удк 336.64 теоретические основы формирования политики

УДК 336.64
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ
УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Коптева Елена Петровна,
кандидат экономических наук, доцент
Ульяновский государственный университет, г. Ульяновск, Россия
selena1211@mail.ru
Статья посвящена вопросам формирования политики управления
собственными
средствами
предприятия.
Рассматриваются
теоретические подходы к формированию и реализацию указанной
политики. Отдельно дается характеристика дивидендной и эмиссионной
политикам предприятия.
Ключевые слова: финансовая политика предприятия; собственный
капитал; управление финансами; дивидендная политика; эмиссионная
политика.
THEORETICAL FUNDAMENTALS of GOVERNANCE POLICIES of
THEIR OWN MEANS of ENTERPRISES
Elena Kopteva,
candidate of economic sciences, docent
Ulyanovsk State University, Ulyanovsk, Russia
selena1211@mail.ru
The article is devoted to policy control their own means of enterprises. The
theoretical approaches to the formulation and implementation of the policy.
Separately describes the dividend and issue back to the organization.
Keywords: financial policy of the enterprise; shareholders ' equity;
financial management; dividend policy; emission policy.
Обеспечение возможности предприятия адаптироваться в условиях
постоянно меняющейся внешней среды является одной из важнейших
задач современного менеджмента. Одним из механизмов решения данной
проблемы является разработка финансовой политики предприятия,
ориентированной на увеличение его рыночной стоимости.
Проведенное автором исследование, позволяет ему под финансовой
политикой предприятия понимать механизм формирования и реализации
его финансовой идеологии на основе применения совокупности приемов и
методов финансового менеджмента, обеспечивающих функционирование
системы управления финансами предприятия [1, с. 77-80].
Успешная реализация финансовой политики предприятия возможна
при последовательном воплощении ее функциональных направлений,
одним
из
которых
является
политика
управления
собственными
средствами предприятия.
Политика
представляет
управления
собой
набор
собственными
мероприятий,
средствами
предприятия
разработанных в
рамках
корпоративной финансовой политики, направленных на обеспечение
необходимого
уровня
самофинансирования
развития. При разработке
его
производственного
такой политики необходимо учитывать
следующие факторы:
 собственный капитал характеризуется простотой привлечения, так
как решения по его увеличению принимают собственники при участии
финансовых менеджеров;
 собственный капитал обладает высокой способностью генерировать
прибыль во всех сферах деятельности, так как ее использование не связано
с выплатой процентов по заемным средствам;
 собственный капитал обеспечивает финансовую устойчивость,
минимизирует риск возникновения банкротства;
 собственный капитал характеризуется ограниченностью объема
привлечения;
 собственный капитал может обладать более высокой стоимостью в
сравнении с альтернативными заемными источниками;
Основными
этапами
формирования
политики
управления
собственным капиталом, направленной на обеспечения необходимого
уровня самофинансирования являются [2, с. 125]:
1 этап. На этом этапе проводится анализ сложившегося потенциала
собственных ресурсов по различным направлениям, в том числе:
 по объему и динамике в предшествующем периоде;
 по соответствию темпов прироста собственного капитала темпам
прироста активов и объема продаж товаров и услуг;
 по соотношению внешних и внутренних источников формирования
собственных ресурсов, их стоимости для финансирования собственного
капитала;
 по состоянию коэффициента автономии и самофинансирования, и по
их динамике.
2 этап. Здесь происходит определение потребности в собственных
финансовых ресурсах, а также расчеты потребности в дополнительных
собственных источниках финансирования, в том числе за счет:
 данных агрегированного баланса на планируемый период по
совокупному капиталу;
 желаемой доли собственного капитала в бухгалтерском балансе;
 инвестиционной
политики
на
планируемый
период,
которая
определяет размер реинвестируемой прибыли в плановом бухгалтерском
баланса;
3 этап. Принятие управленческого решения относительно выбора
альтернативных источников финансирования собственных финансовых
ресурсов по:
 изменению амортизационной политики;
 формированию эффективной политики распределения прибыли;
 увеличению уставного капитала за счет роста доли пайщиков,
расширению их числа или дополнительной эмиссии.
В качестве основного ориентира управления собственным капиталом
предприятия выступает рыночная стоимость бизнеса. В этой связи,
главной целью руководителей организации является принятие таких
управленческих решений в области
операционной,
финансовой и
инвестиционной деятельности, которые могут привести к росту рыночной
стоимости собственного капитала, росту благосостояния собственников.
Финансовые пропорции, которые складываются при управлении
собственным капиталом, определяются законодательными ограничениями,
учетной политикой, темпами роста финансового и инвестиционного
потенциала, доступностью финансовых ресурсов.
В
рамках
политики
управления
собственными
средствами
предприятия разрабатываются также дивидендная политика и эмиссионная
политика.
Дивидендная политика заключается в основном в распределении
прибыли акционерной организации в той или иной пропорции между
дивидендами и средствами, направленными на развитие производства, на
увеличение его активов [3, с.223]. Ключевой вопрос при выработке
дивидендной политики – это вопрос выбора оптимальной дивидендной
политики, т.е. обеспечивающей как максимальную совокупность богатства
собственников,
так
и
достаточное
финансирование
деятельности
предприятия [4, с.30-35].
С учетом вышесказанного, процесс разработки дивидендной политики
может включать в себя несколько последовательных этапов:
1.
Выявление и оценка факторов, влияющих на размеры, сроки и
саму целесообразность выплаты дивидендов;
2.
Формирование
типа
дивидендной
политики
с
учетом
выявленных факторов и общей корпоративной финансовой политики
предприятия;
3.
Оценка эффективности дивидендной политики и ее коррекция
по результатам оценки.
Среди основных факторов, влияющих на выбор дивидендной
политики, можно выделить две взаимосвязанных группы факторов:
1.
Факторы,
связанные
с
обеспечением
предприятия
финансовыми ресурсами;
2.
Факторы,
влияющие
на
организационный
механизм
проведения дивидендной политики.
Так, к первой группе относятся:
 факторы, отражающие потребности предприятия в дополнительном
финансировании,
что
может
включать
в
себя
разработку новых
инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для
противодействия поглощения со стороны конкурентов, необходимость
платежей по кредитным договорам и т.п.;
 факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать
финансовые
ресурсы
из
внешних
источников
дополнительные внутренние источники.
Вторую группу факторов формируют:
или
использовать
 юридические и организационные ограничения, среди которых,
например,
оговорки,
регламентирующими
установленные
определение
законодательными
источников
и
порядок
актами,
выплаты
дивидендов, они используются для защиты интересов акционеров и
инвесторов;
 темпы роста основных показателей, характеризующих бизнес;
 наличие ограничительных условий в договорах с покупателями;
 уровень доходности бизнеса от операционной, инвестиционной и
прочей финансовой деятельности;
 возможность поддержания стабильных доходов с учетом ряда
ограничений;
 потребность в максимизации доходов акционеров, отражающая
необходимость
выполнения
требований
акционеров
о
сохранении,
увеличении уровня их доходов;
 уровень финансирования за счет заемного капитала;
 наличие возможности финансирования за счет других внешних
источников;
 наличие оснований для возникновений штрафных санкций, в том
числе и налоговых.
Очевидно, что на формирование дивидендной политики влияет
структура капитала: чем гибче она, тем меньше стоимость организации
зависит от дивидендной политики. Предприятие может финансировать
свою деятельность за счет акционерного капитала и привлечения заемных
средств. При этом, если расходы по размещению акций невелики, то
капитал может увеличиться за счет нераспределённой прибыли или
дополнительной
продажи
акций.
В
такой
ситуации
способность
предприятия поддерживать необходимое соотношение собственных и
заемных средств дает возможность проводить более либеральную
дивидендную политику.
Сохранение
устойчивой
дивидендной
политики
является
свидетельством благополучия и процветания предприятия, способствует
улучшению основных показателей финансового состояния, что в конечном
результате положительно влияет на уровень его рыночной стоимости.
Эмиссионная политика предприятия также разрабатывается в рамках
политики
управления
собственными
средствами
и
заключается
в
разработке мероприятий, обеспечивающих привлечение необходимого их
объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных
акций.
Эмиссионная
политика
разрабатывается
предприятиями-
акционерными обществами. Основной целью эмиссионной политики
является
привлечение
на
фондовом
рынке
необходимого
объема
собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.
Разработка и реализация
корпоративной эмиссионной политики
включают в себя:
1.
Проведение
исследования
потенциальных
возможностей
эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. На этом этапе
последовательно:
 принимается
дополнительной
решение
эмиссии
о
предполагаемой
акций
на
основе
первичной
или
всестороннего
предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки
инвестиционной привлекательности своих акций;
 проводится детальный анализ конъюнктуры фондового рынка,
который включает в себя оценку спроса и предложения акций, динамики
уровня цен их котировок, объема продаж акций новых эмиссий и ряда
других показателей. По результатам проведенного анализа определяется
уровень чувствительности реагирования фондового рынка на появление
новой эмиссии и оценка его потенциала принятия эмитируемых объемов
акций;
 проводится оценка инвестиционной привлекательности своих акций
с
позиции
учета
конкурентоспособности
перспективности
производимой
развития
продукции,
а
отрасли,
также
уровня
показателей своего финансового состояния.
2.
Определение целей проведения эмиссии, с учетом того, что в
связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из
внешних источников, проведение эмиссии должно быть достаточно
весомым с позиции стратегического развития предприятия и возможностей
существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем
периоде. В качестве основных целей, которые могут стоять при
организации и проведении эмиссии выступают:
 осуществление реального инвестирования, связанного с отраслевой и
региональной
диверсификацией
производственной
деятельности
предприятия;
 существенное улучшение структуры используемого капитала;
 планируемого поглощения других предприятий с целью получения
синергетического эффекта;
 другие цели предприятия, реализация которых связана с быстрой
аккумуляцией значительного объема собственных средств.
3.
Определение объема эмиссии с учетом ранее рассчитанной
потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет
внешних источников.
4.
Определение номинала, видов и количества выпускаемых
ценных бумаг
осуществляется
с
учетом
основных категорий их
предстоящих покупателей.
5.
Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала
проводится исходя их предполагаемого уровня дивидендов и затрат по
выпуску акций и размещению эмиссии. Необходимо учитывать, что
расчетная стоимость привлекаемого капитала определяется фактической
средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки
процента на рынке.
6.
Выявление эффективных форм андеррайтинга, для этого
необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены
начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения,
обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с
потребностями
в
потоке
поступления
дополнительных
средств,
обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на
первоначальном этапе их обращения.
Обобщая вышесказанное, можно заметить, что разработка политики
управления собственными средствами предприятия позволяет ему гибко
реагировать на изменения внешней среды, так как ее формирование
позволяет предприятию эффективно управлять внутренними ресурсами с
учетом изменения внешней среды.
Литература
1. Коптева Е.П. Корпоративная финансовая политика как идеология
финансового
менеджмента//Экономика,
статистика
и
информатика.
Вестник УМО.-2011.-№2.-С.77-80
2. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учеб.
пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Финансы
и кредит», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Менеджмент
организации»/
Н.Н. Никулина, Д.В. Суходоев, Н.Д. Эриашвили. – М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – С.125
3.
Финансовая
политика
организации:
Учебное
пособие
для
вузов/[Чернов В.А.]; под ред. проф. М.И. Баканова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2003.- С.223
4.
Бочкова
С.В.
Факторы,
определяющие
дивидендную политику// Корпоративное управление
корпоративную
и инновационное
развитие экономики Севера/ Вестник научно-исследовательского центра
корпоративного
права,
управления
и
венчурного
инвестирования
Сыктывкарского государственного университета. – 2006. – № 3. – С. 30-35.
Рецензент:
Гарипова З.Л., доктор экономических наук, профессор (Ульяновский
государственный университет)