Адамайтис С. М., Земцов А. С., Мангасарян И. А

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА КОМПАНИИ
Адамайтис С. М., Земцов А. С., Мангасарян И. А.
Научный руководитель:
Мукасеев Р. К.
Финансовый университет при Правительстве
Российской Федерации
Проблема инвестиционной привлекательности актуальна как никогда:
свободные
финансовые
ресурсы,
обращающиеся
на рынках
капитала,
достаются тем, кто способен управлять ими, получать чистую прибыль,
выплачивать
устойчивые
дивиденды,
обеспечивать
доходность
активов, капитала и инвестиций, гарантируя при этом неприкосновенность
вложений, вне зависимости от политических, экономических и других
факторов.
Инвестиционный потенциал компании определяется объемом инвестиций,
который может быть привлечен за счет внешних и внутренних источников
финансирования. Это также и способность компании реализовать комплекс
инвестиционных
мер
относительно
генерирования
дополнительных
финансовых потоков за счет мобилизации имеющихся ресурсов с целью
повышения стоимости объекта инвестирования, также они используются для
создания
инвестиционных
проектов
или
отдельных
портфелей,
осуществления
инвестиционных
инвестиционных
операций.
Формируется
инвестиционный потенциал путем постепенного накопления инвестиционных
возможностей, которые не могут быть реализованы предприятием мгновенно.
Основным
фактором,
потенциала,
является
осуществить
компания.
влияющим
на
прибыльность
Логика
формирование
инвестиций,
проста:
1
если
у
инвестиционного
которые
способна
компании
имеются
инвестиционные возможности, которые генерируют прибыль, инвесторы будут
рады вложить свои средства в компанию с целью их преумножения.
Оценка инвестиционного потенциала принимает во внимание
как
финансово-экономические, так и качественные характеристики компании:
 экономический потенциал, эффективность использования активов и
вовлеченных
в
бизнес
материальных,
трудовых,
финансовых
и
интеллектуальных ресурсов;
 объем уже привлеченных инвестиций и их реальную отдачу, в виде роста
доходности, прибыльности, количества занятых, налоговых поступлений;
 уровень финансовой независимости и ликвидности компании, ее активов и
баланса;
 уровень конкурентоспособности компании, ее товаров, работ и услуг,
место компании в матрице BCG;
 оценка стоимости имущества – балансовая и рыночная;
 оценка
земельной, природной и интеллектуальной
ренты, деловой
репутации компании, уровня финансового левериджа;
 оценка денежных потоков;
 показатели деловой и инвестиционной активности на рынке.
Ко второй группе характеристик можно отнести:
 организационно-правовой статус;
 рейтинговые
оценки
компании
на
фондовом,
финансовом
и
инвестиционном рынке;
 наличие
антикризисной
программы,
маркетинговой
и
финансовой
стратегии работы на рынке, оценка жизненного цикла товара;
 SWOT–анализ компании, менеджмента, товара или услуги;
 наличие
в
финансового
составе
и
топ-менеджмента
инвестиционного
специалистов
менеджмента,
из
риск-менеджеров,
специалистов, имеющих опыт работы с зарубежными партнерами.
2
области
По уровню инвестиционной привлекательности компании, на наш взгляд,
могут быть дифференцированы следующим образом. К первой группе можно
отнести компании с отличной репутацией, „звезды”, согласно матрице BCG,
характеризуются быстрым ростом и значительной рыночной долей. Такие
компании нуждаются в значительном объеме инвестиций для поддержания
существующих высоких темпов роста и успешного ведения конкуренции. Ко
второй группе относятся компании, которые имеют определенные проблемы с
ликвидностью
и
платежеспособностью,
однако
в
состоянии
самостоятельно решить свои проблемы за счет собственных ресурсов, и в
системе матрицы BCG – это “дойные коровы”. Многие «дойные коровы» бывшие звезды тех рынков, рост которых замедлился, а они сумели сохранить
лидерство. Третья группа – это те компании, у которых риск повышен, есть
проблемы с продвижением продукта на рынок, однако, они высокорентабельны
–
“трудные
дети”.
Эти
предприятия
при
определенных
изменениях, потенциально, могут стать “звездами”. Четвертая группа – это
убыточные компании, с высоким уровнем риска, занимающие сегмент “собаки”
и
требующие
изменений
формы
собственности,
собственника,
реструктуризации менеджмента, санации или банкротства. Их шансы на рынке
инвестиций более чем сомнительны.
Оценка инвестиционного потенциала также зависит и от того, какой
инвестиционной
стратегии
придерживается
инвестор.
Существует
две
основных стратегии инвестирования: «угадай и выиграй» и «купи и создай».
Первая стратегия применяется преимущественно в отраслях с большим
потенциалом роста. Получение максимального дохода зависит от верного
выбора будущего лидера рынка. Одним из ключевых показателей, на который
инвестору следует обратить внимание, является уровень менеджмента. И это
легко объяснить, поскольку при таких инвестициях инвестор инвестирует
пассивно, ожидая, что всю работу по увеличению стоимости выполнят
менеджеры. Поскольку отсутствует потребность в непосредственном участии
инвестора в управлении, он может довольствоваться любой долей в компании,
3
размер которой зависит от его личных предпочтений и имеющихся средств.
Такой подход к инвестированию характерен на неразвитых секторах
экономики,
а
также
Инвестиционный
в
тех
потенциал
отраслях,
при
такой
где
ожидается
стратегии
бурный
будет
рост.
зависеть
от
возможностей роста компании, увеличения количества прибыльных проектов,
иными словами, инвестиционный потенциал определяется возможностями для
экстенсивного развития.
Другим подходом к инвестированию является активистский подход. Для
того, чтобы получить максимально возможный доход, инвестор должен
обладать глубоким пониманием особенностей отрасли. Несмотря на то, что
значительные функции управления на себя берет инвестор, роль менеджмента
также
нельзя
недооценить.
Для
того,
чтобы
реализовать
данную
инвестиционную стратегию, инвестор должен приобрести значительный
портфель акций компании, желательно с «дисконтом», поскольку создавать
стоимость
придется
самостоятельно.
Такая
стратегия
применима
в
традиционных секторах, где уже существует сформировавшаяся структура
лидеров
и
отсутствует
инвестирования
быстрый
рост
инвестиционный
рынка.
При
потенциал
такой
будет
стратегии
определяться
возможностями интенсивного развития компании, усовершенствования ее
деятельности на качественном уровне. Рост компании может быть вызван
множеством факторов, среди которых – рост доходов потребителей,
неразвитость
инфраструктуры,
возможность
консолидации
в
секторе,
импортозамещение и многие другие. В зависимости от отрасли, в которой
действует компания, факторы, способствующие росту компании различаются.
Обобщая все возможные способы создания стоимости для инвестора,
можно выделить ключевые: рост выручки, увеличение эффективности,
использование
оптимальной
структуры
капитала.
Совмещение
всех
перечисленных направлений определяет прибыльность инвестиции, а факторы,
влияющие
на
прибыльность,
можно
классификации:
4
представить
в
виде
следующей

Рынок:
o Размер, темп роста;
o Ключевые тренды и драйверы;
o Уровень конкуренции, цикличность, емкость, уровень концентрации.

Продукт:
o Ключевые характеристики продукта;
o Отличия от предложений конкурентов.

Конкурентная среда:
o Фрагментация рынка, вертикальная интеграция;
o Позиционирование;
o Размеры конкурентов и их темпы роста;
o Ключевые показатели прибыльности конкурентов, финансовый рычаг,
сильные и слабые стороны.

Барьеры на вход, угроза появления товаров-заменителей;

Менеджмент компании: опыт, мотивация, истории успеха;

Компания:
o Операции: ключевые подразделения, производительность, технология,
загрузка модностей, капиталоемкость;
o Финансовое состояние: сравнение с конкурентами, определение центров
прибыли и центров затрат, операционный рычаг, потребность в рабочем
капитале, структура капитала, ROIC, ROE, ROA;
o Продажи и маркетинг: бренд, позиционирование товаров, эффективность
маркетинговой стратегии, каналы дистрибуции, логистика;
o Персонал: производительность, текучесть кадров, система компенсации;
o Технологии: информационная система, интеллектуальная собственность,
технологические преимущества.

Покупатели и поставщики.
Для оценки возможной прибыльности инвестиции, а следовательно, и
инвестиционного потенциала, следует рассмотреть каждый из факторов и его
5
влияние. Для этого можно воспользоваться качественной оценкой, либо
перейти к количественным моделям при помощи скоринга. Данный процесс
достаточно сложен и требует глубокого анализа как на микро-, так и на
макроуровне.
Результатом
анализа
окажется
полноценное
понимание
количества и качества инвестиционных проектов, доступных компании,
совокупность которых и представляет собой инвестиционный потенциал.
6