Правила игры на “медвежьем” рынке

Правила игры на “медвежьем” рынке
Когда на рынке наблюдается спад, инвесторы в первую очередь хотят знать, имеют они дело всего лишь с
типичной рыночной коррекцией или с опасным “медвежьим” рынком, способным опустошить их
инвестиционные портфели. Считается, что снижение основных фондовых индексов на 10% означает
коррекцию, а их падение на 20% - “медвежий” рынок. Однако, хотя это правило получило широкое
применение, оно не всегда эффективно.
Другим способом выяснения текущей рыночной ситуации и определения стратегии инвестирования
является наблюдение за движением максимумов и минимумов. В условиях высокой волатильности рынка,
отмечаемой в последнее время, спад легко может происходить в течение такого количества торговых сессий,
которого достаточно, чтобы привести к постоянной коррекции рынка. Технические аналитики считают, что
на формирование повышательной тенденции на рынке указывает рост уровней максимумов и минимумов
основных фондовых индексов в течение некоторого периода времени. С другой стороны, если на графиках
движения фондовых индексов отражается снижение уровней минимумов и максимумов, то один лишь этот
факт уже может означать, что рынок из ”бычьего” превратился в “медвежий”, т.е. в краткосрочной
перспективе произошел перелом повышательного тренда. Пока минимумы и максимумы индексов
продолжают падать, можно говорить о сохранении понижательной тенденции. Как только эта схема
перестает действовать, вновь приходит черед “бычьего” рынка.
Каковы правила инвестирования на “медвежьем” рынке? Это зависит от того, о ком идет речь – об обычных
инвесторах, участвующих в торгах, чтобы получить дополнительный доход, или о специалистах фондового
рынка, для которых игра на повышение или понижение является способом заработать на жизнь. Как
правило, целью инвесторов является накопление средств. Наиболее безопасным способом достижения этой
цели являются долгосрочные инвестиции, которые не требуют сложных расчетов, связанных с
краткосрочными колебаниями рыночных цен. Активные трейдеры и “гиперактивные” day-трейдеры
подходят к проблеме иначе. Их цель состоит в том, чтобы использовать любое движение рынка и извлекать
прибыль из неконтролируемых колебаний котировок. Однако определить, как будет двигаться рынок,
чрезвычайно сложно, и большинство тех, кто пытается это сделать, терпят неудачу. Выйти из акций около
максимума, перед тем как они обрушатся вниз, - очень трудная задача, но еще труднее вовремя вернуться в
них, когда рынок снова начнет расти.
Один из советов для тех, кто все же принял решение об участии в торгах на “медвежьем” рынке, состоит в
том, чтобы покупать те акции, которые в период спада снижаются в меньшей степени или даже
демонстрируют повышение. Например, акции с высокими дивидендами бывают, как правило, менее
волатильными, чем другие. Некоторые секторы имеют тенденцию показывать высокие результаты в
ситуации “медвежьего” рынка. Так, акции коммунальных, фармацевтических компаний, сектора услуг,
производителей потребительских товаров длительного пользования и продуктов питания часто растут
именно в это время. Минус такого подхода заключается в том, что, когда рынок в целом находится на
подъеме, эти относительно “безопасные” акции не склонны к мощному росту.
Следующее правило: на “медвежьем” рынке покупать выгоднее, чем продавать. Возникает великолепная
возможность дешево купить акции перспективных компаний, которые впоследствии, когда их котировки
вырастут, можно будет дорого продать. Фондовый рынок склонен выходить за рамки разумных оценок,
поэтому акции часто неоправданно высоко оцениваются в периоды подъема и, наоборот, чрезмерно
дешевеют в момент спада. Если вы понимаете, какова реальная стоимость компании, вы можете купить
хорошие акции в тот момент, когда они недооценены. Дополнительным преимуществом в данном случае
является то, что приобретение дешевых акций способно предохранить инвестиционный портфель от
чрезмерных потерь в период “медвежьего” рынка. Дешевыми могут быть как акции, недооцененные
относительно их реальной цены (bargain stock), так и акции с “хорошей” стоимостью (good value stock). К
сожалению, на “бычьем” рынке трудно купить акции перспективных компаний по низкой цене. Гораздо
больше возможностей для совершения подобных сделок возникает, когда рынок скатывается вниз.
Те, кто способен оценить реальную стоимость компании, могут игнорировать колебания курса ее акций,
происходящие от одного дня к другому, и стараться извлечь выгоду из переоцененности или
недооцененности акций. Акции могут считаться недооцененными в том случае, если их стоимость меньше
чистой текущей стоимости активов компании. Расчет чистой текущей стоимости активов производится при
помощи простой формулы:
Чистые текущие активы = Текущие активы – Текущие обязательства
Чтобы определить, какие акции являются на настоящий момент дешевым и выгодным приобретением,
сравните стоимость чистых текущих активов с размерами общей рыночной капитализации компании. Если
первый показатель окажется больше, то вы действительно нашли акции, которые недооценены. Рыночная
капитализация рассчитывается как цена акции, умноженная на количество акций компании. Причина,
почему необходимо использовать такой показатель, как рыночная капитализация, а не просто цена акции,
состоит в том, что чистые текущие активы не исчисляются в расчете на одну акцию.
При принятии решения о том, какие акции выгодно покупать, следует в первую очередь использовать
следующие критерии:
Чистые текущие активы > рыночной капитализации
Рыночная капитализация > $250 млн.
Прибыль > 0
Несомненно, это всего лишь точка отсчета, и после составления списка потенциально выгодных покупок,
необходим дальнейший анализ. Выгодным приобретением могут быть не только значительно подешевевшие
или недооцененные акции, но и бумаги финансово “сильных” компаний, демонстрирующих устойчивый
рост доходов в течение длительного времени, если цена этих бумаг невысока относительно показателей
прибыли и темпов роста. Такие акции можно назвать акциями с “хорошей” стоимостью.
Консервативные инвесторы часто предпочитают покупать акции компаний с перечисленными
характеристиками; их также может интересовать ряд других признаков финансовой устойчивости, например
длительный срок регулярной выплаты дивидендов. Некоторые инвесторы склонны покупать акции крупных
компаний. Далее приводится список критериев, которые следует использовать для определения акций с
“хорошей” ценой. (Разумеется, вес каждого критерия не является абсолютной величиной и зависит от
предпочтений конкретного инвестора.)
Финансовое состояние
Прибыль
Рост
Цена каждого $1,00 прибыли
Цена каждого $1,00 активов
Дивиденды
Размер компании
Простым способом оценить финансовое состояние компании является расчет текущего коэффициента
(current ratio), который определяется как отношение текущих активов к текущим обязательствам. Очень
консервативный инвестор будет искать компании, у которых текущие активы вдвое превышают текущие
обязательства. Менее консервативным и в то же время сравнительно безопасным подходом является выбор
компаний, у которых текущие активы превышают текущие обязательства только в 1,5 раза. Общий принцип:
чем больше данный коэффициент, тем устойчивее финансовое состояние компании.
Компания с “хорошей” стоимостью должна получать прибыль. Естественно, чем больше, тем лучше. Трудно
понять, чего стоит компания, если ее деятельность не приносит реальной прибыли. Аналитики Интернетсектора в настоящее время вынуждены определять цену многих Интернет-компаний при помощи расчета
стоимости на одного клиента. Они не имеют возможности использовать показатель прибыли на акцию,
поскольку эти компании не являются прибыльными. Инвесторы, естественно, предпочитают, чтобы
прибыли компаний росли, причем чем выше темпы роста прибыли, тем лучше. Перспективная компания
должна, как минимум, демонстрировать в текущем году более высокие прибыли, чем в предыдущем. Еще
лучше, если ее прибыли постоянно растут в течение нескольких лет.
“Хорошая” стоимость акций подразумевает, что цена, уплачиваемая за каждый $1,00 прибыли,
относительно низка. Предположим, $15 за $1,00 прибыли – это низкая цена. В этом случае если
коэффициент цена/прибыль (P/E) для данных акций составляет 15 или меньше, то перед нами акции с
“хорошей стоимостью”. Цену каждого $1,00 активов компании можно рассчитывать разными способами, но
общая идея состоит в том, чтобы не заплатить за активы слишком много. Чтобы определить, обладают ли
акции “хорошей стоимостью”, можно сравнить цену акций с общей стоимостью “реальных” активов или с
балансовой стоимостью активов, или использовать коэффициент Цена/Балансовая стоимость. В любом
случае, цена акций, являющихся привлекательным объектом для инвестиций, не должна превышать 125%150% стоимости “реальных” активов или 150% балансовой стоимости активов.
Следует отметить и тот факт, что крупному бизнесу, как правило, легче “удержаться на плаву” в период
экономического спада. Поэтому из акций двух компаний, имеющих одинаково “хорошую” стоимость,
консервативный инвестор выберет акции компании большего размера.