КЛЮЧЕВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ФАКТОРЫ СТОИМОСТИ

Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями
185
2007 году доля потребительских товаров собственного производства в
объеме ресурсов розничной торговли составила 34 % против 30 % в 2004
году и 22 % – в 2000 году.
Возросла инвестиционная привлекательность розничной торговли. Доля инвестиций в розничную торговлю (кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами) в общем объеме инвестиций в оптовую и
розничную торговлю, ремонт автотранспортных средств, бытовых изделий и предметов личного пользования увеличилась с 76 % в 2000 году до
93 % в 2004 году и до 99,5 % – в 2007 году.
Розничной торговли принадлежит существенная роль в насыщении потребительского рынка продовольственными и непродовольственными
товарами и удовлетворении спроса населения.
Список литературы:
1. Состояние потребительского рынка Амурской области в 2007 году.
– Б.: Амурстат, 2008. – 75 с.
2. Анализ реестра предприятий розничной торговли Амурской области
по состоянию на 01.01.2008 г. / Записка. Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Амурской области.
КЛЮЧЕВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ФАКТОРЫ
СТОИМОСТИ
© Мархутова Е.В.♦
Новосибирский университет экономики и управления,
г. Новосибирск
Необходимость оценки стоимости бизнеса возникает практически
при всех трансформациях: при покупках и продажах предприятия,
его акционировании, слияниях и поглощения, а также во многих других бизнес-ситуациях. В данной статье представлены ключевые факторы стоимости – те рычаги, которые в дальнейшем могут быть использованы для управления и максимизации стоимости компании.
Управление стоимостью компании начинается с определения стратегических целей и разработки системы показателей, обеспечивающей руководителей релевантной информацией о результатах работы их менеджеров. Успех здесь зависит во многом от того, насколько правильно руководство сможет расставить приоритеты и определить ключевые факторы
♦
Кафедра Финансов
186
АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАУК
стоимости верхнего уровня. Как правило, первый этап в данном процессе
– определение финансовых факторов стоимости.
Все финансовые факторы стоимости условно можно разделить на 4
группы показателей [4]: показатели, отражающие стратегическую эффективность компании, эффективность операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности (рис. 1).
Стратегическая эффективность компании. Одна из проблем, возникающая при внедрении стоимостного управления в компаниях, – невозможность использования самой стоимости для оперативного управления
бизнесом. Дело в том, что сама стоимость не всегда отражает исключительно результат работы менеджеров: на нее влияют внешние факторы
(например, прогноз развития рынка или поведение инвесторов), и, кроме
того, формула ее расчета слишком сложна для понимания рядовыми сотрудниками. Именно поэтому в мире для управления стоимостью используют показатели на основе экономической прибыли, которые, с одной
стороны, в наибольшей степени коррелируют с рыночной оценкой стоимости, а с другой стороны, могут быть использованы в оперативном
управлении компанией.
Одним из наиболее распространенных показателей является экономическая добавленная стоимость (EVA – Economic Value Added) [2]. Показатель EVA отражает успехи менеджмента по достижению стратегической
цели бизнеса – максимизации стоимости компании. При этом задача определения рычагов воздействия на стоимость сводится к определению
финансовых факторов, которые в наибольшей степени влияют на экономическую добавленную стоимость.
Рис. 1. Факторы стоимости компании
Эффективность операционной деятельности отражает результаты основной деятельности компании по увеличению продаж, снижению издер-
Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями
187
жек или повышению производительности. Предполагается, что улучшение данных показателей может быть достигнуто без существенных дополнительных инвестиций.
Эффективность инвестиционной деятельности отражает эффективность инвестиционных проектов, осуществляемых компанией. Под инвестиционными проектами в данном случае понимаются любые проекты,
связанные с инвестированием денежных средств (не меньше заранее оговоренной суммы) в реальные активы на срок более 1 года. Как правило,
данная группа показателей закрепляется за директором по стратегии или
директором по маркетингу, поскольку именно они часто принимают решения о расширении бизнеса и стимулировании продаж.
Эффективность финансовой деятельности. Данная группа показателей
фактически представляет собой прерогативу финансового директора и
отражает эффективность его работы по привлечению различных источников финансирования компании, размещению свободных денежных
средств на фондовом рынке и управлению оборотным капиталом.
Рассмотрев структуру финансовых факторов стоимости, перейдем к
определению критериев, с помощью которых данные факторы стоимости
можно проранжировать и выбрать ключевые из них.
Выбор ключевых финансовых факторов осуществляется на основе как
минимум 4 критериев [3]:
− стратегии и жизненного цикла компании;
− чувствительности результирующего финансового показателя, например EVA, к различным финансовым факторам стоимости;
− потенциала улучшения показателей;
− волатильности (изменчивости) показателей.
Внедрение системы управления стоимостью невозможно без определения нефинансовых факторов стоимости. Финансовые показатели отражают исключительно результаты деятельности компании, однако не раскрывают пути их достижения [1]. Кроме того, с помощью одних лишь
финансовых показателей невозможно проконтролировать эффективность
инвестирования в нематериальные активы (брэнд, репутации, персонал),
между тем как именно от них во многом зависит успех компании на рынке. Построив систему финансовых показателей, мы тем самым задали
ориентиры для дальнейшей декомпозиции факторов стоимости, но еще не
решили задачу построения комплексной системы показателей, стимулирующих сотрудников к повышению стоимости бизнеса.
Список литературы:
1. Дремова Н.М. Максимизация рыночной стоимости компании как
основной критерий эффективности вертикальной интеграции // Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – № 6. – С. 16-24.
188
АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАУК
2. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления: Учебное пособие. – М.: Дело, 2003. – 480 с.
3. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и
управление. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. – 576 с.
4. В. Самохвалов Как определить ключевые финансовые факторы
стоимости // Управление компанией. – 2004. – № 4.
5. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании // Финансовый менеджмент. – М.,
2002. – № 3-4.
ПРОБЛЕМЫ БЮДЖЕТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
АПК РОССИИ
© Мешкова А.А.♦
Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации,
г. Москва
Агропромышленный комплекс России традиционно считается
«черной дырой», которая поглощает любые объемы средств, вложенных в нее. Но все обостряющиеся проблемы продовольственной
безопасности России, увеличивающегося импорта и постепенного
вымирания российского села как типа поселений, заставляют обратить на АПК особое внимание государства. При рассмотрении вопроса о вступлении в ВТО, сельское хозяйство России также выступает
на первый план. Но проводимая политика и бюджетное финансирование агропромышленного комплекса пока не приводят к эффективности данной отрасли, а по большей части носят единовременный,
краткосрочный характер. Реализация Государственной программы
направлена на регулирование всей сферы, и улучшение положения
сельского населения.
Аграрное производство – отрасль, постоянно нуждающаяся в инвестициях, как со стороны государства, так и от частных инвесторов. За последние полвека из российского сельского хозяйства были изъяты миллионы рублей – как правомерные платежи на налоги и сборы, так и неправомерные – за счет диспаритета цен на продукцию сельскохозяйственного и промышленного производств. При этом процесс восполнения финансовых ресурсов в отрасли был настолько не заметен по сравнению с
другими, что на данном этапе АПК, как отрасль, требует колоссальных
♦
Аспирант третьего года обучения кафедры Финансы