2. www.forexpf.ru

А.В. Казанцев (главный специалист группы продаж инвестиционных
продуктов), А.С. Петрухнов (к.э.н., управляющий, председатель экспертного
совета по проведению публичной независимой экспертизы проектов
законов Пензенской области в сфере бюджетного и налогового
законодательства)
МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ С ПОМОЩЬЮ
ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
г. Пенза, РОО «Пензенский» Филиала №6318 Банка ВТБ 24 (ЗАО)
С развитием рынка производных финансовых инструментов с 1970-х
годов в США и со второй половины 90-х годов прошлого века в России, все
более и более широкое применение получают производные ценные бумаги,
такие как фьючерсы, опционы и форварды. В связи с этим получило
развитие новое направление в снижении и страховании рисков –
хеджирование.
Хеджирование валютных рисков – это одна из разновидностей
страхования валютного риска. Хеджирование выступает своего рода
защитой денежных средств от неблагоприятного изменения обменных
валютных курсов. С помощью него происходит фиксация стоимости
средств в текущий момент времени путем заключения сделок на
российском срочном рынке (РТС FORTS) или на валютной секции ММВБ,
на котором обращаются контракты на курс евро и доллара по отношению к
рублю. Хеджирование дает возможность планировать деятельности фирмы
и просматривать финансовый результат, который не искажен курсовыми
колебаниями [1].
Хеджирование
положительно
сказывается
на
деятельности
предприятия и позволяет улучшить результаты его деятельности, поскольку
в данном случае:
- риск неблагоприятного изменения курса иностранной валюты
страхуется;
- становятся более прозрачными финансовые потоки;
- сокращается неопределенность в получении будущих доходов;
- повышается управляемость компании.
Выделяют два основных типа хеджирования:
1. Хеджирование покупателя – уменьшает риски, связанные с
возможностью роста цен на товары и услуги в будущем.
2. Хеджирование
продавца
–
используется,
напротив,
для
ограничения риска, связанного с возможностью падения цен на
товары и услуги в будущем.
За операции хеджирования безусловно придется платить, однако
расходы на данную операцию незначительны по сравнению с суммой
страхуемых сделок.
Основная цель хеджирования – снижение риска потенциально
существующих потерь, а не извлечение дополнительной прибыли. При
грамотной стратегии хеджирования риск потери капитала сводится к нулю,
а плановая прибыль от застрахованной сделки уменьшается лишь на
комиссионные расходы на хеджирование (брокерская комиссия за
приобретение срочных контрактов – фьючерсов) которые не превышают 5
рублей на каждую 1000 EUR.
Рассмотрим как стратегия хеджирования реализуется, например, в
РОО «Пензенский» банка ВТБ 24 . В качестве инструмента хеджирования
используются срочные контракты (фьючерсы) на курс EUR или USD по
отношению к рублю. Особенность работы со срочными контрактами
(фьючерсами) заключается в том, что данный инструмент позволяет
2
получать прибыль как от растущих, так и от падающих котировок – то есть
он интересен как покупателям товаров (заинтересованных в НЕ повышении
цены), так и продавцам, интерес которых, наоборот в НЕ снижении цены
Соответственно, подобные методики могут использовать предприятия
экспортеры, импортеры, а так же заемщики в иностранной валюте. За счет
использования механизма финансового рычага, средства направляемые на
операцию хеджирования не превысят десятой доли от объема сделки
которую необходимо обезопасить от валютного риска.
Рассмотрим пример. Предприятие-экспортер отгружает продукцию на
сумму 1 000 000 евро при курсе 39 руб./евро. Расчет с потребителями
происходит в течение 1 месяца. При этом в течение месяца курс рубля по
отношению к евро укрепляется до 37 руб./евро. Производитель завершает
расчет с потребителями и получает в полном объеме оплату по контракту в
сумме 1 000 000 евро, но теряет при конвертации 2 000 000 руб. Однако, с
помощью
инструментов
срочного
рынка
валютные
риски
можно
существенно снизить. В момент заключения контракта предприятиепроизводитель открывает «короткую» позицию по фьючерсу на EUR/рубль
(начинает работать на понижение, т.е. под залог денежных средств берет в
долг рубли, продает их против доллара, пока они не подешевеют, после
этого откупает и возвращает долг в рублях). Также данная методика
называется стратегией арбитража, т.е. позиция по ценным бумагам
противоположно направлена позиции по товару. В течение месяца курс
евро по отношению к рублю
падает с 39 до 37 рублей за евро и на
отгруженной продукции на 1 000 000 евро продавец теряет 2 000 000
рублей. В тоже время “короткая” позиция по фьючерсу на EUR/рубль
позволяет заработать те же 2 000 000 руб. Суммарно по фьючерсам и по
расчетам с потребителями предприятие остается в безубытке, затратив на
хеджирование позиции не более 4000 рублей или 100 евро.
3
10 000 000,00
8 000 000,00
Финансовый результат, руб.
6 000 000,00
4 000 000,00
Финансовый
результат без
применения
страхования, руб.
2 000 000,00
-2 000 000,00
30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47
Финансовый
результат с
применением
страхования, руб.
-4 000 000,00
-6 000 000,00
-8 000 000,00
-10 000 000,00
-12 000 000,00
Курс евро по отношению к рублю
График зависимости финансового результата от курса евро к рублю при
проведении экспортных операций в зависимости от применения методики
снижения валютных рисков инструментами рынка ценных бумаг
В данной инвестиционной стратегии есть все же скрытый риск –
затраты на привлечение средств для поддержания позиции по фьючерсам
(та самая десятая часть от объема захеджированной сделки): стоимость
обслуживания по кредиту, в случае привлечения заемных средств, либо
недополученная
прибыль
от
размещения
на
депозитах,
в
случае
использования собственных средств (при этом сами средства для
поддержания открытой позиции по фьючерсам в момент закрытия сделки
вернутся в полном объеме). Но в любом случае, даже скрытые затраты
будут значительно меньше потерь от колебания валют, особенно если
учесть волатильность валют в условиях нестабильности финансового
положения в Евросоюзе и в США.
4
График колебаний курса евро к рублю с декабря 2009 г. по ноябрь
2010 г. [2]
Для технической реализации данной возможности необходимо:
Открыть брокерский счет на юридическое лицо.
1. Депонировать денежные средства на брокерский счет.
2. Выбрать и открыть позицию по необходимому фьючерсному
контракту, хеджирующему потенциальный валютный риск.
3. Произвести окончательный расчет по валюте в захеджированной
сделке.
4. Закрыть позицию по фьючерсному контракту.
5. Вывести деньги с брокерского счета.
Далее
приводятся
графики,
показывающие
эффективность
применения методики снижения валютного риска с помощью инструментов
срочного рынка при проведении импортных операций и получении кредита
в иностранной валюте.
Экономический
эффект
от
применения
методики
снижения
валютного риска с помощью срочного рынка по кредиту в 1 000 000 евро
представлен на двух нижеследующих рисунках1.
Экономический расчет построен исходя из срока кредита 60 месяцев, ставке по кредиту в евро – 10%
годовых, ставке по рублевому кредиту 20% годовых.
1
5
100000,00
60,00
50000,00
50,00
0,00
1 3
5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Финансовый
результат с
применением
методики
снижения
валютного
риска
-50000,00
40,00
-100000,00
-150000,00
30,00
-200000,00
20,00
-250000,00
Финансовый
результат без
применения
методики
снижения
валютного
риска
Курс валюты
-300000,00
10,00
-350000,00
-400000,00
0,00
Рисунок 1.
20000,00
Финансовый
результат с
применением
методики
снижения
валютного
риска
50,00
10000,00
30,00
-10000,00
-20000,00
20,00
Курс евро к рублю
Финансовый результат, руб.
40,00
0,00
Финансовый
результат без
применения
методики
снижения
валютного
риска
-30000,00
10,00
-40000,00
-50000,00
Курс евро к
рублю
0,00
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Рисунок 2.
6
30 000 000,00
Финансовый результат, руб.
25 000 000,00
20 000 000,00
Прибыль/убыток
без страховки
15 000 000,00
10 000 000,00
Прибыль/убыток
со страховкой
5 000 000,00
30
31
32
33
34
35
36
37 38 39 40 41 42 43 44
Курс евро по отношению к рублю
45
46
47
48
49
50
51
Рисунок 3. Экономический эффект от применения методики снижения
валютного риска в зависимости от колебания курса евро к рублю для партии
товара стоимостью 1 000 000 евро при импорте из-за рубежа при целевом
размере прибыли 15 000 000 руб. и при фиксированной отпускной цене
внутри страны
Метод снижения валютных рисков инструментами рынка ценных
бумаг имеет ряд существенных преимуществ:
1. высокий уровень ликвидности на рынке ценных бумаг;
2. универсальность в использовании как крупными так и мелкими
предприятиями;
3. низкие затраты на реализацию подобной схемы;
4. широта применения (экспортные, импортные операции, снижение
рисков по валютным кредитам).
Благодаря хорошо организованному процессу управления валютными
рисками, хозяйствующие субъекты ограничивают финансовые потери при
неблагоприятной ситуации на валютном рынке, ограничивают или
устраняют влияние изменений валютных курсов на прибыль и расходы и
улучшают процесс планирования и управления финансовыми средствами. А
это залог успеха в конкурентной борьбе на рынке.
7
Список литературы.
1. Хеджирование
валютных
рисков
//
http://ratrainer.ru/hedging-of-
currency-risks.html
2. www.forexpf.ru
8