МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ КЫРГЫЗСКО-РОССИЙСКИЙ СЛАВЯНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ КАФЕДРА «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ» КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Финансы» на тему: РЫНОК ФОРЕКС. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ В КЫРГЫЗСТАНЕ. Выполнила: ст. гр. ФК1-15 Эсенканова С.О. Руководитель: к.э.н. доц. Краснов А.Ю. БИШКЕК 2018 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ............................................................................................................. 3 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА ....................................................................................... 7 1.1. Понятие валютного рынка и его роль в экономике ................................... 7 1.2 Валютный рынок форекс. понятие и экономическая сущность.............. 12 1.3. Форекс. Основные валюты на рынке ........................................................ 16 ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ВАЛЮТНОГО РЫНКАВ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКЕ ..................................................................... 26 2.1 Становление и развитие валютного рынка КР.......................................... 26 2.2. Анализ динамики и структуры показателей валютного рынка в Кыргызской Республике .................................................................................... 31 ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ФОРЕКС НА ТЕРРИТОРИИ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ............... 41 3.1. Проблемы развития валютного рынка Форекс в КР ............................... 41 3.2. Перспективы развития рынка Форекс в КР.............................................. 44 ЗАКЛЮЧЕНИЕ ................................................................................................... 50 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ....................................... 53 ВВЕДЕНИЕ Усиление процесса финансовой глобализации проявляется, прежде всего, в интенсификации международных движений капитала. Любое межстрановое движение капитала рано или поздно отражается на валютном рынке Форекс, который является рынком для преобразования инвестиционного и торгового капитала в национальные валюты. Рынок Форекс является центром внимания центральных банков всех стран. Динамика национальной валюты на рынке Форекс прямо или косвенно влияет на все показатели национальной микро- и макроэкономики: ВВП, международная торговля, потоки капитала, стоимость товаров и услуг, производство, инфляция, процентные ставки и т. д. Существенное увеличение объема торгов и участия в них субъектов хозяйствования оказывает положительное влияние на характер международного валютного рынка за счет снижения издержек обращения, отсутствия манипулирования курсами отдельных участников рынка и повышения общей ликвидности рынка валюты. биржевой рынок. Тем не менее, высокая ликвидность валютного рынка обеспечивает рост спекулятивного интереса к рынку Forex. Современный рынок Форекс приобрел значительную степень независимости от макроэкономических процессов, происходящих в странахэмитентах, которые торгуют на рынке Форекс, что в сочетании с повышенной видимостью рынка совершает непосредственное вмешательство центральных банков в процесс обмена валюты. Национальной валюты становится неэффективной, а это частично лишает их эффективного рычага денежнокредитной политики. Высокие темпы интеграции кыргызской экономики в мировую обуславливают повышенный интерес отечественных финансовых институтов 3 к проблеме оценки будущей динамики курсов иностранных валют на валютном рынке Форекс. Характер современного валютного рынка требует как центральных банков, так и институциональных и частных инвесторов признать растущее влияние механизмов рыночных инвестиций на процесс формирования обменного курса, который определяет обязательное использование методов прогнозирования валютного рынка на основе оценки динамика спроса и предложения иностранной валюты. В этой связи важной научной проблемой является изучение текущих тенденций развития рынка Форекс и методов оценки его будущего состояния, способного отразить меняющийся характер современного валютного рынка. Таким образом, актуальность темы курсовой работы определяется необходимостью выявления текущих тенденций развития рынка Форекс в целях совершенствования методов оценки его будущего статуса с целью снижения общего риска валютных операций в осуществление инвестиционной деятельности участниками рынка и центральными банками. Цель курсовой работы состоит в исследовании валютного рынка особенности его осуществления в Кыргызской Республике, рынка Форекс, его особенностей функционирования, изучения проблем и перспектив развития в Кыргызской Республике. Нужно отметить актуальность данной темы, поскольку КР необходимо формирование цивилизованного валютного рынка, что связано с необходимостью активно перенимать опыт развитых стран, имеющих большой и плодотворный опыт проведения валютных операций и работы на валютных рынках. В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи: − раскрыть сущность валютного рынка, его роль в экономике; − рассмотреть структуру и участников валютного рынка; 4 − проанализировать биржевые и внебиржевые операции на валютном рынке; − определить пути совершенствования рынка Форекс в КР Объектом исследования курсовой работы является современный валютный рынок Форекс. Предмет исследования составляют методы и инструменты прогнозирования курсa иностранной валюты на рынке Форекс, а также экономические oтношения, фактoры и закономерности, оказывающие влияние на динамику валютного курса. Структура курсовой работы состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы Во введении обоснована актуальность выбора темы, поставлены цель и задачи исследования. В первой главе раскрывается понятие валютного рынка и его роль в экономике, понятие рынка Форекс, его сущность, структура и участники. Во второй главе отражена история развития валютного рынка в КР, анализируются показатели рынка Форекс. В третьей главе описываются возможные направления совершенствования рынка Форекс в КР. В заключении приведены итоги проделанного исследования. В списке использованной литературы приведены источники информации для написания работы. Ими выступили базовая учебная литература по теме «Валютные рынки», «Валютные операции», «Банковские операции», практические исследования зарубежных и отечественных авторов, статьи и обзоры в специализированных и периодических изданиях, посвященных тематике «Валютный рынок», законодательные и нормативно-правовые акты КР, статистические данные, справочная литература и прочие актуальные источники информации. Работа содержит 55 страниц компьютерного текста и включает 11 рисунков и 4 таблицы. 5 6 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА 1.1. Понятие валютного рынка и его роль в экономике Валютный рынок – это устойчивые экономические отношения, возникающие по поводу покупки и продажи иностранной валюты, ценных бумаг в зарубежных валютах и операции по инвестированию капитала1. Валютный рынок — это рынок саморегулирующийся. На нем так же, как на товарном рынке, действуют экономические законы. А прежде всего, закон спроса и предложения, благодаря которому устанавливается валютный курс. На сегодняшний день, постоянно развивающиеся и взаимодействующие национальные валютные рынки образовали глобальный валютный рынок. На рынке в колоссальных количествах в финансовых центрах обращаются ведущие мировые валюты (общий объем торговли на мировом валютном рынке составил 5,3 триллиона долларов Соединенных Штатов Америки в сутки на апрель 2013 года). Постепенно границы национальных валютных рынков (и финансовых рынков в целом) стираются под напором непрерывно усиливающихся интеграционных процессов2. Валютный рынок представляет из себя специфически сформированный механизм, который обслуживает и регулирует национальную систему валютных отношений. Валютный рынок Кыргызской Республики сформирован на основе зарубежного опыта и заимствовании определенных элементов (например, механизмов организации валютной торговли), которые, естественно, дорабатываются по мере необходимости и в конечном итоге рынок приобретает свои особенности. О валютном регулировании и валютном контроле: закон Республики Беларусь от 22 июля 2003 г. №226-З: с изменениями и дополнениями: текст по состоянию на 01.11.2016 // Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.nbrb.by/ Legislation/ФорексRegul. 1 Источник: http://naukarus.com/valyutnyy-rynok-ego-stanovlenie-i-rol-v-ekonomikerossiyskoy-federatsii-pri-usilivayuschihsya-integratsionnyh-protsessah 2 7 Век технологий затронул и валютный рынок. Теперь валютные операции и процессы на валютном рынке не обходятся без использования всех доступных средств коммуникаций. Поскольку протекающие на этом рынке процессы во многом определяют курс национальной валюты относительно иностранных денежных единиц, то они затрагивают интересы многих государств. Валютному рынку присущи следующие функции: коммерческая функция заключается в том, что валютный рынок обеспечивает всех субъектов валютой и другими платежными средствами для реализации операций; ценностная функция устанавливает валютный курс, при котором финансовый рынок будет находиться в равновесном состоянии; информационная функция обеспечивает всех агентов валютного рынка информацией о том, как функционирует рынок; регулирующая заключается в обеспечении правопорядка и организации на валютном рынке. Наряду с общими функциями валютный рынок обладает специальными функциями, отличающими его от других рынков: осуществление международных расчетов - на валютном рынке создаются условия для осуществления расчетов на международном уровне; страхование валютных рисков - этот механизм способствует развитию валютных операций и различных приемов, способствующих устранению или минимизации рисков потерь на разницах курсов валют; спекулятивная функция – капиталы в большом количестве концентрируются на валютном рынке для получения прибыли на разнице курсов валют, поэтому валютный рынок способствует притоку капитала в рентабельные, перспективные сферы и отрасли экономики; взаимосвязь с другими секторами финансового рынка - валютный рынок обслуживает кредитный, страховой и фондовый секторы финансового рынка. рпгкнгшнромыорагшвыпнкгшдрпмоврмовимрорарлЫдлаоылаолпаврполваио ларлпоаврполваргпнкгшярдормшгрпгшнкущжфушкоплпялодрмгкнукншпярп 8 Валютный рынок - крупнейший сегмент финансового рынка и выступает своеобразным индикатором, так как первым отражает положение дел как в мировой так, и в национальной экономике3. Рис. 1.1 Классификация валютных рынков4 В настоящее время в условиях все усиливающейся глобализации мировой экономики валютные рынки стали выполнять не только функции по реализации валютных операций, но и приобрели черты единого всемирного центра кооперации всей финансовой деятельности государств мира. Валютный рынок – это: − рынок, где валюту продают и покупают по рыночным ставкам; − сферы экономических отношений, связанных с координированием интересов продавцов и покупателей валюты; − совокупность профессиональных участников, организующих валютную торговлю с использованием современных технологий. Мировой валютный рынок имеет следующие особенности: Источник: http://naukarus.com/valyutnyy-rynok-ego-stanovlenie-i-rol-v-ekonomikerossiyskoy-federatsii-pri-usilivayuschihsya-integratsionnyh-protsessah 3 4 Интернет-ресурсы: http://www.stockdocs.ru/stocks-170-1.html 9 − глобализация валютного рынка происходит на основе углубления интернационализации экономических связей; − непрерывные операции 24 часа в сутки по всему миру, так как валютный рынок основан на сети Интернет; − с повышением прозрачности валютных операций различия в обменном курсе уменьшились, а конкуренция участников за качество услуг углубилась; − международный валютный рынок нестабилен и особенно чувствителен к экономическим и политическим изменениям. Под валютными операциями понимается осуществление любых сделок купли-продажи и перемещений валюты как между двумя различными лицами, так и лицами со своими собственными валютными ценностями. Глобализация объединяет экономические, финансовые, валютные, торговые, социальные, политические и другие отношения. Такие отношения влечет за собой создание и со временем еще большее накопление, расширение и углубление межстрановых ассоциаций, что находит свое отражение в появлении различных международных организациях: финансовых и кредитных, валютных, торговых. Образуются международные банки, рынки, ТНК. И когда речь идет о валютных рынках, то первое, что приходит на ум – международный валютный рынок Форекс. Необходимо отметить тот факт, что только на этом рынке реализуется бартерный обмен в чистом виде. В то же время значительное преимущество этого рынка заключается в его ликвидности, поскольку двусторонний характер операций имеет место и в весомом потенциале получения прибыли от изменений обменных курсов, так как ни один из экономических агентов не может изменить весь рынок. Чтобы представить масштабы валютного рынка нужно сказать, что капитализация фондового рынка Соединенных Штатов Америки приблизительно в 3 раза уступает обороту капитала, который ежедневно проходит на рынке Форекс. Поскольку результатом глобализации является унификация валют, важно отметить, что торговля на валютных рынках основана на резервных 10 валютах: доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов. А с первого октября 2016 года эту корзину пополнил китайский юань. Конечно, данные валюты являются основными активами международного валютного рынка, но ими не ограничиваются. Валютный рынок отличается от различных финансовых площадок, например, от фондовых рынков. Все финансовые операции на международном валютном рынке производятся на основе телефонных и компьютерных сетей, благодаря которым миллионы посредников подключены по всему миру. Именно благодаря этому валютные рынки работают непрерывно. Обменный курс валют показывает взаимодействие сфер национальной и мировой экономики. Регулирование и контроль валютного рынка со стороны государства обязательно, и потому валютное регулирование можно определить следующим образом — это обеспечение осуществления единой государственной валютной политики, а также стабильности валюты и внутреннего валютного рынка. как факторы прогресса в развитии национальной экономики и международного экономического сотрудничества. Под развитием финансового рынка понимается улучшение его инфраструктуры. В результате либерализации валютной системы для реализации мер по дедолларизации роль национальной валюты в финансовых операциях будет постепенно возрастать. Реализация инициатив, направленных на укрепление системы защиты прав и повышение финансовой грамотности потребителей финансовых услуг, развитие Кредитного регистра5, создание национальной системы рейтингования, развитие депозитарной системы повысят доверие к финансовому рынку его участников, а также облегчат проведение финансовых операций за счет лучшего доступа к информации, повышения качества сопутствующих услуг. Стратегией развития финансового рынка КР до 2020 года предусмотрена либерализация валютной системы. Либерализация режима валютного регулирования будет Положение о кредитном регистре (В редакции постановления Правления Нацбанка КР от 12 декабря 2012 года № 48/10) 5 11 выражаться в упрощении процедуры и смягчении требований к проведению валютных операций, в переходе от директивных методов регулирования к экономическим, основанным на системе мониторинга и последующего контроля за денежными потоками, что, в свою очередь, обеспечит информационную прозрачность и полноту отражения совершаемых валютных операций и позволит своевременно выявлять внешние и внутренние экономические риски и адекватно реагировать на них. 1.2. Валютный рынок Форекс. Понятие и экономическая сущность Валютный рынок — это объединение посредством электронной банковской системы крупных банков, маркетмейкеров. Создан валютный рынок был в 1971 году после того, как отменили золотой стандарт — конвертацию доллара в золото. В апреле 2016 года оборот на Форекс составил 7,6 триллионов долларов. Такой оборот позволяет рынку быть высоколиквидным, что привлекает много инвесторов. На рынке Форекс выделяют следующих основных участников: 1. Коммерческие банки; 2. Центральные банки; 3. Международные инвестиционные фонды; 4. Внешнеторговые организации; 5. Страховые компании; 6. Брокерские компании; 7. Валютные биржи. 12 Рис. 1.2. Взаимодействие участников рынка Форекс На данный момент более 80% всех операций с валютой совершаются на внебиржевом валютном рынке. Торги на рынке производятся круглосуточно, что позволяет каждому участнику выбрать оптимальное время для совершения торгов6. Всех участников валютного рынка можно, исходя из целей их работы, разделить на две большие группы. Первая группа – это частные и государственные организации, которые нуждаются в иностранной валюте для обеспечения импортных и экспортных операций, резервирования, возвращения кредитов и т. п. Значительная доля сделок такими трейдерами совершается с целью хеджировать риск неблагоприятных изменений обменных курсов. Например, если какое-либо немецкое экспортное предприятие заключает долгосрочный контракт по фиксированной цене с покупателем из США, то для экспортирующего предприятия было бы разумно купить определенную сумму 6 http://www.Форекс.ua/nachinayushchim/Форекс-obshchie-svedeniya/kto-torguet-na-foreks.html 13 долларов за евро. Тогда в случае, если за период действия контракта курс евро упадет по отношению к доллару США (т. е. пара EUR/USD подешевеет) – прибыль от «короткой» сделки, заранее проведенной по данной паре, скомпенсирует вышеупомянутой фирме потери от курсовых колебаний. Рисунок 1.3. Участники рынка Форекс7 Вторая группа включает тех, кто стремится получить прибыль непосредственно от колебаний курсов. Эта группа состоит из множества подгрупп различного уровня: крупных банков и инвестиционных компаний, пенсионных фондов, брокерских контор и, наконец, так называемых одиночных трейдеров, представленных профессионалами и любителями. Сегодня, в эпоху расцвета финансовых рынков и везде доступного высокоскоростного Интернета, любой, кто имеет по крайней мере 20 долларов и имеет доступ к всемирной паутине, может легко стать трейдером Форекс И хотя немало сделок крупные торговцы также совершают с целью хеджирования рисков от неблагоприятных исходов других операций – основной оборот Форекс-рынка происходит в процессе спекуляций. Интернет-ресурсы: http://www.Форекс.ua/nachinayushchim/Форекс-obshchie-svedeniya/kto-torguet-naforeks.html 7 14 Для тех, кто вырос в СССР, слово «спекулянт» может вызывать негативные ассоциации. Хотя суть спекуляции – «купить дешевле, а продать дороже» – применима к любому торговому бизнесу. Так и на валютном рынке, спекулянтами являются трейдеры, которые производят покупку и продажу валютных пар чтобы получить прибыли. Именно спекуляции составляют большую часть торговых объемов на Форекс, именно спекулятивные капиталы обеспечивают тот уровень ликвидности валютного рынка, что делает его столь эффективным как для заработка средств, так и для их сохранения и защиты. Спекулянтами могут быть как банковские и инвестиционные организации международного уровня, оперирующие сотнями миллионов, так и частные трейдеры-одиночки, совершающие сделки с капиталом в несколько сотен или тысяч долларов. Так же велик разброс и временных рамок совершаемых на валютном рынке сделок. Высокочастотный трейдинг, который стал возможен с применением современной компьютерной техники, позволяет совершать десятки, сотни и даже тысячи сделок в минуту. В то же время на рынке не редкость и позиционная торговля, при которой сделки остаются в работе неделями, а то и месяцами. Отдельную подгруппу в большой группе валютных спекулянтов можно выделить так называемых розничных трейдеров. Розничные трейдеры Forex работают не напрямую с рынком, а через брокеров (их еще называют дилерскими центрами). В розницу работает масса трейдеров разных уровней. Начиная от любителей с несколькими сотнями депозитов, торгующих больше для досуга - и заканчивая компаниями с персоналом в десятки человек, оперирующими ордерами на общую сумму в сотни тысяч (или даже миллионов) долларов. Также стоит упомянуть еще одну подгруппу, в которую входят институциональные трейдеры. К ним относятся валютные отделы крупных банков, инвестиционные, пенсионные и хедж-фонды, крупные страховые компании. Эти трейдеры работают с миллионами лотов, принося на рынок 15 сотни миллионов долларов, большинство из которых - деньги инвесторов (в отличие от розничных трейдеров, которые чаще используют собственный капитал). Именно фонды институциональных трейдеров, по большей части, обеспечивают те объемы торговли, которые растут из года в год, и уровень ликвидности, который мы можем наблюдать на валютном рынке. Таким образом, резюмируем все вышесказанное. Международный валютный рынок Форекс (FX) – это площадка для свободного обмена валютами и получения прибыли от курсовой разницы. Изменение курсов регулируется только спросом и предложением. Форекс не привязан ни к одной географической точке и работает круглосуточно. Операции проводятся при помощи специальных программ и приложений, предоставляемых брокерами. Инвесторы, которые осуществляют финансовые операции (проводят транзакции, открывают и закрывают сделки) с целью извлечения прибыли, называются трейдерами.8 1.3. Форекс. Основные валюты на рынке Однако, как было выяснено выше, рынок, на котором финансовые активы продаются и покупаются, называется финансовым рынком. Финансовый рынок через свои институты, выступающие в качестве финансовых посредников, направляет денежные потоки от своих владельцев (инвесторов, кредиторов) тем, кто в них нуждается (эмитенты, заемщики), а также способствует обмену финансовыми активами по их рыночной цене. Финансовый рынок можно разделить на рынок банковских ссуд (кредитов), рынок ценных бумаг, валютный и страховой рынки в соответствии с типом отношений, возникающих между сторонами, и типом объектов транзакции. Внедрение внешнеэкономической деятельности участниками экономических отношений невозможно без такой части финансового рынка, как валютный рынок. Все части финансового рынка неразрывно связаны, 8 Оригинал статьи: https://www.pravda.ru/navigator/valjutnyi-rynok-Форекс.html 16 взаимодействуют и дополняют друг друга. Их единство связано с сообществом участников, посредников и рыночных условий. Важной частью валютного рынка является Форекс (FOReign Exchange Mаrket). Фактически Форекс — огромный обменный пункт, обслуживающий мировую торговлю. Рынок сформировался в 70-е годы ХХ века при переходе от системы фиксированных к системе плавающих обменных курсов валют. Потребности купли-продажи валют связаны с реализацией международных сделок и иностранных инвестиций. Курсы валют определяются на основе спроса и предложения, основных экономических и политических событий и т. д.9 Объем ежедневных торговых операций на Форексе может составлять 3 трлн. долларов. Для сравнения: фондовый рынок США потребляет менее 10 миллиардов долларов в день. В отличие от фондового рынка, где не всегда можно купить или продать ценные бумаги в нужное время, на валютном рынке постоянно присутствуют готовые покупатели или продавцы. То есть Форекс более ликвидный. Дополнительным преимуществом Форекса является развитая инфраструктура. Форекс отличается от других финансовых рынков тем, что здесь нет центральной биржи. Он работает через компьютерную сеть, узлами которой являются банки, торгующие валютами друг с другом. Это позволяет рынку Форекс работать круглосуточно, перемещая свою основную деятельность из одного финансового региона в другой в течение дня. Все торги на Форексе проводятся через пять основных мировых валют: доллар США, евро, британский фунт, швейцарский франк и японскую иену. Уксусова И. Н. Тенденции развития валютного рынка ФОРЕКС в современных условиях // Молодой ученый. — 2014. — №19. — С. 377-379. — URL https://moluch.ru/archive/78/13630/ 9 17 Таблица 1.1 Основные валюты на рынке Форекс10 Символ USD EUR JPY GBP CHF CAD AUD NZD Страна США Еврозона Япония Великобритания Швейцария Канада Австралия Новая Зеландия Валюта Доллар Евро Иена Фунт Франк Доллар Доллар Доллар По сути, Форекс работает по простой формуле: купить дешевле продать дороже. Обычно доллар играет роль денег, а все остальные валюты (евро, английский фунт, швейцарский франк и японская иена) являются товарами, которые покупаются или продаются за доллары. Работа обычных обменных пунктов основана на этом принципе, где можно купить доллары за рубли и наоборот. Итак, работа на Forex заключается в совершении валютных операций по покупке и продаже с целью получения прибыли за счет изменения во времени курсов валют. Фактически, каждая валюта имеет двустороннюю котировку - для покупки и продажи. В зависимости от того повышается или падает ставка, участник может взять длинную позицию (купить) или короткую позицию (продать) и получить прибыль. Валютный курс на рынке Форекс состоит из двух чисел: бид (bid) и аск (ask). Это цены спроса и предложения или покупки-продажи, по аналогии с обменным пунктом. К примеру, EUR/USD = 1,2434/1,2438, то есть 1 евро можно купить за 1,2438 доллар, а продать — за 1,2434. Последние цифры написания валютного курса — это пункты (points), которые еще называются пипсами (pips). 1 пипс равен 0,0001 единицы валюты (кроме иены — здесь 10 http://economic-definition.com/Currencies/Osnovnye_valyuty_Major_currencies__eto.html 18 пипс равен 0,01). Cпред (spread)— разница между аском и бидом. В нашем случае — 4 пункта. Курс постоянно меняется. Непрофессионал может не заметить этого. Но трейдеры (профессиональные участники рынка) могут зарабатывать большие суммы даже при незначительных колебаниях курса. И, как упоминалось выше, величина этих колебаний зависит от многих факторов, главными из которых являются политическая и экономическая ситуация в мире или в конкретном регионе. Малые и средние инвесторы участвуют в торговле на рынке Форекс через посреднические дилерские компании. Во многих странах средние и мелкие инвесторы имеют доступ к мировому валютному рынку, используя в своей деятельности суммы от 10 тысяч долларов. Дилинговая компания (компания-посредник) предоставляет клиентам кредитную линию или так называемое «кредитное плечо», в несколько раз превышающее сумму депозита. Обычно, игроки получают от компаниипосредника «кредитное плечо» в размере 1:100. Благодаря этому игрок продает или покупает валюту, к примеру, на 100 тыс. долларов, рискуя при этом 1 тыс. долларов. Иначе говоря, собственный капитал инвестора составляет лишь 1–5 % от суммы совершаемых им операций. Большинство малых и средних инвесторов работают на рынке Форекс благодаря «рычагу». Дело в том, что при работе на Форексе, чтобы получить прибыль, нужно спекулировать с контрактами, кратными 100 тысячам долларов (меньшие суммы на мировом валютном рынке просто не действуют). Конечно, не у всех есть такая сумма, и у те, у кого это есть, вряд ли будут рисковать. Поэтому для более массового доступа к рынку и предоставления «рычагов» с тысячей долларов с 100-кратным «плечом» клиент работает так же, как если бы он имел 100 тысяч долларов, т. е. получает кредит 99 тыс. долларов под залог в 1 тыс. долларов. Эта услуга предоставляется клиенту дилерской компанией, но клиент заимствован банком, с которым заключен контракт с клиентом. 19 Сумма гарантийного депозита (в нашем случае - 1000 долларов США) называется маржей (маржа), а система входа на рынок с помощью «рычага» называется маржинальной торговлей. Действительно, валютный трейдер не определяет полную сумму контракта, а только сумму, сформированную в результате изменения котировок. Исходя из вышесказанного, принцип работы Форекс не позволяет реально покупать ту или иную валюту. Покупка для трейдера – это всего лишь фиксация прибыли. Иначе говоря, если прогноз участника совпал с его ожиданиями, и цена по валютной паре выросла, закрывая ее, он фиксирует прибыль. Далее ему необходимо продать ее по новой цене. И, так как, в ежедневном обороте валютного рынка крутится почти 2 триллиона долларов, то у участника на эту пару будет покупатель. На любую заявку по продаже или покупке есть контрагент – тот, кто хочет и готов покупать или продавать. Когда есть спрос или предложение, они должны быть удовлетворены – это принцип стабильной работы рынка Форекс. Увеличить свою прибыль трейдер может и на свопе по средне- или долгосрочной сделке. Своп - разница между процентными ставками двух валют. Она либо зачисляется на счет трейдера, либо снимается с него, когда он переносит свою сделку на следующие сутки. Это стратегия торговли на Форекс называется «Керри Трейд». Открывая позицию, трейдер должен: 1. Узнать разницу ставок валют, которыми намерен торговать. От этого зависит качество свопа – отрицательным он будет или положительным? 2. Выбрать небольшое кредитное плечо. 3. Определиться с видом сделки – продажа или покупка. Движение выбранной валютной пары должно идти в нужном трейдеру направлении. По сути, эта стратегия Форекс позволяет зарабатывать «ничего не делая». Можно просто открыть долгосрочную позицию, например, на год и закрыть ее с прибылью по свопу. В случае если валютный инструмент движется не в ту сторону, небольшое кредитное плечо снизит убыток. Своп же, в любом случае, должен работать на стороне трейдера. 20 Рисунок 1.4 Керри-трейд на паре EUR/JPY. 11 Если трейдер купил «правильную» валюту — ту, что повысилась или ту, которая упала, то на торговый счет клиента мгновенно поступают средства. «Кредитное плечо» в сто раз усиливает воздействие рыночных колебаний на вложенные средства, и потому изменение курса валюты всего на 1 % в нужную сторону почти удваивает капитал. Рынок Форекс нельзя рассматривать как какую-то финансовую площадку для обмена денег. Стоимость собственной валюты любого государства влияет на все экономические процессы, происходящие в нем. Она же является важнейшим показателем его экономического состояния. Мелкие трейдеры на финансовом рынке составляют меньшинство. При сравнении их с сильными позициями крупных его участников, они явно проигрывают. Государственные банки одни из самых активных игроков на Форекс. Ещё одной категорией участников, влияющих на рыночное движение 11 https://academyfx.ru/article/blogi/3067-printsipy-raboty-foreks 21 цены, являются крупные частные инвесторы, вкладывающие свои финансовые средства в различные экономические проекты. В инвестировании сегодня используются разные инструменты и методы. К самым популярным и известным методам относят вышеупомянутую стратегию «Carry Trade». Изначально она использовалась только крупными игроками. Это и понятно, поскольку они – владельцы мощных инвестиционных портфелей. Это принцип торговли, обеспечивающий заработок за счет разницы кредитных ставок. Знакомство с этой стратегией игроку также будет полезным по нескольким соображениям: • Во-первых, используя эту стратегию на Форекс, он может зарабатывать, если он правильно выберет валютный инструмент, то своп поможет ему увеличить основную прибыль или снизить убыток. Учитывая риск, кредитное плечо следует выбирать маленькое. • Во-вторых, он будет лучше понимать действия крупных игроков – банков, инвесторов, различных фондов, во время повышения ЦБ процентных ставок. Стратегия «Керри Трейд» позволяет существенно увеличить прибыль, но также и велик риск остаться в убытке. На большой сумме не стоит брать большое кредитное плечо. Важно понимать монетарную политику выбранного валютного инструмента и учитывать риск изменения его стоимости. Профессиональные трейдеры знают, что открывать выгодные позиции без анализа и прогноза рыночной ситуации нельзя. Они используют технический анализ котировок валютных инструментов, чтобы заглянуть «за кулисы» рыночного графика. Они изучают принципы Форекс, чтобы войти в рынок в том же направлении, что крупные участники. Поведение крупного инвестора лучше всего отражают важные экономические новости. Чтобы 22 изучить поведение крупного государственного или коммерческого игрока, к исследованию ценообразующих факторов следует подходить комплексно. На Forex крупный участник, так называемый маркет-мейкер, тщательно готовит для себя почву перед собственной сделкой. Его задача – спровоцировать рыночную толпу, которая в своих валютных инструментах должна выбирать спрос или предложение. Около 90% трейдеров сегодня неправильно работают с индикаторными стратегиями, поэтому маркетмейкеру нетрудно ввести толпу «в заблуждение». Увеличение или понижение обменного курса маркет-мейкером в пределах 20-50 пунктов вполне достаточно для рыночной толпы, чтобы принять решение. Как только для заявки создается спрос или предложение, цена разворачивается и идет туда, где ее ждет крупный участник. Открытие сделок против толпы — это верная прибыль. Рисунок 1.5. Открытие сделок против толпы. Биржевые заявки крупных участников рынка не остаются без следа – это ценовые уровни на графике в соотношении с объемами сделок. Сетапы свечного анализа, используемые в различных торговых стратегиях (VSA, Price Action и др.) помогают трейдеру найти нужные точки. Амплитуда дисбаланса 23 между предложением и спросом настолько очевидна, что ошибиться с точкой выгодного входа в рынок невозможно. Это метод заработать реальную прибыль, отобрав большую ее долю у частного трейдера. Движение и направление крупных объемов – это то, что должно заинтересовать трейдера, чтобы он мог вовремя входить в рынок с выгодной ему позицией. В КР, как и во всем мире, попасть на Форекс можно двумя путями. Первый путь - через банки. Второй путь проходит через дилерские компании. В принципе, отношение «плечо» к размещенному депозиту находится в диапазоне от 1:20 до 1: 100. Кредитные линии компании могут обеспечить благодаря иностранному партнеру. «Кредитное плечо» 1: 100 - норма для многих дилинговых центров. Однако можно натолкнуться на предложения, благодаря которым можно попасть на Форекс за не очень большие деньги - от 150 долларов. Такие низкие суммы сами компании, предлагающие услугу, объясняют гораздо более высоким «кредитным плечом» (в Интернете можно найти предложение 1:600). Обычно, «кредитное плечо» более 1: 200 - банальный обман. Обычный уровень доступа к рынку Forex находится в районе 1–5 тысяч долларов. Есть валютные трейдеры, которые работают в основном, используя другие способы и пытаясь заработать больше для своих клиентов и зарабатывать проценты. Но это мелкие и средние дилинговые центры, которые чаще всего становятся агентами Форекс для частных западных инвесторов. Дилинговая компания должна оплатить оказанные услуги. Сборы могут быть явными или замаскированными. Явный платеж наиболее распространен при проведении транзакции. Явный платеж выражается в определенной сумме (к примеру, 20 долларов) или в очках (стоит один или два балла). Кроме того, плата могут брать отдельно за открытие или закрытие транзакции. Игрок должен оплатить предоставление «плеча» при переходе через 00:00 часов. То есть, если клиент открыл сделку в четверг, скажем, в 21:15 и закрыл в пятницу в 7:10, игрок должен будет заплатить за это определенную сумму. То есть он 24 отвечает за оплату информационных услуг и предоставление программного обеспечения. Существуют компании, при работе с которыми не нужны никакие комиссии. Они получают комиссионные за счет разницы в котировках куплипродажи (спреде), подталкивая его вперед при открытии или закрытии сделки. Игрок также может работать на Форекс, не обращаясь за услугой к посреднику. Ему для этого необходимо заключить соглашение с одним из иностранных дилеров, внести депозит на депозит на сумму 50-100 тысяч долларов, а затем дать инструкции через интернет. Хотя доходность на Форекс предсказать заранее невозможно, специалисты все же сходятся на цифре 5–10 % в месяц (при очень благоприятном рынке — до 20 %). Итак, служба на Форекс время от времени приносит ощутимый заработок, но при этом есть определенная степень риска, так как рынок может работать как на игрока, так и против него. Во-первых, ему необходимо верно оценить свои способности и контролировать себя, а во-вторых, непрерывно следить за меняющимися условиями Форекс. Необходимо учесть, что в каждом движении обменных курсов есть немало нюансов, что нет универсальных систем " на любой день ". Торговля на валютном рынке с каждым годом лишь набирает известность, а финансовые регуляторы увеличивают энергичность в работе с крупнейшими соучастниками рынка Форекс. Ничего необычного в этом нет, большие банки все чаще манипулируют курсами валют 25 ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ВАЛЮТНОГО РЫНКАВ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКЕ 2.1 Становление и развитие валютного рынка КР Кыргызская Республика, объявив себя независимым государством, в 1992 году приступила к переходу к рыночной экономике. Важной областью этих преобразований являются международные валютно-кредитные и финансовые отношения страны, поскольку она встала на путь интеграции в мировую экономику. Процесс формирования современной рыночной модели валютно-кредитных и финансовых отношений Кыргызской Республики несет в себе черты сложного переходного периода от плановой экономики, основанной на государственной собственности, к рыночной экономике, основанной на различных формах собственности. Формированию денежнокредитного механизма, адекватного основным принципам рыночной экономики, способствовало вступление страны в МВФ, группу Всемирного банка, ЕБРР. BIS и другие международные финансовые организации. Сотрудничество с ними обеспечивает соответствие формируемого механизма международным стандартам, установленным в странах с развитой системой рыночной экономики. И используется накопленный за века зарубежный и отечественный опыт. В соответствии с соглашением с МВФ, Исполнительный совет МВФ, завершив Консультации 2004 года по статье IV, отметил, что Кыргызская Республика выполнила свои обязательства и плодотворно работает над совершенствованием валютного механизма на принципах рыночной экономики. Национальная валютная система Кыргызской Республики является государственно-правовой формой организации и регулирования ее валютнокредитных и финансовых отношений с другими странами. Она является одной из составляющих частей денежной системы страны. 26 Национальная валютная система Кыргызской Республики образована с учетом структурных принципов мировой валютной системы, поскольку страна стремится к интеграции в международные финансовые механизмы и вступила в 1993 году в МВФ. Признание устава Фонда налагает на нее определенные обязательства, касающиеся устройства ее валютной системы. Рассмотрим основные элементы современной валютной системы Кыргызской Республики. Основой валютной системы является национальная денежная единица кыргызский сом, введенный в обращение в 1993 году. Тем самым было завершено обособление от национальной денежной системы СССР и рубль был деноминирован по соотношению 1:200, в связи с чем старые банкноты и монеты заменены на сомы. В 1993 году, когда вводилась национальная валюта, в Кыргызстане практически не работала платежная система. Платежи внутри Кыргызстана проходили по три-четыре месяца, часто терялись. Было много так называемых фальшивых авизо, хотя эта проблема в меньшей мере затронула Кыргызстан. Наблюдалась множественность обменных курсов. Несмотря на то, что Национальный банк объявлял официальный обменный курс, в реальности на наличном и безналичном рынках существовали разные валютные курсы. Практически не функционировали платежная система и легальный валютный рынок. Реальные процентные ставки были отрицательные. Инфляция в то время превышала 1000 процентов, а кредиты Национального банка выдавались по ставке 30-50 процентов. Таким образом, высокая отрицательная процентная ставка создавала большую коррупционную составляющую12. Как начинались реформы? Естественно, в первую очередь начали проводить реорганизацию платежной системы, потому что она как «кровеносная система» была забита, и практически не функционировала. К, 12 Тенденции развития банковской системы. НБКР. 2009-2013 гг. 27 когда было объявлено, что в течение года будет построена новая платежная система по западному образцу, никто в стране не верил в успех этого проекта. И, тем не менее, за 12 месяцев была подготовлена базовая модель, а полноценная система была внедрена всего за полтора года. Во-вторых, система бухгалтерского учета была полностью пересмотрена. Это была очень болезненная проблема, потому что в то время никто не оценил качество активов. Исходя из того, что система бухгалтерского учета и финансовой отчетности была различной, соответственно, принципы надзора за деятельностью коммерческих банков разительно отличались от современных стандартов. В то время надзор не осуществлялся в соответствии с экономическими стандартами, но выданные кредиты подвергались мониторингу. Центральный банк вел досье на каждый выданный всеми коммерческими банками кредит. В присутствии 10 инспекторов, в то время как, было выдано десятки тысяч ссуд это был не надзор, а избирательная система наказаний и вознаграждений. По этим причинам были введены новые системы контроля и учета. Важнейшая реформа была направлена на искоренение монополии на рынке. С этой целью, совместно с международными организациями была разработана и реализована Программа реструктуризации финансовой системы Кыргызстана (FINSAC). В рамках этой программы были ликвидированы, прежде всего, два самых убыточных банка с наибольшим отрицательным капиталом - Агропромбанк и Сбербанк. Вместе со структурными реформами, создавались и развивались инструменты денежно-кредитной политики. В то время существовала нехватка кредитных ресурсов, поэтому Национальный банк предоставлял кредиты коммерческим банкам, но не на краткосрочный период, как сейчас, а на более длительный, до трех-шести месяцев, иногда до года. Затем был создан аукционный механизм для размещения кредитных средств с целью 28 распределения денежных ресурсов на рыночных условиях. В то же время коммерческие банки, участвующие в аукционах, должны были соответствовать экономическим стандартам Нацбанка. Точно по такому же принципу стали проводить валютные аукционы. Для решения проблемы множественности обменных курсов Национальный банк начал проводить так называемые «кешевые» валютные аукционы, в которых вместе с коммерческими банками могли участвовать обменные бюро. В связи с этим валютный рынок за короткое время был заполнен иностранной наличностью, и к 1996-1997 гг. Официальный обменный курс и рыночный обменный курс были полностью равны; процентные ставки стали действительно положительными. Реформы системы бухгалтерского учета и надзора привели к изменению системы оценки рисков банков. Нацбанк также начал оценивать деятельность банка не специально по одному кредиту, а в целом, по положению банка. В 1997 году законодательство о деятельности банков было полностью изменено. В то время Кыргызстан был единственной страной на постсоветском ареале, за исключением Эстонии, в которой законодательно было запрещено кредитование правительства и оказание ему помощи в какойлибо финансовой форме. При подготовке этого законопроекта даже Международный валютный фонд выразил мнение, что преждевременно вводить эту норму. Но мы поняли необходимость этого положения, потому что основными целями были поддержание стабильности цен и банковской системы.13. В течение первых девяти месяцев 2014 года на валютном рынке Кыргызской Республики наблюдался рост курса американского доллара. Причиной этого стали внутренние и внешние факторы. Внутренние факторы включают увеличение спроса на иностранную валюту, замедление экспорта и притока денежных переводов. Национальная система денежного обращения: становление и перспективы развития. Сборник материалов конференции, посвящѐнной 20-летию кыргызского сома. 6 марта 2013 года, г. Бишкек. 13 29 Внешними факторами стали глобальное укрепление доллара США, замедление роста российской экономики (основного торгового партнера) и существенные изменения обменных курсов рубля и тенге. В итоге официальный курс доллара США с начала года вырос на 10,7 процента, с 49,1894 до 54,5202 сома за доллар США. В отчетном периоде влияние внешних шоков и спекулятивного прессинга компенсировалось вмешательствами и мерами НБКР, который ограничивал резкие колебания курса национальной валюты. Основными источниками иностранной валюты, все также, были экспортные операции и денежные переводы в страну. Основной валютой внешней торговли, как и прежде, был доллар США. В рассматриваемом периоде с целью смягчения резких колебаний обменного курса доллара Национальный банк провел валютные интервенции для продажи доллара США на сумму 311,4 млн. Долларов США и покупки иностранной валюты в сумме 20,5 млн. долларов США. Объем банковских операций по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке составил 420,6 млрд. сомов, повысившись на 57,7 процента по сравнению с показателем 2013 года. Общий объем своп-операций, проведенных как на внутреннем рынке, так и с банками-нерезидентами, составил 10,8 млрд. в сомовом эквиваленте, повысившись по сравнению с аналогичным показателем за 2013 год в 4,7 раза14. 14 www.nbkr.kg 30 Таблица 2.1. Анализ развития валютного рынка и методов его регулирования в КР 2.2. Анализ динамики и структуры показателей валютного рынка в Кыргызской Республике Национальный банк КР в 2016 году направил вектор валютной политики на предотвращение снижения конкурентоспособности кыргызских товаров на внутреннем и внешнем рынках. Значительная девальвация российского рубля в 2015 и 2014 году (только в январе 2016 года инфляция составила 14,6%) оказали давление на национальную валюту, поскольку кыргызстанские товары из-за более низких темпов снижения курса сома в 2016 году по 31 сравнению с рублем были менее конкурентоспособны, чем российские товары. На ситуацию на валютном рынке Кыргызской Республики негативно повлияло ухудшение внешних и внутренних условий функционирования экономики. Психологические факторы, изменения денежной базы, а также сезонные факторы оказали определенное влияние на динамику национальной валюты. Отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса, сократившееся в 2016 году, не способствовало появлению положительных тенденций в динамике курса национальной валюты В результате политики постепенного снижения курса сома весной 2016 года курс доллара повысился. Сезонный рост притока иностранной валюты в связи с началом туристического сезона и ростом сельскохозяйственного экспорта летом благоприятно повлиял на стабилизацию обменного курса сома. В последующий период повышение курса доллара (более чем на 5%) было замечено только в августе и ноябре 2016 года. Причинами стали заметное увеличение денежной базы во второй половине июля и импортные в ноябре, что вызвало рост в спросе на валюту. Однако усиление политики Национального банка на финансовых рынках и валютные интервенции способствовали снижению давления на курс сома. В целом темп роста учетного курса доллара к сому составил за год 5,4% (против 6,9% в 2015 году), а на конец года - 69,23 сом / доллар. Таким образом, как объективные параметры политики формирования курса сома, среди которых поддержание конкурентоспособности кыргызских производителей и сохранение валютных резервов Национального банка, так и негативные причины, и тенденции, присущие кыргызской экономике привели к удешевлению национальной валюты. К негативным, прежде всего, относится недоверие населения к национальной валюте и слабый экспортный потенциал отечественных производителей. Чтобы сгладить краткосрочные колебания курса сома, НБКР были приняты меры по регулированию ликвидности банковской системы. В этот 32 период основным инструментом НБ по регулированию ликвидности в банковской системе была продажа ценных бумаг коммерческим банкам на условиях РЕПО. Самые высокие темпы роста учетной курса в 2016 году были зафиксированы в январе (3,3%), что было связано со значительным увеличением денежной базы. На общую тенденцию роста доллара за этот период повлияло отрицательное сальдо платежного баланса, а также понижение обменного курса в России - 5,4%, Узбекистане - 5,1%. - основных торговых партнерах Кыргызской Республики. Таблица 2.2 Взаимосвязь инфляции и темпа прироста денежной массы в Кыргызской Республике в период 2012-2016 гг. (%)15 Комплекс проводимых реформационных акций фактически привел к превращению всей денежной системы в фонды с коротким периодом обращения. Денежная база в 2016 году увеличилась на 27,6 процента, достигнув 85,6 миллиарда сомов на конец года (в 2015 году - на 4,0 процента). Объем денег в обращении в конце 2016 года составил 74,8 млрд. сомов, увеличившись с начала года на 28,2 процента (в 2015 году - на 2,3 процента). На протяжении 2016 года уровень избыточных резервов оставался достаточно высоким в банковской системе. Среднедневной объем избыточных резервов в банковской системе до стерилизационных операций Национального банка в 2016 году составил 11,6 млрд. сомов, а после - 1,4 млрд. Сомов. На конец рассматриваемого года объем 15 www.stat.kg 33 избыточных резервов до проведения стерилизационных операций составил 16,2 млрд. сомов, после - 3,5 млрд. Сомов. Учитывая высокую избыточную ликвидность в банковской системе, в 2016 году Национальным банком были проведены операции по изъятию избыточной ликвидности. В течение 2016 года для целей поддержания положительных темпов роста экономики и расширения кредитования реального сектора Национальный банк продолжил предоставление сомовых ресурсов экономике: В рамках программы по конвертации ипотечных кредитов из иностранной валюты в национальную валюту коммерческим банкам предоставлены кредиты в объеме 1,9 млрд сомов; В рамках кредитных аукционов для целей дальнейшего финансирования сельского хозяйства и переработки в регионах страны коммерческим банкам предоставлены средства на сумму 1,4 млрд сомов; Объем кредитов международным организациям, создаваемым Кыргызской Республикой совместно с другими государствами в рамках Евразийского экономического союза, составил 678,2 млн сомов. Произведена покупка золота на внутреннем рынке в размере 982,2 млн сомов (в 2015 году – 689,6 млн сомов). На изменение денежной базы повлияли операции Правительства Кыргызской Республики, которые привели к ее росту на 21,5 млрд. сомов, а операции Национального банка сократили денежную базу на 2,9 млрд. сомов. В течение 2016 года валютные интервенции на внутреннем валютном рынке проводились только для того, чтобы сгладить резкие колебания обменного курса. За 2016 год нетто-покупки иностранной валюты совершены на 29,1 млн долларов США. В целом операции на межбанковском валютном рынке увеличили ликвидность сома на 1,5 миллиарда сомов. В течение 2016 года курс сома к доллару укрепился на 8,8 процента. Объем валовых международных резервов 34 Национального банка на конец 2016 года составил 1,97 миллиарда долларов США (прирост за год составил 10,7 процента). Денежный агрегат М2, включающий в себя наличные деньги вне банков и депозиты в национальной валюте, на конец 2016 года составил 115,4 млрд сомов, увеличившись за год на 40,3 процента (в 2015 году наблюдалось снижение на 0,1 процента). Рисунок 2.1 Денежный агрегат М216 Объем широкой денежной массы М2Х (М2 + депозиты в иностранной валюте) за 2016 год вырос на 14,6 процента и по итогам года составил 164,0 млрд сомов (в 2015 году увеличение составило на 14,9 процента). В составе широкой денежной массы объем депозитов других депозитных корпораций (далее – ДДК) с начала 2016 года вырос на 5,2 процента, в основном рост сопровождался увеличением депозитов в национальной валюте на 58,2 процента, тогда как депозиты в иностранной валюте снизились на 20,2 процента. Общий объем депозитов ДДК на конец 2016 года составил 94,7 млрд сомов. Общий объем кредита в экономику на конец 2016 года составил 95,4 16 www.nbkr.kg 35 млрд сомов. На снижение объема кредита в экономику с начала года (-1,0 процента), в большей степени, повлияло снижение кредитов в иностранной валюте (-19,7 процента), при этом по кредитам в национальной валюте сохраняется положительная динамика (+20,6 процента). Без учета влияния обменного курса кредит в экономику за рассматриваемый год увеличился на 4,9 процента. Уровень долларизации кредита в экономику на конец 2016 года составил 43,5 процента (снижение на 10,1 п.п.); уровень долларизации депозитов ДДК составил 51,3 процента (снижение на 16,3 п.п.). Мультипликатор широких денег М2Х4 составил 1,916; мультипликатор М2 – 1,349. В кассу Национального банка за 2016 год поступило 59,0 млрд сомов, уменьшившись по сравнению с соответствующим периодом 2015 года на 3,1 млрд сомов или 5,0 процента. Выдача увеличилась на 12,0 млрд сомов или 18,9 процента, составив 75,4 млрд сомов. В кассы коммерческих банков за 2016 год поступило 1 173,0 млрд сомов, увеличившись по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 136,3 млрд сомов или 13,1 процента. Выдача увеличилась на 152,4 млрд сомов или 14,6 процента, составив 1 193,4 млрд сомов. Коэффициент оборачиваемости в системе на конец декабря 2016 года составил 1,72. Коэффициент ликвидности показал значение – 0,58. При этом уровень финансовых рисков в системе сохранялся минимальным. Таблица 2.3 Структура депозитов банковской системы Кыргызстана17 17 www.nbkr.kg 36 Как видно из таблицы 2.3 тенденция не в пользу депозитов в национальной валюте является устойчивой. Если их удельный вес в общей массе банковских депозитов Кыргызстана непрерывно понижался (с 55,3% в 2012 г. до 38% в 2016 г.), то доля депозитов в иностранной валюте, наоборот, постоянно повышалась (с 44,7% в 2012 г. до 62,0% в 2016 г.). Однако, если мы рассматриваем банковские депозиты как излишки по отношению к основным денежным суммам, участвующим в производственнохозяйственных операциях, торговых и финансовых сделках, то степень участия национальной валюты и иностранных валют в этих операциях и сделках, вероятно, можно будет оценить с большой долей приближения, по соотношениям, национальной и установленным между банковскими депозитами в иностранной валюте. Долларизация экономической активности в Кыргызстане почти на две трети может быть завышенной оценкой, но тот факт, что она поддерживается на уровне не менее 50%, это, по-видимому, вполне надежная реальность. Недостаточно активная работа кыргызского сома в национальной экономике также проявляется в низком коэффициенте монетизации народного хозяйства. Этот коэффициент, показывающий отношение (долю) денежной массы к валовому внутреннему продукту (ВВП), в развитых странах, в среднем достигает уровня 70-80%, а иногда и 100%. Высокий уровень монетизации говорит о том, что деньги активно работают в экономике и участвуют как в краткосрочных товарных и коммерческих сделках, так и в долгосрочных производственно-хозяйственных проектах. В Кыргызстане же коэффициент монетизации в течение пореформенного периода определяется в основном в пределах 13-14% (по денежной массе М2Х), но есть колебания в сторону понижения и повышения. Так, в 2014 г. он составил 11,9%, в 2015 г. понизился до 11,1%, но зато в 2012 г. поднялся до 17,1%. Низкий уровень коэффициента монетизации отражает краткосрочный характер товарнохозяйственных сделок, связанных с покупкой и продажей иностранной валюты, реализацией импортных товаров и оплатой увеличивающегося 37 объема и количества различных видов работ в сфере услуг. И главная причина в том, что в экономике Кыргызстана очень мало денег расходуется на капитальные вложения в производство, промышленность, в объеме произведенного ВВП не более одной четверти, неконкурентоспособные отечественные товары на сотни миллионов сомов накапливают мертвый груз в склады предприятий и торговых организаций, задолженности предприятий, как дебиторская, так и кредиторская, оцениваются в размере двух-трех десятков миллиардов сомов. Колебания коэффициента монетизации в том или ином направлении от среднего значения в основном связаны с большим или меньшим увеличением денежной массы в отдельные годы. Постоянным чувствительным индикатором состояния кыргызской национальной валюты является курс сома по отношению к зарубежным валютам, в основном конечно же, отслеживается отношение к доллару. Несмотря на долларизацию, низкую активность кыргызского сома в собственной национальной экономике, его крайне недостаточное участие в развитии внутреннего производства, значительное падение его курса по отношению к иностранным валютам после денежной реформы, правительство республики считает , что финансовая стабилизация и сом были укреплены на более или менее устойчивой ценностной основе. Примерно такой же трансформации подверглись и денежные отношения. Первоначально на самом пике развертывания денежных операций в 2011-2012 гг. уровень процентов по банковским ссудам в национальной валюте достиг 380-100% годовых. Но с подавлением гиперинфляции этот уровень начал резко снижаться. Даже сейчас он остается относительно высоким и не всегда доступным для производителей, но все же не таким, как на старте деятельности коммерческих банков. Так, средневзвешенная ставка процента по кредитам коммерческих банков в годовом исчислении составила: 2011 г. - 44,49; 2012 г. - 36,60; 2013 г. - 38,66; 2014 г. -33,17; 2015г.-29,61; 2016 г.-25,17. 38 Таким образом, этот период характеризовался стабильной ситуацией на внутреннем валютном рынке и относительно устойчивым курсом национальной валюты. Стабилизация курса национальной валюты произошла в основном за счет роста валютных поступлений от экспорта товаров и услуг, увеличения притока зарубежной валюты в виде депозитов и денежных переводов и ослабления доллара на финансовых рынках мира. Совокупный объем операций на валютных торгах в сентябре, по сравнению с августом, сократился на 34,3 процента и составил 48,3 миллиона долларов. Снижение было обусловлено значительным сокращением объема операций Национального банка (на 81,8 процента), который составил 8,35 млн долларов США за месяц, из которых 5,35 млн долларов США было приобретено НБКР и продано 3,0 млн долларов США. Помимо операций с безналичными долларами США, в сентябре Национальный банк продал 3,0 млн долларов наличными и обналичил 2,5 млн долларов. В то же время объем межбанковских операций в иностранной валюте составил 39,9 миллиона долларов, увеличившись в сентябре на 44,1 процента Курс доллара в обменных пунктах в сентябре, начав падать в начале месяца, снижался быстрее, чем на валютных торгах. В результате за месяц курс продажи доллара в обменных пунктах снизился на 4,9 процента. В среднем за месяц он был на 0,09 сома выше средневзвешенного курса на межбанковских валютных торгах. Среднедневное отклонение курса продажи доллара в обменных бюро повысилось с 0,03 до 0,17 процента, а средняя маржа по покупки / продажи также увеличилась с 0,3 до 0,4 процента. Поведение национальной валюты все чаще свидетельствует о том, что Кыргызстан проводит политику постепенной девальвации сома. Об этом говорили еще год назад. Необходимость постепенного снижения сома была связана с глобальным кризисом, который вынудил ряд стран бывшего СССР и относительно процветающего Запада резко обесценить свои валюты. Если эта 39 версия верна, то ресурсов Национального банка Кыргызстана вряд ли будет достаточно, чтобы противостоять давлению на мировом рынке. Киргизский сом очень мало подвержен влиянию внешнего рынка. Сом слабо привязан к мировой экономике. Поэтому его разнонаправленные движения - нормальная вещь. Существенно больше на национальной валюте сказываются взаимодействие с торговыми партнерами - Россией и Казахстаном. 40 ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ФОРЕКС НА ТЕРРИТОРИИ КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКИ 3.1. Проблемы развития валютного рынка Форекс в КР Валютная политика является неотъемлемой частью денежно-кредитной политики и играет важную роль в экономическом развитии государства на внутреннем и международном рынке. Поэтому поиск и решение основных проблем, существующих на валютном рынке, является одним из приоритетов Нацбанка, как мегарегулятора страны. Однако в нашей стране столь важный сегмент экономики не получает достаточного внимания со стороны регулирующего органа. Валютная политика занимает скромное место в системе денежно-кредитной политики и в основном ограничивается проблемами обменного курса сома, что, безусловно, играет важную роль в развитии и функционировании валютного рынка и экономики в целом, но это единственный аспект, который необходимо решить. Комплексная валютная политика должна включать в себя другие ее области. необходимо совершенствовать управления международными резервами (решение проблем с их диверсификацией), переходить к реальной свободной конвертируемости сома и его использование в качестве региональной, а затем и глобальной валюты, а также осуществлять валютную поддержку инновационного процесса. Еще одной важной проблемой в функционировании валютного рынка страны является слабое освещение валютной политики в законодательстве, а также множество пробелов и противоречий в нем, но в последнее время наблюдается тенденция к улучшению регулирования валютного рынка и расширению нормативно-правовой базы. Ключевым законодательным актом, регулирующим валютные отношения на территории КР. Национальный банк Кыргызской Республики руководствуется Законами Кыргызской Республики от 29.07.1997 года № 59 "О Национальном банке Кыргызской Республики" и от 5.07.1995 года № 7-1 41 "Об операциях в иностранной валюте" при разработке и осуществлении единой валютной политики и валютного регулирования, которые включают издание нормативов, регулирующих операции с иностранной валютой, покупку, продажу и обмен иностранной валюты; выдачу лицензий коммерческим банкам на право проведения операций в иностранной валюте и обменным бюро на право проведения обменных операций в иностранной валюте и отзыв или ограничение этих операций при нарушении требований и нормативных актов НБ КР18. Особенностью кыргызского валютного рынка является тот факт, что главные его участники – это банки, поэтому, в основном, он является межбанковским. Это может быть следствием, в том числе, проблем с законодательным регулированием данного рынка, которые могут отталкивать более мелких участников от вхождения на него. Основной задачей для нашей страны является переход к реальной свободной конвертируемости сома, становление его в качестве основной валюты. Но для этого необходима детальная и всеобъемлющая разработка валютной стратегии Кыргызстана. В настоящее время сом является слишком крепкой валютой, что имеет много минусов. Считается, что сом нужно привести в соответствие с курсами валют основных торговых партнеров19. Оптимальным было соотношение, когда 1 рубль равнялся 1,4-1,5 сома. "Да, крепкий сом для некоторых повод для гордости. Но это удар по экспортерам, они неконкурентоспособны, и наши товары не покупают в том же Казахстане. Во-вторых, это демотивирует наших мигрантов — например, 100 тысяч рублей равнялись 150 тысячам сомов, а теперь один к одному». Многие развитые страны, такие как Китай, Норвегия, Южная Корея, часто девальвируют свою валюту, чтобы быть конкурентоспособными. 18 19 https://studwood.ru/940078/bankovskoe_delo/pravovye_osnovy_provedeniya_valyutnyh_operatsiy https://ru.sputnik.kg/economy/20180825/1040772031/kyrgyzstan-kurs-som-devalvaciya.html 42 Однако, коррекция курса сома, если "привязать" его к рублю, юаню и тенге, поможет успешно развивать экспорт и достичь ряда целей Национальной стратегии устойчивого развития — 2040. Но в среднесрочной перспективе решение этой задачи не предусмотрено по причинам, связанным с неустойчивостью национальной валюты и политической ситуации в стране, ухудшением международных отношений с западными партнерами, сокращением иностранных инвестиций, а также продолжительным экономическим застоем. Одной из основных проблем валютного рынка является зависимость от экспорта сырья (основным источником валютных поступлений является нефть) из-за отсутствия диверсификации экономики и несущественных объемов производства отечественной готовой продукции. В настоящее время предпринимается ряд конкретных действий по диверсификации экономики и развитию ее производственного потенциала с целью уменьшения зависимости от сырья для экономики в целом и в частности кыргызского сома Однако мы не увидим результатов этой политики в ближайшее время, поскольку невозможно полностью реструктурировать экономику за короткий период времени. Нужно понимать, что только при условии систематического рассмотрения того или иного вопроса возможно наиболее подходящее решение. Поэтому имеет смысл определить наиболее универсальные и, вместе с тем, разнообразные способы преодоления трудностей развития валютного рынка Кыргызской Республики. Как и прежде, необходимо продолжать политику диверсификации экономики и валютных резервов. Проводить переговоры с ведущими странами о необходимости плавного перехода к новому мировому валютному порядку, который был бы основан на более широком использовании расчетов в национальных валютах, а не только сосредоточен на малой их части. Чтобы усилить влияние кыргызского сома на международной арене и придать ему валютный статус, необходимо: 43 − применять различные виды финансовых и кредитных льгот для экспорта и импорта товаров и капитала, проводящих расчеты в сомах; − улучшить механизмы взаимных расчетов – открывать корр. счета, делать упор на развитие межбанковского сотрудничества; − сокращать транзакционные издержки, находя и ликвидируя административные барьеры; − поддерживать финансовую и экономическую стабильность в стране. Также к важным задачам валютной политики относятся: продолжение поиска разумного сочетания государственного регулирования операций участников валютного рынка и рыночных инициатив, усиление законодательной базы, установление правил поведения участников валютного рынка, восстановление доверия хозяйствующих субъектов. на рубль и российский валютный рынок. 3.2. Перспективы развития рынка Форекс в КР Для того чтобы спрогнозировать динамику валютного рынка Кыргызской Республики, необходимо провести корреляционный анализ факторов, влияющих на него. Основные факторы, влияющие на динамику валютного рынка:, инфляция, корзина валют, курс российского рубля20. 20 http://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=1471&lang=RUS 44 Таблица 3.1. Корреляционная матрица факторов, влияющих на валютный рынок Кыргызской Республики Сделав анализ результатов корреляционной матрицы, сформулируем вывод: динамика объема валютного рынка больше всего зависит от динамики корзины валют. Следовательно, для того чтобы спрогнозировать объем валютного рынка на будущие периоды, необходимо проанализировать корзину валют Кыргызской Республики за 2011-2017 гг. В Кыргызской Республике в корзину валют входят следующие валюты: российский рубль (RUB), доллар США (USD), евро (EUR)21. Динамика изменения курсов данных валют представлена на рисунках 3.1, 3.2, 3.3. Рисунок 3.1. Динамика курса евро с учетом инфляции 21 https://www.akchabar.kg/glossary/valiutnaia-korzina/ 45 Рисунок 3.2. Динамика курса доллара с учетом инфляции Чтобы, спрогнозировать значения курсов валют на будущие периоды, было построено уравнение на основании линии тренда. И как следствие, прогнозируемый курс российского рубля на 01.01.2019 г. составит: y = 0,0003x – 8,8283; y = 2,3334, где х – прогнозируемая дата; y – значение курса российского рубля. Рисунок 3.3 Динамика курса российского рубля с учетом инфляции Соотношение между ними установлено в следующих пропорциях (RUB, USD, EUR соответственно): 46 - с 01.01.2011 г. до 01.01.2015 г. – корзина валют определялась путем исчисления среднего геометрического курсов трех валют; - с 01.01.2015 г. до 01.11.2016 г. – 40%, 30%, 30%; - с 01.11.2016 г. до 04.12.2017 г. – 50%, 30%, 20%. График динамики корзины валют с учетом инфляции за 2011-2017 гг. представлен на рисунке 3.4: Рисунок 3.4. Динамика корзины валют с учетом инфляции Проанализировав динамику корзины валют, необходимо спрогнозировать ее значения на будущие периоды, что возможно осуществить с помощью использования линии тренда. Так, исходя из имеющихся данных, был построен график, который указывает дальнейшее направление динамики корзины валют при заданных условиях. Данный прогноз представлен на рисунке 3.5. Рисунок 3.5. Прогноз динамики корзины валют 47 В настоящее время стоимость корзины валют составляет 0,2722. Прогнозируемое значение валютной корзины на 2018 год составляет 0,3453, на 1 января 2019 года ожидается 0,3602. Можно сделать вывод, что на основе составленного прогноза темпы роста корзины валют за период 2017-2018 годов. составит 1,2686 или 126,9%, что, в свою очередь, положительно скажется на объеме валютного рынка, что напрямую зависит от динамики валютной корзины. Так, если объем валютного рынка составляет на 01.01.2017 г. 70,1 млрд долл. США, то на 01.01.2018 г. его прогнозируемое значение ожидается в пределах 88,93 млрд долл. США, что на 18,83 млрд долл. США в денежном выражении больше, чем на начало 2017 г. Таким образом, сделаем вывод о то, что динамика валютного рынка Кыргызской Республики в наибольшей степени зависит от динамики корзины валют, что приводит к ее развитию. Анализ и прогноз показали, что в 2018 и 2019 гг. ожидается рост стоимости корзины валют и, соответственно, объема валютного рынка. Итак, для дальнейшего развития рынка надо продолжать совершенствовать правовую базу для регулирования рынка Форекс в Кыргызской Республике. Необходимо пересмотреть подход к продуктовой линейке форекс-брокеров и разрешить внедрение продуктов и услуг, которые представлены в других юрисдикциях и пользуются спросом. Это, безусловно, ускорит процесс увеличения количества клиентов, в том числе нерезидентов. Однако, для поддержания темпов развития необходимо уделять внимание повышению финансовой грамотности населения и продолжать содействовать технологическому прогрессу. В частности, необходимо поддерживать кыргызский IT-сектор экономики, который на высоком счету у мирового сообщества. Собственные IT-разработки позволяют нам оперативно внедрять новые финансовые технологии и передовые информационнотехнические решения для валютного рынка. 48 На сегодняшний день проделана важная и объемная работа всеми участниками рынка в КР. Все это в совокупности позволит нашему сегменту рынка Форекс не только занять достойное место среди уже состоявшихся и признанных мировых юрисдикций, но и закрепить успех, привлекать новых трейдеров из СНГ и ЕС. Но стоит также отметить, что Государственная служба регулирования и надзора за финансовым рынком вынесла о запрете азартных сделок, проводимые в Интернете, к коим относятся бинарные опционы, контракт на разницу и, собственно, Форекс, так как они представляют собой сделки, основанные на риске. В Госфиннадзоре считают, что львиная доля юридических лиц — организаторов торговли зарегистрирована в оффшорных зонах, что усложняет их привлечение к ответственности и, что данный факт способствует выведению денежных средств на заграничные счета, что отрицательно 22 влияет на состояние экономики в целом.22 https://ru.sputnik.kg/Kyrgyzstan/20180926/1041264383/kyrgyzstan-pravitelstvo-azartnye-sdelki.html 49 ЗАКЛЮЧЕНИЕ Из проведенного исследования можно сделать несколько выводов. Большая часть сделок совершается на межбанковском и внебиржевом валютном рынке, в которой дилеры и участники рынка осуществляют операции по валютным сделкам с помощью интернет-технологий. Поскольку сейчас эра информационных технологий, такие операции быстрее и дешевле проводить, чем через валютную биржу. Современный валютный рынок характеризуется тем, что он либерализирован и более 90% всех сделок заключено на неорганизованном, внебиржевом или межбанковском валютном рынке. Подавляющее большинство валютных операций осуществляется в безналичной форме, то есть на текущих и срочных банковских счетах, и только небольшая часть рынка учитывается на торгах и обмене наличными. Сегодня валютные рынки обеспечивают своевременную реализацию международных платежей. В результате конкуренции и развития валютного рынка в мире сформировались основные финансовые центры. Эти центры представляют собой концентрацию крупных банков и других финансово-кредитных учреждений, которые осуществляют основную часть валютных операций. Крупнейшими центрами являются Лондон, Нью-Йорк, Токио. Валютные рынки дают возможность совершать международные расчеты, пополнять валютные резервы банков и государств, реализовывать экспортно-импортные контракты, способствуют созданию условий и механизмов для реализации валютной политики государства. Исходя из вышесказанного, валютный рынок — это сложное многоуровневое образование, в которой существует своя особая структура, собственный категориальный аппарат, свои субъекты, институты, функции, назначение, механизм заключения сделок. Проведя анализ функционирования валютного рынка Форекс можно отметить следующее: 50 1. Процедура развития в КР внебиржевого рынка дает возможность констатировать его заметную зависимость от политики НБКР в сфере регулирования валютного курса. Непосредственно внебиржевой валютный рынок особенно наглядно показывает ошибки этой политики, так как валютный рынок в большей степени подвергается влиянию стихийных рыночных условий, которые лежат в основе его функционирования. 2. Национальному банку КР необходимо усилить мониторинг внебиржевого рынка и разработать комплекс мер по стимулированию его развития в направлении повышения стандартов деятельности его участников и обеспечения его прозрачности. Первой ступенью в этом направлении может стать повышение эффективности работы служб внутреннего контроля банков. В результате влияние курсовой политики НБКР на формирование конъюнктуры внутреннего валютного рынка будет ослабевать, и усиливаться значимость рыночных факторов. Главенствующая роль биржевого сегмента на отечественном валютном рынке, которая не характерная для развитых, является результатом неразвитости банковской системы, а также следствием экономических, политических и социальных условий развития в КР валютного рынка. Также, следует выделить тесную взаимосвязь биржевого и внебиржевого валютного рынка. Биржам необходимо совершенствование технологической базы и видов предоставляемых услуг, что является основой развития валютного рынка. С недавних пор гражданам и финансовым организациям Кыргызстана предоставлена возможность принимать участие в торгах Московской фондовой биржи. Ранее КР была единственной страной среди государств ЕАЭС не торгующей на интегрированном рынке Московской биржи. Это событие может стать поворотным в финансово-экономической жизни Кыргызстана, открыв новые горизонты развития. Подводя итоги, отметим, что в данный момент на кыргызском валютном рынке наблюдаются те же структурные изменения, что и на мировом: 51 − большинство сделок совершается в двух основных валютах (евро и доллар США), а господствующее положение занимает американская валюта (84 % операций на валютных биржах); − основной объем сделок на кыргызском валютном рынке составляют валютные свопы и кассовые сделки (65% и 35% соответственно). Однако в отличие от мирового рынка, кыргызский имеет ряд специфических проблем и трудностей, связанных с отсутствием четко прописанного законодательства, нестабильностью экономического развития, волатильностью курса сома и его конвертируемостью на международной арене. Все представленные выше проблемы требуют комплексного и проработанного решения для устойчивого развития валютного рынка и экономики страны в целом. 52 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Законы и нормативно-правовая база КР: 1. Нормативные акты Кыргызской Республики. Экономика. 1993№6, 1995 г. №№ 7, 8; 1997 г. № 7. 2. Инструкцией НБКР от 29 декабря 2004 г. № 36/13 «О порядке соблюдения лимитов открытой валютной позиции коммерческими банками на территории Кыргызской Республики» (с изменениями и дополнениями) 3. ИНСТРУКЦИЯ о порядке соблюдения лимитов открытых валютных позиций кредитными союзами. от 30 мая 2014 года № 24/9. http://cbd.minjust.gov.kg/act/view/ru-ru/302947 4. ИНСТРУКЦИЯ об особенностях расчета лимитов открытой валютной позиции в ОАО «Экобанк» с учетом операций, осуществляемых в соответствии с исламскими принципами финансирования. Регистрационный номер МЮ КР №24-07 от 06.03.2007 г. Утверждено постановлением Правления Национального банка Кыргызской Республики №6/3 от 02.02.2007 г Статистические данные: 1. Бюллетень НБКР №12 2014; №12 2013г; №11 2014г. 2. «Годовой отчет Национального Банка КР за 2014г. 3. «Годовой отчет Национального Банка КР за 2014 г. 4. Платежный баланс НБКР 2014 г. 5. АКИpress: 2005г. №№ 2, 4, 7, 10. 6. Журнал «Банковский вестник». №1,6-8,10, 12: 2004г 7. Журнал «Банковский вестник». №1,7-8,10, 12: 2014г, №№ 3, 4, 5, 8-9, 10; 2014 г. 8. Газета «Банкир» г. № 9; 2014г.№4,5 2014г Специальная литература: 1. Банковское дело. Под ред. Лаврушина О. И. 8-е изд., стер. – М.: Кнорус, 2013. – 768 с. 53 2. Балабанов И. Т. Банки и биржевое дело. – М. – Издательство Питер, 2010. 3. Бугаев Р. В. Анализ валютных операций и курсовых разниц для целей минимизации валютных рисков в бизнесе // Валютное регулирование и валютный контроль. – 2014. – №10. С 23-24. 4. Бурлак Г.Н., Кузнецова О. И.: Техника валютных операций: Учебное пособие / Г.Н. Бурлак, О. И. Кузнецова. - 4-e изд., перераб, и доп. – М.: ИнфраМ, 2013. – 320 с. 5. Варламова т. п., Варламова М. А. Валютные операции: Учебное пособие. – М.: Дашко и К, 2014. – 272 с. 6. Вахнин П. И., Нешитой А.С. Информационный внедренческий центр «Маркетинг». – М.: ЮНИТИ, 2010. 7. Гавасиев А.М., Эрашвили Н.Д. Банковское дело. - Издательство «Юнити» М. 2012 8. Глушкова Н. Б. Банковское дело: Учебное пособие для ВУЗов. – М.: Академический проект, 2013 9. Голубович А.Д. Валютные операции в коммерческих банках. – М.: АО «Менатеп-Информ», 2012. 10. Госубович А.Д. Международная торговля валютой. – М.: АО «АРГО», 2012. 11. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум. Под ред. Жукова Е. Ф. 2-е изд., доп. и перераб. – М.: 2014. – 430 с. 12. Доронин И. Г. Валютный рынок России. – М.: Финансы, 2014. 13. Дроздов С.М., Бондарев А.К. Управление внешнеэкономической деятельностью. –СПб.: Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2010. 14. Ерпылева Н.Ю. Современное валютное регулирование в российском банковском праве // Законодательство и экономика. 2012. -N 12. С. 21 - 43. 15. Ивашкова Т. В. Выявление и профилактика нарушений валютного 54 законодательства // Международные банковские операции. -2012.- N 1. 16. Костерина Т. М. Банковское дело: Учебник. – М.: Изд. центр ЕАОИ, 2013. – 360 с. 17. Кочарян В. Правовые аспекты банковского контроля над осуществлением валютных операций // Банковское право. – 2014. – №3. – С. 40-45. 18. Краткова Л.И. Валютные неторговые операции. – М.: Финансы и статистика, 2012. 19. Мальцев В. А. Финансовое право: Учебник. – М.: Академия, 2013. – 256 с. 20. Маркова О. М., Сахарова Л.С., Сидоров В.Н. Коммерческие банки и их операции. – М.: ЮНИТИ, 2013. 21. Покровская В. В. Международные коммерческие операции и их регламентация. – М.: ИНФРА-М, 2014. 22. Пономаренко В. Е. Валютное регулирование и валютный контроль: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2013. 23. Скогорева А. Торговое кредитование набирает обороты // Банковское обозрение» - 2013№ - 1(103). 24. Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках. – М.: «Социально-политическая мысль», 2013. 25. Пластинин А.М. Валютные операции: учет, налоги и контроль. Дело и сервис, 2014. 26. Ржаницына В.С. Валютных контроль операций с нерезидентами // Бухгалтерский учёт. – 2008. – №9. – С.50-54. 27. Рождественская Т. Э. Банковское право: Учебное пособие. – М.: 2014. – 420с. 28. Сливкин И.В. Понятие и правовая природа исполнения обязательства в иностранной валюте, его соотношение с понятием «валютная операция» // Законодательство и экономика. – 2013– №3. – С. 18-26. 55 29. Смирнова Л. Р. Методика анализа операций банка на внутреннем валютном рынке // Бухгалтерия и банки. – 2013. – №7-8. – С. 33-46. 30. Финансовое право. Отв. ред. Запольский С. В. 2-е изд., испр. и доп. – М.: Волтерс Клувер, 2014. – 792 с. 31. Шибинская Е. Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. – М.: Экономика, 2012. 32. Царьков В.А. Парадоксы аналитики валютно-обменных операций // «Финансовая аналитика: проблемы и решения» 2(26) - 2014 февраль. – С. 1214. 33. Щеголева Н. Г. Валютные операции: Учебник. – М.: Синергия, 2014. – 336 с. 56
