в течение срока, определенного уставом, при этом не
менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с
момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть — в
течение года с момента его регистрации.
Добавочный капитал — источник средств предприятия, он отражает
прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных
фондов и других материальных ценностей со сроком полезного
использования свыше 12 месяцев.
Переоценке подлежат все виды основных средств.
Он также может включать сумму превышения фактической цены
размещения акций над номинальной их стоимостью (эмиссионный доход
акционерного общества).
Использование добавочного капитала
запрещается нормативными документами.
на
цели
приобретения
Резервный капитал — может создаваться на предприятии как в
обязательном порядке, так и в том случае, если это предусмотрено в
учредительных документах.
Создание запасных (резервных) фондов обязательно для акционерных
обществ открытого типа и предприятий с иностранным капиталом.
Согласно Федеральному закону от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об
акционерных обществах» величина резервного фонда определяется в уставе
общества и не должна быть менее 15% уставного капитала.
Формирование резервного фонда осуществляется путем обязательных
ежегодных отчислений от прибыли до достижения им установленного
размера.
Резервный капитал может использоваться по решению собрания
акционеров на покрытие убытков предприятия, а также на погашение
облигаций общества и выкуп собственных акций в случае отсутствия иных
средств. На другие цели резервный капитал не может быть использован.
Чистая прибыль — главная форма дохода предприятия.
Она определяется как разница между выручкой от реализации
продукции (работ, услуг) и ее полной себестоимостью.
Чистая прибыль, направляемая на инвестиционные цели, может либо
собираться в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения,
создаваемых на предприятии (например, фонд развития), либо
реинвестироваться в активы предприятия как нераспределенный остаток
прибыли, что практически не происходит на только что открывшихся
предприятиях.
Очень часто на предприятиях недостаток финансовых ресурсов
пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию.
Однако,
увеличивая
цены,
предприятие
сталкивается
с
определенными трудностями, объясняемыми спросовыми ограничениями.
Они могут привести к проблемам с реализацией продукции, а далее и к спаду
производства.
Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.
Некоторые предприятия для того, чтобы найти необходимые ресурсы
для инвестиций, постоянно поднимают цены на свою продукцию, в
результате чего их продукция становится намного дороже, чем даже более
качественная.
Эти предприятия оказываются в крайне сложном положении, выйти
из которого порой невозможно.
Поэтому сбыт продукции становится проблематичным, а судьба
предприятия неопределенной.
Правительством осуществляются меры, которые облегчат компаниям
образование необходимых финансовых ресурсов для развития производства,
тем более что сейчас они являются одним из главных источников
капиталовложений в экономику.
Это могло бы послужить
инвестиционной активности.
важным
стимулом
к
повышению
50. Портфельные инвестиции
Портфельные инвестиции - это вложения средств в ценные бумаги
различных компаний для получения спекулятивной прибыли. В отличие от
прямых инвестиций, которые имею целью не просто вложение средств в
развитие компании, но и получение вместе с тем контроля над ее
деятельностью, портфельные инвестиции представляют собой пассивное
владение ценными бумагами различных компаний, которые и формируют
портфель
инвестора.
При этом сам инвестор, как правило, не участвует в управлении компанией,
которая выпустила акции.
Цель портфельных инвестиций
Цель портфельного инвестора состоит в получении дохода от
повышения стоимости купленных акций, а также в получении дивидендов на
эти акции. Для снижения рисков инвестирования при портфельных
инвестициях инвестор вкладывает средства в активы различных компаний.
Виды инвестиционного портфеля
В зависимости от соотношения между прибыльностью и
рискованностью
портфели
инвестиций
делятся:
на высокодоходные портфели - эти портфельные инвестиции
ориентированы
на
получение
высокого
текущего
дохода;
портфель постоянного дохода - этот портфельные инвестиции
представляют собой надежные ценные бумаги, которые приносят среднюю
прибыль;
комбинированный портфель - для того, чтобы минимизировать риски при
портфельных инвестициях этого типа происходит вложение средств в акции
с разным уровнем доходности и рискованности.
Основные виды ценных бумаг: облигации, акции, векселя, казначейские
обязательства.
Облигация представляет ценную бумагу, которая подтверждает
обязательства эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее
номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного
процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Облигации могут
выпускаться государством, акционерными обществами, частными фирмами.
Облигации государственных внутренних займов обладают меньшей
степенью риска. Они обеспечивают 100%-ную гарантию возврата вложенных
средств, т.е. степень риска здесь равна нулю. Вместе с тем они обычно
являются менее доходными, чем корпоративные бумаги.
Акция - ценная бумага, которая удостоверяет право владельца на долю
собственности акционерного общества. Владельцы акций имеют право
получения части прибыли общества в форме дивидендов и на участие в
управлении обществом. Различают обыкновенные и привилегированные
акции.
Вексель — письменное долговое обязательство строго установленной формы,
дающее его владельцу безусловное право при наступлении срока требовать
от должника уплаты оговоренной в нем суммы. Различают вексель простой и
переводной. Простой вексель выписывается заемщиком (векселедержателем)
и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).
Переводной вексель выписывается кредитором и содержит приказ должнику
об уплате обозначенной суммы третьему лицу или представителю.
Казначейские обязательства — ценные бумаги, дающие держателю право
на получение фиксированной суммы в качестве выплаты основного долга и
дохода с купона дивидендных или процентных выплат. Одна часть
финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит
предприятию — владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход.
Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.
В зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных
типа портфеля ценных бумаг.
Агрессивный сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне
зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска.
Консервативный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном
из акций крупных, хорошо известных компаний. Состав портфеля остается
стабильным в течение длительного периода. Этот портфель ценных бумаг
обеспечивает предприятию наиболее высокий уровень безопасности
финансового инвестирования.
Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных
свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В этот тип портфеля
включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на
длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых
периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост
капитала и умеренная степень риска вложений.
Кроме того имеются региональные и отраслевые портфели, а портфель
иностранных ценных бумаг предусматривает вложения в ценные бумаги
частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного
портфеля.
Формирование портфеля ценных бумаг зависит от принципов
безопасности и доходности вложений, их роста и ликвидности.
Имеются следующие этапы формирования портфеля ценных бумаг:
- выбор оптимального типа портфеля;
- оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля;
- определение количественного состава портфеля;
- определение первоначального состава портфеля;
- выбор схемы управления портфелем.
Важнейшей величиной, рассчитываемой с целью оценки эффективности
инвестиций, является величинадоходности.
Доходность относительная величина, выраженная либо в процентах, либо в
долях единицы с суммы первоначальных инвестиций.
Определенная таким образом величина называется полной конечной
доходностью (ПКД) от операции инвестирования, полученной за период
владения ценной бумагой:
ПКД = Ди: 3„х 100%,
где Дм - доход инвестора;
Зи - затраты инвестора в начале операции инвестирования.