МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИН

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ТЕХНИЧЕСКОГО ПЕРЕВООРУЖЕНИЯ
ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРОИЗВОДСТВА
Е.С. Ковшарова
Саратовский государственный технический университет, Саратов, Россия
По оценке инвестиционных проектов существует довольно много литературных источников. Обычно изложение строится с самого начала, то есть вводится понятие инвестиционного проекта, говорится о необходимости комплексной оценки, включая анализ финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта, изучаются критерии и методы
такой оценки, способы учёта инфляции и неопределённостей в исходных данных. Все эти важные вопросы рассматриваются на примере проектов, реализуемых «с нуля». Методам оценки проектов, осуществляемых на действующем
предприятии, уделяется меньшее внимание, хотя здесь есть ряд вопросов, которые имеет смысл обсудить. Тем более что на практике мы имеем дело в основном именно с такими проектами.
Во-первых, необходимо выяснить, как факт наличия текущей деятельности влияет на результаты анализа проекта, а это зависит от целей анализа и от
целого ряда факторов, из которых можно выделить следующие:
1. с какой точки зрения оценивается проект. Проект может оценивать само предприятие (его акционеры), внешний инвестор (новый акционер), банк
или лизинговая компания с целью определения возможности своего участия в
его финансировании, и, наконец, государственные учреждения, например, когда предполагается государственная поддержка проекта;
2. сопоставимость масштабов предприятия и проекта;
3. степень использования проектом активов предприятия;
4. на какой стадии находится проект.
Во-вторых, в общем случае комплексная оценка проекта предполагает
оценку финансовой состоятельности проекта и оценку его экономической эффективности. Однако, например, банк или нового внешнего инвестора интересует финансовая состоятельность не отдельного инвестиционного проекта, а
предприятия, осуществляющего его.
С другой стороны, предприятие при оценке проекта может ставить вопрос
о финансовой состоятельности выделенного проекта, например, если это незначительный по масштабам или территориально обособленный проект. То же касается вопросов экономической эффективности.
С точки зрения предприятия, выбирающего проекты для инвестирования,
вопросы их финансовой состоятельности скорее второстепенны на этапе первичного отбора проектов. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определяться с тем, каким
образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия. В то
же время вопрос о финансовой состоятельности ранее начатого проекта может
встать с особой остротой в ходе его реализации.
При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем
предприятии, необходимо учитывать следующее:
 возможность влияния реализации инвестиционного проекта на технико-экономические и финансовые показатели предприятия в целом;
 возможность использования для реализации проекта основных фондов,
материальных запасов и трудовых ресурсов, уже имеющихся на предприятии;
 возможность использования в качестве одного из источников финансирования ИП амортизации основных фондов и прибыли самого предприятия;
 необходимость использования для расчета показателей эффективности
нормы дисконта, относящейся к предприятию в целом. В частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна учитывать не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанные со всей деятельностью предприятия;
 налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные
графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно вычислены только
по предприятию в целом, а не по данному инвестиционному проекту;
 условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии должны дополнительно увязываться с финансовыми показателями предприятия в целом.
Исходя из того, рассматривается ли финансовая состоятельность обособленного проекта или состоятельность предприятия, осуществляющего проект,
применяют различные методы анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии:
 метод условного выделения лучше всего применим тогда, когда проект
физически обособлен от предприятия и может рассматриваться независимо;
 метод анализа изменений: анализируются только изменения (приращения), которые вносит проект в показатели деятельности предприятия;
 метод объединения (или приростной метод) направлен на анализ финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, и не позволяет говорить об эффективности проекта;
 метод наложения: сначала рассматривается собственно проект (метод
условного выделения), затем готовится финансовый план предприятия без проекта, затем на уровне базовых форм финансовой отчётности совмещаются результаты по текущей деятельности предприятия и по проекту;
 метод сравнения (расчет по предприятию в целом) заключается в том,
что сначала, как и в методе объединения, описывается финансовый план предприятия, осуществляющего проект («предприятие с проектом»), затем описывается действующее производство («предприятие без проекта»).
У каждого из перечисленных методов имеются свои преимущества и недостатки. Так, метод условного выделения позволяет оценить эффективность
проекта и его финансовую состоятельность, но вопрос о финансовой состоятельности предприятия, осуществляющего проект, остаётся открытым. Метод
обладает такими преимуществами, как лёгкость в проведении расчётов и отсут-
ствие необходимости строить финансовый план предприятия в целом. А метод
объединения удобен, когда масштабы проекта сопоставимы с масштабами действующего производства. Сложность метода анализа изменений состоит в том,
чтобы корректно выделить все изменения, которые вносит проект в деятельность предприятия, в том числе и изменения, связанные с исчислением и уплатой налогов (например, возмещение НДС).
Существуют и другие специальные методы оценки проектов на действующем предприятии, разрабатываемые для конкретного предприятия или проекта.