Ознакомиться с концепцией

Концепция проекта закона
Республики Узбекистан «Об инвестиционных и паевых фондах»
В соответствии с докладом Президента Республики Узбекистан И.А.
Каримова на совместном заседании Законодательной палаты и Сената Олий
Мажлиса Республики Узбекистан 12 ноября 2010 года и Распоряжением
Президента Республики Узбекистан от 14 января 2011г. №Р-3557, Протокола
заседания Комиссии по подготовке проектов нормативно-правовых актов в сфере
дальнейшего углубления демократических рыночных реформ и либерализации
экономики от 21 января 2011 года (№02/I-33 от 24.01.2011г.) предусмотрена
подготовка проекта Закона Республики Узбекистан «Об инвестиционных и паевых
фондах».
Инвестиционные фонды - это механизм, при помощи которого частные лица
передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров
для управления. Вложения тысяч инвесторов затем формируют единый портфель, в
котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестиции, чем
обеспечивается: профессиональное управление; диверсификация; и снижение
затрат. В силу указанных обстоятельств инвестиционные фонды получили широкое
распространение во всем мире.
В
этой связи, прежде всего, следует
отметить, что коллективное
инвестирование представляет собой такую схему организации инвестиционного
бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные мелким
инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под
управлением
профессионального
управляющего
с
целью
их
прибыльного
последующего вложения.
Форма
коллективного
инвестирования
характеризуется
одновременно
следующими признаками:
1) привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения
договоров;
2) осуществление в качестве основной деятельности инвестирования
привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество;
1
3) получение основной доли доходов в форме дивидендов, процентов и
доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;
4) распределение
доходов,
полученных
от
инвестирования,
между
участниками коллективного инвестирования путем выплаты им дивидендов,
процентов или иных выплат.
С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют
следующие отличительные черты:
1) лица,
предоставляющие
свои
денежные
средства
финансовому
посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвестированием;
2) управляющий объединяет средства многих лиц (как физических, так и
юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя
тем самым указанные риски для участников коллективной инвестиционной схемы;
3) схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее
оговоренных фиксированных выплат;
4) инвестор, участвующий
в
коллективных
инвестиционных
схемах,
осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с
этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в
наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.
С экономической точки зрения ИФ - это механизм, при помощи которого
частные лица передают денежные средства или активы в руки профессиональных
менеджеров для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как
единый портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его
инвестиции. Это дает следующие преимущества:
1) профессиональное управление. У мелких частных инвесторов нет ни
времени, ни знаний в области процедур отбора акций и работы на фондовом рынке,
но они хотят иметь те же преимущества от вложения средств в акции и облигации,
что и крупные профессиональные инвесторы;
2) диверсификации. В управлении портфелем признан тот факт, что
диверсификация снижает риск, но мелкие инвесторы не могут достичь этого
2
экономичным путем из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом
количестве акций;
3) снижение затрат. При управлении большим числом мелких инвестиций
как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба
операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за
управление;
4) надежность. Поскольку ИФ практически во всех странах являются
объектом законодательного регулирования, направленного на защиту интересов
мелких инвесторов, инвесторы могут быть в значительной степени уверены, что
ИФ будет должным образом управлять их средствами и защищать их.
Понятие паевой фонд представляет собой такую форму организации
инвестиционной деятельности, в рамках которой инвесторы передают свое
имущество в доверительное управление профессиональных менеджеров для
инвестирования
с
целью
получения
прибыли
(прироста).
Доверительные
управляющие объединяют имущество инвесторов в обособленный имущественный
комплекс и управляют им как единым портфелем. Инвесторы, приобретающие доли
участия в нем, являются его пайщиками. Их право на долю собственности в
имуществе, составляющем фонд, удостоверяется ценной бумагой (инвестиционный
пай).
Паевые фонды являются одной из разновидностей институтов коллективного
инвестирования, обеспечивающий аккумулирование средств инвесторов и их
вложение в ценные бумаги и другие инвестиционные активы.
Изученный опыт зарубежных стран свидетельствует, что паевой фонд, как
правило, является имущественным комплексом, без образования юридического
лица. При этом, управление имуществом паевого фонда осуществляется
доверительным управляющим. Таким образом, паевой фонд формируется из денег
инвесторов
(пайщиков),
каждому
из
которых
принадлежит
определённое
количество паёв.
Целью
создания
паевых
фондов
является
получение
прибыли
на
объединённые в фонд активы на базе образования юридического лица и
3
распределение
полученной
прибыли
между
пайщиками
пропорционально
количеству паёв.
Инвестиционный пай чаще всего рассматривается как именная ценная
бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также
погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда.
Инвестиционные паи, таким образом, удостоверяют долю инвестора в
имуществе фонда и право инвестора получить из паевого фонда денежные средства,
соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый
инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав.
Учёт прав владельцев инвестиционных паёв ведётся специализированным
учетным институтом – независимым депозитарием.
По направлениям инвестирования паевые фонды принято подразделять на:
фонды акций;
фонды облигаций;
фонды смешанных инвестиций;
фонды денежного рынка;
индексные фонды;
ипотечные фонды;
фонды недвижимости;
венчурные фонды;
фонды прямых инвестиций;
фонды товарного рынка;
хедж-фонды;
рентные фонды;
кредитные фонды;
фонды фондов;
иные виды фондов.
Кроме того, в зависимости от правил приобретения паевым фондом своих
паев их можно условно разделить на:
4
открытые – обязаны выкупать и продавать паи каждый рабочий день;
интервальные – открываются для покупки и продажи паёв в определенный
период времени, оговоренный в правилах фонда, однако не реже одного раза в год;
закрытые – продают паи при формировании фонда и, как правило, не
выкупают их до завершения фонда. При этом, пайщики могут продавать паи на
вторичном рынке.
Инвестиции в паевой фонд, как правило, предусматривают следующие
преимущества инвесторам, по сравнению с самостоятельными инвестициями:
диверсификация инвестиционных рисков;
контроль за деятельностью паевого фонда со стороны государства;
прозрачная инфраструктура: средства пайщиков отделены от средств
управляющей компании и хранятся в специализированном депозитарии;
отсутствие налогообложения текущих операций фонда, уплата налогов (в том
числе подоходного налога) лишь инвестором и только при продаже пая;
профессиональное управление;
высокая ликвидность пая (для открытых фондов);
Вместе с тем, паевым фондам присущи следующие основные недостатки:
более высокий риск, по сравнению с инструментами с фиксированной
доходностью (депозиты, облигации);
дополнительные расходы на хранение инвестиционных сертификатов;
необходимость уплаты вознаграждения управляющей компании, даже в
моменты, когда фонд терпит убытки. Как правило, размер вознаграждения
колеблется в пределах от 0,5% до 5% стоимости чистых активов фонда;
наличие ограничений на объекты вложения, установленные для паевых
фондов. Зачастую, законодательство накладывает ограничения на то, какие акции и
облигации может покупать управляющий фондом, тогда как индивидуальный
инвестор не имеет таких ограничений.
5
Анализ количественных показателей деятельности паевых фондов в ряде
стран выявил, что в Российской Федерации по состоянию на август 2008 г.
действовали более 1000 паевых фондов с общим объемом чистых активов около 20
млрд. долл. США, находящихся в управлении у примерно 200 управляющих
компаний. В США к концу 2006 года действовали более 8000 фондов с общей
суммой активов порядка 9 трлн. долл. США.
Применительно к Узбекистану, паевые фонды могут рассматриваться как
объект доверительного управления в качестве имущественного комплекса согласно
положениям статьи 851 Гражданского кодекса Республики Узбекистан.
Соответствующие сертификаты, подтверждающие права пайщиков на их паи,
как часть имущества паевого фонда, согласно части первой статьи 96 Гражданского
кодекса Республики Узбекистан будут признаваться ценными бумагами. При этом,
отсутствует нормативно-правовая база регламентирующая выпуск ценных бумаг от
имени имущественного комплекса.
Кроме того, в Гражданском кодексе и законах Республики Узбекистан
юридический термин «пай» используется применительно к производственным и
сельскохозяйственным кооперативам, для обозначения долевой формы участия в их
имуществе.
В техническом плане, в республике имеется необходимая инфраструктура,
способная
обеспечить
эффективный
механизм
размещения
и
обращения
сертификатов на паи (депозитарий, фондовая биржа, расчетно-клиринговая палата,
брокеры, дилеры, управляющие компании).
Необходимость принятия специального закона, регулирующего деятельность
инвестиционных и паевых фондов Республики Узбекистан обуславливается тем,
что данные институты представляют собой механизм при помощи которого
широкие
слои
населения
и
предприниматели
получают
доступ
к
профессиональному управлению, диверсификации слоев рисков, снижению затрат
и надежному инвестированию.
Положительными аспектами принятия данного закона являются:
6
1. обеспечение доступа мелких инвесторов к профессиональному управлению
инвестициями;
2. диверсификация рисков инвесторов;
3. снижение затрат за счет масштаба операций;
4. более высокая надежность коллективного инвестирования по сравнению с
индивидуальным.
В целом, принятие законопроекта будет способствовать выполнению рынком
ценных бумаг его главной мобилизационной функции.
Предлагаемая структура законопроекта включает в себя следующие
основные разделы:
1. Общие положения, в которых будут отражены сфера применения закона,
основные понятия и другие положения применительно к обоим типам фондов;
2. Положения,
касающиеся
создания,
реорганизации
и
ликвидации
инвестиционных фондов;
3. Положения, касающиеся создания, реорганизации и ликвидации паевых фондов;
4. Положения,
касающиеся
вышеуказанных
фондов
организаций,
(доверительные
обслуживающих
управляющие
деятельность
инвестиционными
активами, депозитарии, аудиторы, оценщики и др.);
5. Положения, касающиеся регулирования деятельности фондов;
6. Заключительные положения.
Принятие закона Республики Узбекистан «Об инвестиционных и паевых
фондах»
должно
послужить
активному
развитию
отрасли
коллективного
инвестирования, а также выполнению фондовым рынком таких функций, как
обеспечение
свободного
перелива
капитала
между
отраслями
экономики,
предоставление инвесторам и широким слоям населения доступа на фондовый
рынок и создание альтернативных возможностей для формирования сбережений и
их превращения в инвестиции в реальный сектор экономики.
Принятие
данного
проекта
Закона
Республики
Узбекистан
может
потребовать пересмотра ряда нормативно-правовых актов, таких как:
7
•
Гражданский кодекс Республики Узбекистан;
•
Закон Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг»;
•
Закон Республики Узбекистан «Об акционерных обществах и защите прав
акционеров»;
•
Закон
Республики
Узбекистан
«Об
обществах
с
ограниченной
ответственностью»;
•
других подзаконных актов.
Принятие данного проекта Закона Республики Узбекистан не требует
выделения дополнительных средств с Государственного бюджета Республики
Узбекистан.
8