Фактор стратегии - Бизнес
реклама
ÁÈÇÍÅÑ ÍÀ ÏÐÎÄÀÆÓ МЕХАНИКА БИЗНЕСА Фактор стратегии Андрей Зотов, óïðàâëÿþùèé ïàðòíåð ADJ Consulting Âûãîäíàÿ ïðîäàæà áèçíåñà íåâîçìîæíà áåç åãî ãðàìîòíîé îöåíêè Цена бизнеса определяется в результате переговоров с конкретным приобретателем, а оценка является лишь основой для ведения этих переговоров. Îäíàêî áåç íàëè÷èÿ îáîñíîâàííîé îöåíêè ñïðàâåäëèâóþ ñòîèìîñòü áèçíåñà ìîæíî îïðåäåëèòü ðàçâå ÷òî «íà ãëàçîê». П редприниматель, создавший успешный бизнес, заинтере− сован в прибыльности. Год от года он имеет возможность распределять чистую прибыль и ис− пользовать ее либо для инвестиций, либо для личного потребления. Одна− ко параллельно с ростом объема и прибыльности бизнеса, как правило, растет и основное достояние пред− принимателя — его капитал, выра− женный в корпоративной стоимости дела. Казалось бы, это совершенно «нематериальный» показатель, если предприниматель не планирует выхо− дить из бизнеса. Но помимо залоговой стоимости, то есть возможности при− влекать кредиты для развития бизне− са, корпоративная «составляющая» обладает и другими полезными свой− ствами: стоимость бизнеса — прямое мери− ло успеха; стоимость бизнеса является оценкой состояния, которое собственник создал и может, например, передать по на− следству; стоимость бизнеса позволяет пла− нировать слияния и поглощения, то есть осуществлять быстрое масштаби− рование вашего дела; просто приятно понимать, что поми− мо текущей прибыли — параметра пе− ременного — у вас есть еще что−то ве− сомое и зримое, чем можно распоря− жаться! Оценка бизнеса нужна не только для его немедленной продажи. Очень часто наличие оценки позволяет при− нимать стратегические решения. На− пример, о выходе из бизнеса. Так, многие отечественные предприятия могли бы избежать рейдерских атак или предупредить их, если бы применя− ли инструменты управления стоимос− тью. Ведь, имея объективную информа− цию о ценности своих активов, можно оценить и необходимые превентивные затраты на их защиту. В конце концов, не станем же мы хранить коробки с брил− лиантами дома в холодильнике! Скорее уж придумаем что−то иное, отдавая себе отчет в ценности такого имущества. Стоимость бизнеса прикинуть не сложно. Простейший способ — сделать это исходя из суммарной стоимости ак− тивов. Такой метод позволяет учесть предыдущие «накопления», но не включает «человеческую» составляю− щую и не учитывает перспективу раз− вития. Можно ориентироваться на ана− логичные сделки (как продавали−поку− пали похожие компании), но это сложно на постоянно меняющемся, растущем рынке. Обобщенную оценку дает и анализ будущего денежного потока, од− нако такой подход обусловливает высо− кие требования к квалификации оцен− щика. А вот популярный в 90−х годах способ умножения EBITDA на 5 — не более чем попытка применить среднюю температуру по больнице для лечения конкретного больного. Объективность оценок зависит и от характера бизнеса. Вот почему так трудно разобраться с его стоимостью самостоятельно. Правда пример из моей собствен− ной консалтинговой практики. Владе− лец вполне успешно работающей ком− пании среднего размера, действующей в сфере переработки нефтепродуктов, давно устал от операционного управ− ления и хочет выйти из бизнеса, но не соглашается ни на одно предложение. Предприниматель не доверяет чужим оценкам, однако и свою цену не назы− вает, боится продешевить… Профес− сиональную же оценку не проводит, ибо опасается, что «чужие люди будут рыться в документации». И такая ситу− ация длится уже несколько лет. В итоге перспективы выхода владельца из бизнеса не просматриваются, а ско− рость развития предприятия, которое не привлекает инвестиций для финан− сирования своего роста, постепенно падает. И это только один из случаев, когда стратегия владельцев компании не может быть реализована при от− сутствии объективной оценки. Один из клиентов пытался привлечь институциональные инвестиции, исходя из оценки своего бизнеса в 20–22 мил− лиона долларов. Однако проведение комплексной оценки, коррекция биз− нес−плана компании и разработка программы управления стоимостью по− зволили через шесть месяцев перейти к работе с потенциальными инвестора− ми исходя из оценки уже на уровне 30–35 миллионов долларов. «Органи− ческий» же рост стоимости компании за этот период не превысил и 10%. Вла− дельцы бизнеса, оценив ситуацию (а значит, эффект от мероприятий по уп− равлению стоимостью), приняли реше− ние отложить привлечение инвестиций на год, чтобы выйти на запланирован− ные значения будущей оценки (сущест− венно более высокие) и привлечь сра− зу более крупный инвестиционный ре− сурс. Занятно, но со стороны ситуация весьма напоминала известный анекдот о продаже домашней скотины: «Такая корова нужна самому!» Выводы? Их несколько. Прежде всего: не нужно ожидать объективного предло− жения оценки от покупателя, который за− ведомо находится в плену конфликта ин− тересов с продавцом. Готовить оценку лучше самостоятельно и заблаговре− менно, привлекая независимых экспер− тов. Не следует бояться «проникнове− ния» компании−оценщика, ведь ее работа направлена на точный диагноз возможной стоимости вашего бизнеса, позволяя выявить факторы, которые эту стоимость снижают. Наконец, оценка бизнеса определяется ожиданиями от его будущих результатов, поэтому меро− приятия по управлению стоимостью мо− гут реально повысить ее, что даст собст− веннику возможность поставить качест− венно новые стратегические задачи. Вместе с тем, наблюдая работу де− сятков бизнесов, с которыми мне дово− дилось сотрудничать в рамках привле− чения инвестиций, хочу напомнить гос− подам предпринимателям: любое ваше инвестиционное решение — правиль− ное! Главное — заблаговременно по− нимать его возможные долгосрочные последствия. СЕНТЯБРЬ 2007 #16 БИЗНЕС−ЖУРНАЛ 47
