Иностранные инвестиции в Россию: структура, динамика, роль

ВОПРОСЫ ИМУЩЕСТВЕННОЙ ПОЛИТИКИ
Иностранные инвестиции в Россию:
структура, динамика, роль
Д.В. Уголков
директор аналитического департамента «ЦентрИнвест Груп»
Инвестиции: прямые, портфельные
и возвратные
Структура поступлений иностранных ин
вестиций имеет следующий вид:
• прямые инвестиции (стратегические) –
вложение свободных денежных средств в
акционерный капитал компании, дающее
право на участие в управлении. Задача ин
вестора – повысить эффективность работы
компании с тем, чтобы получить более вы
сокий доход на инвестиции;
• портфельные инвестиции – вложение
денежных средств в акции с целью получе
ния дохода за счет роста их курсовой стои
мости и (или) получения дивидендов;
• возвратные инвестиции – кредиты, вы
даваемые инвесторами компании.
Особенности трех видов инвестиций обус
ловлены различными предпочтениями инвес
торов по критерию «риск – доходность». Наи
менее рисковые и доходные – возвратные ин
вестиции, затем следуют прямые и портфель
ные инвестиции в порядке возрастания рис
ков и доходностей. Доля портфельных инвес
тиций, как правило, наименьшая среди ука
занных видов инвестиций в Россию. Это свя
зано с низкой привлекательностью минори
тарных пакетов акций российских компаний
относительно прямых инвестиций (дающих
возможность участвовать в управлении биз
несом) и предоставления кредитов. Кроме то
го, в сложившейся в России практике ведения
бизнеса часто имеет место ущемление прав
миноритарных инвесторов.
Инвестиционная
привлекательность России
С 1999 года происходит постепенное по
вышение международного кредитного рей
тинга России. В 2006 году суверенный кре
дитный рейтинг России в иностранной ва
люте был повышен основными рейтинговы
ми агентствами до ВВВ+ (на две ступени
выше инвестиционного).
Кроме повышения суверенного кредитно
го рейтинга, на инвестиционную привлека
тельность России положительно влияют
следующие факторы:
• высокая доходность инвестиций;
• потребительская активность россиян;
• привлекательность внутреннего рынка;
• устойчивый рост экономики;
• наличие квалифицированной рабочей
силы.
Среди стран BRIC (Бразилия, Россия, Ин
дия и Китай), признанных наиболее перс
пективными для инвестиций, Россия стоит
на первом месте по величине соотношения
«капитализация/прибыль».
Роль иностранных инвестиций
Доля иностранных инвестиций составля
ет лишь несколько процентов от внутренне
го валового продукта (ВВП) России, однако
их значение гораздо выше, чем значение
внутренних инвестиций. Наряду с иностран
ными инвестициями также привлекаются
современные технологии, новые методы уп
равления компаниями, высококвалифици
рованные менеджеры. Повышается квали
фикация рабочей силы.
В большинстве случаев иностранные ин
вестиции дополняют, реже замещают, внут
ренние инвестиции. При совместном инвес
тировании возникает достаточно сложная за
дача координации прямых внутренних и пря
мых иностранных инвестиций. Решить эту за
дачу призвана государственная политика,
направленная на привлечение прямых иност
Подписка в любое время (495) 9741945; 9741950
31
№11(74), 2007
ранных инвестиций, создание благоприятно
го налогового климата и принятие мер по
снижению уровня коррупции в ходе проведе
ния административных процедур сопровож
дения коммерческой деятельности.
Высокие мировые цены на нефть умень
шают зависимость России от объема иност
ранных инвестиций, но не от их качества.
Для успешной реализации современных
проектов часто требуется наличие иннова
ционного потенциала, имеющегося у зару
бежных компаний.
Изменения в законодательстве
В настоящее время правовое регулиро
вание иностранных инвестиций на террито
рии России определяет Федеральный закон
от 9 июля 1999 года № 160ФЗ «Об иност
ранных инвестициях в Российской Федера
ции» (в редакции от 26 июня 2007 года).
В конце 2006 года Правительством Рос
сийской Федерации на рассмотрение Госу
дарственной Думы Федерального Собра
ния Российской Федерации был вынесен
пакет документов, регулирующих иностран
ные инвестиции в российские предприятия,
которые имеют стратегическое значение
для национальной безопасности нашей
страны. Согласно законопроекту для приз
нания юридического лица предприятием,
имеющим стратегическое значение для на
циональной безопасности, достаточно, что
бы оно осуществляло хотя бы 1 из 39 стра
тегических видов деятельности.
Законопроект ограничивает возможности
иностранных инвесторов покупать российс
кие активы, в частности нефтегазовые. Ог
раничиваются любые инвестиции из оф
фшорных зон. Если сделка подпадает под
определенные параметры, она требует сог
ласования в установленном порядке органа
исполнительной власти в области безопас
ности. Инвестору могут предложить взять
на себя некоторые дополнительные обяза
тельства, если правительственные ведом
ства все же сочтут сделку возможной.
Иностранные инвесторы обязаны согла
совывать с правительством России сделку
по приобретению пакета акций крупного
стратегического предприятия, который пре
32
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
вышает 25 процентов плюс 1 акция. Для
участия в аукционах на право освоения
крупных месторождений иностранные ком
пании должны будут создавать совместные
предприятия с российскими государствен
ными компаниями, например с такими, как
«Газпром» и «Роснефть».
Кто инвестирует в Россию
Крупнейшими иностранными инвесторами
России являются Кипр, Нидерланды и Люк
сембург, на долю которых приходится соот
ветственно 21, 20 и 18 процентов от всех на
копленных инвестиций в стране. Далее в пер
вую десятку крупнейших инвесторов входят
Великобритания (8%), Германия (7%), США
(4%), Ирландия, Франция, Виргинские остро
ва (по 2,4%), Швейцария (2%). Значительная
часть иностранных финансовых ресурсов из
за рубежа представляет собой ранее выве
зенные из страны капиталы, контролируе
мые российским бизнесом. Риски для них су
щественно снижаются за счет понимания
местной специфики, налаженных хозяй
ственных связей. Крупные международные
проекты в России осуществляются при учас
тии транснациональных корпораций.
Барьеры на пути
иностранных инвестиций
Попрежнему главными препятствиями
на пути иностранных инвестиций в Россию
являются высокий уровень коррупции и ад
министративные барьеры. Инвестиционная
политика государства нестабильна – статус
инвестора имеет неопределенный характер
(Сахалин2, Ковыкта). Государству пока не
удалось предложить четкие правила игры в
сфере привлечения иностранных инвести
ций в стратегические объекты на террито
рии Российской Федерации.
Основными проблемами остаются низкие
уровни политической стабильности, качест
ва законодательства и открытости рынков
капитала. Предстоящие в 2008 году прези
дентские выборы увеличивают степень по
литической неопределенности и могут
стать причиной сокращения объема иност
ранных инвестиций.
ВОПРОСЫ ИМУЩЕСТВЕННОЙ ПОЛИТИКИ
Динамика иностранных инвестиций
в 2000–2007 годах
2000–2005 годы
В этот период увеличение иностранных
инвестиций в Россию происходило в основ
ном за счет привлечения кредитов. Темп
прироста прямых инвестиций был также дос
таточно высоким, но в абсолютном выраже
нии объем прямых иностранных инвестиций
оставался незначительным. Поступление
иностранных инвестиций в Россию увеличи
лось более чем в 5 раз: с 10, 9 до 53 милли
ардов долларов. Рост иностранных инвести
ций происходил в отраслях сырьевой нап
равленности (топливноэнергетической, ле
сопромышленной, горнорудной), а также в
сферах торговли и общественного питания.
2006 год
По данным Центрального банка Российс
кой Федерации (Банк России), в 2006 году
иностранные инвестиции в экономику Рос
сии увеличились на 70,3 миллиарда долла
ров, в то время как в 2005 году рост соста
вил 53,2 миллиарда долларов. Прямые ин
вестиции поступили в страну на сумму 28,7
миллиарда долларов, портфельные – на
сумму 11,4 миллиарда долларов, возврат
ные – на сумму 30,4 миллиарда долларов. В
2006 году доля иностранного капитала в
банковских активах практически увеличи
лась в 1,5 раза – до 15,9 процента против
11,15 процента в 2005 году.
По данным Федеральной службы госуда
рственной статистики (Росстат), в 2006 году
приток иностранных инвестиций в Россию
составил 55,1 миллиарда долларов, то есть
на 2,7 процента больше, чем в 2005 году;
иностранные инвестиции увеличились на
32,4 процента. При этом рост доли прямых
инвестиций составил всего 3 процента, в то
время как доля портфельных инвестиций
выросла вдвое, что объясняется прошед
шим в прошлом году IPO компании «Рос
нефть».
Наибольший удельный вес в накоплен
ном иностранном капитале у инвестиций,
осуществляемых на возвратной основе (в
том числе кредиты международных финан
совых организаций, торговые кредиты), –
49,1 процента (на конец 2005 года – 53,8
процента). Доля прямых инвестиций соста
вила 47,5 процента (на конец 2005 года –
44,5 процента), портфельных – 3,4 процен
та (на конец 2005 года – 1,7 процента).
I квартал 2007 года
По данным Росстата, в I квартале 2007
года иностранные инвестиции поступили на
сумму 24,6 миллиарда долларов, что в 2,8
раза больше их притока в аналогичном пе
риоде 2006 года. Прямые инвестиции в I
квартале поступили в страну на сумму 9,8
миллиарда долларов, что в 2,5 раза боль
ше, чем в I квартале 2006 года. За первые 3
месяца 2007 года в общей структуре прито
ка иностранных инвестиций в Россию про
чие инвестиции составили 59,6 процента,
прямые инвестиции – 39,6 и портфельные
инвестиции – 0,8 процента. По состоянию
на конец марта 2007 года общая сумма на
копленных инвестиций в экономике России
равнялась 151 миллиарду долларов (на
33,1 процента больше, чем по состоянию на
конец марта 2006 года), из них 73 миллиар
да долларов (48,2%) – прямые инвестиции,
2 миллиарда (1,8%) – портфельные и 75
миллиардов долларов (50%) – возвратные.
На конец I квартала 2007 года по видам
экономической деятельности накопленные
иностранные инвестиции в Российской Фе
дерации распределялись следующим обра
зом:
• обрабатывающие производства – 43,8
миллиарда долларов;
• добыча полезных ископаемых – 37,5
миллиарда долларов;
• сфера оптовой и розничной торговли, а
также ремонт транспортных средств и бы
товой техники – 37,3 миллиарда долларов;
• операции с недвижимостью, аренда и
предоставление услуг – 11,5 миллиарда
долларов;
• транспорт и связь – 11,3 миллиарда
долларов;
• финансовая деятельность – 5,5 милли
арда долларов;
• строительство – 1,3 миллиарда долла
ров.
В страновой структуре иностранных ин
вестиций преобладают оффшоры. За пер
Подписка в любое время (495) 9741945; 9741950
33
№11(74), 2007
вые 3 месяца 2007 года из Кипра в Россию
пришло 2,8 миллиарда долларов, из Нидер
ландов – 7,7, из Люксембурга – 4 миллиар
да долларов.
В соответствии с платежным балансом
Банка России в I квартале 2007 года в Рос
сию было направлено 7,8 миллиарда дол
ларов прямых инвестиций, 1,6 миллиарда
долларов портфельных инвестиций и 24
миллиарда долларов в виде ссуд и займов.
Расхождение с данными Росстата объясня
ется различием методологий подсчета, ко
торые используют Банка России и Росстат
в оценке притока иностранных инвестиций.
По данным этих ведомств, рост притока
капитала в основном происходит за счет
кредитов. Кредиты становятся более вы
годными в условиях укрепляющегося руб
ля.
Первая половина 2007 года
По данным Банка России, в первой поло
вине 2007 года иностранные инвестиции
составили 67,1 миллиарда долларов – это
немного меньше прогнозирующихся на
весь год 70 миллиардов долларов. За ана
логичный период 2006 года приток инвести
ций составил всего 14 миллиардов долла
ров. Глава Банка России Сергей Игнатьев
назвал причинами такого большого прито
ка денег изза рубежа в первом полугодии
публичное размещение акций Банка внеш
ней торговли (Внешторгбанк), Сберегатель
ного банка Российской Федерации (Сбер
банк России) и реализацию активов
«ЮКОСа», а также ожидание укрепления
рубля. Обращают на себя внимание опере
жающий (на 38,8 процента к первому полу
годию 2006 года) рост импорта и относи
тельно медленный рост экспорта (8,3%). В I
квартале 2007 года доходы к выплате сос
тавили 8,6 миллиарда долларов, во II – 15,4
миллиарда долларов. Рост этой статьи объ
ясняется увеличением внешнего долга ком
паний и банков. Только за первые 3 месяца
2007 года внешний долг вырос почти на 30
миллиардов долларов – до 339,3 миллиар
да долларов. Государственная часть сос
тавляет 44,3 миллиарда долларов, осталь
ное – долги частных и государственных
компаний и банков.
34
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
Согласно рассчитываемой Банком Рос
сии международной инвестиционной пози
ции Российской Федерации на начало 2007
года накопленные прямые инвестиции в
Россию составляли 271,6 миллиарда дол
ларов. Как считают в Банке России, теку
щий счет нашей страны станет отрицатель
ным в 2009–2010 годах за счет выплаты
процентов по кредитам. По прогнозу Банка
России, во втором полугодии 2007 года чис
тый приток иностранных инвестиций приб
лизится к нулю, а в 2008–2010 годах будет
меньше, чем в 2007 году (45 миллиардов
долларов в год). На объем притока повлия
ют и сдерживающие меры Банка России,
который с 1 июля 2007 года повысил норма
тив резервирования при осуществлении
банками зарубежных займов с 3,5 до 4,5
процента.
У правительства другая оценка притока
капитала – 90 миллиардов долларов, о чем
заявил вицепремьер правительства Сер
гей Нарышкин. Общий приток увеличат
прямые инвестиции, объем которых, по
прогнозам монетарных властей, возрастет
до 30 миллиардов долларов (по итогам
2006 года рост составил 29 миллиардов
долларов).
Вторая половина 2007 года (прогноз)
Иностранные инвестиции пойдут в фи
нансовый сектор (банки, страховые компа
нии, инвестиционные компании), телеком
муникации. По словам первого заместителя
председателя Банка России Алексея Улю
каева, с начала года доля зарубежного ка
питала в банковской системе России увели
чилась на 2 процента (до 18%). Рост был
связан с размещением акций Внешторгбан
ка и Сбербанка России. Доля иностранного
капитала во Внешторгбанке после проведе
ния IPO составила около 12 процентов, а в
Сбербанке России – более 21 процента.
В текущем году темп роста прямых иност
ранных инвестиций может замедлиться в 3
раза – такой прогноз сделали несколько экс
пертов ведущих аналитических агентств ми
ра на заседании комитета Российского сою
за промышленников и предпринимателей
по инвестиционной политике. В 2006 году,
скорее, сработали псевдоиностранные ин
ВОПРОСЫ ИМУЩЕСТВЕННОЙ ПОЛИТИКИ
вестиции, то есть российский деньги, выве
денные из оффшоров. Одним из основных
факторов такого большого притока капита
ла в страну явилась отмена в середине
прошлого года ограничений, связанных с
его движением. До этого высказывались
опасения, что либерализация может привес
ти к значительному оттоку денег из страны,
но этого не произошло. Напротив, инвесто
ры стали более активно инвестировать сво
бодные денежные средства.
Директор департамента финансовой по
литики Министерства финансов Российс
кой Федерации Алексей Саватюгин заявля
ет, что в 2007 году поддержать приток капи
тала в страну на уровне 2006 года будет
сложно. По его словам, отчасти это связано
с тем, что, по прогнозам, рубль будет укреп
ляться более медленными темпами, чем в
прошлом году.
Заключение
В настоящее время иностранные инвес
тиции незначительны по объему и не игра
ют важной роли в российской экономике.
Однако можно отметить, что за последние
несколько лет их значение качественно из
менилось: если раньше важен был объем,
то сейчас на первое место выходит качест
во. Таким образом, по мере улучшения ин
вестиционного климата ситуация меняется,
и иностранные инвестиции смогут стать
действенным инструментом реализации
процессов реструктуризации и инновации
рыночной экономики России.
Подписка в любое время (495) 9741945; 9741950
35