МониторING рынков от 27.08.15

ФИНАНСОВЫЕ
РЫНКИ
Report title Month Year
Kjyu
Валюта и сырье
ЦБ РФ Откр.* 1 день 1 нед.
USD/RUB
EUR/RUB
KZT/RUB
UAH/RUB
69.314 68.59 -0.87%
79.725 78.56 -1.01%
0.2833 0.2841 1.94%
3.2695 3.0800 1.72%
EUR/USD
Brent, fut $/bbl
Gold, spt $/TO
2.77%
5.74%
7.91%
0.96%
1.1380 -0.84% 2.24%
44.09 1.31% -5.93%
1127.3 -0.83% -1.08%
Источник: ЦБ РФ, Bloomberg. * 9.15AM
3M ставки денежного рынка
0.340%
0.000%
0.330%
0.320%
-0.010%
0.310%
0.300%
-0.020%
0.290%
0.280%
0.270%
-0.030%
LIBOR
EURIBOR (п.ось)
Источник: Bloomberg
Котировки NDF (11:00 MCK)
пункты
USD/RUB
EUR/RUB
6900
22173
43500
84148
7579
25110
50702
101671
1M
3M
6M
12M
Источник: Bloomberg
EUR/USD & Корзина
80.00
1.050
75.00
70.00
1.100
65.00
60.00
1.150
55.00
50.00
1.200
Корзина
EUR/USD (п.ось)
Источник: Bloomberg
Дмитрий Полевой
Главный экономист, Россия & СНГ
Москва +7 495 771 7994
dmitry.polevoy@ingbank.com
research.ing.com
МониторING рынков
Недельная дефляция не удержалась
3 месяца
Валютный рынок. Вчерашний день рубль использовал для «передышки», оставаясь относительно стабильным на фоне повышенной волатильности предыдущих
дней и недель. Однако для трейдеров даже волатильность вчерашнего дня (диапазон 68.60-69.90/USD) по-прежнему остается значительной. При этом рубль воздержался от нового снижения, несмотря на то, что нефть предпринимала попытки вернуться к US$43/брл. Сегодня же сырье дорожает до US$44.30/брл, поэтому и рубль
уверенно растет к 67.00/USD с начала торгов. Поддержку рублю могли оказать и
заявления ЦБ о готовности рефинансировать 12-мес. валютное репо с банками.
Ставка на рубль сейчас – это ставка на нефть. В периоды больших движений и
повышенной неопределенности, как сейчас, ссылки на оценки «справедливых»
уровней не всегда корректны (подобные изменения запускают процессы корректировки в экономике и платежном балансе). Но простейший анализ корреляции
«нефть-рубль» с начала сентября прошлого года указывают на то, что при текущей
нефти US$43-45/брл рубль должен торговаться около 63-65/USD. Подобные оценки
следуют и из реального эффективного курса (REER): нефть на уровнях 2004г., как и
REER. Поэтому мы не разделяем прогнозы, сулящие рублю масштабные потери.
Ссылки на нефть в рублях как ориентир имеют место быть, но они зависят и от
того, чем закончится процесс формирования бюджета на следующую трехлетку.
Денежный рынок. На межбанковском рынке ставки депо по-прежнему остаются
около 10.50-11%, и лишь к концу дня попытки закрыться кого-то из крупных игроков
толкают рынок вверх из-за роста ставок на свопах на Бирже. Вчера это вылилось в
повышение к отметкам 11.50-11.88% (0% USD) при средней 11.14%. Во многом это
связано со снижением объема ликвидности в системе после налогов начала недели
(с более 1500 до 1300 млрд. руб. сегодня). Задолженность банков по фиксированному репо упала с 83 до 23 млрд. руб. Сегодняшние выплаты по налогу на прибыль
(150-200 млрд. руб.) не должны существенно поднять ставки.
Долговой рынок. Вчерашний день для ОФЗ сложился также спокойно: доходности
показали минимальные изменения в пределах 1-3 б.п в обе стороны. Перспективы
ОФЗ во многом зависят от общей ситуации на рынках. Если нефть и рубль стабилизируются или развернутся, то покупки в ОФЗ могут продолжится. Несмотря на то,
что краткосрочно рынки могут оставаться волатильными, осень – это период начала формирования идей на следующий год. Мы по-прежнему видим потенциал снижения ставок ЦБ к однозначным уровням в 1П16, сохраняя потенциал роста в ОФЗ,
особенно с текущих уровней с положительным carry к стоимости фондирования.
Новости экономики. После минимальной дефляции неделей ранее, рост цен на
неделе до 24 августа повысился до 0.1%, оставив годовой показатель на уровне
15.6%. Помимо общего роста цен на большинство продовольственных товаров при
их снижении на сезонную плодоовощную продукцию, ускорения связано и с повышением цен на основные ЖКУ, которые входят в отчет Росстата. При сохранении
текущих уровней к концу августа инфляция может составить 15.5% и к концу сентября – 15.2-15.3%. Основной риск, безусловно, связан с реакцией цен на курс рубля, но здесь все будет зависеть от дальнейшей курсовой динамики. До конца инфляция, действительно, может быть около 11.50-12%, т.е. чуть выше наших текущих прогнозов, однако тренд на ее замедление, с нашей точки зрения, сохранится.
В условиях продолжающейся рецессии это потребует понижения ставок ЦБ.
1
SEE THE DISCLOSURES APPENDIX FOR IMPORTANT DISCLOSURES & ANALYST CERTIFICATION
МониторING рынков
27.08.2015
Раскрытие информации
Настоящее сообщение ("Сообщение") не является офертой, предложением делать оферты, акцептом каких-либо
оферт или рекламой. Сообщение является мнением, составленным на основании доступных сведений.
Достоверность таких сведений не гарантируется. Мы не принимаем на себя какой-либо ответственности за
убытки, причиненные использованием Сообщения.
2