Рыбаченко П.В.

Рыбаченко Павел Владимирович студ. ЭФ, гр. з-825-б
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ НА
РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ С УЧЕТОМ РАЗЛИЧНЫХ
СТРАТЕГИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Рук. Цибульникова В.Ю.
Рынок ценных бумаг играет в рыночной экономике весьма значимую
роль. Являясь составной частью финансового рынка, на котором происходит
перераспределение свободных капиталов, рынок ценных бумаг позволяет
правительствам
и
предприятиям
расширять
круг
источников
финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими
кредитами, предоставляет механизмы для реконструкции формы и структуры
собственности. Из опыта зарубежных стран и дореволюционной России
известно, что оборот ценных бумаг позволяет наиболее полно и быстро
осуществлять перелив сбережений в инвестиции, необходимые для развития
экономики. Ценные бумаги и фондовые рынки — важный источник
финансирования деятельности предприятий всех видов, различных сфер
экономики, государства и международного сотрудничества.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest, что означает «вкладывать». В широкой трактовке инвестиции могут быть определены
как долгосрочное вложение капитала с целью последующего его увеличения,
т.е. вложение экономических ресурсов с целью создания и получения в
будущем чистой прибыли, превышающей общую начальную величину
инвестиций (вложенного капитала).
Финансовые (портфельные) инвестиции - это вложение денежных
средств в различные финансовые активы, в основном вложения в долевые
(акции), долговые (облигации) и другие ценные бумаги, выпущенные компаниями, а также государством.
Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных
цепей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими
задачами ее развития, а также выбор наиболее эффективных путей их
достижения. Инвестиционную стратегию можно представить как
генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности,
следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к
достижению
инвестиционных
целей
и
получению
ожидаемого
инвестиционного эффекта.
При портфельном инвестировании выбор стратегии в значительной
мере определяется типом управления. Обычно выделяют два вида
управления:
1) пассивный;
2) активный.
Пассивное управление характерно для консервативных и умеренноагрессивных инвесторов. В качестве главных целей при пассивном
управлении выступают защита вложений от инфляции и получение
гарантированного дохода при минимальном риске и низких затратах на
управление. Этот тип управления предполагает создание хорошо
диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с
высокой точностью рассчитать доходность, риск и ликвидность.
Пассивный тип управления основан на том, что конфигурация
портфеля в течение длительного периода времени не пересматривается. Это
позволяет реализовать серьезное преимущество пассивного управления —
низкий уровень управленческих расходов.
Активное управление предполагает тщательный мониторинг рынка,
оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающих целям
инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Главная
особенность активного типа управления заключается в стремлении инвестора
переиграть рынок и получить доходность, превышающую среднерыночную.
Этот тип управления требует значительных затрат, связанных с
информационно-аналитической подготовкой решений. Данный тип
управления может быть выбран только участниками, имеющими
достаточный собственный капитал, высокопрофессиональный персонал, а
также значительный опыт управления, как собственным портфелем ценных
бумаг, так и доверительного управления портфелем клиентов.
Рассмотрим некоторые примеры портфельных стратегий. Самой
распространенной стратегией пассивного управления при инвестировании в
корпоративные акции является стратегия «купил-и-держи». Следует иметь в
виду, что эффективность этой стратегии в значительной мере зависит от
уровня недооцененности акций и выбранного периода времени. Наибольшая
безопасность и доходность при использовании стратегии «купил-и-держи»
достигается при длительных сроках инвестирования.
Стратегия рыночного опережения
предполагает, что инвестор
пытается самостоятельно осуществить прогноз состояния рынка и
использовать его для извлечения прибыли. Эта стратегия может применяться
как на медвежьей, так и на бычьей фазе рынка. В первом случае фирма
определяет наиболее перспективные акции, которые в ближайшее время
должны пользоваться рыночным спросом. Выявив набор таких акций,
компания постепенно, не «задирая» цен, осуществляет их скупку. К моменту,
когда другие участники выходят на рынок и возникает ажиотажный спрос, он
успевает приобрести достаточно крупный пакет и в какой-то мере может
диктовать свои условия конечным инвесторам.
Во втором случае компания, применяющая стратегию «рыночного
опережения», предугадав падение рынка, успевает продать акции по
достаточно высокой цене.
Таким образом, основное преимущество данной стратегии состоит в
том, что за счет опережения конкурентов фирма может скупить большие
объемы бумаг по низким ценам или продать их по цене, близкой к
максимальной.
Недостатки этой стратегии связаны с высоким уровнем риска и низкой
отдачей вложенных средств и возможными убытками, если прогноз оказался
неправильным.
Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных
ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:
R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn × Wn
Где Rn - ожидаемая доходность i-й акции;
Wn - удельный вес i-й акции в портфеле.
Принимая решение купить акцию на определенный период времени,
инвестору необходимо оценить доходность от его операции. Аналогичным
образом, после завершения операции следует оценить ее фактическую
доходность. Доходность операции с акцией, которая занимает несколько лет,
можно ориентировочно определить по формуле:
r
( Ps  Pp) / n  Div
Pp
PS - цена продажи акции; Рр — цена покупки акции; Div — средний
дивиденд за n лет (он определяется как среднее арифметическое);
n — число лет от покупки до продажи акции.
Для прогнозирования доходности в теории портфельного
инвестирования исторически используют два типа анализа рынка:
фундаментальный и технический. Фундаментальный анализ в основном
используют для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг,
технический анализ используют для выбора наилучшего момента
приобретения ценных бумаг.
Фундаментальный анализ (англ. Fundamental analysis) — термин для
обозначения методов прогнозирования рыночной (биржевой) стоимости
компании, основанных на анализе финансовых и производственных
показателей
её
деятельности.
Фундаментальный
анализ
используется инвесторами для оценки стоимости компании (или её акций),
которая отражает состояние дел в компании, рентабельность её деятельности.
При этом анализу подвергаются финансовые показатели компании: выручка,
чистая прибыль, чистая стоимость компании, обязательства, денежный
поток, величина выплачиваемых дивидендов и производственные показатели
компании. Смысл фундаментального анализа заключается в выявлении
справедливой цены акции, которая складывается под влиянием ряда
факторов. Факторы, влияющие на цену акций, индивидуальны для каждого
сектора и для каждой отдельной компании. Справедливая цена акций теоретически обоснованная цена, рассчитанная в результате проведения
оценки стоимости компании.
Основной постулат фундаментального анализа гласит:
«В
долгосрочном периоде времени рыночная цена акций сравняется со
справедливой ценой акций». Если справедливая стоимость, выше рыночной,
такие бумаги считаются недооцененными и представляют собой выгодный
объект для вложений, поскольку отличаются потенциалом роста стоимости.
В случае если справедливая цена ниже рыночной, акции переоценены, такие
бумаги выгоднее продавать, а не покупать, поскольку рыночная стоимость
обычно стремится к справедливой цене.
Для расчета справедливой цены акций делается оценка цены всего
предприятия, затем цена предприятия делится на количество акций,
выпущенных предприятием в обращение - в результате получается
справедливая цена одной акции.
Технический анализ — прогнозирование изменений цен в будущем на
основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализ
временных рядов цен — «чартов» (от англ. chart). Помимо ценовых рядов, в
техническом анализе используется информация об объёмах торгов и
другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа
используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например,
на биржах.
Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена
изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций,
колебаний цен на другие товары или изменения иных условий), но учитывает
лишь тот факт, что цена уже движется в определённом направлении.
С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом рынке,
если верно распознать тренд и открыть позицию в направлении тренда, а
затем вовремя закрыть торговую позицию. Так, если цена упала до нижнего
предела, надо пользоваться случаем и открывать позицию на покупку, а если
цена выросла до верхнего предела и развернулась — открывать позицию на
продажу. Возможен также учёт объёмов торгов.
Помимо трендов в техническом анализе рассматриваются и
анализируются так называемые паттерны — типовые рисунки, «фигуры»,
формирующиеся на графиках. Наиболее известными являются «Флаг»,
«Двойная вершина», «Тройная вершина». Разновидностью тройной вершины
является фигура «Голова и плечи», у которой первая и третья вершины ниже
второй. Достаточно большое разнообразие различных треугольников.
Рисунок 1 – Типовой пример технического анализа.
Для проведения технического анализа графиков изменения цен часто
используется специализированное программное обеспечение, такое как
программа «Transaq Trader» от компании «Screen Market System».
Рисунок 2 – Пример технического анализа в программе «Transaq Trader».
В ходе проведенных исследований установлено, что активная стратегия
управления портфелем при большей степени риска дает доходность портфеля
в 1,92 выше по сравнению с пассивной стратегий. Это связанно с тем, что
при использовании активной стратегии работает схема сложных процентов.
Прибыль извлекается несколько раз в течение инвестиционного периода и
реинвестируется в дальнейшем.