Теория инвестиционных процессов

Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации
Государственный университет-Высшая школа экономики
Факультет менеджмента
Программа дисциплины
ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ
для направления 080500.68 «Менеджмент» подготовки магистров
Автор д.э.н., профессор В.М. Аньшин
Рекомендовано секцией УМС
_________________________
Председатель
_______________________
" "
200 г.
Утверждено УС факультета
_______________________________
Ученый секретарь
_________________________________
« _____» _______________200 _г.
Одобрено на заседании кафедры
«Управление проектами»
Зав. кафедрой
________________Аньшин В.М.
"_04_"__ сентября_____ 2007 г.
Москва 2007
Данная программа дисциплины предназначена для магистерской
программы «Управление проектами: проектный анализ, инвестиции,
технологии реализации».
Пояснительная записка.
Многие практические инвестиционные решения основаны на использовании
методических положений, полученных на основе теоретических построений. На
сегодняшний день теория инвестирования сложилась как совокупность теоретических
концепций. Она является частью более общей теории финансов, но в силу хорошей
разработанности и масштабности изучается самостоятельным курсом.
Цель данного курса – формирование необходимых теоретических знаний в области
исследования инвестиционных процессов.
В данной дисциплине рассматриваются как финансовые инвестиции, так и
реальные инвестиционные процессы, которые взаимосвязаны и потому имеют общую
методологию анализа.
В результате изучения данного курса слушатели будут знать:

концепции инвестирования, их преемственность, динамику развития;

вклад отдельных авторов в становление теории инвестиций

содержание инвестиционных процессов на рынке облигаций и акций, подходы к
анализу рисков и доходности на этих рынках;

основные приемы оптимизации процессов инвестирования;

возможности использования результатов теоретических построений в принятии
практических инвестиционных решений.
Слушатели будут уметь:

осуществлять самостоятельные расчеты на основе теоретических моделей;

исследовать процессы и определять показатели формирования доходности на
инвестиционных рынках;

производить инвестиционную оценку активов.
Данный курс является базовым для курсов «Моделирование реальных
инвестиций», «Управление проектами развития компании», «Организация
инвестиционных бизнес проектов».
2
1. Тематический план учебной дисциплины
№
Наименование темы
Всего часов по Аудиторные часы
дисциплине Лекции Практ.
занятия
Самостоятельная
работа
1. Введение в теорию инвестиционных
процессов
4
2
-
2
2. Методология долгосрочных
инвестиционных расчетов
8
2
4
2
3. Анализ инвестиционных процессов
на рынке облигаций
8
4
2
2
4. Анализ риска и доходности на рынке
акций
6
4
-
2
5. Арбитраж
4
2
-
2
6. Теории оценки инвестиций
6
4
-
2
7. Инвестиционные процессы на рынке
производных финансовых
инструментов
6
4
-
2
8. Реальные опционы в
инвестиционных процессах
4
2
-
2
9. Инвестиционные процессы на рынке
слияний и поглощений
8
4
2
2
Итого
54
28
8
18
2. Формы рубежного контроля.
1)
2)
3)
текущий контроль – работа на семинарах по 10 бальной системе;
оценка за домашнюю работу по 10 бальной системе;
итоговый контроль – зачет.
Итоговая оценка = 20% текущий контроль + 30% домашняя работа + 50% зачет
Условия, определяющие оценку:
Балл
Основание
10
Исчерпывающее изложение учебного материала + собственные мысли
9
Исчерпывающее изложение учебного материала
8
Почти исчерпывающее изложение учебного материала
7
В изложении материала просматриваются упущения.
6
Упущения в излагаемом материале очевидны.
5
Отношение излагаемого материал к заданному вопросу сомнений не вызывает.
4
Без особого напряжения можно понять, что ответ по существу соответствует
вопросу.
3
Вызывает сомнение является ли излагаемый материал ответом на заданный
вопрос.
2
Нет сомнения, что излагаемый материал не является ответом на вопрос.
1
На заданный вопрос нет реакции.
3
Таблица соответствия оценок
по десятибалльной и пятибалльной системам.
По десятибалльной шкале
1 – неудовлетворительно
2 – очень плохо
3 – плохо
4 – удовлетворительно
5 – весьма удовлетворительно
6 – хорошо
7 – очень хорошо
8 – почти отлично
9 – отлично
10 – блестяще
По пятибалльной шкале
незачёт - 2
зачёт - 3
зачёт - 4
зачёт - 5
3. Базовые учебники:
1. Аньшин В.М. Теория инвестиционного анализа проектов с практическими
приложениями. – М.: ТЕИС, 2007;
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004;
3. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. – СПб, Питер, 2000.
4.
Содержание программы.
Тема №1: Введение в теорию инвестиционных процессов.
Понятие инвестиционного процесса. Типология инвестиций. Взаимосвязь финансовых и
реальных инвестиций. Обзор теоретических концепций инвестиционных процессов.
Основная литература:
1. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. – СПб, Питер, 2000, гл.1;
2. Смоляк С.А. Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности
инвестиционных проектов и стоимости имущества. – М.: Наука, 2006, гл.1-3;
3. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 1997, гл. 1 -4.
Дополнительная литература:
1. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело.-М.: Маркет
ДС, 2007, разд. I.
Тема №2: Методология долгосрочных инвестиционных расчетов
Типология аннуитетов. Конверсия аннуитетов. Потоки платежей с постоянным темпом
изменения элементов. Эффективная ставка. Реальная и номинальная ставки. Процентные
ставки в аннуитетах. Эквивалентность процентных ставок. Барьерные ставки. Процентные
ставки и эффективность. Долгосрочные расчеты в форфейтинговых операциях.
Основная литература:
1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004, с.4-54.
Дополнительная литература:
1. Четыркин Е.М. Финансовая математика. – М.: Дело, 2003, с.139-166, гл. 14.
Тема №3: Анализ инвестиционных процессов на рынке облигаций.
Типология облигаций. Показатели доходности облигаций. Полная доходность. Дюрация .
Выпуклость. Риски на рынке облигаций. Иммунизация. Временная структура процентных
ставок. Кривая доходности. Спотовые и форвардные ставки. Определение справедливой
доходности облигаций.
4
Основная литература:
1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004, с.86-102;
2. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций: анализ и стратегии.- М.: Альпина Бизнес Букс,
2005, с.14-161.
Дополнительная литература:
1. Четыркин Е.М. Финансовая математика. – М.: Дело, 2003, гл.11.
Тема №4: Анализ риска и доходности на рынке акций.
Доходность финансовых титулов. Понятие риска. Виды отношений к риску. Функции
полезности и отношение к риску. Коэффициент Эрроу-Пратта. Корреляция и ковариация
активов. Свойства ковариации. Матрица ковариаций. Формирование портфеля акций.
Эффективный портфель. Построение оптимального портфеля.
Основная литература:
1. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. – СПб, Питер, 2000, гл.3;
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004, с.гл. 5,6,7,8.
Дополнительная литература:
1. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело.-М.: Маркет
ДС, 2007, разд. III;
2. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. –М.: ВШЭ, гл. 3,4.
Тема№ 5: Арбитраж.
Понятие арбитража и арбитражера. Возможности арбитража. Теоремы доминирования и
аддитивной стоимости.
Основная литература:
1. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. – СПб, Питер, 2000 , гл.4.
Тема № 6: Теории оценки инвестиций.
Модель оценки капитальных активов. Подходы Ж. Моссина и У. Шарпа. Оценка активов с
позиций теории полезности. Оценка инвестиций с позиций портфельной теории.
Основная литература:
1. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. – СПб, Питер, гл.5,6;
2. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 1997, гл. 6 -10.
Дополнительная литература:
1. Смоляк С.А. Дисконтирование денежных потоков в задачах оценки эффективности
инвестиционных проектов и стоимости имущества. – М.: Наука, 2006, гл. 3,4.5.
Тема № 7: Инвестиционные процессы на рынке производных финансовых
инструментов.
Понятие производных финансовых инструментов. Форвардные контракты. Соглашение о
форвардной ставке. Фьючерсы. Опционы. Виды опционов. Опционные стратегии. Оценка
опционов. Биномиальная модель оценки опционов. Модель Блэка-Шоулза.
Основная литература:
1. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные
производные .-М.: 2007;
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004, гл. 17-19.
Тема № 8: Реальные опционы в инвестиционных процессах.
Типология реальных опционов. Методы оценки реальных опционов. Оценка проектов с
учетом реальных опционов.
Основная литература:
1. Copeland T., Antikarov V. (2001) Real Options: A Practitioners Guide, New York, Texere.
5
Тема №9: Инвестиционные процессы на рынке слияний и поглощений.
Типы слияний и поглощений. Особенности инвестиций в покупку компаний. Оценка
денежных потоков в слияниях и поглощениях. Синергетический эффект. Подходы и
методы оценки бизнеса и финансовых активов.
Основная литература:
1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых
активов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004, с. 1-32;328-399;465-504;851-882;1011-1088.
Дополнительная литература:
1. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по
использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных
бумаг. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005, с.13-130.
5. Домашнее задание
1.
Сформировать портфель акций по состоянию на заданную дату и определить
доходность портфеля на конец периода. Задание выполняется группами студентов.
2.
По выбранной отрасли провести фундаментальный анализ компаний на рынке
ценных бумаг. Разработать рекомендации по покупке акций в разрезе элитентов.
3.
Рассчитать бета-коэффициенты акций российских компаний.
6. Вопросы к зачёту:
1. Типология инвестиций.
2. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций.
3. Потоки платежей с постоянным темпом изменения элементов.
4. Эффективная ставка. Реальная и номинальная ставки.
5. Процентные ставки в аннуитетах.
6. Эквивалентность процентных ставок. Барьерные ставки. Процентные ставки и
эффективность.
7. Долгосрочные расчеты в форфейтинговых операциях.
8. Типология облигаций.
9. Показатели доходности облигаций.
10. Полная доходность.
11. Дюрация и выпуклость облигации.
12. Риски на рынке облигаций. Иммунизация.
13. Временная структура процентных ставок. Кривая доходности.
14. Спотовые и форвардные ставки.
15. Определение справедливой доходности облигаций.
16. Доходность финансовых титулов.
17. Понятие риска. Виды отношений к риску.
18. Функции полезности и отношение к риску.
19. Коэффициент Эрроу-Пратта.
20. Формирование портфеля акций.
21. Эффективный портфель.
22. Построение оптимального портфеля.
23. Понятие арбитража и арбитражера.
24. Модель оценки капитальных активов. Подходы Ж. Моссина и У. Шарпа.
25. Виды производных финансовых инструментов.
26. Форвардные контракты. Соглашение о форвардной ставке.
27. Фьючерсы.
28. Опционы. Виды опционов. Опционные стратегии.
6
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
Оценка опционов. Биномиальная модель оценки опционов.
Модель Блэка-Шоулза.
Понятие и типология реальных опционов.
Методы оценки реальных опционов.
Оценка проектов с учетом реальных опционов.
Особенности инвестиций в покупку компаний.
Оценка денежных потоков в слияниях и поглощениях.
Синергетический эффект.
Подходы и методы оценки бизнеса и финансовых активов.
Автор программы
В.М Аньшин
7