Загрузил Шрммшр Ншмшншнмшн

OTsENKA STOIMOSTI BIZNESA ZAO XXX 13831173

реклама
Федеральное государственное бюджетное образовательное
учреждение высшего образования
Оценка стоимости бизнеса ЗАО «ХХХ»
2023
1
Содержание
1. Выбор подходов к оценке………………………………………………
3
2 Определение стоимости предприятия на основе выбранных
подходов…………………………………………………………………… 5
2.1. Оценка затратным подходом………………………………………… 5
2.2. Оценка сравнительным подходом…………………………………... 7
2.3. Оценка доходным подходом…………………………………………. 12
3. Согласование результатов в итоговую оценку стоимости……………. 15
4. Разработка мероприятий по повышению стоимости предприятия….. 17
Список использованной литературы……………………………………… 26
2
1. Выбор подходов к оценке
Методы оценки бизнеса затратным подходом приведены в таблице 1.
Таблица 1 - Методы оценки бизнеса затратным подходом [37, с. 62]
Основные методы оценки бизнеса сравнительным подходом приведены
в таблице 2.
Таблица 2 - Методы оценки бизнеса сравнительным подходом [37, с. 71]
3
Методы оценки бизнеса доходным подходом приведены в таблице 3.
Таблица 3 - Методы оценки бизнеса доходным подходом [37, с. 46]
С учетом вышеизложенного для оценки рыночной стоимости ЗАО
«ХХХ» выбраны следующие методы:
1. Метод чистых активов (затратный подход).
2. Метод отраслевых коэффициентов (сравнительный подход).
3. Метод капитализации прибыли (доходный подход).
4
2 Определение стоимости предприятия на основе выбранных подходов
2.1. Оценка затратным подходом
В таблице 4 приведены данные о балансовой и рыночной стоимости
объектов основных средств предприятия.
Таблица 4 - Балансовая и рыночная стоимость объектов основных средств
предприятия, руб.
Вид ОС
Здания
Сооружения
Машины и оборудование (кроме офисного)
Офисное оборудование
Транспортные средства
Производственный и хозяйственный
инвентарь
Земельные участки
Другие виды основных средств
ИТОГО
Остаточная
стоимость
92 821 062,54
13 287 464,21
213 492 421,91
1 811 270,92
4 509 445,34
Рыночная
стоимость
132 590 121,60
13 287 464,21
213 492 421,91
1 811 270,92
4 509 445,34
1 757 358,16
1 583 017,35
359 289,89
329 621 330,32
1 757 358,16
83 001 171,00
359 289,89
450 805 543,03
В таблице 5 приведен расчет стоимости предприятия методом чистых
активов затратного подхода.
Таблица 5 - Расчет стоимости предприятия методом чистых активов
Наименование показателя, участвующего
в расчете
АКТИВЫ
НМА
Основные средства
Здания
Сооружения
Машины и оборудование
(кроме офисного)
Офисное оборудование
Транспортные средства
Производственный и
хозяйственный инвентарь
Земельные участки
Другие виды основных средств
Балансовая
стоимость,
тыс. руб.
Рыночная стоимость
по состоянию на дату
оценки, тыс. руб.
256
256
92 821
13 287
132 590
13 287
213 492
1 811
4 509
213 492
1 811
4 509
1 757
1 583
359
1 757
83 001
359
5
Итого основных средств
329 619
450 806
Балансовая
стоимость,
тыс. руб.
232
43
84 088
65 804
Рыночная стоимость
по состоянию на дату
оценки, тыс. руб.
232
43
84 088
65 804
12 124
12 124
1 027
3 512
1 027
3 512
Итого активы, участвующие в расчете
ПАССИВЫ
Займы и кредиты долгосрочные
Займы и кредиты краткосрочные
496 705
617 892
6 790
134 389
6 790
134 389
Итого пассивы, участвующие в расчете
141 179
141 179
Чистые активы
355 526
476 713
Продолжение таблицы 5
Наименование показателя, участвующего
в расчете
Финансовые вложения долгосрочные
Отложенные налоговые активы
Запасы
Дебиторская задолженность
Денежные средства и денежные
эквиваленты
Финансовые вложения (за исключением
ДЭ)
Прочие оборотные активы
Таким образом, стоимость предприятия ЗАО «ХХХ», рассчитанная
методом чистых активов затратного подхода составляет 476 713 (Четыреста
семьдесят шесть миллионов семьсот тринадцать тысяч) рублей.
6
2.2. Оценка сравнительным подходом
Для расчета стоимости предприятия сравнительным подходом применен
метод ценовых мультипликаторов. В таблице 6 приведены значения
мультипликатора Р/S для российских компаний согласно Справочнику
оценщика бизнеса Лейфера Л.А. [27]. Мультипликатор Р/S отражает отношение
капитализации к выручке.
Таблица 6 - Мультипликатор Р/S для групп сходных объектов российских
компаний
Название
отрасли
Нефтегазовая
промышленность
Пищевая
промышленность
Машиностроение
Химическая
промышленность
Металлургия
Добывающая
промышленность
Торговля
Мультипликатор Р/S
Группы сходных объектов
Нефть и газ (комплекс)
Нефть и газ (добыча и
распределение)
Нефть и газ (сбыт)
Нефтяное месторождение
Алкогольные напитки
Безалкогольные напитки
Пищевая промышленность
Рестораны и столовые
Машинное оборудование
Судостроение
Базовая химия
Разнообразные хим. вещества
Специальные хим. вещества
Сталь
Добыча металлов
Уголь и энергия
Драгоценные металлы
Розничная продажа
(Автомобили)
Розничная продажа
(строительные материалы)
Дистрибьютеры
Общая розничная торговля
Продукты
В интернете
Специализированные товары
Среднее
значение
0,62
2,26
Нижняя
граница
0,35
1,26
Верхняя
граница
0,89
3,22
0,85
0,70
1,74
0,66
0,49
0,58
0,94
0,58
0,80
0,82
0,97
0,59
0,93
1,43
1,71
0,65
0,48
0,39
0,70
0,27
0,20
0,23
0,67
0,41
0,54
0,55
0,65
0,43
0,67
0,87
1,05
0,24
1,21
1,00
2,91
4,15
0,77
1,17
1,32
0,80
1,13
1,16
1,37
0,81
1,29
2,04
2,44
1,05
1,73
0,63
2,82
0,76
1,35
1,39
1,48
1,44
0,28
0,49
0,51
0,54
0,53
1,25
2,20
2,27
2,42
2,35
7
Оптовая пищевая торговля
0,81
0,30
1,32
Среднее
значение
Нижняя
граница
Верхняя
граница
Радиовещание
1,25
0,69
1,78
Информационные сервисы
Программное обеспечение
(программы)
Программное обеспечение
(интернет)
Программное обеспечение
(Системное приложение)
1,50
1,72
0,83
0,95
2,14
2,46
3,28
1,81
4,68
2,43
1,34
3,47
Кабельное телевидение
2,61
1,44
3,72
Телекоммуникации
0,65
0,36
0,93
Воздушный транспорт
0,58
0,43
0,78
Автомобили и фуры
0,42
0,32
0,57
Автомобильные запчасти
0,71
0,53
0,96
Резина и шина
0,69
0,51
0,93
Перевозка
0,74
0,55
1,00
Перевозка (железные дороги)
2,04
1,52
2,76
Перевозка на грузовиках
0,84
0,62
1,13
Банк (денежный центр)
1,57
0,97
2,23
Региональные банки
Брокерские и инвестиционные
банковские услуги
Инвестиции и управление
активами
1,77
1,97
1,09
1,21
2,51
2,79
1,15
0,71
1,63
Продолжение таблицы 6
Название
отрасли
ИТ, связь и
телекоммуникации
Транспорт
Банки и финансы
Мультипликатор Р/S
Группы сходных объектов
Мультипликатор Р/S для российских компаний в данной отрасли
составляет 0,49. Выручка на конец периода 1 467 200 тыс. руб.
Таким образом, рыночная стоимость компании, рассчитанная по
мультипликатору Р/S, составляет 1 467 200 * 0,49 = 718 928 тыс. руб.
Мультипликатор Р/Е отражает отношение капитализации к чистой
прибыли.
8
В таблице 7 приведены значения мультипликатора Р/Е для российских
компаний согласно Справочнику оценщика бизнеса Лейфера Л.А.
Таблица 7 - Мультипликатор Р/Е для групп сходных объектов российских
компаний
Название
отрасли
Нефтегазовая
промышленность
Пищевая
промышленность
Химическая
промышленность
Торговля
ИТ, связь и
телекоммуникации
Банки и финансы
Мультипликатор Р/Е
Группы сходных объектов
Среднее
значение
Нефть и газ (комплекс)
2,07
Нефть и газ (добыча и
10,56
распределение)
Нефть и газ (сбыт)
3,28
Нефтяное месторождение
5,61
Алкогольные напитки
4,40
Безалкогольные напитки
1,43
Пищевая промышленность
4,25
Рестораны и столовые
5,52
Базовая химия
5,05
Разнообразные хим. вещества
4,38
Специальные хим. вещества
4,10
Розничная продажа (Автомобили)
7,31
Общая розничная торговля
13,25
Продукты
16,86
В интернете
12,58
Специализированные товары
7,07
Оптовая пищевая торговля
15,53
Радиовещание
10,35
Информационные сервисы
14,45
Программное обеспечение
13,07
(программы)
Программное обеспечение
13,48
(интернет)
Программное обеспечение
27,86
(Системное приложение)
Кабельное телевидение
6,15
Телекоммуникации
5,08
Банк (денежный центр)
3,74
Региональные банки
4,60
Брокерские и инвестиционные
20,92
банковские услуги
Инвестиции и управление
24,03
активами
Нижняя
граница
1,72
8,77
Верхняя
граница
2,42
12,36
2,72
4,66
1,31
0,43
1,26
1,64
3,74
3,24
3,04
4,49
8,14
10,35
7,72
4,34
9,54
7,93
11,07
10,01
3,84
6,57
7,49
2,44
7,23
9,40
6,36
5,51
5,16
10,07
18,26
23,23
17,33
9,74
21,39
12,76
17,81
16,11
10,33
16,63
21,35
34,35
4,72
3,89
2,56
3,14
14,30
7,59
6,26
4,92
6,05
27,53
16,42
31,62
9
Мультипликатор Р/Е для российских компаний в данной отрасли
составляет 4,25. Чистая прибыль составила на конец периода 60 тыс. руб. на
дату оценки.
Таким образом, рыночная стоимость компании, рассчитанная по
мультипликатору Р/Е, составляет 4,25 * 60 = 255 тыс. руб.
Мультипликатор Р/S имеет недостаток, поскольку в его числителе стоит
рыночная капитализация (рыночная стоимость собственного/акционерного
капитала),
а
в
знаменателе
–
показатель,
характеризующий
всего
инвестиционного (а не только акционерного) капитала. Кроме того, объем
выручки
не
прямо
определяет
эффективность
бизнеса
и
выгоды,
получаемые инвесторами при вложении в акции компании. Поэтому
коэффициент P/S в основном используется в качестве вспомогательного
мультипликатора.
Мультипликатор Р/Е имеет следующие недостатки:
1) Чистая прибыль компании и доход инвестора (акционера) не равны
между собой. Компания может не выплачивать дивиденды или же дивиденды
могут составлять лишь долю в чистой прибыли. Реинвестирование прибыли
существенно меняет положение компании на рынке, и не всегда в лучшую
сторону;
2) компания может быть убыточной (отрицательная прибыль) и тогда
применить мультипликатор P/E невозможно;
3) прибыль может значительно меняться во времени. Применение
мультипликатора Р/Е предполагает получение на бесконечном временно́м
горизонте одинаковой прибыли. Если компания быстро растет и по темпам
существенно опережает аналоги, то мультипликатор может ввести в
заблуждение;
4) мультипликатор Р/Е существенно зависит от риска, включая
финансовый, т.е. связанный с заемным капиталом. Аналогичные компании с
разным финансовым рычагом не могут иметь одинаковый мультипликатор.
10
Для понимания этого достаточно рассмотреть влияние финансового рычага на
ставку дисконтирования (напомним, что Р/Е = 1/k). У компаний с финансовым
рычагом имеет место дополнительная премия за финансовый риск в ставке
дисконтирования.
5) учитываемая при расчете мультипликатора прибыль (как по аналогам,
так и по рассматриваемой компании) может включать в себя множество
внеоперационных статей, не создающих стоимость. Кроме того, могут иметь
место разовые (случайные) доходы и расходы, а также денежные статьи,
носящие циклический характер. Требуется большая работа по нормированию
данных (особенно эта проблема актуальна для непубличных, частных
компаний с одним владельцем, где личный доход и доход компании сильно
смешаны). Для цикличных компаний также требуется нормализация данных
(прежде всего по прибыли).
Учитывая недостатки данных мультипликаторов, оценщик присвоил
удельный вес:
- мультипликатору P/S - 2/3;
- мультипликатору P/Е - 1/3.
В итоге стоимость определяется как 718 928 * 2/3 + 255 * 1/3 =
= 479 285 + 85 = 479 370 тыс. руб.
В рамках сравнительного подхода определена стоимость предприятия,
которая на дату оценки составляет 479 370 (Четыреста семьдесят девять
миллионов триста семьдесят) тысяч рублей.
11
2.3. Оценка доходным подходом
Рассчитаем стоимость предприятия методом капитализации дохода
доходного подхода.
Расчет рыночной стоимости предприятия данным методом выражается
формулой [28, с. 194]:
V = D / K,
(1)
где V – стоимость объекта оценки;
D – доход, приносимый объектом;
К – коэффициент капитализации
Ставка дисконтирования используется для определения приведенной
стоимости денежных потоков, формирующихся в различные временные
будущие периоды, которые надо вложить сегодня. Ставка дисконтирования
должна включать в себя кроме безрисковой составляющей все возможные
виды рисков (премии за риск), присущие оцениваемому бизнесу.
Метод расчета ставки дисконтирования должен соответствовать
выбранной
модели
денежного
потока;
в
данном
случае
ставка
дисконтирования рассчитана кумулятивным способом (таблица 8).
За безрисковую ставку принята ставка доходности по облигациям
Министерства финансов РФ (результаты проведения 20 сентября 2023г.
аукциона
по
размещению
средневзвешенной
ОФЗ-ПД
доходностью
выпуска
11,89%
№
годовых)
26241RMFS
[34].
со
Облигации
федерального займа принято считать наиболее надежными ценными
12
бумагами, в которые инвесторы вкладываются в основном не для получения
значимого дохода по ним, а для сохранности своих денежных средств.
Таблица 8 - Расчет ставки дисконтирования
Факторы риска
Безрисковая ставка
%
Обоснование
11,89 Средневзвешенная доходность по результатам
размещения ОФЗ Министерства финансов РФ
1. Размер компании
1,0 Компания относится к категории крупных, поэтому по
данному фактору риска принимаем величину 1%.
2. Финансовая
2,5 Риск финансовой структуры представляет собой
структура
соотношение собственных и заемных средств
(коэффициент автономии. Рекомендуемое значение для
этого показателя 0,5÷0,6. Для оцениваемого предприятия
коэффициент автономии равен 0,64, что несколько выше
рекомендуемого значения. Премия за риск принята в
размере 2,5%.
3. Диверсификация
2,5 У предприятия среднее число клиентов, принята премия за
клиентуры
риск, равная 2,5%.
4. Производственная 2,5 Принимаем величину риска данного вида на среднем
и территориальная
уровне 2,5%.
диверсификация
5. Прогнозируемость 2,5 Премия за риск принята на среднем уровне 2,5%.
прибыли и выручки
6. Ключевая фигура
2,5 Руководящий состав среднего уровня, качество
в руководстве
управления низкое.
Премия за риск принята на среднем уровне 2,5%.
7. Прочие риски
2,5 С учетом специфики ведения бизнеса в России
необходимо предусмотреть в ставке дисконтирования
величину данного фактора на уровне середины
диапазона, то есть 2,5%.
Итого ставка
27,89
дисконтирования. %
Ставку капитализации рассчитывают как разность между ставкой
дисконтирования и темпами роста бизнеса:
К = r - g,
(3)
где К - ставка капитализации;
r - ставка дисконтирования;
g - темпы роста в долгосрочном периоде.
13
В рамках базового сценария к 2025 году ожидается ежегодный темп
прироста рынка хлебобулочных изделий на уровне 2,4-3,9%.
Таким образом, ставка капитализации К = 27,89 – 3,9% = 23,99 %.
В таблице 9 приведены значения чистой прибыли предприятия за пять
последних лет и средняя величина чистой прибыли.
Таблица 9 - Показатели чистой прибыли предприятия, тыс. руб.
Показатель
Чистая прибыль
Средняя величина чистой прибыли
2021
39 327
2020
329
13 239
2019
60
Рассчитаем стоимость предприятия:
V = 13 239 / 0,2399 = 55 185 тыс. руб.
Таким образом, рыночная стоимость компании ЗАО «ХХХ»,
определенная методом капитализации дохода (прибыли), составляет 55 185
(Пятьдесят пять миллионов сто восемьдесят пять) тысяч рублей.
14
3. Согласование результатов в итоговую оценку стоимости
При оценке предприятия использовано 3 подхода к оценке рыночной
стоимости. Согласование результатов отражает адекватность и точность
применения каждого из отходов. Ниже отражены результаты каждого из
подходов и обоснование итогового заключения о рыночной стоимости
объекта.
Каждый из использованных подходов имеет свои достоинства и
недостатки.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что
оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных
предприятий. В данном случае цена определяется рынком и оценщик
необходимо внести корректировки, обеспечивающие сопоставимость аналога
с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик
определяет стоимость предприятия на основе расчетов.
Сравнительный подход базируется на ретроспективной информации и,
следовательно,
отражает
фактически
достигнутые
результаты
производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как
доходный подход ориентирован на прогнозы будущих доходов.
В
сравнительном
подходе
использован
метод
отраслевых
коэффициентов, который является достаточно приближенным, в связи с чем,
ему присвоен удельный вес 25%.
Затратный
подход
позволяет
наилучшим
образом
учесть
конструктивные особенности и физическое состояние объекта оценки.
Однако, он не учитывает многих факторов, оказывающих непосредственное
влияние на рыночную стоимость конкретного объекта (местоположение,
15
престижность, возможность коммерческого использования). Затратному
подходу присвоен вес 50%, так как он реализован на данных бухгалтерской
отчетности.
Доходный подход также построен на рыночных данных и в этом смысле
лишен указанных недостатков затратного подхода. Преимущество этого
метода состоит в том, что он непосредственно принимает во внимание выгоды
от использования объекта и возможности рынка в течение срока
предполагаемого владения. Недостаток метода заключен в неопределенности,
связанной с использованием прогнозных данных, на которые опирается этот
расчет. Доходный подход считается более предпочтительным, несмотря на его
ограничения, когда типичные продавцы и покупатели ориентируются на
коммерческое использование объекта, либо рассматривают его в качестве
объекта инвестирования (удельный вес 25%).
В таблице 10 приведены результаты расчета итоговой величины
рыночной стоимости предприятия.
Таблица 10 - Определение итоговой величины рыночной стоимости
предприятия
Подход к
оценке
Затратный
подход
Доходный
подход
Сравнительный
подход
Использованный метод
Метод чистых
активов
Метод
капитализации
дохода
Метод
отраслевых
коэффициентов
Стоимость Присвоенный Итого рыночная
предприятия,
вес
стоимость
тыс. руб.
округленно,
тыс. руб.
.
476 713
0,5
371 996
479 370
0,25
55 185
0,25
Таким образом, рыночная стоимость предприятия ЗАО «ХХХ»
составляет 371 996 (Триста семьдесят один миллион девятьсот девяносто
шесть) тысяч рублей.
16
4. Разработка мероприятий по повышению стоимости предприятия
Одним
из
важных
инструментов
роста
рыночной
стоимости
предприятия является разработка и внедрение коммерчески эффективных
инвестиционных проектов. При этом возможно рассмотреть влияние
внедряемых проектов на рыночную стоимость предприятия.
При этом стоимость проектов будет добавляться к рыночной стоимости
самого
предприятия,
что
позволит
повысить
его
инвестиционную
привлекательность. Дело в том, что в последние годы получил признание
подход, заявляющий, что в основе оценки результативности деятельности
любого хозяйствующего субъекта должен быть заложен инструментарий
оценки его рыночной стоимости и динамики этого показателя во времени, так
как показатель чистой прибыли малоинформативен с точки зрения анализа и
оценки понесенных затрат. Наиболее полно и содержательно этот подход
раскрывается в показателях добавленной стоимости, таких как EVA, SVA,
CVA и др.
Таким образом, оценку влияния инвестиционных проектов на работу
предприятия, где они будут реализованы, можно оценивать по показателям
добавленной рыночной стоимости.
В последние годы именно рыночная стоимость стала основным
показателем, по которому оценивается успешность финансово-хозяйственной
деятельности предприятий. В росте рыночной стоимости заинтересованы все,
кто в той или иной степени имеет отношение к рассматриваемому
хозяйствующему субъекту (собственники, менеджеры, инвесторы, кредиторы,
контрагенты, персонал и др.).
17
Рассмотрим этот вопрос на примере инвестиционного проекта создания
пиццерии на рассматриваемом предприятии.
В
создаваемой
пиццерии
планируется
выпускать
и
продавать
следующие виды пиццы: Маргарита, Эмилия, Буфалина, Ортолана, Фонтана,
Бисмарк, Капрезе, Деревенская (рисунок 1).
Они будут изготавливаться из следующих видов сырья и материалов:
томаты, сахар, сливки, яйца, мука, сыр, масло.
Маргарита
Эмилия
Буфалина
Ортолана
Фонтана
Бисмарк
Капрезе
Деревенская
Рисунок 1 – Виды продукции
Процесс изготовления пиццы отличается гибкостью и возможностью
быстрого переналаживания для выпуска различных видов этого продукта.
В таблице 11 приведен перечень закупаемого оборудования.
Таблица 11 - Перечень закупаемого оборудования
Виды
и наименование
оборудования
1. Печь
2. Тестомес
3. Миксер
4. Овощерезка
5. Слайсер
Предприятиеизготовитель
Кол.-во,
ед.
Цена,
тыс. руб.
Всего,
тыс. руб.
Компания
«Клен»
1
1
1
1
1
1433,8
136,0
75,5
61,9
42,8
1433,8
136,0
75,5
61,9
42,8
18
Итого:
1 750,0
В таблице 12 приведен расчет амортизации по оборудованию.
Таблица 12 – Оборудование проекта, тыс. руб.
Показатели
Оборудование
Платежи без НДС
Амортизационные платежи
Накопленная амортизация
Остаточная стоимость
Выплаченный НДС
Зачет НДС
"0"
1750
1458
0
1458
292
0
2024
0
0
292
292
1167
0
292
2025
0
0
292
583
875
0
0
Годы
2026 2027
0
0
0
0
292
292
875 1167
583
292
0
0
0
0
2028
0
0
292
1458
0
0
0
ИТОГО
1 750
1 458
1 458
292
292
Для начисления амортизации выбран линейный способ.
В таблице 13 представлены объемы и цены реализации продукции
Таблица 13 - Объемы и цены реализации продукции
Показатели
Годы
2026
2024 2025
ОБЪЕМЫ РЕАЛИЗАЦИИ, ед.
Маргарита
5 000 5 000 5 000
Эмилия
5 000 5 000 5 000
Буфалина
8 000 8 000 8 000
Ортолана
5 000 5 000 5 000
Фонтана
6 000 6 000 6 000
Бисмарк
7 000 7 000 7 000
Капрезе
1 000 1 000 1 000
Деревенская
1 000 1 000 1 000
ЦЕНА РЕАЛИЗАЦИИ (за единицу, с НДС), тыс. руб.
Маргарита
0,35
0,36
0,38
Эмилия
0,40
0,42
0,43
Буфалина
0,25
0,26
0,27
Ортолана
0,35
0,35
0,35
Фонтана
0,25
0,26
0,27
Бисмарк
0,25
0,26
0,27
Капрезе
0,25
0,26
0,27
Деревенская
0,20
0,21
0,22
ДОХОДЫ ОТ ПРОДАЖ, тыс. руб.
Маргарита
1 750 1 800 1 900
Эмилия
2 000 2 000 2 150
Буфалина
2 000 2 080 2 160
Ортолана
1 750 1 750 1 750
Фонтана
1 500 1 560 1 620
Бисмарк
1 750 1 820 1 890
Капрезе
250
260
270
2027
2028
ИТОГО
5 000
5 000
8 000
5 000
6 000
7 000
1 000
1 000
5 000
5 000
8 000
5 000
6 000
7 000
1 000
1 000
25 000
25 000
40 000
25 000
30 000
35 000
5 000
5 000
0,39
0,45
0,28
0,35
0,28
0,28
0,28
0,22
0,41
0,47
0,29
0,35
0,29
0,29
0,29
0,23
-
1 950
2 250
2 240
1 750
1 680
1 960
280
2 050
2 350
2 320
1 750
1 740
2 030
290
9 450
10 750
10 800
8 750
8 100
9 450
1 350
19
Деревенская
200
210
220
220
230
= Итого
11 200 11 480 11 960 12 330 12 760
к оплате от покупателей без НДС 9 333 9 567 9 967 10 275 10 633
НДС на поставленную продукцию 1 867 1 913 1 993 2 055 2 127
1 080
59 730
49 775
9 955
Материальные затраты проекта представлены в таблице 14.
Таблица 14 - Материальные затраты проекта
Годы
2024
2025
2026
2027
2028
РАСХОД СЫРЬЯ И МАТЕРИАЛОВ (в единицах)
Томаты, кг
15 000
15 000
15 000
15 000
15 000
Сахар, кг
2 100
2 100
2 100
2 100
2 100
Сливки, л
350
350
350
350
350
Яйцо, шт.
60 000
60 000
60 000
60 000
60 000
Мука, кг
28 000
28 000
28 000
28 000
28 000
Сыр, кг
10 000
10 000
10 000
10 000
10 000
Масло, кг
300
300
300
300
300
ЦЕНА СЫРЬЯ И МАТЕРИАЛОВ (за единицу, с НДС), тыс. руб.
Томаты
0,10
0,10
0,11
0,11
0,12
Сахар
0,03
0,03
0,04
0,04
0,04
Сливки
0,40
0,41
0,43
0,45
0,47
Яйцо
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
Мука
0,06
0,06
0,07
0,07
0,07
Сыр
0,50
0,52
0,54
0,56
0,58
Масло
0,40
0,41
0,43
0,45
0,47
ЗАТРАТЫ НА СЫРЬЕ И МАТЕРИАЛЫ, тыс. руб.
Томаты
1 500
1 500
1 650
1 650
1 800
Сахар
63
63
84
84
84
Сливки
140
144
151
158
165
Яйцо
600
600
600
600
600
Мука
1 680
1 680
1 960
1 960
1 960
Сыр
5 000
5 200
5 400
5 600
5 800
Масло
120
123
129
135
141
= Итого
3 983
3 987
4 445
4 452
4 609
затраты на сырье и
3 319
3 322
3 704
3 710
3 840
материалы без НДС
зачет НДС
664
664
741
742
768
Показатели
ИТОГО
75 000
10 500
1 750
300 000
140 000
50 000
1 500
8 100
378
756
3 000
9 240
27 000
648
21 474
17 895
3 579
В проекте предусмотрен рост цен на готовую продукцию, сырье и
материалы. Персонал представлен в таблице 15.
Таблица 15 – Персонал пиццерии
Наименование должности
Управляющий
Бухгалтер
Пиццайоло
Оплата в
месяц, руб.
40 000
40 000
35 000
Количество
работников
1
1
2
20
Администратор
Упаковщик
Продавец
45 000
30 000
30 000
1
1
1
Расчет расходов на оплату труда представлен в таблице 16.
Таблица 16 - Расходы на оплату труда и страховые взносы
Показатели
Кол.,
чел.
Мес.
Годы
оклад,
2024 2025 2026 2027 2028 ИТОГО
тыс. руб.
Основной
2
35
производств. персонал
Вспомогательный
2
30
производств. персонал
Администр. персонал
2
40
Коммерческий
1
45
персонал
Итого, тыс. руб.
Страховые взносы, тыс. руб.
Расходы на зарплату
с учетом страховых взносов, тыс. руб.
840
840
840
840
840
4 200
720
720
720
720
720
3 600
960
960
960
960
960
4800
540
540
540
540
540
2700
3 060 3 060 3 060 3 060 3 060 15 300
918 918 918 918 918
4 590
3 978 3 978 3 978 3 978 3 978 19 890
По статье общехозяйственные расходы заложены затраты на аренду
(1260 тыс. руб.) в год, по коммунальным услугам (200 тыс. руб. в год) и на
рекламу (120 тыс. руб. в год). В первый год расходы, связанные с регистрацией
и получением разрешений от контролирующих органов составят 50 тыс. руб.
В качестве источника
финансирования планируется взять кредит в
сумме 2 000 тыс. руб. с годовой процентной ставкой 15,0%.
В эту сумму входят расходы по приобретению оборудования для
пиццерии, расходы по оформлению необходимых документов (регистрация,
получение свидетельств и разрешений от контролирующих органов), а также
расходы по закупке первоначального запаса материальных ресурсов.
В таблице 17 приведены планируемые выплаты денежных средств по
погашению кредита и процентов по нему.
Таблица 17 - График кредитования проекта, тыс. руб.
Показатели
Поступление кредита
«0»
2 000
2024
0
2025
0
Годы
2026
0
2027
0
2028
0
ИТОГО
2 000
21
Погашение кредита
Проценты по кредиту
Долг на конец периода
0
2 000
297
300
1 703
341
256
1 362
392
204
970
451
145
519
519
78
0
2 000
983
-
В таблице 18 приведен отчет о прибылях и убытках проекта.
Таблица 18 - Отчет о прибылях и убытках проекта, тыс. руб.
Показатели
Выручка
- Себестоимость продаж
материальные затраты
оплата труда
страховые взносы
производственные расходы
амортизация
Валовая прибыль
- Коммерческие и адм. расходы
Прибыль (убыток) от продаж
- Налог на имущество
- Проценты к уплате
Прибыль до налогообложения
- Налог на прибыль
Чистая прибыль (убыток)
2024
9 333
8 722
3 319
3 060
918
1 133
292
611
144
468
29
300
139
28
111
2025
9 567
8 725
3 322
3 060
918
1 133
292
842
102
740
22
256
462
92
370
Годы
2026
2027
2028
9 967 10 275 10 633
9 107 9 113 9 243
3 704 3 710 3 840
3 060 3 060 3 060
918
918
918
1 133 1 133 1 133
292
292
292
860 1 162 1 390
102
102
102
758 1 061 1 288
16
10
3
204
145
78
538
906 1 207
108
181
241
430
724
966
ИТОГО
49 775
44 910
17 895
15 300
4 590
5 667
1 458
4 865
550
4 315
80
983
3 251
650
2 601
Выручка формируется как доход от продаж за вычетом НДС (таблица
13). В таблице 19 приведен отчет о движении денежных средств проекта.
Таблица 19 - Отчет о движении денежных средств проекта, тыс. руб.
Показатели
"0"
Поступления от продаж
0
Материальные затраты
0
Зарплата
0
Общие затраты
0
Налоги
0
Выплата процентов по кредиту
0
Денежные потоки от
0
операционной деятельности
Инвестиции в оборудование
-1 750
Инвестиции в оборотный капитал
0
Денежные потоки от
-1 750
инвестиционной деятельности
Поступление кредита
2 000
Возврат кредита
0
Годы
2026
11 960
-4 445
-3 060
-1 480
-2 049
-204
2027
12 330
-4 452
-3 060
-1 480
-2 177
-145
ИТОГО
2028
12 760 59 730
-4 609 -21 474
-3 060 -15 300
-1 480 -7 450
-2 276 -10 172
-78
-983
2024
11 200
-3 983
-3 060
-1 530
-1 633
-300
2025
11 480
-3 987
-3 060
-1 480
-2 037
-256
694
661
0
-214
0
43
0
-39
0
21
0
3
-1 750
-186
-214
43
-39
21
3
-1 936
0
-297
0
-341
0
-392
0
-451
0
-519
2 000
-2 000
722 1 016 1 257
4 351
22
Денежные потоки от финансовой
деятельности
Суммарный денежный поток
Денежные средства на конец
периода
2 000
-297
-341
-392
-451
-519
0
250
184
363
291
586
742
2 415
250
434
797 1 088 1 674 2 415
-
Проведем расчет ставки дисконтирования инвестиционного проекта.
Рассчитаем ее как сумму безрисковой ставки и премии за риски
реализации проекта (инфляция уже учтена в расчетах). В качестве безрисковой
ставки принята ставка доходности по облигациям Министерства финансов РФ
по результатам аукциона, проведенного 18 октября 2023г. по размещению
ОФЗ-ПД выпуска № 26238RMFS со средневзвешенной доходностью 12,34%
годовых [39].
В качестве шкалы рисковых премий использована методика [9], в
соответствии с которой уровень инвестиционного риска был оценен в 13% для
типа проекта: «Производство и продвижение на рынок нового продукта».
В итоге ставка дисконтирования равна: 12,34 + 13,0 = 25,34%,
округленно 25,0%.
В таблице 20 приведены основные показатели эффективности
разработанного бизнес-плана проекта.
Для расчета NPV чистый денежный поток умножаем на фактор
дисконтирования 1/(1+r)n, где n – число лет реализации проекта, по формуле:
NPV = - 1750 + 811 / (1+0,25)1 + 1 038 / (1+0,25)2 + 998 / (1+0,25)3 + 1 384
/ (1+0,25)4 + 1628 / (1+0,25)5 = 1 175,0 тыс. руб.
Внутренняя норма доходности проекта IRR рассчитывается как корень
вышеприведенного уравнения пятой степени, если NPV приравнять к
нулю, то есть, по формуле:
NPV = - 1750 + 811 / (1+IRR)1 + 1 038 / (1+IRR)2 + 998 / (1+IRR)3 + 1 384
/ (1+IRR)4 + 1628 / (1+IRR)5 = 0
23
Она составила величину 0,512 или 51,2%, что выше ставки
дисконтирования 25,0% и стоимости привлечения заемного капитала для
реализации проекта 15,0%.
Таблица 20 – Показатели эффективности проекта [24]
Показатели
Денежные потоки от
операционной деятельности,
тыс. руб.
с учетом процентов по кредитам,
тыс. руб.
Денежные потоки от
инвестиционной деятельности,
тыс. руб.
Чистый денежный поток,
тыс. руб.
Дисконтированный чистый
денежный поток, тыс. руб.
Дисконтированный поток
нарастающим итогом, тыс. руб.
"0"
Годы
2026 2027
2028
ИТОГО
2024
2025
0
694
661
722 1 016 1 257
-
0
300
256
204
145
78
-
-1 750
-214
43
-39
21
3
-
-1 750
811 1 038
998 1 384 1 628
-1 750
649
664
511
-1 750 -1 101 -436
75
567
534
1 175
641 1 175
-
Простой срок окупаемости, годы
1,9
Чистая приведенная стоимость
NPV, тыс. руб.
Дисконтированный срок
окупаемости PBP, годы
Внутренняя норма
рентабельности IRR, %
1 175,0
2,85
51,2
Ставка дисконтирования
25,0
Индекс рентабельности PI, %
1,7
Срок окупаемости определяется моментом, когда доходы проекта
«перекроют» величину первоначальных инвестиций (минус 1 750 тыс. руб.).
Дисконтированный срок окупаемости равен 2,85 года.
Индекс рентабельности проекта PI рассчитывается как отношение
суммы
дисконтированных
денежных
потоков
проекта
к
величине
первоначальных инвестиций и равен 1,7, то есть, превышает единицу.
На
основе
полученных
значений
можно
сделать
вывод
об
эффективности разработанного бизнес-план проекта.
24
На рисунке 2 приведена оценка стоимости проекта как бизнеса,
составившая 2 413 тыс. руб.
Рисунок 2 – Оценка стоимости проекта как бизнеса [24]
Таким образом, итоговая рыночная стоимость предприятия ЗАО «ХХХ»
с учетом проекта составит:
371 996 тыс. руб. + 2 413 тыс. руб. = 374 409 тыс. руб.
В связи с этим, руководству и менеджменту предприятия необходимо
проводить разработку и анализ наиболее выгодных и эффективных проектов,
позволяющих оптимизировать денежные потоки и итоговый финансовый
результат за счет влияния на показатель от основной деятельности
положительных денежных потоков соответствующих проектов, что позволит
улучшить показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия,
его рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности.
25
Список использованной литературы
1. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 13.06.2023) «Об
оценочной деятельности в Российской Федерации» [Электронный ресурс]. –
Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс». – Режим
доступа: http://www.consultant.ru.
2. «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки
(ФСО №1)» утвержденный приказом Минэкономразвития России № 297 от
20.05.2015 г. Система ГАРАНТ: http://base.garant.ru.
3. «Цели оценки и виды стоимости (ФСО №2)» утвержденный приказом
Минэкономразвития
России
№
298
от
20.05.2015г.
Система
ГАРАНТ: http://base.garant.ru.
4. «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)» утвержденный приказом
Минэкономразвития
России
№
299
от
20.05.2015г.
Система
ГАРАНТ: http://base.garant.ru.
5. «Оценка недвижимости (ФСО №7)», утвержденный приказом
Минэкономразвития
России
№
611
от
25.09.2014г.
Система
утвержденный
приказом
01.06.2015г.
Система
ГАРАНТ: http://base.garant.ru.
6.
«Оценка
бизнеса
Минэкономразвития
России
(ФСО
№
№8)»,
326
от
ГАРАНТ: http://base.garant.ru.
7. Приказ Минэкономразвития России от 14.04.2022 № 200 «Об
утверждении федеральных стандартов оценки и о внесении изменений в
некоторые приказы Минэкономразвития России о федеральных стандартах
оценки»
(вместе
с
«Федеральным
стандартом
оценки
«Структура
федеральных стандартов оценки и основные понятия, используемые в
26
федеральных стандартах оценки (ФСО I)», «Федеральным стандартом оценки
«Виды стоимости (ФСО II)», «Федеральным стандартом оценки «Процесс
оценки (ФСО III)», «Федеральным стандартом оценки "Задание на оценку
(ФСО IV)», «Федеральным стандартом оценки «Подходы и методы оценки
(ФСО V)», «Федеральным стандартом оценки «Отчетом об оценке (ФСО VI)»
[Электронный
ресурс].
–
Доступ
из
справочно-правовой
системы
«КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.
8. Приказ Минэкономразвития России от 29.05.2017 № 257 (ред. от
04.02.2019)
«Об
утверждении
Порядка
формирования
перечня
экзаменационных вопросов для проведения квалификационного экзамена в
области
оценочной
деятельности,
Порядка
проведения
и
сдачи
квалификационного экзамена в области оценочной деятельности, в том числе
порядка участия претендента в квалификационном экзамене в области
оценочной
деятельности,
порядка
определения
результатов
квалификационного экзамена в области оценочной деятельности, порядка
подачи и рассмотрения апелляций, предельного размера платы, взимаемой с
претендента за прием квалификационного экзамена в области оценочной
деятельности, типов, форм квалификационных аттестатов в области
оценочной
деятельности,
квалификационного
[Электронный
Порядка
аттестата
ресурс].
–
выдачи
в
области
Доступ
из
и
оценочной
аннулирования
деятельности»
справочно-правовой
системы
«КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.
9. Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470 (ред.
от 03.09.1998) «Об утверждении Порядка предоставления государственных
гарантий на конкурсной основе за счет средств Бюджета развития РФ и
Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при
размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных
ресурсов Бюджета развития РФ» (с изменениями и дополнениями).
27
[Электронный
ресурс].
Доступ
из
справочно-правовой
системы
«КонсультантПлюс». – Режим доступа: http://www.consultant.ru.
10. Григорьев В.В. Оценка стоимости бизнеса: основные подходы и
методы: учебное пособие, изд.-во Русайнс, 2022. – 335 с.
11. Голубева Т. М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности :
учебное пособие / Т.М. Голубева. - Москва : ИНФРА-М, 2022.
12. Губина О. В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности :
учебник / О. В. Губина, В. Е. Губин.- 2-е изд., перераб. и доп. - Москва :
ФОРУМ : ИНФРА-М, 2021.-335 с.
13. Канке А.А., Кошевая И.П. Анализ финансово-хозяйственной
деятельности предприятия: Учебное пособие / Канке А.А., Кошевая И.П., - 2е изд., испр. и доп. - М.:ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-М, 2020. - 288 с.
14. Касьяненко Т.Г. Оценка стоимости бизнеса + приложение в ЭБС :
учебник для вузов / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова.–М.: Издательство
Юрайт, 2023.–412 с.
15. Касьяненко Т.Г. Управление, ориентированное на стоимость
компании (VBM) : монография / Касьяненко Т.Г., Тарасова Ж.Н.-Москва :
Русайнс, 2020.-343 с.
16. Кобелева И.В., Ивашина Н.С. Анализ финансово-хозяйственной
деятельности коммерческих организаций : учеб. пособие / И.В. Кобелева, Н.С.
Ивашина. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2019. – 292 с.
17. Комаров С.И. Оценка объектов недвижимости : учебник / А.А.
Варламов, С.И. Комаров / под общ. ред. А.А. Варламова. - 2-е изд., перераб. и
доп. - М. : ФОРУМ : ИНФРА-М, 2019. - 352 с.
18. Королев И.В. Оценка машин и оборудования : учебник / М.А.
Федотова, А.П. Ковалёв, А.А. Кушель [и др.] ; под ред. М.А. Федотовой. - 2-е
изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2021. - 324 с.
28
19. Кукукина И. Г. Оценка имущества: материальные и нематериальные
активы, бизнес : учебное пособие / И.Г. Кукукина, М.В. Мошкарина. - 2-е изд.,
доп. - Москва : ИНФРА-М, 2023. - 190 с.
20. Мельник М. В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности
предприятия :учебное пособие / М.В. Мельник, Е.Б. Герасимова. - 3-е изд.,
перераб. и доп. - Москва : ФОРУМ : ИНФРА-М, 2020. - 208 с.
21. Оценка объектов недвижимости: учебник / А. Н. Асаул, В. Н.
Старинский, М. А Асаул, Е. В. Грахова; под ред. А Н. Асаула. - Москва:
Проспект, 2023. - 384 с.
22.
Программный
продукт
«Альт-Финансы-2».
Руководство
«Альт-Финансы-3».
Руководство
пользователя. /ООО «Альт-Инвест».
23.
Программный
продукт
пользователя. /ООО «Альт-Инвест».
24. Программный продукт «Альт-Инвест-5». Руководство пользователя.
/ООО «Альт-Инвест».
25. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия :
учебник / Г.В. Савицкая.-6-е изд., испр. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2023. - 378 с.
26. Спиридонова Е. А. Оценка стоимости бизнеса : учебник и
практикум для вузов / Е. А. Спиридонова. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва :
Издательство Юрайт, 2023. - 317 с.
27. Справочник оценщика бизнеса. Под редакцией Лейфера Л.А.
Среднеотраслевые характеристики финансовой деятельности предприятия.
ООО «ИНФОРМ-Оценка», Нижний Новгород, 2017.
28. Федотова М.А. Оценка стоимости активов и бизнеса : учебник для
вузов / М. А. Федотова, В. И. Бусов, О. А. Землянский ; под редакцией
М. А. Федотовой. - Москва : Издательство Юрайт, 2023. - 522 с.
29. Финансовый анализ : учебное пособие / Л.М. Куприянова. - Москва
: ИНФРА-М, 2021. - 157 с.
30. Фридман А.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности :
29
учебник / A.M. Фридман. - Москва : РИОР : ИНФРА-М, 2019. - 264 с.
31. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) /
Чеботарев Н.Ф., - 3-е изд. - М.: Дашков и К, 2020. - 256 с.
32. Чернышева, Ю. Г. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной
деятельности предприятия (организации) : учебник / Ю.Г. Чернышева.Москва : ИНФРА-М, 2021 - 421 с.
33. Шадрина Г. В. Экономический анализ : учебник и практикум для
вузов / Г. В. Шадрина. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : Издательство
Юрайт, 2020. - 431 с.
34. Шеремет А. Д. Бухгалтерский учет и анализ : учебник / А.Д.
Шеремет, Е.В. Старовойтова ; под общ. ред. проф. А.Д. Шеремета. - 3-е изд.,
перераб. и доп. - Москва : ИНФРА-М, 2021. - 472 с.
35. Шеремет, А. Д. Методика финансового анализа деятельности
коммерческих организаций : практическое пособие / А.Д. Шеремет, Е.В.
Негашев. - 2-е изд., перераб. и доп. - Москва : ИНФРА-М, 2022. - 208 с.
36. Щербаков В. Н. Инвестиции и инновации : учебник / В. Н. Щербаков,
Л. П. Дашков, К. В. Балдин [и др.] ; под ред. д.э.н., проф. В. Н. Щербакова. - 3е изд.- Москва: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2020-658 с.
37. Щербакова Н.А. Оценка бизнеса : учебное пособие / Н. А.
Щербакова. - Новосибирск : Изд-во НГТУ, 2018. - 100 с.
38. Официальный сайт Министерства экономического развития РФ.
Режим доступа http://economy.gov.ru/minec.
39. Министерство финансов РФ: официальный сайт. Режим доступа:
https://www.minfin.ru.
30
Скачать