УДК 658.1 МЕТОДИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ

УДК 658.1
МЕТОДИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ
Сидорина К.Ю.
Бакалавр 4 курса факультета государственного, муниципального управления и экономики
народного хозяйства,
ФГБОУ ВО «РАНХиГС» Орловский филиал
Орел, Россия
UDК 658.1
THE METHOD OF ANALYSIS OF EFFICIENCY OF FINANCIAL INVESTMENTS
Sidorina K.Yu.
Bachelor 4th year of the Faculty of state, municipal Management and National Economy
FGBOU IN "RANHiGS" Orel branch
Orel, Russia
Аннотация: В данной статье рассматриваются основные принципы оценки
эффективности финансовых вложений, а также динамика и степень выполнения
капитальных вложений, и изыскание резервов увеличения объемов инвестирования. Для
оценки эффективности финансовых вложений в экономическом анализе предусмотрен ряд
показателей. В статье рассмотрены основные подходы к анализу доходности финансовых
вложений. Осуществление анализа позволяет получить ряд значений процентной ставки, на
основе которого может быть определена оптимальная стратегия управления финансовыми
инструментами.
Ключевые слова: дюрация, купонная ставка, инвестирование, депозитные
сертификаты, доходность к погашению, номинальная стоимость, модифицированная
дюрация.
Abstract: This article discusses the basic principles of evaluating the effectiveness of
investments, as well as dynamics and degree of implementation of capital investments, and finding
reserves for increased investment. To assess the effectiveness of investments in the economic
analysis provides a number of indicators. The article considers the main approaches to the analysis
of profitability of investments. Implementation of analysis makes it possible to obtain a series of
interest rates, on the basis of which can be determined the optimal strategy for management of
financial instruments.
Keywords: Duration, coupon rate, investment, certificates of Deposit, yield to maturity, face
value, modified duration.
Одной из функций управления финансовыми вложениями коммерческих предприятий
является экономический анализ, развитие методики которого необходимо для принятия
управленческих решений, направленных на обеспечение доходности операций с
финансовыми вложениями.
Ключевыми моментами методики анализа финансовых вложений хозяйствующего
субъекта является система показателей, методы и приемы их расчета, используемых для
оценки эффективности. На наш взгляд, вопрос об эффективности операций с финансовыми
инструментами организация должна рассматривать в двух аспектах (рис. 1).
1
Эффективностью
финансовых инструментов
Доходность с учетом
корректировок на уровень рисков
и ликвидности
Максимизация благосостояния
собственников предприятия посредством
максимизации рыночной стоимости
организации
Рисунок 1 – Аспекты эффективности операций с финансовыми инструментами
организации
С одной стороны, под эффективностью финансовых инструментов можно понимать
комплексную оценку доходности с учетом корректировок на уровень рисков и ликвидности
(подход применяется в отношении активов, приобретаемых для торговли или удерживаемых
до погашения). С другой стороны, это обеспечение максимизации благосостояния его
собственников, которое получает конкретное выражение в максимизации рыночной
стоимости организации.
В свою очередь, в процессе анализа под финансовым инвестированием необходимо
понимать активную форму эффективного использования временно свободных средств
предприятия. Это вложение капитала по следующим направлениям:
• доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги,
свободно обращающиеся на денежном рынке);
• доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
• уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но
и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, и др.[7,10]
Такого выделения направлений вложений капитала поддерживается все современные
теоретики, так как оно наилучшим образом реализует финансовые интересы владельцев
организации. При таком подходе принимаются во внимание факторы времени, доходности и
риска, что является более полным отражением мотивации финансово-хозяйственной
деятельности организации.
Для оценки эффективности финансовых вложений в экономическом анализе
предусмотрен ряд показателей. Одним из основных и важнейших показателей, является
анализ их доходности финансовых вложений. Доходность – это относительный показатель
характеризующий отношение дохода на актив за период к рыночной цене актива. Полная
доходность учитывает как сам доход (процент дивиденд и т. д.), так и прирост курсовой
стоимости актива.[8]
Для правильного выбора методов анализа на первом этапе необходимо провести
классификацию
имеющихся
финансовых
вложений
таким
образом,
чтобы
классификационные подгруппы содержали элементы, однородные в отношении
применяемых методов анализа.
Одним из классификационных признаков для оценки доходности финансовых
является их разделение на долевые и долговые. Доходность ценных бумаг находиться в
общем виде по формуле:
− +
1,
где: r — полная доходность на актив за период;
Pt — цена актива в конце периода;
Pt-1 — цена актива в начале периода;
Dt — полученный доход за период.
=
2
Для долговых ценных бумаг используется показатель доходности к погашению,
который представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой приведенные к
моменту покупки актива, будущие поступления денежных средств равны цене покупки.
В результате такого расчета ставка доходности определяется на каждую дату
возможного предъявления финансового инструмента к погашению и на дату окончательного
погашения обязательств. Осуществление
анализа позволяет получить ряд значений
процентной ставки, на основе которого может быть определена оптимальная стратегия
управления финансовыми инструментами: удерживать до погашения или предъявлять к
долгосрочному погашению.
Доходность к погашению — это процентная ставка в коэффициенте
дисконтирования, которая устанавливает равенство между текущей стоимостью потока
платежей по облигации (CF) в период t и её рыночной ценой (P). Общей формулой это
можно записать следующим образом:
= ∑
+
, 2[1]
1 + 1 + Если же представить формулу расчета доходности к погашению, для облигаций с
постоянным купоном, то ее можно выразить через формулу приведенной стоимости
аннуитета постнумерандо, немного видоизменив ее:
=
1
1 −
+
, 3
1 + 1 + где: N — номинал;
C — купонная ставка;
Р — рыночная цена облигации;
n – Время от момента приобретения до момента погашения облигации.
Самым простым показателем оценки доходности является соотношение панируемых
денежных поступлений за год (купонный доход, выплаченные проценты и т.п.) и цены
приобретения финансовых инструментов. Указанное соотношение называется текущей
доходностью финансового инструмента. [13,14,15]
В случае если финансовый актив приобретен с дисконтом относительно суммы,
планируемой к получению в дату окончательного погашения (номинальной стоимости), то
расчет текущей доходности должен учитывать величину дисконта, которая может быть
призвана в анализируемом периоде, согласно формуле 4, представленной ниже: [1]
$1 − % × 100%
тек = × 100% + , 4
где: Yтек. –текущая доходность финансового инструмента в период t;
Ct – сумма дохода в виде купона, процентов, планируемая к получению в период t;
P - цена покупки финансового инструмента;
N - номинальная стоимость финансового инструмента;
T – срок от момента покупки актива до даты его окончательного погашения.
При всей простоте расчета указанного показателя он не учитывает различия в
текущей стоимости платежей, получаемых в разные моменты времени.
В случае если долговые финансовые инструменты приобретаются, то при анализе их
эффективности в расчет должны дополнительно приниматься факторы, которые оказывают
влияние на уровень рыночных цен и изменчивость цены. Основным из таких факторов
3
является преобладающий на рынке уровень процентных ставок (для финансовых
инструментов с соответствующим уровнем риска, сроком обращения и ликвидности).
Изменение уровня ставок в разной степени оказывает влияние на цену конкретного
финансового инструмента, а абсолютное изменение цены является функцией срока,
периодичности и уровня выплачиваемых держателю финансовых инструментов доходов, а
также преобладающего уровня процентных ставок на рынке. [9]
Инструментами экономического анализа, позволяющими более наглядно представить
указанную зависимость, являются расчет дюрации финансового инструмента. Для
инвесторов данная величина играет важную роль, поскольку у облигаций с высокими
дюрациями выше и риск и изменчивость цены, чем у облигаций с низкими дюрациями. [1]
Под дюрацией понимается, средне взвешенная продолжительность платежей, которая
указывает на то, сколько времени, понадобится, чтобы цена облигации окупилась за счет
разницы между доходами и расходами.
Дюрация вычисляется по формуле [1, c. 482]:
=
∑
)×
'×
+
1 + ( 1 + (
, 5
где: D — дюрация финансового инструмента;
n — число денежных потоков;
t — время до осуществления каждой выплаты;
C — величина периодических выплат (купон, проценты);
i – требуемая инвестором доходность финансового инструмента исходя из его уровня
риска и ликвидности;
N — номинальная стоимость финансового инструмент;
P — цена покупки долгового финансового инструмента.
Для определения изменчивости цены финансового инструмента к изменению
среднего уровня процентных ставок на рынке может использоваться формула
модифицированной дюрации.
Она является версией модели Маколея, которая учитывает изменение процентной
ставки, так как процентная ставка влияет на ее доходность, то колебание и повлияет на
дюрацию. Таким образом, модифицированная формула показывает, как меняется дюрация
при изменении доходности на 100 базисных пунктов (1 %): [1]
= , 6
1 + где: MD — модифицированная дюрация;
Yn — доходность финансового инструмента к погашению.
С использованием модифицированной дюрации зависимость изменения текущей
стоимости потока платежей (цены финансового инструмента на рынке) от изменения
среднего уровня процентных ставок выражается формулой: [1]
∆ = − × × ∆(, 7
Как видно из формулы (7), у финансовых инструментов с высокой дюрацией
колебание цены при изменении уровня рыночных процентных ставок будет выше, чем у
активов с низкой дюрацией. Анализируя формулы расчета доходности финансового
инструмента, его дюрации и цены, можно вывести следующие закономерности.
4
Если срок погашения и первоначальная цена финансового инструмента остаются
постоянными, то чем выше купон, тем ниже изменчивость, и чем ниже купон, то выше
изменчивость. Купонная ставка и первоначальная цена актива остаются постоянными, то
финансовый инструмент с более длительным сроком погашения будет отображать более
высокою изменчивость цены, а финансовый инструмент с более коротким сроком погашения
будет отражать более низкую изменчивость цены.[6]
Следовательно, если планируется осуществить финансовые вложения с минимальной
изменчивостью к процентной ставке, то оптимальным будет инструмент с высокими
купонными выплатами и коротким сроком до погашения.
Инвестор, который полагает, что процентные ставки будут снижаться, скорее, будет
инвестировать в финансовый инструмент с низкими купонными выплатами и длительным
сроком до выплаты, поскольку эти факторы усилят рост цены актива. [4,11]
Чувствительность цены финансового инструмента к изменениям в процентных
ставках также зависит от их доходности до погашения. Актив с высокой доходностью до
погашения будет отображать более низкую волатильность цены, чем актив с более низкой
доходностью до погашения (при равной купонной ставке и сроке погашения).
Анализ дюрации финансового инструмента позволяет выстраивать торговые
стратегии, защищенные от изменения рыночного уровня ставок, которые называются
«иммунизация». Цель этих стратегий состоит в подборе дюраций активов и источников их
финансирования таким образом, чтобы изменение рыночного уровня ставок приводило к
однонаправленному изменению стоимости таких активов и обязательств. [5,12]
Можно сделать вывод, что в качестве источников информации для проведения
анализа эффективности финансовых инвестиций необходимо использовать статистические
данные, информационные материалы и отчетность предприятий - участников рынка ценных
бумаг. Результаты такого анализа должны быть доступны для акционеров и инвесторов через
интернет-сайты эмитентов и публичные издания деловых кругов в целях принятия
управленческих решений по обеспечению доходности финансовых вложений.
Список литературы:
1. Ендовицкий Д.А. Экономический анализ активов организации: учебник//
Ендовицкий Д.А., Исаенко А.Н., Лубков В.А., Журавлева Н.В. М.: Эксмо, 2013 г., 608 с.
2. Кыштымова Е.А., Лытнева Н.А. Концепция бухгалтерского управленческого учета
как информационная система в управлении прибылью коммерческой организацией [Текст]
//Russian Journal of Agricultural and Socio-Economic Sciences 2012 №3 URL:
http://www.rjoas.com/issue-2012-03/i003_article_2012_02.pdf
3. Кыштымова Е.А., Лытнева Н.А Развитие информативности отчета о финансовых
результатах для анализа прибыльности организаций в условиях перехода к МСФО// Вестник
ОрелГИЭТ. 2015. № 1 (31). С. 64-69.
4. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика: Учебное пособие / Ю.Н. Лапыгин.- М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2012-с.345
5. Лытнева Н.А., Быков Р.А. Риски неплатежей в рамках исковой давности, их оценка
и признание в учете// Научные записки ОрелГИЭТ. 2012. № 1 (5). С. 131-135.
6. Лытнева Н.А., Красова А.С. особенности учета затрат и определение финансового
результата в строительных организациях// Научные записки ОрелГИЭТ. 2010. № 2. С. 70-74.
7. Лытнева Н.А., Бородкина Е.О. признание и учет прочих поступлений – возможные
ошибки// Научные записки ОрелГИЭТ. 2010. № 1. С. 165-168.
8. Лытнева Н.А., Сысоева О.Н. Развитие инновационных методов в управлении
результативностью
хозяйственных
систем
[Текст]
/Н.А.
Лытнева
Н.А.,
О.Н.Сысоева//Вестник Орловского государственного аграрного университета. -2012.-Т. 38.
№ 5. -С. 118-122
5
9. Лытнева, Н.А. Методика определения вероятности банкротства организаций в
российской и зарубежной практике [Текст]/Н.А. Лытнева, С.Г. Семенов//Вестник ОрелГИЭТ.
2010. № 2. С. 52-57.
10. Лытнева H.A., Боброва Е.А., Федорова Т.В. Учет, анализ и аудит
внешнеэкономической деятельности коммерческих организаций: учеб. пособие. М.;
ФОРУМ, 2009. 320 с.
11. Лытнева Н.А., Кыштымова Е.А. Приобретение основных средств по договору
лизинга. Аудиторские ведомости. 2009. № 9. С. 70-75.
12. Сысоева О.Н. Исследование стратегического управления прибылью в
инновационной среде [Текст] /Н.А. Лытнева, О.Н. Сысоева//Вестник ОрелГИЭТ. -2012. -№ 4
(22). -С. 37-41
13. Сысоева О.Н., Лытнева, Н.А. Развитие инновационных методов в управлении
результативностью хозяйственных систем [Текст] /О.Н. Сысоева, Н.А.Лытнева//Вестник
ОрелГАУ, Орел: Издательство ОрелГАУ, №3(36), 2012, Стр. 87-92
14. Сысоева О.Н., Лытнева Н.А. Анализ влияния денежных средств на формирование
прибыли предприятий [Текст] /О.Н. Сысоева, Н.А.Лытнева// Научные записки ОрелГИЭТ.
2013. № 1 (7). С. 101a-106.
15. Сысоева О.Н., Лытнева Н.А., Кыштымова Е.А. современные инновационные
методики в процессе управления прибылью предприятий потребительской кооперации
[Текст]
/О.Н. Сысоева, Н.А.Лытнева, Е.А. Кыштымова // Вестник Орловского
государственного аграрного университета. 2013. Т. 40. № 1. С. 146-152.
16. URL: http://www.zarabotok-i-vlozhenie.webmilk.ru/(дата обращения 15.11.2015)
Сидорина К.Ю.
Бакалавр 4 курса кафедры менеджмента и государственного управления
ФГБОУ ВО «РАНХиГС» Орловский филиал
9538165140@mail.ru
Научный руководитель: Лытнева Наталья Алексеевна
д.э.н., профессор кафедры «Менеджмент и государственное управление»
ФГБОУ ВО «РАНХиГС» Орловский филиал
E-mail: ukap-lytneva@yandex.ru
6