От 181 дня до 1 года
реклама
РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНСТИТУТ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ Учебное пособие г. Тюмень 2005 Печатается по решению профессионального образования Совета Института дополнительного УДК 336.71 ББК 65.262 Федорова О.С. Ф Денежно-кредитное регулирование и вексельное обращение: Учебное пособие. – Тюмень: Издательство ТюмГУ, 2005. – 154 с. В учебном пособии раскрывается содержание понятий денежнокредитной политики и денежно-кредитного регулирования, рассматривается денежно-кредитное регулирование как система взаимосвязанных элементов; дается характеристика современного отечественного вексельного рынка. Особое внимание уделяется исследованию дисконтной политики центрального банка, ее влияния на развитие рынка векселей, на операции коммерческих банков с векселями и направление банковских ресурсов в реальный сектор экономики. Теоретические выводы, сформулированные в пособии, обоснованы анализом статистических данных. Учебное пособие может использоваться в качестве основной литературы при изучении дисциплин «Организация денежно-кредитного регулирования» и «Организация деятельности центрального банка» и в качестве дополнительной литературы при изучении дисциплин «Деньги, кредит, банки», «Организация деятельности коммерческого банка», «Банковский менеджмент», «Банковские риски», «Операции коммерческого банка с ценными бумагами». Рецензенты: Н.С. Воронова, д.э.н., профессор кафедры “Теория кредита и финансового менеджмента” Санкт-Петербургского государственного университета Н.Б. Болдырева, к.э.н., доцент, заведующий кафедрой ценных бумаг Тюменского государственного университета © Федорова О.С. 1 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. 1.1.Взгляды экономистов на определение «денежно-кредитная политика». 1.2.Цели денежно-кредитной политики. 1.3.Элементы системы денежно-кредитного регулирования. 1.4.Кредитная экспансия и кредитная рестрикция: отечественный опыт денежно-кредитного регулирования. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 1. ГЛАВА 2. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА КАК ЭЛЕМЕНТ МЕХАНИЗМА РЕФИНАНСИРОВАНИЯ. 2.1. Взгляды экономистов на понятие «рефинансирование». 2.2. Элементы системы дисконтной политики. ЦЕНТРАЛЬНЫХ ОБЪЕКТ 4.1. Становление отечественного вексельного рынка. 4.2. Посткризисное развитие отечественного вексельного рынка. 4.3. Влияние ставки рефинансирования Банка России на развитие вексельного обращения. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 4. ГЛАВА 5. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ. БАНКА И 5.1. Банковские векселя как объект дисконтной политики. 5.2. Характеристика портфеля учтенных векселей коммерческих банков. 5.3. Регулирующее воздействие Банка России на операции коммерческих банков по учету векселей. 5.4. Направления развития дисконтной политики Центрального банка Российской Федерации. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 5. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 28 29 44 46 47 48 50 51 56 59 70 71 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 3. КАК 11 16 23 БАНКОВ: 3.1. Англия. 3.2. Италия. 3.3. Франция. 3.4. Германия и Австрия. 3.5. Япония. 3.6. Страны Маастрихского договора 1992 года. 3.7. США. 3.8. Россия. ГЛАВА 4. ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ РОССИИ ДИСКОНТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ. 6 29 36 43 44 КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 2. ГЛАВА 3. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ. 3 6 71 77 91 97 98 98 110 119 132 141 142 2 ВВЕДЕНИЕ. В условиях рыночной экономики центральный банк совместно с органами государственной власти осуществляет разработку и реализацию денежно-кредитной политики, как части государственной экономической политики. Целями деятельности Центрального банка Российской Федерации является защита и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы России и обеспечение бесперебойного функционирования платежной системы. Реализация указанных целей невозможна без достижения экономического роста, который и является основой устойчивости национальной валюты, развития банковской системы, системы расчетов и платежей. В современных условиях главный банк страны непосредственно не преимущественным взаимодействует образом с с органами предприятиями, государственной работая власти и коммерческими банками, которые составляют нижний уровень банковской системы. Одновременно с влиянием центрального банка на деятельность коммерческих банков, реализуемые им мероприятия оказывают регулирующее воздействие на состояние реального сектора экономики страны. Исторически влияние проводимой центральным банком денежнокредитной политики осуществлялось посредством разработки и проведения политики дисконтного рефинансирования, вследствие позитивной реализации которой коммерческим банкам было выгодно осуществлять учет векселей своих клиентов, используемых в хозяйственном обороте для оформления фактов предоставления коммерческого кредита. При этом коммерческий банк имел возможность обратиться в центральный банк как к кредитору последней инстанции и получить в случае необходимости денежные средства в порядке переучета имеющихся векселей, что способствовало поддержанию ликвидности обратившегося за дисконтным 3 кредитом коммерческого банка, а также всей банковской системы в целом и в итоге - направлению банковских ресурсов в реальный сектор экономики. Эффективная политика дисконтного рефинансирования осуществляется на развитом финансовом рынке. В современных условиях России финансовый рынок находится в стадии развития. Проблемы финансового рынка, порожденные кризисами, не нашли еще полного решения, в связи с чем Центральный Банк России практически не реализует политику дисконтного рефинансирования в процессе осуществления денежно-кредитного регулирования, и, как следствие, не в полной мере выполняет свои функции по стимулированию экономического роста. Вместе с тем, именно сегодня обеспечение указанного роста особенно актуально. Рассматривая вопросы финансового рынка, обусловившие отказ Центрального Банка России от проведения политики дисконтного рефинансирования, особое внимание следует уделить ее важнейшему инструменту – векселю. Вексель является кредитным орудием обращения, видом кредитных денег; выступает платежным средством, и, в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам. Не являясь эмиссионной бумагой, вексель, тем не менее, не теряет своих свойств как ценной бумаги, за исключением тех случаев, когда хозяйствующие субъекты используют векселя в качестве орудия при проведении взаимозачетов за товары, работы и услуги. Чтобы поддержать свойства векселя как ценной бумаги и полностью использовать его для развития финансового рынка и, следовательно, в конечном итоге для обеспечения экономического роста, Центральный банк России должен развивать свою политику учетного рефинансирования и стимулировать коммерческие банки имеющимися в его арсенале инструментами осуществлять операции с векселями. В развитии банковских операций с векселями заинтересованы как предприятия реального сектора, так и коммерческие банки, которые наряду с получением доходов от размещения ресурсов в учтенные векселя, сами 4 выступают эмитентами на вексельном рынке. Практика проведения коммерческими банками операций с векселями выявила ряд существенных вопросов и проблем, что объясняется отсутствием необходимых теоретических разработок по данному вопросу и достаточно проработанной законодательной базы, опирающейся на теоретические исследования. Указанные проблемы обусловили необходимость всестороннего исследования вопросов, связанных с дисконтным рефинансированием центрального банка, его ролью в системе денежно-кредитного регулирования, особенностями использования в современных условиях; оптимальным сочетанием косвенного и административного воздействия на операции с векселями коммерческих банков как финансовых посредников. Автор выражает искреннюю благодарность профессору Тюменского государственного университета Марочкину С.Ю., заведующему кафедрой экономики, финансов и учета Тюменского государственного университета доценту Лиман И.А. профессору Санкт-Петербургского государственного университета Вороновой Н.С., профессору Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов Давиденко Л.П., доцентам Тюменского государственного университета Мазаевой М.В. и Ляпиной Т.М. за оказанную помощь и поддержку в подготовке и издании настоящего пособия. 5 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. 1.1. Взгляды экономистов на определение «денежно-кредитная политика». В современных условиях практически во всех странах центральный банк является главным банком страны, деятельность которого обусловлена развитием экономики, банковского дела и закреплена законодательно. В России деятельность Центрального банка РФ - Банка России - помимо общих федеральных законов, регламентирующих различные экономические отношения, регулирует специальный Закон «О Центральном Банке РФ (Банке России)» № 86-ФЗ от 10 июля 2002 года. Указанным законом в статье 3 перечислены основные цели деятельности главного банка, к которым законодатель относит защиту и обеспечение устойчивости рубля, развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. В соответствии с целями своей деятельности Банк России осуществляет определенные законом функции и проводит операции по их реализации, что призвано способствовать экономическому росту в стране. Важнейшей из функций центрального банка является проведение денежно-кредитной политики. В отечественных публикациях за последние годы различные авторы дают во многом тождественные определения денежно-кредитной политики, но с некоторыми особенностями при обозначении ее целей, приоритетов и сфер приложения. «Денежно-кредитная политика, государственно-монополистического являющаяся составной регулирования частью экономики, представляет собой совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Ее 6 цель - регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита (совокупного денежного оборота)», утверждают сотрудники Центрального банка Российской Федерации кандидаты экономических наук Поляков В.П. и Московкина Л.А. [102;38] К их мнению присоединяется и Каримов Р.М. [72;23] Согласно определения, сформулированного Ожеговым С.И., мероприятие – организованное действие, имеющее целью осуществить что-либо; действие – проявление деятельности, а политика – деятельность органов государственной власти и государственного управления, отражающая общественный строй и экономическую структуру страны, определяемая их интересами и целями. [94; 250, 128, 449] Таким образом, определяя денежно-кредитную политику, цитируемые авторы выделяют цель и направления ее регулирующего воздействия на экономику. Другие сотрудники Центрального банка Российской Федерации, кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и Хохленкова М.А., определяют денежно-кредитную политику как политику государства, воздействующую на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. [51;267] Несомненным достоинством этого определения является рассмотрение денежно-кредитной политики именно как «политики» государства, то есть приведенная формулировка предполагает разработку на государственном уровне ее целей, задач и приоритетных направлений. Вместе с тем, сфера воздействия определяемого понятия сужена только денежным обращением и не учитывает другие сферы, прежде всего, валютную и сферу накоплений в экономике в целом. По мнению Иришева Б.К., под денежно-кредитной политикой следует понимать «комплекс взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного процесса. Характер и содержание комплекса мер предопределяется экономической 7 стратегией общества и общехозяйственной ситуации». [71;17] Достоинством приведенного определения является указание на связь денежно-кредитной политики с экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуацией. Довольно полный ответ на вопрос, что представляет денежнокредитная политика, находим в работе Бабичевой Ю.А.: «Денежнокредитная политика на макроуровне представляет собой целенаправленную деятельность центрального банка (при содействии Министерства экономики, Министерства финансов и при необходимости иных центральных ведомств) по выполнению общегосударственных задач. Совокупность мероприятий денежно-кредитной политики центрального банка охватывает сферы денежного обращения и кредита, им прежде всего определяются границы как наличной, так и безналичной эмиссии путем регулирования депозитноссудных и других операций банковских учреждений второго уровня. Конечная цель данного регулирования со стороны центрального банка заключается в обеспечении товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулировании экономического роста, достижении стабильности национальной валюты, регулировании государственного долга». [30;296] Это определение представляется удачным, наиболее полно отражающим содержание денежно-кредитной политики. Профессор Красавина Л.Н. определяет денежно-кредитную политику как «совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов» [54;84], то есть автор не указывает цели денежно-кредитной политики, ее связь с общей экономической политикой государства. «Денежно-кредитная политика является одним из элементов всей экономической политики государства и определяется его приоритетами. Она воздействует на валютный курс, кредитные ставки и на общий объем ликвидности банковской системы с целью обеспечить стабильный экономический рост при низком уровне безработицы и инфляции», 8 уточняет определение профессор Колесников В.И. [31;19] Приведенное определение также представляется удачным, хотя автор не указывает орган государства, осуществляющий денежно-кредитную политику. Более новый подход к пониманию денежно-кредитной политики дан профессором Максимовой Л.М. как «совокупности мер, направленных на расширение или сужение ликвидных средств и объема кредитования банков и других кредитных учреждений, которая и формирует содержание денежнокредитной политики, регулирования проводимой спроса на центральным ссудный капитал» банком [114;9]. с целью Аналогичное определение дает профессор Жуков Е.Ф. [22;70] Достоинством приведенного определения является выделение в качестве направления денежно-кредитной политики расширение или сужение объема ликвидных средств кредитных учреждений. По мнению профессора Усоскина В.М., «политика центрального банка служит одной регулирования из важных государства, составных частей направленного на общеэкономического сохранение высокой рыночной конъюнктуры, недопущение кризисных спадов производства и безработицы; при этом главной задачей денежно-кредитной политики центрального банка является сохранение стабильной покупательной силы денежной единицы и обеспечение эластичности системы платежей и расчетов». [137;38] Приведенная формулировка, без сомнения, является удачной, так как автор определяет место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, ее направления, главную задачу, но, вместе с тем, не упоминает о наличии определенных инструментов, используемых центральным банком в процессе осуществления регулирующих мероприятий. В западной экономической литературе чаще употребляется термин «монетарная политика» либо используется более широкое понятие «финансовая политика» как совокупность мероприятий, объединяющих регулирование в сфере кредита, денег и финансов. 9 Так, Матук Ж. довольно кратко трактует это понятие: «Денежная (монетарная) политика является комплексом мер, используемых финансовыми властями различных стран для достижения преследуемых ими денежных целей». [88;276] В приведенной формулировке не вполне определены направления денежной политики, ее место в системе форм государственного регулирования экономики. Питер Роуз дает следующее определение денежно-кредитной политики – «это основная задача Федеральной Резервной системы, которая предполагает контроль за нормальным функционированием банковской и финансовой систем, а также за тем, чтобы уровень предложения денег и кредитных ресурсов экономических задач» способствовал [111;696]. решению Таким образом, общенациональных автор дополняет содержание денежно-кредитной политики контролем за функционированием банковской и кредитной систем, в то время как в отечественной литературе эти понятия разделяются, хотя, несомненно, являются взаимосвязанными. По мнению американских экономистов Эдвина Дж. Долана и Колин Д.Кэмпбелл, денежно-кредитная политика (monetary policy) – «правительственная политика, воздействующая на количество денег, находящихся в обращении». [58;430] Приведенное определение не совсем приемлемо, так как включает в себя все вышеперечисленные недостатки и носит ограниченный характер. По мнению Савина С.А., Осколковой Н.С., «денежно-кредитная политика, являясь одной из первых форм регулирования экономики, представляет элемент экономической политики государства наравне с финансовой, политикой валютной, занятости. структурной, [114;24] инвестиционной Денежно-кредитная политиками политика и лишь способствует достижению установленной государством общей цели. Сама по себе она не в состоянии привести к желаемым результатам». Несомненным достоинством приведенного определения является указание авторов на невозможность денежно-кредитной политики самостоятельно реализовывать 10 экономические цели государства и на необходимость ее грамотного сочетания с другими элементами проводимой экономической политики в стране. Обобщая вышеизложенное, предложим следующее определение денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика – элемент экономической политики государства; форма регулирования экономики с целью обеспечения стабильного экономического роста при низком уровне безработицы и инфляции; совокупность концепции, задач, определяемых приоритетами государства, и мероприятий, направленных на выполнение поставленных задач путем воздействия на валютный курс, процентные ставки и общий объем ликвидности банковской системы, осуществляемых посредством использования центральным банком страны специальных методов и инструментов. 1.2. Цели денежно-кредитной политики. Борьба с инфляцией для сохранения внутренней и внешней стоимости национальной валюты, как конечная цель экономической политики государства и ее составной части – денежно-кредитной политики – достигается в финансирования основном путем инвестиций, развития рыночных основывающихся механизмов преимущественно на увеличении сбережений стабильного характера, а не на эмиссии денежных активов, то есть развития целесообразного взаимодействия финансового и реального секторов экономики. Российские и зарубежные авторы (Л. Абалкин, С. Глазьев, А. Илларионов, Д. Львов, А. Симановский, Я. Корнаи, Д. Строг и другие) рассматривают вопросы взаимодействия финансового и реального секторов с позиций проблематики осуществления экономических реформ в России, восточно-европейских и других государствах. [61; 4] 11 Представители классического направления экономической теории под реальной экономикой понимали совокупность экономических отношений между производителями товаров и услуг (продавцами) и их потребителями (покупателями), а под финансовым сектором – денежные отношения, посредством которых осуществляется обмен между продавцами и покупателями. Финансовый и реальный секторы экономики взаимодействуют с тех пор, как появились полноценные деньги – наиболее совершенный финансовый инструмент, способный выступать в роли всеобщего эквивалента товаров и услуг. Экономисты – представители меркантилизма – уже отмечали ряд особенностей, которым подчиняется движение собственно денег, денежной массы, подчеркивали относительную самостоятельность жизненного цикла денег. Они сформулировали квинтэссенцию своих представлений об общественном богатстве и силе государства в виде накопления денег внутри страны в большем объеме, чем расходуется вне ее. Причем речь шла преимущественно о благородных металлических формах денег, реально ощутимых богатствах. Соответственно, государственная политика была призвана способствовать увеличению золотого запаса за счет протекционизма наращиванию (защита экспорта отечественного производителя), конкурентоспособных а товаров. также Данное представление отражало некоторые тенденции, набиравшие силу в эпоху позднего средневековья и раннего капитализма, характерные, например, для английских, испанских и голландских предпринимателей ХУ1-ХУ11 веков. Этим этапом, давно пройденным в ряде западноевропейских стран, характеризуется, в частности, современное состояние переходной экономики России. В отношении нынешних российских реалий приходится учитывать некоторые особенности, например, своеобразие перехода от социализма к капитализму, наличие разнообразных не денежных финансовых инструментов, отставание экономики России в развитии и по уровню важнейших показателей эффективности и так далее. Главное же состоит в 12 том, что реальному сектору навязываются сугубо монетаристские способы оздоровления. В сегодняшней России наиболее значимым показателем экономических возможностей государства считают рост золотовалютных резервов Банка России. В самом деле, такой показатель отражает возможности центрального банка влиять на текущий валютный курс и способность государства выполнять свои международные обязательства. В течение 1993-2001 годов размер золотовалютных резервов страны, находящихся в распоряжении Банка России, имел следующую динамику: Таблица 1.2.1 Золотовалютные резервы России в период с 1993 по 2001 год, млрд. долларов США Дата Золотовалютные Дата резервы Золотовалютные резервы 1.01.93 0,744 1.01.94 3,356 1.01.99 12,2 1.01.95 3,924 1.01.00 12,45 1.01.96 10,386 1.01.01 27,97 1.01.97 12,1 1.01.02 36,62 1.01.98 25 1.01.03 47793 1.09.03 62073 [44] Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что размер золотовалютных резервов за указанный период увеличился в 49,2 раза, что, несомненно, имеет положительное значение для поддержания Банком России текущего валютного курса рубля по отношению к другим валютам и международным счетным единицам и укрепляет способность государства выполнять свои обязательства перед внешними кредиторами. Снижение размеров золотовалютных резервов России в течение 1998-1999 годов было обусловлено неблагоприятной экономической ситуацией, повлекшей за 13 собой кризис августа 1998 года. Основным источником пополнения золотовалютных резервов страны является экспортная выручка, прежде всего, выручка экспортеров нефти. Основным направлением расходования средств золотовалютных резервов выступают валютные интервенции главного банка. В период 1998 – начало 1999 годов на мировом рынке нефти складывалась неблагоприятная для России ценовая ситуация, что значительно ослабило пополнение золотовалютных резервов страны. В то же время, в условиях падения производства, кризиса государственных финансов, Центральный банк Российской Федерации вынужден был направлять значительные по объему средства на валютные интервенции, что увеличило отток отечественных золотовалютных резервов. С середины 1999 года ситуация как внутри страны, так и на мировых рынках, прежде всего, рынке нефти и нефтепродуктов, начинает изменяться в благоприятном для России направлении. Указанные причины и объясняют приведенную в таблице 1.2.1 динамику размера золотовалютных резервов страны. Рассматривая важность мер по наращиванию золотовалютных резервов страны, трудно не согласиться с мнением кандидата экономических наук Жаманова А.Б., который считает, что «любые достижения в данной области сами по себе не столь весомы. Они имеют настоящий смысл тогда, когда вся денежно-кредитная политика способствует оздоровлению реальной экономики, росту внутреннего валового продукта.» [61;6] К сожалению, приходится констатировать, что меры по стабилизации рубля, поддержанию равновесия на денежном рынке, несмотря на некоторые временные позитивные эффекты, в целом все еще оторваны от процессов, происходящих в реальном секторе, в тех отраслях, где производятся товары и оказываются услуги. Новое по сравнению с меркантилистами понимание общественного богатства классиками политической экономии, начиная с Адама Смита, емко и кратко выразили пушкинские строки: понимание того, «как государство богатеет, и чем живет, и почему не нужно золота ему, когда простой продукт 14 имеет». [107;371] Важно подчеркнуть то обстоятельство, что классики политической экономии ставили реальный сектор экономики (настоящих товаропроизводителей) в активное положение, а денежные и в целом финансовые инструменты, по их мнению, призваны обслуживать воспроизводственный процесс, не навязывая ему своих правил, то есть в экономике производство первично, а денежное хозяйство – вторично относительно производства. Основные меры государственного регулирования должны быть обращены на создание условий роста в реальном секторе экономики – там, где производятся товары и услуги. Разумеется, финансовые инструменты и весь финансовый сектор в целом необходимо настраивать на действительные интересы увеличения валового внутреннего продукта. Иначе может быть только новый разрыв между динамикой реального производства и динамикой спекулятивных финансовых операций. В начале- середине 90-х годов прошлого века в России в результате несогласованности действий денежных властей и законодателя, следствием чего стало возможно широкомасштабное привлечение значительных средств населения так называемыми финансовыми компаниями, произошла практически полная дискредитация ценных бумаг в глазах отечественных граждан. Кроме того, и владельцы средств, высвободившихся в процессе воспроизводства, также очень осторожно подходят к вопросу их размещения в ценные бумаги, как государственные, так и корпоративные. Следствием этих процессов становится недостаток финансовых ресурсов в реальном секторе, низкие темпы роста валового внутреннего продукта. Так, валовой внутренний продукт в России в 2000 году по отношению к 1999 году составил 108,3 %, по отношению к 1990 году – только 60 %. Для сравнения: аналогичный показатель в Китае составил 220 %, в Индии – 133 %, в Аргентине – 142 %. [61;8] Приведенные данные свидетельствуют о недостаточной эффективности экономической политики государства, в частности, денежно-кредитной политики, их оторванности от оздоровления и 15 роста реального производства. В этой связи основной задачей центрального банка, как органа государственного регулирования экономики, становится проведение такой денежно-кредитной политики, которая способствовала бы обеспечению потребностей реального сектора экономики в денежных средствах, и, как следствие, экономическому росту в стране. 1.3. Элементы системы денежно-кредитного регулирования В соответствии с целями и задачами денежно-кредитной политики центральный банк осуществляет денежно-кредитное регулирование. Профессор Жуков Е.Ф. определяет денежно-кредитное регулирование как составную часть «экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижения безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса» [93;139], то есть отождествляются понятия денежно-кредитной политики как части экономической политики государства и денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитное регулирование определяется Голиковой Ю.С. как совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Денежно-кредитное регулирование осуществляется центральным банком в соответствии с выбранной в определенный момент концепцией денежно-кредитной политики. [51;268] Приведенное определение представляется удачным, так как не только раскрывает содержание денежно-кредитного регулирования, но и указывает на соотношение определяемого понятия с денежно-кредитной политикой. Сложно не согласиться с мнением Савинского Ю.П., представляющего денежно-кредитное регулирование как систему взаимосвязанных элементов, 16 к которым следует отнести принципы, задачи, субъекты, объекты, методы и инструменты и механизм регулирования. [115;53]. К принципам следующие денежно-кредитного основополагающие начала: регулирования прежде всего, это относятся принцип централизованного управления, или управления из единого центра, а именно, из центрального банка. Важными принципами регулирования являются также принцип независимости центрального банка от исполнительной власти при проведении денежно-кредитной политики и принцип единства денежно-кредитной политики, под которым понимается разработка и применение на практике единых нормативных документов, обязательных для выполнения на всей территории страны. К задачам денежно-кредитного регулирования Савинский Ю.П. относит поддержание устойчивости национальной валюты, сдерживание инфляции; обеспечение стабильности денежно-кредитной системы; координацию деятельности центрального банка с деятельностью других государственных органов и содействие решению социальных и экономических задач, стоящих перед государством. В соответствии с задачами, определяемыми как приоритетные, центральный банк в процессе денежно-кредитного регулирования может реализовывать либо политику рестрикции, либо политику экспансии. Рестрикционная денежно-кредитная политика (ограничительная или политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение мероприятиями: обычно «подкрепляется» увеличением налогов, бюджетно-налоговыми сокращением государственных расходов. Задачами проведения рестрикционной денежно-кредитной политики являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды 17 экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» конъюнктуры рынка. Экпансионная денежно-кредитная политика (политика «дешевых денег») означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета. В качестве задач осуществления экспансионной денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста и сокращение безработицы. Следующим элементом денежно-кредитного регулирования являются субъекты, к которым в широком смысле относятся все владельцы денежных средств, в узком смысле субъектами являются лица, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, а именно, центральный банк, законодательные органы, государственные министерства и ведомства. Объектами денежно-кредитного регулирования являются конкретные показатели денежного оборота, изменяющиеся под влиянием денежнокредитного регулирования. К таким показателям относятся денежная масса, ее агрегаты; объем и структура денежных доходов населения; объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через коммерческие банки; скорость оборота денег; коэффициент банковской мультипликации; объем кредитов центрального банка правительству; объем кредитов кредитным организациям; объем кредитов, выдаваемых физическим и юридическим лицам. В качестве следующего элемента системы денежно-кредитного регулирования выделяются методы и инструменты, используемые центральным банком в процессе регулирования. Под методами денежнокредитного регулирования понимают способы промежуточные ориентиры денежно-кредитной политики. 18 воздействия на В отечественной литературе методы регулирования большинством авторов разделяются в зависимости от директивности их формулирования регулирующими органами и обязательности исполнения кредитными организациями и прочими экономическими субъектами на две большие группы: метод прямого контроля и рыночный. Метод прямого контроля (административный) заключается в административном контроле за деятельностью банков и направлен на регулирование их способности предоставлять кредиты или инвестировать в ценные бумаги, на ограничение процентных ставок. [99;92] Рыночный (косвенный) метод влияет на объекты регулирования (денежную массу, процентные ставки, валютный курс) при помощи рыночных механизмов. [51; 288] Реакция рынка на регулирование посредством прямого административного метода более ощутима. Использование косвенного метода предполагает высокую степень развития рыночных отношений, однако эффект применения замедлен и неоднозначен. Каждый из методов регулирования имеет набор инструментов, посредством использования которых осуществляется регулирование. Инструментами денежно-кредитной политики являются те переменные, находящиеся в сфере прямого воздействия органов денежно-кредитного регулирования, величина которых может быть быстро скорректирована и с которыми тесно связаны целевые ориентиры денежно-кредитной политики. Наиболее часто к административным инструментам относят регулирование процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков; ограничение объема кредита, предоставляемых кредитными организациями экономике; селективную политику центрального банка, а также портфельные и валютные ограничения. Инструменты административного метода имеют преимущества и недостатки, которые обусловливают целесообразность их применения в тех или иных экономических условиях. К преимуществам инструментов 19 административного метода регулирования можно отнести эффективность их использования для контроля центральным банком процентных ставок, объема кредитов или депозитов коммерческих банков, а также эффективность их использования в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или при отсутствии у центрального банка возможности осуществлять косвенный контроль за кредитными организациями. К недостаткам инструментов административного метода регулирования можно отнести сдерживание ими конкуренции на финансовых рынках между кредитными институтами при привлечении и размещении ресурсов, что нарушает процесс эффективность рыночного инструментов саморегулирования. прямого Кроме административного того, метода регулирования со временем снижается, так как экономические субъекты стремятся найти пути обхода установленных ограничений и запретов. Для плановой административно-командной экономики в целом характерно преобладание использования инструментов административного метода денежно-кредитного регулирования экономических процессов центральным банком или другим уполномоченным органом государственной власти. Рыночной экономике в большей степени свойственно использование центральным банком инструментов экономического (косвенного) метода в процессе денежно-кредитного регулирования. Инструменты экономического метода разделяются на налоговые, нормативные и корректирующие; при этом к нормативным относят отчисления в фонд обязательных резервов, используемые практически всеми центральными банками, и коэффициенты и нормативы, устанавливаемые для кредитных организаций и обязательные для исполнения. К корректирующим инструментам относят учетную (процентную) политику и операции на открытом рынке. Нередко провести четкую границу между административными и рыночными инструментами денежно-кредитного регулирования сложно. Поэтому в большинстве стран с развитыми экономическими отношениями 20 используется другой признак классификации методов и инструментов денежно-кредитного регулирования, а именно сферы, через которые инструменты оказывают воздействие на субъекты и объекты регулирования. В соответствии с этим признаком также выделяются две группы методов, включающих определенный набор инструментов регулирования денежнокредитной сферы. К первой группе относятся различные нормы, нормативы, обязательные для выполнения субъектами денежно-кредитного регулирования. Ко второй группе относятся операции, проводимые на открытом денежном рынке для воздействия на субъекты и объекты денежнокредитного регулирования. [115;58]. Такое разделение методов денежнокредитного регулирования представляется интересным и может быть предметом отдельного исследования. При проведении целенаправленной денежно-кредитной политики (рестрикционной или экпансионной) центральные банки одновременно прибегают ко определенном всем известным сочетании. инструментам Выбор и инструментов применяют их в денежно-кредитной политики в значительной мере определяется составом и структурными характеристиками денежно-кредитной системы, которую они призваны регулировать. Поэтому перечень и важность применения тех или иных инструментов денежно-кредитного регулирования до недавнего времени сильно различались по странам. [71;68] Однако тенденции к интеграции структурных форм национальной кредитной системы постепенно ведут к сближению диапазона в последние годы и иерархии инструментов денежно-кредитной политики в развитых капиталистических странах. Первопричиной указанных процессов следует считать интернационализацию рынков капиталов и появление новых финансовых инструментов. Постепенно инструменты косвенного воздействия главного банка на состояние денежно-кредитной сферы приобретают роль основных инструментов денежно-кредитного регулирования, а денежно-кредитная политика все в большей степени становится формой эффективного 21 воздействия на макроэкономические переменные путем маневрирования процентными ставками, валютными курсами и изменения доступности кредита. Последним элементом системы денежно-кредитного регулирования выделяется механизм регулирования, причем Савинский Ю.П. понимает под ним условия и порядок использования инструментов денежно-кредитного регулирования, организацию деятельности центрального банка по этому использованию. [115;59]. Сотрудники центрального банка, кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и Хохленкова М.А. под механизмом денежно-кредитного инструментов регулирования регулирования понимают наличных и совокупность безналичных методов, банковских операций, а также конкретные формы контроля за динамикой денежной массы, банковских процентных ставок и банковской ликвидностью на макрои микроуровне. [51;287]. Представляется более точным определение Савинского Ю.П., так как методы и инструменты являются отдельным элементом системы денежно-кредитного регулирования, а механизм, исходя из значения этого слова согласно Ожегова С.И. [94;283] представляет собой устройство, определяющее порядок какого-нибудь вида деятельности, в рассматриваемом случае - регулирования. Механизм денежно-кредитного регулирования индивидуален для каждой страны и регламентируется документами центральных банков. В России статья 35 Федерального закона «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» содержит перечень инструментов и методов денежно-кредитной политики главного банка, к которым относятся: 1) процентные ставки по операциям Банка России; 2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования); 3) операции на открытом рынке; 4) рефинансирование кредитных организаций; 5) валютные интервенции; 22 6) установление ориентиров роста денежной массы; 7) прямые количественные ограничения; 8) эмиссия облигаций от своего имени. Анализируя приведенный перечень, можно сделать вывод о том, что законодатель не разграничивает инструменты и методы и не включает в их число налоговые инструменты. Вместе с тем, среди нормативных инструментов выделяются только нормативы обязательных резервов, хотя на практике Банк России в процессе денежно-кредитного регулирования использует весь спектр существующих инструментов. Одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики Центрального Банка Российской Федерации, как и центральных банков зарубежных стран, является рефинансирование коммерческих банков. 1.4. Кредитная экспансия и кредитная рестрикция: отечественный опыт денежно-кредитного регулирования. В период с 1991 года по начало 1995 года Центральный банк Российской Федерации проводил политику кредитной рестрикции. Ставка рефинансирования была увеличена с 20 % по состоянию на 1.01.91 года до 210 % по состоянию на 15.10.93 года. В период с 29.04.94 года по 24.08.94 года осуществлялось плавное снижение ставки – до 130 %, - однако уже с 12.10.94 года Банк России вновь повышает ее до 170 %, а вскоре до 180 % и 200 % годовых (по состоянию на 17.11.94 и на 6.01.95 года соответственно). В указанный период (1991 – начало 1995 года) Банк России увеличивал норматив обязательных резервов. Так, по состоянию на 1.06.91 года норматив обязательных резервов составлял 2 %. Постепенно повышая указанный норматив, Банк России с 1.02.95 года вводит дифференциацию норм обязательных резервов в зависимости от сроков и валюты обязательств коммерческих банков: по счетам до востребования и срочным обязательствам до 30 дней – 22 %, по срочным обязательствам банков от 30 23 дней до 90 дней – 15 %, по срочным обязательствам свыше 90 дней – 10 %, по текущим счетам в иностранной валюте – 2 %. [44] В результате указанных жестких мероприятий главного банка по денежно-кредитному регулированию экономики были достигнуты следующие результаты: Таблица 1.4.1 Динамика индекса потребительских цен и темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2 в течение 1991 – 1995 годов Год Индекс потребительских Темпы ежегодного цен, % прироста денежной массы по агрегату М2, % 1991 168 - 1992 2517 432 1993 840 -24,1 1994 215 200 1995 131 126 [44] Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод о значительном превышении ежегодного значения показателя индекса потребительских цен над соответствующим значением показателя прироста денежной массы, что свидетельствует о проведении денежно-кредитной политики, направленной на сжатие объема денежной массы. Мероприятия по денежно-кредитному регулированию, осуществляемые с целью сдерживания инфляции, поставленную перед ними цель реализовали, о чем свидетельствует динамика индекса потребительских цен. 24 С весны 1995 года Центральный Банк Российской Федерации реализует политику кредитной экспансии. Ставка рефинансирования была снижена со 195 % по состоянию на 16.05.95 года до 21 % по состоянию на 6.10.97 года. В этот же период изменяются нормативы обязательных резервов, о чем свидетельствуют данные таблицы: Таблица 1.4.2 Изменение нормативов обязательных резервов с 1.05.95 до 1.05.97 г. Дата изменения Резервные требования в зависимости от сроков обязательств коммерческих банков, % норматива До обязательных востребования резервов и до 30 дней 30-90 дней Свыше 90 дней 1.05.95 20 14 10 По текущим счетам в иностранной валюте 1,5 1.05.96 18 14 10 1,25 1.06.96 20 16 12 2,5 1.08.96 18 14 10 5 1.11.96 16 13 10 5 1.05.97 14 11 8 6 [44] Как свидетельствуют данные таблицы, нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций в рублях в анализируемом периоде несколько снижаются, но по счетам в иностранной валюте значительно – в 4 раза – повышаются. В результате реализации указанных мероприятий были достигнуты следующие показатели: 25 Таблица 1.4.3 Динамика индекса потребительских цен и темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2 в течение 1996 – 1997 годов Индекс потребительских Темпы ежегодного цен, % прироста денежной Год массы по агрегату М2, % 1996 21,8 30,6 1997 11 29,8 [44] Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод об изменении соотношения динамики индекса потребительских цен и темпов прироста денежной массы по агрегату М2: темпы прироста денежной массы превышали темпы инфляции по анализируемому показателю. В целом в течение 1996-1997 годов продолжается положительная тенденция снижения темпов инфляции. Ситуация изменяется в 1998 году в результате августовского кризиса. Стараясь предотвратить кризис, Банк России, как орган денежно-кредитного регулирования, повышает ставку рефинансирования. Первоначально ставка увеличена до 28 % по состоянию на 11.11.97 года, затем до 42 % по состоянию на 2.02.98 года, после чего происходит хаотичное изменение ставки рефинансирования: в период с 11.07.97 года по 1.08.98 года ставка изменяется 10 раз, причем как в сторону увеличения, так и в сторону снижения. В этот же период увеличиваются резервные требования по привлекаемым банками средствам в иностранной валюте: до 9 % по состоянию на 11.11.97 года и до 11 % по состоянию на 1.02.98 года. Несмотря на предпринятые меры, кризис предотвратить не удалось. Для снижения отрицательного влияния последствий кризиса 24.08.98 года Банк России вводит единый норматив по привлеченным кредитными организациями средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10 %. Для Сбербанка России норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях снижен до 7 %, после чего уже через 26 неделю – 1.09.98 года – резервные требования по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка России и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах составляет 40 % и более, снижается до 5 %; для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги в работающих активах составляет 20-40 %, резервные требования по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте установлены в размере 7,5 %. Несмотря на реализацию указанных мер, Банку России не удалось предотвратить инфляционного скачка, при этом индекс потребительских цен за 1998 год составил 84,4 %, темпы прироста денежной массы по агрегату М2 – 20,9 %. В посткризисный период Банк России продолжает реализовывать политику кредитной экспансии, постепенно снижая ставку рефинансирования. Однако при этом главный банк страны повышает резервные требования, вследствие чего одновременно действуют два инструмента денежно-кредитного регулирования различной направленности, что привело к следующим результатам: Таблица 1.4.4. Динамика индекса потребительских цен и темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2 в течение 1999 – 10 месяцев 2001 года Год Индекс потребительских цен, % 1999 36,5 Темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2, % 55,6 2000 20,2 62,5 2001 18,6 25,9 2002 15,1 32,3 8 месяцев 2003 14,2 26,6 [44] 27 Анализируя данные таблицы, можно сделать следующие выводы: темпы прироста денежной массы превышают темпы инфляции по индексу потребительских цен. При значительном увеличении денежной массы (на 55,6 % за 1999 год и на 62,5 % за 2000 год) цены на потребительские товары увеличились на 36,5 % и 20,2 % соответственно. Положительная динамика снижения темпов инфляции отмечается и в 2001 году. Следовательно, произошедшее увеличение совокупного объема денежной массы не привело к развитию инфляционных процессов, в чем также проявляется регулирующая роль главного банка страны. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 1. 1. Дайте сравнительную характеристику определений денежно- кредитной политики различных авторов. 2. Каковы цели денежно-кредитной политики? 3. Что такое денежно-кредитное регулирование? 4. Охарактеризуйте элементы системы денежно-кредитного регулирования. 5. Является ли ограничение объема денежной массы в обращении и увеличение золото-валютных резервов достаточным для обеспечения экономического роста в стране? 28 ГЛАВА 2. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА КАК ЭЛЕМЕНТ МЕХАНИЗМА РЕФИНАНСИРОВАНИЯ. 2.1. Взгляды экономистов на понятие «рефинансирование». Воздействие на экономику центральный банк осуществляет через коммерческие банки, непосредственно обслуживающие экономических субъектов. Центральный Банк России в соответствии с пунктом 3 статьи 4 закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему их рефинансирования. Под рефинансированием согласно статьи 40 понимается кредитование Банком России кредитных организаций. Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России. Мнения ученых-экономистов по поводу того, что считать рефинансированием, несколько отличаются от точки зрения российского законодателя. Так, рефинансированием согласно понимается определению Иришева «регулирование Б.К., кредитной под помощи, оказываемой центральным банком коммерческим банкам», в наиболее «общем виде рефинансирование – это банковская политика в области финансирования экономики» [71;92]. К сожалению, Иришев Б.К. не уточняет, в каких формах центральный банк может оказывать кредитную помощь коммерческим банкам. По мнению профессора Жукова Е.Ф., центральный банк рефинансирует банки «путем предоставления им краткосрочных кредитов по своей учетной ставке и определяет условия предоставления кредитов под залог различных активов в целях воздействия на ликвидность банковской системы» [93;141] Несомненным достоинством определения является указание на цель рефинансирования, однако автор ограничивается только одной из его форм, причем понимает определяемое понятие в узком смысле, не рассматривая рефинансирование как политику. 29 Профессор Лаврушин О.И. указывает на возможность кредитных институтов «получать при необходимости кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. Смысл дисконтной и залоговой политики заключается в том, чтобы методом изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов» [56;389] Учетная и залоговая политика центрального банка является «способом его непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов путем изменения условий переучета и залога ценных бумаг, что влечет за собой косвенное воздействие на экономику страны» [56;392] По мнению Бабичевой Ю.А., политика рефинансирования –«это политика кредитования банковских учреждений, и наряду с политикой редисконтирования – переучета ценных бумаг – составляет содержание учетной политики, являясь важным инструментом денежно-кредитного регулирования, основные направления которой разрабатываются и реализуются центральным банком» [30;318] Таким образом, в отличие от Лаврушина О.И., Бабичева Ю.А. считает более широким понятием «учетная политика», которое включает в себя политику рефинансирования и политику редисконтирования, что представляется ошибочным. По мнению профессора Белоглазовой Г.Н., рефинансирование коммерческих банков является одним из инструментов денежно-кредитной политики, а учетная политика центрального банка – механизм непосредственного воздействия на ликвидность кредитных институтов посредством изменения стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние на экономику страны в целом. [96;.141, 66]. Таким образом, не дается четкого определения понятия «кредит рефинансирования», не указываются формы таких кредитов. Кандидат экономических наук Пашковская И.В. [101;3] в своей работе не дает четкого определения рефинансирования, однако указывает, что «помимо традиционных форм рефинансирования, регулирование банковской 30 ликвидности может производиться при помощи резервных требований, операций открытого рынка и валютной политики». Таким образом, Пашковская И.В. считает резервные требования, операции открытого рынка и валютную политику хотя и не традиционными, но все же формами рефинансирования. Следовательно, можно сделать вывод, что автор понимает рефинансирование более широко, чем кредитование коммерческих банков, в том числе в форме учета и переучета векселей. Начальник Управления макроэкономического анализа и прогнозирования Центрального банка Российской Федерации, кандидат экономических наук Степанов Ю.В., анализируя опыт Бундесбанка в организации денежно-кредитного регулирования, дает интересную структуру операций по рефинансированию, к которым относит операции открытого рынка и постоянно действующие инструменты. [126;28]. Операции на открытом рынке подразделяются на главные операции по рефинансированию, долгосрочные операции по рефинансированию, инструменты тонкого управления («тонкой настройки») и структурные операции. Главные операции по рефинансированию осуществляются еженедельно в форме тендера на срок от 2 недель до 3 месяцев. Долгосрочные операции по рефинансированию проводятся ежемесячно в форме базисного тендера и заключаются в предоставлении ресурсов на срок до 3 месяцев. Операции «тонкой настройки» по предоставлению ликвидности могут проводится на срок не более месяца в форме тендера, валютных свопов, прямых покупок ценных бумаг и других активов. Структурные операции могут проводиться для предоставления или изъятия ликвидности в форме быстрого тендера и/или прямых покупок ценных бумаг или иных активов. К постоянно действующим инструментам рефинансирования Степанов Ю.В. относит кредиты «овернайт» и депозиты в центральном банке. [126;28] Таким образом, автор также трактует рефинансирование значительно шире, чем это определение дается в российском законе о главном банке страны. 31 Рассматривая различные определения рефинансирования ученых – экономистов, можно рефинансирование центральным в сделать узком банком вывод, смысле, кредитов что а ряд именно коммерческим авторов как понимает предоставление банкам, причем, за исключением мнения Бабичевой Ю.А., такие кредиты могут предоставляться как в форме кредитов под залог, так и в форме покупки центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков. Другие авторы, в частности, Иришев Б.К., дают несколько определений рефинансирования, то есть рассматривает рефинансирование в широком и узком смысле. Не делая четкого разделения на рефинансирование в широком смысле и рефинансирование в узком смысле, профессор Лаврушин О.И., тем не менее, также подчеркивает важность рефинансирования банков второго уровня как способа непосредственного воздействия центрального банка на их ликвидность и косвенного воздействия на экономику страны. К его мнению присоединяется Степанов Ю.В. Обобщая вышеизложенное, можно сделать вывод, что рефинансирование следует рассматривать в широком и в узком смысле. При этом под рефинансированием в узком смысле понимать политику центрального банка, непосредственно воздействующую на ликвидность кредитных институтов рефинансирования, посредством предоставляемых изменения в двух стоимости формах: кредитов в форме непосредственной выдачи коммерческим банкам кредитов (кредитная политика) и в форме учета и переучета векселей (дисконтная политика). Под рефинансированием в широком смысле следует понимать политику центрального банка в предоставлении дополнительных денежных средств коммерческим дисконтирования банкам, ценных в том бумаг, числе а посредством также разработки кредитования, специальных нормативных документов, регулирующих деятельность банков второго уровня, в результате действия которых коммерческие банки будут обладать 32 возможностью получить дополнительную ликвидность без непосредственного обращения в главный банк страны. При рассмотрении рефинансирования в узком смысле кредиты рефинансирования центрального банка коммерческим банкам можно классифицировать по различным основаниям, к которым относят методы предоставления, сроки предоставления, целевой характер и форму обеспечения кредитов рефинансирования. [51;376] В зависимости от метода предоставления кредиты рефинансирования разделяются на непосредственно прямые, предоставляемые конкретному центральным коммерческому банку, и банком кредиты, предоставляемые путем проведения аукциона. В зависимости от сроков предоставления кредиты рефинансирования разделяются на среднесрочные и краткосрочные. К среднесрочным кредитам относятся кредиты, предоставленные на срок 3-4 месяца, к краткосрочным предоставленные на срок один день или несколько дней. В зависимости от целевого характера кредиты рефинансирования разделяются на корректирующие и продленные сезонные кредиты. Корректирующие кредиты предоставляются коммерческим банкам для поддержания их ликвидности, повышения финансовой устойчивости и проведения мероприятий по финансовому оздоровлению в случае временных финансовых затруднений. Продленные сезонные кредиты предоставляются центральным банком для последующего кредитования коммерческими банками предприятий определенных отраслей. В зависимости от формы обеспечения кредиты рефинансирования разделяются на ломбардные и учетные. Ломбардные кредиты представляют собой кредиты, предоставленные центральным банком кредитным организациям под залог ценных бумаг для удовлетворения их временной потребности в заемных средствах. Учетные (дисконтные) кредиты предоставляются центральным банком в результате учета (покупки) у коммерческих банков векселей. 33 В разных странах вексель применяется как инструмент оформления кредита, предоставляемого поставщиком покупателю в товарной форме. Коммерческие банки покупают у своих клиентов векселя, основанные на реальных товарных сделках. Учет векселей привел к развитию переучетных операций, которые представляют собой покупку центральным банком у кредитно-банковских учреждений векселей до истечения их срока. Операции по переучету векселей могут быть использованы для кредитования различных отраслей экономики. Указанная форма рефинансирования способствует сокращению потребностей предприятий в оборотных средствах, эффективному развитию производства. Соотношение форм рефинансирования различно в различных странах, что предопределяется множеством факторов. Общим условием использования этих форм выступает наличие потребности коммерческих банков в «подпитке» собственных ресурсов дополнительными ликвидными средствами. Система рефинансирования развивается параллельно с развитием банковской системы, определением статуса центрального банка, развитием денежных, финансовых и валютных рынков, расчетной (в том числе платежной) системы в хозяйстве, и сопровождается постепенным сокращением роли центрального банка как поставщика средств, развитием самостоятельности коммерческих банков. На начальных этапах развития систем рефинансирования центральные банки пытаются воздействовать на банковскую ликвидность, предоставляя банкам целевые кредиты рефинансирования, устанавливая лимиты на кредитование для каждого банка, регулируя процентные ставки по ссудам. Целевые кредиты рефинансирования заменяются более совершенной рыночной формой – кредитными аукционами. Таким образом, первоначально центральный банк пытается регулировать целевую опосредованно воздействуя на устойчивость коммерческих банков, факторы, способные отразиться на банковской ликвидности в перспективе. В этой связи центральный банк в 34 силах на начальных этапах регулирования воздействовать на коммерческие банки через долгосрочные инструменты, в том числе и через долгосрочное рефинансирование. Регулирование краткосрочных потребностей банков в зависимости от степени развития экономики осуществляется как на валютном рынке, так, в дальнейшем, на рынке межбанковского кредитования и на рынке ценных бумаг. Перенос центра тяжести операций рефинансирования на проведение валютных операций является показателем крайне слабых экономик и, как правило, осуществляется национальными центральными банками на очень коротких временных промежутках, когда в условиях финансового кризиса они пытаются ликвидности использовать коммерческих любую банков. возможность Проведение регулирования валютного рефинансирования свидетельствует о слабости национальной валюты и частичной или полной утере экономической самостоятельности страны. Длительное функционирование системы рефинансирования, основанной на кредитных операциях, объясняется неразвитостью других сегментов рынка, что вынуждает центральные банки воздействовать на ликвидность банков через прямые операции кредитования, занимающие наибольший удельный вес в банковских балансах. По мере эволюции рынка, развития взаимоотношений как центрального банка с коммерческими, так и между коммерческими банками, между банками и другими экономическими субъектами, в балансах коммерческих банков происходят изменения в сторону увеличения операций с ценными бумагами, что постепенно отражается на характере операций рефинансирования. [101;4] Рефинансирование центральных банков переходит от предоставления целевых кредитов, проведения кредитных аукционов к ломбардному кредитованию, механизму переучета векселей, к операциям с ценными бумагами на открытом рынке. И если переучетный механизм представляет собой более совершенную форму долгосрочного рефинансирования, то ломбардное кредитование и операции открытого 35 рынка предназначены для удовлетворения временных потребностей банков в ликвидности, выполняют роль «предохранительного клапана», устраняющего избыточное давление на межбанковском рынке. Важным этапом развития систем рефинансирования становится принятие корпоративных ценных бумаг в качестве обеспечения залоговых операций с центральным банком, что свидетельствует о высоком уровне развития и значительной стабильности экономики страны. Разница между ломбардным механизмом и операциями отрытого рынка стирается по мере развития рынка корпоративных ценных бумаг и расчетной системы. 2.2. Элементы системы дисконтной политики. Дисконтная (учетная) политика представляет собой учет и переучет центральным банком векселей у кредитных организаций. Объектом операции учета выступает вексель кредитной организации, а операции переучета – вексель хозяйствующего субъекта, ранее учтенный кредитной организацией. Под дисконтной политикой центрального банка можно также понимать создание условий, при которых проведение операций с векселями становится возможным и эффективным для всех участников рынка. Дисконтная (учетная) политика центрального банка (как составная часть политики рефинансирования) является рыночным инструментом денежно-кредитного регулирования дисконтную политику также, центрального банка, поэтому как и денежно-кредитное регулирование, следует рассматривать в качестве системы взаимосвязанных элементов, являющейся частью общего денежно-кредитного регулирования. При этом принципы и задачи дисконтной политики будут совпадать с соответствующими элементами системы денежно-кредитного регулирования в целом, в то время как остальные элементы системы могут быть конкретизированы следующим образом. 36 Элементы системы дисконтной политики центрального банка схематично представлены на рисунке 2.2.1. (Приложение 1). К субъектам дисконтной политики относятся центральный банк, определяющий правила учета; организации, осуществляющие дисконтирование векселей (в большинстве стран это центральные банки, но могут быть созданы для дисконтирования векселей специальные посредники); коммерческие банки и небанковские кредитные организации, получающие ресурсы от учитывающей векселя организации в порядке рефинансирования; хозяйствующие субъекты - эмитенты векселей; прочие субъекты, осуществляющие операции с векселями. К объектам дисконтной политики относятся конкретные показатели, изменяющиеся под влиянием ее проведения, а именно объем и структура учетных операций центрального банка; объем и структура учетных операций и операций выпуска собственных векселей коммерческих банков; объем ВВП. Под методами и инструментами дисконтной политики центрального банка как составной части денежно-кредитного регулирования экономики страны понимают способы воздействия на субъекты и объекты учетных операций. В зависимости от формы воздействия на субъекты и объекты дисконтной политики, методы ее проведения можно разделить на две группы, к которым относятся метод прямого (административного) воздействия (или административные инструменты) и метод косвенного воздействия (или экономические, рыночные инструменты). Инструменты обоих методов могут использоваться центральным банком при регулировании любого из объектов учетных операций самого центрального банка и операций коммерческих банков по учету векселей. Административный метод, как правило, включает инструменты в форме директив, предписаний, инструкций, издаваемых центральным 37 банком. Для регулирования дисконтных операций, центральный банк может применять следующие административные инструменты: -жесткое административное коммерческие банки административное регулирование учитывают регулирование дисконта, векселя характерно по которому клиентов. Жесткое прежде всего для развивающихся государств, хотя в отдельные годы оно использовалось и развитыми странами. В последнее время в практике центральных банков зарубежных стран наблюдается отход от лимитирования верхнего уровня процентных ставок, так как подобное лимитирование может создать одинаковые условия учета во всех кредитных учреждениях, что существенно ослабит конкуренцию между ними; -ограничение объема учитываемых коммерческими банками векселей. В целях сдерживания чрезмерной кредитной экспансии центральный банк может прибегнуть к установлению предельной суммы учитываемых векселей или ограничить ее прирост и осуществлять контроль за соблюдением установленных ограничений. Ограничения могут устанавливаться для каждой кредитной организации персонально или быть одинаковыми для всех кредитных организаций. При введении или ужесточении ограничений наблюдается тенденция переориентации заемщиков на неформальные рынки в целях удовлетворения своих потребностей в ресурсах. В связи с этим использование лимитов на учетные операции обычно сопровождается повышением уровня дисконта на неорганизованных рынках. Другое негативное последствие данного инструмента регулирования заключается в необходимости введения жестких ограничений в области движения капиталов. При отсутствии таких ограничений по мере приближения к лимиту банки во все больших масштабах экспортируют привлекаемые ресурсы за рубеж, размещая депозиты в иностранных банках или предоставляя кредиты зарубежным заемщикам; 38 -селективная политика, или политика выборочного воздействия на определенные субъекты дисконтных операций путем создания более льготных условий осуществления деятельности этих субъектов по сравнению с другими с целью оказания поддержки эмитентам векселей определенных осуществляться отраслей путем экономики. установления Селективная политика количественных может параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли посредством учета векселей соответствующих эмитентов; создания специализированных кредитнофинансовых учреждений, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам и пользующимися льготами при переучете векселей в центральном банке; распространения различных льгот на банковские учреждения, предоставляющие кредиты посредством учета векселей преимущественно приоритетным сферам экономики. Кроме того, в рамках селективной политики центральным банком предъявляются определенные требования к векселям, принимаемым к учету, относительно их видов, сроков обращения, наличия и характера поручительства. В зарубежной практике перечень подобных требований приводится, как правило, в законе о центральном банке страны. Центральным банком может также устанавливаться контингент переучета, то есть максимально возможный объем переучета векселей для одного кредитного института. Селективная политика активно используется в развивающихся странах. В некоторых из них от 20 до 80 % размещаемых ресурсов коммерческих банков направляется на финансирование определенных отраслей экономики. [51;292]. Широкое применение подобной политики связано прежде всего со слабым развитием финансовых рынков, не способных обеспечить эффективное распределение денежных средств для создания условий экономического роста в стране. Такая политика, с одной стороны, способствует существенному расширению финансирования мелких предприятий, жилищного строительства, 39 экспортных отраслей промышленности, сельского хозяйства, а с другой стороны, имеет ряд недостатков. В частности, льготные ставки по дисконтированию векселей эмитентов, осуществляющих свою хозяйственную деятельность в приоритетных отраслях, вызывают необходимость их субсидирования за счет бюджетных средств, кредитов международных валютно-финансовых организаций. Подобная практика порождает проблемы сбалансированности бюджета государства. Кроме того, отрицательным последствием является избыточный спрос на дешевые кредиты, которые приобретают характер безвозмездных ссуд. Не стоит забывать и о том, что накачивание экономики дешевыми кредитными ресурсами может привести к чрезмерному росту объема денежной массы в обращении, спроса на иностранную валюту, чрезмерного давления на официальные золото- валютные резервы. В качестве мероприятий селективной учетной политики центральным банком могут также применяться портфельные ограничения, обязывающие коммерческие банки часть ресурсов направлять на дисконтирование векселей определенных эмитентов. Подобные ограничения могут сыграть краткосрочную позитивную роль при поддержке определенных отраслей, однако в целом содержат большую опасность для коммерческих банков и банковской системы в целом, выражающуюся в формировании части портфеля банков неликвидными активами с сомнительным риском. Инструменты административного метода целесообразно применять в условиях отсутствия высокоразвитых финансовых рынков, в противном случае действенность административного регулирования резко снижается. Начиная с восьмидесятых годов прошлого столетия в странах с развитой экономикой центральные банки постепенно отказываются от использования инструментов административного регулирования, предпочитая инструменты рыночного метода. Инструменты рыночного (экономического, косвенного) метода оказывают косвенное воздействие на учетные операции, их субъекты и 40 объекты; не связаны с установлением прямых запретов или лимитов, и разделяются на налоговые, нормативные и корректирующие. Использование налоговых инструментов является прерогативой финансовых органов, а нормативных и корректирующих - центрального банка. Однако практически во всех странах существуют механизмы координации усилий органов государственной власти в области проведения экономической политики, составной частью которой является денежнокредитная, и, соответственно, дисконтная политика центрального банка. Поэтому в соответствии с задачами экономической политики государства может быть достигнут баланс интересов фискальных и денежных властей при определении приоритетов развития экономики и механизмов их достижения для обеспечения экономического роста и сдерживания инфляции. Таким образом, центральный банк может выступать инициатором изменения порядка налогообложения кредитных организаций - субъектов учетных операций. Нормативное регулирование учетных операций центральным банком осуществляется путем установления и периодического пересмотра в сторону увеличения или уменьшения определенных коэффициентов, характеризующих деятельность кредитных организаций, и порядка расчета этих коэффициентов. Корректирующее регулирование центральным банком учетных операций коммерческих банков осуществляется посредством фиксации и изменения учетной ставки, которая является ориентиром всех рыночных ставок в экономике страны. По определению Василишена Э.Н., учетная (дисконтная) ставка - в самом общем смысле слова означает процент по краткосрочным ссудам, которые центральный банк предоставляет коммерческим банкам в процессе рефинансирования. [45;19]. Приведенное определение представляется неудачным, так как «дисконт» происходит от английского discount, что означает учет векселей банками или частными лицами с вычетом процентов 41 за не истекшее до даты платежа время. Более точно смысл учетной ставки определен профессором Белоглазовой Г.Н., согласно мнению которой «официальная учетная ставка – это плата, взимаемая центральным банком при покупке у коммерческих банков краткосрочных государственных облигаций и переучете коммерческих векселей». [96;65]. Учетная ставка несколько ниже ставки по рефинансированию (в практике зарубежных стран - на 0,5 - 2 процентных пункта), так как ссудные операции банков (ломбардные и другие виды кредитов) являются более дорогими, чем торгово-комиссионные (покупка векселей). Центральные банки могут устанавливать несколько официальных учетных ставок в зависимости от срока, надежности и классности ценных бумаг, принимаемых к переучету. Повышение или понижение учетных ставок центрального банка означает соответственно ужесточение или смягчение денежно-кредитной политики, то есть проведение рестрикционной или экспансионисткой политики. Повышение ставок затрудняет для коммерческих банков возможность получить кредитные ресурсы и расширять масштабы операций с клиентурой, снижение ставок ведет к обратным процессам. Корректирующий эффект изменения учетной ставки может усиливаться посредством регулирования центральным банком масштабов и периодичности учетных операций. В целом для административно-командной экономики характерно преобладание инструментов административного метода регулирования учетных операций, когда директивно устанавливаемые показатели денежнокредитной политики центрального банка обязательны для исполнения всеми кредитными организациями данной страны. Инструменты экономического метода в большей степени свойственны рыночной экономике. Механизм дисконтной политики представляет собой условия и порядок проведения учетных операций, организацию деятельности центрального банка по их проведению в каждый конкретный период, а также определение наиболее эффективных в данный момент методов управления и 42 инструментов воздействия на деятельность коммерческих банков по дисконтированию векселей клиентов. Механизм дисконтной политики как составной части денежнокредитной политики центрального банка регламентируется законодательством страны и документами самого центрального банка. Дисконтная политика как составная часть политики рефинансирования центральных банков различных стран определяется национальными особенностями банковской системы страны, конкретными экономическими условиями, в которых она проводится, и может значительно различаться в один и тот же момент времени. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 2. 1. Что понимается под рефинансированием? 2. Что понимается под дисконтной (учетной) политикой? 3. Что понимается под учетной ставкой? 4. Какова связь между учетной (дисконтной) ставкой и ставкой рефинансирования? 5. Охарактеризуйте элементы системы дисконтной политики. 6. В чем преимущества и недостатки использования инструментов административного и рыночного методов дисконтной политики? 43 ГЛАВА 3. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ: ОТЕЧЕСТВЕННЫЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ. 3.1. Англия. Одной из форм рефинансирования главного банка страны исторически выступали переучетные операции, в результате которых центральный банк предоставлял ресурсы коммерческим банкам в порядке дисконтирования векселей. Первые переучетные операции среди центральных банков с целью кредитного регулирования стали применяться Банком Англии. Это было связано с превращением центрального банка в кредитора коммерческих банков. Последние переучитывали у него свои векселя или получали кредиты под собственные долговые обязательства. Банк Англии с начала 18 века всегда покупал переводные векселя, индоссированные акцептными домами и банками, осуществляя учетные операции не на прямую с коммерческими банками, а через учетные (дисконтные) дома, которые появились в 1825 году, когда по соображениям надежности, связанным с конъюнктурой, Английский банк, бывший в то время частным учреждением, решил более не заниматься переучетом векселей предприятий. Тогда ряд финансистов, так называемых «вексельных брокеров» ((bill brokers), взял на себя функцию учета ценных бумаг предприятий с помощью средств, предоставляемых на короткий срок банками. Последние предпочитали иметь в качестве клиентов этих вексельных брокеров, обладавших значительными собственными капиталами, чем непосредственно предприятия. Эта особая категория банков не избежала процесса концентрации: в конце прошлого века девять из них осуществляли более 80 % операций, а два самых крупных – более 50 %. [88;161] Дисконтные дома занимали промежуточное положение между Банком Англии и кредитными организациями. Только дисконтные дома обладали правом рефинансироваться в центральном банке. В обмен на привилегию иметь доступ к операциям с Банком Англии в обязанность учетных домов 44 вменялись прием от Банка Англии казначейских векселей в полном объеме их выпуска, организация рынка посредством котировки цены продавцов и покупателей векселей. [128;127] Вексельный рынок в Великобритании состоял из казначейских векселей, гарантированных государством, и первоклассных коммерческих векселей с тройной гарантией: эмитента, акцептирующего коммерческого банка и учетного дома - посредника. [87;55] К векселю могла быть добавлена еще и четвертая гарантия клирингового коммерческого банка, то есть Банк Англии сводил свой кредитный риск к минимуму, переучитывая только векселя, отвечающие вышеперечисленным требованиям. До 1971 года существовали жесткие лимиты кредитования в виде переучета векселей центральным банком. С 1971 года Банком Англии вводится минимальная ставка, по которой векселя принимаются к учету. Ставка рассчитывалась на основе рыночных ставок по казначейским векселям. С приходом к власти в 1979 году консервативного правительства М.Тэтчер направление денежно-кредитной политики стало определяться отклонением темпов роста денежной массы от установленных пределов. Главным методом контроля Банка Англии за ростом денежной массы стали его операции по купле-продаже векселей, причем преимущественно коммерческих, а не казначейских, и размещение государственных обязательств за пределами банковской системы. В девяностые годы ХХ века основным инструментом денежно-кредитной политики в Великобритании, как и в других развитых странах, становятся операции на открытом рынке. [55;510] Особенность учетной политики Банка Англии с 1981 года заключалась в том, что его учетные ставки, как и в Австралии, перестали публиковаться. Дисконтирование векселей в порядке рефинансирования коммерческих банков осуществлялось по ставкам, рассчитанным на основе предложений коммерческих банков. [128;128] Таким образом, важным моментом в опыте 45 Банка Англии по дисконтному рефинансированию является установление минимальных требований, которым должны были отвечать принимаемые к переучету векселя, а именно, требования, гарантировавшие платеж по векселю. На векселе должны были быть гарантии не менее трех лиц: эмитента, акцептирующего банка Наличие таких гарантий и посредника – дисконтного дома. предполагало двойную проверку платежеспособности эмитента векселя, что сводило к минимуму риск главного банка страны. 3.2. Италия. В Италии переучет векселей был традиционно основной формой рефинансирования. Банк Италии предоставлял услуги по рефинансированию в порядке переучета векселей только коммерческим банкам. Прямой учет векселей частной клиентуры в Италии центральным банком запрещен. Коммерческие векселя, принимаемые Банком Италии к переучету, должны отвечать следующим требованиям: срок до погашения таких векселей не должен превышать четырех месяцев, вексель должен иметь подписи минимум двоих платежеспособных индоссантов, включая коммерческий банк, обращающийся за переучетом. [82;75] Для проверки выполнения этих требований в Банке Италии и в его филиалах на местах были созданы специальные «учетные комитеты». Коммерческие векселя учитывались по официальной учетной ставке. В шестидесятые годы прошлого века переучетные операции Банка Италии резко сокращаются из-за сокращения операций по учету векселей клиентов коммерческих банков. В настоящее время переучет ограничивается специфическим типом операций, а именно, к переучету принимаются только векселя эмитентов, связанных с сельскохозяйственным производством, отвечающие вышеперечисленным требованиям относительно сроков и гарантий. Таким образом, в Италии, в отличие от Великобритании, при проведении операций дисконтного 46 рефинансирования отсутствовали вексельные посредники между коммерческими банками и центральным банком. Однако Банк Италии сохранял систему двойной проверки платежеспособности эмитента векселя, которую вначале осуществлял коммерческий банк, обращавшийся в главный банк за переучетом, а в последствии – специальные «учетные комитеты» самого Банка Италии. 3.3. Франция. В 60-80 годы для денежно-кредитной политики Франции было характерно жесткое регулирование кредита. В первые послевоенные годы Банк Франции с целью ограничения кредита применял лимиты переучета и систему минимальных пределов покупки казначейских векселей, обязав банки хранить в этой форме значительную часть своих депозитов. [101;6] Пределы переучета оказались эффективным инструментом только в тот период, когда банки были вынуждены прибегать к помощи Банка Франции для удовлетворения спроса на краткосрочные ссуды. В дальнейшем потребности реконструкции экономики привели к развитию среднесрочного кредита. Главный принцип регулирования кредита того времени состоял в «дозировке» предложения денег в экономику путем контроля за основным источником их создания - банковским кредитом. Во Франции, как и в Англии, появляются специализированные кредитные институты, или вексельные конторы, которые переучитывали векселя у коммерческих банков. Однако, в отличие от английских, французские посредники не обладали монопольным правом рефинансироваться в центральном банке, переучитывая векселя в Банке Франции наряду с прочими коммерческими банками. Банк Франции долгое время занимался переучетом ценных бумаг и постепенно составил картотеку, которая позволяла ему проверить подлинность предъявляемых ему документов. Эта картотека получила название базы данных «Фибен». Постепенно к этой базе получили доступ коммерческие банки. С 1982 года доступ к «Фибен» осуществляется за счет 47 электронных средств связи. К 1993 году в базе содержалась информация о выполнении своих обязательств около 1,5 миллионами юридических лиц и около 800 тысяч руководителей предприятий. [33;33] Наряду с базой данных о финансовом состоянии предприятий «Фибен» Банк Франции ведет учет инцидентов с ценными бумагами. С 1969 года в Банке Франции функционирует Центр сбора данных о хозяйственной деятельности предприятий. Этот Центр аккумулирует экономическую и финансовую документацию, основанную на бухгалтерских отчетах предприятий, которые согласились войти в сеть. По состоянию на начало 1990 года число таких предприятий составляло около 28 тысяч. Полученные Банком Франции данные о деятельности предприятий анализируются, а результаты анализа публикуются в специальных изданиях с группировкой по отраслям экономики. Подобная работа способствовала созданию прозрачности финансового состояния эмитентов ценных бумаг, что благоприятным образом отразилось на развитии учетных и переучетных операций и снижении рисков как кредитных организаций, так и самого Банка Франции. Опыт Банка Франции по составлению картотеки предприятий, выполнении ими своих обязательств перед кредиторами, анализ финансово- хозяйственной деятельности экономических субъектов был бы весьма полезен и в отечественных условиях. В подтверждение этого положения Банк России приступил к мониторингу отечественных предприятий реального сектора. Для обеспечения минимизации рисков коммерческих банков, вызываемых операциями с предприятиями реального сектора экономики, было бы целесообразно разработать порядок доступа коммерческих банков к базам данных о предприятиях Банка России. 3.4. Германия и Австрия. Центральный банк Германии - Бундесбанк - также в процессе осуществления денежно-кредитной политики проводит дисконтную политику. В девяностые годы прошлого века вексельное рефинансирование 48 являлось основной формой рефинансирования [92;29] , при этом Бундесбанк проводил политику «дешевых денег», то есть низких процентных ставок, с целью стимулирования инвестиций. Так, в 1996 году учетная ставка Бундесбанка была на уровне 2,5 % годовых (ломбардная - 4,5 %), в то время как в США она составляла 5 %, а в Великобритании (ставка репо) - 7 %. [55;522] Ранее, до 1956 года, в ФРГ Банком немецких земель применялись дифференцированные учетные ставки с целью стимулирования определенных отраслей экономики. Так, льготные ставки применялись при переучете иностранных векселей и векселей, выставленных экспортерами. Начиная с 80-х годов прошлого века Немецкий федеральный банк стал проводить политику индивидуализации, то есть установления контингента рефинансирования индивидуально для кредитной организации или группы коммерческих банков. В 1994 году переучетные кредиты Немецкого федерального банка составляли в структуре рефинансирования 29,5 %. [101;9] В соответствии с положениями Закона о Немецком федеральном банке он имеет право в рамках операций переучета проверять финансовое состояние как банков - предъявителей векселей, так и гарантов по этим сделкам (как правило, гарантами выступают небанковские организации). Обязательную проверку платежеспособности участников вексельных операций Федеральный банк рассматривает не только как контроль за текущей системой платежей, но и как способ распознавания риска на ранних стадиях, что должно помочь Центральному банку избежать убытков от его кредитных операций. Основой проводимой проверки зачастую являются затребованные от компаний годовые отчеты. Для этого в рамках системы «Сопоставление компаний в аспекте их вероятной несостоятельности» анализируется принцип учреждения организации (правовые формы - ГмбХ и ГмбХ &Со), кредитоспособность, солидность, платежеспособность компаний. Ежегодно Федеральный банк в рамках механизма переучета векселей проверяет более 70 тысяч компаний. Исходя из результатов 49 проверок, проводимых центральным банком, векселя принимаются к переучету. Таким образом, Бундесбанк, являясь банком банков, тем не менее, как и Банк Франции, уделяет серьезное внимание анализу финансового состояния предприятий реального сектора. Бесспорно, этот опыт является положительным и достойным к применению в отечественных условиях. Австрийский осуществляет национальный банк дисконтирование рефинансирования коммерческих в современных векселей только условиях в порядке банков. Законодательством Австрии установлено, то ответственность за погашение векселей и их подлинность несут коммерческие банки. [87;110] Ставка по дисконтным операциям устанавливается Центральным Банком Австрии. 3.5. Япония. В Японии дисконтное рефинансирование также следует рассматривать в качестве важного инструмента денежно-кредитной политики главного банка. В 50-60-е годы в стране существовало одновременно семь учетных ставок, которые дифференцировались в соответствии с текущей макроэкономической ситуацией. По мере качественного роста японской экономики количество дифференцированных учетных ставок сокращалось. [57;45] Подобная дисконтная политика способствовала устранению диспропорций в развитии различных секторов экономики и осуществлению структурных изменений, а также помогала решить проблему недостатка оборотных средств промышленных предприятий путем предоставления более дешевых ресурсов. Опыт Центрального Банка Японии является ценным, однако дифференциация ставок относится к административному методу денежно-кредитного регулирования, в связи с чем ее применение на практике может отечественных вызвать условиях негативные более последствия. целесообразно в В современных рамках политики дисконтного рефинансирования устанавливать не дифференцированные 50 учетные ставки для векселей различных эмитентов, а дифференцировать пруденциальные правила для коммерческих банков, осуществляющих операции с векселями предприятий реального сектора экономики. Подобный подход будет являться косвенным регулированием деятельности коммерческих банков и обеспечит их заинтересованность в направлении ресурсов в реальный сектор экономики страны. 3.6. Страны Маастрихского договора 1992 года. По состоянию на конец 1994 года дисконтное рефинансирование как инструмент денежно-кредитной политики центральных банков европейских стран применялся только центральными банками Австрии, Бельгии, Германии, Голландии, Греции и Италии [147;39], то есть в тех странах, где данный инструмент исторически являлся основным или одним из основных среди прочих инструментов денежно-кредитного регулирования центрального банка. Таким образом, происходит отказ центральных банков большинства европейских стран от использования при проведении денежнокредитной политики операций по переучету векселей в пользу операций на открытом рынке, прежде всего, операций РЕПО и валютных свопов. По подписанному 7 февраля 1992 года и вступившему в силу 1 ноября 1993 года Маастрихтскому договору центральные банки 11 государств добровольно отказались от использования национальных денежных единиц в пользу новой единой валюты евро и передали свои полномочия по разработке и реализации денежно-кредитной политики созданному наднациональному Европейскому центральному банку (ЕЦБ), вошедшему в Европейскую систему центральных банков (ЕСЦБ). По мнению большинства международных финансовых экспертов, решение вопроса об интеграции инструментов денежно-кредитной политики центральных банков стран Экономического и валютного союза должно быть одним из самых болезненных при создании эффективно функционирующей Европейской системы центральных банков. В самом деле, степень 51 воздействия национальных предпочтений, юридических и бухгалтерских особенностей, а также эффекта привыкания национальных кредитных институтов к «своим» инструментам на процесс денежно-кредитного регулирования достаточно велика. [147;38] Для решения выявившейся проблемы специалисты Европейского центрального банка пошли по пути компромисса, максимально учитывая пожелания участников ЭВС. При этом важной особенностью инструментария ЕЦБ является наличие достаточно жесткой с точки зрения методологии структуры, основывающейся на трех базовых блоках: обязательные резервы, постоянно действующие механизмы, операции на открытом рынке. Под постоянно действующими механизмами следует понимать совокупность краткосрочных операций ЕЦБ по предоставлению либо изъятию ликвидности на денежном рынке евро, проводимых исключительно по инициативе кредитных институтов. Для предоставления денежному рынку дополнительной ликвидности любой из национальных центральных банков, входящих в ЕСЦБ, вправе организовать систему краткосрочной рефинансирования основе. Выбор кредитных институтов организационно-правовой на формы рефинансирования осуществляется исходя из юридических, бухгалтерских и институциональных особенностей, присущих каждой из стран валютного пространства евро. Единственное требование ЕЦБ об универсализации процедуры рефинансирования кредитных институтов заключается в использовании высоколиквидного обеспечения, которым с точки зрения методологии могут служить активы первой и второй категории. В активы организованном первой рынке категории ценные включаются бумаги, обращающиеся отвечающие на следующим стандартным критериям ЕЦБ [147;41]: -ценные бумаги котируются в евро либо (в течение определенного ЕЦБ переходного периода) в национальных валютах стран - членов ЕЭВС; 52 -эмитент или гарант ценной бумаги должен иметь юридический адрес на валютном пространстве евро (за исключением случая, когда эмитентом является международная организация); -котировка по крайней мере на одном организованном рынке ценных бумаг либо их обращение на одном из нерегулируемых рынков, особо оговариваемых ЕЦБ (соответствующее решение принимается в зависимости от степени ликвидности рынка); -депозитарный учет ценных бумаг, осуществляемый на валютном пространстве евро. Заложенная ценная бумага должна быть легко доступна для учреждений ЕЦБ, что достигается ее хранением в депозитарии одного из национальных центральных банков ЕСЦБ либо в центральном депозитарии ценных бумаг, отвечающем минимальным критериям ЕЦБ; -наличие достаточного долгосрочного эмиссионного рейтинга одного из ведущих рейтинговых агентств (Moody`s, S & P, IBCA) для необеспеченных долговых обязательств кредитных институтов, промышленных корпораций и международных организаций. Кроме того, национальные центральные банки ЕСЦБ сохраняют за собой право не принимать в качестве обеспечения кредитов рефинансирования ценные бумаги первой категории, по которым срок погашения либо выплаты процентов приходятся на период до окончания срока действия соответствующей кредитной сделки. Активами первой категории также признаются долговые обязательства ЕЦБ и обязательства, выпущенные национальными центральными банками ЕСЦБ в период до 1 января 1999 года. К активам второй категории относятся долговые финансовые инструменты, которые лишь по некоторым формальным признакам (например, недостаточность рейтинга эмитента либо отсутствие рыночной котировки) не попадают в группу активов первой категории, однако с точки зрения фактической ликвидности и надежности отвечают всем классическим требованиям, предъявляемым к обеспечению кредитов рефинансирования 53 центральными банками экономически развитых стран, и имеют особое значение для национальных финансовых рынков и банковских систем стран ЭВС. ЕЦБ допускает теоретическую возможность применять в качестве активов второй категории акции правосубъектов с юридическим адресом на валютном пространстве евро. Поскольку ЕЦБ в настоящее время не располагает механизмами по сбору объективной информации о реальной стоимости активов второй категории, функции по их отбору и практическому использованию осуществляются национальными центральными банками ЕСЦБ на базе минимальных стандартов, разработанных специалистами ЕЦБ. По имеющейся информации, только пять стран ЭВС (Германия, Австрия, Франция, Испания и Нидерланды) используют активы второй категории в операциях монетарного регулирования. Наиболее примечательным в этой связи представляется опыт немецкого Бундесбанка, который исторически стремился обеспечить определенную операционную взаимосвязь между денежно-кредитной политикой и реальным сектором экономики. Влияние Бундесбанка на экономику ФРГ длительное время диктовалось не только сращиванием банковского и промышленного капитала, но и потребностями страны в стимулировании экспортных производств. Экономическая политика Германии базировалась на протекционистских мерах развития таких отраслей. В этих условиях Немецкий федеральный банк взаимодействовал со специализированными институтами, например, с Аусфуркредит - ГмбХ1 (АКА), созданным в 1952 году на базе консорциума из 32 банков, а ныне объединяющим более 50 банков. АКА предоставляет кредиты заемщикам как за счет средств входящих в его систему банков, так и за счет Бундесбанка в форме переучета векселей немецких экспортеров. Бундесбанк играет существенную роль в функционировании данного финансового института, поскольку предоставляет порядка 25 % кредитов для АКА. [101;5] 54 Необходимо также отметить, что Бундесбанк обладает уникальными методиками определения платежеспособности предприятий, позволяющими рассматривать в качестве приемлемых активов второй категории не только обращающиеся на бирже ценные бумаги федерального правительства и местных органов власти, но и совокупность долговых инструментов, получивших название хозяйственных кредитов, или кредитов экономике. Хозяйственные кредиты, включающие в себя вексельные и кредитные обязательства немецких предприятий перед банковским сектором, используются Бундесбанком в процессе операций рефинансирования с целью противодействия привилегированному положению государственных ценных бумаг и предоставления кредитным институтам возможности более гибкого управления собственными портфелями кредитов и ценных бумаг. Универсальным требованием, предъявляемым к хозяйственным кредитам, является положительный результат оценки платежеспособности первоначального должника, проведенной непосредственно учреждениями Бундесбанка на основе данных финансовой отчетности за последних два года. Кроме того, ЕЦБ запрещает принимать в обеспечение кредитов рефинансирования финансовые обязательства, при которых взаимное участие банка-кредитора и первоначального заемщика составляет более 20%. Минимальный срок действия векселей, являющихся с точки зрения Бундесбанка активами второй категории, определен в 1 месяц, однако остаточный срок составляет не более 6 месяцев. На векселе должна быть минимум одна подпись предприятия – резидента, включенного в систему мониторинга Бундесбанка, место платежа должно быть обозначено в Германии или допускается платеж по векселю за рубежом. Ограничения по минимально допустимой вексельной сумме, которая должна быть выражена в евро либо в национальной валюте Германии, не применяются. Отсутствие минимальной границы суммы векселя рассматривается как недостаток, так как в Бундесбанк поступило большое количество векселей на мелкие суммы. [126;37] По сравнению с ранее действовавшим механизмом переучета 55 векселей Бундесбанк отказался от требования, согласно которому вексель должен отражать реальную сделку по поставке товаров или оказанию услуг, отсюда неограниченная возможность рефинансирования под залог банковских акцептов, соловекселей и переводных векселей кредитных институтов. Кроме того, отказ от обязательного требования третьей подписи по векселю означает, что только одно лицо (векселедатель или индоссант), являющееся небанковским учреждением, должно отвечать критериям финансовой устойчивости Бундесбанка. Бундесбанк также является полноправным и единоличным залогодержателем векселя, имеющим право предъявить его к оплате от своего имени. [147;43] Хозяйственные кредиты в Германии призваны выполнять важную функцию стабилизации национальной банковской системы на основе ее тесной связи с реальными производителями. В этих целях национальные центральные банки стран валютного сотрудничества также вправе устанавливать минимальную квоту использования активов второй категории для европейских кредитных институтов, участвующих в операциях рефинансирования. 3.7. США. В США операции Федеральной Резервной Системы по переучету ценных бумаг регламентированы разделом 12 «Банки и банковская деятельность» Свода законов. Согласно данному документу по состоянию на 26 января 1998 года, любой Федеральный резервный банк может переучитывать векселя у следующих субъектов: -коммерческих банков; -индивидуальных лиц; -товариществ и корпораций; -отделений иностранных банков. Закон устанавливает определенные ограничения переучетных операций Федеральных резервных банков по срокам предоставления 56 переучетных кредитов в зависимости от вида и эмитента векселя, обеспечения обязательства. Так, согласно закону, к переучету принимаются следующие ценные бумаги: -срочные векселя банков - членов Федеральной резервной системы, выписанные с оплатой «по предъявлению», имеющие сроки платежа не более 4 месяцев. Такие векселя должны быть обеспечены ипотечными займами семей, состоящих из одного-четырех резидентов. Дисконт при учете таких векселей равен самой низкой процентной ставке, действующей в Федеральном резервном банке на дату учета. Учетный кредит предоставляется на срок не более 60 дней, однако указанный срок может быть продлен в случае, если коммерческий банк - заемщик жизнеспособен. Такой банк отвечает следующим требованиям: имеет достаточный капитал; не ожидается, что данный коммерческий банк станет банком с недостаточным капиталом; не ожидается назначения в данный коммерческий банк опекунства или ликвидации; [26;148] -коммерческие векселя, выданные для внутренних отгрузок или экспорта не скоропортящихся сельскохозяйственных продуктов. Такие векселя должны быть подтверждены коносаментами и другими отгрузочными документами. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 90 дней; -долговые расписки и переводные векселя, выданные кооперативной рыночной ассоциацией или производителями сельскохозяйственной продукции для сельскохозяйственных целей, подтвержденные квитанциями склада. Векселя считаются выписанными для сельскохозяйственных целей, если прибыли от них направляются на сельскохозяйственные цели или были использованы и используются для платежей за сельскохозяйственные продукты, или для покрытия расходов, понесенных или которые будут понесены в связи с сортировкой, обработкой, упаковкой, подготовкой к продаже или продажей сельскохозяйственной продукции. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 6 месяцев; 57 -векселя индивидуальных лиц, товариществ и корпораций, обеспеченные обязательствами Соединенных Штатов. Срок учетного кредита в данном случае не должен превышать 90 дней. Федеральный резервный банк может потребовать от учитывающего вексель субъекта любые документы, подтверждающие соответствие данной ценной бумаги всем установленным законом требованиям. Совет управляющих Федеральной резервной системы может ограничить процент активов федерального резервного банка в виде долговых расписок, переводных векселей, которые могут приниматься для учета таким банком. [26;151] Каждый федеральный резервный банк имеет право периодически устанавливать учетные ставки, применяемые к каждому классу ценных бумаг в зависимости от деловой активности и торговли. Установленные федеральными резервными банками учетные ставки утверждаются Советом управляющих Федеральной резервной системы. [58;209] Требования, установленные Сводом законов США относительно принимаемых к учету и переучету векселей, направлены прежде всего на поддержку сельскохозяйственного комплекса, стимулируют банки держать активы в обязательствах Соединенных Штатов и предоставлять ипотечные займы, а также направлены на обеспечение коммерческим банкам с устойчивым финансовым положением возможности покрывать свои потребности в ликвидных средствах путем получения учетных кредитов Федеральной резервной системы. Зарубежные центральные банки использовали в качестве инструмента денежно-кредитной политики учет и переучет векселей в различные периоды времени, применяя одинаковые или дифференцированные учетные ставки в зависимости от эмитента векселя, вводя контингентирование и квотирование объема учетных операций, работая непосредственно с коммерческими банками, предприятиями, или, как Банк Англии, только с дисконтными домами – посредниками между ним 58 и коммерческими банками. Обоснованная дисконтная политика приводила к развитию отраслей хозяйства, обеспечивала экономический рост. Важная роль в снижении риска переучетных операций принадлежит формируемым центральными банками базами данных о предприятиях, их финансовом положении, о порядке погашения предприятиями своих обязательств. В современных условиях во многих экономически развитых странах центральные банки отказываются от учета векселей, отдавая предпочтение таким инструментам поддержания банковской ликвидности, как операции РЕПО и валютные свопы. Тем не менее, центральные банки стран, стремящиеся обеспечить определенную взаимосвязь между денежнокредитной политикой и реальным сектором экономики, не отказываются от переучета и учета векселей в порядке рефинансирования коммерческих банков, при этом изменяются лишь правила осуществления рассматриваемых операций, причем центральные банки полностью не исключают вексель из инструментов своих операций. Так, Европейский Центральный Банк разрешает центральным банкам, входящим в Европейскую Систему Центральных Банков, принимать векселя в залоговое обеспечение краткосрочных операций по предоставлению дополнительной ликвидности на рынок, тем самым осуществляя связь с экономикой при посредничестве коммерческих банков страны. Использование подобного положительного эффекта дисконтного рефинансирования зарубежных центральных банков было бы весьма полезно и для отечественной экономики. 3.8. Россия. Развитие банковских операций с векселями в России началось значительно позже, чем в европейских странах по причине определенной отсталости отечественной экономики в сравнении со «странами старого света». В средневековый вексельный оборот Россия не была вовлечена вовсе. Первые российские векселя были казенными и появились при Петре 1. Эти 59 векселя обслуживали потребности органов управления по переводу денег из одного города в другой. С 1729 года векселя начинают обслуживать операции купечества. Причем это были простые векселя, которые и получили широкое распространение в XYIII-XIX веках. Переводной вексель в отечественной практике не использовался вследствие обособленности регионального хозяйства, недобросовестности купцов и неразвитости промышленности. Нормативной базой развития вексельных операций явился указ «О мерах вексельного производства», который был издан 6 ноября 1757 года. Данный указ разрешил «переводные операции» между Санкт-Петербургом и пятьюдесятью наиболее крупными городами. «Переводные операции» предусматривали учет векселей только «купцов, имевших торговые дела в Санкт-Петербурге». Переводные операции совершались через Соляную контору в СанктПетербурге и городские магистраты в провинции, для чего магистратам было выделено 2 миллиона рублей медных денег под восьмимесячные векселя с платой ½ % в месяц. Эти вексельно-переводные операции оказались успешными, в результате чего 21 июля 1758 года был издан указ об их расширении и учреждении в Москве и Санкт-Петербурге «банковских контор вексельного производства для обращения медных денег», или «медных банков». В 1768 году при Екатерине 11 были созданы «ассигнационные банки», которые эмитировали первые в России бумажные деньги (ассигнации). В 1777 году при ассигнационных банках были основаны учетные конторы, выдававшие ссуды под векселя и товары. В 1806 году учетные конторы, помимо Санкт-Петербурга, были основаны в Москве, Архангельске, Таганроге и Феодосии. В 1817 году место учетных контор занял Государственный банк, имевший отделения во многих европейских городах России. В 1860 году на базе Государственного банка был создан Государственный банк Российской 60 Империи, который непосредственно обслуживал хозяйство, но еще не являлся «банком банков». Основной целью Государственного банка перестает быть поддержание крепостнического хозяйства, он все более втягивается в коммерческие операции: ведет текущие счета казначейства, осуществляет платежи по государственным займам, разменивает кредитные билеты, платит по счетам государственного казначейства, учитывает векселя, выдает ссуды, принимает вклады, переводит средства, покупает и продает процентные бумаги. Значительное развитие среди операций Государственного банка получают операции по учету векселей, о чем свидетельствуют данные таблицы: Таблица 3.8.1 Учетные операции Государственного банка Российской Империи с 1861 по 1881 годы Показатель 1861 1866 1871 1876 1881 Активы, млн.руб. 63 80 98 149 223,6 Учет векселей, млн.руб. 38 39 58 90 102 60,3 48,8 59,2 60,4 45,6 Доля учтенных векселей в активах, % [143;108] Как свидетельствуют данные таблицы, операции по учету векселей в рассматриваемом периоде занимают значительную долю в активах Государственного банка Российской Империи. В соответствии с объективными условиями экономической реальности, Государственный банк устанавливал требования к векселям, с которыми осуществлял операции. Так, с 1867 года была запрещена покупкапродажа зарубежных переводных векселей, которые являлись убыточными; с 1884 года Государственный банк выдает ссуды под простые векселя производителям сельскохозяйственных машин, которые, впрочем, не 61 получили широкого распространения. Данные об учтенных Государственным банком векселях представлены в таблице: Таблица 3.8.2. Векселя, учтенные Госбанком, с 1882 по 1893 годы Годы Число Сумма Средний Годы Число Сумма Средний (тыс.р.) номинал (тыс.р.) номинал (тыс.р.) (тыс.р.) 1882 128208 231598 1,81 1888 293960 324657 1,1 1883 148307 254825 1,72 1889 304252 289482 0,95 1884 156141 262554 1,68 1890 288861 237092 0,82 1885 155065 219350 1,41 1891 275993 221733 0,8 1886 227384 218427 0,96 1892 224148 165323 0,74 1887 241342 256508 1,06 1893 441778 346163 0,78 [143;255] Как свидетельствуют данные таблицы, номинал векселей обнаруживал четкую тенденцию к понижению, что наряду с ростом числа всех учтенных векселей свидетельствует о расширении вексельного оборота и вовлечении в него все более широких масс предпринимателей. Более высокий темп роста числа учтенных векселей (в 3,4 раза) по сравнению с темпом роста их общей суммы (в 1,5 раза) показывает, что тенденция снижения номинала векселей не была связана с политикой дисконтного рефинансирования Государственного банка. До 1895 года Государственный банк проводил учет только шестимесячных товарных векселей, и только по особому ходатайству банка и с разрешения Министерства финансов он принимал к учету девятимесячные векселя. В декабре 1895 года были изданы Временные правила по учету векселей, согласно которым к учету могли приниматься также нетоварные векселя и векселя с оставшимся до погашения сроком не более одного года. При этом учет векселей со сроком погашения от девяти месяцев до одного 62 года с даты учета предусматривал применение более высокой процентной ставки, что объясняется большей рискованностью указанных операций по сравнению с операциями учета векселей с менее длительными сроками до погашения. К 1 января 1909 года Государственный банк учел векселей на сумму 204 662 тысячи рублей, выдал ссуд под процентные ценные бумаги на сумму 30 893 тысячи рублей. Данные операции являлись важнейшими активными операциями Государственного банка в рассматриваемый период, то есть Банк напрямую кредитовал экономику. Операции по учету векселей и выдаче ссуд под процентные ценные бумаги в деятельности коммерческих банков также имели важное значение. Вексельные операции осуществлялись коммерческими банками на сумму, превышавшую их основной капитал в несколько раз (часто встречалось соотношение около 5:1). Векселя учитывались на сумму, близкую к сумме вкладов на банковских счетах, то есть почти все привлеченные средства коммерческие банки направляли на кредитование в форме учета векселей, что и обусловило необходимость развития переучетных операций. Развитию учетных операций в начале ХХ века также способствовало появление фирм, которые кредитоспособности и стали платежной заниматься сбором состоятельности сведений лиц о торгово- промышленного класса. В 1902 году появляется законодательство о деятельности кредитных учреждений и частных банков. Данное законодательство уточняет порядок резервирования банковских средств операций, в Государственном регламентирует банке, расширяет «финансовые круг реорганизации» промышленных предприятий через банковские учреждения. В результате подобных реорганизаций банки становятся крупными акционерами в паровозостроении, судостроении, вагоностроении, металлургической и угольной промышленности. Таким образом, банковский капитал устремляется из торговли в развивающуюся сферу промышленности, то есть происходит переход от финансирования 63 торгового капитала к финансированию промышленного производства. Этот процесс привел к изменению процентного соотношения активных операций банков: в 1905 году учет векселей составлял 34 % совокупных банковских активов, в 1914 году – 28,8 %, при этом на счета «онколь» приходилось 16,2 % и 24,5 % соответственно. [143;144] Приведенные данные позволяют сделать вывод, что к 1917 году основными активными операциями банков были учетные и операции по кредитованию промышленных предприятий. По причине того, что векселя эмитировались представителями торговли, учетные операции не играли существенной роли в перераспределении банковского капитала в реальный сектор. Два основных направления вложения банковских ресурсов предопределили две Государственным основные банком в формы рефинансирования рассматриваемом периоде, а банков именно рефинансирование в форме переучета векселей и кредитование банков под залог ценных бумаг. В период с 1917 по 1922 годы развитие банковских операций с векселями было прервано. В 1922 году, в связи с переходом к новой экономической политике, допускавшей определенное возрождение товарноденежных отношений, советское правительство приняло «Положение о векселях», основанное на вексельном уставе 1902 года, которое действовало до кредитно-финансовой реформы 1930 года. В результате реформы 1930-1932 годов прежние, заимствованные у капиталистического хозяйства безналичные расчеты посредством векселей, связанные с коммерческим кредитованием предприятий друг друга, были полностью заменены банковским кредитованием. В условиях директивной экономики и абсолютной денежной монополии государства применение векселей допускалось только во внешних расчетах организаций-экспортеров и импортеров, где приходилось считаться с западным законодательством. Именно с этой целью в 1936 году СССР присоединился к Женевской конвенции. С этого момента законодательное регулирование вексельного обращения стало осуществляться Положением о переводном и простом 64 векселе, утвержденном постановлением ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 года № 104/1341. В условиях трансформации экономики России в начале 1990 годов о векселе вспомнили вновь в связи с острейшим кризисом неплатежей, поразившим постсоциалистическую экономику. С 1991 года стало возможным внутреннее обращение векселей в России, когда постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР № 1451-1 «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР» было подтверждено действие «Положения о переводном и простом векселе» во внутренних расчетах на всей территории страны. Тем самым вексель в России получил свое «второе рождение». В течение девяностых годов в нашей стране происходило постепенное укрепление нормативно-правовой базы вексельного обращения. Так, в дополнение к существующим нормативным актам, Центральным Банком России были разработаны «Рекомендации по использованию векселей в хозяйственном обороте», утвержденные его письмом от 9 сентября 1991 года № 14-4/30. В целях нормализации расчетов и укрепления платежной дисциплины в народном хозяйстве Банк России разработал «Временные основные положения по переучету векселей предприятий Банком России», утвержденные его письмом от 4 октября 1994 года № 183-94. Указанные Положения отражали основные понятия предлагаемого порядка переучета векселей Банком России, общие требования, предъявляемые к предприятиям и коммерческим банкам в связи с переучетом векселей, а также требования к векселям. В частности, переучету подлежали векселя предприятий-поставщиков, выписанные под реально произведенную текущую отгрузку товаров или оказание услуг в соответствии с договором поставки. Переучет векселей предполагалось использовать как инструмент рефинансирования коммерческих банков в целях регулирования их ликвидности. Однако вексельный рынок России находился в стадии становления, что значительно затрудняло использование переучета векселей. 65 Среди факторов, противодействовавших применению переучетных кредитов, можно выделить следующие: -неразвитость вексельного рынка и его обычаев несмотря на подчиненность российского вексельного законодательства Женевской вексельной конвенции и другим нормам международного права; -заполненность рынка «дружескими», «бронзовыми» и фальшивыми векселями, большинство из которых стали криминальными суррогатами; -высокие требования к предприятиям, эмитирующим векселя. В условиях экономического кризиса, падения производства таких предприятий практически не оказалось; -отсутствие целостной правовой, организационной, технологической и информационной инфраструктуры цивилизованного вексельного оборота в России, которая обеспечивала бы защиту интересов векселедержателей и повышение ответственности всех обязанных по векселю лиц; -отсутствие законодательной базы саморегулируемых организаций, объединяющих участников вексельного рынка. Первой такой организацией стала Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), созданная при содействии Банка России в октябре 1996 года. Как оказалось, Положение о переучете векселей предприятий от 1994 года было неактуальным, а Банк России в качестве инструмента рефинансирования широко использовал залоговые кредиты, которые обеспечивали возвратность предоставленных банкам ресурсов. В 1998 году Банк России начал работать над созданием нового механизма переучета банковских векселей. Результатом явилось положение «О проведении Банком России переучетных операций» от 30 декабря 1998 года № 65-П. Главным принципиальным отличием нового инструмента рефинансирования является контингентирование векселей в зависимости от их эмитента. К переучету предполагалось принимать только векселя ограниченного круга российских предприятий-экспортеров. 66 Участниками операций по переучету векселей и операций с переучтенными векселями согласно Положения № 65-П являются: -Банк России, действующий через операционное подразделение по переучету векселей и депозитарий Банка России; -организация-экспортер – юридическое лицо, резидент Российской Федерации, заключившее договор на экспорт товаров (экспортный контракт) и являющееся членом Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР). Банк России утверждает перечень организаций-экспортеров, векселя которых могут быть приняты к переучету; -учетный банк, с которым могут быть проведены операции по переучету векселей. Учетный банк хранит векселя в депозитариях Центрального Банка Российской Федерации независимо от того, продал он их или нет в порядке рефинансирования главному банку страны. Данное условие о хранении векселей необходимо для уменьшения риска подделки или кражи векселей. Для получения статуса Учетного банк должен выполнять ряд требований, касающихся размера собственных средств ( не менее 5 миллионов ЕВРО), соблюдения обязательных нормативов ( Н1 и Н6), выполнения обязательных резервных требований, отнесения банка к группе финансово-стабильных или банков без признаков финансовых затруднений и другие. По состоянию на 17.03.99 года данный статус получили четыре коммерческих банка: ООО «Московский кредитный банк», ОАО «Альфабанк», ООО КБ «Глобэкс», ООО «Гута-банк». В апреле их число возросло до девяти. Для банков несомненна привлекательность возможности выдачи кредита клиенту за счет средств Центрального Банка России, а также возможность расширения клиентской базы за счет предоставления новой услуги по учету векселей. К векселям, являющимся объектами предъявляются следующие требования: 67 переучетных операций, -к переучету принимаются векселя, соответствующие требованиям Женевской конвенции 1930 года № 358 и российского законодательства; -вексель должен быть составлен на стандартном бланке на русском языке; -к переучету принимаются простые векселя со сроком «на определенный день», векселедателями которых являются организации-экспортеры; -Банк России принимает к переучету векселя, срок до оплаты которых составляет не менее 10 дней; -при продаже Банком России векселя на нем совершается индоссамент от имени Банка России в пользу конкретного лица с оговоркой «без оборота на Банк России», что означает передачу кредитного риска, связанного с неоплатой векселя в срок, Учетному банку; -векселя должны быть переданы Учетным банком по депозитарному договору с Банком России для зачисления их на счет «депо» не позднее 3 рабочих дней от даты составления векселя; -срок платежа по векселям не должен превышать 6 месяцев с даты составления векселя. Переучет векселей осуществляется следующим образом: Организацияэкспортер страхует контракт на поставку своего товара и определяет с Учетным банком условия движения по счетам своей экспортной выручки. После этого выписанный экспортером вексель учитывается (покупается) Учетным банком, и если учтенный вексель отвечает всем предъявляемым требованиям, то он переучитывается Центральным Банком РФ (покупается у Учетного банка). Существует жесткая привязка условий эмитирования векселя к экспортным контрактам: в них должна оговариваться часть стоимости экспортного контракта, на которую могут быть выпущены векселя. Тем самым вводится понятие «лимит экспортного контракта», которое означает процентную долю от суммы (цены) экспортного контракта в иностранной валюте, в пределах которой Банк России осуществляет переучет векселей экспортера. 68 На начальной стадии внедрения переучетного кредитования предполагалось сделать упор на машиностроение – отрасль, которая может стать «точкой роста» и дать толчок развитию других отраслей экономики. Сырьевые отрасли должны были применить эту схему последними. Проведение операций по переучету векселей предусматривается в пределах лимитов переучета Банка России. Под лимитом переучета понимается предельная сумма, которая может быть перечислена Банком России Учетному банку при покупке у последнего векселей. Решением Совета Директоров Банка России от 13 марта 1999 года определена величина ставки переучета в размере 40 % годовых, что составляло 2/3 ставки рефинансирования на указанную дату. Система переучета векселей призвана способствовать сокращению объема неплатежей в ориентированных на экспорт отраслях, а также среди их многочисленных смежников. Переучет векселей означает финансовую поддержку реального сектора экономики. Однако в 1999 году одним из условий предоставления кредитов МВФ стало прекращение прямого кредитования предприятий за счет средств Центрального Банка РФ, так как это приводит к росту денежной массы. В связи с этим Совет Директоров Банка России принял решение с 30 июня 1999 года не рассматривать вопросы по проведению Банком России операций переучета векселей. Тем не менее, в экономической литературе как учеными, так и практиками, непосредственно осуществляющими свою деятельность в банковской сфере, все чаще в адрес Банка России высказываются пожелания о возобновлении переучетных операций, что, как предполагается, не только поможет в решении проблемы неплатежей, но и позволит переориентировать направление ресурсов банковской системы в реальный сектор экономики. Ряд авторов [51, 81, 68] говорит о необходимости развития не переучетных, а учетных операций Банка России, при этом объектом учета должны стать векселя отечественных коммерческих банков. Банк России, отвечая на запросы представителей банковского сообщества о своих планах развития 69 переучетного рефинансирования, ссылается на отход зарубежных центральных банков от таких операций в связи с отмиранием коммерческого кредита в современных условиях. [50;23] Вместе с тем, проблема своевременного предоставления Банком России ликвидных средств банковской системе, которые стимулировали бы коммерческие банки размещать свои ресурсы в реальном секторе экономики, остается актуальной. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 3. 1. Охарактеризуйте системы дисконтного рефинансирования европейских стран. 2. В чем особенности дисконтной политики Федеральной Резервной Системы США? 3. Как эволюционировала дисконтная политика центрального банка в России? 4. В каких экономических условиях эффективно развитие дисконтной политики центрального банка? 5. Как трансформируется дисконтная политика в условиях объединенной Европы? 70 ГЛАВА 4. ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ РОССИИ КАК ОБЪЕКТ ДИСКОНТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ. 4.1. Становление отечественного вексельного рынка. Проводимая Банком России в течение девяностых годов прошлого века и двух последних лет текущего столетия денежно-кредитная политика оказывала влияние на различные экономические сферы, в том числе сужение объема денежного предложения, его несоответствие потребностям хозяйственного оборота привело к недостатку платежных средств у субъектов реального сектора и, как следствие, предопределило поиск новых форм расчетов за товары, работы, услуги. Переход России к рыночной экономике обусловил возвращение в хозяйственный оборот многих финансовых инструментов, которые не были востребованы в период существования административно-командной системы, но, тем не менее, широко используются в современных зарубежных экономически развитых странах. Ярким тому примером, безусловно, является возрождение вексельного обращения. Существование достаточно объемного вексельного рынка в России обусловлено проведением с начала 90-х годов политики сужения денежного предложения. Недоступность денежной массы вынудила хозяйствующих субъектов прибегнуть к активному выпуску денежных суррогатов, необходимых для проведения воспроизводственного процесса. Скорость кругооборота индивидуальных капиталов различна у предприятий реального сектора экономики. Ее определяет несколько ключевых факторов, а именно технологические особенности производственного процесса, сезонность и сложность транспортировки. Потребность компаний в основном и оборотном капитале носит кумулятивный нарастающий характер. Как правило, все необходимые активы не приобретаются сразу, а формируются постепенно. Кумулятивная потребность в основных и оборотных средствах может быть удовлетворена 71 за счет краткосрочных и долгосрочных заимствований. Недостаток оборотных средств предприятия восполняют заемными средствами, предоставленными в денежной форме (банковский кредит) либо в виде товарно-материальных ценностей (товарный кредит). При отсутствии денежного спроса многие предприятия реального сектора экономики не отказываются от реализации товарной продукции. Это объясняется рядом причин, наиболее значимыми из которых являются: угроза потери рынков сбыта в лице покупателей, предъявляющих спрос, но не имеющих достаточных денежных средств; технологическая необходимость постоянной загрузки производственных мощностей и отгрузки готовой продукции; возможность получения ликвидного актива за выпускаемую продукцию. На российских предприятиях сложилась устойчивая двойная система цен на выпускаемую продукцию. Параллельно с денежной ценой продукции, формируемой рыночными механизмами и подразумевающей расчет за выпускаемую продукцию в денежной форме, существует зачетная цена, носящая нерыночный характер из-за отсутствия важнейшего рыночного регулятора – денежного спроса покупателя на производимую продукцию. Суть зачетной цены состоит в том, что предприятие стремится получить максимальное число не денежного товарного актива за отгруженную продукцию, используя зачетные и бартерные схемы, векселя. Множественность функций векселя, который может рассматриваться как долговое обязательство, ценная бумага, средство платежа, средство расчета, залога, зачастую приводит к неоднозначности его определения. В общем понимании вексель является ценной бумагой установленной формы, удостоверяющей письменное безусловное обязательство векселедателя произвести платеж в пользу векселедержателя или его приказа указанной в векселе денежной суммы в определенный срок. Следовательно, важнейшими особенностями векселя является то, что оплачивается он исключительно 72 денежными средствами, является абстрактным, безусловным и бесспорным долговым документом, содержащим четко определенный набор реквизитов. Несмотря на это, на отечественном вексельном рынке сложилось разделение векселей на так называемые «финансовые» (или «денежные») и «товарные» (или «зачетные»), сформировались два больших сектора – рынок банковских векселей и рынок корпоративных векселей. Формальная возможность существования финансовых векселей была закреплена Указом Президента РФ № 1662 от 19 октября 1993 года «Об улучшении расчетов в хозяйстве и повышении ответственности за их своевременное проведение», которым предусматривалось переоформление коммерческими банками просроченной кредиторской задолженности предприятий и организаций всех форм собственности по состоянию на 1 ноября 1993 года срочными долговыми обязательствами (простыми финансовыми векселями) единого образца. [18] Во исполнение данного указа, а также в целях усиления финансовой дисциплины и создания условий для широкого применения прогрессивных форм расчетов постановлением Правительства РФ от 26 сентября 1994 года № 1094 «Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения» (в редакции постановления Правительства РФ от 27 декабря 1995 года № 1295) в хозяйственный оборот были введены стандартные бланки простых и переводных векселей. При этом предусматривалось, что: -бланки векселей единого образца будут использоваться только предприятиями, расположенными на территории Российской Федерации и являющимися юридическими лицами в соответствии с законодательством Российской Федерации; -бланки векселей единого образца будут применяться при заключении хозяйственных сделок на срок не более 180 дней. [16] Поскольку предполагалось, что использование векселей в соответствии с указанными выше нормативно-правовыми актами будет 73 осуществляться прежде всего для урегулирования взаимных расчетов за поставленные товары, выполненные работы, оказанные услуги, в финансовоэкономической литературе за ними закрепилось название «товарных», хотя в тексте соответствующих нормативных документов данный термин не используется. [75;26] На сегодняшний день подходы к разграничению товарных и финансовых векселей по-прежнему не однозначны. Так, нередко имеет место отождествление понятий «финансовые» и «банковские» векселя, а само существование финансовых векселей считается возможным по причине отсутствия в их тексте упоминания об основании их выставления. [78;48] Очевидно, что подобный подход некорректен, поскольку основание выдачи векселей не является их реквизитом и не несет какой-либо правовой или экономической нагрузки для участников вексельного обращения. Достаточно вспомнить, что вексель – это абстрактное обязательство, и в его тексте не фиксируются никакие пометки о выполнении определенных договорных обязательств или условия (основания) его выдачи. Если вексель и связан со сделками при его выдаче, то в дальнейшем его движение полностью обособляется от условий его выполнения. Широко распространено также другое мнение по поводу признака разграничения векселей на финансовые и товарные. В качестве главного отличия между ними называют следующее: первые (финансовые) оплачиваются векселедателем в денежной форме, а вторые – продукцией, зачетами и т.п. Если с точки зрения российской практики такое разграничение оправдано, то с точки зрения вексельного законодательства оно бессмысленно, поскольку всякий вексель (если он действительно вексель по совокупности формальных признаков) – безусловное денежное обязательство и при наступлении срока платежа должен оплачиваться денежными средствами. Предприятие выпускает вексель только при наличии у него задолженности по поставленным товарам и оказанным услугам, причем 74 вексель по наступлении срока платежа должен оплачиваться денежными средствами. Для того чтобы вексель сделать «товарным», не входя в противоречия с действующим законодательством, обычно его намеренно выписывают с погашением через значительный промежуток времени после составления, но предусматривают возможность его досрочного погашения продукцией (товарами, услугами) векселедателя. [73;14] В этом случае держателю векселя становится просто невыгодно держать его до погашения или продавать его на рынке со значительным дисконтом. Единственным приемлемым для него вариантом использования такого векселя становится его досрочное погашение в качестве оплаты обязательств перед векселедателем по поставке товаров (оказанию услуг). На самом деле, с точки зрения экономического анализа разделение векселей на товарные и финансовые представляется оправданным по другому критерию, а именно – по их отношению к движению товарноматериальных ценностей: если первые выпускаются в обеспечение товарной сделки, то финансовые векселя, как правило, не связаны с какими-либо коммерческими операциями; такие векселя опосредуют движение денежного капитала. С этих позиций товарными (коммерческими) считаются векселя, выдачей, принятием к платежу или передачей которых погашается задолженность по оплате продукции (товаров, работ, услуг), то есть такие векселя, которые используются во взаимоотношениях покупателей и продавцов в реальных сделках с поставкой товаров, выполнением работ, оказанием услуг. Соответственно к финансовым будут относиться векселя, выдача, принятие к платежу или передача которых происходят вследствие реализации договоров займа. Следуя экономическому критерию разделения векселей на финансовые и товарные, целесообразно уточнить, что один из сформировавшихся секторов российского вексельного рынка – рынок банковских векселей – преимущественно предполагает обращение именно финансовых векселей, а 75 второй сектор – рынок корпоративных векселей – охватывает обращение как финансовых, так и товарных векселей. Практичные российские промышленники очень быстро сумели приспособить вексель для своих насущных нужд, а именно – для обслуживания расчетов. На первый взгляд может показаться, что использование векселей в хозяйственном обороте имеет своим безусловным преимуществом оптимизацию финансовых потоков в процессе функционирования предприятия и решение проблемы неплатежей. Однако в реальности оказалось, что в нашей стране сформировалось весьма специфическое видение проблемы: деньги по векселям в большинстве своем никто выплачивать не собирался, а несомненное достоинство векселя как безусловного денежного обязательства в итоге было низведено до уровня обычной долговой расписки или денежного суррогата. В результате в середине девяностых годов в обращении находилось огромное и никем не учтенное количество векселей, обеспеченных неликвидной продукцией, услугами (например, транспортными перевозками) или даже долгами других предприятий. Они и сегодня более или менее активно используются в замкнутых цепочках, обеспечивая взаимные расчеты, как правило, между предприятиями, вовлеченными в единый производственный процесс, и не предназначены для посторонних участников. По аналогии с ценовой дискриминацией (назначением для каждого покупателя своей цены), вексельные схемы дают возможность монополиям прибегать к платежной дискриминации, определяя порядок приема векселей в оплату за продукцию. Таким образом, монополисты создают систему множества реальных цен для разных покупателей. Следовательно, наиболее характерной особенностью рынка корпоративных векселей в России стал нерыночный характер их обращения: вместо того, чтобы оплачивать свои векселя всем кредиторам, векселедатель определяет, у кого, сколько и по какой цене он их возьмет в оплату за свою 76 продукцию или в погашение задолженности. Общим же для всех денежных суррогатов является то, что они выполняют функцию средства платежа, но не служат средством сбережения и не определяют реальные пропорции обмена товаров. В середине девяностых годов многие векселедатели не осуществляли реальной финансово-хозяйственной деятельности. Их долговые обязательства были не более чем «фантиками», вексельная форма которых позволяла минимизировать налогообложение при проведении взаимозачетных операций. У инвесторов, польстившихся на чрезвычайно низкие цены подобных «векселей», появились серьезные проблемы при их погашении. Отсюда и скандалы, которые спровоцировали формирование крайне негативного имиджа всего рынка векселей, последствия которого все участники испытывают по сей день. К началу рыночных преобразований у экономических субъектов отсутствовал практический опыт проведения вексельных операций и четкие представления о предоставляемых этим инструментом возможностях. Кроме того, не функционировала отлаженная система государственного регулирования вексельного оборота. Ситуация на рынке корпоративных векселей изменилась после кризиса августа 1998 года. 4.2. Посткризисное развитие отечественного вексельного рынка. Оформление векселями взаимной задолженности поставок товаров и услуг предприятиями в процессе воспроизводства в последние несколько лет приобретало значительные объемы в отечественной экономике. Об объеме вексельного обращения свидетельствуют данные Госкомстата РФ. В первом квартале 1999 года доля расчетов денежными средствами составила 46,9 % от всего объема оплаченной продукции, неденежных расчетов – 53,1 %, в том числе 10,4 % - расчеты векселями. Во второй половине 1998 года на долю денежной составляющей приходилось 40,3 %, соответственно 59,7 % 77 неденежные расчеты, в то время как в 1997 году, по различным оценкам, товаропроизводители получали за свою продукцию от 5 до 30 % денежными средствами. Остальная часть расчетов осуществлялась с использованием бартера и векселей (порядка 20 % от общего объема). [52;53] Таким образом, в российской экономике наблюдается положительная тенденция постепенного вытеснения неденежных форм расчетов. Это объясняется, вопервых, тем, что в результате антикризисных мер, проведенных Правительством РФ, отечественная экономика получила дополнительные денежные ресурсы, что подтверждают данные таблицы: Таблица 4.2.1. Монетизация российской экономики по агрегату М2 в период с 1991 по сентябрь 2001 года Год ВВП, млрд.руб. М2 на конец года, Уровень деноминированные монетизации, млрд.руб. М2 / ВВП, % 1991 1 398,5 8,07 57,7 1992 19 005,5 42,95 22,6 1993 171 509,5 32,6 19 1994 610 745,2 97,8 16 1995 1 585 025,8 220,8 13,9 1996 2 200 225,3 288,3 13,1 1997 2 585 940,7 374,1 14,5 1998 2 696,4 452,5 16,8 1999 4 545,5 704,7 15,5 2000 7 063,4 1 144,3 16,2 2001 7302 1 602,6 22 2002 9040,8 2110,6 23,4 [44] 78 Как свидетельствуют данные таблицы, уровень монетизации отечественной экономики в период с 1991 года по 1996 год постоянно снижался вследствие ограничения объема денежной массы с целью регулирования инфляции, достигнув на конец 1996 года значения 13,1 % . Низкий уровень монетизации экономики способствовал развитию денежных суррогатов. Начиная с 1997 года, показатель монетизации отечественной экономики увеличивается, составив на начало 2003 года 23,4 %. Вторым важным фактором вытеснения из отечественной экономики не денежных форм расчетов является жесткая позиция фискальных органов по отношению к росту денежной составляющей обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, что привело к постепенному отказу от неденежных форм расчетов. Давление налоговых органов пришлось в первую очередь на естественные монополии, являющиеся нетто- кредиторами экономики, которые, в свою очередь, вынуждены были пересмотреть собственную сбытовую политику в сторону увеличения денежной составляющей. В посткризисный период структура вексельной массы имела следующие характеристики: -абсолютное преобладание простых векселей. Выпуск переводных векселей ограничен внешнеторговым оборотом и разовыми финансовыми сделками. Практически отсутствует рынок банковских акцептов как инструментов денежного рынка, ориентированного на институциональных инвесторов; -противоречивость информации о структуре вексельной массы по отдельным категориям эмитентов, поскольку в сводках информационных агентств по вексельному рынку в общей массе заявок присутствуют как заявки собственно на векселя, так и заявки на различные формы зачетов и суррогатов (железнодорожный тариф, энергетический тариф и т.п.); -отсутствие общепринятой классификации вексельных инструментов. Разделение корпоративных векселей на «денежные» и «товарные» не всегда отражает реальное состояние рынка, поскольку часть долговых обязательств 79 компаний погашается денежными средствами, а часть – товарами и услугами. Одновременно существует практика «денежного сопровождения» товарных векселей; -отсутствие четких правил у векселедателей в части отгрузки продукции в счет их погашения и, как следствие, значительная доля субъективизма и злоупотреблений при этом; -появление корпоративных программ выпуска «денежных» векселей, сочетающих эмиссионный характер (размещение большими сериями на стандартных условиях с распределением среди большого количества держателей) при сохранении элементов коммерческого кредита (оформление отсрочки по оплате кредиторской задолженности); -появление вексельных выпусков, содержащих элементы коммерческих бумаг в традиционном понимании этого слова (крупнономинальные ценные бумаги, распространяемые среди институциональных инвесторов); -преобладание дисконтных векселей над «процентными». По мнению Голованова В., все вексельные обязательства целесообразно разделить на товарные и денежные; при этом под денежными понимать такие обязательства, которые погашаются денежными средствами, а под товарными – погашаемые исключительно товарами, работами, услугами и используемые в качестве инструмента взаимозачетов с их эмитентами. [52;54] Однако, как указывалось выше, такое разделение векселей не совсем корректно в силу того, что вексель по своей природе является обязательством, погашение которого должно осуществляться только в денежной форме, и уже существует устоявшаяся терминология, согласно которой разделение векселей производится в зависимости от причины их возникновения на товарные (коммерческие) и финансовые. Несмотря на это, существующая в России практика показывает достаточно широкое распространение обязательств, имеющих название «вексель», которые не погашаются денежными средствами. Поэтому вполне оправдано разделение векселей на две группы именно по признаку формы оплаты 80 (денежной или не денежной) обязательства. В связи с этим, для устранения возможных неточностей, предполагается обозначить векселя, погашение которых производится не денежными средствами, как «товарные не денежные». В категории «товарных не денежных» корпоративных векселей наиболее крупными являются выпуски «энергетических», «газовых», «металлургических» и «дорожных» долговых обязательств. Наиболее крупными векселедателями таких обязательств являются Росэнергоатом, Курская АЭС, Сибирьэнерго, ООО «Межрегионгаз», «Нижнетагильский» МК, Мосавтодор и некоторые другие. Практически прекратили деятельность по выпуску векселей региональные энергетические компании и железные дороги в связи с запретами вышестоящих организаций. В 2000-2001 годах на рынке обращались только специфические формы суррогатов (железнодорожные тарифы, энергетические зачеты), используемые для расчетов с указанными категориями предприятий. В категории «денежных» корпоративных векселей безусловным лидером является ОАО Газпром, на долю которого на начало 2001 года приходилось около 83 % рынка. В начале 1999 года на долю векселей ОАО Газпром приходилось 95 % рынка корпоративных «денежных» векселей. Снижение доли произошло за счет развития аналогичных вексельных программ других корпоративных векселедателей, в частности, ОАО «Тюменская нефтяная компания», и других. Параллельно становлению и векселей в России функционировал Нормативные и административные развитию сектора корпоративных и сектор банковских векселей. инструменты денежно-кредитной политики Банка России, направленные на ограничение объема денежной массы в обращении путем запрета на обращение банковских сертификатов, введение процедуры государственной регистрации их эмиссии, обусловили практически полный отказ коммерческих банков от эмиссии данного вида долговых ценных бумаг вследствие отсутствия спроса на эти инструменты со 81 стороны владельцев временно свободных денежных средств. В то же время сжатие монетарными властями денежной массы обусловило возникновение у экономических субъектов объективной потребности в замещающих денежные средства инструментах, которые могли бы выполнять такие функции денежного товара, как средство обращения и средство платежа. В условиях рыночной и переходной к рыночной экономиках спрос рождает предложение, поэтому спрос на орудия обращения со стороны рыночных субъектов обусловил развитие такого сектора отечественного вексельного рынка, как рынок банковских векселей. При выпуске векселей коммерческие банки преследуют следующие цели: восполнить недостаток текущей банковской ликвидности, привлечь дополнительные денежные ресурсы для финансирования инвестиционных проектов, создать базу для дешевых вексельных кредитов (вместо дорогих кредитов ЦБ РФ), обеспечить дополнительный доход в спекулятивных операциях с векселями на разнице в курсах покупки-продажи, использовать в специальных финансовых схемах расчетов (например, расчетное обслуживание клиентов), создать региональные деньги для местных администраций, снизить налогообложение и т.д. Ситуация кардинально изменилась в результате кризиса августа 1998 года. Провал ликвидности многих банков, реализовавших собственные вексельные программы, заставил их покинуть этот рынок, а их долговые обязательства по мере наступления сроков погашения перешли в сегмент просроченных долгов, где были востребованы для проведения взаимозачетов с банками-векселедателями. К началу 1999 года вексельный рынок характеризовался крайне узким спектром инструментов. По мере стабилизации ситуации инструментарий расширился за счет появления долговых обязательств ряда крупных банков, относительно безболезненно переживших кризис. В 2000-2001 годах наблюдается активизация деятельности по выпуску векселей «молодых» 82 банков, существенно укрепившихся в результате посткризисных трансфертов капитала. В посткризисный период на рынке банковских векселей существенно укрепились позиции крупнейших банков. Так, на начало 2001 года доля Сбербанка составила 52 % общего объема сектора банковских векселей, Газпромбанка - 17 %, ГУТА-банка - 18 %. [52;56] В 2000-2001 году на рынке векселей проявились такие тенденции, как рост оборотов, увеличение срочности вексельных операций и стабильности котировок, понижательный тренд доходности обращающихся векселей, что свидетельствует о повышении доверия к этому типу финансовых инструментов. Как отмечают авторы, главным достижением вексельного рынка в 2000 году явились его качественные изменения, а именно, повысились ликвидность, прозрачность и предсказуемость вексельного рынка; рынок постепенно приобретал черты рынка коммерческих бумаг, одного из наиболее динамично развивающихся сегментов мировых финансов. [65;15] В 2001 году этот процесс продолжился и о вексельном рынке заговорили как о полноценном сегменте отечественной финансовой сферы, обслуживающем потребности корпораций в краткосрочных денежных ресурсах. Анализ отчетности, предоставленной НАУФОР профессиональными участниками рынка ценных бумаг в первом полугодии 2000 года, позволяет сделать вывод о том, что ежедневный объем сделок с векселями, совершаемых лицензированными финансовыми институтами, составлял порядка 1,7 млрд.рублей в день. Однако цифра не совсем точна, поскольку на рынке оперируют и нефинансовые структуры, размещающие в векселях временно свободные денежные средства. По некоторым оценкам, их доля на рынке составляла 25-30 %. [65;16] Таким образом, к середине 2000 года ежедневный объем сделок составлял около 2,5 млрд.рублей. 83 В условиях сдерживания инфляции, роста уровня банковской ликвидности, снижения Банком России ставки рефинансирования, а также позитивного развития рынка векселей, доходность операций с векселями значительно снизилась. При этом темпы падения процентных ставок на вексельном рынке даже превышали темпы снижения ставок на других секторах финансового рынка, в частности, на рынке государственных ценных бумаг. В результате доходность наиболее надежных векселей существенно сблизилась с доходностью государственных ценных бумаг аналогичной срочности, хотя и оставалась несколько выше ее (на 3-5 процентных пункта в 1 квартале 2001 года). Рыночные спреды как разница между ценами покупки и продажи векселей по большинству обращающихся инструментов не превышали 0,1 – 0,2 % от номинала, что говорит о высокой ликвидности инструмента. Сокращение спреда между доходностью векселей и государственных ценных бумаг свидетельствует о снижении рисков по операциям с векселями. Отмечено и резкое сокращение спреда доходности векселей различной срочности, также отражающее рост доверия к этим инструментам не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе. Привлекательность того или иного сегмента финансового рынка определяется не только ликвидностью и доходностью, которые, безусловно, являются важными показателями. Однако для инвестора не менее важен также риск, на который он готов идти при проведении операций с тем или иным финансовым инструментом. В результате положительных изменений, произошедших на отечественном вексельном рынке в течение 1999-2001 годов, снизился риск неисполнения обязательств по векселям, а также качественно изменилась методика его оценки. Векселя представляют собой срочные денежные обязательства, поэтому для оценки риска их непогашения достаточно использовать методики оценки кредитоспособности заемщика, имеющие широкое применение в банковской практике. 84 Для оценки состояния вексельного рынка важна характеристика величины торгуемых партий. По оценкам операторов, наиболее характерными номиналами векселей, активно торгуемыми на рынке, являются 1, 2, 5 и 10 млн.рублей. При этом небанковские векселя более нестандартны. На рынке встречаются векселя, преимущественно небанковские, с номиналом и в 20-100 млн.рублей. Это объясняется выпуском векселей промышленными компаниями непосредственно для проведения конкретных расчетных операций, необходимых для завершения производственного цикла и неориентированных на рыночное обращение. Банковские векселя в большей степени ориентированы на рыночное обращение, для них характерен меньший номинал и небольшие партии. Банки осуществляют менее рискованную финансовую политику, которая во многом опосредована нормативными ограничениями, установленными Банком России. Корпоративные векселедатели склонны к более высоким уровням финансовых рисков в своей вексельной политике. Анализ объемов, выставляемых вексельными операторами на информационных площадках, позволяет сделать вывод о том, что наиболее ликвидными являются лоты от 1 до 5 млн.рублей. Объемы свыше 10 млн.рублей имеют ограниченное хождение, а с векселями номиналом свыше 30 млн.рублей заключаются только единичные сделки. До кризиса августа 1998 года доходность по банковским обязательствам была значительно ниже, чем по корпоративным «денежным» векселям, что соответствовало уровню риска. В посткризисный период сложилась иная ситуация. Так, векселя ОАО «Газпром» торгуются на рынке с доходностью, соответствующей долговым обязательствам «первоклассных» российских банков (на начало 2001 года порядка 20-30 % годовых). Векселя Тюменской нефтяной компании котируются на уровне банковских обязательств «второго эшелона» (30-40 Ценообразование данной категории векселей зависит от: 85 % годовых). -темпа девальвации национальной валюты. При ускорении падения курса рубля относительно доллара США снижается привлекательность операций с финансовыми инструментами, номинированными в рублях, в частности, с векселями; -состояния ликвидности отечественной банковской системы. При росте ликвидности, выражаемой увеличением денежных остатков на корреспондентских счетах банков в РКЦ Банка России, наблюдается устойчивый спрос на данную категорию векселей, сопровождаемый падением уровня доходности по ним. При недостатке ликвидности, сопровождаемой падением денежных остатков, растет предложение векселей, что ведет к росту доходности по ним; -макроэкономической ситуацией в стране; -финансового состояния и репутации векселедателя. «Товарные не денежные» векселя котируются в процентах от номинала. На их цену влияют: репутация векселедателя; прозрачность процедуры «наполнения» векселя (возможность и условия получения против него продукции и услуг); уровень цен и сроки поставки продукции, отгружаемой в счет погашения векселей; уровень «денежного сопровождения» векселя при его предъявлении в оплату продукции; сезонные колебания спроса на отгружаемую продукцию и предоставляемые услуги; календарные циклы расчетов за продукцию по долгосрочным соглашениям. Количественная оценка участников вексельного рынка характеризуется тем, что их общее число составляет не менее 2000 компаний и банков, из которых порядка 100-150 работают с векселями на систематической основе. Это несколько меньше, чем в докризисный период, когда общее число участников рынка достигало отметки 3000. [52;57] Количество финансовых компаний, активно работающих на вексельном рынке, превышает более чем в 2 раза количество банков, выступающих в этой роли. Банки в большей мере ориентированы на 86 операции с «денежными» векселями, принимая тем самым меньшие уровни риска, чем ориентированные преимущественно на спекуляцию и слабо капитализированные финансовые компании. Компании активно ведут операции с «товарными не денежными» векселями, уровень риска по которым значительно больше, чем по банковским бумагам. Лишь небольшое количество инвестиционных компаний способно на равных конкурировать с банками в секторе «денежных» векселей. В посткризисный период крупные финансовые игроки, ранее работавшие на рынках акций или государственных ценных бумаг и обеспокоенные падением прибыли в традиционных секторах, обратили внимание на вексельный рынок. Однако отсутствие единой торговой системы, унифицированной договорной базы и сам документарный характер векселей требовал специальных навыков по определению их подлинности. Внутренняя инфраструктура новых участников организационно оказалась не готова к работе с векселями, поэтому они остановились на исполнении эпизодических заказов клиентов. Вексельный рынок образца 2000 –2001 срочность и оплата денежными средствами годов характеризуют обращающихся на рынке вексельных обязательств. Во многих универсальных финансовых институтах подразделения по торговле векселями входят в состав соответствующих управлений и департаментов. [65;17] В 2000 году также произошло значительное сближение региональных процентных ставок на вексельном рынке, связанное с упрочением связей между региональными вексельными рынками и общей стабилизацией ситуации на вексельном рынке. Однако проблема формирования единого общероссийского вексельного рынка пока далека от окончательного решения. Развитию рынка в данном направлении способствует активная работа АУВЕР. Наметившиеся позитивные изменения на вексельном рынке объективно обусловлены рядом взаимосвязанных факторов. Во-первых, 87 сохраняли свою актуальность функциональные особенности векселей, которые практически используются не только в качестве доходного финансового инструмента, но и как расчетный инструмент. Эффективная работа денежных властей в последние годы позволила существенно снизить остроту проблемы неденежных форм расчетов, однако, по данным Госкомстата России, в январе 2001 года доля расчетов векселями в общем объеме платежей по оплате продукции российской промышленности составляла 7,2 %. В декабре 2000 года этот показатель был еще выше (на 3,1 процентного пункта). Одним из факторов, обусловивших его снижение, стал отказ РАО «ЕЭС России» принимать с января 2001 года любые формы неденежной оплаты за электроэнергию, кроме векселей Сбербанка России. Во-вторых, эмитентов векселей привлекает сравнительно мягкое регулирование этого сегмента финансового рынка, в частности, отсутствие необходимости обязательной регистрации выпуска векселей, а также низкое налогообложение операций с векселями по сравнению с корпоративными облигациями и банковскими депозитами. В-третьих, важную роль играла конъюнктура смежных секторов финансового рынка. Жесткий контроль денежных властей за ситуацией на валютном рынке и рынке государственных ценных бумаг привел к некоторому снижению спекулятивной привлекательности этих сегментов финансового Одновременно рынка. рост Альтернативой объемов выступил вексельных рынок операций векселей. способствовал повышению ликвидности вексельного рынка. Наконец, необходимо учитывать накопление внутренних для рынка структурных и институциональных изменений, расширивших спектр возможных операций с векселями и, соответственно, повысивших гибкость, ликвидность, инвестиционную привлекательность векселей. К таким изменениям относятся: -выход на рынок новых крупных эмитентов, большинство из которых – банки, активно осваивающие этот сектор финансового рынка. Так, если в 88 начале 2000 года активно обращались на рынке лишь 5 –6 долговых обязательств, то к концу года этот показатель увеличился до 10-12 позиций; -резкое снижение доли валютных векселей, что отражает повышательную динамику курса рубля и снижение привлекательности финансовых инструментов, номинированных в иностранной валюте; -рост рыночных оборотов по среднесрочным и долгосрочным инструментам; -активное развитие внебиржевых вексельных торговых систем, как варианта построения организованного вексельного рынка. Все вышеизложенное позволяет сделать вывод о превращении рынка векселей из чисто спекулятивного, отражающего интересы исключительно финансовых посредников, в полноценный сегмент отечественных финансов, обслуживающий интересы реального сектора экономики. Именно крупнейшие корпорации и крепкие региональные финансовые структуры, финансирующие региональную промышленность, являются наиболее перспективными категориями векселедателей, которые, с одной стороны, обладают достаточной финансовой устойчивостью, а с другой – серьезным потенциалом развития. Стабилизация российского рынка векселей продолжается, растет его ликвидность, формируются предпосылки для использования векселей в качестве долгосрочного инвестиционного инструмента. Если указанные тенденции сохранятся, то можно ожидать дальнейшего расширения рыночного портфеля векселей, выхода на вексельный рынок новых небанковских эмитентов, роста среднего срока обращающихся векселей, дальнейшего снижения доходности и значительного роста котировок. Вместе с тем, существуют объективные границы использования векселя в качестве долгосрочного инвестиционного инструмента. Эти границы обусловлены экономической природой векселя, являющегося кредитным орудием обращения, удобным инструментом расчетов. В современных условиях вексель выполняет несвойственную ему функцию – 89 функцию инвестиционного инструмента. В нормальных экономических условиях право регресса, присущее векселю, и обусловленные этим правом риски участников обращения векселя, снижают его привлекательность в глазах инвесторов практически до нулевой отметки. В отечественной практике следует ожидать отход векселя от выполнения несвойственных ему функций в результате развития другого сектора рынка ценных бумаг, а именно рынка облигаций. Тем не менее, предпосылки к обозначенным изменениям только начинают появляться. Важное значение для развития вексельного рынка в России будет иметь принятое в октябре 2000 года Положение № 122-П «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами». Этот документ предусматривает, в частности, порядок предоставления кредитов Банка России под залог векселей успешно работающих предприятий реального сектора. Внедрение в практику этих операций должно сделать операции с векселями предприятий более привлекательными для коммерческих банков. Такие операции будут содействовать развитию реального сектора российской экономики, а также оздоровлению всех звеньев финансовой системы, способствуя росту ее ликвидности в целом. Первый подобный кредит предоставило Главное управление Банка России по г. Санкт-Петербургу в марте 2001 года. Ситуация на вексельном рынке, являясь, в том числе, результатом денежно-кредитного регулирования Центрального Банка Российской Федерации посредством корректирующих инструментов экономического метода (изменение ставки рефинансирования, операций на открытом рынке, и, прежде всего, доходности государственных ценных бумаг) может рассматриваться как один из двух главнейших факторов заинтересованности коммерческих банков в проведении операций с векселями, как собственными, так и сторонних эмитентов. Другим важнейшим фактором этой заинтересованности представляется нормативное регулирование операций коммерческих банков с векселями, осуществляемое главным 90 банком страны посредством нормативных инструментов экономического метода денежно-кредитного регулирования. 4.3. Влияние ставки рефинансирования Банка России на развитие вексельного обращения. Одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики Банка России является ставка рефинансирования как разновидность процентных ставок главного банка государства. Ставка рефинансирования выполняет роль ориентира всех рыночных ставок в экономике страны и должна отражать соотношение спроса и предложения на ссудный капитал. По мнению экономистов, устанавливаемая центральным банком ставка платы за ресурсы наряду с нормой обязательных резервов и условиями выпуска и обращения государственных ценных бумаг постепенно становится эффективным средством управления коммерческими банками. [56;215] Не прибегая к прямому регулированию процентной политики последних, центральный банк определяет единство процентной политики в масштабах хозяйства, стимулируя повышение или понижение процентных ставок. Следовательно, коммерческие банки при проведении операций, в том числе при эмиссии собственных векселей и учете векселей хозяйствующих субъектов, должны ориентироваться на ставку рефинансирования. В течение 1999-2000 годов Центральный Банк Российской Федерации последовательно снижал ставку рефинансирования, преследуя тем самым цель создания условий для расширения кредитования реального сектора. Снижение ставки рефинансирования должно сопровождаться снижением процентных ставок по банковским векселям и снижением дисконта при проведении коммерческими банками операций учета векселей. Все выпущенные отечественными коммерческими банками векселя с номиналом в рублях для аналитических целей разделяются Банком России на две большие группы: векселя, реализованные юридическим лицам, и 91 векселя, реализованные физическим лицам. Такое разделение вполне оправдано, так как по действующему порядку обязательного резервирования нормативы обязательных резервов дифференцированы в зависимости от категории кредиторов коммерческого банка. В свою очередь, векселя каждой из указанных групп в зависимости от сроков до погашения разделяются на семь подгрупп: со сроками до погашения по предъявлении, до 30 дней, от 31 дня до 90 дней, от 91 дня до 180 дней, от 181 дня до 1 года, от 1 года до 3 лет и свыше 3 лет. Именно в разрезе каждой из подгрупп выпущенных векселей коммерческие банки устанавливают свои процентные ставки. Для анализа зависимости изменения процентных ставок по банковским векселям от изменения ставки рефинансирования Банка России целесообразно рассчитать тесноту корреляционной связи этих показателей. Данные о коэффициентах корреляции средневзвешенных процентных ставок по выпущенным коммерческими банками векселям и ставки рефинансирования в период с 1999 года по октябрь 2001 года представлены в таблице: Таблица 4.3.1 КОРРЕЛЯЦИОННАЯ ЗАВИСИМОСТЬ средневзвешенной процентной ставки по выпущенным банковским векселям с номиналом в рублях, реализованных юридическим лицам, и ставки рефинансирования, в период 1999 – октябрь 2001 года Срок до погашения векселя Коэффициент корреляции По предъявлению - 0,21929 До 30 дней - 0,02909 От 31 дней до 90 дней 0,56249 От 91 дня до 180 дней 0,43691 От 181 дня до 1 года 0,354476 От 1 года до 3 лет - 0,44641 Свыше 3 лет - 0,14596 [44] Как свидетельствуют данные таблицы, уровень анализируемых средневзвешенных процентных ставок по векселям со сроками погашения по предъявлении, до 30 дней и свыше 3 лет не зависит от изменения ставки 92 рефинансирования Банка России, так как значение коэффициента корреляции не превышает 0,3. В то же время, тесноту линейной связи анализируемых процентных ставок по векселям со сроками до погашения от 91 дня до 180 дней, от 181 дня до 1 года, от 1 года до 3 лет и ставки рефинансирования Банка России можно оценить как умеренную (от 0,3 до 0,5), а по векселям со сроками до погашения от 31 дня до 90 дней – как заметную (0,5 – 0,7). Значения коэффициента корреляции средневзвешенных процентных ставок по выпущенным векселям с номиналом в рублях, реализованных физическим лицам, в зависимости от сроков до погашения, и ставки рефинансирования Банка России в течение 1999 – октября 2001 года представлены в таблице: Таблица 4.3.2 КОРРЕЛЯЦИОННАЯ ЗАВИСИМОСТЬ средневзвешенной процентной ставки по выпущенным банковским векселям с номиналом в рублях, реализованных физическим лицам, и ставки рефинансирования, в период 1999 – октябрь 2001 года Срок до погашения векселя По предъявлению До 30 дней От 31 дней до 90 дней От 91 дня до 180 дней От 181 дня до 1 года От 1 года до 3 лет Свыше 3 лет [44] Коэффициент корреляции - 0,20737 - 0,40889 0,445203 0,339865 0,461402 0,139119 - 0,08568 Как свидетельствуют данные таблицы, средневзвешенные процентные ставки по выпущенным векселям в рублях, реализованных физическим лицам, со сроками до погашения по предъявлении, до 30 дней, от 1 года до 3 лет и свыше 3 лет не зависят от ставки рефинансирования, а тесноту 93 линейной связи анализируемых процентных ставок по векселям со сроками погашения от 31 до 90 дней, от 91 дня до 180 дней и от 181 дня до 1 года и ставки рефинансирования Банка России можно оценить как умеренную (0,30,5). В целом, величина коэффициента корреляции, значительно отличающаяся от единицы, свидетельствует о наличии других важных факторов, определяющих процентные ставки коммерческих банков по выпущенным векселям, реализованным как физическим, так и юридическим лицам, помимо ставки рефинансирования. К таким факторам относятся инфляционные ожидания и регулирующая направленность политики Центрального Банка Российской Федерации посредством использования нормативных инструментов денежно-кредитной политики. Современные отечественные коммерческие банки используют эмиссию векселей как инструмента, предоставляемого в ссуду. Все выпущенные векселя, используемые для предоставления кредита, в аналитических целях разделяются Банком России на шесть групп в зависимости от сроков до погашения: со сроком до погашения до 30 дней, от 31 до 90 дней, от 91 дня до 180 дней, от 181 дня до 1 года, от 1 года до 3 лет, свыше 3 лет. Значения коэффициента корреляции средневзвешенных процентных ставок по выпущенным векселям с номиналом в рублях, использованных для предоставления кредита, и ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации в течение 1999 – октября 2001 года представлены в таблице: КОРРЕЛЯЦИОННАЯ ЗАВИСИМОСТЬ Таблица 4.3.3. средневзвешенной процентной ставки по выпущенным банковским векселям с номиналом в рублях, использованных для предоставления кредита, и ставки рефинансирования, в период 1999 – октябрь 2001 года Срок до погашения векселя Коэффициент корреляции 94 До 30 дней От 31 дней до 90 дней От 91 дня до 180 дней От 181 дня до 1 года От 1 года до 3 лет Свыше 3 лет [44] - 0,09295 0,089465 0,053929 - 0,04407 0,109807 0,073674 Как свидетельствуют данные таблицы, зависимость анализируемых процентных ставок от изменения ставки рефинансирования Банка России полностью отсутствуют, то есть ставка рефинансирования не оказывает никакого регулирующего воздействия на анализируемые процентные ставки коммерческих банков. Для полноты анализа зависимости средневзвешенных процентных ставок по операциям коммерческих банков с векселями, необходимо рассмотреть динамику средневзвешенной процентной ставки по учтенным векселям с номиналом в рублях в течение 1999-октября 2001 года. Значения коэффициента корреляции анализируемых процентных ставок и ставки рефинансирования Банка России в течение 1999 – октября 2001 года представлены в таблице: Таблица 4.3.4 КОРРЕЛЯЦИОННАЯ ЗАВИСИМОСТЬ средневзвешенной процентной ставки по учтенным банковским векселям с номиналом в рублях, и ставки рефинансирования, в период 1999 – октябрь 2001 года Срок до погашения векселя До 30 дней От 31 дней до 90 дней От 91 дня до 180 дней От 181 дня до 1 года От 1 года до 3 лет Свыше 3 лет [44] Коэффициент корреляции 0,533856 0,73916 0,735035 0,619583 0,363806 0,269874 Как свидетельствуют данные таблицы, средневзвешенные процентные ставки по учтенным коммерческими банками векселям находятся в определенной зависимости от ставки рефинансирования Банка России, 95 однако сила этой зависимости различается в зависимости от сроков до погашения учитываемых векселей. Так, теснота корреляционной связи анализируемой ставки по учтенным векселям со сроком до погашения свыше 3 лет и ставки рефинансирования является слабой (менее 0,3), со сроком погашения от 1 года до 3 лет – умеренной (от 0,3 до 0,5). Более тесной является корреляционная связь ставки рефинансирования и средневзвешенных процентных ставок по учтенным векселям со сроком до погашения до 30 дней и от 181 дня до 1 года, которую можно оценить как заметную (от 0,5 до 0,7). Теснота связи ставки рефинансирования и средневзвешенных процентных ставок по учтенным векселям со сроками до погашения от 31 дня до 90 дней и от 91 дня до 180 дней является высокой, так как значение коэффициента корреляции указанных показателей находится в диапазоне от 0,7 до 0,9. В целом, все средневзвешенные процентные ставки по учтенным коммерческими банками векселям с номиналом в рублях находится в зависимости от изменения ставки рефинансирования регулирующее главного воздействие банка страны, рассматриваемого то есть испытывают инструмента денежно- кредитной политики, проводимой Банком России. Как показывает проведенный анализ, регулирующее воздействие ставки рефинансирования на процентные ставки по банковским операциям с векселями эффективно только в краткосрочном периоде, а именно по векселям со сроками до погашения от 31 дня до 90 дней, причем как по выпущенным, так и по учтенным банками векселям. Исключение составляют средневзвешенные процентные ставки по выпущенным векселям, использованным для предоставления кредита, которые полностью не зависят от ставки рефинансирования Банка России. Ценообразующими факторами указанного финансового инструмента являются резервные требования Банка России и спрос со стороны хозяйствующих субъектов, использующих в своей деятельности вексельные кредиты коммерческих банков. Ни одна из анализируемых средневзвешенных процентных ставок не находится в 96 функциональной зависимости от ставки рефинансирования, так как на процентные ставки в экономике значительное влияние оказывают другие факторы. В связи с чем целесообразно исследовать регулирующее воздействие на банковские операции с векселями нормативных инструментов денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 4. 1. Какие черты присущи отечественному вексельному рынку начала – середины 90-х годов ХХ века? 2. Какие черты присущи отечественному вексельному рынку посткизисного (после августа 1998 года) периода? 3. Является ли эффективным современным инструментом регулирования доходных характеристик обращающихся на отечественном рынке векселей изменение ставки рефинансирования Банка России? 97 ГЛАВА 5. ДИСКОНТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА И ОПЕРАЦИИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ С ВЕКСЕЛЯМИ. 5.1. Банковские векселя как объект дисконтной политики. Денежно-кредитная политика, разрабатываемая Центральным Банком России во взаимодействии с Правительством, реализуется прежде всего в деятельности банковской системы, поскольку именно коммерческие банки непосредственно обслуживают хозяйство и являются отправным пунктом денежного оборота. Главная задача коммерческого банка состоит в получении прибыли и обеспечении устойчивости самого банка, поддержании его ликвидности. Участвуя в эмиссии безналичных денежных средств, регулируя и контролируя большую часть денежного обращения, коммерческие банки не могут не выполнять определенных функций в реализации денежнокредитной политики. Чтобы соблюдать принципы ликвидности своей деятельности, коммерческий банк должен согласовывать свои вложения и привлеченные им депозиты по срокам и суммам. Коммерческий банк должен иметь резервы, состоящие из резервов. Практика централизованного и оперативных (собственных) показывает, что создаваемых депозитов далеко недостаточно, чтобы удовлетворить потребности хозяйства в оборотных средствах даже в минимальных размерах, необходимых для воспроизводственного процесса. В условиях двухуровневой банковской системы создается своеобразный эластичный механизм, обеспечивающий достаточную для хозяйства и населения эмиссию, осуществляемую системой коммерческих банков. Предпосылкой для функционирования этого механизма является возникновение понятия «свободный резерв». [115;65] Это название пришло из западной экономической литературы и не в полной мере характеризует определяемое понятие. Обычно под резервами коммерческого банка 98 понимают средства, вложенные в ликвидные активы, следовательно, и отражаются они в активе баланса коммерческого банка. Свободный резерв отражает часть пассива баланса банка, превышающую активы по балансу, поэтому наиболее правильно было бы назвать это понятие «свободный ресурс». Свободный резерв отражает имеющиеся на данный момент ресурсы, находящиеся в распоряжении коммерческого банка или всей системы коммерческих банков, еще не вовлеченные в активные операции, то есть, иначе говоря, это понятие отражает потенциальную (на данный момент) возможность для коммерческого банка (системы коммерческих банков) проводить активные операции. Размер свободного резерва системы коммерческих банков можно рассчитать с помощью следующей формулы: Своб.Рез. =СК + СПр + СЦк – СЦр – СА, где СК – величина совокупного капитала (собственных средств) системы коммерческих банков; СПр – величина привлеченных системой коммерческих банков ресурсов (депозитов); СЦр – величина всех полученных коммерческими банками кредитов от центрального банка; СЦр – величина совокупных отчислений коммерческих банков в централизованный резерв; СА – вложения в совокупные активы системы коммерческих банков. Величина свободного резерва отдельного коммерческого банка может быть представлена в виде формулы: Своб.Рез. = СК + СПр + ЦК +/- МБК – ОЦР - Ао, где СК – величина собственного капитала коммерческого банка; СПр – величина привлеченных ресурсов коммерческого банка; ЦК – величина централизованного кредита, предоставленного центральным банком коммерческому банку; 99 МБК – величина межбанковских кредитов; ОЦР – величина отчислений в централизованный резерв, находящийся в распоряжении центрального банка; Ао – величина ресурсов, которые на данный момент уже вложены в активные операции коммерческого банка. Объем привлеченных посредством выпуска и реализации коммерческими банками собственных векселей отражается в каждой из вышеперечисленных формул в составе показателя величины привлеченных ресурсов коммерческого банка (СПр). Коммерческие банки выпускают векселя для удовлетворения одной из двух целей. В качестве первой можно выделить цель получения реальных денежных средств, которые используются как ресурсы банка, в том числе и кредитные. Экономическим ориентиром у кредитной организации при выпуске векселей будет соотношение, определяющее, что проценты, начисляемые по векселям, должны быть меньше процентов по активным операциям данной кредитной организации и в то же время обеспечивалась бы рыночная доходность по векселям для покупателя. В финансовом отношении должны быть выполнены обязательные нормативы банка, установленные органом банковского регулирования и надзора. В качестве второй цели выпуска банком собственных векселей выступает получение других активов. В этом случае наиболее распространенным является выдача векселей под кредитный договор, который называется вексельным, или векселедательским кредитом. Под вексельным (векселедательским) кредитом понималась следующая операция: При подготовке векселедательского кредита на основании составленного ссудозаемщиком списка кредиторов определяется перечень предприятий, расчеты с которыми предполагается осуществлять векселями, а также предполагаемые суммы и сроки платежей. При необходимости 100 ссудозаемщик с участием отдела вексельного обращения коммерческого банка обсуждает со своими контрагентами возможность погашения задолженности векселями данного коммерческого банка. В результате формируется так называемая «вексельная цепочка». В дальнейшем, по возможности, оформляются документы, подтверждающие намерения участников «цепочки» рассчитываться векселями этого банка (договоры, соглашения, письма и пр.). В случае острой нехватки денежных средств, последний векселедержатель может, не дожидаясь срока оплаты векселя, досрочно учесть его в любом филиале или отделении банка с дисконтом, определяемым на момент предъявления векселя к учету, либо под залог векселя получить коммерческий кредит. На основании определенных сроков погашения векселей и возврата кредита рассматривается ставка по вексельному кредиту. Оформление и выдача «кредитных» векселей банка осуществляется на основании кредитного договора. Как и при получении обычного коммерческого кредита, от предприятия – ссудозаемщика требуется предоставление необходимых гарантий возврата суммы кредита и процентов по нему. В соответствии с заключенным кредитным договором банк выдает ссудозаемщику пакет векселей номиналами, удобными для осуществления расчетов с кредиторами. При получении пакета векселей руководитель предприятия- ссудозаемщика ставит свою подпись и печать на корешке каждого векселя. Векселя выдаются и передаются (индоссируются) только юридическим лицам, зарегистрированным на территории России. Любой векселедержатель может предъявить вексель к оплате во все отделения и филиалы банка-эмитента. Такой способ кредитования имел полное право на существование до выхода Положения Банка России от 31.08.98 года № 54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)». Согласно этого документа, предоставление 101 (размещение) банком денежных средств осуществляется в следующем порядке: -юридическим лицам – только в безналичном порядке путем зачисления денежных средств на расчетный или корреспондентский счет / субсчет клиента- заемщика, открытый на основании договора банковского счета; -физическим лицам – в безналичном порядке путем зачисления денежных средств на банковский счет клиента – заемщика физического лица, либо наличными через кассу банка; -предоставление (размещение) средств в иностранной валюте юридическим и физическим лицам осуществляется в безналичном порядке. Способы предоставления денежных средств клиентам банка: 1) разовым зачислением на банковские счета, либо выдачей наличных заемщику – физическому лицу; 2) открытием кредитной линии при соблюдении одного из следующих условий: а) общая сумма предоставленных клиенту- заемщику средств не превышает лимита, определенного в договоре; б) в период действия договора размер единовременной задолженности клиента не превышает установленного ему этим договором лимита; 3) кредитованием банком банковского счета клиента- заемщика (при недостаточности или отсутствии на нем денежных средств) и оплаты расчетных документов с банковского счета клиента – заемщика, если условиями договора банковского счета предусмотрено проведение указанной операции. Такое кредитование осуществляется при установленных лимите и сроке; 4) участием банка в предоставлении (размещении) денежных средств клиенту на синдицированной (консорциальной) основе; 5) другими способами, не противоречащими законодательству. Именно подпункт 5) в настоящий момент является основой для дискуссии между Банком России и коммерческими банками. Банк России, указывая в 102 актах инспекционных проверок деятельности коммерческих банков на неправомерную выдачу банками кредитов собственными векселями, ссылается на норму части 11 ГК РФ, согласно которой «по кредитному договору банк … обязуется предоставить денежные средства заемщику в размере и в сроки, установленные договором, а заемщик обязуется возвратить полученную сумму и уплатить за пользование заемными средствами установленные проценты», то есть речь идет именно о денежных средствах, а не о векселях банка – кредитора. Кредитные организации, не согласные с этим мнением, ссылаются на судебную практику, когда суд признает последствия таких сделок последствиями заключения договора займа, предметом которого могут быть не только деньги (в отличие от кредитного договора), но и вещи, определенные родовыми признаками. Банков, вступающих в эту дискуссию с Центральным Банком РФ, в настоящее время не много, и Банк России, указывая им замечания, не применяет за это к коммерческому банку серьезных мер воздействия. Большинство коммерческих банков предпочитают соблюдать требования главного банка страны, называя вексельным кредитом кредит в денежной форме, цель которого – покупка векселей банка – кредитора. На основании вышеизложенного, в современных условиях представляется некорректным использование термина «векселедательские» кредиты, а термин «вексельный» кредит может использоваться с обозначенной оговоркой. Независимо от целей эмиссии, собственные банковские векселя учитываются в пассиве банковского баланса, а средства, сосредоточенные посредством их эмиссии, пополняют ресурсную базу банка. Данные о выпущенных векселях коммерческими банками России и Тюменской области представлены в таблице: 103 Таблица 5.1.1 Срочная структура выпущенных векселей коммерческих банков в динамике в период 1999-первая половина 2001 года, в процентах Срок До востребования РФ Тюменская область До 30 дней РФ Тюменская область 31 - 90 дней РФ Тюменская область 91-180 дней РФ Тюменская область 181 – 1 год РФ Тюменская область 1 год – 3 года РФ Тюменская область Свыше 3 лет РФ Тюменская область [44] 1.01.99 1.07.99 1.01.00 1.07.00 1.01.01 1.07.01 32 38,2 29,1 24,6 26 24,4 38,6 31,1 18,8 23,4 9,6 13 6,3 8,5 12,7 6,4 9,2 5,1 5,3 14,4 14,2 1,1 2,9 9,4 14,8 17,7 23 18,4 16,2 14,2 20,6 21,8 20,8 30,8 14,3 9,9 15,3 14,2 13,2 22,9 17,2 18,4 13,1 17,7 15,1 16,3 21,8 24 19,1 12 13,2 17,7 13,6 15,9 10,1 10,1 28,3 25,5 43,3 32,7 9,6 5,5 5,6 7,1 7 8,7 11 3,7 2,2 2,1 7,7 10,5 2,9 3,9 3,2 2,9 10,8 13,3 1,3 1,2 0,6 0,8 0,4 0,5 Рассмотрение структуры банковских векселей по срокам погашения позволяет сделать следующие выводы. Отечественные коммерческие банки выпускают векселя со всеми сроками погашения, на которые разделяют совокупность банковских векселей нормативные документы Банка России. Наибольшую долю в портфеле (от 24,4 % до 38,2 %) занимают векселя со 104 сроком погашения до востребования. Как представляется, такие векселя выпускаются банками или для поддержания мгновенной ликвидности, или для получения дополнительных платежных и расчетных средств, на которые имеется спрос со стороны хозяйствующих субъектов. Первая причина теоретически возможна, хотя практически не обоснована, так как у коммерческих банков в настоящее время редко возникают проблемы с мгновенной ликвидностью. В современных условиях векселя со сроками погашения «до востребования» выпускаются преимущественно для удовлетворения потребностей оборота в покупательных и платежных средствах. В целом в динамике прослеживается тенденция к снижению доли этих векселей в совокупном вексельном портфеле, что может являться следствием некоторой стабилизации денежного оборота и снижением спроса на данные векселя как на расчетный инструмент со стороны хозяйствующих субъектов. Достаточно стабильны в общем объеме совокупного вексельного портфеля доли банковских векселей со сроками погашения от 31 дня до 90 дней, от 91 дня до 180 дней и от 181 дня до 1 года. Показательна динамика долей банковских веселей со сроками погашения от 1 года до 3 лет и свыше 3 лет: можно отметить тенденцию к увеличению доли банковских векселей с рассматриваемыми сроками погашения. Это свидетельствует о повышении доверия к банковской системе со стороны владельцев временно свободных денежных средств, и может быть оценено как положительная тенденция. Наименьшую долю в портфеле (от 5,1 % до 12,7 %) занимают векселя со сроками погашения до 30 дней. Это может объясняться их недостаточной доходностью для владельцев временно свободных денежных средств и недостаточной ликвидностью для хозяйствующих субъектов, нуждающихся в дополнительных расчетных инструментах, в качестве которых ими используются банковские векселя. 105 В целом, рассматривая срочную структуру банковских векселей, можно сделать вывод о некоторой тенденции трансформации пассивов, сосредоточенных посредством выпуска и размещения векселей, из пассивов краткосрочных в пассивы среднесрочные и долгосрочные, что, несомненно, является положительным моментом как для банковской системы, так и для экономики в целом. Ресурсы, сосредоточенные региональными банками в результате выпуска векселей, в анализируемом периоде также претерпевают трансформацию по срочности. Доля векселей «до востребования» с течением времени уменьшается. Аналогичной динамикой характеризуется доля векселей со сроками погашения от 31 дня до 90 дней (по состоянию на 1.01.99 года – 20,6 % совокупного портфеля, по состоянию на 1.07.01 года – 9,9 %, исключение составляют остатки на 1.07.00 – 30,8 %, что в целом не соответствует общей динамике). В то же время положительная динамика характерна для долей банковских векселей со сроками до погашения от 91 дня до 180 дней и от 181 дня до 1 года: доля векселей со сроками от 91 дня до 180 дней увеличилась с 13,1 % по состоянию на 1.01.99 года до 24 % по состоянию на 1.07.01 года; доля векселей со сроками от 181 дня до 1 года увеличилась с 10,1 % по состоянию на 1.01.99 года до 32,7 % по состоянию на 1.07.01 года, причем по состоянию на 1.01.01 года доля векселей с таким сроком до погашения составила 43,3 % вексельного портфеля. Доли векселей на сроки до 30 дней и от 1 года до 3 лет незначительны и не имеют четко выраженной динамики. Наименьшую долю в портфеле занимают векселя на срок свыше 3 лет, причем если в начале –первой половине 1999 года эта доля превышала 1 % объема совокупного портфеля банковских векселей, то на последующие рассматриваемые даты доля долгосрочных векселей была ниже этой границы. Подобная ситуация может быть следствием непривлекательного для владельцев временно свободных денежных средств соотношения риска и доходности долгосрочных векселей коммерческих банков. В целом тенденцию удлинения сроков выпущенных 106 коммерческими банками Тюменской области векселей можно оценить как положительную, свидетельствующую о повышении доверия рыночных субъектов к региональным банкам, и способствующую формированию более качественной ресурсной базы. В целом по России банковские векселя способствуют трансформации пассивов по срокам на более длительные периоды, чем в региональных коммерческих банках Тюменской области. Основная масса «удлиненных» пассивов региональных банков приходится на векселя со сроками погашения от 91 дня до 1 года, доли которых в общей сумме вексельного портфеля увеличились в период с 1.01.99 года по 1.07.01 года в 2,4 раза, в то время как доли векселей с аналогичными сроками до погашения в совокупном портфеле коммерческих банков России остались практически на том же уровне. И вместе с тем, в целом банки России увеличили долю долгосрочных векселей в портфеле за анализируемый период в 4,6 раза, а банки области эту долю снизили. Подобное положение вещей оказывается результатом денежнокредитного регулирования, осуществляемого Банком России. В процессе денежно-кредитного регулирования объемов и сроков данных привлеченных ресурсов Центральный Банк России, помимо ставки рефинансирования, использует следующие основные инструменты: обязательные нормативы и норму обязательных резервов. Основным нормативом, регулирующим объем выпущенных банком векселей, является норматив риска собственных вексельных обязательств (Н13). Введение данного норматива обусловлено становлением и развитием вексельного обращения в России. Норматив ставит объем выпущенных в обращение банковских векселей, а также выданных вексельных поручительств, в прямую зависимость от величины собственного капитала банка. Указанный норматив рассчитывается как отношение выпущенных банком векселей и банковских акцептов, а также 50 % забалансовых обязательств банка из индоссамента векселей, авалей и вексельного 107 посредничества, к капиталу банка. Максимально допустимое значение данного норматива установлено в размере 100 %. Фактические значения норматива риска собственных вексельных обязательств коммерческих банков Тюменской области в период с 1998 года по 2001 год представлены в таблице: Таблица 5.1.2 Распределение коммерческих банков Тюменской области по величине норматива риска собственных вексельных обязательств в период с 1998 года по 2001 год Значение Количество коммерческих банков, выпускающих норматива векселя Н13 1.01.98 1.01.99 1.01.2000 1.01.2001 < 10 % 7 8 6 2 10-30 % 4 3 5 7 30-50 % 4 2 6 4 50-70 % 3 2 2 5 70-90 % 2 7 1 1 90-100 % 2 3 5 3 Свыше 100 % 1 1 Всего 22 26 26 22 [125] Как свидетельствуют данные таблицы, для большинства региональных коммерческих банков установление максимального объема выпущенных векселей в зависимости от величины собственных средств не является сдерживающим фактором при проведении рассматриваемых операций. Выпуск банковских векселей должен также осуществляться с учетом необходимости поддержания банковской ликвидности, то есть должны выполняться нормативы ликвидности, установленные Банком России. Для выпущенных векселей можно отметить, что величина обязательств, включаемых в расчет нормативов, в большей степени зависит от векселей сроком погашения до 30 дней. Так, выпущенные трехмесячные векселя при прочих равных условиях на определенном отрезке времени повысят нормативы ликвидности, так как их величина не будет учтена при расчете нормативов мгновенной и текущей ликвидности. 108 Трансформация банковских пассивов, сосредоточенных посредством выпуска и размещения банковских векселей, по срокам в сторону их удлинения, положительно сказывается на выполнении нормативов ликвидности. Проведение коммерческими банками операций по выпуску векселей оказывает также опосредованное влияние на финансовые показатели банковской деятельности. Такое влияние обусловлено возникающими прибылями и убытками, образующимися после гашения векселей, представленных к платежу в срок или досрочно. Влияние выпущенных векселей на собственный капитал банка будет иметь вид: К = f (Двекс., Рвекс.), где Двекс. – доходы, возникающие при операциях с выпущенными векселями; Рвекс. – расходы, связанные с выпуском векселей. На доходность операций банков по выпуску собственных векселей непосредственное влияние оказывает норма обязательных резервов, установленная Банком России. Динамика нормы обязательных резервов, действовавшей в течение рассматриваемого периода, представлена в таблице: Таблица 5.1.3 Норма обязательных резервов, установленных Центральным Банком Российской Федерации в период с декабря 1998 года по настоящее время По вкладам и Период депозиПо привлеченным средствам там физ. лиц в Юр. лиц Физ. лиц Сберб.Р Ф В рублях В ин.вал. В рублях В в руб. ин.вал. 1.12.98 – 5 5 5 5 5 18.03.99 19.03.99 – 7 7 5 7 5 9.06.99 109 10.06.99 – 31.12.99 С 1.01.2000 [44] Как 8,5 8,5 5,5 8,5 5,5 10 10 7 10 7 представляется, Банку России целесообразно установить дифференцированные ставки формирования обязательных резервов в зависимости от срока привлечения средств, предусмотрев более низкие ставки отчислений по среднесрочным и долгосрочным ресурсам. Такая дифференциация позволила бы банкам увеличить процентные ставки по долгосрочным векселям, тем самым повысить привлекательность банковских векселей данной группы для владельцев временно свободных денежных средств, что положительным образом скажется на ресурсной базе банков. Целесообразно предложить Центральному Банку России расширить рефинансирование банковской системы посредством учета векселей коммерческих банков, авалированных другими коммерческими банками. При этом оба коммерческих банка – и векселедатель, и авалист – должны относиться к категории финансово стабильных. Банк банков может установить лимиты учета банковских векселей в зависимости от суммы вложений банка – векселедателя в реальный сектор экономики. Создание такого механизма в рамках рефинансирования могло бы стимулировать направление банковских ресурсов на финансирование потребностей хозяйства в денежных средствах. 5.2.Характеристика портфеля учтенных векселей коммерческих банков. Наиболее распространенной активной операцией современных отечественных коммерческих банков с векселями является их учет. Учет векселей состоит в том, что векселедержатель передает (продает) вексель банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму, за вычетом определенного процента от этой суммы за ее досрочное получение. [95;77] Данный процент называется учетным 110 процентом (дисконтом). В этом случае к банку переходит и возможный риск неполучения платежа, однако предприятие вместе с другими лицами, ответственными по векселю, несет перед банком солидарную ответственность. Вместе с тем банки, как правило, к учету принимают только надежно обеспеченные векселя. Это означает, что в векселе должны присутствовать лица с надежной, с точки зрения банка, платежеспособностью, с которых может быть взыскан долг в случае неплатежа. Проверив кредитоспособность клиента, банк определяет размер учетного кредита – сумму, в пределах которой клиент может учитывать векселя. В этих пределах клиент постоянно учитывает появляющиеся у него векселя, банк лишь проверяет их надежность и следит за тем, чтобы сумма всех учтенных векселей, за вычетом оплаченных, не превышала установленного клиенту размера учетного кредита. Учетный кредит оформляется следующим образом: на основании кредитной заявки клиента банк решает после предварительной проверки его кредитоспособности, готов ли он учитывать предъявляемые этим клиентом векселя. Соглашаясь на учет, банк сообщает клиенту о предоставляемой ему кредитной линии. Далее клиенту сообщаются условия учета. Поступившие векселя подвергаются тщательной оценке, на основе которой в установленном порядке (вексельным отделом или на заседании правления) банк принимает решение об учете и о размере учетного процента или возврате векселей. По векселям с платежом не в месте учета взимаются дополнительно почтовые расходы, которые называются порто, и комиссия иногородним банкам за инкассирование иногородних векселей, которая называется дампо. Для анализа операций коммерческих банков по учету векселей целесообразно рассмотреть структуру всей совокупности учтенных векселей в зависимости от векселедателей, которых принято разделять на органы 111 власти (государственные, органы власти субъектов федерации и местные органы власти), коммерческие банки и прочих. Данные о структуре портфеля учтенных векселей коммерческих банков России и Тюменской области представлены в таблице: Таблица 5.2.1 Дата Структура портфеля учтенных векселей коммерческих банков в динамике в период с 1.01.99 года по 1.07.01 года, в процентах Доля в общей сумме учтенных векселей Органов власти Банков Прочих РФ Тюм.обл РФ Тюм.обл РФ Тюм.обл 1.01.99 2 1,4 3,5 1,3 94,5 97,3 1.07.99 1,1 0,9 3,5 1,2 95,4 97,9 1.01.00 1,3 0,6 4,6 5,6 94,1 93,8 1.07.00 1,1 0,3 8,9 14,7 90 85 1.01.01 0,7 0,3 6 31 93,3 68,7 1.07.01 0,4 0,3 6,9 25,7 92,7 74 Как показывают данные таблицы, проведение коммерческими банками учетных операций способствует направлению ресурсов, сосредоточенных коммерческими банками как финансовыми посредниками, в реальный сектор экономики. Как видно, структуры вексельных портфелей коммерческих банков России и Тюменской области идентичны. Однако региональные банки Тюменской области находят векселя других банков более привлекательными для учета по сравнению с банками России. Причинами могут являться как большая доходность, так и/или меньший риск при приемлемом уровне ликвидности учитываемых векселей других банков, что свидетельствует о достаточно стабильном финансовом состоянии региональных коммерческих банков. Анализ вексельного портфеля коммерческих банков Тюменской области в зависимости от эмитентов учтенных векселей целесообразно дополнить анализом срочной структуры вексельного портфеля. Срочная структура учтенных коммерческими банками Тюменской области векселей в течение 1999-2001 годов представлена в таблице: Таблица 5.2.2. 112 Срочная структура учтенных векселей Банками Тюменской области в период с 1999 по 2002 годы, в процентах Срок до погашения 1.01.99 1.01.00 1.01.01 1.01.02 До востребования 29,9 52 10,9 4 До 30 дней 7,8 5,4 6,8 7,5 31 – 90 дней 17,7 14,3 31,3 30,8 91 – 180 дней 15,5 8,9 21,3 17,5 181 день – 1 год 12,7 8,1 18,5 17,4 1 – 3 года 13 8 8,4 19,1 Свыше 3 лет 2,9 3,2 2,7 3,7 0,4 0,1 - - опротестованные 0,1 - 0,1 - Всего 100 100 100 100 Не оплаченные в срок и опротестованные Не оплаченные в срок и не В целом в совокупном вексельном портфеле коммерческих банков Тюменской области представлены векселя всех категорий срочности, выделяемые Центральным Банком России. Интересны данные, характеризующие задолженность по векселям, не оплаченным в срок. По состоянию на большинство анализируемых дат, суммы векселей, не оплаченных в срок и не опротестованных, превышают суммы векселей, не оплаченных в срок и опротестованных. Причинами отказа коммерческих банков в опротестовании не оплаченных в срок векселей могут быть как неправильное юридическое оформление сделок, так и дефекты вексельной формы, либо длительные партнерские отношения с клиентами – плательщиками по векселям, основанными на взаимном доверии. Отсутствие значительного увеличения доли векселей, не оплаченных в срок, в общей сумме вексельного портфеля коммерческих банков Тюменской области в динамике может быть следствием именно длительных доверительных, партнерских отношений региональных коммерческих банков с клиентами – 113 плательщиками по векселям, а образовывающаяся в результате несвоевременной оплаты задолженность по учтенным векселям – следствием временных финансовых затруднений векселедателей. Для более детального анализа операций учета векселей коммерческих банков Тюменской области представляется целесообразным рассмотреть срочную структуру их совокупного вексельного портфеля в зависимости от векселедателей. Данные о срочной структуре учтенных векселей органов власти представлены в таблице: Таблица 5.2.3. Срочная структура учтенных векселей органов власти коммерческими банками Тюменской области в период с 1999 года по 2002 год, в процентах 1.01.99 1.07.99 1.01.00 1.07.00 1.01.01 1.07.01 1.01.02 сроки Доля Доля Доля Доля Доля Доля Доля % % % % % % % До востребов. 0,4 0,5 33,6 27,7 До 30 дней 1 1 31-90 дней 2,8 2 14,6 91-180 дней 12,4 15 5 6,9 181 день – 1 4,7 5,2 1 1,1 7,2 1,6 4,1 год 1 год - 3 года 10,1 10,2 4 3,4 19 22,5 27,4 Свыше 3 лет 61 66 53,4 60,9 73,8 61,3 68,5 Не 7,6 3,1 оплаченные в срок и не опротестованные Всего 100 100 100 100 100 100 100 Как свидетельствуют данные таблицы, наибольший удельный вес в общей сумме учтенных векселей органов власти занимают векселя на срок свыше 3 лет. Такая структура рассматриваемой задолженности свидетельствует о высоком доверии региональных банков к органам власти как к векселедателям, что подтверждается отсутствием в задолженности по 114 векселям, не оплаченным в срок, задолженности по опротестованным векселям. Данные о срочной структуре учтенных векселей банков представлены в таблице: Таблица 5.2.4 Срочная структура учтенных векселей банков коммерческими банками Тюменской области в период с 1999 года по 2002 год, в процентах 1.01.99 1.07.99 1.01.00 1.07.00 1.01.01 1.07.01 1.01.02 сроки Доля Доля Доля Доля Доля Доля Доля % % % % % % % До востребов. 20,7 15,9 9,7 27,7 2,8 2,3 1,6 До 30 дней 1,1 34,5 8,4 19,9 10,1 2 11,8 31-90 дней 32,3 8 77,8 50,7 57,1 41,6 46,2 91-180 дней 28,7 27,3 2,4 20,8 23,8 46,2 22,9 181 день – 1 0,2 4,8 6 5,9 8,8 год 1 год - 3 года 0,1 2 8,7 Свыше 3 лет 17,2 13,3 1,4 0,3 Не 1 0,1 оплаченные в срок и опротестованные Не 0,2 оплаченные в срок и не опротестованные Всего 100 100 100 100 100 100 100 Как свидетельствуют данные таблицы, наибольший удельный вес в структуре учтенных векселей банков занимают векселя на срок от 31 дня до 180 дней. Представляется, что вложения в данные активы рассматриваются коммерческими банками Тюменской области как достаточно приемлемые по уровню ликвидности и доходности, однако более рискованные, чем вложения в векселя органов власти. При почти полном отсутствии в портфеле учтенных векселей банков со сроками до погашения от 181 дня до 115 3 лет, коммерческие банки в период с 1.01.99 года по 1.07.2000 года все же размещали часть своих активов в векселя банков на срок свыше трех лет. С 1.01.2001 года по 1.01.2002 года векселя коммерческих банков с таким сроком в вексельном портфеле тюменских банков отсутствуют. Довольно интересными представляются данные о векселях банков, не оплаченных в срок. Прежде всего, доля данных векселей в вексельном портфеле ничтожно мала и не превышает 1 %, что еще раз подтверждает незначительный риск анализируемых активов. Кроме того, региональные банки предпочитают опротестовывать не оплаченные в срок векселя других банков в отличие от аналогичных векселей органов власти. Данные о срочной структуре учтенных банками Тюменской области векселей прочих векселедателей представлены в таблице: Таблица 5.2.5. Срочная структура учтенных векселей прочих векселедателей коммерческими банками Тюменской области в период с 1999 года по 2002 год, в процентах 1.01.99 1.07.99 1.01.00 1.07.00 1.01.01 1.07.01 1.01.02 сроки Доля Доля Доля Доля Доля Доля Доля % % % % % % % До востребов. 30,4 28,8 54,8 58,9 14,4 15 4,7 До 30 дней 7,8 10,3 5,2 3,1 5,3 7 6,2 31-90 дней 17,7 17,2 10,3 9,7 20,1 13,2 26,2 91-180 дней 15,3 11,7 9,4 11,3 20,4 16,7 16 181 день – 1 12,9 10,9 8,7 10,8 24,3 28,3 20 год 1 год - 3 года 12,7 14,5 8,6 3,9 12 16,4 22,2 Свыше 3 лет 1,8 6,1 2,9 1,8 3,4 2,9 4,6 Не 0,4 0,1 0,1 0,1 0 0 0 оплаченные в срок и опротестованные Не 1 0,4 0,4 0,1 0,5 0 оплаченные в срок и не опротестованные Всего 100 100 100 100 100 100 100 116 Как свидетельствуют данные таблицы, наибольший удельный вес в структуре учтенных векселей прочих векселедателей в течение 1999 – первой половины 2000 годов занимали векселя до востребования, что свидетельствует об использовании хозяйствующими субъектами векселя в качестве расчетного инструмента, который можно учесть в банке. Кроме того, значительная часть вексельного портфеля приходилась на векселя со сроками от 91 дня до 1 года. Именно эти вложения и могут рассматриваться как направленные на финансирование краткосрочных потребностей предприятий реального сектора экономики в ресурсах. Кроме того, посредством учета векселей коммерческие банки удовлетворяют также среднесрочные и долгосрочные потребности предприятий в ресурсах. Так, в течение второй половины 2000 года и в 2001 году происходит увеличение доли векселей со сроком от 1 года до 3 лет, что является положительной тенденцией. В этот же период наблюдается сокращение доли векселей со сроком платежа до востребования. Такая динамика свидетельствует о превращении векселя из расчетного инструмента в инструмент, приносящий доход, что является следствием действий денежных властей по увеличению монетизации экономики в процессе осуществления денежно-кредитного регулирования. Среди векселей, не оплаченных в срок, имеют место как опротестованные, так и не опротестованные векселя. Данные об учтенных векселях нерезидентов представлены в таблице: Таблица 5.2.6. Срочная структура учтенных векселей нерезидентов коммерческими банками Тюменской области в период с 1999 года по 2002 год, в процентах 1.01.99 1.07.99 1.01.00 1.07.00 1.01.01 1.07.01 1.01.02 сроки Доля Доля Доля Доля Доля Доля Доля % % % % % % % До востребов. 100 52,8 До 30 дней 100 100 100 31-90 дней 91-180 дней 117 181 день – 1 год 1 год - 3 года Свыше 3 лет Не оплаченные в срок и опротестованные Не оплаченные в срок и не опротестованные Всего Как - - - - - 11,3 - - - - - - 35,9 - - - - - - - - - - 100 100 100 100 100 - свидетельствуют Тюменской области данные практически не таблицы, коммерческие занимаются учетом банки векселей нерезидентов. Все учтенные векселя имели номинал в валюте и срок погашения до 30 дней. Причинами их нежелания размещать ресурсы в векселя нерезидентов могут быть высокие риски и низкая ликвидность, причем однозначно нецелесообразно в качестве причины подобной ситуации рассматривать неудовлетворительное финансовое состояние импортеров предприятий реального сектора, расположенных на территории области, прежде всего, предприятий нефтегазовой отрасли. Сводные данные о просроченных векселях в вексельном портфеле коммерческих банков Тюменской области представлены в таблице: Таблица 5.2.7. Данные о просроченных векселях в вексельном портфеле банков Тюменской области в период 1999 – 2002 годы Дата 1.01.99 сумма, млн.р. доля, % 1.07.99 сумма, млн.р. доля, % Учтенные векселя, всего В том числе векселя, не оплаченные в срок 688,5 100 10,2 1,5 974,3 100 5,5 0,6 118 1.01.00 сумма, млн.р. доля, % 1.07.00 сумма, млн.р. доля, % 1.01.01 сумма, млн.р. доля, % 1.07.01 сумма, млн.р. доля, % 1.01.02 сумма, млн.р. доля, % 1 838,1 100 3,5 0,2 2 819,7 100 12,6 0,4 2 565,4 100 4,7 0,2 2 785,9 100 11,2 0,4 2 562,9 100 1,5 0,06 Как свидетельствуют данные таблицы, доля векселей, не оплаченных в срок, в общей сумме учтенных векселей незначительна (от 0,06 % до 1,5 %), причем анализируемая доля существенно (в 25 раз) снизилась. В целом вексельный портфель региональных банков Тюменской области можно оценить как малорискованный. 5.3.Регулирующее воздействие Банка России на операции коммерческих банков по учету векселей. В настоящее время Банк России при проведении денежно-кредитной политики и ее части –политики дисконтного рефинансирования – использует инструменты рыночного (экономического) и административного методов. К инструментам рыночного метода денежно-кредитного регулирования банковских операций по учету векселей Центральным Банком России следует отнести: корректирующие (изменение ставки рефинансирования), нормативные (отнесение задолженности по учтенным векселям к определенной группе риска, влияние данной задолженности на значение обязательных нормативов, порядок обязательного резервирования количественно определенного размера потенциальных финансовых убытков от проведения операций по учету векселей) и налоговые (особенности 119 налогообложения, которым подчиняются коммерческие банки при осуществлении операций по учету векселей). Суммы учтенных векселей отражаются по активу банковского баланса. Активы подразделяются на высоколиквидные, ликвидные и неликвидные, для практической деятельности классифицируются в соответствии с указаниями регламентирующих органов, в России – в соответствии с указаниями Банка России. Подобная классификация активов необходима для оценки финансовых показателей кредитной организации, изменяющихся в результате проведения операций с векселями. Влияние вексельных операций на финансовые показатели кредитной организации можно условно разделить на прямое и опосредованное. Под прямым влиянием понимается принятие в расчет нормативов величины номиналов или покупной стоимости векселей. Под опосредованным влиянием следует понимать принятие в расчет нормативов расходов и доходов, образовавшихся в результате операций с векселями. На практике финансовое состояние кредитной организации определяется путем расчета нормативов, установленных инструкцией ЦБ РФ от 01.10.97 года № 1 «О порядке регулирования деятельности банков». Основой всей банковской деятельности является величина собственного капитала банка. Для регулирования объема операций коммерческого банка в зависимости от величины его капитала Центральный Банк России, следуя мировой практике банковского регулирования и надзора, устанавливает норматив достаточности капитала. При расчете данного норматива все активы банка, в зависимости от степени риска вложений и их возможного обесценения, подразделяются на пять групп, для которых определяются и фиксируются соответствующие коэффициенты риска. Учтенные векселя классифицируются по пятой группе риска с коэффициентом 100, что уменьшает норматив достаточности капитала. Влияние учтенных векселей на собственный капитал, в свою очередь, 120 вызывает изменения всех нормативов, включающих показатель собственного капитала (Н4, Н6-Н13). Суммы учтенных банком векселей также влияют на нормативы ликвидности, установленные органом банковского надзора. В соответствии с классификацией, представленной в Инструкции № 1, векселя не являются высоколиквидными активами и поэтому влияют на норматив мгновенной ликвидности только косвенным образом, так как покупка векселей в конечном итоге связана с уменьшением денежных средств. В ликвидные активы включаются векселя с меткой «до востребования» и «сроком до 30 дней» и все остальные векселя со сроком погашения в ближайшие 30 дней. Это обусловливает влияние учтенных векселей на нормативы текущей и общей ликвидности. Таким образом, показатель ликвидности будет в большей степени зависеть от наличия в вексельном портфеле векселей сроком погашения до 30 дней, так как величина учтенных векселей с другими сроками включается в расчет только в последние 30 дней до погашения. Влияние учтенных векселей на нормативы, регулирующие кредитные риски банка (Н6, Н7, Н9) обусловлено наличием таких учтенных векселей, которые могут быть классифицированы как крупные в соответствии с требованиями указанной инструкции. Подобные нормативные ограничения, накладываемые регулирующим органом на операции коммерческих банков по учету векселей, и объясняют срочную структуру совокупного вексельного портфеля банков. Так как размещенные активы должны обеспечивать банку выполнение нормативов ликвидности, то коммерческие банки и формируют большую часть вексельного портфеля векселями со сроками погашения в краткосрочном периоде. Повысить для коммерческих банков привлекательность размещения ресурсов в учтенные векселя предприятий реального сектора экономики позволит изменение порядка отнесения некоторых векселей к активам более ликвидной группы, например, целесообразно позволить коммерческим 121 банкам принимать при расчете нормативов ликвидности в качестве активов более ликвидной группы, чем это следует из сроков учтенных векселей, учтенные векселя тех предприятий, которые включены в мониторинг предприятий, проводимый Банком России. Нам представляется, что подобный порядок следовало бы распространить на те коммерческие банки, с которыми Банк России заключит соглашение о предоставлении кредитов в порядке рефинансирования по мере возникновения потребности в размере суммы, не превышающей вложения коммерческого банка в учтенные векселя предприятий реального сектора, под залог этих векселей или путем краткосрочного соглашения об обратном выкупе. Краткосрочный порядок подобного рефинансирования позволит предотвратить ситуацию прямого кредитования центральным банком предприятий реального сектора, и обеспечит дифференцированный подход к нормативному регулированию деятельности коммерческих банков, активно работающих с указанными предприятиями. Банк России мог бы дифференцировать задолженность коммерческих банков по учтенным векселям в зависимости от эмитентов. Если эмитентом по учтенному векселю является предприятие, деятельность которого подвергается мониторингу со стороны Банка России, и по результатам мониторинга Банк России относит данное предприятие к группе финансово устойчивых, платежеспособных предприятий, то представляется целесообразным предоставить коммерческим банкам возможность относить задолженность по учету векселей данных предприятий к менее рискованной группе активов, например, не к пятой, а к четвертой. Такой подход позволит заинтересовать коммерческие банки в размещении сосредоточенных ресурсов в учтенные векселя предприятий реального сектора. Для предотвращения выпуска векселей сверх реальных потребностей предприятия целесообразно и для предприятий установить обязательный экономический норматив, который бы ограничивал объем выпуска векселей 122 в зависимости от объема качественной дебиторской задолженности, готовой продукции, производственных запасов. Подобный подход позволит снизить общие риски банков, обусловленные операциями по учету векселей хозяйствующих субъектов при одновременном соблюдении обязательных нормативов, являющихся показателями финансового состояния кредитной организации. Опосредованное влияние операций по учету векселей на финансовые показатели коммерческого банка обусловлено получаемыми результатами от проведения этих операций, то есть возникающими прибылями и убытками, образующимися после гашения векселей и отсрочки платежа по векселям. Учет векселей банком производится с целью получения доходов и пополнения собственного капитала. Однако наличие рисков неуплаты денежных средств обусловливает создание резервного капитала на покрытие рисков. В случае, если происходит неуплата денежных средств по векселям, возникают убытки. Это приводит к уменьшению собственного капитала. Таким образом, влияние вексельных операций на собственный капитал банка можно представить в виде: К = f ( Пвекс., Увекс, Р), где К – величина собственного капитала Пвекс – прибыли, полученные от проведения операций с векселями; Увекс – убытки, образовавшиеся в результате проведения операций с векселями; Р – резервы на возможные потери по учтенным векселям. [95; 74] В российской практике механизм создания резервов на возможные потери по учтенным векселям определяется Центральным Банком России. Основные цели создания резерва и порядок его формирования отражены в Инструкции ЦБ РФ № 62а от 30 июля 1997 года «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам», которая предусматривает создание страховых резервов для покрытия возможных 123 убытков, вызываемых ненадлежащим исполнением векселедателем своих обязательств по оплате векселя. Резерв на возможные потери по учтенным векселям представляет собой специальный резерв, необходимость формирования которого обусловлена кредитными рисками в деятельности банка. Указанный резерв обеспечивает создание банком более стабильных условий финансовой деятельности и позволяет избегать колебаний величины банковской прибыли в связи со списанием потерь по учтенным векселям. До 1 января 1998 года, то есть до вступления в силу Инструкции № 62а, указанные резервы формировались только под собственную ссудную задолженность банку. Естественно, в целях минимизации налоговых последствий формирования подобных резервов банки активно переключались на операции, представлявшие собой, по существу, то же кредитование, но оформляемые чаще всего как учет векселей клиента, что приводило к существенному перераспределению долей соответствующих операций в общей сумме банковских активов и к некоторой активизации операций с векселями. Однако Инструкцией № 62а практика формирования резерва была распространена на банковские операции по приобретению векселей; на суммы, не взысканные по банковским гарантиям; на операции, осуществленные в соответствии с договором финансирования под уступку денежного требования (факторинг), то есть на любую, приравненную к ссудной, задолженность, что восстановило реальное отражение по балансу направление банковских вложений. Согласно положений указанной инструкции, задолженность, образовавшаяся у коммерческого банка в результате учета векселей, по экономическому содержанию является задолженностью, приравненной к ссудной. В зависимости от величины кредитного риска вся задолженность по учтенным векселям подразделяются на 4 группы: 1 группа – стандартные ссуды 124 2 группа - нестандартные ссуды 3 группа - сомнительные ссуды 4 группа – безнадежные ссуды. Оценка риска производится одновременно впоследствии - при изменении параметров, с учетом векселя, а которые используются в качестве классификационных критериев. К классификационным критериям распределения задолженности, приравненной к ссудной, по группам риска относятся: 1) качество обеспечения 2) сроки просрочки уплаты основной суммы и процентов 3) количество переоформлений с изменением или без изменений условий договора 4) категория заемщика. По качеству обеспечения векселя делятся на следующие группы: 1. Обеспеченные векселя. К обеспеченным векселям относятся векселя, авалированные Правительством Российской Федерации, субъектами Российской Федерации, Банком России, а также правительствами и центральными банками стран из числа «группы развитых стран». Инструкция Банка России № 1 от 1.10.97 года «О порядке регулирования деятельности банков» в состав «группы развитых стран» включает следующие страны: Австралию, Австрию, Бельгию, Великобританию, Германию, Грецию, Данию, Ирландию, Испанию, Италию, Канаду, Люксембург, Нидерланды, Новую Зеландию, Норвегию, Португалию, США, Финляндию, Францию, Японию, Швецию, Швейцарию. 2. Недостаточно обеспеченные векселя. К недостаточно обеспеченным относятся векселя, авалированные банками стран из числа «группы развитых стран». 3. Необеспеченные векселя. К необеспеченным относятся векселя, не имеющие вышеперечисленных признаков. 125 В зависимости от сроков просрочки уплаты основной суммы долга и процентов, вся задолженность разделяется на четыре группы: к первой группе относится задолженность с просрочкой уплаты основной суммы долга и/или процентов до 5 дней, ко второй группе относится задолженность со сроками просрочки от 6 до 30 дней, к третьей группе – от 31 до 180 дней, и к четвертой группе – свыше 181 дня. К классификационным критериям распределения задолженности по группам риска относится также категория заемщика. В соответствии с этим критерием всех заемщиков разделяют на инсайдеров и не инсайдеров. Следуя международной практике, Банк России в Инструкции от 1.10.97 года № 1 к категории инсайдеров относит физических лиц: членов Совета Директоров банка (Наблюдательного совета), лиц, выполняющих функции единоличного исполнительного органа, их заместителей, членов коллегиального исполнительного органа, членов кредитного комитета, руководителей материнских обществ и других лиц, которые могут повлиять на решение о выдаче кредита, а также руководителей дочерних обществ, родственников инсайдеров и лиц, ранее соответствовавших критериям, определенным для инсайдеров. При оценке кредитного риска по учтенным векселям следует руководствоваться следующими принципами. Во-первых, анализ финансового состояния векселедателя (по простому векселю) или акцептанта (по переводному векселю) должен осуществляться в обязательном порядке. Методика оценки финансового состояния векселедателя (по простому векселю) и акцептанта (по переводному векселю) должна быть закреплена в соответствующих внутренних документах банка. При разработке методики банк должен руководствоваться существующими отечественными и зарубежными методиками, а также использовать анализ собственного опыта проведения учетных операций. Кроме того, оценку финансового состояния заемщика можно осуществлять 126 по методике, приведенной в Распоряжении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.94 года, № 31-р. Во-вторых, учтенные банком векселя, срок предъявления которых не наступил, а также векселя со сроком «до востребования» относятся к первой группе риска в случае, если не имеется оснований для отнесения их к более высокой группе риска по причинам финансового состояния заемщика. Данное положение основано на пункте 9 письма Центрального Банка России от 23.07.98 года № 159-Т. В-третьих, векселя, не оплаченные в срок, классифицируются по группам риска в зависимости от продолжительности просрочки в оплате векселя и качества обеспечения векселя. В-четвертых, к безнадежной задолженности следует относить задолженность, образовавшуюся в результате переоформления основного долга и/или процентов на основании договора об отступном, уступки права (требования), новации в векселя заемщика и/ или третьего лица. В-пятых, не допускается отнесение банком к более низкой, чем это вытекает из формализованных критериев, ссудной задолженности, образовавшейся в результате переоформления ссуд или задолженности по уплате процентов на основании договора об отступном, уступки права (требования), новации в векселя заемщика и / или третьего лица. Резерв по векселям формируется под основную сумму долга ежемесячно месяца на в отчетную валюте дату в последний рабочий день отчетного Российской Федерации отдельно по каждому учтенному векселю. Под основной суммой долга по векселям в целях формирования резерва на возможные потери по ссудам понимается покупная стоимость (цена приобретения) векселя. Общая величина (регулироваться) в резерва зависимости должна от суммы ежемесячно фактической уточняться ссудной задолженности. Если величина рассчитанного резерва должна быть больше величины ранее созданного, то производится его доначисление до 127 расчетной величины. В противном случае излишне созданный резерв подлежит восстановлению, то есть отнесению на доходы. Трудно не согласиться с мнением, высказываемом в прессе, в частности, Л. Лариной, относительно необходимости совершенствования порядка создания и использования резерва на возможные потери по учтенным векселям. [80; 99] Такое совершенствование должно осуществляться по нескольким направлениям, а именно, необходим более либеральный подход к созданию резервов и гибкость при распределении задолженности по группам риска. Целесообразность либерализации подхода к созданию резерва определяется низким уровнем просроченной задолженности по вложениям в учтенные векселя. Подобные тенденции свидетельствуют о грамотном управлении вложениями в учтенные векселя, прежде всего, качественной оценке риска посредством анализа финансового состояния векселедателя или акцептанта. Освобождение от создания резерва операций коммерческих банков по приобретению векселей первоклассных векселедателей или акцептантов со сроком погашения до 180 дней, как представляется, не повлечет серьезных отрицательных последствий для финансового состояния коммерческих банков, однако сделает более привлекательным размещение банковских ресурсов в реальный сектор экономики на указанные сроки посредством учета векселей хозяйствующих субъектов. Для более гибкого распределения задолженности по группам риска целесообразно дифференцировать задолженность по учтенным векселям в зависимости от кредитной истории векселедателя (по простому векселю) или акцептанта (по переводному векселю). Для этого необходимо предоставить коммерческим формализованных банкам возможность критериев с учетом разработки опыта дополнительных конкретного банка. Дополнительные формализованные критерии могли бы в специальном порядке согласовываться с Банком России, для чего главному банку страны следовало бы разработать и внедрить в практику денежно-кредитного 128 регулирования рекомендации по установлению подобных критериев, формализовать само понятие «хорошая кредитная история заемщика» и определить порядок согласования разработанных коммерческими банками формализованных критериев с органом банковского регулирования и надзора. Для обеспечения предприятий, остро развития отечественных нуждающихся в дешевых производственных кредитных ресурсах, необходимо пересмотреть существующий порядок отнесения льготных кредитов, в том числе вексельных, ко второй группе риска, причем отменить положение Письма ЦБ РФ № 159-Т от 23.07.98 года, согласно которому подобная задолженность считается более рискованной и относится при прочих равных условиях ко второй группе риска даже при наличии качественного обеспечения. Особое внимание Центральному Банку России следует уделить пересмотру подходов к обеспеченным ссудам, и, следовательно, к обеспеченной задолженности, приравненной к ссудной. Представляется явно недооцененными главным банком страны такие формы обеспечения возвратности ссуд, как поручительство и банковская гарантия. Современная практика складывается таким образом, что поручительства некоторых предприятий могут быть приравнены к поручительству Правительства Российской Федерации и субъектов Федерации. В России существует множество предприятий, дорожащих своей деловой репутацией, и их поручительство обеспечение. вполне возможно Расширение приравнивается к залогу рассматривать числа в субъектов, обеспечении как чье стопроцентное поручительство задолженности, будет способствовать расширению кредитования предприятий. В связи с этим целесообразно предложить Центральному Банку России определить критерии финансового состояния и деловой репутации предприятий, при соответствии которым наличие поручительства подобных 129 предприятий делало бы ссудную и приравненную к ней задолженность обеспеченной. В отношении исполнения банковской обязательства гарантии заемщика как перед способа обеспечения коммерческими банками Центральному Банку России было бы целесообразно также определить формализованные критерии, при соответствии которым банка-гаранта его обязательство перед банком-кредитором также рассматривались бы как качественное обеспечение задолженности, образовывающейся в результате учета векселя. При этом Банк России может либо опубликовывать списки подобных банков, включая в него, например, те коммерческие банки, которые по результатам банковского надзора отнесены к категории финансово стабильных, либо разработать рейтинговую систему оценки коммерческих банков и определить, какая группа банков, согласно рейтингу, может рассматриваться как группа первоклассных банков-гарантов, чьи обязательства по гарантированию возврата ссудной задолженности делали бы эту задолженность обеспеченной при расчете суммы резерва. Для обеспечения более дифференцированного подхода к классификации ссудной и приравненной к ней задолженности в зависимости от финансового состояния векселедателя по простому векселю и акцептанта по переводному векселю, а также для определения первоклассных поручителей по указанной задолженности, наличие которых позволит считать такую задолженность обеспеченной, Банку России целесообразно не только развивать систему мониторинга предприятий, но и по образцу зарубежных центральных банков экономически развитых стран обеспечить коммерческим банкам доступность подобной информации. Значительным препятствием расширения объемов кредитования коммерческими банками предприятий реального сектора, в том числе в форме учета векселей, до вступления в силу части 11 Налогового Кодекса Российской Федерации, являлся действовавший порядок налогообложения операций банков по формированию резервов, в соответствии с которым 130 отчисления в резерв под все учтенные банком векселя производились за счет прибыли, то есть при расчете налога на прибыль суммы созданных резервов на возможные потери по учтенным векселям не уменьшали налогооблагаемую базу. С введением в действие части 11 Налогового Кодекса Российской Федерации в 2002 году устранена дискриминация в налогообложении прибыли кредитных организаций и прочих предприятий, так как введена единая ставка налога на прибыль в размере 24 %. Тем не менее, положения главы 25 указанного документа обязывают коммерческие банки перейти с кассового метода исчисления налога на прибыль на метод начисления. В соответствии с методом начисления, проценты по учтенным векселям начинают облагаться налогом после выдачи кредита вне зависимости от сроков реального поступления средств в погашение процентов. Таким образом, коммерческие банки будут вынуждены платить налог с сумм не поступившей прибыли. В результате банки будут стремиться ограничить срок кредитования одним налоговым периодом, что является серьезной угрозой для российской промышленности, так как может изменить тенденцию увеличения долей совокупного вексельного портфеля с более длинными сроками до погашения векселей на векселя с меньшими сроками до погашения. В этой связи представляется целесообразным более тесное сотрудничество Банка России и Министерства по Налогам и Сборам РФ в вопросах изменения действующего порядка налогообложения кредитных организаций, в частности, возвращение ранее использовавшегося кассового метода при расчете налога на прибыль. Такой порядок расчета позволит снизить риски возможных финансовых потерь (убытков) коммерческих банков от проведения операций учета векселей хозяйствующих субъектов. В случае сохранения метода начисления целесообразно дифференцировать относимую в расчетном периоде часть доходов от операции учета в 131 зависимости от сроков до погашения векселя и в зависимости от эмитента анализируемого финансового инструмента. 5.4.Направления развития дисконтной политики Центрального банка Российской Федерации. Кроме инструментов рыночного метода денежно-кредитного регулирования, Банк России при осуществлении учетной политики использует инструменты административного метода, а именно, контингетирование. Коммерческие банки, имеющие в вексельном портфеле обязательства определенных эмитентов, согласно Положения Центрального банка России от 3 октября 2000 года № 122-П, могут предоставить эти векселя в залог обеспечения полученных от Центрального Банка России кредитов. Организация, чьи обязательства принимаются в обеспечение кредитов Банка России, должна отвечать следующим требованиям: -показатели бухгалтерской отчетности и другой информации о деятельности этой организации, представляемые в Банк России, должны отвечать установленным требованиям; -срок функционирования организации должен быть не менее трех лет. Данное требование не относится к организациям, изменившим в течение последних трех лет организационно-правовую форму или наименование; -организация имеет положительное аудиторское заключение по результатам работы за последние три года; -относится к отраслям «промышленность», «транспорт и связь» или «строительство»; -находится на расчетно-кассовом обслуживании в коммерческом банкезаемщике не менее одного года; -иметь акции (доли) в уставном капитале банка-заемщика не более 5% от суммы оплаченного уставного капитала; -не иметь убытков по результатам работы за текущий год. 132 Векселя организации, отвечающей предъявляемым к ней требованиям, также должны соответствовать ряду критериев, а именно: -быть оформленными в соответствии с установленным законодательством Российской Федерации порядке, а именно соответствовать требованиям Конвенции от 7 июня 1930 года № 358, устанавливающей Единообразный закон о переводном и простом векселях, Федерального закона «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ, Положения о переводном и простом векселе, утвержденного Постановлением Центрального Исполнительного комитета и Совета Народных Комиссаров СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» от 7 августа 1937 года № 104/1341; -составлены на стандартном бланке, установленном Стандартом выдачи и погашения векселей Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР), который утвержден решением Общего собрания представителей АУВЕР от 29 апреля 1998 года, Протокол №6; -относится к первой формализованными группе критериями, кредитного риска установленными в соответствии Инструкцией с Банка России от 30 июня 1997 года № 62а «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам»; -являться простыми и иметь срок платежа «на определенный день»; -не иметь в тексте ограничительной пометки, например, оговорки «без оборота», «без протеста», «оборот без издержек» и прочие; -иметь срок погашения не ранее, чем через 30 календарных дней после наступления срока возврата кредита Банка России; -составлены на русском языке и все надписи на векселях также должны быть на русском языке; -ремитентом в векселе должен быть указан банк-заемщик; -на оборотной стороне векселя в индоссаменте от банка-заемщика должна содержаться надпись «валюта в залог» и «для получения платежа/Доверяю получить»; 133 -на векселе должны стоять подписи не менее двух обязанных лиц векселедателя и ремитента (банка-заемщика), который является индоссантом по этому векселю; -срок платежа по векселю не должен превышать 6 месяцев с даты составления векселя. Предоставление коммерческим банкам возможности получить кредит в Центральном Банке России под залог векселей, соответствующих перечисленным требованиям, как предполагается, должно стимулировать коммерческие банки к проведению учетных операций с этими векселями, и, следовательно, направлению банковских ресурсов в реальный сектор экономики. В связи с вышеизложенным, представляется, что особая роль в развитии системы дисконтного рефинансирования в России в современных условиях принадлежит именно Центральному Банку России. Немаловажное значение при этом приобретает развитие системы мониторинга предприятий реального сектора экономики, что позволит в итоге обеспечить стабильность и прибыльное функционирование российских коммерческих банков, а также направить банковские ресурсы в реальный сектор экономики страны посредством расширения учетных операций отечественных коммерческих банков. Стабильному развитию реального сектора экономики способствует гибкое и согласованное применение всех основных элементов единой государственной политики: денежно-кредитной, бюджетно-налоговой и структурной. В этих условиях возрастает роль Центрального Банка Российской Федерации, определяющего основные направления денежно- кредитной политики. [140;26] В то же время достижение необходимой результативности проводимой денежно-кредитной политики , определение способов поддержки и стимулирования ее инструментами позитивных процессов в реальном секторе экономики возможно при наличии анализа важнейших тенденций развития экономики как в целом по России, так и в 134 разрезе регионов. С учетом этого в Банке России и его Территориальных Управлениях создана и действует система экономического анализа и прогнозирования, одним из элементов которого является мониторинг предприятий, позволяющий оперативно оценивать текущую ситуацию и важнейшие тенденции развития экономики с учетом финансового состояния предприятий. Мониторинг предприятий направлен на получение комплексной оценки предприятий сферы материального и нематериального производства. Сотрудничество Территориальных Управлений с предприятиями позволяет изучать потребности хозяйства в ресурсах, оценивать кредитные риски, выявлять ликвидность банковского сектора с позиции потенциальных заемщиков, способствует взаимодействию банковского и реального секторов, продвижению кредитных ресурсов в экономику. Проект «Центр мониторинга предприятий» Банка России разрабатывался с учетом опыта центральных банков тех стран, специалисты которых были включены в состав экспертов по результатам тендера, проведенного в рамках программы ТАСИС. Такими странами являются Германия, Япония и Ирландия. Кроме того, был использован опыт Франции и Турции, центральные банки которых также активно применяют результаты регулярного мониторинга предприятий для целей рефинансирования и отслеживания экономической конъюнктуры. Главное управление по Тюменской области приступило к мониторингу предприятий с января 2000 года. [25;55] До начала работы по мониторингу предприятий территориальными учреждениями Банка России проводились подготовительные мероприятия по обеспечению репрезентативности выборки предприятий региона. В качестве структурообразующих Банком России были определены следующие отрасли экономики: промышленность, строительство, транспорт и связь, торговля и общественное питание. По единой методике определялся 135 общий объем выборочной совокупности предприятий в целом по региону в разрезе отраслей. Список участников мониторинга необходимо было сформировать из следующих предприятий: -активно участвующих в формировании уставного капитала кредитных организаций, в частности, учредителей местных коммерческих банков; -крупных заемщиков региона; -крупных предприятий- экспортеров. Методология мониторинга финансового предприятий в анализа, системе применяемого Банка России, в рамках нацелена на комплексную оценку следующих параметров: -динамики основных составляющих капитала предприятий; -стратегии предприятия в управлении активами и пассивами, в том числе: политики в отношении самофинансирования, формирования оборотных активов, заимствования средств, состояния расчетов, движения фондов; -эффективности управления капиталом предприятия путем изучения динамики показателей ликвидности и рентабельности предприятия. По результатам деятельности обработки предприятий, анкет включенных финансово-хозяйственной в систему мониторинга предприятий Банка России, составляются аналитические формы, которые направляются самим предприятиям, администрациям регионов и кредитным организациям. Эти обзоры применяются для составления планов и прогнозов, а также независимой оценки текущей ситуации в реальном секторе экономики. Аналитические материалы Банка России, в том числе форма «Отраслевое сопоставление показателей финансового положения предприятий», руководству активно регионов используются о результатах при подготовке проведения информации денежно-кредитной политики и ее увязке с экономическими процессами. Использование кредитными организациями информации Банка России, подготовленной по результатам мониторинга 136 предприятий, будет способствовать снижению рисков, обусловленных операциями коммерческих банков по кредитованию реального сектора экономики, в том числе в форме учета векселей хозяйствующих субъектов. По мнению Президента Ассоциации Российских Банков Егорова С.Е., более активному кредитованию предприятий реального сектора препятствуют: -слабая капитализация банков; -высокие риски кредитования и отсутствие отлаженной системы гарантий возврата кредитов; -отсутствие достаточно «длинных» ресурсов; -неотработанность эффективной системы рефинансирования коммерческих банков Центральным Банком Российской Федерации для целей кредитования экономики. [59;16] Обращает на себя внимание отсутствие единой нормативной базы оценки финансового состояния предприятий, поскольку не имеется справочников среднеотраслевых показателей. Отсутствует единый, в том числе отраслевой, классификатор кредитоспособности и надежности предприятий, который бы периодически публиковался, как это делается в развитых странах, и давал бы кредиторам возможность правильно оценить свой риск при предоставлении кредита. Не существует кредитных бюро, предоставляющих заемщиков, не кредиторам разработана кредитные истории единообразная потенциальных система показателей кредитоспособности заемщиков для коммерческих банков. Справочники среднеотраслевых показателей могли бы подготавливаться подразделениями Банка России, осуществляющими мониторинг предприятий. Используя информацию о среднеотраслевых показателях, коммерческие банки могли бы более качественно управлять своими рисками, обусловленными операциями с предприятиями реального сектора отечественной экономики. Нам представляется необходимым усилить сотрудничество коммерческих банков и Банка России в разработке и внедрении в практику системы 137 внутренних банковских рейтингов клиентов, о необходимости составления которых высказывается Базельский комитет по банковскому надзору. Базельский комитет сформулировал минимальные требования к системе внутренних банковских рейтингов, которые идентичны для трех классов активов – компании, банки и государство – и касаются всех компонентов рейтинговой системы. Понятие «рейтинговая система» охватывает совокупность методов, процессов, механизмов контроля, массивов документации и информационных систем, имеющих значение для определения кредитных рисков, присвоения внутренних рейтингов и количественной оценки возможных убытков. Рейтинговая система, претендующая на признание надзорных органов, должна разрабатываться не только в надзорных целях, но и применяться во внутренних сферах и процессах банка, таких, как контроль над риском и ценообразование на кредиты. [47;6] За рубежом с 2005 года большинство заемщиков будут получать индивидуальную оценку своей кредитоспособности с помощью системы внутреннего рейтинга. При составлении рейтинга отечественные коммерческие банки могли бы использовать информацию Банка России, полученную в результате мониторинга предприятий. Так, заемщик коммерческого банка или плательщик учитываемого банком векселя получает более высокий рейтинг, если показатели его финансово-хозяйственной деятельности лучше среднеотраслевых в регионе, и более низкий рейтинг в противоположной ситуации. Банк России мог бы на основе международного опыта разработать методические рекомендации по составлению внутренних документов коммерческого банка, рейтинговых оценок, зависимости от и качества регламентирующих присвоение дифференцировать регулирующие активов кредитной заемщикам организации. нормы в Помимо внутренних банковских рейтингов, нам представляется целесообразным внедрение в отечественную практику внешних рейтингов предприятий реального сектора экономики. Составлением таких рейтингов могли бы 138 заниматься специальные рейтинговые агентства. Важную роль в снижении рисков коммерческих банков, обусловленных кредитованием отечественной экономики, должны сыграть кредитные бюро. Согласно статьи 26 закона «О банках и банковской деятельности» кредитная история взаимоотношений клиентов с банками относится к банковской тайне и не может быть передана коммерческим банком третьему лицу. [5] Получается, что коммерческий банк располагает кредитной историей на клиента в пределах своих отношений с ним, а данные по другим коммерческим банкам может получить только от клиента, но при этой клиент в состоянии в своих интересах исказить информацию, например, о просроченной задолженности. В большинстве финансовые, стран мира инвестиционные предоставляющие коммерческие кредиторы компании, кредиты) (коммерческие торговые на банки, предприятия, постоянной основе обмениваются информацией о платежеспособности заемщиков через кредитные бюро. Кредитные бюро выступают в качестве информационных посредников, либо учрежденных и принадлежащих самим кредиторам, либо действующих независимо и получающих от своей деятельности прибыль. Кредиторы снабжают кредитные бюро данными о своих клиентах. Бюро сопоставляет полученную информацию с информацией других источников (суды, государственные регистрационные и налоговые органы) и формирует картотеку на каждого заемщика. Деятельность кредитных бюро основана на принципе взаимного обмена, который устанавливается в соглашении, заключенном между бюро и кредиторами. В течение последних нескольких лет отечественные авторы все чаще высказываются о необходимости создания кредитных бюро в России, но на сегодняшний день отсутствует законодательная база деятельности этих учреждений. Отсутствие нормативных актов, обязывающих предприятия представлять Банку России бухгалтерскую и другую необходимую для анализа информацию о своей деятельности, также является препятствием 139 для развития системы мониторинга главного банка. Сами предприятия не стремятся предоставить о себе необходимые для анализа сведения, ссылаясь или на коммерческую тайну, или на занятость работников своих экономических подразделений. Повысить заинтересованность предприятий в участии в системе мониторинга Банка России могли бы законодательно предусмотренные льготы. В качестве льгот предприятия, стабильность финансового положения которых подтверждается результатом анализа Банка России, имели бы право на высокий рейтинг банков и / или рейтинговых агентств, что позволило бы таким предприятиям получать заемные ресурсы на более льготных условиях. Местные администрации могли бы гарантировать подобным предприятиям первоочередное финансирование их инвестиционных проектов или компенсацию платы кредитору по такому финансированию за счет средств соответствующих бюджетов или внебюджетных фондов. Помимо несовершенства законодательной базы, работа по организации мониторинга в системе Банка России поставила ряд других проблем, к которым относятся следующие: -высокие трудозатраты Банка России; -отсутствие в системе Банка России достаточного количества специалистов, владеющих методами анализа экономической конъюнктуры на микроуровне и оценки финансового состояния предприятий; -необходимость совершенствования программного комплекса по обработке и анализу результатов мониторинга предприятий; -нехватка мощностей компьютерной техники, используемой для обработки результатов анализа представленных сведений. Несмотря на проблемы, система мониторинга предприятия Банка России в настоящее время уже действует и непрерывно развивается. В недалеком будущем она станет одним из главных инструментов системы анализа экономической конъюнктуры и финансового состояния предприятий 140 реального сектора, непосредственно влияющей на выработку и проведение денежно-кредитной политики. Представляется, что реализация указанных мер на практике будет способствовать переориентации потоков финансовых ресурсов в реальный сектор экономики. Однако, для обеспечения экономического роста в стране необходима стабилизация внутренней экономической ситуации, повышение степени законодательной защиты прав кредиторов, транспарентность информации о финансовом состоянии и структуре собственности организаций, работающих в реальном секторе, создание предсказуемых и открытых условий осуществления предпринимательской деятельности. В связи с этим деятельность Банка России по денежно-кредитному регулированию должна осуществляться в тесной связи со всеми остальными направлениями государственного регулирования отечественной экономики. КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ К ГЛАВЕ 5. 1. Какие причины обусловили развитие банковских операций по выпуску собственных векселей? 2. Какие инструменты регулирования применяются Центральным банком РФ к операциям по выпуску коммерческими банками собственных векселей? 3. Охарактеризуйте срочную структуру портфеля выпущенных векселей отечественных коммерческих банков. 4. Охарактеризуйте структуру портфеля учтенных векселей отечественных коммерческих банков и банков Тюменской области. 5. Какие инструменты регулирования применяются Центральным банком РФ к операциям по учету коммерческими банками векселей? 6. Почему развитие системы мониторинга предприятий Банка России будет способствовать направлению банковских ресурсов в реальный сектор экономики, в том числе посредством учета и переучета векселей? 141 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Женевская конвенция от 7 июня 1930 года № 358 «О единообразном законе о переводном и простом векселях». 2. Гражданский Кодекс Российской Федерации. 3. Налоговый Кодекс Российской Федерации. 4. Федеральный закон от 26.12.95 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». 5. Федеральный закон от 3.02.96 года № 17-ФЗ «О банках и банковской деятельности». 6. Федеральный закон от 11.03.97 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе». 7. Федеральный закон от 22.04.96 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». 8. Федеральный закон от 10.07.02 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». 9. Инструкция Банка России от 1.10.97 года № 1 «О порядке регулирования деятельности банков». 10.Инструкция Банка России от 30.06.97 года № 62а «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам». 11. Положение Банка России от 30.03.96 года № 37 «Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном Банке Российской Федерации» 12.Положение Банка России от 3.10.00 года № 122-П «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами». 13.Положение Банка России от 30.12.98 года № 65-П «О проведении Банком России переучетных операций». 14.Положение Банка России от 31.08.98 года № 54-П «О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения)». 142 15.Постановление Правительства РФ от 26.09.94 года № 1094 «Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения». 16.Письмо Банка России от 23.07.98 года № 159-Т «О порядке применения отдельных положений Указания Банка России от 25.12.97 года № 101-У «О введении инструкции «О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам» и об учете при налогообложении величины резерва на возможные потери по ссудам» и Инструкции Банка России от 30.06.97 года № 62а». 17.Указ Президента РФ ОТ 19.10.93 года № 1662 «Об улучшении расчетов в хозяйстве и повышении ответственности за их своевременное проведение». 18.Указ Президента РФ от 19.10.93 года № 1662 «Об улучшении расчетов в хозяйстве и повышении ответственности за их своевременное проведение». 19.Абрамова Н.Ю. Порядок проведения операций банков с векселями третьих лиц. // Вестник АРБ.– 2000.- № 1.- с. 52-54. 20.Аникина М., Воробьев О. Рейтинг платежеспособности акционерных обществ Северного Кавказа. // Вестник НАУФОР.- 2001.- № 1 (45).- с. 58 61. 21.Апарина В. Роль и место коммерческих банков в российской экономике. // Финансовый бизнес. – 1999. - № 2. - с. 30-34. 22.Банки и банковские операции. / под ред. Жукова Е.Ф. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 471 с. 23.Банки и реальный сектор экономики. Оценки и тенденции. // Вестник банковского дела. – 2001. - № 1. - с. 57-61. 24.Банки: вызов нового столетия. Международный банковский конгресс 2000. - М.: ЗАО Норинт, 2000. -95 с. 25.Банковская система на рубеже веков. Материалы 11 научно-практической конференции. – Тюмень: Изд-во Вектор Бук, 2000. – 168 с. 143 26.Банковская система США. / Пер. Столяренко В.М.– М.: ОКТБ, 1999. - 215 с. 27.Банковский аудит: Учебное пособие. / Байдукова Н.В., Белоглазова Г.Н. и др.; под общ. ред. Белоглазовой Г.Н. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.-323 с. 28.Банковский надзор и аудит: Учебное пособие./ Под общей ред. Мамоновой Н.Д. - М.: ИНФРА-М, 1995. - 112 с. 29.Банковский портфель. В 3 т. / Колл. авторов. - М.: СОМИНТЕК, 1998. 752 с. 30.Банковское дело. / под ред. Бабичевой Ю. - М.: Экономика, 1993. - 397 с. 31.Банковское дело. / под ред. Колесникова В.И. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 480 с. 32.Банковское дело. / под ред. Лаврушина О.И. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 576 с. 33.Банк Франции. История, организация, роль. - М.: Изд-во Французской организации технического сотрудничества, 1993. - 54 с. 34.Барон Л.И. Деятельность министерства экономики РФ по привлечению кредитов в реальный сектор. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 5. с. 8-9. 35.Барон Л.И. Кредитная гарантийная синдикация, как необходимое условие активизации кредитования реального сектора коммерческими банками. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 11. - с. 41-43. 36.Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом. // Рынок ценных бумаг. – 1999. - № 22 (157). - с. 13-15. 37.Белов В. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в современной России. - М.: Изд-во Российского университета дружбы народов, 2000. - 112 с. 38.Беляков А.В., Ломакина Е.В. Регулирование кредитного риска надзорными органами. // Бухгалтерия и банки. – 2000. - № 7. - с. 19-25. 39.Блаунт Э. Секьюритизация: экономический VS регулируемый капитал. // Вестник АРБ. – 2001. - № 2. - с. 26-29. 144 40.Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. – М.: Все для вас, 1993. – 72 с. 41.Бурова М.Е. Влияние налогообложения на деятельность коммерческих банков. // Вестник АРБ. – 2001. - № 3. - с. 67-69. 42.Будаков Д.Ю. Потенциал рынка коммерческих ценных бумаг в России. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 5. - с. 7-8. 43.Быкова Н.И. Роль банковской системы региона в повышении инвестиционной активности. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 159 с. 44.Бюллетень банковской статистики за 1999-2003 год. 45.Василишен Э.Н. Регулирование деятельности коммерческого банка. - М.: Финстатинформ, 1995. - 144 с. 46.Вестник Банка России за 1999-2003год. 47.Вилкенс М., Бауле Р., Энтроп О. Базель 11 – учет последствий диверсификации кредитного портфеля посредством гранулярной корректировки. / Бизнес и банки. – 2001. - № 41 (571). – с. 6-7. 48.Выступления участников 11 международной конференции «Ипотека в России» // Вестник АРБ. – 2001. - № 6. - с. 52-64. 49.Выступления участников расширенного заседания совета «Россия». // Вестник банковского дела. – 2000. - № 2. - с. 9-28. 50.Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы. // Вестник АРБ. – 2000. - № 15. - с. 20-28. 51.Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Банк России : организация деятельности. В 2 Т. - М.: ООО Издательско-консалтинговая Компания ДеКа, 2000. 52.Голованов В. Вексельный рынок России. // Вестник НАУФОР. – 2001. - № 3 (47). - с. 52-57. 53.Горегляд В., Войтенко Л. Каким быть фондовому рынку России. // Финансовый бизнес. – 2001. - № 2. - с. 12-20. 54. Денежное обращение и кредит при капитализме. / Под ред. Красавиной Л.Н. – М.: Финансы и статистика, 1989. – 365 с. 145 55. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф. Жукова . – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. – 622 с. 56. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 448 с. 57.Диянский А.В. Проблемы реформирования банковской системы России и международный опыт построения банковских систем. - М.: ЦЭМИ РАН, 2000. - 72 с. 58.Долан Э., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и денежнокредитная политика. - М.- Ленинград, ПФК Профико и ЛО СП Автокомп, 1991. - 448 с. 59.Егоров С.Е. Десятилетие АРБ: пройденный путь и новые задачи. // Вестник АРБ. – 2001. - № 13. – с.15-23 60.Едронова В.Н. Операции и участники рынка ценных бумаг. - Н.Новгород : Изд-во Нижегородского университета, 1998. - 316 с. 61.Жаманов А.Б. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики. // Бухгалтерия и банки. – 2001. - № 9. – с.4-8. 62.Живихина И.Б. Совершенствование налогообложения коммерческих банков в России. - М.: ПАИМС, 1999. - 55 с. 63.Заключение по проекту Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год. // Вестник АРБ. – 2000. - № 23. - с. 11-16. 64.Захаров В. Неплатежи и банковская система. // Бюллетень финансовой информации. – 2000. - № 4. – с. 46-47. 65.Зернин Э., Николкин В. Рынок векселей: из тени в свет перелетая... // Вестник НАУФОР. – 2001. - № 1 (45). - с. 15-17. 66.Златкис Б.И. Новые финансовые инструменты привлечения инвестиций. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 5. - с. 5-7. 67.Иванова Н.И. Анализ задолженности, приравненной к ссудной. // Бухгалтерия и банки. – 2000. - № 7. - с. 12-18. 146 68.Ильясов С.М. Активизация роли банковской системы в развитии реального сектора экономики. // Вестник АРБ. – 2001. - № 1. - с. 27-30. 69.Ильясов С.М. Совершенствование государственного регулирования банковской деятельности. // Бюллетень финансовой информации. – 2001. № 2. – с. 4-10. 70.Иптышева Г. Формирование инвестиционной политики региональными коммерческими банками. // Аудит и налогообложение. – 1999. - № 11. - с. 24-30. 71.Иришев Б.К. Денежно-кредитная политика: концепция и механизм. – Алма-Ата: Гылым, 1990. – 176 с. 72.Каримов Р.М. Денежно-кредитная политика и банковский надзор: Учебное пособие. - Ижевск: Изд-во Института экономики и управления УдГУ, 1999. - 273 с. 73.Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Эмитенты на рынке ценных бумаг. // Финансы и кредит. – 1999. - № 9. – с. 11-15. 74. Ковалева Г.А., Венедиктов А.Т. Денежно-кредитная политика субъекта федерации: формирование системы управления (на примере Свердловской области). - Екатеринбург: УрО РАН, 1998. - 68 с. 75. Коновалова Е.Н., Маковецкий М.Ю. Проблемы и перспективы вексельного обращения в условиях трансформации экономики России. // Финансы и кредит. – 2000. - № 12. – с. 24-32. 76. Косой М. Роль региональных банков в укреплении финансовоэкономического потенциала регионов. // Бюллетень финансовой информации. – 2000. - № 12. – с. 26-30. 77.Кулакова Т.Ю. Формирование и регулирование банковской системы России: Учебное пособие. – М.: Изд-во Российской экономической академии, 1997. - 124 с. 78.Лапин С. Рынок векселей в России. // Финансовый бизнес. – 2000. - № 2. – с.47-49. 147 79. Ларина Л. Некоторые проблемы внутренних инвестиций в России. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 11. - с. 35-37. 80.Ларина Л. Проблемы кредитования промышленности: влияние резервирования на стоимость кредита и налогообложение. // Бюллетень финансовой информации. – 2000. - № 4. – с. 98-100. 81.Ларина Л. Условия для банковских инвестиций еще не созданы. // Банкир. – 2000. - № 4. - с. 12-17. 82.Лекции о деятельности центральных банков. / Под ред. М.Роккаса и К.Мастропаскуа. - Рим: Мастерская Банка Италии, 1996. - 218 с. 83.Лисиненко И.Н. Возможности кредитной поддержки реального сектора. // Вестник АРБ. – 2000. - № 23. - с. 68-71. 84.Лукин А. Источники внутренних резервов банков. // Бюллетень финансовой информации. – 2001. - № 6. – с. 64-67. 85.Маневич В.Е. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год. / Бизнес и банки. – 2001. - № 3 (533). - с.1-3. 86.Мартынова О.И. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. – М.: Изд-во АО Консалтбанкир, 2000. - 272 с. 87.Масленников В.В. Зарубежные банковские системы. - Иваново: Обл. Кн. Изд-во Талка, 1999. - 392 с. 88.Матук Жан. Финансовые системы Франции и других стран: В 2-х т.: Пер. с фр. – М.: Финстатинформ, 1994. - 685 с. 89.Миловидов В. Денежная масса и промышленный рост: цикл экономических преобразований. // Бюллетень финансовой информации. – 2000. - № 3. – с. 37-42. 90.Моисеев С.Р. Открытость и транспарентность денежно-кредитной политики. // Банковское дело. – 2001. - № 5. - с. 2-5. 91. Направления сотрудничества ассоциации «Россия» с НП «Фондовая биржа РТС» // Вестник банковского дела. – 2000. - № 9, с. 23. 148 92.Немецкая банковская система. / Пер. с нем. Столяренко В.М. - М.: ОКТБ, 1999. - 72 с. 93. Общая теория денег и кредита: Учебник / Под ред. проф. Е.Ф.Жукова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. – 304 с. 94. Ожегов С.И. Словарь русского языка. – М.: Русский язык, 1988. – 750 с. 95. Операции с векселями в кредитных организациях. / Под ред. Колесникова В.И. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 136 с. 96. Организация деятельности Центрального банка: Учебное пособие. / Под ред. Белоглазовой Г.Н., Савинской Н.А. - СПБ.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. 280 с. 97. Орусов Д.В. Эффективность учетной политики Банка России на современном этапе. // Финансы и кредит. – 2000. - № 2. – с. 21-23. 98. Осипов В.И. Инвестиционный банковский портфель ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 36 с. 99.Основы организации деятельности центрального банка: Учебное пособие. - Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 1999. - 136 с. 100.Отвечает Банк России. Письмо от 30.08.2000 № 016-15-1/3942. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 10. - с. 25-34. 101. Пашковская И.В. Зарубежная практика рефинансирования коммерческих банков. // Банковские услуги. – 1999. - № 1. – с.3-9. 102. Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 192 с. 103.Попова Е.М. Развитие деятельности коммерческих банков на фондовом рынке. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. -105 с. 104.Попова Е.М. Роль и значение коммерческих банков в становлении рынка ценных бумаг и экономическом развитии России (исторический аспект). СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. - 40 с. 105.Практические вопросы кредитования реального сектора экономики и налогообложения инвестиционной деятельности банков. Выступления 149 участников заседания совета ассоциации Россия. // Вестник банковского дела. – 2001. - № 1. - с. 31-36. 106. Провкин И.Ю. Инвестиции в реальный сектор экономики: роль банков. // Деньги и кредит. – 2001. - № 1. –44-46. 107.Пушкин А.С. Собрание сочинений. В 3 т. – М.: Художественная литература, 1980. – 472 с. 108.Родионов С.С., Бабичева Ю.А. Денежно-кредитное регулирование капиталистической экономики. – М.: Финансы и статистика. – 1991. 176 с. 109.Роль банков в развитии российской экономики. Доклад № 71. - М.: Экслибрис-Пресс, 2000. - 109 с. 110.Российские банки на рубеже тысячелетий (обзор материалов обсуждения за круглым столом) // Деньги и кредит. – 2001. - № 4. - с. 56-63. 111.Роуз С. Питер. Банковский менеджмент. / Пер. с англ. – М.: Дело ЛТД, 1995. - 768 с. 112.Рыскина Т.М. Выступление на съезде Ассоциации Российских Банков. // Вестник АРБ. – 2000. - № 15. - с. 46-49. 113.Савин С.А., Вохмин О.А. Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг. - Красноярск: Изд-во КрГУ, 1998. - 135 с. 114.Савин С.А., Гнатюк П.М., Осколкова Н.С. Денежно-кредитная политика: стратегия и тактика. - Красноярск: Изд-во КрГУ, 1999. - 204 с. 115.Савинский Ю.П. Денежно-кредитное регулирование. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. - 132 с. 116. Самаруха И.В. Банковский процент и его воздействие на инвестиционную деятельность кредитных организаций. - Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1999. - 110 с. 117.Сабирова В. Банки - не самоубийцы своих клиентов. // Вестник АРБ. – 2001. - № 3, с.35-37. 118.Семенов С.К. О роли банков в экономике. // Финансовый бизнес. – 2000. - № 11-12. - с. 29-32. 150 119.Семенов С.К. Противоречия денежно-кредитной политики и инвестиции. // Бухгалтерия и банки. – 2001. - № 5. - с. 8-11. 120.Семенов С.К. Экономические нормативы как инструмент государственной денежно-кредитной политики. // Финансы и кредит. – 2000. - № 9 (69). - с. 28-31. 121.Симановский А.Ю. Кредитная активность российских банков и вопросы ее повышения. // Вестник банковского дела. – 2001. - № 1. - с.55-56. 122. Симановский А.Ю. Привлечение банковского капитала в реальную экономику и вопросы управления банковскими рисками. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 4. - с. 14-17. 123.Смирнов А.В., Шендерова С.В. Государственное регулирование рынка частных ценных бумаг в России (1890 - 1914). - СПб.: Изд-во СпбГТУ, 1999. - 128 с. 124.Соколинская Н.Э. Учет резервов по операциям с ценными бумагами. // Банковский аудит и консультации. – 2000. - № 4. - с. 90-99. 125.Статистические материалы ГУ ЦБ по Тюменской области за 1999-2001г. 126.Степанов Ю.В. Система организации мониторинга предприятий в центральном банке. – М.: ЦПП ЦБ РФ, 1999. – 318 с. 127. Степанов Ю.В. Цели и задачи организации мониторинга предприятий реального сектора экономики в системе Банка России. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 5. - с. 9-11. 128.Столяренко В.М. Центральный банк как орган государственной власти. М.: Щербинская типография, 1999. - 219 с. 129.Стрельцова Н.Т. Условия деятельности коммерческих банков в современной российской экономике. - Новосибирск : Изд-во ИЭ и ОПП СО РАН, 2000. - 72 с. 130.Тарасевич А.Л., Саубанова Е.П., Прибыткин В.Л. Коммерческий банк основной структурный компонент банковской системы России. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 203 с. 151 131.Тарачев В.А. Законодательное и нормативное обеспечение развития банковской системы на рынке ценных бумаг. // Вестник банковского дела. – 2000. - № 11. - с. 40-41. 132.Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе: материалы межвузовской конференции аспирантов 7-8 декабря 1999 г. / Под ред Савинской Н.А. - СПб.: Изд-во СпбГИЭА, 1999. - 316 с. 133. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России: Учебное пособие. - М.: Дело, 1997. - 304 с. 134.Турбанов А.В. Формирование условий для инвестиционной деятельности банков. // Банковское дело. – 2001. - № 5. - с. 7-9. 135.Унежев А.Х. Системный анализ механизмов регулирования инвестиционной деятельности участников фондового рынка. - СПб.: Издво ИСЭП РАН, 1997. - 16 с. 136. Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция. – М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, - 1999. 137. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. – М.: ИПЦ Вазар-Ферро, 1994. – 320 с. 138. Фадейкина Н.В. Регулятивный банковский процесс. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1996. - 207 с. 139.Финансовый рынок: адаптация к рыночной экономике. / Под ред. Колесникова В.И. - Спб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 179 с. 140.Фролова О.А. Без кредитов работать сложно. // Деньги и кредит. – 2001. № 10. – с. 26-27. 141.Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 416 с. 142.Черненко В.А., Климов А.Ю., Смолянинов С.В., Малькова С.А. Центральный банк на рынке ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Издво СПбГУЭФ, 2000. - 45 с. 143.Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. – М.: Финансы и статистика, 1997. - 336 с. 152 144.Шенаев В.Н. Денежная и кредитная системы России. – М.: Наука, 1998. 224 с. 145. Шенаев В.Н., Наумченко О.В. Центральный банк в процессе экономического регулирования. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. - М.: Изд-во АО Консалтбанкир, 1994. - 112 с. 146.Шихвердиев А.П. Роль государственного регулирования рынка ценных бумаг в обеспечении экономической безопасности его субъектов. -М.: Изд-во Экономика, 1999. - 319 с. 147. Шустров А. Европейский центральный банк: инструменты денежнокредитной политики. // Вестник АРБ. – 2000. - № 9. – с. 38-47. 148. Щелов О. Точка опоры. Материалы конференции «Развитие банковской системы в России: современные проблемы и перспективы».// Банкир. 2000. - № 10 - с. 14-29. 153 ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И ВЕКСЕЛЬНОЕ ОБРАЩЕНИЕ Учебное пособие Ольга Сергеевна Федорова Печать офсетная Подписано в печать____________________ Заказ №_______________ Объём_______ п.л. Тираж 500 экз. 625003, г. Тюмень, ул. Семакова, 10 154