Оценка эффективности формирования и реализации

На правах рукописи
ФАЗРАХМАНОВА АЛЬБИНА ИЛЬДУСОВНА
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ
И РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством
(управление инновациями)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Уфа – 2013
Работа выполнена в ГБОУ ВПО «Башкирская академия государственной
службы и управления при Президенте Республики Башкортостан»
(ГБОУ ВПО «БАГСУ»)
Научный руководитель:
Официальные оппоненты:
Заслуженный деятель науки РФ,
доктор экономических наук, профессор
Валинурова Лилия Сабиховна
Касаев Борис Султанович
доктор экономических наук, профессор,
НОУ ВПО «Институт экономики
и предпринимательства»,
проректор по научной работе
Котов Дмитрий Валерьевич
доктор экономических наук, доцент,
ФГБОУ ВПО «Уфимский государственный
нефтяной технический университет»,
доцент кафедры экономики и управления
на предприятии нефтяной и газовой
промышленности
Ведущая организация:
ФГБОУ ВПО «Самарский государственный
экономический университет»
Защита состоится 19 апреля 2013 года в 1400 часов на заседании
диссертационного совета Д 800.021.01 при ГБОУ ВПО «Башкирская академия
государственной службы и управления при Президенте Республики
Башкортостан» по адресу: г. Уфа, ул. Заки Валиди, д. 40, ауд. 315.
С
диссертацией
можно
ознакомиться
в
библиотеке
ГБОУ ВПО «Башкирская академия государственной службы и управления при
Президенте Республики Башкортостан» (ГБОУ ВПО «БАГСУ»).
Автореферат разослан 18 марта 2013 года.
Ученый секретарь
диссертационного совета
канд. экон. наук
Н. А. Кузьминых
Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования. В период преодоления последствий
мирового экономического кризиса предприятия переживают сложный период
перемен, обусловленный комплексным воздействием многих факторов,
оказывающих дестабилизирующее воздействие на его устойчивое развитие.
Основным фактором, сдерживающим в 2009–2011 гг. инвестиционную
активность предприятий, является недостаток собственных финансовых
средств. Несмотря на некоторые положительные сдвиги по сравнению с 2010 г.,
финансовые проблемы вновь явились преобладающими негативными
ограничениями. Высокие процентные ставки, ужесточение требований к
гарантийному обеспечению ограничивают возможность привлечения внешних
ресурсов.
Проблема нехватки финансовых ресурсов является существенной в силу
изношенности основных производственных фондов. Ключевым условием
обновления основного капитала, увеличения производственных мощностей
является успешная реализация инвестиционной политики, позволяющая, с
одной стороны, минимизировать затраты, связанные с использованием
капитала, а, с другой, обеспечить прирост капитала за счет увеличения объемов
производства, интенсификации технологических процессов и т.д.
Именно это обуславливает необходимость повышения качества
принимаемых управленческих решений, что определяет не только научную
значимость, но и практическую ценность рекомендаций по оценке
эффективности инвестиционной политики.
Степень разработанности темы исследования. Разработке проблем
теоретико-исторических и практических аспектов инвестирования посвящены
работы многих зарубежных ученых: С. Л. Брю, К. Р. Макконелла,
П. Самуэльсона, В. Нордхауса, Дж. М. Кейнса, У. Шарпа, Г. Александера,
Д. Бейли и др.
Существенный вклад в развитие теоретико-методологических основ
управления инвестиционной деятельностью внесли отечественные ученые:
В. М. Аньшин, С. И. Ашмарина, В. В. Бочаров, Л. С. Валинурова, О. Б.
Казакова, Е. А. Кандрашина, Б. С. Касаев, Д. В. Котов, П. Л. Виленский, В. М.
Власова, Г. П. Гончаренко, В. В. Игонина, А. Д. Касатова, Э. И. Крылов,
В. Л. Лившиц, Г. П. Подшиваленко, М. И. Ример и др.
Проблемы формирования и реализации инвестиционной политики
изложены в трудах: И. А. Бланка, Н. Л. Зайцева, И. А. Зимина,
Н. И. Лахметкиной, В. Н. Лившица и др.
Изучению оценки эффективности инвестиционной политики большое
внимание уделяли: С. В. Горбунов, А. С. Измайлова, О. П. Пидяшова,
Д. А. Ендовицкий, В. Н. Глазунов, Т. С. Колмыкова, Г. С. Староверова,
Г. Бирман, С. Шмидт и др.
Несмотря на глубокую проработанность многих теоретико-методических
вопросов, остается недостаточно изученным процесс формирования и
реализации инвестиционной политики предприятия.
Кроме того, постоянно меняющиеся условия хозяйствования и
внутренние факторы развития предприятий определяют потребность
совершенствования подходов к оценке эффективности реализации
инвестиционной политики предприятия.
Актуальность темы и недостаточная разработанность проблемы
определили цель и задачи исследования.
Цель исследования. Цель диссертационной работы заключается в
исследовании особенностей формирования и реализации инвестиционной
политики предприятий в современной экономике и разработке методических и
практических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционной
политики предприятия.
Достижение поставленной цели осуществлялось путем решения
следующих взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему
данного исследования:
 изучить теоретические основы формирования и реализации
инвестиционной политики предприятий;
 конкретизировать этапы формирования и реализации инвестиционной
политики на предприятии;
 исследовать имеющиеся методические подходы к определению
критериев эффективной инвестиционной политики и выявить возможности их
совершенствования;
 раскрыть тенденции развития инвестиционной деятельности в
Российской Федерации;
 выявить ограничения эффективной реализации инвестиционной
политики предприятия;
 проанализировать результативность инвестиционной политики
предприятий;
 разработать модель формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия;
 предложить
подход
к
оценке
эффективности
реализации
инвестиционной политики предприятий;
 оценить эффективность реализации инвестиционной политики
крупных предприятий Российской Федерации по предложенному подходу;
 выявить направления повышения эффективности реализации
инвестиционной политики.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются
особенности формирования и реализации инвестиционной политики
предприятий.
Предметом исследования являются организационно-экономические и
управленческие отношения, возникающие в процессе формирования
инвестиционной политики предприятия и определяющие эффективность ее
реализации.
Теоретическую основу исследования составили работы отечественных и
зарубежных ученых, посвященные проблемам формирования и реализации
инвестиционной политики, управления инвестиционными процессами.
Нормативно-правовую основу работы составили законы Российской
Федерации, использовались публикации по исследуемой проблематике в
периодической печати, материалы научно-практических конференций и
семинаров.
Методологической базой исследования послужили законы диалектики,
принципы и закономерности логического, эволюционного и исторического
подходов к развитию социально-экономических систем. В качестве
инструментов исследования использовались методы экспертных оценок,
методы корреляционно-регрессионного анализа, метод приоритетов, метод
балльных оценок.
Информационную базу исследования составили данные Федеральной
службы государственной статистики, материалы Министерства экономического
развития
Российской
Федерации,
данные
периодической
печати,
монографическая и другая научная литература по теме диссертации, материалы
сети Интернет, официальная отчетность промышленных предприятий
Российской Федерации.
Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке
методических и практических рекомендаций по оценке эффективности
формирования и реализации инвестиционной политики предприятия,
отличающихся доходно-рисковым подходом к принятию управленческих
решений, позволяющих гибко реагировать на изменения рыночной среды и
обеспечивающих эффективное использование конкурентных преимуществ
предприятия.
К числу наиболее существенных результатов, полученных лично
соискателем, обладающих научной новизной и выносимых на защиту,
относятся следующие.
1. Предложен алгоритм формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия, ориентированный на удовлетворение экономических
интересов участников инвестиционного процесса путем увеличения дохода,
повышения квалификации персонала, устойчивого развития предприятия,
повышения конкурентных преимуществ и позволяющий организовать полный
цикл управления инвестиционной деятельностью на предприятии.
2. Разработана модель формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия, отражающая упорядоченную совокупность всех
составляющих внутренней и внешней среды, оказывающих прямое или
косвенное воздействие на процесс формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия, и отличающаяся наличием обеспечивающей среды,
способствующей
рациональному
пространственно-структурному
взаимодействию элементов инвестиционного процесса.
3. Предложен показатель эффективности инвестиционной политики
предприятия, учитывающий особенности ее формирования и реализации и
позволяющий, во-первых, диагностировать состояние конкурентоспособности
предприятия,
во-вторых,
определить
возможности
эффективного
использования выявленных преимуществ и оценить их влияние на перспективу
устойчивого развития предприятия.
4. Разработана методика оценки эффективности инвестиционной
политики предприятия, представленная в виде алгоритма, включающая расчет
показателя эффективности и определение общих тенденций его изменения и
отличающаяся доходно-рисковым подходом к принятию управленческих
решений.
5. Сформирована система мониторинга, позволяющая отслеживать
изменения показателя эффективности реализации инвестиционной политики и
формировать альтернативные стратегии развития предприятия для определения
направлений совершенствования инвестиционной политики в контуре этих
стратегий.
6. Определены направления повышения эффективности реализации
инвестиционной политики, основанные на сопоставлении фактических и
ожидаемых результатов реализации инвестиционной политики и позволяющие,
во-первых, своевременно принимать корректирующие мероприятия, во-вторых,
изменять целевые ориентиры развития и укреплять рыночные позиции
предприятия.
Теоретическая значимость полученных результатов заключается в том,
что основные теоретические положения и выводы можно будет использовать
для дальнейших разработок концептуальных положений, методологических и
методических основ формирования и реализации инвестиционной политики
предприятий и оценки эффективности ее реализации.
Практическая значимость работы определяется возможностью
использования полученных результатов при формировании и реализации
средне- и долгосрочной инвестиционной политики предприятия, для оценки
эффективности ее реализации и определения приоритетных направлений
развития инвестиционных процессов.
Результаты диссертационного исследования могут быть использованы в
учебном процессе вузов при изучении дисциплин вузов «Инвестиционный
менеджмент», «Организация и финансирование инвестиций», «Стратегия
инвестиционной политики» и т. д., а также на курсах повышения квалификации
работников, занятых в сфере принятия управленческих решений
инвестиционного характера.
Апробация результатов диссертационного исследования. Основные
положения работы отражены в 19 опубликованных научных трудах автора
общим объемом 7,42 п. л., в том числе в 4 изданиях, рекомендованных ВАК
РФ.
Объем и структура диссертации. Структура диссертации определяется
логикой и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав,
заключения, списка использованных источников. Работа изложена на
146 страницах, содержит 19 таблиц, 13 рисунков. Список использованной
литературы содержит 167 источников.
Структура работы выглядит следующим образом:
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия
1.1. Сущность инвестиционной политики предприятия и ее роль в
современной экономике
1.2. Основные этапы формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия
1.3. Критерии эффективной инвестиционной политики: отечественный и
зарубежный опыт
Глава 2. Особенности формирования и реализации инвестиционной политики
предприятия
2.1. Состояние и тенденции развития инвестиционной деятельности в РФ
2.2. Возможности
и
ограничения
эффективной
реализации
инвестиционной политики предприятия
2.3. Структурно-динамический анализ результативности инвестиционной
политики предприятий
Глава 3. Моделирование инвестиционной политики предприятия
3.1. Разработка модели формирования и критериев эффективной
реализации инвестиционной политики предприятия
3.2. Оценка эффективности реализации инвестиционной политики
предприятия
3.3. Мониторинг формирования и реализации инвестиционной политики
предприятия
Заключение
Список использованных источников
Приложение
Основное содержание работы
Как свидетельствует мировой опыт, инвестиции выступают ключевым
фактором экономического развития, который обеспечивает обновление
основного капитала и способствует повышению конкурентоспособности
товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках.
По результатам проведенного исследования было обосновано, что
инвестиционная деятельность предприятий не лишена целого комплекса
проблем, связанных с законодательными, институциональными, кадровыми
вопросами, а также касающихся налогообложения.
Учитывая это, преодоление данных преград, необходимость повышения
конкурентоспособности
и
рационального
использования
социальноэкономического потенциала отечественных предприятий обуславливает
рассмотрение и решение проблем формирования и реализации инвестиционной
политики предприятия, в частности, оценки ее эффективности и определения
перспектив развития предприятия.
В экономической литературе сущность инвестиционной политики
предприятия трактуется по-разному: с позиций процессного, результативного,
эволюционного и др. подходов. Несмотря на наличие различных точек зрения,
все они сводятся к тому, что инвестиционная политика предприятия – это
элемент общей стратегии предприятия, представляющий собой совокупность
различных подходов и решений, направленных на формирование и реализацию
наиболее эффективных способов вложения капитала, гарантирующих
финансовую устойчивость предприятия, а также постоянное воспроизводство
инвестиционного процесса, в совокупности обеспечивающие выполнение
стратегических целей развития предприятия (повышение чистой прибыли;
обеспечение благосостояния акционеров; увеличение рыночной стоимости
предприятия; расширение объема операционной деятельности и т. д.).
Инвестиционная политика должна соответствовать характеру и масштабу
предприятия, должна быть документирована, регулярно пересматриваться и
корректироваться, доступна органам управления и инвесторам.
Для определения оптимального направления вложения капитала и
выявления наиболее эффективных способов его использования в течение
достаточно длительного периода со стабильной отдачей необходима разработка
инвестиционной политики и успешная ее реализация.
При формировании и реализации принимаемые решения должны быть
увязаны по времени и ресурсам и не должны противоречить друг другу, в
результате должно происходить четкое разделение полномочий сотрудников,
что в значительной степени повышает потенциальные возможности
достижения успешной реализации инвестиционной политики и облегчает
разработку корректирующих мероприятий.
В результате исследования конкретизированы этапы формирования и
реализации инвестиционной политики и предложен алгоритм (рис. 1), который
представляет собой совокупность взаимоувязанных и взаимообусловленных
этапов, позволяющих организовать полный цикл анализа, формирования и
реализации инвестиционной политики.
Проведение анализа условий внешней среды и текущего состояния
предприятия позволяет выявить слабые и сильные стороны и определить
конкурентные преимущества, являющиеся основой определения наиболее
выгодных направлений инвестирования и позволяющие избежать
возникновения инвестиционных рисков.
1. Фаза анализа
Анализ текущего состояния предприятия
Выявление сильных и слабых сторон
предприятия
Определение направлений инвестиционной
политики
Направление 1
…
Соответствует ли выбранное Нет
направление стратегическим
целям предприятия?
Направление n
Нет
Есть
возможности
доработать?
Да
Формирование
инвестиционной программы
Риск приемлем?
Нет
Да
Да
Отклонить
данное
направление
Отклонить
высокорисковый
проект
Определение ограничений, вызванных спецификой источников
инвестирования
Формирование мероприятий, направленных на снижение рисков
3. Фаза реализации инвестиционной
политики
Конкретизация плана реализации по срокам
Подготовка необходимой документации
Реализация экономических,
организационных,
технологических
мероприятий
Осуществление
организационноэкономических отношений
между участниками
Удовлетворение экономических интересов
Оценка эффективности реализации
инвестиционной политики
Пересмотр плана реализации
инвестиционной политики
Рис. 1. Алгоритм формирования и реализации инвестиционной политики
предприятия
Анализ изменений условий реализации
2. Фаза формирования инвестиционной политики
Исследование и учет условий внешней среды
Контроль выполнения запланированных мероприятий
Определение целей и задач инвестиционной
политики
При формировании инвестиционной политики важно учитывать
ограничения, связанные со спецификой источников инвестирования,
включающие определение потребности в ресурсах, источники финансирования
и оценку платы за выбранные источники финансирования.
Реализация инвестиционной политики включает подготовку необходимой
документации,
проведение
экономических,
организационных
и
технологических мероприятий, связанных с проектными работами,
приобретением земли, возведением объектов, приобретением и монтажом
оборудования, созданием производственной инфраструктуры.
В результате реализации инвестиционной политики происходит
удовлетворение экономических интересов участников инвестиционного
процесса. Наиболее важными формами реализации инвестиционных интересов
являются получение и увеличение дохода (зарплаты, премии, дивиденды),
повышение квалификации персонала, устойчивое развитие предприятия,
повышение конкурентных преимуществ.
Применение данного алгоритма на практике способствует принятию
грамотных решений инвестиционного характера, минимизации рисков и
позволяет своевременно принимать корректирующие меры.
Исследование влияния сдерживающих факторов позволило выявить
ограничения эффективной реализации инвестиционной политики. При этом
необходимо отметить, что интенсивность их влияния и сфера воздействия
обуславливались различными экономическими процессами, которые в силу
своей специфики оказали разнонаправленное влияние. Основными из них
являются:
 недостаток собственных финансовых средств;
 неопределенность экономической ситуации в стране;
 высокие процентные ставки по кредитам и чрезмерно жесткие
требования к гарантийному обеспечению кредитов;
 административные, бюрократические барьеры и коррупционность;
 несовершенное законодательство в области защиты интересов
инвесторов;
 несовершенная
нормативно-правовая
база,
регулирующая
инвестиционные процессы;
 недостаток квалифицированного персонала;
 налоговая нагрузка;
 жесткое таможенно-тарифное регулирование.
Однако, несмотря на наличие сдерживающих факторов, предприятия
стали активнее использовать возможности расширения инвестиционной
деятельности путем использования инструментов финансового рынка,
вовлечения средств населения в инвестиционный процесс и организации
взаимовыгодного сотрудничества с государством.
В ходе проведенного анализа было выявлено, что суммарный объем
выручки ведущих предприятий России в 2011 году вырос на 23,4%, составив
1,407 трлн. долларов США. Данный рост обусловлен увеличением
инвестиционного спроса и потребительской активности.
Общий объем инвестиций по всем инвестиционным проектам,
заявленным к реализации до 2020 года, превышает 13 трлн. рублей. Реализация
инвестиционных проектов будет способствовать выравниванию уровня
экономического развития регионов России и преодолению социальных
диспропорций.
Проведенный анализ свидетельствует, что инвестиционная политика
является основным инструментом экономического развития, который
способствует укреплению рыночных позиций предприятия за счет обеспечения
достаточного для удовлетворения возрастающих потребностей прироста
капитала.
Исходя из этого, учитывая особенности развития предприятий,
представляется целесообразной разработка модели формирования и реализации
инвестиционной политики предприятия, которая учитывает особенности
инвестиционной деятельности на предприятии (рис. 2).
Под моделью формирования и реализации инвестиционной политики
понимается схематически выстроенная совокупность взаимосвязанных
процессов, связанных с формированием и реализацией инвестиционной
политики, в разрезе макро- и микроэкономической среды предприятия.
Целью разработки модели является упорядочение всех составляющих
внутренней и внешней среды, оказывающих прямое или косвенное воздействие
на процесс формирования и реализации инвестиционной политики
предприятия.
Входом модели является информация о степени доступности ресурсов,
уровне платежеспособного спроса в регионе на производимую промышленным
предприятием продукцию (работы, услуги), силе конкуренции на занимаемом
предприятием сегменте рынка производимой продукции (работ, услуг).
Целенаправленное воздействие руководства предприятия на процесс
формирования и реализации инвестиционной политики происходит
посредством прямых связей. Обратные связи обеспечивают получение
руководством предприятия информации о ходе формирования и реализации
инвестиционной политики и результатах воздействия на него.
Содержание прямых и обратных связей может быть весьма
разнообразным: регламенты и положения; планы и мероприятия; приказы и
распоряжения; предложения; согласования; нормативы; процедуры и т. д.
Одним из важнейших условий целостности модели, ее экономичности и
обеспечения рационального пространственно-структурного взаимодействия
элементов является наличие обеспечивающей среды. Данная среда занимается
вопросами
документарно-информационного,
технического,
правового
обеспечения.
Внешняя среда
Макроокружение
- государственная инвестиционная политика;
- развитие науки и техники;
- международные отношения;
- природная среда, экология;
- состояние экономики;
- политическая среда;
- социальная среда
Микроокружение
- потребители;
- конкуренты;
- поставщики;
- финансовые институты;
- рыночная инфраструктура;
- СМИ
Вход (Информация)
Информационная среда
Анализ внутренней и внешней среды предприятия
Процесс формирования и реализации
инвестиционной политики
Органы управления
Акционеры
Прямая
связь
Цели и задачи
Определение направлений инвестирования
Руководство
Обратная
связь
Инвесторы
Определение ограничений, связанных со
спецификой источников финансирования
Формирование мероприятий,
направленных на снижение рисков
Конкретизация плана реализации
Обеспечивающая среда
- документарноинформационное
обеспечение;
- техническое обеспечение;
- правовое обеспечение
Внутренняя среда
Подготовка документации
Реализация
экономических,
организационных,
технологических
мероприятий
Осуществление
организационно –
экономических
отношений между
участниками
Удовлетворение экономических интересов
Определение уровня эффективности реализации инвестиционной политики
Разработка мероприятий по повышению эффективности инвестиционной политики
Обратная связь
Выход (Повышение эффективности инвестиционной политики)
Рис. 2. Модель формирования и реализации инвестиционной политики
предприятия
Выходом модели является повышение эффективности инвестиционной
политики предприятия.
Наличие обратной связи обеспечивает успешную корректировку
результативности процессов формирования и реализации.
Разработанная модель, в целях повышения качества принимаемых
управленческих решений, дополнена методическими и практическими
рекомендациями по оценке эффективности реализации инвестиционной
политики предприятий.
В
ходе
диссертационного
исследования
проанализированы
существующие методики оценки эффективности и сделан вывод, что они не в
полной мере отражают воздействие рисков, не уделяется достаточного
внимания системе показателей, характеризующих инвестиционную политику
предприятия. Исходя из этого и учитывая выявленные ограничения
эффективной реализации инвестиционной политики, предложен подход к ее
оценке, включающий экономическую и рисковую составляющую.
Для оценки эффективности реализации инвестиционной политики
предлагается использовать модель, разработанную в рамках концепции
эффективного управления инвестиционными процессами в социальноэкономических системах.
Экономическая составляющая представляет собой отношение чистой
прибыли, полученной от инвестиционной деятельности, к общему объему
инвестиций:
ЕС = NP / VI,
(1)
где ЕС – экономическая составляющая инвестиционной политики предприятия,
в долях единицы;
NP – чистая прибыль (убыток), полученная от инвестиционной
деятельности;
VI – объем инвестиций.
Инвестиционная деятельность отличается от других видов деятельности
предприятия тем, что происходит отставание получения полезного эффекта от
момента вложений инвестиций. Таким образом, для повышения точности
расчета экономической составляющей необходимо учитывать период
запаздывания. Для этого рассчитываются значения взаимокорреляционной
функции, полученной на основе динамики
годовых показателей за
1999–2006 гг. с числом сдвигов от 0 до 8 (табл. 1).
Лаг устанавливается по максимальной величине коэффициента взаимной
корреляции. Период запаздывания составляет один год, т. е. вложенные в
текущем году инвестиции начнут приносить прибыль лишь спустя как
минимум год.
Таким образом, при расчете экономической составляющей текущего
периода необходимо использовать чистую прибыль (убыток) текущего периода
и объем инвестиций предыдущего периода.
Таблица 1
Взаимокорреляционная функция при запаздывающем влиянии показателя
объема инвестиций на чистую прибыль, полученную от инвестиционной
деятельности
Наименование
показателя
Показатель
объема
инвестиций
1999
0,8924
2000
0,8826
Период запаздывания (годы)
2001
2002
2003
2004
0,8718 0,8579 0,8312 0,8105
2005
0,8013
2006
0,7721
Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного
риска. Проведенное исследование показало, что протекание инвестиционных
процессов на предприятии происходит под влиянием совокупности
разнонаправленных и разнокачественных факторов и условий.
Расчет рисковой составляющей включает систему показателей,
определяющих особенности формирования и реализации инвестиционной
политики.
Выбор показателей производился на основе принципов достаточного
многообразия, минимальной существенной достаточности и целевой
ориентации, которые могут оцениваться как количественно, так и качественно.
Предложены две классификационные группы факторов (внешние и
внутренние), позволяющие разрабатывать приоритетные направления
формирования и реализации с учетом как внутренних, так и внешних
изменений. Предприятие может активно воздействовать на внутренние
факторы, в данную группу входят показатели, отражающие производственную,
финансовую, инвестиционную деятельность предприятия. Внешние факторы
имеют наибольшую значимость, так как определяют среду, в которой будет
реализовываться инвестиционная политика предприятия. Предприятие
способно лишь адаптироваться под изменения внешних условий
хозяйствования.
Для показателей, имеющих количественное значение, рассчитывается
коэффициент корреляции, чтобы определить характер связи между
показателями и экономической составляющей и отбросить показатели,
имеющие незначительную связь.
Для устранения мультиколлинеарности рассчитывается взаимная
корреляция показателей.
Каждому из показателей присваивается соответствующий весовой
коэффициент на основе метода приоритетов (табл. 2). Так как показатели
неравноценны между собой, имеют разные размерности, то они приводятся в
одну с помощью метода балльных оценок.
Таблица 2
Результаты расчета весового коэффициента
№
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Показатель
Показатели, характеризующие внутренние факторы
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент обеспеченности долгосрочными инвестициями
Коэффициент покрытия инвестиций
Коэффициент инвестиционной деловой активности
Рентабельность продаж
Рентабельность активов
Уровень автоматизации производства
Устойчивость управленческого состава
Доля работников с высшим образованием
Отношения рабочей силы с управленческим аппаратом
Воздействие проектов на окружающую среду
Выполнение в срок освоение новой продукции
Выполнение в срок подготовки основной проектной документации
Выполнение заказов, договоров в срок при затратах в пределах
нормы
Финансовая прозрачность и раскрытие информации
Нормативная база предприятия
Показатели, характеризующие внешние факторы
Экономическая ситуация в регионе
Состояние нормативно-правовой базы, регулирующей
инвестиционные процессы
Наличие административных барьеров
Отношение местной бюрократии к инвесторам
Вмешательство правительства в экономику
Наличие конкурентов в отрасли
Государственная инвестиционная политика
Государственные гарантии
Развитие страхования инвестиций в отрасли
Доступ к зарубежному финансированию
Стабильность в функционировании банковской системы
Условия получения кредитов для реализации инвестиционных
проектов
Стабильность спроса на продукцию на рынке
Оценка социальной стабильности населения
Состояние окружающей среды
Вес
показателя
0,0339
0,0385
0,0323
0,0313
0,0344
0,0375
0,0297
0,0354
0,0255
0,0297
0,0297
0,0302
0,0276
0,0344
0,0234
0,0302
0,0307
0,0349
0,0328
0,0297
0,0292
0,0318
0,0385
0,0307
0,0276
0,0318
0,0385
0,0391
0,0370
0,0307
0,0375
Показатель рисковой
многомерно средней:
составляющей
рассчитывается
по
формуле
n
RK 
P  j
i
i 1
i
n
j
i 1
,,
(2)
i
где RK – рисковая составляющая инвестиционной политики предприятия;
n – число показателей;
Pi – характеристика показателя;
ji – вес показателя.
Таким образом, первая составляющая несет в себе «положительный
эффект», вторая – «отрицательный», ослабляющий действие первой. Поэтому
показатель эффективности реализации инвестиционной политики предприятия
может быть представлен следующим образом:
IEIP = EC × (1 – RK),
(3)
где IEIP – показатель эффективности реализации инвестиционной политики
предприятия;
EC – экономическая составляющая инвестиционной политики
предприятия;
RK – рисковая составляющая инвестиционной политики предприятия.
В результате проведенных исследований и полученных данных
формирования показателя эффективности разработан алгоритм оценки
эффективности реализации инвестиционной политики предприятия (рис. 3).
Измерение и оценка эффективности позволяют установить размеры и
направления изменений, отслеживать и корректировать неуправляемые
процессы, принимать решение о пересмотре инвестиционной политики и
прогнозировать общие тенденции изменения показателя, а также выявить
направления дальнейшего совершенствования инвестиционной политики.
Поскольку
предприятия
обладают
различными
возможностями
инвестиционного развития, то в целях реализации дифференцированного
подхода к управлению представляется целесообразным сформировать
классификационные группы предприятий в зависимости от значения
полученного показателя эффективности (табл. 3).
Подготовка данных для оценки
I этап. Расчет показателя
эффективности реализации
инвестиционной политики
Расчет экономической составляющей
Расчет рисковой составляющей
При
необходимости
внесение
изменений
Нет
Расчет показателя эффективности
реализации инвестиционной политики
предприятия
Определение уровня эффективности
реализации инвестиционной политики
Анализ полученных результатов
Есть потребность в прогнозировании?
Да
Построение линии тренда
Нет
Модель приемлема?
Отклонение
данной модели
Да
Использование данной модели
для прогнозирования
Вывод прогнозных значений показателя эффективности
с выделением границ изменения
Анализ тенденции изменения уровня эффективности
реализации инвестиционной политики
Нет
Есть необходимость внесения изменений в инвестиционную
политику?
Да
Реализация существующей
инвестиционной политики
Внесение изменений в
инвестиционную политику
II этап. Определение общей тенденции изменения показателя
эффективности реализации инвестиционной политики
Проверка адекватности моделей
прогнозирования
Реализация инвестиционной
политики с учетом изменений
Рис. 3. Алгоритм оценки эффективности реализации инвестиционной политики
крупных предприятий
Таблица 3
Классификация предприятий по показателю эффективной реализации
инвестиционной политики предприятия
Эффективность
инвестиционной
политики
1. Высокий уровень
эффективности
инвестиционной
политики
2. Средний уровень
эффективности
инвестиционной
политики
3. Уровень
эффективности
инвестиционной
политики ниже
среднего
4. Низкий уровень
эффективности
инвестиционной
политики
5. Неэффективная
инвестиционная
политика
Характеристика предприятий
Предприятия
характеризуются
высокой
инвестиционной
активностью,
нацелены
на
долгосрочную перспективу. Происходит постоянное
обновление основных фондов. Инвестиционная
политика предприятий устойчива к негативным
последствиям внешней и внутренней среды
Предприятия характеризуются финансовой
устойчивостью.
Отличаются
высоким
инвестиционным потенциалом. Однако реализация
инвестиционной политики сопряжена с риском
Предприятия
подвергаются
негативному
влиянию внешних факторов. Инвестиционная
политика
зависит
от
целенаправленности
государственной поддержки. Предприятия не
располагают объемом ресурсов, необходимым для
реализации инвестиционных проектов
Предприятия
характеризуются
низкой
инвестиционной
активностью.
Не
способны
обеспечивать воспроизводство инвестиционного
процесса.
Наблюдается
сокращение
или
прекращение финансирования государством
Предприятия
характеризуется
финансовой
неустойчивостью.
Резкое
снижение
производственного и инвестиционного потенциала
предприятия. Предприятия находятся на грани
банкротства
Значения
показателя
> 0,4
0,15–0,4
0,05–0,15
0–0,05
<0
Апробация методики оценки эффективности реализации инвестиционной
политики предприятия была осуществлена по материалам десяти крупных
предприятий различных отраслей Российской Федерации за 1999–2011 гг.
(табл. 4).
Сравнительный анализ результатов, полученных с использованием
предлагаемого подхода, показывает, что последствия экономического кризиса в
совокупности с усилением социальной напряженности и экономической
нестабильности привели к тому, что основная часть предприятий находилась в
группе с уровнем эффективности ниже среднего. Начиная с 2009 года,
наблюдается положительная динамика показателя по всем предприятиям и
одновременно с 2008 года усиливается дифференциация предприятий по
показателю эффективности.
ОАО «Концерн
Росэнергоатом»
ОАО «ОПК
«ОБОРОНПРОМ»
0,156
0,232
0,187
0,107 0,104 0,185 0,154 0,106
2000
0,104
0,153
0,187
0,172
0,174
0,159
2001
0,08
0,092
0,07
0,184
0,184
0,172 0,072 0,083 0,169 0,162
2002
0,163
0,169
0,252
0,145
0,221
0,159 0,135 0,295 0,195
2003
0,202
0,154
0,22
0,285
0,266
0,076 0,125 0,258 0,193 0,205
2004
0,164
0,175
0,142
0,192
0,239
0,146 0,136 0,168 0,188 0,176
2005
0,244
0,099
0,261
0,202
0,241
0,219 0,154
2006
0,235
0,177
0,258
0,241
0,254
0,135 0,142 0,204
0,22
0,184
2007
0,245
0,196
0,294
0,249
0,299
0,195
0,22
0,2
2008
0,142
0,105
0,049
-0,13
-0,069
0,015 0,086 0,143 0,102 0,063
2009
0,228
0,12
-0,122
0,082
0,159
0,075 0,098 0,262 0,147 0,125
2010
0,287
0,197
0,035
0,097
0,185
0,121 0,154 0,357 0,175 0,169
2011
0,256
0,23
0,042
0,139
0,217
0,096 0,138 0,331 0,202 0,191
0,12
0,16
0,222 0,179
0,3
0,331
ОАО «Вимм-Билль-Данн
Продукты Питания»
ГМК «Норильский Никель»
0,133
ОАО Группа «Черкизово»
ОАО «Северсталь»
0,069
ОАО «Пивоваренная
компания «Балтика»
ОАО «Лукойл»
1999
ОАО НК «Роснефть»
ОАО «Газпром»
Таблица 4
Показатели эффективности реализации инвестиционной политики
за 1999–2011 гг.
0,11
0,17
0,189 0,189
Таким образом, сделан вывод, что в условиях постоянно изменяющейся
среды предприятие способно минимизировать негативное влияние, адаптируясь
к этим изменениям, совершенствуя процессы внутри предприятия для
повышения устойчивости функционирования предприятия в современных
рыночных условиях.
Согласно полученным результатам, в 2011 году предприятия
распределились следующим образом (табл. 5):
Таблица 5
Классификация предприятий по результатам расчетов в 2011 году
Эффективность инвестиционной
политики
Характеристика предприятий
1. Высокий уровень эффективности
инвестиционной политики
–
2. Средний уровень эффективности
инвестиционной политики
ОАО
«Газпром»,
ОАО
«Лукойл»,
ОАО «Концерн
Росэнергоатом»,
ОАО «Пивоваренная
компания
«Балтика»,
ОАО Группа «Черкизово», ОАО «Вимм-БилльДанн Продукты Питания»
ГМК «Норильский никель», ОАО НК
«Роснефть», ОАО «ОПК «ОБОРОНПРОМ»
3. Уровень эффективности
инвестиционной политики ниже
среднего
4. Низкий уровень эффективности
инвестиционной политики
5. Неэффективная инвестиционная
политика
ОАО «Северсталь»
–
Оценка эффективности реализации инвестиционной политики позволяет
выявить за исследуемый период общую тенденцию изменения показателя
эффективности инвестиционной политики и прогнозировать на этой основе
будущие значения показателя.
Для прогнозирования показателя во времени используются различные
функции и с помощью проверки адекватности (табл. 6) подбирается уравнение
тренда, которое максимально точно отображает изменение показателя во
времени и обеспечивает близость фактических и выровненных данных.
Таблица 6
Проверка адекватности моделей
Линейная
зависимость
Логарифмическая
функция
Экспоненциальная
функция
Степенная
функция
Полином 3-й
степени
Ошибка
аппроксимации
Коэффициент
детерминации
F-статистика
Фишера
10,12%
0,8685
22,1825
Вероятность
отсутствия
связи
0,000110
10,20%
0,8152
27,6236
0,000040
33,57%
0,6485
20,2945
0,000163
9,84%
0,885
35,8085
0,000011
36,38%
0,7368
30,7933
0,000023
Для
построения
прогнозов
нецелесообразно
использовать
экспоненциальную функцию и полиномиальную функцию. Логарифмическая
функция отражает изменение нижней границы «шлейфа»; степенная – верхней;
линейная – среднюю тенденцию изменения.
Полученные трендовые модели позволяют определить общие тенденции
изменения показателя. В табл. 7 приведены прогнозные значения показателя
эффективности с выделением верхней и нижней границы для каждого уровня
эффективности, характерных для предприятий.
Таблица 7
Прогнозные значения показателя эффективности реализации инвестиционной
политики предприятий с выделением верхней и нижней границы
Годы
Нижняя граница
Среднее значение
Верхняя граница
Средний уровень эффективности инвестиционной политики
2012
0,24521
0,26050
0,32779
2013
0,25151
0,27540
0,34478
2014
0,25733
0,29030
0,36129
2015
0,26275
0,30520
0,37737
2016
0,26783
0,32010
0,39306
2017
0,27259
0,33500
0,40839
2018
0,27708
0,34990
0,42340
Уровень эффективности инвестиционной политики ниже среднего
0,09297
0,10010
0,13331
2012
0,09125
0,10307
0,13532
2013
0,08968
0,10623
0,13733
2014
0,08824
0,10958
0,13932
2015
0,08692
0,11317
0,14134
2016
0,08570
0,11702
0,14337
2017
0,08456
0,12118
0,14539
2018
Низкий уровень эффективности инвестиционной политики
2012
0,03324
0,03539
0,04442
2013
0,03413
0,03734
0,04674
2014
0,03486
0,03933
0,04892
2015
0,03563
0,04136
0,05116
2016
0,03631
0,04333
0,05325
2017
0,03694
0,04545
0,05537
2018
0,03758
0,04747
0,05739
Таким
образом,
ожидается
умеренный
рост
коэффициента
эффективности, в среднем 5–7% в год, свидетельствующий: во-первых, об
эффективном использовании вовлеченного в инвестиционный процесс
капитала; во-вторых, об увеличении конкурентоспособности и расширении
сферы влияния предприятия на рынке; в-третьих, о стабилизации социальноэкономических условий развития и расширении возможностей перехода
предприятий на инновационный тип развития, что со временем позволит
предприятиям не только повысить уровень эффективности реализации
инвестиционной политики.
Предприятия осуществляют свою инвестиционную политику в постоянно
изменяющихся условиях хозяйствования, поэтому следует учитывать влияние
случайных тенденций, происходящих в условиях формирования и реализации
инвестиционной политики крупных предприятий. Участие случайных
тенденций в общем процессе может быть и невелико, однако амплитуда
отклонений фактических значений от прогнозных может быть достаточно
значительна. Следовательно, широкая амплитуда колебаний фактических
данных относительно линии тренда позволяет предположить, что динамика
показателя эффективности складывается под воздействием различных
факторов, например, сезонных, циклических, случайных. Данные тенденции не
обязательно носят случайный характер, каждое отклонение может быть в
последующем объяснено вполне закономерными причинами.
Таким образом, необходимо учитывать допустимые уровни отклонения
фактических значений показателя эффективности реализации от прогнозных,
чтобы своевременно проводить корректирующие мероприятия. Поэтому
следует определить вероятностные характеристики соответствующих явлений и
мероприятия для нейтрализации негативного влияния либо для
совершенствования инвестиционной политики в зависимости от роста или
снижения показателя (табл. 8).
Таблица 8
Мониторинг формирования и реализации инвестиционной политики
Степень
отклонения
< 5%
5–15%
15–30%
> 30%
Рост
Снижение
Допустимый уровень отклонений
Осуществление постоянного мониторинга и анализа изменений внешних
и внутренних условий реализации инвестиционной политики предприятия.
Стратегия стимулирования
Стратегия реагирования
Обеспечение
стабильности Уточнение
источников
финансовых
ресурсов. финансирования
реализации
Акцентирование на внешние условия инвестиционной
политики.
реализации и выявление возможности Осуществление
своевременного
адаптации
реагирования на изменения условий
реализации
Стратегия оперативного роста
Стратегия стимулирования
Вложение
в
ранее
начатые Выявление
проблемноинвестиционные проекты, но не ориентированных
проектов
и
завершенные. Выход на передовой реализация
мероприятий
по
уровень
технологий.
Рост минимизации
негативного
высококвалифицированных кадров
воздействия
Наступательная стратегия
Стратегия чрезвычайных мер
Увеличение показателя более чем на Прекращение
дальнейшего
30%
обуславливает
поддержание наращивания
мощностей,
занятой позиции путем внедрения задействование
внутренних
передовых технологий в системе резервов
предприятия
для
производства и управления
минимизации потерь
Необходимо постоянно осуществлять контроль отклонений. Стоит
заметить, что контроль отклонений эффективен при реализации долгосрочной
инвестиционной политики предприятий.
Выделение мероприятий в зависимости от степени отклонения
фактических данных от прогнозных позволяет:
 выявить
наиболее
действенные
направления
повышения
эффективности реализации инвестиционной политики предприятия;
 определить перспективы реализации инвестиционных решений;
 скорректировать целевые ориентиры инвестиционной политики
предприятия.
Достижение высоких результатов при реализации инвестиционной
политики в долгосрочной перспективе может осуществляться только на основе
гармонизации интересов всех участников инвестиционного процесса
(акционеров, государства и других заинтересованных сторон).
Предложенные направления совершенствования инвестиционной
политики способствуют снижению инвестиционных рисков, укреплению
конкурентоспособности
предприятий,
повышению
эффективности
деятельности персонала, увеличивают интерес инвесторов к данному
предприятию и отрасли в целом.
Предложенный подход к оценке эффективности реализации
инвестиционной политики предприятий отличается от существующих:
 возможностью использования для предприятий различных размеров и
видов осуществляемой деятельности;
 возможностью изменения количества рассматриваемых факторов в
целях адаптации предложенного подхода к условиям хозяйствования
конкретного предприятия;
 системой показателей, позволяющей дать комплексную оценку
инвестиционной политики на предприятии;
 возможностью анализа формирования и реализации инвестиционной
политики посредством прогнозирования показателя эффективности;
 возможностью разработки конкретных мер воздействия на
инвестиционную политику предприятия, которые будут способствовать
достижению желаемого уровня экономического эффекта.
Учитывая результаты исследования, следует, что предлагаемый подход
позволяет с помощью показателя эффективности осуществить выбор
рационального варианта инвестиционной политики, оптимизировать источники
инвестирования с учетом рисковой составляющей и обеспечить эффективное
развитие инвестиционной деятельности предприятия.
Выводы. Научные выводы по результатам исследования приведены в
тексте диссертационной работы. Основные из них следующие.
1. Определена сущность инвестиционной политики, заключающаяся в
выборе и реализации наиболее эффективных направлений вложения капитала с
целью выполнения стратегических целей предприятия.
2. Предложен алгоритм формирования и реализации инвестиционной
политики, позволяющий организовать полный цикл анализа, формирования и
реализации инвестиционной политики.
3. В ходе исследования проведен анализ существующих подходов к
оценке эффективности инвестиционной политики предприятия. В основе и
российской и мировой практики принятия инвестиционных решений в
настоящее время лежат общие методические принципы обоснования
эффективности инвестиционных проектов. Установлено, что большинством
методик не достаточное внимание уделено учету рисков и системе показателей,
определяющих особенности инвестиционной политики.
4. Комплексный анализ состояния и тенденций развития инвестиционной
деятельности позволил выявить, что в ходе последнего кризиса Россия
испытала резкое сокращение объема инвестиций в основной капитал,
производства во многих секторах экономики – от нежилищного строительства
до обрабатывающих отраслей.
5. Выявлены ограничения реализации эффективной инвестиционной
политики. Необходимо отметить, что интенсивность их влияния и сфера
воздействия обуславливались различными экономическими процессами,
которые в силу своей специфики оказали разнонаправленное влияние.
6. Обосновано, что инвестиционная политика предприятия относится к
одному из главных инструментов экономического развития, который
обеспечивает не только привлечение дополнительного капитала в реализацию
стратегических целей и задач функционирования предприятия, но и
способствует созданию добавленной стоимости, формирующей материальную
основу устойчивого позиционирования предприятия на рынке.
7. В ходе исследования разработана модель формирования и реализации
инвестиционной политики, предложен подход к оценке эффективности
реализации инвестиционной политики предприятий, позволяющий расширить
возможности использования инвестиционных ресурсов, скорректировать
структуру инвестирования и обеспечить эффективное развитие инвестиционной
деятельности предприятия.
8. Используя предложенную методику, на основе статистических данных
за 1999–2011 гг. была определена эффективность реализации инвестиционной
политики крупных предприятий различных отраслей промышленности. На
основе проведенного исследования определены основные тенденции изменения
показателя эффективности реализации инвестиционной политики крупных
предприятий различных отраслей за 2012–2018 гг. с выделением нижней,
средней и верхней границ прогноза.
9. На основе проведенного исследования тенденций изменения
показателя предложены практические рекомендации по повышению
эффективности инвестиционной политики предприятий, позволяющие
принимать обоснованные управленческие решения и проводить своевременные
корректирующие мероприятия, повышая инвестиционную привлекательность
предприятия и его возможности в осуществлении финансовых и
производственных инвестиционных проектов.
В предложенных методических и практических рекомендациях учтены
возможности их модификации с учетом изменения внешних условий
применения, совершенствования подходов к оценке эффективности
инвестиционной политики предприятия, а также целей исследования.
По диссертации опубликованы следующие работы:
1. Фазрахманова, А. И. Организационный механизм управления
инвестиционной политикой предприятия / А. И. Фазрахманова // Экономика и
управление : науч.-практ. журнал. – 2012. – № 4. – 0,69 п. л. (издание
рекомендовано ВАК РФ).
2. Фазрахманова А.И. Проблемы реализации инвестиционной политики
промышленных предприятий / А. И. Фазрахманова // Экономика, статистика и
информатика. Вестник УМО. – 2012. – № 4. – 0,88 п. л. (издание рекомендовано
ВАК РФ).
3. Фазрахманова,
А.
И.
Условия
эффективной
реализации
инвестиционной политики в инновационной экономике / А. И. Фазрахманова //
Инновации и инвестиции. – 2012. – № 1. – 0,38 п. л. (издание рекомендовано
ВАК РФ).
4. Фазрахманова, А. И. Особенности формирования инвестиционной
политики промышленного предприятия / А. И. Фазрахманова // Инновации и
инвестиции. – 2011. – № 2. – 0,5 п. л. (издание рекомендовано ВАК РФ).
5. Фазрахманова, А. И. Формирование инвестиционной политики
промышленных предприятий / А. И. Фазрахманова // Современное состояние и
перспективы развития инновационной экономики : сб. материалов рос. науч.практ. конф. / под общей ред. Л. С. Валинуровой и др.  Уфа : БАГСУ, 2013. 
0,25 п. л.
6. Фазрахманова, А. И. Совершенствование инвестиционной политики
промышленных предприятий / А. И. Фазрахманова // Организация и управление
инновационными процессами в социально-экономических системах : сб. науч.
тр. докторантов, аспирантов и соискателей / под общей ред. Л. С. Валинуровой
и др.  Уфа : БАГСУ, 2013.  0,5 п. л.
7. Фазрахманова, А. И. Взаимодействие государства и промышленных
предприятий
в
рамках
реализации
инвестиционной
политики
/
А. И. Фазрахманова
//
Международная
науч.-практ.
интернет-конф.
«Актуальные проблемы современных общественных наук», БАГСУ, 2012. –
0,5 п. л.
8. Фазрахманова, А. И. Инвестиционная политика как средство
реализации стратегии предприятия / А. И. Фазрахманова // Международная
науч. конф. «Экономика и управление в XXI веке», г. Ставрополь, апрель
2012. – 0,32 п. л.
9. Фазрахманова, А. И. Направления повышения инвестиционной
активности промышленных предприятий / А. И. Фазрахманова // Повышение
управленческого, экономического, социального и инновационно-технического
потенциала предприятий, отраслей и народно-хозяйственных комплексов : сб.
материалов IV Международной науч.-практ. конф. / МНИЦ ПГСХА – Пенза :
РИО ПГСХА, 2012. – 0,32 п. л.
10. Фазрахманова, А. И. Механизм государственной инвестиционной
политики / А. И. Фазрахманова // Инновационная экономика: регион, отрасль,
предприятие : сб. материалов рос. науч.-практ. конф. / под общ. ред.
Л. С. Валинуровой, О. Б. Казаковой, Н. З. Мазур, В. М. Пушкаревой. – Уфа :
БАГСУ, 2012. – 0,25 п. л.
11. Фазрахманова, А. И. Пути активизации инвестиционной
деятельности региона / А. И. Фазрахманова // Механизмы и методы управления
инновационно-инвестиционным развитием социально–экономических систем:
регион, отрасль, предприятие: сб. науч. тр. докторантов и аспирантов и
соискателей / под общ. ред. Л. С. Валинуровой, Е. В. Евтушенко,
И. Ю. Сингизова. – Уфа : БАГСУ, 2011. – 0,5 п. л
12. Фазрахманова, А. И. Формирование условий для перехода на
инновационный тип развития / А. И. Фазрахманова // Формирование и
реализация стратегии устойчивого экономического развития Российской
Федерации. Международная науч.-практ. конф. : сб. ст. – Пенза : РИО ПГСХА,
2011. – 0,25 п. л.
13. Фазрахманова, А. И. Инвестиционный потенциал Республики
Башкортостан / А. И. Фазрахманова // Инновационно-инвестиционные
механизмы управления развитием региона, отрасли, предприятия: сб.
материалов рос. науч.-практ. конф. / под общей ред. Л. С. Валинуровой,
Н. А. Кузьминых. – Уфа : БАГСУ, 2011. – 0,28 п. л.
14. Фазрахманова, А. И. Организационно-экономические особенности
управления проектами в инвестиционном процессе / А. И. Фазрахманова //
Проблемы управления развитием социально-экономических систем в условиях
инновационной экономики : сб. науч. тр. докторантов, аспирантов, соискателей
и магистрантов / под общ. ред. Л. С. Валинуровой, О. Б. Казаковой, Н. З. Мазур,
В. М. Пушкаревой. – Уфа : БАГСУ, 2012. – 0,5 п. л.
15. Фазрахманова,
А.
И.
Основные
тенденции
развития
инвестиционной деятельности Российской Федерации / А. И. Фазрахманова //
Актуальные проблемы социально-экономического, политического и правового
развития современной России : материалы II Всероссийской науч.-практ. конф.
ППС, студентов, аспирантов и молодых ученых, 22 ноября 2011 г.; Ростовский
государственный экономический университет (РИНХ). – Ростов н/Дону, 2011. –
0,28 п. л.
16. Фазрахманова, А. И. Потребность Субъектов Российской
Федерации в повышении инвестиционной активности регионов /
А. И. Фазрахманова // сб. науч. тр. SWorld. По материалам межд. науч.-практ.
конф. «Научные исследования и их практическое применение. Современное
состояние и пути развития ‘2011». Том 14. Экономика. – Одесса : Черноморье,
2011. – 0,32 п. л.
17. Фазрахманова, А. И. Малый инновационный бизнес как ключевой
фактор модернизации экономики России / А. И. Фазрахманова,
Г. Х. Уматкулова // Модернизация экономики и общества: правовые,
социально-управленческие, культурологические и информационные аспекты :
материалы Междунар. науч.-практ. интернет-конф. / редкол. : Ю. Н. Дорожкин,
И. В. Фролова, Д. Р. Пескова. – Уфа : БАГСУ, 2011. – 0,32 п. л.
18. Фазрахманова, А. И. Ориентир на благоприятную инвестиционную
среду региона / А. И. Фазрахманова // Том 4. Сб. статей Всероссийской конф.
«Мавлютовские чтения». – Уфа : УГАТУ, 2010. – 0,13 п. л.
19. Фазрахманова, А. И. Проблемы активизации инновационноинвестиционной деятельности предприятий сахарной промышленности /
А. И. Фазрахманова, И. И. Фазрахманова // Формирование эффективного
механизма управления развитием инновационно-инвестиционной сферы : сб.
материалов российской науч.-практ. конф. / под общ. ред. Л. С. Валинуровой,
О. Б. Казаковой – Уфа : БАГСУ, 2010. – 0,25 п. л.