Практика управления рисками в финансовых институтах

Министерство
экономического развития
и торговли РФ
Министерство
образования РФ
Государственный Университет –
Высшая школа экономики
Утверждена УМС
Секция конкретная экономика
"_____"____________2002 г.
Одобрена на заседании
кафедры страхования
"_____"__________2002 г.
Председатель
Зав. Кафедрой
Одобрена на заседании
кафедры “Банковское
дело”
"_____"__________2002 г.
Зав. Кафедрой
Завриев С.К.
Завриев С.К.
Солодков В.М.
Программа дисциплины
«Практика управления рисками
в финансовых институтах»
для направления ___________________________________
__________________________________________________
(третья ступень высшего профессионального образования)
Москва 2002
Пояснительная записка
Авторы программы: Смирнов Сергей Николаевич, профессор кафедры
страхования, Шпрингель В.К., магистр экономики, Качалов Д.А., Магистр
экономики
Требования к студентам
Курс опирается на фундаментальные знания, полученные студентами в
курсах по теории финансовых и фондовых рынков, банковского дела,
страхового дела.
Предполагается также владение математическим аппаратом, в первую
очередь вероятностно-статистическими методами.
Аннотация
Дисциплина, представленная в курсе сфокусирована на практических
аспектах риск-менеджмента с учетом особенностей финансовых
институтов. Студенты получают представление о современном
состоянии этой интенсивно развивающейся в последние годы
финансовой индустрии и об основных методах используемых в
международной и отечественной практике. Курс построен с
использованием современной западной и отечественной финансовой
литературы.
Учебные задачи дисциплины
 Освоение понятийного аппарата риск-менеджмента
 Подготовка к практической деятельности в области рискменеджмента
Формы контроля
 Эссе
 Контрольная работа
 Письменный экзамен
Итоговая оценка является средневзвешенной по 10 - бальной системе.
 Вес эссе – 20%
 Вес контрольной работы – 20%
 Вес экзамена – 60%
Учебно-методическое содержание дисциплины
Тема 1: Финансовые посредники, их роль, регулирование и
особенности
1. Экономические предпосылки для специализации финансовых
посредников
1
2. Принципы регулирования и надзора финансовых институтов
3. Индустрия финансовых услуг. Особенности финансовых
институтов:
 банки
 страховые компании
 инвестиционные фонды
 инвестиционные и брокерские компании
 биржи
Тема 2: Управление финансовым риском – общие положения
1. Финансовый риск-менеджмент: исторические предпосылки
2. Классификация финансовых рисков. Риски финансового и
нефинансового происхождения
3. Уроки финансовых крахов
4. Экономический капитал
5. Система менеджмента и контроля рисков финансовых
институтов
Тема 3: Специфика управления рисками по секторам (банковский,
инвестиционный, страховой)
2. Сходство и различия в инструментарии риск менеджмента
 Рыночный риск, включая ликвидность активов, процентный
риск
 Кредитный риск
 Риск ликвидности фондирования
 Технический риск
 Операционный риск
 Консолидация риска
3. Подходы к регулированию капитала
4. Кросс-секторные инвестиции и передача риска
Тема 4: Основы количественного анализа
1. Дисконтирование денежных потоков. Доходность инструментов.
Временная структура процентных ставок. Форвардные процентные
ставки
2. Вероятностно-статистический подход к описанию рисков
3. Принятие решений в условиях неопределенности
Семинар: Дисконтирование денежных потоков. Временная структура
процентных ставок
 Декомпозиция безрисковых потоков платежей на элементарные
 Рыночная интерпретация коэффициентов дисконтирования
 Принцип предпочтения ликвидности
 Принцип отсутствия арбитражных возможностей и его применение для вывода
формулы для приведенной стоимости
 Влияние торговых ограничений.
 Определение совокупности коэффициентов дисконтирования по рыночным
данным. Учет ликвидности инструментов.
 Способы определения доходности по коэффициентам дисконтирования
 Временная структура процентных ставок. Формы кривой доходности
 Форвардные коэффициентам дисконтирования и процентные ставки
2

Производные финансовые инструменты на процентную ставку – фьючерсы,
FRA, свопы.
Тема 4: Способы измерения рисков. Методы управления
1. Показатель Value-at-Risk (VaR). Достоинства и недостатки
2. Альтернативные и дополнительные показатели Shortfall, HEAD.
Экстремальные потери
3. Чувствительности. Дюрация, выпуклость, Θ – чувствительности
приведенной стоимости контракта, порождающего безрисковые
потоки
платежей.
Коэффициент
β
в
модели
САРМ.
Коэффициенты Δ, Γ, Θ, λ, ρ – чувствительности опционных
портфелей.
4. Метод сценариев. Стресс-тестирование
5. Бэк-тестинг. Методика Базельского комитета.
6. Методы управления рисками
Семинар: Чувствительность к параллельным сдвигам кривой доходности
 Плоская временная структура процентных ставок. Подход Маколи к
определению чувствительности приведенной стоимости потоков платежей
 Дюрация как средне-взвешенное время. Чувствительность к параллельным
сдвигам кривой доходности
 Иммунизация портфеля активов и пассивов.
 Иммунизация капитала
 Выпуклость как чувствительность второго порядка приведенной стоимости
потоков платежей
 Поведение приведенной стоимости потоков платежей в случае иммунизации и
положительной выпуклости
Тема 5: Рыночные риски
1. Специфика рыночных рисков по рынкам:
 процентные риски
 валютные риски
 фондовые риски
 товарные риски
2. Использование показателя VaR для измерения рыночных рисков.
Изменение профиля риска при помощи производных финансовых
инструментов.
3. Риски маржинальной торговли. Показатели:
 Margin-at-Risk (MaR), Residual Margin (ReM)
 Вероятность снижения уровня маржи
 Распределение времени до заданных событий (margin call,
ликвидация позиций)
4. Особенности измерения и управления рисками в условиях низкой
ликвидности рынка
Семинар: Оценка рыночного риска. Расчет показателя VаR
 Теоретические и эмпирические распределения.
 Статистические оценки для ковариационных матриц и тренда.
 Эффект кластерности волатильности, гетероскедастичность.
 Экспоненциально-взвешенные скользящие средние
3




Горизонт прогноза, прогнозируемая будущая стоимость портфеля, и
доверительный уровень – параметры для определения VaR
Эффект диверсификации. Модель многомерного нормального распределения
прибылей и убытков – расчет VaR.
Параметрические и непараметрические модели. Байесовский подход
Расчет VaR и бэк-тестинг на российском фондовом рынке в системе «Рисканализ»
Тема 8: Кредитные риски
1. Кредитные рейтинговые системы
2. Миграция кредитных рейтингов. Система Creditmetrics.
3. Эконометрический подход, CreditРortfolioView
4. Подход к описанию кредитных рисков, использующий вложенный
опцион. Структурная модель Мертона.
5. Модель KMV
6. Актуарная форма измерения кредитного риска. Система
CreditRisk+
7. Сравнение различных подходов
8. Механизмы сокращения экспозиции кредитному риску
 Страхование облигаций
 Гарантии, аккредитивы
 Вложенные опционы
 Неттинг
 Рыночная переоценка
 Залоги
 Досрочное исполнение контрактов
9. Кредитные производные. Хеджирование кредитного риска
Тема 9: Стандарты достаточности капитала
1. Методы
измерения и стандарты капитала, установленные
Базельским комитетом по банковскому надзору: составные
элементы
капитала;
взвешивание
активов
по
риску;
коэффициенты достаточности капитала; учеты рыночных рисков
при расчете капитала согласно требованиям.
2. Принципы определения достаточности капитала: директивы ЕС об
адекватности капитала; контрактная модель ФРС США;
3. Структурные особенности финансовых рынков, финансовой
отчетности, определяющие различия подходов к регулированию
финансовых рисков в российских и международных условиях.
4. Система нормативных требований Банка России.
4
Примерные темы эссе
Управление рыночными рисками:
–Процентные, валютные, фондовые и товарные риски
–Риски на развивающихся рынках
–Риск ликвидности
–Риски, связанные с производными инструментами
–Портфельный риск
–Показатель потенциальных потерь - VaR
–Подходы к определению VaR
–Стресс-тестирование
Управление кредитными рисками:
–Вероятность дефолта и доля покрытия экспозиции
–Миграция кредитных рейтингов
–Требования по внесению маржи и залога
–Портфельный кредитный риск
–Измерение и управление кредитным риском
–Кредитные производные
Управление консолидированными рисками
–Управление рисками на уровне компании
–Определение рискового капитала
–Показатель дохода на капитал с учетом риска - RAROC
–Риск модели
Регулирование и надзор
–Материалы Базельского комитета, в том числе Базельское
соглашение по
достаточности капитала, 1988 г., Банк
Международных Расчетов (BIS)
–Новые предложения Базельского комитета
–Материалы IOSCO
–Национальные нормативные документы (ФКЦБ, ЦБ, КТБ,
Росстрахнадзор)
Использование производных финансовых инструментов для
управления рисками
–Производные инструменты на бумаги с фиксированным доходом
–Производные инструменты на валютном рынке
–Производные инструменты на акции
–Производные инструменты на биржевые товары
–Фьючерсы и форварды
–Свопы
–Опционы
5
Литература
Основная
1. Jorion Ph. Financial Risk Manager Handbook 2001-2002, John Wiley &
Sons, 2001
2. Crouhy M., Galai D., Mark R. Risk Management, McGraw-Hill, 2001
3. Saunders A. Financial Institutions Management: A Modern
Perspective. 3rd edition, Irwin McGraw-Hill, 2000
4. Jorion Ph. Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial
Risk, 2nd edition, Irwin McGraw-Hill, 2001
5. Вальравен К.Д. Управление рисками в коммерческом банке, 2-е
издание, Институт экономического развития Мирового банка, 1997
6. Синки Д.Ф. Управление финансами в коммерческих банках,
Catallaxy 1994
7. Хэмптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях,
Анкил, 1995
8. Smithson Ch.W. Managing Financial Risk: a Guide to Derivative
Products, Financial Engineering, and Value Maximization, McGraw-Hill,
2001
9. Risk Management Practices and Regulatory Capital. Cross-Sectoral
Comparison, The Joint Forum: Basel Committee on Banking
Supervision, IOSCO, IAIS, 2001
10. Asset-liability management for insurers – Swiss Re, sigma No 6, 2000
11. Report on Margin. IOSCO, 1996
Дополнительная
1. Bessis J. “Risk Management in Banking” John Wiley & Sons, 1998
2. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы
управления финансовыми рисками, ТВП, 1998
3. Маршалл Д.Ф. Финансовая инженерия: полное руководство по
финансовым нововведениям, ИНФРА-М, 1998
4. Успехи и перспективы страховой и финансовой математики –
Обозрение прикладной и промышленной математики, т. 1, вып. 5,
1994
5. Количественные методы финансового анализа, под редакцией
Брауна С.Д. и Крицмена М.П., ИНФРА-М, 1996
6. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.У. Моделирование
рисковых ситуаций в экономике и бизнесе, Финансы и статистика,
1999
7. Райфа Г. Анализ решений: введение в проблему выбора в
условиях неопределенности, Наука, 1977
8. Huang Ch., Litzenberger R.H. Foundations for Financial Economics,
North-Holland, 1988
9. Берстайн П.Л. Против богов: укрощение риска, Олимп-бизнес,
2000
6
10. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики, т. 12, Фазис, 1998
11. Мельников А.В., Волков С.Н., Нечаев М.Л. Математика
финансовых обязательств, ГУ ВШЭ, 2001
12. Шведов А.С. Процентные финансовые инструменты, ГУ ВШЭ,
2001
13. Dana R.-A., Jeanblanc-Piqué M. Marchés Financiers en Temps
Continu, 2e édition, Economica, 1998
14. Четыркин Е.М. Финансовая математика, Дело, 2000
15. Bowers N.L., Gerber H.U., Hickman J.C., Jones D.A., Nesbitt C.J.
Actuarial Mathematics, The Society of Actuaries, 1986
16. Bouchaud J.-F., Potters M. Théorie des Risques Financiers, Aléa
Saclay, 1997
Источники в Интернете можно найти, используя ссылки на сайте
www.riskmanager.ru
7